报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属领铜反弹但镍基本面偏弱且有库存压力，预计镍价反弹空间有限，建议逢高沽空 [1] - 不锈钢基本面宽松但成本端有支撑且库存压力不大，预计价格区间震荡，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格：2025年9月24日，沪镍近月合约收盘价121250元/吨，较昨日涨520元；连一合约收盘价121450元/吨，较昨日涨540元等；LME3个月镍现货官方价15250美元/吨，较昨日涨5美元等 [2] - 成交量与持仓量：上海期镍成交量107755手，较昨日增加54856手；持仓量37993手；LME3个月镍成交量6290手，较昨日增加5176手 [2] - 库存情况：上期所镍库存24971吨，较昨日减少493吨；LME镍注册仓单222852吨；SMM中国港口镍矿总库存971万湿吨，较上周增加18万湿吨；SMM纯镍社会库存41484吨 [2] - 基差与价差：沪镍近月 - 沪镍连一价差 -200元/吨；LME镍0 - 3个月价差 -173.35美元/吨；SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差1000元/吨 [2] 不锈钢市场情况 - 期货价格：2025年9月24日，沪不锈钢近月合约收盘价12770元/吨；连一合约收盘价12895元/吨等 [2] - 成交量与持仓量：上海不锈钢主力合约成交量122330手，较昨日减少16687手；持仓量116704手，较昨日减少7187手 [2] - 库存情况：上期所不锈钢库存95265吨；上周300系不锈钢社会库存593400吨，较上周减少2900吨 [2] - 基差与价差：沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差 -125元/吨；304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差910元/吨 [2] 多空逻辑 - 镍：供给端镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，9月国内电解镍产量增加、出口盈利扩大，镍铁厂亏损幅度收窄、排产增加；需求端三元前驱体产量减少，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定；库存上期所减少、LME增加、社会库存增加、保税区库存减少 [1] - 不锈钢：供给端9月不锈钢排产增加；需求端终端需求较弱；成本端高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格持平；库存上期所库存减少，300系社会库存减少 [1] 交易策略 - 镍：逢高沽空 [1] - 不锈钢：建议观望 [1]

交易所假期安排 - 休市时间为10月1日至10月8日 10月9日照常开市 [1] - 9月30日晚上不进行夜盘交易 10月9日所有合约集合竞价时间为上午8:55至9:00 [1] 期货交易者节前行为 - 部分交易者为规避长假期间国际市场不确定性选择在假期前平仓 [2] - 节前最后几个交易日市场波动往往加大 交易所可能上调保证金并发布风险提示函 [1] 期货交易者假期行为 - 部分交易者休市期间仍关注隔夜美股、原油、黄金及伦敦金属、纽约原油、芝加哥大豆等国际品种价格走势 [2] - 假期成为充电时光 交易者系统梳理交易笔记复盘过往得失 学习新分析工具构建更稳健交易模型 [2] - 交易者通过实地调研如观察菜市场猪肉价格、加油站汽油需求、工厂开工消息等方式理解市场 [2] 节后市场重启 - 10月9日集合竞价开始标志着市场重新开盘 交易者将带着假期积累的思考投入交易 [3] - 国际市场价格波动将在节后第一个交易日的集合竞价中成为市场变化信号 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡，郑棉震荡略偏弱，建议择机交易；套利和期权操作均建议观望 [8][10][16] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13530，跌25；CF05合约收盘13535，跌5；CF09合约收盘13710，跌25；CY01合约收盘19680，跌30；CY05合约收盘19765；CY09合约收盘0 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15083元/吨，跌50；Cot A为78.15美分/磅，涨0.30；涤纶短纤7450元，涨70；粘胶短纤13050元 [3] - 价差：棉花1月 - 5月价差 -5，跌20；棉纱1月 - 5月价差 -85，跌19795；CY01 - CF01价差6150，跌5；内外棉价差（1%关税）1222，涨21 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025/09/18至2025/09/24当周，印度棉花主产区周度降雨量41.8mm，高于正常和去年同期；美棉主产区平均气温上升、降水增加但仍偏低，干旱水平上行，优良率小幅下滑 [6] - 交易逻辑：新花进入收购，关注新棉开秤；新疆棉预计增产，轧花厂收购积极性一般，预计无大范围抢收，收购价或在6.2 - 6.3元/公斤；新花上市有卖套保压力；9月旺季下游需求好转有限，预计旺季表现一般 [7] - 棉纱行业消息：昨夜郑棉主力震荡至13520元/吨，跌幅35，棉纱期货跌幅大；纯棉纱市场不温不火，旺季不如往年，市场情绪谨慎，部分企业报价降100 - 200元，新增订单少 [9] - 全棉坯布市场：后劲不足，小单维持，大单稀少；价格有竞争，常规品种价差0.2 - 0.3元/米；织厂担忧10月出货，认为价格或下落 [12] 第三部分 期权 - 期权数据：2025/9/25，CF601C14000.CZC收盘价111.00，跌27.0%；CF601P13600.CZC收盘价297.00，涨20.7%；CF601P13400.CZC收盘价218.00，涨32.9% [14] - 波动率：今日棉花120日HV为10.4409，波动率略降；CF601 - C - 14000隐含波动率为11.7%，CF601 - P - 13600为10.6%，CF601 - P - 13400为11.5% [14] - 期权策略：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7500，成交量PCR为0.8007，认购认沽成交量均增加；建议观望 [15][16] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差等多幅图表，数据来源为银河期货、wind资讯 [17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期双焦区间震荡运行，今日焦煤现货价格持续走高，竞拍成交价格环比大幅上涨，临近国庆假期下游补库需求持续回升，焦炭入炉煤成本大幅提升，部分焦企发起首轮提涨；国庆期间蒙煤通关暂停7天，焦煤供给预期收缩，但双焦补库结束后，供需偏紧情况或将改善；短期盘面升水，上方空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2601收于1224.5，环比日盘开盘上涨1.24%；夜盘收于1223.5，环比日收盘下跌0.08% [1] - 昨日焦炭主力合约J2601收于1730.0，环比日盘开盘上涨0.73%；夜盘合约收于1726.0，环比日收盘下跌0.23% [1] 重要资讯 - 9月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2073万吨，平均日产207.3万吨，环比下降0.6%；钢材库存量1529万吨，环比上一旬减少53万吨，下降3.4% [1] - 9月24日，部分焦企提涨50 - 55元/吨，主流焦企计划25日对焦炭价格提出首轮涨价，焦钢企业双方博弈加剧 [1] - 自9月29日结算时起，大商所铁矿石品种期货合约涨跌停板幅度调整为11%，交易保证金水平调整为13%；焦炭品种期货合约涨跌停板幅度调整为11%，交易保证金水平维持不变；焦煤品种期货合约涨跌停板幅度调整为11%，交易保证金水平调整为15% [1] - 自9月29日结算时起，郑商所苹果、玻璃、纯碱期货合约的交易保证金标准为12%，涨跌停板幅度为10%；菜粕、红枣、硅铁、锰硅、烧碱期货合约的交易保证金标准为10%，涨跌停板幅度为9% [1] - 9月24日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨幅明显，统计到14家成交结果，累计挂牌32万吨，其中13家上涨，1家流拍，流拍率约8%，平均涨幅约92元/吨；低硫主焦A10.5、S0.5、G80成交均价1588元/吨涨238元/吨，高硫主焦A11、S3、G92成交价973元/吨涨8元/吨，低硫瘦主焦A10、S0.6、G78成交价1441元/吨涨162元/吨 [1] 市场逻辑 - 焦煤现货价格持续走高，竞拍成交价格环比大幅上涨，临近国庆假期下游补库需求持续回升，焦炭入炉煤成本大幅提升，部分焦企发起首轮提涨；国庆期间蒙煤通关暂停7天，焦煤供给预期收缩，但双焦补库结束后，供需偏紧情况或将改善；短期盘面升水，上方空间有限，区间震荡看待 [1] 交易策略 - 短期双焦区间震荡运行 [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块中尿素品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国内尿素开工回升，农业处于淡季，工业需求提升缓慢，上游工厂继续累库，节前收单压力仍存，市场情绪扰动下短期尿素价格震荡反复，参考区间1620 - 1720元/吨，交易策略为观望或高空 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周三尿素主力合约2601价格上涨15元至1673元/吨，华中主流地区现货价格下跌10元至1610元/吨；多头持仓减少3290手至21.26万手，空头持仓减少6069手至25.56万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产19.94万吨，较上一工作日减少0.1万吨，今日开工率85.2%，较去年同期85.13%增加0.08% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量121.82万吨，较上周增加5.29万吨，环比增加4.54%；尿素港口样本库存量51.6万吨，环比减少3.34万吨 [1] - 需求方面，复合肥开工率38.6%，环比+0.8%，三聚氰胺开工率56.7%，环比+1.4% [1] - 9月2日印度NFL尿素进口招标，最晚船期10月31日，共收到29家供货商总计565.985万吨货源，东西海岸数量相当，另有4.5万吨FOB货源；最低CFR价格东海岸462.45美元/吨，西海岸464.70美元/吨；低于CFR470（不含470）美元/吨的东西海岸货源总计181.135万吨，CFR470 - 472(含472)美元/吨的东西海岸货源共计88.5万吨，二者一共269.935万吨，印度意向招标量200万吨，关注最终定标量 [1] - 经合组织23日发布中期经济展望报告，预计2025年全球经济增速为3.2%，较今年6月预测值上调0.3个百分点；2026年全球经济增速将放缓至2.9%，与6月预测值相同 [1] 市场逻辑 - 本周国内尿素开工回升，农业处于淡季，工业需求提升缓慢，上游工厂继续累库，节前上游收单压力仍存，市场情绪扰动下短期尿素价格震荡反复，参考区间1620 - 1720 [1] 交易策略 - 观望或高空 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止09月24日收盘国内期货主力合约多数上涨，玻璃涨近5%，燃料油涨超3%，菜粕跌近3%，菜油跌超1%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均下跌 [5] - 截至09月24日15:31，沪金2512、中证500 2512、沪银2512资金流入分别为11.2亿、6.16亿、4.24亿；中证1000 2512、沪深300 2512、菜油2601资金流出分别为32.35亿、20.86亿、4.34亿 [7] 根据相关目录分别进行总结 沪铜 - 今日高开高走震荡偏强，美国9月Markit制造业、服务业及综合PMI初值均下降但位于荣枯线上方 [9] - 供给端铜矿及精铜产量偏紧，9月冶炼厂检修多，中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应紧张；8月SMM中国电解铜产量环比降0.24%，同比升15.59%；受政策影响9月废铜供应量将降，预计9月电解铜产量大幅下降；8月进口铜数量环比降2.73万吨至30.72万吨 [9] - 需求端交易节前补货逻辑，上期所库存近两日去化；基本面偏紧，矿端紧格局维持，需求有韧性，旺季需求转好，但海外宏观有冲击，铜价窄幅波动，关注备货进度 [9] 原油 - 出行旺季基本结束，EIA数据显示美国原油超预期大幅去库，精炼油累库幅度超预期，整体油品库存增加，炼厂开工率回落1.6个百分点 [10] - OPEC+八国将自2025年10月起实施每日13.7万桶的产量调整，将加剧四季度原油压力，IEA提高原油过剩幅度；沙特阿美下调10月销往亚洲的发货价格；印度继续进口俄罗斯原油，特朗普敦促各国停购，欧盟通过对俄制裁草案 [10][11] - 因乌克兰打击及出口协议磋商遇阻，原油价格反弹，但地缘风险未升级，消费旺季结束，美国非农就业数据疲软，OPEC+加速增产，供需转弱，建议逢高做空 [11] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，9月预计排产268.6万吨，环比增11.3%，同比增34.1%；本周东明石化等装置稳定生产，河南丰利有复产计划，产量将增加 [12] - 需求端下游各行业开工率上涨，但道路沥青开工仍处近年同期最低水平，受资金和天气制约；华北出货量增加，全国出货量环比增31.10%；炼厂库存存货比下降，仍处近年同期最低位 [12] - 供应过剩加剧，原油期价下跌，成本端支撑走弱，预计期价震荡下行 [12] PP - 下游开工率环比回升0.59个百分点至51.45%，处于历年同期偏低水平；9月24日燕山石化等检修装置重启，企业开工率涨至82%左右，标品拉丝生产比例涨至26.5%左右；石化企业9月去库一般，库存处于近年同期中性水平 [14] - 成本端原油价格反弹；供应上新增产能投产，近期检修装置减少；下游逐步进入旺季，塑编开工提升，双节前备货或有提振，但旺季需求不及预期，缺乏集中采购 [14] - PP产业无反内卷实际政策落地，预计震荡运行 [14] 塑料 - 9月24日开工率下跌至84%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比上升0.75个百分点至42.92%，农膜进入旺季，订单和原料库存增加，但增速放缓，整体仍处近年同期偏低位 [15] - 成本端原油价格反弹；供应上新增产能投产，开工率下降；农膜旺季后续需求将提升，企业双节前备货，订单积累，开工改善，但旺季成色不及预期 [15] - 塑料产业无反内卷实际政策落地，预计震荡运行 [16] PVC - 上游电石价格西北地区稳定；供应端开工率环比减少2.98个百分点至76.96%，降至近年同期中性偏高水平；下游开工率继续增加，超去年同期但仍偏低 [17] - 印度政策影响，四季度出口预期减弱，但近期出口签单环比走强；上周社会库存增加，仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整，改善需时间；氯碱综合利润为正，开工率同比中性偏高；新增产能投产或试车 [17] - PVC产业无反内卷实际政策落地，成本端支撑走强，下游节前备货，但本周部分装置恢复生产，基差偏低，预计近期承压下行 [17] 尿素 - 今日高开低走，日内震荡偏强，盘面反弹，现货情绪好转，低价成交顺畅，价格仍弱势运行，以国庆假期预收单为主；山东、河南及河北小颗粒尿素出厂成交价格多在1560 - 1600元/吨 [18] - 日产回升至20万吨左右，前期检修装置复产，压制价格；需求端期价反弹后下游逢低拿货增加，工业需求刚需拿货，复合肥工厂开工率增速放缓，终端需求疲软，厂内库存高，企业以去库为重点，东北备肥晚于去年同期 [19] - 厂内库存增速增加，库存高企，高于往年同期；下游备货以节前拿货为主，供需宽松，盘面价格反弹但基本面不支撑大幅上升，关注1730元/吨压力位置 [19]

报告行业投资评级 - 逢高做空 [1] 报告的核心观点 - 供应端开工率小幅回落但仍处近年同期偏低水平，9月预计排产增加；需求端下游开工率上涨但仍处近年同期最低，受资金、天气和台风等因素制约；库存处于近年来同期最低位；成本端原油期价下跌支撑走弱；预计沥青期价震荡下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 上周沥青开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，较去年同期高6.2个百分点，9月国内沥青预计排产268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅11.3%，同比增加68.3万吨，增幅34.1% [1] - 上周沥青下游各行业开工率上涨，道路沥青开工环比上涨1.69个百分点至30.31%，仍处近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨高温制约 [1] - 上周华北地区出货量增加较多，全国出货量环比增加31.10%至31.36万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比上周环比下降，仍处近年来同期最低位 [1] - 本周东明石化等装置稳定生产，河南丰利有复产计划，沥青产量将增加，北方天气尚可多地项目赶工，南方个别地区受台风影响降雨增加，资金端制约市场谨慎，影响沥青需求 [1] - 供应过剩加剧，近期原油期价下跌，沥青成本端支撑走弱，预计沥青期价震荡下行 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2511合约上涨0.44%至3392元/吨，在5日均线下方，最低价3385元/吨，最高价3411元/吨，持仓量减少14925至216897手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3510元/吨，沥青11合约基差下跌至118元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 中海油营口等炼厂停产检修，沥青开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，较去年同期高6.2个百分点，仍处近年同期偏低水平 [4] - 1至7月全国公路建设完成投资同比增长 -8.0%，累计同比增速较2025年1 - 6月略有回升但仍为负值 [4] - 2025年1 - 8月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -3.3%，较2025年1 - 7月的 -2.0%继续回落，陷入累计同比负增长局面 [4] - 2025年1 - 8月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长2.0%，较2025年1 - 7月的3.2%继续回落 [4] - 截至9月19日当周，沥青下游各行业开工率上涨，道路沥青开工环比上涨1.69个百分点至30.31%，仍处近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨高温制约 [4] - 8月社融规模同比少增，2025年1 - 8月社融存量同比增长8.8%，增速较1 - 7月回落0.2个百分点，8月社会融资规模增量为25693亿元，同比少增4630亿元，结束连续8个月同比多增，需关注形成实物工作量进度 [4] 库存方面 - 截至9月19日当周，沥青炼厂库存存货比较9月12日当周环比下降1.1个百分点至14.5%，仍处近年来同期最低位 [5]

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合成橡胶早报 乖 太安期货 NGAN FUT | | | | | | | | HIAHI SBUIDEELY | | - And American of the come of the | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 8/22 | 9/16 | 9/19 | 9/22 | 9/23 | 日度变化 | 周度変化 | | | | 主力合约收盘价 | 11660 | 11675 | 11445 | 11505 | 11430 | -75 | -245 | | | | 主力合约持仓量 | 35755 | 64216 | 75259 | 70306 | 65588 | -4718 | 1372 | | | 需值 | 主力合约成交量 | 89334 | 74764 | 94561 | 95866 | 109780 | 13914 | 35016 | | | | 仓単数量 | 12190 | 13670 | 10230 | 9190 | 9190 | 0 | -4480 | | | | 虚实比 | 14.6 ...

多晶硅：回调企稳后买入 工业硅：短期多单参与，顺势而为 228/210/172 181/181/181 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351 目录 | 第一章 | 综合分析与交易策略 | 3 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 工业硅基本面数据跟踪 | 6 | | 第三章 | 多晶硅基本面数据跟踪 | 17 | 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 多晶硅综合分析与交易策略 【综合分析】 从供需来看，9月硅片排产环比8月增加6GW至58GW，折算多晶硅需求约11.6万吨。9月多晶硅总体开工率变化不 大，预计多晶硅产量维持13万吨附近。当前多晶硅实物库存45万吨左右，上游库存20万吨左右，下游原料库存约30万吨 （含预购）。 多晶硅产能整合是节奏问题而非结果问题，多晶硅长期价格向上较为确定。长线来看，多晶硅现货价格易涨难跌， 且后市不断有利好传 ...