报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 24年和25Q1公司营收91亿元（同比+14%）、3258亿元（同比+20%），归母净利润2.31亿元（+178%）、2.82亿元（+37%） [1] - 公司坚持民酒定位，发挥品类及品牌优势，聚焦核心产品，培育金标产品矩阵，强化渠道渗透，升级传统二锅头，焕新品类优势，白酒业务稳定增长，猪肉业务持续减亏，关注产品焕新及渠道建设带来的产品结构优化 [1] - 白酒基本盘相对稳定，猪肉短期依旧亏损，产品结构承压，对经销商扶持力度加强 [1] - 因公司新品仍在培育且受猪周期影响，业绩有波动，下调2025 - 2026年收入增速至6%/1%，下调归母净利润至2.9/2.8亿元，预估27年收入、归母净利润增速分别为5%、20% [2] - 催化剂为金标新品动销超预期、市场开拓超预期、猪肉业务盈利改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9125.8|8598.4|8711.6|9109.2| |营收增速|13.85%|5.78%|1.32%|4.56%| |归母净利润（百万元）|231.2|293.3|282.4|338.3| |归母净利润增速|178.20%|26.89%| - 3.73%|19.79%| |每股收益（元）|0.31|0.40|0.38|0.46| |P/E| - |40.71|42.29|35.31| [3] 2024年业务情况 - 白酒营收70.41亿元，同比+3.19%，其中高档酒9.72亿元（+0.6%），中档酒10.95亿元（+2%），低档酒49.74亿元（+5%）；珠三角市场、新疆市场销售稳中有进，珠三角整体销售同比增长50%，新疆市场同比增长23%；经典二锅头系列产品销售同比增长32%，传统二锅头系列产品销售同比增长37% [7] - 猪肉业务营收18.91亿元，同比 - 27%，屠宰行业调整经营战略降低屠宰量致销售量下降，猪肉业务毛利率同比+8% [7] 24Q4/25Q1财务指标 - 销售收现34.25亿元（同比 - 8%）/19.77亿元（ - 29%）；合同负债17.58亿元（ - 20%）/3.81亿元（ - 55%）；应收票据及账款2.49亿元（+76%）/3.82亿元（+7%），因对经销商扶持力度加大 [7] - 销售毛利率分别为35.11%（同比 - 8pct）/36.81%（+0.3pct）；营业税金及附加费率分别为14.31%（ - 3pct）/9.8%（持平），销售费率10.30%（ - 7pct）/9.03%（+4pct）因春节促销，管理费率10.46%（ - 2pct）/5.78%（+0.3pct）；净利率7.56%（ - 7pct）/8.75%（+2pct） [7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年多项财务指标进行了预测，如流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等，还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 猪周期发生变化但依旧存在，非洲猪瘟后猪价出现2轮快速涨跌，受行业生产效率提升、疫病扰动等因素影响 [15] - 能繁母猪存栏环比随利润和预期波动，亏损使能繁母猪去化，去化速度与资金情况有关，集团企业对行情前瞻性好，亏损期抗压强 [18] - 行业加速规模化使猪周期可能拉长，但价格波动仍高，我国处于加速规模化进程 [19] - 周期高点规模化企业盈利400多元/头，一轮周期行业平均盈利250元/头左右，头部企业有超额盈利 [36] - 直接数据指引生猪产能和猪价趋势，产业链数据辅助验证，观测能繁母猪存栏可判断未来产能和猪价，但其指标相关性因生产效率等因素减弱 [38][40] - 猪价和养殖利润是预判存栏变化的前置指标，仔猪价格反映补栏需求和对未来猪价预期 [48] - 生猪体重反映饲养意愿和库存水平，标肥价差影响压栏积极性，冻品库存反映屠宰行业预期和对供给的影响 [55] - 屠宰量是供给和消费指标，白毛价差反映下游消费承接能力，鲜销率反映下游消费能力和屠宰场库存累积情况 [65] - 规模化上市猪企有成长空间，资金、资产情况决定扩张和经营安全性，成本优势使优质企业可能脱颖而出 [70] - 猪周期中能繁母猪加速去化期和猪价上涨初期是板块盈利阶段，周期+成长是生猪养殖行业投资核心逻辑，包括左侧买产能去化、右侧买价格提升的Beta逻辑，以及低成本优质扩张的Alpha逻辑 [74] 根据相关目录总结 生猪养殖生产特性与猪周期规律 - 生猪生长速度无法加快，从能繁母猪配种到生产需10个月，补充后备母猪时间更长，猪价指导生产，养殖户决策有滞后性，盈利增产、亏损减产，亏损时间越长产能去化越充分，非瘟前周期上行约2年 [5] - 2006年以来经历4轮猪周期，呈现规律性，上下行年份合计约4年，各约2年，价格上涨多在Q2，猪价弹性充足，周期平均行业盈利且中枢上移，底部常呈W形态 [11] - 非洲猪瘟后猪价出现2轮快速涨跌，上行时长分别为5个月和4个月，2022年下行时长16个月，受行业生产效率提升、疫病扰动等因素影响 [15] 能繁母猪存栏与行业主体特点 - 能繁母猪存栏环比随利润和预期波动，亏损时环比减少，去化速度与资金情况有关，亏损时间越长去化幅度越深，集团企业对行情前瞻性好，可能在周期底部扩产，亏损期抗压能力优于散户 [18] 美国猪周期与我国行业规模化 - 美国猪周期在行业加速规模化进程中长度可能拉长，但价格波动幅度仍高，我国处于加速规模化过程 [19] 行业盈利水平 - 周期高点规模化企业盈利400多元/头，优质企业单头利润有超额，一轮周期行业平均盈利250元/头左右，头部企业有超额 [36] 生猪产能和猪价相关指标 - 直接数据如官方和第三方能繁母猪存栏、仔猪存栏等指引趋势，产业链数据如饲料、动保疫苗等和价格辅助验证，前置指标包括母猪、仔猪、存栏、疫苗相关，同步指标有猪价、冻品库存、体重、鲜销率，滞后指标有月度屠宰量、育肥料、出栏量 [38] - 观测能繁母猪存栏可判断未来产能和猪价，前移10月与猪价对照较好，但因生产效率等因素，能繁母猪指标相关性减弱 [40] - 我国生猪养殖生产效率持续提升，月度生产效率受季节性和疫病影响，仔猪变化趋势对6个月猪价产能指引有效性强但前瞻性低于能繁母猪存栏，生猪存栏量可判断未来供给变化，饲料数据也可判断趋势 [45] - 猪价和养殖利润是预判存栏变化的前置指标，亏损驱动去产能，盈利驱动扩产，仔猪价格反映补栏需求和对未来猪价预期 [48] - 生猪体重反映短期饲养意愿和库存水平，上涨为累库、下跌为去库，反映对未来猪价预期、季节性和疫病情况；标肥价差影响压栏积极性，走阔利于压栏和猪价上涨；冻品库存占比小但反映屠宰行业预期和对供给的影响 [55] - 屠宰量是供给和消费指标，结合猪价分析，白毛价差反映下游消费承接能力，鲜销率反映下游消费能力和屠宰场库存累积情况 [65] 上市猪企情况 - 部分上市猪企出栏量有变化，规模化程度依旧，有成长空间，资金、固定资产、生产性生物资产情况决定扩张和经营安全性，行业成本方差大，成本优势使优质企业可能脱颖而出 [67][70] 生猪养殖行业投资逻辑 - 通过猪周期复盘，能繁母猪加速去化期和猪价上涨初期是板块盈利阶段，周期+成长是生猪养殖行业投资核心逻辑，包括左侧买产能去化、右侧买价格提升的Beta逻辑，以及低成本优质扩张的Alpha逻辑 [74]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年生猪养殖扭亏为盈，宠物持续景气，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，动保板块业绩有望持续改善，种子板块行情回暖后盈利有望上行 [6][7] 行业总体 收入及利润表现 - 2024年农业行业实现营业收入11498.20亿元，同比下跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比上升806.55%；2025Q1实现营业收入2706.77亿元，同比增长6.79%，归母净利润133.13亿元，同比上升795.07% [17] 盈利能力及期间费用率 - 2024年行业盈利能力同比上升，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；2025Q1行业期间费用率7.00%，同比-0.79pct [21] 子行业分析 子行业数据一览 - 2024年畜养殖、禽养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增长，农产品加工及林业、动物保健、种子、种植、渔业板块利润同比下滑；2025Q1畜养殖、饲料、禽养殖板块利润同比涨幅靠前 [25][28] 生猪养殖 - 2024年养猪企业实现收入4370.03亿元，同比下跌1.28%，归母净利润320.13亿元，同比上升337.73%；2025Q1实现营收1078.83亿元，同比增加18.69%，行业净利润79.11亿元，同比上升236.12%；2025年生猪养殖盈利期或拉长，业绩有望持续兑现 [29] 禽养殖 - 2024年全年禽养殖企业实现收入520.71亿元，同比+4.89%，归母净利润28.49亿元，同比+833.08%；2025Q1实现收入118.71亿元，同比+5.58%，归母净利润4.51亿元，同比+541.85%；受益于大宗农产品价格下跌，各公司饲料成本下降，叠加养殖效率提升，盈利规模显著扩大 [43] 饲料 - 2024年饲料企业实现收入1863.30亿元，同比-5.18%，归母净利润52.48亿元，同比+812.05%；2025Q1实现收入428.66亿元，同比+8.49%，归母净利润15.26亿元，同比+203.24%；随生猪存栏逐步恢复，饲料企业经营压力缓解，业绩有望边际改善 [58] 动保 - 2024年动保企业实现收入129.02亿元，同比+6.51%，归母净利润10.82亿元，同比-40.03%；2025Q1实现收入30.96亿元，同比+18.86%，归母净利润4.26亿元，同比+12.48%；受益于生猪存栏恢复及养殖盈利期拉长，2025Q1动保板块利润同比实现增长；多重催化下动保业绩有望持续改善 [66] 种子 - 2024年种子企业实现收入122.49亿元，同比-31.92%，归母净利润3.55亿元，同比-53.92%；2025Q1实现收入29.55亿元，同比-39.12%，归母净利润0.14亿元，同比-87.29%；随粮价触底回暖，各优质种子企业有望凭借优质单品抢占市场份额，逐步释放利润弹性 [79] 宠物 - 2024年宠物食品企业实现收入113.69亿元，同比+19.85%，归母净利润12.01亿元，同比+84.47%；2025Q1实现收入29.10亿元，同比+23.30%，归母净利润3.18亿元，同比+28.97%；公司订单饱满驱动产能利用率提升，叠加原材料降价扩大盈利空间，盈利水平再上台阶 [87]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察：2024年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024及2025Q1行业盈利能力同比上升，2024Q4及2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖等板块归母净利润同比增长；猪周期反转猪价上行，宠物板块高景气延续，动保板块业绩有望持续改善 [5][20][21] 周观点：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - 生猪板块盈利修复与消费复苏叠加，当前估值处低位，配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动，低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 宠物板块消费升级与关税壁垒叠加，国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2）:农业跑输大盘0.08个百分点 - 本周上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨，瑞普生物等个股领涨 [7][27][32] 本周重点新闻（4.28 - 5.2）：农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》 - 农业农村部印发方案，力争到2030年实现饲料消耗、非粮饲料产能、优质饲草产量等目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2）：本周牛肉、鲈鱼等农产品价格环比上涨 - 生猪养殖5月2日外三元生猪等价格有变动，养殖利润环比下降 [8][37] - 白羽鸡鸡苗、毛鸡价格环比上涨，毛鸡养殖利润环比下降 [37][39] - 黄羽肉鸡中速鸡均价环比上涨 [42] - 牛肉均价环比上涨 [43] - 水产品草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨 [45] - 大宗农产品玉米期货结算价环比上涨，豆粕期货结算价环比下跌 [49] - 糖NYBOT11号糖和郑商所白砂糖期货收盘价环比下跌 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比降1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比增25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增9.6% [59]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升 [4][5] - 生猪板块低位配置价值显现，饲料板块国内外市场向好，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [6] 各部分总结 周观察 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024年行业销售毛利率、净利率、净资产收益率同比上升，2025Q1同比有较大提升；2024Q4和2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖、畜养殖等板块归母净利润同比增长 [5][20] 周观点 - 盈利修复与消费复苏使生猪板块低位配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [6][24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 需求向上但禽流感扰动，白鸡低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 消费升级与关税壁垒使宠物板块国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2） - 上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨 [7][27] - 个股中瑞普生物、新赛股份、道道全领涨 [7][27] 本周重点新闻（4.28 - 5.2） - 农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》，提出到2030年的节粮目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2） - 生猪养殖：5月2日外三元生猪均价14.84元/kg，仔猪均价36.88元/kg，白条肉均价19.2元/kg；5月1日猪料比价4.4:1，自繁自养和外购仔猪头均利润环比下降 [8][37] - 白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.90元/羽，毛鸡均价7.48元/公斤，毛鸡养殖利润0.04元/羽 [39] - 黄羽肉鸡：5月2日中速鸡均价11.00元/公斤 [42] - 牛肉：4月24日牛肉均价69.03元/公斤 [43] - 水产品：上周草鱼价格15.78元/公斤，5月2日鲈鱼价格35.30元/公斤，5月1日对虾价格42.50元/公斤 [45] - 大宗农产品：本周玉米期货结算价2365.00元/吨，豆粕期货结算价2945.00元/吨 [49] - 糖：5月2日NYBOT11号糖收盘价17.17美分/磅，郑商所白砂糖期货收盘价5887.00元/吨 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比-1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比+25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比+9.6% [59]

整体业绩表现 - 2024年全年5399家A股上市公司合计归母净利润5.2142万亿元，同比下降2.23% [3] - 2024年4季度归母净利润合计7869.82亿元，同比下降14.18%，亏损公司数达1970家，亏损比例36.49% [4] - 2025年1季度归母净利润合计1.4896万亿元，同比回升3.61%，显示业绩改善迹象 [4] 分板块业绩 - 沪市主板2024年归母净利润同比增长2.79%，是唯一正增长板块，其他板块均下滑 [3] - 深市主板2024年4季度罕见整体亏损157.21亿元，主要受房地产拖累 [4] - 科创板2024年全年净利润下降38.09%，2025年1季度继续下滑63.16%，表现最弱 [3][4] 行业表现 - 银行业2024年4季度净利润4855.92亿元，占全市场61.7%，集中度创新高 [7] - 农林牧渔2024年净利润同比激增1486.4%，受益于猪周期反转 [8] - 房地产行业2024年净利润同比下降3228.65%，4季度亏损1375.86亿元，持续承压 [8] - 2024年4季度32个行业中有13个出现整体亏损，包括传媒、电力设备、计算机等 [8] 个股表现 - 2024年净利润前十均为沪市主板公司，工商银行以3623.66亿元居首 [11] - 亏损前十中7家为房地产公司，万科A以553.63亿元亏损居首 [11][12] - 2025年1季度盈利前十名单不变，亏损名单新增华夏幸福、中国国航等公司 [13][14] 规模分类表现 - 沪深300成分股2024全年、各季度净利润均实现正增长，表现稳健 [9] - 中证2000成分股2024年4季度净利润同比下降466.63%，小盘股压力显著 [9] 重点行业动态 - 电力设备行业2024年净利润下降60.9%，天合光能、晶科能源等龙头亏损 [5][8] - 石油石化行业保持稳定，中国石油2024年净利润1658.02亿元 [11] - 计算机行业2025年1季度净利润同比大增652.15%，反弹明显 [8]

牧原股份此前曾在业绩预告中表示，公司一季度业绩大增的主要原因是生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。 其中，营收达到200亿的有3家，营收同比增长的有9家，正邦科技（002157）以108.22%的同比增幅领跑全场；归母净利润超过20亿的有2家，牧原股份 （002714）以44.91亿元稳居榜首；归母净利润实现同比增长的有8家，且除了东瑞股份（001201）增速为93.31%外，其余公司增速均超100%，神农集团 （605296）更是以6510.85%的增速成为当之无愧的"黑马"。 | 证券代码 | 证券简称 | 营业收入 | 营业收入同比变化 | 归母净 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | (%) | | | 002714. SZ | 牧原股份 | 360. 61 | 37. 26 | 44 | | 300498. SZ | 温氏股份 | 243. 18 | 11. 34 | 20 | | 000876. SZ | 新希望 | 244. 17 | 2. 13 | 4. | | 605296. SH | 神农集团 | 1 ...

公司发展历程 - 2003年进入生猪养殖业，2007年正邦科技在深交所上市，成为江西首家民营企业上市公司[3] - 2018年非洲猪瘟爆发后，斥资进口11120头优质种猪，2019-2020年生猪出栏量分别为578.4万头和955.97万头，归母净利润达16.47亿元和57.44亿元[3] - 2020年集团总产值突破1000亿元，成为江西首个年产值过千亿的民营企业，林印孙以320亿元身价成为江西首富[4] 激进扩张战略 - 2020年提出"一亿头生猪出栏"目标，远超当时行业龙头牧原股份1800万头的年出栏量[4] - 实施"四抢"战略（抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才），投入超100亿元购买种猪，推出代养模式[5] - 负债总额从2018年145.1亿元飙升至2021年431.2亿元，有息负债超280亿元，2021年利息支出12.59亿元[5] 财务危机爆发 - 2021年归母净利润亏损188.19亿元，相当于前10年利润总和的两倍，2022年上半年再亏42.86亿元[7] - 2023年1月预告年度亏损110-130亿元，母公司所有者权益为-84亿至-64亿元[1] - 股价从26.68元/股高点跌至4.99元/股，跌幅超80%，净资产仅剩7400多万元[7] 经营模式问题 - "公司+农户"代养模式下，代养费标准1.5元/头/天，但资金紧张导致多地出现断料现象[11] - 2022年7月爆发"猪吃猪"事件，广西、江西等地代养户因断料造成损失[10][11] - 代养户垫资购买饲料后，公司未结算且拉走生猪，导致合作关系破裂[11] 债务重组与现状 - 2022年10月被申请破产重整，2023年由双胞胎集团牵头完成债务重组，资产负债率降至53.97%[16][17] - 2024年Q3养殖成本仍达15元/公斤，高于牧原股份13元/公斤，单季度亏损2627.48万元[17] - 计划2025年将生猪出栏量提升至700万头，通过租赁闲置猪场预计年租金收入不超2.2亿元[17][18] 行业对比 - 2022年Q3五大上市猪企中，正邦科技是唯一亏损企业[12] - 2024年Q3牧原股份单季度盈利百亿元时，正邦科技仍未能扭亏[17] - 分析师指出扩产策略过于激进，未充分考虑猪周期规律[12]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入约55.84亿元，同比增长43.51%，归属于上市公司股东的净利润约6.87亿元，同比增长271.16% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约6.97亿元，同比增长275.62% [3] - 总资产约66.55亿元，同比增长16.66%，归属于母公司所有者的净资产约48.33亿元，同比增长15.19% [3] - 生猪产品营收约37.98亿元，同比增长81.53%，毛利率23.42%，同比增加20.81个百分点 [5] 生猪业务 - 2024年销售生猪227.15万头，同比增长49.40%，其中对外销售193.44万头，对集团内部屠宰企业销售33.71万头 [5] - 养殖成本从2024年1月的14元/公斤降至2025年2月的12.4元/公斤，完全成本目标定为12元/公斤 [5][6] - 成本下降主要来自饲料成本降低0.4元/公斤，猪仔成本降低0.2元/公斤，费用摊销降低0.1元/公斤 [5] 主营业务分产品 - 生猪产品贡献最大营收37.98亿元，毛利率23.42% [8][9] - 猪肉制品及猪副产品营收13.87亿元，毛利率15.52%，同比增长10.49个百分点 [8][9] - 饲料产品营收2.92亿元，毛利率22.33%，同比下降41.31% [8][9] - 深加工产品营收5219.97万元，毛利率-17.63% [8][9] 饲料业务 - 2024年饲料销售60.05万吨，其中外销6.89万吨，内销53.16万吨 [10] - 现有饲料生产基地年产能160万吨，分布在云南和广西 [7][10] - 计划加大饲料配方研发力度，优化原料采购策略，提升产能利用率 [11] 行业与战略 - 2024年生猪价格呈现季度性波动，全年盈利性显著改善 [2] - 生猪市场供需格局向好，能繁母猪存栏量下降，行业产能调整与盈利改善 [10] - 公司坚持全产业链发展战略，专注生猪产业链一体化 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1农业板块公募重仓持股环比下降，但受中美关税升级催化，2025Q2或环比提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察 - 2025Q1农业板块总流通市值降至12367亿元，环比-0.40%，占A股流通市值比重降至1.69%，环比-0.03pct；重仓持股市值占公募股票投资总市值0.40%，环比-0.03pct，自2023Q4高点-0.44pct [4][13] - 2025Q1养殖细分板块公募重仓持股同比下降明显，其他子板块持股占比相对稳定；养殖/饲料/种植/动保/农产品加工公募重仓持股占比分别为0.19%、0.17%、0.03%、0.01%、0.003%，分别同比-0.31、-0.01、-0.03、-0.01、0.00pct [5][16] - 2025Q1海大集团、温氏股份、牧原股份、中宠股份、乖宝宠物公募基金持仓市值居前，分别为82.5、62.3、48.3、10.7、10.4亿元，季度环比-3%、-6%、-13%、+532%、-7%；中宠股份获公募大幅增持，季度环比增持9亿元 [5][18] 周观点 - 盈利修复向上叠加消费复苏提振，生猪板块低位配置价值显现，推荐牧原股份、温氏股份等 [6][22] - 饲料国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [22] - 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [23] - 需求趋势向上禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现，推荐圣农发展、禾丰股份 [23] - 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][24] 本周市场表现（4.21 - 4.25） - 本周上证指数上涨0.56%，农业指数下跌0.16%，跑输大盘0.72个百分点 [6][25] - 子板块中宠物食品板块领涨；个股中中宠股份（+15.47%）、乖宝宠物（+15.30%）、瑞普生物（+15.01%）领涨 [6][25] 本周重点新闻（4.21 - 4.25） - 2025年一季度末能繁母猪存栏4039万头，环比-1.0%，同比+1.2%，相当于正常保有量的103.6%；生猪存栏41731万头，环比-2.4%，同比+2.2% [33] - 农业农村部召开全国农业机械化工作推进会议，强调抓好重要农时机械化生产等工作 [34] - 中国取消1.2万吨美国猪肉订单，较前一周大幅减少72%；近期仅采购1800吨大豆，远低于截至4月10日当周的7.3万吨 [35] 本周价格跟踪（4.21 - 4.25） - 生猪养殖：4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg，较上周下跌0.02元/kg；仔猪均价为36.96元/kg，较上周下跌0.15元/kg；白条肉均价19.31元/kg，较上周上涨0.05元/kg；自繁自养头均利润100.16元/头，外购仔猪头均利润53.62元/头 [7][36] - 白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.85元/羽，环比-4.04%；毛鸡均价7.47元/公斤，环比-0.40%；毛鸡养殖利润0.12元/羽，环比+0.21元/羽 [37] - 黄羽肉鸡：4月25日中速鸡均价10.75元/公斤，环比持平 [41] - 牛肉：4月17日牛肉均价68.52元/公斤，环比上周上涨0.57元/公斤 [43] - 水产品：上周草鱼价格15.70元/公斤，环比-0.25%；4月25日鲈鱼价格34.00元/公斤，环比+8.28%；4月24日对虾价格39.00元/公斤，环比-11.88% [46] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为2333.00元/吨，周环比+1.74%；豆粕期货活跃合约结算价为3041.00元/吨，周环比+0.73% [49] - 糖：NYBOT11号糖4月25日收盘价17.85美分/磅，周环比+0.68%；郑商所白砂糖期货4月25日收盘价5974.00元/吨，周环比+0.37% [51] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比-1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比+25% [54] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比+9.6% [58]