被动投资发展趋势 - 全球被动基金发展超越主动管理 呈现爆发式增长趋势[3] - 中国市场以ETF为代表的被动策略产品核心优势包括费率低廉 政策支持 符合资金偏好 业绩优势[3][4] - 宽基指数ETF管理费率低至15bps 行业或主题ETF费率在20-60bps 主动权益基金管理费率120bps[3] - 10年期限60bps费率差异可创造6%收益差距[3] - 新"国九条"建立ETF快速审批通道 证监会放宽指数基金注册条件[3] - 美国指数基金持有人中个人退休金账户和企业年金计划持有占比超80%[3] 业绩表现比较 - 美国过去十年仅21%主动基金跑赢被动基金[4] - 2023年中国58%主动偏股型基金战胜同类被动基金 但较2022年下降5个百分点[4] - A股市场获取超额收益难度加大[4] 资管行业影响 - 被动投资对资管行业产生三大深远影响：Beta工具化 Alpha专业化 马太效应加剧[1][5] - 被动投资产品从"可选项"变为"必选项" 成为机构投资者资产配置重要工具[5] - 机构投资者需求包括透明化低波动配置 精细化多因子策略 低成本高效率运营[5] - 个人投资者偏好更低认知门槛 更清晰投资场景 更强抗波动性[5] - 百年保险资管内部实践显示ETF多策略组合投资实盘业绩跑赢沪深300指数及万得偏股混合基金指数[5] Alpha专业化路径 - 深度Alpha挖掘需聚焦定价效率低和信息不透明领域[6] - 美国房地产基金和债券基金等非公开信息占比较高领域超额收益获取能力显著[6] - 需强化非公开调研和信息获取拆解解读提炼能力[6] - 主动型ETF年复合增长率接近50% 可能成为Alpha专业化重要载体[7] - 主动ETF融合主动管理能力与ETF产品透明性流动性[7] 行业竞争格局 - 全球资管行业管理资产利润贡献率由2021年14.4bps下降至2023年11.6bps[7] - 北美和亚太市场利润贡献率下滑速率约每年10%[7] - 中国被动权益基金前十大机构占据66%市场份额[8] - ETF领域前十大机构规模合计占比达80%[8] - 主动权益基金前十大机构仅占据46%市场份额[8] - 被动化趋势演进使中小机构面临严峻挑战[8]

核心观点 - 被动投资特别是ETF产品具有低成本、高流动性和分散风险的优势 在中国债券和股票市场发展潜力巨大 未来规模有望持续扩大 [1][2][3][4] 被动投资优势分析 - 省钱：被动投资十年可节省约6%成本 高费率是主动型基金跑输指数型基金的主因 [2] - 省时：ETF通过一篮子股票组合规避个股选择困扰 分散化特征使组合风险可控 解决投资者耐心不足问题 [2] - 省心：规避对明星基金经理的过度依赖和变更风险 [2] - 收益可靠性：长期来看Beta收益比Alpha更可靠 允许投资者专注于资产配置 [3] 中国市场发展现状 - 债券ETF仅占债券市场总规模11% 对照国际经验具有可观增长潜力 [1] - 中国ETF规模增长速度已远超主动型产品 超过六成投资者持有ETF产品 [3][4] - 债券ETF增长亮眼 一两年内规模迅速扩大 源于利率下行趋势下对低费率高流动性产品的需求 [4] 国际比较与经验 - 美国ETF在任何市场环境下都持续资金流入 主动管理基金资金流波动明显 [3] - 中国股票市值占全球比重仅为GDP占全球比重的四分之三 而美英日等国股票市值占比普遍超过GDP占比 [5] - 资本市场估值提升往往与大国崛起伴生 A股和H股估值有望向国际领先水平靠拢 [5] 挑战与机遇 - 需要优化指数编制 因A股不同指数长期回报差异显著 需选择优质指数 [4] - 低利率环境持续推动固收类产品向高流动性方向靠拢 利好债券ETF发展 [1] - 信用债ETF通过组合投资化解个券信用风险识别难题 违约影响有限 [2]

被动投资发展趋势 - 全球被动基金发展超越主动管理 呈现爆发式增长趋势[3] - 以ETF为代表的被动策略产品核心优势包括费率低廉 政策支持 符合资金偏好 业绩优势[3] - 被动投资对资管行业产生三大影响 Beta工具化 Alpha专业化 马太效应加剧[1][4] 被动投资产品优势 - 宽基指数ETF管理费率低至15bps 行业或主题ETF费率20-60bps 主动权益基金费率120bps[3] - 10年期60bps费率差异可创造6%收益差距[3] - 新"国九条"建立ETF快速审批通道 证监会放宽指数基金注册条件[3] - 被动投资降低认知门槛 投资主题明确 养老金融成为重要驱动力[3] - 美国指数基金持有人中 个人退休金账户和企业年金计划持有占比超80%[3] 业绩表现比较 - 美国过去十年仅21%主动基金跑赢被动基金[4] - 2023年58%中国主动偏股型基金战胜同类被动基金 但较2022年下降5个百分点[4] - A股市场获取超额收益难度加大[4] Beta工具化影响 - 被动投资产品从"可选项"变为机构和个人投资者的"必选项"[4] - ETF精准命中机构投资者对透明化 低波动配置需求 精细化多因子策略需求 低成本高效率运营需求[5] - 被动指数类产品以更低认知门槛 更清晰投资场景 更强抗波动性契合个人投资者需求[5] - 百年保险资管采用ETF多策略组合投资 近两年实盘业绩远跑赢沪深300指数及万得偏股混合基金指数[5] Alpha专业化要求 - 深度Alpha挖掘需聚焦定价效率低 信息不透明领域[6] - 美国房地产基金 债券基金等非公开信息占比较高领域仍显示显著超额收益获取能力[6] - 要求资管机构更勤奋开展非公开调研 强化信息获取 拆解 解读 提炼能力[6] 主动型ETF发展 - 主动管理ETF可能突破低成本 高流动性 超额收益的"不可能三角"[7] - 亚太和美国市场主动型ETF年复合增长率接近50%[7] - 主动ETF融合主动管理能力与ETF产品透明性 流动性 可能成为Alpha专业化重要载体[7] 马太效应加剧 - 全球资管行业管理资产利润贡献率由2021年14.4bps下降至2023年11.6bps[7] - 北美及亚太市场利润贡献率下滑速率约每年10%[7] - 中国被动权益基金前十大机构占据66%市场份额 ETF领域前十大机构规模合计占比达80%[8] - 主动权益基金领域前十大机构仅占据46%市场份额[8] - 被动化趋势继续演进将使中小机构面临严峻挑战[8]

被动投资发展趋势 - 被动投资加速崛起 指数化投资成为大体量资金配置的重要选择 截至6月30日国内ETF总规模达4.31万亿元 较年初增长超15% [2] - 资本市场深化改革与财富管理市场转型是推动被动投资"大时代"的核心因素 [2] - A股市场表现突出 本周一度突破3700点创4年新高 港股市场持续活跃 得益于人工智能 新消费 创新药等亮点板块及政策支持 [2] 财富管理行业机遇与挑战 - 居民资产配置格局变化为财富管理行业带来新机遇 但低利率环境与全球经济形势多变带来挑战 [1][3] - 行业从规模至上转向价值创造 关注投资者账户收益而非销量与产品业绩 公募基金降费潮推动服务理念转变 [3] - 中国经济展现强劲韧性 政府工作报告强调提振消费与提高投资收益 居民财富增长推动行业规模扩张 [4] 行业创新与转型 - 养老金融与数字金融发展为行业开辟新增长空间 养老金融服务体系完善将覆盖全生命周期需求并为资本市场注入长期资金 [4] - AI应用加速推进资管机构数智化转型 助力财富管理服务提质扩面 [4] - 资本市场"1+N"政策体系持续完善 包括中长期资金入市 公募基金改革 个人养老金制度推广等政策措施筑牢市场稳定根基 [2]

招商银行举办ETF大赛 - 招商银行在其App上线"金葵花杯"ETF模拟投资大赛，比赛将于8月18日开始，为期两个月，这是首次由商业银行举办的ETF大赛 [2][3] - 大赛支持沪深交易所已上市的大部分ETF品种，包括股票ETF、债券ETF、跨境ETF、黄金ETF、货币ETF等，参赛选手交易标的盈亏、分红均纳入比赛成绩统计 [5] - 大赛设置多种奖励，总榜第一名将获金葵ETF冠军礼包一份，内含华为MateBook GT14等实物礼品 [5] - 招商银行App实名用户均可报名，默认报名成功后即可获得虚拟资金100万元参与交易 [5] 银行涉足ETF大赛的背景与目的 - 银行、第三方基金销售机构将指数基金作为做大权益基金保有量的抓手，通过与券商协办ETF大赛，有望带动银行场外ETF联接基金的销售 [2] - 在权益市场逐步走好的背景下，银行发力销售ETF联接基金等场外指数基金，希望通过ETF大赛维护客户，培养客户在指数基金上的投资习惯 [6] - ETF为代表的被动投资产品成为近两年的风口，银行希望在该业务上分一杯羹，采取ETF模拟投资大赛形式吸引投资者参与，加深客户对指数投资的理解 [6] - 银行举办ETF大赛或与集团旗下的证券公司形成协同效应，共同推广指数基金 [7] 行业趋势与竞争格局 - 近两三年来，ETF越来越受到市场重视，不仅券商参与其中，部分银行、第三方机构也在积极发力 [8] - 蚂蚁投教基地上线上交所"ETF小课堂"，蚂蚁基金推出"指数+"专区，由多家机构提供宽基指数增强产品，满足不同投资者的长期配置需求 [8] - 针对ETF联接等指数产品，不少银行积极打折，有些费率低至1折水平，费率成为投资者选择指数基金的重要因素之一 [9] - 商业银行渠道销售的指数基金费率低廉，与第三方基金销售机构在费率上拉齐，客户可直接在银行App完成指数基金的投资操作 [9]

招商银行举办ETF大赛 - 招商银行在其App上线"金葵花杯"ETF模拟投资大赛，首次由商业银行举办此类赛事，比赛时间为8月18日至10月17日，主办方为招商银行，协办方为招商证券[2][4] - 大赛面向招商银行App实名用户，提供100万元虚拟资金，支持沪深交易所已上市的大部分ETF品种，包括股票ETF、债券ETF、跨境ETF等，并设置多项奖励如总榜第一名可获得华为MateBook GT14等实物礼品[7] - 行业认为银行通过ETF大赛可维护客户并培养指数基金投资习惯，带动场外ETF联接基金销售，同时可能与集团旗下证券公司形成协同效应[9] ETF市场发展趋势 - ETF市场近年快速增长，成为券商必争之地，券商通过ETF大赛吸引投资者开户交易并提升市场渗透率，银行巨头如招商银行也开始试水此类活动[4][8] - 蚂蚁基金推出"指数+"专区，联合多家机构提供宽基指数增强产品，银行端如招商银行外，其他银行也对ETF联接基金提供低至1折的费率优惠[12][13] - 指数基金同质化背景下，费率成为投资者选择关键因素，银行渠道通过降低费率与第三方平台竞争，吸引客户直接在银行App完成投资操作[13] 行业动态与未来展望 - 银行涉足ETF大赛引发行业热议，可能与基金通2.0未来规划相关，目前基金通2.0已上线公募REITs品种，未来或探讨纳入ETF品种[10] - 权益市场走好背景下，银行发力销售ETF联接基金等场外指数产品，ETF作为被动投资风口，银行希望借此分羹并布局相关业务[9][12]

公募基金行业生态变化 - 2019年公募基金快速发展，"明星基金"和"买股不如买基"观念盛行 [2] - 2021年起ETF资金加速流入，2024年末被动指数规模反超主动股票基金，三年复合增长率超40% [2] - 2022-2024年主动权益基金经历净值回撤和规模收缩，而被动指数基金规模大幅上涨 [3] 指数化投资动因与优势 - β代表市场平均收益（如沪深300指数年涨10%即为β收益），指数基金通过跟踪β获取市场收益 [2] - 指数基金持仓透明、风格稳健、费率低廉，ETF具备场内交易优势可快速响应行情 [10] - 近5年被动指数型基金复权净值增长均值为7.43%，最大回撤均值-29.17%，优于主动基金 [7] 主被动基金业绩对比 - 近1年被动指数型基金平均收益35.78%，增强型37.66%，均高于普通股票型（34.87%）和偏股混合型（34.35%） [7] - 近5年TOP5指数基金中招商中证煤炭A涨幅128.69%，国泰中证煤炭ETF涨幅125.46% [9] - 主动基金中仍有佼佼者：近1年中信建投北交所精选两年定开A涨幅212.25%，近5年金元顺安元启涨幅257.26% [16] 主被动基金互补性 - 牛市初期指数基金广泛覆盖市场普涨，牛市后期主动基金通过选股可能实现超额回报 [18] - 指数编制依赖主动管理（成分股筛选和权重分配），被动投资并非完全脱离主动决策 [14] - α收益为零和博弈，弱势投资者逐渐转向β收益，但优质主动基金仍能创造显著超额收益 [11][12][15] 资管行业影响 - 被动投资提升β定价效率但削弱个股α定价能力，需更多资金维持α定价效率 [19] - 被动化浪潮下主动管理行业优胜劣汰加剧，基金经理需更重视β赛道选择和α能力深化 [19]

2025资产管理年会概况 - 由南方财经全媒体集团指导、《21世纪经济报道》主办、浦发银行联合主办的行业盛会，主题为"破局与重构——大资管再造竞争力" [1] - 会议聚焦大类资产多元配置、指数投资、资管新趋势、绿色生产力等核心议题，邀请央行研究所所长、贝莱德中国负责人等领军人物发言 [1][4][7] - 自2008年起连续举办十七届，是国内资管行业最具影响力的年度活动之一 [1] 大类资产多元配置专题 - 圆桌对话"探索大类资产多元配置之路"由浦银理财副总经理张文桥主持，摩根资管、招银理财、财通资管等机构投资总监参与讨论 [5] - 主旨演讲嘉宾包括中国人民银行金融研究所所长丁志杰、中银证券全球首席经济学家管涛、重阳投资董事长王庆等 [5] - 贝莱德中国区负责人范华、华泰资产副总经理林锡东分享全球资产配置实践经验 [5] 被动投资发展趋势专题 - 专题讨论"被动投资大发展下的资管新趋势"，花旗宏观资产配置全球主管Dirk Willer远程参与 [7][8] - 鹏华基金指数与量化投资部总经理苏俊杰、兴业银行首席经济学家鲁政委发表主题演讲 [8] - 圆桌对话由兴业证券固定收益研究中心总经理左大勇主持，中邮理财、山证资管、浦银安盛基金等机构高管参与 [8] ESG与绿色金融专题 - 设置7场主旨演讲，涵盖ESG驱动金融文化、绿色金融市场边界、"一带一路"绿色合规等议题 [9] - 中国人民银行金融研究所副所长雷羅、东方证券绿色金融研究院院长唐子佩等专家发表观点 [9] - 发布《21世纪"活力·ESG"实践报告(2025)》及创新案例，中诚信认证颁发碳中和证书 [9] 行业趋势与竞争力重塑 - 会议主题直指资管行业面临的竞争格局重构，提出通过多元配置、被动投资、ESG等方向再造竞争力 [10] - 六大突围方向包括大类资产配置能力建设、指数产品创新、绿色金融实践等 [10]

科创债ETF市场发展 - 嘉实基金旗下科创债ETF规模突破200亿元，成为市场首只200亿元级科创债ETF产品 [2][4][5] - 首批10只科创债ETF成立后整体规模从初始290亿元飙升至1156亿元，其中8只跻身"百亿俱乐部" [3][6] - 科创债ETF流动性高，平均日均换手率超55%，日均成交额超56亿元，采用T+0交易机制和实物申赎模式提升灵活性 [6] 科创债ETF投资方向与行业影响 - 科创债ETF主要投向半导体、人工智能、新能源等前沿领域，服务于国家科技创新战略 [7] - 嘉实基金在科技领域布局广泛，旗下科创芯片ETF规模达311亿元，其他科技类ETF如软件ETF、稀土ETF等规模居同类第一 [7] 债券ETF市场整体表现 - 全市场债券ETF总规模突破5300亿元，较年初1740亿元增长208%，科创债ETF是核心驱动力 [8][9] - 24只百亿元级债券ETF中，除科创债ETF外，还包括短融、可转债、国债等方向，海富通中证短融ETF规模达550亿元 [9][10] 被动债券投资兴起原因 - 利率下行导致主动债券投资超额收益难度增加，被动型产品如债券ETF受关注 [11] - 债券ETF具有透明度高、费率低、T+0交易等优势，监管部门支持政策如纳入质押式回购、推动市场互联互通等促进发展 [12] - 基金公司创新推出基准做市信用债ETF、科创债ETF等新产品，丰富市场标的 [12]

可转债ETF规模突破 - 可转债ETF（511380）规模突破500亿元 成为低利率时代投资者把握股债机遇的优质工具[1] - 从2020年诞生至2025年规模迅速增长 突破500亿大关 成为市场宠儿[1] 历史业绩表现 - 近六月收益率6.93% 近一年收益率12.81% 成立以来累计回报率24.02%[3][6] - 业绩比较基准同期收益率22.79% 高于中证转债指数21.29%和沪深300指数-6.43%[6] - 2020-2024年年度收益率分别为3.66%、17.63%、-10.11%、-0.02%、5.85%[12] 产品特性与编制方法 - 跟踪中证可转债及可交换债券指数 采用市值加权编制方法 样本每月调整一次[5] - 新券上市后第二个月纳入指数 避开上市初期炒作阶段 对赎回个券进行及时剔除[5] - 采用优化复制策略跟踪指数 剔除双高个券、信用风险个券和流动性不足个券[6] 核心竞争优势 - 兼具股性和债性 牛市中跟随股票上涨 熊市中有债底保护 风险收益比更优[7] - 整合股债双重属性 提供一站式解决方案 避免择时和再平衡麻烦[8] - 流动性优于可转债个券和部分股票ETF 日均成交额较高且支持T+0交易[9] - 管理费率低于主动管理型基金 持仓透明度高 每日公布申购赎回清单[10] 博时债券产品线布局 - 旗下信用债ETF规模114.7亿元 科创债ETF规模100.07亿元 30年国债ETF规模153.79亿元[13] - 债券ETF总规模超过900亿元 形成全期限、多品类的立体化产品矩阵[11] - 为投资者提供多样化债券指数投资工具 在低利率环境下比较优势显著[11]