核心事件概述 - 天弘基金旗下资深基金经理姜晓丽因个人原因于2月9日离任，并“清仓式”卸任其管理的全部10只公募基金产品 [1][3] - 姜晓丽在致投资者的信中表示，离职主要原因为长期高强度工作后希望彻底休假调整状态，自2009年工作以来从未休过长假 [1][7] - 截至离职前（去年四季度末），姜晓丽管理规模为350.24亿元，其职业生涯最高管理规模出现在2022年一季度末，达781.94亿元 [1][6] 基金经理个人背景 - 姜晓丽拥有超过16年证券从业经历与逾13年基金管理经验，职业生涯基本在天弘基金度过 [1][6] - 她于2009年以应届生身份加入天弘基金，从债券研究员和交易员做起，后成长为公司的“固收+”业务核心人物 [6] - 其管理的产品类型主要为固收类，包括偏债混合基金及混合二级债基 [1] 对公司及产品的影响与应对 - 天弘基金回应称，其“固收+”业务一直采用多基金经理共管模式，公司高度重视产品策略稳定性 [6] - 接任基金经理将继续执行既定投资目标与流程，投资范围无重大变化，投研团队将提供全面支持 [6] - 天弘基金主要依靠固收类产品推动规模增长，截至去年四季度末，公司公募管理总规模为13130.28亿元 [9] - 其中货币基金规模超过8200亿元，占比超过60%，债券型基金规模超过2400亿元，位居第二 [9] 行业动态与趋势 - 2025年开年以来，全市场累计已有超500位基金经理离任 [9] - 截至2月13日，2025年以来离职基金经理已达44位，较去年同期有所增加 [6] - 近年来公募基金经理离职已成行业常态，其中不乏知名基金经理 [9] 公司人员变动历史 - 天弘基金近五年来基金经理频繁变更，共有17位基金经理离职，平均每年至少有3位离职 [9] - 2024年和2025年共有8位基金经理离职，2026年至今共有2位基金经理离职 [9]

宏观经济指标 - 1月制造业PMI录得49.3%，较12月的50.1%回落0.8个百分点，重回收缩区间 [3] - 12月CPI同比上涨0.8%，较11月的0.7%涨幅扩大，主要受食品价格拉动 [3] - 12月PPI同比下降1.9%，较11月的2.2%降幅收窄，主要受生产资料降幅回落影响 [3] A股市场表现 - 1月A股主要股指均收涨，上证指数和深证成指分别上涨3.85%和5.08% [4] - 沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨1.77%、12.14%和8.70%，中小盘股表现突出 [4] - 31个申万一级行业中26个板块上涨，有色金属、传媒和石油石化板块涨幅均超过15% [4] - 银行、家用电器和非银金融板块出现下跌 [4] - 市场上涨主要受AI算力、商业航天等科技成长板块领涨，以及有色金属等资源周期板块推动 [4] 债券市场表现 - 1月各期限国债收益率整体下行，1年、5年和10年期国债收益率较上月末分别下行4、5和4个基点 [6] - 信用债表现分化，1年和5年期AA级信用债收益率分别下行5和6个基点，而AAA级同期限收益率分别上行3和1个基点 [6] - 中证全债指数上涨0.41%，中证转债指数月平均涨幅达5.82%，表现最佳 [6] 全球市场与商品 - 1月美国Markit综合PMI为52.8%，欧元区综合PMI为51.5%，均较上月微跌，增长动能边际放缓 [7] - 海外主要股指多数上涨，恒生指数、日经225指数涨幅分别为6.88%和5.64%，法国CAC40指数微跌0.28% [7] - 布伦特原油现货价格1月上涨14.64%，伦敦黄金价格上涨13.36% [7] 基金市场表现 - 晨星中国开放式基金指数1月上涨4.77%，股票型、配置型和债券型基金指数分别上涨6.73%、3.65%和0.61% [15] - 偏股型基金中，中小盘风格基金表现优于大盘风格，成长和平衡风格优于价值风格 [19] - 中盘平衡股票型、中盘成长股票型和积极配置—大盘成长混合型基金平均回报率分别为9.74%、9.13%和7.19% [19] - 行业基金中，科技、传媒及通讯主题基金表现最佳，股票型和混合型平均回报率分别为10.66%和10.38% [19] - 固收类基金普涨，可转债基金、积极债券基金和普通债券基金平均涨幅分别为6.54%、1.77%和0.80% [20] - QDII基金多数录涨，商品基金、全球新兴市场股债混合基金和大中华区股债混合基金涨幅分别为17.15%、13.51%和8.69% [20]

核心观点 - 截至2025年底，主动权益类基金管理规模呈现显著的头部集中特征，顶尖基金经理凭借长期业绩与市场认可度稳固领先地位，其中管理规模超过300亿元的基金经理共有8位 [1][2][3] - 头部基金公司展现出强大的平台优势，通过培育和留住顶尖投资人才形成显著的基金经理集群效应 [3][4] - 管理规模超过300亿元对基金经理的宏观视野、行业配置和流动性管理能力构成重大考验，其投资操作对市场有边际影响 [4][5] - 规模在200亿至300亿元区间的基金经理竞争激烈，他们是未来向头部进阶的主要后备力量，此规模是检验其策略扩展性和能否持续创造超额收益的关键阶段 [7][8] - 部分基金经理采用“多条腿走路”模式，管理总规模与权益类规模差异显著，这体现了基金行业向精细化、专业化分工发展的趋势，也对综合资产管理能力提出更高要求 [8][9] 基金经理规模排名 - **头部阵营（>300亿元）**：易方达基金张坤以483.83亿元位居榜首，兴证全球基金谢治宇以386.18亿元紧随其后，管理规模超过300亿元的还包括广发基金杨冬（360.06亿元）、中欧基金葛兰（353.89亿元）、景顺长城基金刘彦春（314.75亿元）、中欧基金周蔚文（310.04亿元）、中欧基金蓝小康（302.73亿元）和永赢基金张璐（301.83亿元）[1][2][3][6] - **中部阵营（200-300亿元）**：此区间竞争激烈，包括汇添富基金胡昕炜（286.82亿元）、易方达基金陈皓（279.83亿元）和萧楠（272.61亿元）、中欧基金赵磊（269.53亿元）、大成基金刘旭（265.33亿元）、广发基金刘格菘（249.91亿元）、富国基金朱少醒（224.84亿元）等众多基金经理 [6][7] - **规模差异案例**：部分基金经理在管总规模与权益类规模差异巨大，例如永赢基金高楠权益规模204.02亿元，总规模701.05亿元；景顺长城基金江山权益规模116亿元，总规模451.07亿元；景顺长城基金董晗权益规模86.75亿元，总规模623.82亿元 [6][8][9] 基金公司平台优势 - **中欧基金**：旗下葛兰、周蔚文、蓝小康三位基金经理权益管理规模均超过300亿元，赵磊与冯炉丹的规模也分别达到269.53亿元和206.14亿元，形成强大团队 [3][6] - **易方达基金**：除张坤外，陈皓、萧楠、刘健维、郑希的权益管理规模均在200亿元以上，形成显著的集群效应 [4][6] - **广发基金**：除杨冬外，刘格菘、李耀柱、陈韫中同样处于200亿至300亿元规模区间，团队整体实力均衡 [7] 行业趋势与模式 - **共同管理模式普及**：例如睿远基金的傅鹏博与朱璘共同管理睿远成长价值混合基金，二人基金规模均为210.87亿元；中欧医疗健康混合基金由葛兰与赵磊共同管理 [7] - **“多条腿走路”模式**：部分基金经理通过管理固收类或“固收+”等多元资产产品，实现总管理规模的跃升，这有助于平滑单一市场波动对规模的冲击，体现了行业精细化、专业化分工 [8][9] - **中部规模基金经理特点**：该群体基金经理往往对特定行业有深入钻研或具备较强的全市场选股能力，规模体量更为灵活，是向头部进阶的主要后备力量 [7][8]

榜单背景与历史表现 - 该榜单由点拾投资与零城投资共同推出，已持续发布四年，在2025年“固收+”产品规模大爆发的背景下，榜单形成了良好的口碑和影响力 [1] - 历史数据显示，榜单所选基金在过去三年（2023-2025年）普遍跑赢了各固收细分领域的业绩基准，且含权比重越高的类别，超额收益越显著 [1] - 具体业绩表现：货币类榜单平均三年累计收益5.64%，跑赢基准指数（5.02%）0.62个百分点；短债类累计收益8.27%，跑赢基准（7.86%）0.41个百分点；保守收益类累计收益11.84%，跑赢基准（9.28%）2.56个百分点；稳健“固收+”累计收益12.25%，跑赢基准（11.48%）0.77个百分点；积极“固收+”累计收益15.64%，跑赢基准（11.14%）4.5个百分点；股债平衡类累计收益22.72%，跑赢基准（14.68%）8.04个百分点 [2] 榜单编制方法与特色 - 榜单以基金经理为核心进行评选，出于稳健考虑，未纳入任职不满5年的基金经理，认为固收投资更应追求确定性和风险控制 [7] - 入选基金经理平均管理年限为10.43年，平均管理规模为323.8亿，这两项指标均远高于权益类基金经理榜单 [7] - 榜单仅选取50位基金经理，未选100位，因固收类基金同质化较高，名额根据各类别的基金数量和规模分配，且排名不分先后 [7] - 榜单中纳入了一些多基金经理共同管理的配置，因固收基金涉及多类资产，多经理协作可能效果更佳，多经理按一个名额计算 [7] - 评选充分考虑了基金公司的整体固收实力，头部公司因具备更完善的信评、风控和研究团队，其基金经理入选较多 [7] - 评选主要考量因素包括：任职以来业绩、近5年业绩、超额收益稳定性、最大回撤、夏普比率、卡玛比率、波动率、创新高次数、定性分析等，同时兼顾管理规模、持有人结构、策略容量、费率、管理基金数等 [3] - 本次榜单剔除了美元债基金和货币基金，新增了偏债混合型FOF，以反映资产配置重要性提升的趋势 [8] 固收基金分类体系 - 榜单采用一种自创的固收基金分类方法，不依据基金法定类别，而是根据近5年的风险暴露和风险收益特征进行分类 [5] - 具体分为五大类：现金替代类、保守收益类、稳健“固收+”、积极“固收+”、股债平衡类 [5] 2026年度TOP50固收类基金经理名单 - **现金替代类（6位）**：要求年化波动率<1%，最大回撤<2%，对标万得短期债券型基金指数，包括创金合信基金闫一帆/张贺章、兴银基金陶国峰/叶冬义、建信基金李菁/李峰、财通基金罗晓倩/闫梦璇、永赢基金卢绮婷/胡雪骥、鹏扬基金陈钟闻 [11][12] - **保守收益类（10位）**：要求年化波动率<2%，最大回撤<4%，对标万得中长期纯债指数，包括东方基金吴萍萍、鹏华基金刘涛、鹏华基金方昶、交银施罗德基金黄莹洁、富国基金黄纪亮、富国基金武磊、西部利得基金严志勇/李安然、招商基金刘万锋、招商基金郭敏、中银基金陈玮 [12][13] - **稳健“固收+”（14位）**：要求年化波动率2-4%，最大回撤<8%，对标中证非纯债债券型基金指数，包括大成基金孙丹、国投瑞银基金李达夫/宋璐、景顺长城基金董晗/李怡文、鹏华基金李君、鹏华基金祝松、华商基金张永志、华泰柏瑞基金郑青/董辰/闫泽君、平安基金高勇标、天弘基金姜晓丽/张寓、易方达基金杨康、易方达基金胡剑/张凯頔、易方达基金王晓晨、招商基金尹晓红/蔡振、中欧基金华李成 [14][15] - **偏债混合型FOF（2位）**：归属于稳健“固收+”大类，包括兴证全球基金林国怀、广发基金曹建文 [15][16] - **积极“固收+”（14位）**：要求年化波动率4%-8%，最大回撤<15%，对标万得偏债混合型基金指数，包括安信基金李君、东方红资管孔令超、华夏基金柳万军、华安基金石雨欣/陆奔、华安基金邹维娜/郑伟山/倪逸芸、海富通基金江勇、广发基金张雪、嘉实基金胡永青、国寿安保基金吴闻、鹏扬基金刘冬/焦翠、富国基金俞晓斌、南方基金孙鲁闽/杨旭、兴业基金丁进、易方达基金张清华 [17][18] - **股债平衡类（4位）**：要求年化波动率8%-15%，最大回撤<30%，包括博时基金过钧、华宝基金李栋梁/唐雪倩、南方基金卢玉珊、招商基金李崟 [18][19]

2025年固收类市场回顾 - 核心观点：2025年债市黄金时代结束，进入“乱纪元”，长期国债收益率剧烈波动，十年期国债收益率从1.59%震荡回升至1.85% [3][4] - 纯债基金表现：中长期纯债基金表现弱于短债基金，万得中长期纯债型指数年化收益率0.86%，最大回撤-0.88%；万得短期纯债型基金指数年化收益率1.44%，最大回撤-0.24% [7][8] - 历史对比：2025年纯债表现远逊于过去十年（2014-2024年）平均水平，例如万得中长期纯债型指数过去十年平均年化收益率为5.00%，而2025年仅0.86% [9][10] - 含权固收基金表现：权益仓位越高表现越好，万得平衡混合型基金指数（权益仓位50%以下）年化收益率达17.30%，但最大回撤也达-7.98% [11] - 市场结构变化：债市获取超额收益难度加大，权益出身的基金经理在管理固收+产品上更具优势，资产配置技能重要性提升 [11][12] - 偏债FOF表现：2025年偏债类FOF在收益率上未明显优于同类基金，但在波动率和回撤控制上表现更好，例如万得偏债混合型FOF指数最大回撤为-2.13%，优于同类基金指数的-2.26% [13][14] 2025年固收类基金TOP50业绩表现回顾 - 榜单概况：尽管2025年有6位原上榜基金经理离职，但剔除离职基金后，榜单所选基金基本跑赢了市场平均水平（仅短债基金略跑输） [17] - 现金替代类（最大回撤<2%）：所选货币基金业绩出色，长城收益宝货币B年化收益率1.64%，排名同类第1；易方达现金增利货币B年化收益率1.58%，排名11/985，均跑赢万得货币基金指数（1.30%） [17][18] - 短债基金：所选4只短债基金平均年化收益率1.29%，最大回撤-0.34%，略跑输万得短期纯债型基金指数（年化收益率1.40%，最大回撤-0.24%） [18] - 保守收益类（最大回撤<4%）：所选10只基金（包括混合债券型一级和中长期纯债型）平均年化收益率1.53%，最大回撤-0.97%，跑赢万得中长期纯债型基金指数（年化收益率0.83%，最大回撤-0.88%） [19] - 稳健“固收+”（最大回撤<8%）：所选13只基金平均年化收益率4.96%，最大回撤-1.50%，跑赢万得一级债基指数（年化收益率2.63%，最大回撤-0.51%） [20] - 积极“固收+”（最大回撤<15%）：所选9只基金平均年化收益率8.72%，最大回撤-3.69%，跑赢万得偏债混合型基金指数（年化收益率6.53%，最大回撤-2.26%）和万得偏债混合型FOF指数（年化收益率6.16%，最大回撤-2.13%） [21] - 股债平衡型（最大回撤<30%）：所选4只基金平均年化收益率20.41%，最大回撤-5.99%，跑赢万得平衡混合型基金指数（年化收益率16.77%，最大回撤-7.98%）和万得平衡混合型FOF指数（年化收益率15.22%，最大回撤-6.55%） [21] 2026年固收市场和榜单展望 - 投资者行为与挑战：投资者已习惯每日“收蛋”，对固收+基金长时间负收益难以接受，这对基金经理确保短期绝对收益的能力提出了更高挑战 [23] - 市场展望：预计2026年债市利率波动仍会较大，受经济复苏和美联储降息空间影响，债市依旧不好过；中长期纯债基金的年化收益率和夏普比率难以回到过去水平 [24][25] - 榜单调整方向：2026年榜单将更侧重于含权类固收基金，并首次加入一些偏债混合型FOF，因资产配置在长债收益率下降、波动提升及A股处于高位的环境下将愈发重要 [26][27][29]

2025年固收市场整体表现回顾 - 核心观点：2025年债市“黄金时代”结束，进入波动加剧的“乱纪元”，长期国债收益率剧烈波动，十年期国债收益率从1.59%震荡回升至1.85% [1][3] - 纯债基金表现全面下滑，夏普比和卡玛比下降，中长期纯债基金表现甚至不如短债基金，回撤也更大 [3] - 万得中长期纯债型指数2025年年化收益率仅为0.86%，远低于2014-2024十年平均5.00%的水平；万得短期纯债型基金指数2025年年化收益率为1.44%，也低于十年平均的3.58% [4][5] - 由于A股走牛，含权固收基金表现显著优于纯债基金，且权益仓位越高表现越好 [5] - 资产配置能力变得愈发重要，偏债型FOF在2025年虽收益率未明显优于同类基金，但在波动率和回撤控制上表现更好 [6][7] 2025年各类固收基金指数表现 - **纯债及货币基金**：万得中长期纯债型指数年化收益率0.86%，最大回撤-0.88%；万得短期纯债型基金指数年化收益率1.44%，最大回撤-0.24%；万得货币市场基金指数年化收益率1.34%，最大回撤0.00% [4] - **含权固收基金（按含权量递增）**： - 万得混合债券型一级指数（权益仓位5%以下）年化收益率2.76%，最大回撤-0.51% [6] - 万得混合债券型二级指数（权益仓位20%以下）年化收益率5.76%，最大回撤-1.64% [6] - 万得偏债混合型基金指数（权益仓位30%以下）年化收益率6.73%，最大回撤-2.26% [6] - 万得平衡混合型基金指数（权益仓位50%以下）年化收益率17.30%，最大回撤-7.98% [6] - **偏债混合型FOF表现**：万得偏债混合型FOF指数2025年收益率6.16%，年化波动率2.49%，最大回撤-2.13%；其对比的万得偏债混合型基金指数收益率为6.53%，波动率2.77%，最大回撤-2.26% [8] - **平衡混合型FOF表现**：万得平衡混合型FOF指数2025年收益率15.22%，年化波动率7.19%，最大回撤-6.55%；其对比的万得平衡混合型基金指数收益率为16.77%，波动率8.45%，最大回撤-7.98% [8] 2025年固收类基金TOP50榜单业绩回顾 - 2025年因降薪、限薪及费率改革，基金经理离职潮涌现，榜单中原有6位基金经理离职 [9] - **现金替代类（最大回撤<2%）**：所选货币基金表现突出，长城收益宝货币排名同类第1，易方达现金增利货币排名11/985 [9] - **短债基金**：所选基金平均收益率1.29%，最大回撤-0.34%，略跑输万得短期纯债型基金指数（收益率1.40%，最大回撤-0.24%） [10][11] - **保守收益类（最大回撤<4%）**：所选基金（包括中长期纯债、一级债基）平均收益率1.86%，最大回撤-0.99%，跑赢万得中长期纯债型基金指数（收益率0.83%，最大回撤-0.88%） [11] - **稳健“固收+”（最大回撤<8%）**：所选基金平均收益率4.75%，最大回撤-1.43%，跑赢非纯债基平均收益率4.58%和万得一级债基指数收益率2.63% [12] - **积极“固收+”（最大回撤<15%）**：所选基金平均收益率7.78%，最大回撤-3.62%，跑赢万得偏债混合型基金指数收益率6.53%和万得偏债混合型FOF指数收益率6.16% [13] - **股债平衡型（最大回撤<30%）**：所选基金平均收益率20.41%，最大回撤-5.99%，跑赢万得平衡混合型基金指数收益率16.77%和万得平衡混合型FOF指数收益率15.22% [13] 2026年固收市场与榜单展望 - 投资者已习惯每日“收蛋”，对固收+基金出现长时间负收益难以接受，这对基金经理提出了更高挑战 [14] - 展望2026年，债市和股市未必能提供很好的绝对收益机会，利率波动可能依旧很大，债市依旧不好过 [14] - 中长期纯债基金的年化收益率和夏普比率难以回到过去水平，投资者可能需要更多关注含权类固收基金 [15] - 2026年的固收类基金榜单将更侧重于含权类基金，并首次加入一些偏债混合型FOF，因资产配置在长债收益率下降、波动提升及A股处于高位的环境下将愈发重要 [15][17]

核心观点 - 报告认为当前市场正从防御向进攻切换，风险偏好回升，建议关注景气主线进行基金配置 [3][4] - 权益市场方面，核心配置思路聚焦于“故事+业绩”双驱动的AI产业链、战略资源重估及业绩驱动的传统行业等弹性方向 [4][18][19] - 债券市场方面，认为债市短期或有反弹但整体以震荡为主，配置上强调久期中性并精选波段操作灵活的标的 [6][25] 近期市场与基金业绩回顾 - **权益市场表现**：2025年12月主要指数均收涨，周期与成长板块亮眼，价值板块阶段性落后 [3][11] 国防军工、有色金属、通信行业涨幅居前，分别为21.24%、13.03%、12.82%，而房地产、食品饮料、医药行业跌幅较深，分别为-4.47%、-4.34%、-4.09% [11] 主要权益基金指数全数收涨，万得主动股基、万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别上涨2.01%、3.06%、2.45% [3][11] - **债券市场表现**：2025年12月债市整体弱势震荡，长端与超长端表现较差，利率曲线陡峭化 [3][12] 纯债基金指数震荡走平，万得中长期纯债型、债券指数型、短期纯债型基金指数分别微涨0.06%、0.09%、0.12% [3][12] 受益于权益市场走强，一级债基、二级债基和可转债基金指数表现较好，分别上涨0.26%、0.61%、3.10% [3][12] - **基金风格与主题表现**：2025年12月，成长与小盘风格占优，成长、均衡、价值基金指数分别录得4.40%、2.52%、0.51%，小盘、大盘基金指数分别录得4.82%、1.75% [13][15] 行业主题基金中，军工（商业航天）主题表现最为亮眼，合成指数上涨14.69%，高端制造、新能源车、可选消费等板块表现较好，而医药、主要消费等板块表现落后 [15][17] 主动权益基金优选指数配置思路 - **宏观与政策背景**：中央经济工作会议确立“稳中求进、提质增效”总基调，政策重心转向调结构、强动能，聚焦扩内需、反内卷和科技创新，“人工智能+”行动进入深化落实阶段 [4][17] 美日欧货币政策错位驱动美元走弱、人民币升值，为市场提供了友好的资金面与政策环境 [4][18] - **核心配置方向**：弹性方向聚焦三点：1)“故事+业绩”双驱动的AI产业链、商业航天等，但需关注美联储降息预期等外围扰动 [4][18] 2) 战略资源重估逻辑下，关注向战略资产转型的有色金属、关键小金属等资源品 [4][19] 3) 业绩驱动方向，关注化工、工程机械等估值合理且ROE有提升空间的传统行业板块 [4][19] - **指数构建与调整**：主动权益基金优选指数每期入选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格配平，并依据业绩竞争力、风格稳定性等标准遴选 [20] 本期轮动仓位重点关注受外资变动影响小、盈利预期稳定的方向 [20] 指数历史表现优异，自2023年5月11日构建以来累计净值1.4934，相对中证偏股基金指数超额收益20.21% [21] 固收类基金优选指数配置思路 - **纯债基金配置思路**：展望2026年1月，债市短期或有反弹但仍以震荡思维看待，因降息概率不高、长端供给压力存、股市春季躁动可能持续等因素对债市回暖构成压力 [6][25] 配置上延续久期中性的思路，继续调入波段操作较为灵活的标的 [6][25] 短期与中长期债基优选指数分别精选5只标的，自构建以来均取得稳定超额收益 [24][28][29] - **固收+基金配置思路**：根据权益仓位中枢将固收+基金划分为低波（权益中枢10%）、中波（20%）、高波（30%）三类并分别构建优选指数 [30][33][34] 低波组合本期调入具有适度进攻属性、风控能力强且长期绝对收益能力优秀的品种以保持均衡并提高胜率 [6][33] 中波与高波组合本期维持配置不变，高波组合仍保持对科技成长风格的适度偏好 [6][34] 三类指数自2024年11月8日构建以来，累计净值分别为1.0502、1.0713、1.0931，相对各自业绩比较基准均取得了显著超额收益 [36][38]

文章核心观点 - 2025年12月市场风险偏好回升，呈现防御向进攻切换的迹象，权益市场回暖，债券市场弱势震荡 [1][2][6] - 中央经济工作会议定调“稳中求进、提质增效”，政策重心转向调结构、强动能，聚焦扩内需、反内卷和科技创新，特别是“人工智能+”行动进入深化落实阶段 [2][12] - 在美日欧货币政策错位、美元走弱、人民币升值背景下，资金面、政策环境与资产重估逻辑对市场形成支撑 [2][12][13] - 投资弹性方向聚焦于“故事+业绩”双驱动的AI产业链与商业航天、战略资源重估逻辑下的资源品、以及业绩驱动的传统行业如化工与工程机械 [2][13][14][15] - 对于固收类基金，债市短期或反弹但整体维持震荡判断，配置上强调久期中性与波段操作灵活性 [3][20] 近期公募基金业绩表现回顾 - **权益市场表现**：2025年12月主要指数均收涨，周期与成长板块表现亮眼，价值板块落后 [1][6] - 行业层面：国防军工、有色金属、通信涨幅靠前，分别为21.24%、13.03%、12.82% [6] - 行业层面：房地产、食品饮料、医药跌幅较深，分别为-4.47%、-4.34%、-4.09% [6] - 基金指数表现：万得主动股基、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数分别上涨2.01%、3.06%、2.45% [1][6] - **债券市场表现**：12月债市弱势震荡，长端与超长端表现较差，利率曲线陡峭化 [1][7] - 纯债基金指数震荡走平：万得中长期纯债型、债券指数型、短期纯债型基金指数分别上涨0.06%、0.09%、0.12% [1][7] - 含权益债基指数随权益市场走强：一级债基、二级债基和可转债基金指数分别上涨0.26%、0.61%、3.10% [1][7][8] - **基金风格与主题表现**：成长与小盘风格占优，成长、均衡、价值基金指数分别录得4.40%、2.52%、0.51%，小盘、大盘基金指数分别录得4.82%、1.75% [8] - 行业主题基金：商业航天主题带动军工板块表现第一，高端制造、新能源、科技、可选消费表现较好，医药、主要消费等防御主题阶段性落后 [9] 主动权益基金优选指数配置思路 - **市场环境与逻辑**：市场风险偏好回升，受人民币升值、海外流动性预期改善及中央经济工作会议积极定调驱动 [2][11][12] - 政策聚焦扩内需、反内卷和科技创新，“人工智能+”行动进入深化落实阶段 [2][12] - 美日欧货币政策错位驱动美元走弱，人民币升值动力释放，修正此前市场对中国长期发展的错误预期 [12] - **核心配置方向**： - **弹性方向（故事+业绩）**：AI产业链（核心）、商业航天、可控核聚变等，但需关注美联储降息预期等外围扰动 [2][13] - **战略资源重估**：全球地缘博弈范式转变，推动有色金属、关键小金属、能源金属等从周期品向战略资产转型，获得“安全溢价” [2][14] - **业绩驱动方向**：关注估值合理偏低、供需格局逆转、ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械 [2][14][15] - **指数构建与调整**：每期入选15只基金等权配置，按价值、均衡、成长风格配平，核心依据业绩竞争力与风格稳定性，本期轮动仓位关注受外资影响小、盈利预期稳定的方向 [16] - **历史业绩**：自2023年5月11日构建至2026年1月7日，累计净值1.4934，相对中证偏股基金指数超额收益20.21%；自2025年12月10日以来，收益率6.61%，超额收益1.32% [17] 固收类基金优选指数配置思路 - **纯债基金优选指数**： - **1月市场展望**：债市短期或有反弹但仍以震荡思维看待，跨年后扰动减弱、基金销售新规落地好于预期构成支撑，但降息概率不高、长端供给压力及股市春季躁动可能压制回暖 [3][20] - **配置思路**：延续上期观点，保证久期中性的情况下，调入波段操作灵活的标的 [3][20] - **指数构建**：短期债基优选指数（5只）以绝对回报为导向，灵活调整久期；中长期债基优选指数（5只）均衡配置票息策略与波段操作标的 [19] - **历史业绩**： - 短期债基优选指数：自2023年12月12日构建至2026年1月7日，累计净值1.4637，相对基准超额收益0.5434%；自2025年12月9日以来，收益率0.1155%，超额收益0.0006% [22] - 中长期债基优选指数：同期累计净值1.0675，相对中长期纯债基金指数超额收益0.4023%；自2025年12月9日以来，收益率0.1297%，超额收益0.0518% [25] - **固收+基金优选指数**： - **配置思路**：根据权益仓位中枢划分为低波（权益中枢10%）、中波（20%）、高波（30%）三类分别构建优选指数 [27][28] - **低波组合（10只）**：权益仓位15%以内，本期调入价值风格、风控能力强、长期绝对收益能力优秀的品种以提高长期胜率，保持组合均衡 [27] - **中波组合（5只）与高波组合（5只）**：本期维持组合配置不变，高波组合保持对科技成长风格的适度偏好 [28] - **历史业绩**（截至2026年1月7日）： - 低波固收+优选指数：累计净值1.0502，相对基准超额收益3.4654%；自2025年12月9日以来，收益率0.8245%，超额收益0.5548% [30] - 中波固收+优选指数：累计净值1.0713，相对基准超额收益3.6215%；自2025年12月9日以来，收益率1.2287%，超额收益0.3685% [32] - 高波固收+优选指数：累计净值1.0931，相对基准超额收益3.8576%；自2025年12月9日以来，收益率1.7284%，超额收益0.2759% [34]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年四季度公募基金新发市场降温，但FOF发行量逆势抬升，多元配置成为主要发展方向[1] 根据相关目录分别进行总结 全市场概况 - 新发数量与新发规模环比双降，2025年四季度新成立基金406只，总募集规模约2854.34亿元，平均募集规模约7.03亿元，较三季度新发基金数量减少71只，新发规模环比减少约934.27亿元，平均发行规模环比下降11.48%；权益类和固收类基金新发规模下降，FOF发行规模显著提升，环比增长约387.14亿元，上涨幅度高达592.72% [3][6] - 新发基金类型分布上，FOF发行规模占比显著提升，四季度权益基金发行规模占比49.71%，固收类基金新发规模占比26.29%，FOF/MOM新发规模占比15.85%，较上季度大幅上升约14.13个百分点 [14] - 本季度新发基金均募集成功，认购天数略有延长，四季度无基金发行失败，平均认购天数为16.7天，相较三季度略有上升，处于过去三年较低水平 [28][31] 产品发展趋势分析 权益类产品 - 主动权益基金新发市场继续回暖，四季度共成立289只权益类基金，规模总计约1418.97亿元；指数权益基金成立183只，发行规模约816.79亿元，主动权益类基金成立106只，募集规模约602.18亿元 [34] - 被动权益基金新发数量和规模均显著下降，四季度成立183只指数权益基金，发行规模约816.79亿元，平均发行规模约4.46亿元，较三季度数量、规模和平均发行规模均下降 [35] - 主动权益基金发行数量与规模继续回升，四季度成立的主动权益基金106只，募集规模约602.18亿元，占权益基金的42.44%，较三季度新发数量、规模、规模占比均有回升 [42] 固定收益类产品 - 新发规模和数量环比下降，四季度固定收益类基金新发数量61只，较三季度减少25只，总募集规模约750.35亿元，较前一季度减少约669.89亿元，环比下降47.17% [46] FOF - 发行体量大幅提升，多元配置或为新发展方向，四季度共成立42只FOF，较三季度增加25只，总募集规模约452.46亿元，环比大幅增加约387.14亿元，平均募集规模约10.77亿元，环比提升6.93亿元；新发FOF产品体现多元配置趋势 [52][53] QDII产品 - 两只巴西ETF受关注，四季度新成立6只QDII基金，4只为被动股票指数型，2只为主动股混型；两只巴西ETF发行时大幅超募，显示巴西市场受投资者关注 [59] 互认产品 - 新发1只股票型互认产品，四季度新成立中银香港环球股票基金，为股票型基金，发行规模约15.24亿元，主要投资环球证券市场，采用人民币对冲份额涉及以降低汇率波动影响 [61]

行业改革与生态重塑 - 2025年公募基金行业围绕“推动公募基金高质量发展”主线进行系统性改革，核心是从“重规模”向“重回报”转变 [2] - 改革关键举措包括5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条具体措施，核心是建立与业绩挂钩的浮动管理费机制和以投资收益为核心的考核体系 [2] - 监管部门于10月就公募基金业绩比较基准指引征求意见，旨在规范投资行为、防止“风格漂移”，确保基金名实相符 [2] - 费率改革“三步走”于2025年进入收官阶段，系统性降低管理、交易和销售费用，每年可为投资者节省超450亿元成本 [6] - 销售费率调整力度显著，股票型基金认（申）购费上限降至0.8%，混合型、债券型分别压降至0.5%和0.3%，货币市场基金销售服务费低至0.15%/年 [6] - 股票型基金销售服务费率从2023年末的0.3660%降至2025年12月22日的0.3179% [6] - 改革通过赎回费全额计入基金财产、持有超一年免销售服务费等机制，引导长期投资并扭转销售机构“重流量轻保有”倾向 [6] 规模与结构发展 - 2025年公募基金总规模持续攀升，逼近37万亿元大关 [1][4] - 规模增长呈现“百花齐放、结构优化”图景，权益类基金巩固“压舱石”地位，固收类产品发挥“稳定器”功能 [4] - ETF成为规模增长新引擎，截至12月22日总规模从年初的3.73万亿元激增至5.83万亿元，年内增长超2万亿元，增幅超56% [5][7] - 债券ETF规模从年初不足1800亿元飙升至超7400亿元，百亿元级债券ETF数量从5只增至32只 [7] - 股票ETF中宽基ETF领跑，7只规模均在1000亿元以上，华泰柏瑞沪深300ETF成为首只规模突破4000亿元的产品 [7] - 跨境ETF规模从年初的4242.20亿元跃升至9349.43亿元，涨幅达120.39%，多只港股类ETF规模较年初增长超100亿元 [7] 产品业绩与市场表现 - 2025年权益类基金业绩亮眼，主动权益类基金平均年内净值增长率超25% [9][10] - 永赢科技智选混合发起A年内净值增长率达219.16%，成为2008年以来首只“两倍基”，年内超80只基金实现净值翻倍 [10] - 科技主题基金表现突出，多只把握AI算力、光通信等机会的基金年内净值增长率超100% [11] - 业绩带动规模激增，例如永赢科技智选混合发起规模从0.26亿元飙升至115.21亿元，中航机遇领航混合发起从6.81亿元升至132.31亿元 [11] - 新基金发行总规模突破1.16万亿元，连续七年站稳万亿元关口，其中权益类产品占比超65%，扭转此前债基主导格局 [10] - 多只聚焦人工智能、机器人等赛道的科技主题基金首募规模突破20亿元，首只百亿元级人工智能ETF、机器人ETF相继诞生 [11] 产品创新与细分市场 - 个人养老金基金发展显著，截至2025年9月30日产品数量达302只，涵盖FOF、LOF、指数增强等类别 [13] - 个人养老金基金Y份额产品规模突破150亿元，较2024年底增长65%，7家公募机构旗下Y份额管理规模突破10亿元 [13] - 全市场个人养老金基金Y份额户数超166万户，九成以上产品自成立以来净值增长率为正 [13] - 公募REITs市场迈向常态化，截至12月22日已上市产品达78只，总市值突破2100亿元 [17][18] - 2025年新增上市公募REITs产品20只，合计募集资金超400亿元，资产类型涵盖10个行业18种，包括数据中心、供热管网等“首单”项目 [18] - 公募REITs市场机构投资者占比高达97%，券商、保险资金等为主要持有方 [18] 投资者回报与行业动态 - 2025年公募基金迎来分红“丰收年”，分红总额突破2300亿元 [15] - 截至12月22日，年内逾3500只产品进行超7200次分红，累计分红金额超2300亿元 [15] - 债券基金分红额度达1662.21亿元，占比超七成，权益类基金（股票与混合基金）合计分红583.46亿元，较去年同期大幅增长80.13% [15] - 公募基金“出海”步伐加快，境外设立子公司数量已超20家，合计注册资本超25亿元 [20] - 具备QDII资格的公募机构达54家，累计获批投资额度780亿美元，其中易方达、华夏和南方基金获批额度均在60亿美元以上 [20]