黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3380美元/盎司 日内涨幅0.33% [1] - 上海金ETF（159830）盘中上涨0.1% 实时成交额超270万元 [2] ETF产品特征 - 上海金ETF规模达14.7亿元 份额1.89亿份 年内份额增长1.14亿份 [2] - 份额变动率153.19% 位居深市同品类首位 [2] - 管理费率0.25% 托管费率0.05% 低于同业平均水平 [2] - 支持T+0交易机制 设有场外联接基金（A类014661/C类014662） [2] 短期价格驱动因素 - 美联储降息预期成为贵金属价格核心支撑 多名官员对政策转宽持开放态度 [2] - 美国7月非农数据后 市场关注经济数据与降息预期的共振效应 [2] - 关税扰动减弱使市场缺乏短期驱动 或维持高位震荡格局 [3] - 8月全球关税推升通胀预期 若CPI数据验证成本传导将支撑金价 [3] 中长期配置逻辑 - 经济数据疲软及就业走弱可能重塑9月降息预期 [3] - 美国债务风险与去美元化进程构成双向扰动 [3] - 贵金属中长期支撑逻辑坚实 配置价值持续凸显 [3]

8月6日，沪金主力暂报784.02元/克，跌幅达0.04%，今日沪金主力开盘价782.80元/克，截至目前最高 785.82元/克，最低782.58元/克。 【宏观消息】 特朗普:未来一周将宣布药品和芯片关税，药品关税最高可达250%。将在未来24小时内大幅提高印度关 税。若欧盟不履行对美投资义务，将征收35%关税。 【黄金期货行情表现】 美国7月ISM非制造业PMI50.1，预期51.5，前值50.8。美国7月标普全球服务业PMI终值55.7，预期 55.2，前值55.2。 美联储9月维持利率不变的概率为7.6%，降息25个基点的概率为92.4%。美联储10月维持利率不变的概 率为2.7%，累计降息25个基点的概率为38%，累计降息50个基点的概率为59.2%。 【机构观点】 由于上周的美国非农数据意外爆冷，市场一度受到历史数据大幅下修和劳工局公信力下降的双重打击， 此前美国经济一直表现出韧性的"强现实"有所松动，最新公布的ISM和标普服务业PMI指向再次发生分 歧，但贵金属市场主要延续向弱预期的方向进行交易。美联储方面，有更多的官员的措辞转鸽，市场对 于未来的降息预期得到提振，美元和10年美债收益率走势偏 ...

贵金属市场动态 - 近期白银和铂金价格出现补涨行情 [2] - 贵金属市场呈现接力赛态势，白银、铂金、黄金等品种轮动表现 [2] 市场关注焦点 - 市场关注白银、铂金与黄金之间，谁将成为领涨的“王者”品种 [2]

贵金属价格表现 - 铂金价格从2024年末223.77元/克上涨至8月4日314.56元/克 涨幅达40.57% [2] - 白银价格从2024年末7620元/千克上涨至7月29日9201元/千克 涨幅达20.75% [2] - 零售市场出现销售火热现象 铂金专卖店客流量显著增加 线上直播间咨询量上升 [2] 工业需求驱动因素 - 白银需求受光伏装机量激增推动 广泛应用于光伏 5G设备及电子元件制造 [3] - 铂金需求主要来自氢能产业链 在燃料电池汽车和绿氢制备中作为关键催化剂 [3] - 汽车尾气净化领域对铂金存在稳定需求 供需缺口持续扩大 [3] 宏观环境影响 - 地缘政治风险推高避险溢价 俄罗斯铂族金属出口受俄乌战争影响 [3] - 中东局势动荡威胁霍尔木兹海峡等关键矿产运输通道 [3] - 美欧对关键矿产实施出口管制 限制白银铂金等战略资源流通 [3] 价格上涨传导效应 - 贵金属制品价格出现跟随性上涨 部分消费者转向K金或镀金替代品 [4] - 光伏组件 燃料电池汽车等新能源终端产品可能提价 推高绿色能源转型成本 [4] - 含银电子元件可能通过减配方式消化成本压力 [4] 投资行为变化 - 个人投资兴趣显著升温 出现买涨不买跌心理 [5] - 高价位运行下投资门槛与风险同步提高 杠杆交易者面临追加保证金压力 [5] - 部分消费者转向贵金属投资以对冲通胀 需审慎调整资产配置结构 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面7月以来中东紧张局势降温，地缘冲突对贵金属价格影响减弱；美国关税贸易政策反复，一方面贸易进展提振美元和市场风险情绪，另一方面与部分国家的谈判僵局支撑贵金属避险吸引力，叠加特朗普施压美联储降息等因素，COMEX黄金和白银期货价格上涨，随着美联储降息预期升温，未来贵金属价格有望突破震荡区间 [2] - 资金面上月COMEX黄金和白银库存增加，全球黄金储备延续走高，中国央行连续八个月增持黄金，黄金和白银ETF资金流入增加，对冲基金多头增加在黄金上的增持力度 [2] - 策略上沪金价格长期看多，短期有上行趋势，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会，中期建议逢低做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅方面，COMEX黄金期货涨1.97%，沪金主力合约跌0.69%；COMEX白银期货涨2.37%，沪银主力合约涨1.23%；COMEX黄金库存涨4.5%，COMEX白银库存涨1.09% [4] - 内外盘金银比7月以来呈现持续回落走势，修复至80 - 85附近，但显著高于长期均值60 - 70，白银价格被低估，未来有补涨机会 [5] - 贵金属内外盘价差较上月回落，7月受关税和降息预期影响，价格偏震荡 [8] 宏观面 - 美元指数7月升高后回落，受美国经济数据和关税政策扰动，月初非农就业报告超预期使美元走强，后贸易协议不确定性、特朗普施压美联储等使美元承压，上周非农就业报告数据不佳使美元指数进一步走弱 [11] - 美债实际收益率上月5年期和10年期国债实际收益率升高后回落，受关税政策变化和美联储降息预期修正影响，贵金属价格震荡运行 [13] - 美国关键经济数据6月核心PCE物价指数同比涨2.8%，PCE物价指数同比涨2.6%，通胀温和反弹但消费者支出和劳动力市场疲态加剧美联储内部政策分歧，市场预期9月降息概率回升；6月CPI同比增2.7%，核心CPI同比增2.9%，除能源外各分项同比大多增长，通胀压力尚可，美联储短期观望；7月ISM制造业PMI指数为48，跌破荣枯线，6月ISM服务业PMI指数为50.8；6月零售额环比增0.6%，核心零售额环比增0.5%，零售销售回暖；7月ADP就业人数增加10.4万人，7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，失业率回升至4.2% [18][21][24][27] - 美联储7月议息会议维持利率在4.25% - 4.5%不变，内部分歧加大，总体维持观望立场；美国关税贸易政策反复，不确定性提升贵金属避险溢价，近期贸易进展提振美元和市场风险情绪，使贵金属承压 [30] - 央行购金趋势延续43%的受访央行计划未来12个月增持黄金储备，95%的受访央行认为全球央行黄金储备将增加；2025年二季度全球黄金需求总量同比增长3%；中国央行连续八个月增持黄金，截至6月底储备规模达7390万盎司 [31] 持仓分析 - 对冲基金持仓截至2025年7月29日，CMX黄金投机净多头持仓增加2.16万手至22.36万手，CMX白银投机净多头持仓减少0.4万手至5.94万手 [34] - ETF持仓截至2025年8月1日，SPDR黄金ETF持有量增加4.85吨至953.08吨，SLV白银ETF持有量增加187.66吨至15056.66吨，上月黄金和白银ETF资金加速流入 [35] 其他要素 - 黄金与白银库存截至2025年8月1日，COMEX黄金库存为3871.56万盎司，较上月增加4.5%，COMEX白银库存为50666.16万盎司，较上月增加1.09% [39] - 黄金与白银需求2025年7月全球黄金储备量增加，二季度全球黄金总需求同比增长3%；2025年全球白银缺口将收窄，白银工业需求维持强劲 [42] - 后市展望关税情绪缓和后，贸易政策对贵金属价格扰动减弱；美国经济数据显示通胀温和，劳动力市场供需不平衡，为美联储降息提供契机，货币政策预期转松有助于提振贵金属价格，央行延续购金策略也为价格提供支撑；8月美国关税将实施，需关注相关变动和影响；判断贵金属未来有望突破震荡区间，建议逢低做多 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息临近，贵金属有望开启新一轮上涨；黄金经过百日盘整，7月以来波动率明显下降，8月向上突破概率较大；白银中长期上行逻辑未变，下半年可能成为大宗商品里回报最好的类别之一，8月有望随黄金走高迎来强劲反弹 [2][80] 各部分总结 行情回顾 - 7月黄金进入低波动期，沪金月内累计涨幅仅0.35%，伦敦金累计下跌0.72%；影响因素包括美国法案通过、非农数据、中东停火、美联储独立性担忧、关税协定、数字货币监管等 [13] - 7月白银上演过山车行情，波动幅度大于黄金，伦敦银累计上涨1.44%，沪银累计上涨2.5%；前三周延续补涨行情，后一周因美铜回落、黄金回调等因素回调 [16] 中长期逻辑 - 制造业回流将导致美元储备货币地位下降，海湖庄园协定使美元指数中长期进入下行周期，是金银上半年涨幅近30%的底层逻辑 [21] - 宾夕法尼亚计划将美债需求由外转向内，稳定币扩大美债需求，但中长期若无法解决双赤字问题，数字货币会加速美元信用瓦解 [22][24] - 美债日债长端利率失控，暗示信用货币体系脆弱，黄金白银作为对冲信用风险资产将获资金关注 [26] - 过去两年美国经济一枝独秀，2024年四季度美股市值占全球超50%；年初资金减配美元资产，7月后市场对美国经济衰退担忧缓解，美股重拾升势，月末资金回流美国资产，贵金属回调 [27] 短期逻辑 - 2025年上半年美国经济数据前低后高，二季度就业和消费有韧性，GDP年化季率增长3%；6月通胀抬头，美联储对降息谨慎，利空贵金属 [31] - 7月非农不及预期，就业数据大幅修正，美元指数、美股下跌，金银价格反弹；8月市场对美国经济担忧或升温，金银有望开启新一轮上涨 [34] - 美联储自去年12月按兵不动，7月维持利率不变；6月通胀抬头，市场对9月降息预期降温后重燃；特朗普施压美联储，若货币政策独立性动摇，金银将获上行动能 [35] - 美元存在约17年周期，当前处于下行周期起点，未来10年美元指数预计维持弱势；2024年后贵金属与美元负相关性受挑战，美元下降对贵金属价格提振或超以往 [38] - 黄金避险属性对价格驱动下降，未来突破前高可能需重新定义黄金，如作为抗通胀或风险资产 [41] - 美国债务水平上升周期黄金价格走强，特朗普提出宽财政措施，未来美债规模将突破40万亿，金银价格将走高 [44] 基本面逻辑 - 2025年一季度全球央行净购金244吨，购金步伐放缓；二季度购买量166吨，创2022年以来最低；预计未来12个月央行将继续增持，今年购金规模有望超1000吨 [50] - 黄金一季度供弱需强，二季度央行购金放缓但ETF需求增长，二季度总需求同比增长3%；中国市场二季度ETF流入464亿人民币，上半年总流入631亿 [53] - 近年来白银供给端约束强，2011 - 2020年年化复合增长率仅0.35%，2024年产量约31850吨；中长期供应增速有限 [57] - 全球工业用银需求占比超一半，2023年工业需求占总需求55%，光伏用银量增加；2024年光伏用银占比飙升至35% [60] - 2024年全球白银市场连续第四年供应短缺，缺口达5661吨；预计2025年供应增加1.5%，需求下降1.4%，缺口达3656吨 [64] - 金银比可反映黄金避险溢价，经济不确定性大时金银比上升，经济复苏时下降；年初以来金银比走高后6月开始修复，下半年做空金银比机会较确定 [69] 总结及展望 - 8月伦敦金价格运行压力区间3500 - 3600美元/盎司，支撑区间3250 - 3300美元/盎司；沪金压力区间830 - 850元/克，支撑区间770 - 780元/克；伦敦银压力区间40 - 42美元/盎司，支撑区间36 - 37美元/盎司；沪银压力区间9700 - 9800元/千克，支撑区间9000 - 9100元/千克 [79] - 黄金进入第三轮牛市，时间和空间刚过半，未来还有上涨周期和涨幅；月线酝酿突破动能，8月收复上影线区间将上涨 [74] - 白银通常晚于黄金进入牛市，本轮牛市始于2020年，月线构建杯柄结构，未来创新高概率大；下半年可能成为大宗商品中回报最好的类别之一 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，叠加全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场情况 - 上海黄金收盘价767.18元，持仓量206334.00，近月与远月价差 -3.28，基差 -3.54 [1] - 伦敦黄金现货收盘价3346.85美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量953.08，iShare黄金ETF持有量450.04 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价37.11，成交量65039.00，持仓量506661551.40金衡盎司 [1] 白银市场情况 - 伦敦白银现货收盘价36.49美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15056.66 [1] - 上海期银收盘价86.42，近月与远月价差 -0.34，基差 -0.61 [1] 其他大宗商品情况 - INE原油527.90元/桶，ICE布油69.52美元/桶，NYMEX原油67.26美元/桶 [1] - 上海期铜78400.00元/吨，上海螺纹钢3203.00元/吨 [1] 主要国家利率情况 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.32，一年1.65 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.2300，损益平衡通胀率 -0.06 [1] 主要国家汇率情况 - 美元兑人民币中间价7.1496，欧元兑人民币中间价8.1885 [1] 主要股票指数情况 - 上证指数3559.9518，标普500 6238.0100 [1] - 法国CAC40 7546.1600，德国DAX 24065.4700 [1] 宏观经济资讯 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万，美联储降息预期升温 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，市场预期25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行降息预期升温，25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位 [1] - 伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国6月核心PCE年率继续反弹至2.8%略高于预期，月率0.3%符合预期，周度初请失业金人数维持21.8万人低位近期地缘风险平稳，关税谈判逐渐明朗，经济衰退风险下降，避险情绪降温压制贵金属表现，震荡调整或将延续美联储鲍威尔重申降息将依赖数据，聚焦今晚美国非农就业指引 [1] 根据相关目录分别进行总结 关税相关 - 当地时间周四晚上美国总统特朗普签署行政命令，对从67个贸易伙伴出口至美国的商品征收15%至41%不等的关税，新关税8月7日生效，白宫希望在此之前与各国达成更多协议 [2] - 美国财长称整个贸易团队对印度感到沮丧 [2] - 马来西亚总理称美国对马来西亚商品征收的关税税率将于近日公布 [2] - 印度希望与数个国家签署自贸协议 [2] - 特朗普称美国与墨西哥的关税协议将延长90天，墨西哥将继续支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铁、铝和铜关税 [2] - 巴西副总统称特朗普将巴西出口到美国的45%的产品排除在50%的关税之外 [2] 黄金需求相关 - 2025年二季度在高金价环境下，全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%，以价值计，达1320亿美元的新纪录，同比大幅跃升45% [2] - 黄金ETF投资是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录 [2] - 二季度金条与金币投资总量同比增长11%至307吨，中国投资者领跑全球，需求同比激增44%至115吨，印度投资者二季度需求达46吨，欧洲地区二季度净投资需求增长逾一倍至28吨，美国则减半至9吨 [2] - 全球央行购金态势延续但节奏有所放缓，2025年二季度共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加 [2] - 金饰需求持续萎缩，二季度消费量同比下降14%，逼近2020年疫情期间的低谷水平，中国与印度的金饰需求量分别同比下滑20%与17%，但以价值计，二季度全球金饰消费金额达360亿美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国7月非农就业数据不及预期，前两月就业人数下修，9月降息预期升温，美黄金价格偏强震荡，美白银价格回调 [4][7] - 就业市场数据扭转韧性预期，市场9月降息预期升温使贵金属价格反弹，虽议息会议讨论结果偏鹰派，但市场对欧美贸易协议乐观，且对美国财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向 [9] 各目录总结 行情回顾 - 截至上周五，美黄金报收3416美元/盎司，周内上涨2.3%，关注上方压力位3460，下方支撑位3360；美白银报收37.11美元/盎司，周度跌幅3.2%，关注下方支撑位36，上方压力位38.5 [4][7] 周度观点 - 美国7月非农就业数据大幅不及预期，5、6月数据下修，就业市场韧性预期扭转，9月降息预期升温致贵金属价格反弹；美国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场对欧美贸易协议乐观；虽鲍威尔称未达降息条件，会议偏鹰派，但市场对美国财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向 [9] 海外宏观经济指标 - 报告呈现了美元指数、实际利率、汇率、国债收益率、金银比、资产负债表规模周度变化、WTI原油期货价格走势等指标相关数据及图表 [13][15][17] 当周重要经济数据 |指标|公布值|预期|前值| | --- | --- | --- | --- | |美国7月非农就业人口变动季调后（万）|7.3|11|14.7| |美国7月失业率（%）|4.2|4.2|4.1| |美国6月PCE物价指数年率（%）|2.6|2.5|2.3| |美国6月个人支出月率（%）|0.3|0.4|-0.1| |美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值（%）|2.5|2.3|3.5| |美国第二季度实际GDP年化季率初值（%）|3|2.4|-0.5| [20] 当周重要宏观事件和政策 - 美国7月非农新增就业人数降至7.3万人创9个月最低，5、6月数据下修共减少25.8万，近三月月均新增约3万；7月失业率回升至4.2%，时薪同比涨幅升至3.9% [22] - 7月美联储暂停降息，鲍威尔表示是否重启降息取决于美国经济是否超预期放缓影响劳动力市场、失业率上升，以及关税对通胀影响是否持续 [22] 库存 - 黄金comex库存增加29,647.98千克至1,204,190.60千克，上期所库存增加5,487千克至35,745千克；白银comex库存增加197,221.14千克至15,758,947.56千克，上期所库存减少3,297千克至1,183,957千克 [11] 基金持仓 - 截至7月29日，黄金CFTC投机基金净多持仓为217,188手，较上周减少28,092手；白银CFTC投机基金净多持仓为57,219手，较上周减少1,448手 [11][32] 本周关注重点 |时间|重要经济指标| | --- | --- | |周一（8月4日）22：00|美国6月耐用品订单月率修正值| |周二（8月5日）22：00|美国7月ISM非制造业PMI| [34]

贵金属投资市场 - 黄金白银作为穿越千年的价值载体，成为抵御通胀和资产配置的重要工具 [1] - 贵金属投资吸引不同类型投资者，包括实物投资和期货市场参与者 [1] - 白银期货在每年流感高发季节前呈现规律性上涨趋势 [7] 期货投资策略 - 黄金期货为核心，延伸至白银、棉花、天然橡胶等关联品种，构建完整商品期货认知体系 [4] - 跨期套利策略利用不同合约月的价差获取稳定收益，钢材期货为例证 [4] - 期权对冲策略通过铁矿石案例展示风险管理艺术 [4] - 历史回测模块验证策略在极端行情中的韧性 [4] 贵金属应用领域 - S925纯银镀金工艺品融合美学价值与保值增值功能，采用食品级环保材质和精密铸造工艺 [6] - 白银的抗菌特性被现代研究证实，银离子能破坏650种病原体细胞膜 [7] - 白银饰品对注重养生的人群具有心理安定感 [7] 投资者健康管理 - 长期盯盘导致67%交易者出现颈椎问题 [6] - 金价剧烈波动时投资者唾液压力激素水平激增3倍 [6] - 建议每45分钟起身活动并执行机械交易计划以控制情绪波动 [6]