公司战略与业务协同 - 光库科技表示武汉捷普与其在光模块领域有很强的产品互补和战略协同性[1] - 武汉捷普主营业务为光学组件制造及提供子系统解决方案[1] 公司能力与资源 - 武汉捷普具有完整的光有源、无源器件制造和光器件封装能力[1] - 武汉捷普具备优质的客户资源及供应链优势[1]

投资评级 - 报告对深南电路给予“买入”投资评级，并维持该评级 [2] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点是公司存储封装基板业务增长显著，高阶PCB产能持续释放，光模块等需求增长助力产品结构优化 [5][6] - 投资建议基于预测，预计公司2025年、2026年、2027年营业收入将分别达到233.2亿元、290.2亿元、360.6亿元，归母净利润将分别达到33.3亿元、44.1亿元、55.0亿元 [7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为222.76元，总市值为1,485亿元，流通市值为1,481亿元 [4] - 公司总股本为6.67亿股，流通股本为6.65亿股，资产负债率为42.1%，市盈率为60.86 [4] - 公司52周内最高价为238.30元，最低价为84.26元 [4] 业务运营亮点 - 封装基板业务在2025年第三季度营业收入环比增加，主要得益于存储类封装基板需求增长及产能利用率提升，广州广芯工厂爬坡稳步推进 [5] - 第三季度在建工程提升至14.19亿元，环比增加6.75亿元，新建的南通四期及泰国工厂将具备高多层、HDI等PCB工艺技术能力 [6] - 在通信和数据中心领域，400G及以上的高速交换机、光模块需求显著增长，AI加速卡、服务器及相关配套产品需求提升，公司持续在MSAP工艺方向增加投入 [6] 盈利预测与财务指标 - 预测公司2025年营业收入为233.18亿元（增长率30.22%），2026年为290.19亿元（增长率24.45%），2027年为360.62亿元（增长率24.27%） [9] - 预测公司2025年归属母公司净利润为33.29亿元（增长率77.29%），2026年为44.10亿元（增长率32.48%），2027年为55.01亿元（增长率24.74%） [9] - 预测公司毛利率将从2024年的24.8%提升至2025年的28.9%、2026年的31.5%和2027年的31.8% [11] - 预测公司每股收益（EPS）将从2024年的2.82元增长至2025年的4.99元、2026年的6.61元和2027年的8.25元 [9][11]

市场表现 - 11月6日光模块等算力硬件板块向上修复，创业板人工智能相关成份股大面积收涨，其中协创数据领涨9%，航宇微、光库科技涨超5%，中际旭创涨超4%收复所有均线，新易盛、太辰光涨超3%，天孚通信、联特科技等多股跟涨逾2% [1] - 重仓光模块龙头的创业板人工智能ETF（159363）场内价格收涨2.45%收复10日线，放量成交5.87亿元，资金近5日累计加仓1.68亿元 [1] 行业景气度驱动因素 - 英伟达GTC给出Blackwell-Rubin 5000亿美元指引，增强了1.6T光模块等领域的投资确定性 [3] - 北美云服务提供商2025年第三季度资本开支高增趋势明确，资本开支预期的提前锁定有望将产业链投资逻辑由业绩博弈转向估值重构 [3] - 海外光通信头部供应商Lumentum发布2026财年一季度财报后股价大涨超23%，其预计下季度销售额在3亿到6.7亿美元之间，非GAAP每股盈利在1.3到1.5美元之间，持续验证算力行业高景气 [5] - AI服务器对高性能存储需求激增，存储市场已进入卖方市场，AI浪潮带动服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量大幅提升 [5] 光模块行业前景与公司动态 - 光模块扩产是主旋律，头部公司在1.6T产品上优势更明显 [3] - 头部公司中际旭创、新易盛、天孚通信的固定资产与在建工厂同环比增长仍在继续，新一代产品出货带来的综合毛利率趋势较为稳定 [3] - 不同公司短期业绩释放受到客户下单节奏、收入确认条件、光芯片缺货等因素影响，但对2026年光模块展望仍然乐观 [3] - 配置上建议把握光模块短期业绩与预期错配的机会 [3] 相关投资工具概况 - 创业板人工智能ETF（159363）重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超54% [4] - 该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 截至2025年10月31日，该ETF最新规模超35亿元，近1个月日均成交额超7亿元，其规模与交投活跃度在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中排名第一 [4]

市场整体表现 - 沪指收复4000点，沪深创三指实现二连阳 [2][3] - 市场成交量达20759亿元，较前一日增加约1816亿元 [4] - 上涨家数2880家，下跌家数2388家，场内资金净流出32亿元 [4] 板块轮动与热点 - 当日市场主要炒作磷化工、半导体及存储芯片板块，炒地图概念转向重庆区域 [3] - 前期热炒的海峡两岸概念及海南自贸区概念降温，显示市场风格转换快 [3] - 前期调整板块出现卷土重来迹象，人工智能、机器人及光模块代表公司受资金关注 [6] 个股表现与资金动向 - 市场最高连板为8板的合富中国，成交量17.57亿元，换手率31.5% [5] - 寒武纪（寒王）大涨9.79%至1480元，成交金额192亿元；三花智控涨8.02%至50.36元，成交140亿元 [6] - 光模块公司中际旭创涨4.17%至496.88元，成交184亿元；新易盛涨3.07%至356.71元，成交140亿元；天孚通信涨2.49%，成交49亿元 [6] - 涨停股数量达72家，但连板队形变差，赚钱效应为0.79%，炸板率35% [4][5] 市场情绪与资金结构 - 市场总龙头平潭发展封死跌停，换手率超35%，预示其代表的炒地图行情可能告一段落 [5] - 游资大佬踪迹再次显现，市场关注点从前期难以容纳大资金的小盘股、亏损股转向主流板块 [6]

创业板市场表现 - 截至2025年11月6日10:51，创业板指数强势上涨1.75%，成分股胜宏科技上涨5.16%，锐捷网络上涨5.14%，协创数据上涨4.99% [3] - 创业板ETF博时(159908)上涨1.70%，最新价报2.99元，近2周累计上涨3.45% [3] - 创业板ETF博时盘中换手率为1.68%，成交额达2096.73万元，近1周日均成交额为5018.01万元 [3] - 创业板指数前十大权重股合计占比58.2%，包括宁德时代、中际旭创、东方财富等 [4] AI与半导体产业趋势 - 英伟达预计其Blackwell与Rubin架构GPU在2025至2026年期间有望贡献超过5000亿美元收入，预计出货量达2000万颗，为Hopper架构23-25年收入的5倍 [3] - 随着Rubin平台GPU与光模块配比提升，高端光模块产业链有望深度受益 [3] - 光模块速率从800G向1.6T、3.2T、6.4T升级周期缩短至1-2年，持续带来平均售价提升与利润率改善 [4] - “光替铜”浪潮即将启动，机柜内互联从铜缆向光互联迁移，2027年有望大规模应用，打开千亿级全新市场 [4] A股市场整体表现 - 2025年11月6日开盘，A股拉升，创业板指涨超1%，重回3200点上方；沪指涨0.27%，深成指涨0.91% [3] - 存储芯片、SOFC等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近2200只 [3] 市场中期展望 - 市场中期展望依然向好，驱动力包括整体盈利逐步复苏、各类场外资金持续净流入、科技叙事助力估值重构等 [4] - 成长风格或仍是投资主线，创业板具有较好的风险收益比，因其盈利正在加速且估值低于长期平均水平 [4]

双创ETF市场表现 - 截至2025年11月6日09:48，双创ETF(159780)一度上涨超过2%，当前上涨1.65%，成交金额为7732.71万元 [1] - 其跟踪的中证科创创业50指数强势上涨1.57% [1] - 截至11月5日，该ETF最新规模达40.62亿元，最新份额达44.72亿份，均创近1个月新高 [1] - 近5天连续获得资金净流入，合计净流入3.28亿元 [1] 指数成分股表现 - 成分股江波龙上涨6.82%，海光信息上涨4.67%，中际旭创上涨3.72% [1] - 寒武纪、中芯国际等个股跟随上涨 [1] - 指数前十大权重股包括宁德时代、中际旭创、新易盛、寒武纪、阳光电源、中芯国际、海光信息、胜宏科技、澜起科技、汇川技术 [2] AI与半导体行业景气度 - AI相关资本开支持续扩张，推动半导体产业链景气度回升 [1] - 美国科技巨头2025年全年资本支出预计超3800亿美元，主要用于建设AI基础设施，谷歌、Meta、亚马逊均上调支出预期 [1] - 强劲的AI需求带动上游PCB及关键原材料出现供给缺口，高阶ABF载板等产品报价已开始上调 [1] - 存储巨头三星电子与SK海力士第三季度业绩创历史新高，受益于HBM等高端存储产品出货增长，预计2026年存储需求将更为强劲 [1] 人形机器人产业化 - 人形机器人产业化进程加速，带动高端零部件与能源系统需求升级 [2] - 特斯拉Optimus量产路线明确，计划2026年一季度推出生产原型并建设百万台级产线，远期产量目标达千万台级别 [2] 下一代电池技术 - 全固态电池作为下一代电池技术正加速迈向商业化，其高能量密度与高安全性特征适用于低空飞行器、人形机器人及高端智能电动车等新兴场景 [2] - 三星SDI、宝马与Solid Power已启动三方合作验证项目，产业协同效应逐步显现 [2]

通信ETF市场表现 - 通信ETF（515880）年内二级市场涨幅超98%，居全市场ETF涨幅第一 [1] - 通信ETF规模为118.47亿元，在同类15只产品中排名第一 [2] 北美云厂商资本开支 - 北美四大云厂商2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18% [1] - 谷歌资本开支同比增长83.39% [1] - 微软计划将AI总容量提升80%以上 [1] - Meta预计2026年资本支出增长将显著高于2025年 [1] - 亚马逊过去12个月新增数据中心容量超过3.8GW [1] AI芯片市场竞争格局 - 高通宣布将推出AI200与AI250两款AI加速芯片，进军高端AI数据中心芯片市场 [1] 电子行业基本面 - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [1] 光模块与通信ETF持仓 - 光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF（515880）光模块占比达52%，服务器占比达22%，叠加光纤、铜连接等环节，合计占比超81% [1]

全球半导体行业增长前景 - 全球半导体行业规模预计从2024年的6310亿美元增长至2030年的1万亿美元以上，期间复合年增长率约为8% [1] - 人工智能和高性能计算将成为行业核心驱动力，其占比预计从2025年的35%提升至2030年的48% [1] 半导体设备资本开支预测 - 全球晶圆厂设备资本开支在2025年预计同比增长6%，到2026年增速将加快至10% [1] - 资本开支加速增长反映了人工智能驱动下先进工艺逻辑和存储领域的强劲投资需求 [1] 光模块与通信ETF市场分析 - 在国内外算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF规模为117.39亿元，在同类15只产品中排名第一 [2] - 通信ETF中光模块占比达52%，服务器占比达22%，叠加光纤和铜连接等环节，合计占比超过81% [1]

核心观点 - 市场呈现震荡调整格局，主要指数下跌但个股活跃，成交量维持高位，资金从AI硬件等拥挤赛道向创新药等滞涨板块转移 [10][11] - 政策驱动是市场主要线索，涉及重点领域改革、场景开放、全域数字化转型等，为相关行业提供支撑 [4][6] - 技术面显示上证指数在3950点附近整固，中线趋势未改，后市有望在政策与外部环境改善下震荡上行 [11] 宏观消息汇总 - 国常会部署深化重点领域改革，加快新场景培育和开放应用 [4] - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落 [4] - 黄金销售免征增值税政策发布 [4] 行业最新动态 - 神舟二十一号载人飞船创3.5小时交会对接纪录，利好航天电子、中国卫星等相关个股 [6] - 证监会与中基协规范基金业绩比较基准，引导行业回归投资者利益导向，涉及中信证券、东方财富等 [6] - 五部门目标到2027年底建成50个以上全域数字化转型城市，推动AI与城市融合，利好同花顺、金山办公等 [6] 上市公司聚焦 - 天华新能实控人拟向宁德时代协议转让1.08亿股无限售流通股 [8] - 上海电气锚定国家战略，业绩稳定增长 [8] - 永兴材料的不锈钢及特钢产品可应用于核电领域 [8] - 东土科技筹划收购北京高威科电气技术股份有限公司100%股权 [8] 市场回顾及展望 - 10月31日市场调整，沪指跌0.81%至3954.79点，深成指跌1.14%，创业板指跌2.31%，但全市场近3800只个股上涨 [10] - 沪深两市成交额2.35万亿元，资金活跃度未明显回落，全市场76只个股涨停 [10] - 上周23只个股涨幅超30%，时空科技8连板，海峡创新累计涨幅超60%；同时17只个股跌停，80只个股跌幅超10% [10] - 创新药、影视院线、福建板块、AI应用概念股逆势走强；保险、存储芯片、CPO、AI硬件等板块跌幅居前 [11]

市场整体表现 - 10月31日A股和港股市场震荡调整，创业板指下跌超过2%，恒生指数下跌超过1% [1] - 市场呈现“喝酒吃药”行情，创新药和食品板块逆市上涨，而半导体和光模块等硬科技板块走弱 [1] - 科技板块表现分化，国产软件和AI应用逆市崛起，信创ETF基金上涨1.6%，金融科技ETF上涨0.56% [1] 创新药板块 - 港股通创新药ETF（520880）大幅反弹4.84%，近10日资金累计加仓超过2.6亿元 [1][5] - 创新药板块爆发与2025年国家医保谈判开启相关，今年首次正式引入“商保创新药目录”机制，有望缓解高值创新药支付压力 [5] - 技术面上，港股通创新药ETF在阶段低点放量上涨，上穿5日和10日均线，MACD绿柱缩短，显示趋势可能反转 [5] - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14%，在同类指数中弹性更高，进攻力更强 [8][9] - 该指数前十大成份股权重集中度高达71.63%，重点布局大市值创新药龙头，如百济神州权重10.47%，中国生物制药权重10.01% [8] 食品饮料板块 - 食品ETF（515710）上涨1%，近5个交易日连续吸金，金额超过1.55亿元 [1][11] - 成份股中广州酒家和古井贡酒双双大涨超过6%，盐津铺子、千禾味业、迎驾贡酒等多股跟涨超过5% [10] - 细分食品指数市盈率为19.89倍，位于近10年来3.73%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [12] - 食品ETF近20个交易日累计吸金额高达2.14亿元，显示资金持续流入 [11] - 行业龙头企业在内需疲软环境下展现出强者恒强的业绩修复能力 [12] 人工智能与硬科技板块 - 光模块三巨头绩后大跌，创业板人工智能ETF（159363）下跌超过3%，但资金单日净申购8200万份，此前三日已累计净买入超2亿元 [2][14] - 光模块龙头新易盛第三季度营业收入60.68亿元，环比下降近5%，归母净利润23.8亿元，环比仅微增0.6%，打破了自2023年第一季度以来营收连续环比增长的纪录 [16] - 机构分析认为新易盛第三季度营收环比下降主要由于部分下游客户提货节奏变化，导致收入确认节奏与生产节奏存在错位 [16] - 长期来看，到2026年光通信产业链将从“争订单”进入“保交付”时代，交付能力成为企业核心竞争力关键指标 [16] - 创业板人工智能ETF规模超过36亿元，近1个月日均成交额超过7亿元，在跟踪同类指数的ETF中规模和高居第一 [17] 机构后市观点 - 华宝基金指出美联储降息周期开启，全球宏观流动性或更为宽松，同时国内科技产业政策不断催化，大盘或走“慢牛”行情 [3] - 配置上建议关注三个方向：优质供给创造新增需求的科技产业、稀缺供给应享估值溢价的资源品、以及过剩产能出清带来估值修复的行业如光伏和化工 [4] - 人工智能作为关键引擎正迎来历史性发展机遇，在顶层设计指引下后市仍值得重点关注 [16]