沥青期货市场行情 - 12月16日盘中，沥青期货主力合约低位震荡，开盘报2950.00元/吨，最高触及2951.00元，最低探至2888.00元，午间收盘跌幅达2.06% [1] - 截至12月15日当周，国内沥青104家社会库库存为102.9万吨，较12月11日减少0.7% [1] - 截至12月15日，沥青综合利润为-354元/吨，环比上升0.52元/吨 [1] 期货市场持仓情况 - 12月15日，沥青前20名期货公司多单持仓22.77万手，空单持仓25.13万手，多空比为0.91 [1] - 净持仓为-2.35万手，相较上日增加3204手 [1] 机构后市观点 - 南华期货认为，沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期需关注冬储情况及炼厂价格调整，因成本端原油存地缘扰动，短期维持震荡看待 [1] - 新湖期货指出，山东市场有炼厂释放3月底冬储合同，价格在2900-2920元/吨，同时齐鲁、华龙等炼厂复产，海右出售库存，胜星计划复产，区内流通资源回升，现货压力增加 [2] - 新湖期货表示，南方市场供应也明显增加，华东主力炼厂提产，华南渣油深加工装置停工导致产量大幅增加，北方需求疲软而南方有刚需支撑，短期盘面价格继续关注冬储价和原油价格，偏弱震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出原油因供应压力价格承压；贵金属偏强运行；部分金属如铜、镍等需关注持仓和库存情况调整策略；黑色系商品供需有别，走势震荡；化工品多受供需和成本影响，价格有不同表现；农产品受天气、政策和需求等因素影响，投资策略各异；股指短期震荡偏强，国债短期难突破震荡调整行情 [1][2][45] 各行业分析总结 能源化工 - **原油**：欧盟制裁俄罗斯、美国制裁委内瑞拉，全球原油供需宽松，美主导和谈进展使市场担忧俄油供应释放，油价降至年内低点 [1] - **沥青**：现货价格大幅下调，期货跟随走低，需求南北分化，受油价和基本面影响，市场延续承压下行 [20] - **尿素**：盘面偏弱震荡，日产高位波动，储备需求放缓，复合肥需求坚挺，出口推进，企业去库，供需宽松格局延续，价格区间震荡 [21] - **甲醇**：盘面区间内窄幅波动，沿海卸货慢、货源倒流致港口去库，进口压力延后，本周若卸货恢复预计大幅累库，短期供需难改善，区间偏弱震荡 [22] - **纯苯**：夜盘油价回落，纯苯弱势震荡，进口压力略降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力或缓解，低位震荡，中线可逢低介入月差正套 [23] - **苯乙烯**：成本端无明显利好，供需预计双增但有累库预期，对价格难提振 [24] - **聚丙烯&塑料&丙烯**：供应增量高于需求增量，市场心态受压制，价格从高位下行；聚乙烯进口增加，下游开工多数维持，备货积极性低；聚丙烯产量预计小幅增加，下游需求偏弱，市场弱势难改 [25] - **PVC&烧碱**：宏观政策利好，PVC上涨，需关注氯碱一体化利润和政策落地，出口好转但内需疲软；烧碱上涨，库存高压，开工高位，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库 [26] - **PX&PTA**：油价下跌，二者价格偏弱震荡，周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限；PX新产能明年下半年计划投产，上半年供应或下滑，中线偏强；PTA加工差低位，春节前成本驱动，新年度加工差预期修复 [27] - **乙二醇**：受天气影响价格先反弹后走弱，周度产量下降，港口累库速度放缓，春节前后仍有累库预期，新年度装置投产预期大，价格承压 [28] - **短纤&瓶片**：短纤负荷和库存下降，供需季节性转弱，价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需较好；瓶片需求转淡，负荷平稳，库存下降，基差走强，现货加工差回升但盘面偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] - **纯碱**：政策利好上涨，周一库存上涨，氨碱和联碱小幅亏损，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，浮法冷修致重碱刚需收缩，短期跟随宏观情绪波动 [32] 金属 - **贵金属**：隔夜延续偏强运行，美联储会议后宽松交易延续，黄金逼近历史高点，若突破强势有望延续；铂金创上市新高，外盘突破前高加速上涨；金银强势下，低估值钯受多头青睐，商业航天和氢能板块有想象空间，供应刚性约束，铂钯中长线多配明确，关注美国11月非农数据 [2] - **铜**：隔夜伦铜冲高回落，沪铜减仓收阴，市场关注美国经济指标和日本央行动作，国内最后交易日沪粤升水，SMM社库增加，沪铜高仓量，多单减仓观望 [3] - **铝**：隔夜窄幅波动，中期震荡偏强趋势未改，价格回落现货反馈积极，下游接受度尚可，多单背靠40日线和布林线中轨持有，跌破离场观望；空头增仓，跌破万七整数关，铅精矿紧张，SMM铝社库低位，成本有支撑，进口窗口打开，海内外铝锭不缺，铝价背靠成本低位运行，下方支撑看1.68万元/吨 [4][8] - **氧化铝**：运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，行业库存和交易所仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，山西河南成本核算有利润，规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [5] - **铸造铝合金**：保太ADC12现货报价21100元，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差千元附近波动，年末可能收窄 [6] - **锌**：LME计划对关键合约实行持仓限额，外盘软挤仓氛围将结束，结构转换，外盘累库，国内去库，内外价差收敛概率大，跨市反套资金入场时机好；单边上，沪锌反弹，内外矿tc下降，炼厂开工下滑，不支持空配，反弹空间看2.38 - 2.4万元/吨 [7] - **镍及不锈钢**：沪镍杀跌，市场交投温和，降息落地后市场回归基本面定价；不锈钢现货成交清淡，304冷轧价格回调，低价成交占比增加，淡季库存累积，代理商提货压力大，“以价换量”去库效果受限；纯镍库存增加，镍铁库存下降，不锈钢库存增加，沪镍累库，高位沽空合理 [9] - **锡**：隔夜减仓延续跌势，印尼上月锡出口扩至7458吨，符合预期，国内现锡32.41万，最后交易日基本平水，跟踪减仓幅度，关注MA10日均线，持有卖看涨期权 [10] - **碳酸锂**：震荡冲高，市场交投活跃，海外矿山挺价，长协签订公开，大型贸易商调整库存，出货价格随期货行情抬升，市场总库存、冶炼厂库存和下游库存下降，贸易商库存微增，中游情绪亢奋，现货有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面强势，空头吃紧 [11] - **工业硅**：整体供需双弱且累库，新疆部分工厂因天气预警减产，情绪面提振盘面回升，但上涨空间有限，参考前期区间下沿8700元/吨阻力 [12] 黑色系 - **螺纹&热卷**：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需和产量下降，库存去化；热卷供需双降，库存缓慢下降，压力待缓解；铁水产量回落，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；11月地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，许可证管理冲击钢材出口，关注执行情况；市场悲观情绪缓解，“反内卷”有支撑，盘面低位波动加剧，短期弱势震荡，关注宏观政策变化 [13] - **铁矿**：隔夜盘面震荡，基差震荡，供应端全球发运环比增加创年内新高，澳洲和巴西发运明显增加，非主流发运强于去年同期，国内到港量反弹；需求端淡季终端需求走弱，铁水减产幅度大；海外降息、国内会议后宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，短期结构性波动不改中长期供应宽松趋势，预计盘面震荡下行 [14] - **焦炭**：日内价格震荡上行，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格窄幅震荡 [15] - **焦煤**：日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交尚可，价格下跌为主，终端库存增加，总库存小幅增加，产端库存变动不大，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面前期贴水大，上周五夜盘拉升修复贴水，价格窄幅震荡 [16] - **锰硅**：日内价格震荡上行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，Comilog报价环比小幅抬升，报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端调整入炉锰矿配方，若氧化矿减量，半碳酸矿需求或增加，上周半碳酸锰矿价格抬升；需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [17] - **硅铁**：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期；需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性；供应下行，库存小幅抬升，关注“反内卷”影响 [18] 农产品 - **大豆&豆粕**：南美天气好转，拉尼娜影响未显现，12月USDA报告未调整美国大豆数据，美豆短期偏弱震荡，交易逻辑转变，市场担忧美豆出口、回归南美丰产预期；国内上周进口大豆和豆粕库存下降，大连豆粕期货近强远弱，近月合约因进口大豆通关放缓表现更强；美豆期货价格回落至关键位置，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [33] - **豆油&棕榈油**：棕榈油主力合约接近波动区间下沿，海外供需疲弱，注意测试区间下沿压力，盘面粕强于油，油粕比下跌；拉尼娜天气下，关注南美大豆产区天气；海外棕榈油马来西亚库存高企，1 - 11月供应增加、需求疲弱，11月产量降幅小、需求更差，需谨慎后续产量降幅情况，预计棕榈油震荡中性或偏弱消化库存压力，短期关注基本面指引 [34] - **菜籽&菜油**：全球菜籽25/26年度供大于求，主要需求国中国菜籽零库存，菜油和菜粕降库，欧盟因年产降低进口需求，主产国加拿大库存高，供给宽松致价格下跌；进口澳籽即将开榨，关注商业进口资质放开，商买增多菜系价格将下沉；严查非转菜油进口影响短暂，俄菜油对华出口增长；菜粕处水产饲料淡季但需求仍在，利于华东短期降库，菜系期价受供给端宽松预期施压 [35] - **豆一**：国产大豆主力合约隔夜增仓下跌，价格反复震荡，现货价格坚挺，新作供应端收紧，市场惜售，对价格有支撑；政策端进行购销双向竞价交易和进口大豆拍卖，短期关注政策和现货表现 [36] - **玉米**：东北及北港玉米现货微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平；中下游玉米库存低，供需阶段性错配，售粮进度偏快，上游售粮积极性上升、下游采购无增量；关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约行情温和，先观望后逢低布局多单 [37] - **生猪**：冬至临近，消费增量，屠宰量环比增加，但供应端宽松，二育出栏快，现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡；行业体重高，后期需去库；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次筑底，预计明年上半年猪价或二次探底 [38] - **鸡蛋**：鸡蛋期价01领涨，价格在上周五区间内，近月减仓向远月移仓，现货价格多省份下跌，01临近交割期现回归，升水下或偏弱；后期行业基本面改善，处于牛熊转折期，远月见阶段性高点，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [39] - **棉花**：郑棉大幅上涨，传言明年新疆种植面积减少，关注后续情况；棉花现货销售差但总体持稳，今年新棉增产，商业库存同比持平、销售进度快，给盘面支撑；处于淡季但需求总体持稳，关注春节前需求旺季；截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，截至12月11号国内棉花累积加工量579.4万吨；纺企原料需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保机会，逢低买入 [40] - **白糖**：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，关注后续生产；国际市场供应充足，美糖上方有压力；国内交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢、产糖量同比低，但今年天气有利，25/26榨季产量预期较好，关注后续生产 [41] - **苹果**：期价大幅回落，现货春节备货尚远，需求进入淡季，走货慢；交易重心转向需求，总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [42] - **木材**：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少；需求进入淡季，但上周港口出库量环比增加，对价格有支撑；原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [43] - **纸浆**：昨天期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆现货有报价，12月11日中国纸浆主流港口样本库存量203.6万吨，较上期去库6.5万吨，11月进口纸浆324.6万吨；新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，外盘报价上调；纸厂采购刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [44] 其他 - **集运指数（欧线）**：昨日SCFIS欧洲航线指数为1510.56点，12合约结算价符合预期，将维持震荡；12月下旬市场报价中枢上移，需警惕月底航司调降报价；1月报价方面，MSC放出上旬报价较12月下旬上涨，预计后续航司报价靠拢，1月上旬或较12月末中枢上涨400 - 500美元/FEU，关注马士基开舱报价；现货端旺季涨价支撑盘面，预计主力合约偏强运行，关注长协签署后航司增投加班船情况；远月04合约价格与淡季合约相近，受复航预期压制，跟涨空间有限，中东局势可能缓和，建议逢高空 [19] - **股指**：昨日A股三大指数全线收跌，期指各主力合约全线下跌，10领跌，基差全线贴水标的指数；《求是》杂志文章强调扩大内需重要性；隔夜外盘欧美股市分化，科技股多数下跌，美债收益率短端回落，美元指数收跌；日本央行可能出售ETF，关注本周议息会议信号对市场风偏影响；宏观不确定性缓和，美元流动性向好利于风险偏好企稳，股指后续走强取决于国内经济政策落地，短期震荡偏强 [45] - **国债**：中央政治局会议明确2026年货币政策“适度宽松”，中央经济工作会议提出灵活运用政策工具保持流动性充裕，债市偏暖震荡；中期“利好”或不被关注，短期难突破震荡调整行情；逆周期调节预期下，长端利率上行，收益率曲线陡峭化，关注前期利率高点 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策与下游需求情况[1][2] - 碳酸锂维持区间震荡，聚焦产能释放节奏与资金动向，关注宏观政策落地、产能释放、下游需求、样本库存去化斜率、资金与情绪[3] 各目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间1月中下旬停产，正月初十一至十六左右复产，预计影响总产量74.1万吨[1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右[2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2%[2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移[2] 碳酸锂 - 昨日主力合约LC2605涨3.42%至10.16万元/吨，成交和持仓量放量，主力净空格局延续，资金博弈加剧价格波动，期现背离加剧[1] - 供应端原料价格微涨，成本支撑强化，总周度开工率51.29%，环比+0.27%，产量21998吨，环比+0.33%，锂辉石工艺成核心增量[2] - 需求端正极材料产量微降，库存去化，部分磷酸铁锂厂商2026年起上调加工费，成本传导逻辑兑现[2] - 终端市场11月新能源汽车、汽车用锂离子电池产量分别同比增17%、32.7%，12月7日新能源汽车销量同比高增且渗透率环比提升[2] - 12月11日样本周度库存去化，总库存天数大降，上海等地社会库存及其他环节小幅补库，整体库存偏紧，供需紧平衡支撑库存周转效率提升[2] - 宏观上美联储降息、青海盐湖产业规划及中央经济工作会议部署利好，供需紧平衡叠加海外消息扰动，多空博弈加剧，考虑远期产能释放与主力净空结构，短期波动或加剧[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][3] - 铝锭价格预计短期震荡运行，库存走势反复，高价对消费抑制大，需关注宏观指引 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在 1 月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量 74.1 万吨 [2] - 安徽省 6 家短流程钢厂，1 家 1 月 5 日开始停产，大部分 1 月中旬左右停产，个别 1 月 20 日后停产，停产日度影响产量 1.62 万吨左右 [3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积 223.4 万平方米，环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] 铝锭 - 上周沪铝高位震荡，市场认为美联储主席评论和声明不如预期鹰派，增强美元抛售势头，美国货币政策走向不确定 [2] - 上周国产矿供应偏紧，氧化铝价格反弹，大量仓单到期，临近 12 合约最后交易日，上周五夜盘减仓价格走强，空头部分离场，收窄对现货贴水 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降 0.1 个百分比至 61.8%，延续淡季偏弱态势 [3] - 铝板带开工率 65.0%，河南等地环保限产至年底，企业因订单下滑主动检修，生产承压 [3] - 铝线缆开工率持平于 62.4%，电网订单提货慢，年末生产以交付基础需求为主 [3] - 铝型材开工率反弹 1 个百分点至 53%，光伏边框等工业材短期集中交货支撑，但建筑材低迷、加工费竞争制约回暖空间 [3] - 铝箔开工率稳定在 70.4%，传统包装箔需求萎缩与新能源用铝箔需求对冲 [3] - 再生铝下滑显著，重庆地区环保预警致部分企业减产，原料成本高压侵蚀利润 [3] - 12 月 15 日国内主流消费地电解铝锭库存 59.60 万吨，较上周四涨 1.2 万吨，较上周一涨 0.1 万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 碳酸锂维持区间震荡，需聚焦产能释放节奏与资金动向 [3] 各行业情况总结 成材行业 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量 74.1 万吨，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [1] - 安徽省 6 家短流程钢厂，1 家 1 月 5 日开始停产，大部分 1 月中旬左右停产放假，个别 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [1] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积总计 223.4 万平方米，环比下降 40.3%，同比增长 43.2% [2] - 成材在供需双弱格局下，市场情绪悲观，价格再创近期新低，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 碳酸锂行业 - 上周碳酸锂主力合约 LC2605 盘中突破 10 万元/吨后回落，收盘 97,720 元/吨，－0.18％，主力合约基差收窄至 -3,220 元/吨，市场对远期预期强于现货基本面 [1] - 主力合约成交和持仓量持续增长，市场交易活跃度延续 [1] - 供应端原料价格微涨，产能逐步释放，上周锂辉石、锂云母均价环比微涨 1%，碳酸锂周度开工率 51.29% 基本平稳，周度产量 21998 吨，环比微涨 0.33% [2] - 需求端短期产量微降，库存去化与终端支撑并存，三元材料、磷酸铁锂周度产量环比微降，库存延续去化 [2] - 部分磷酸铁锂厂商 2026 年起全系列产品加工费将统一上调，产业链成本传导逻辑逐步兑现 [2] - 11 月国内动力电池装车量 93.5GWh，环比增长 11.2%，订单稳定性支撑锂电材料需求韧性 [2] - 截至 12 月 11 日，SMM 样本周度库存去库 0.21 万吨至 11.16 万吨，低库存格局对价格形成支撑 [2] - 美联储降息叠加青海盐湖产业规划，为碳酸锂长期供需格局提供支撑 [3] - 海外资源/复产消息扰动，盘面受供需紧平衡、政策利好推动价格重心上移，多空博弈加剧价格波动，市场分化特征显著 [3]

核心观点 - 螺纹钢价格近期呈现震荡偏强态势，主要受宏观政策预期升温与基本面供需调整驱动，但需求复苏缓慢和成本下移制约反弹空间，市场预计将维持强预期与弱现实的博弈格局，整体延续震荡筑底 [1][4] 宏观与政策环境 - 12月市场进入宏观政策窗口期，国内中央经济工作会议召开在即，政策预期偏强 [1] - 海外市场对美联储降息的预期偏强，市场情绪显著回暖 [1] - 12月重要会议或释放稳增长信号，财政政策与地产政策有望提振市场信心 [4] 供给端分析 - 钢厂因亏损压力主动减产，10月日均粗钢产量为232.3万吨，环比下降5.2%，创2023年12月以来新低 [2] - 高炉开工率及产能利用率回落，12月首周螺纹钢周产量降至189.31万吨，环比下降8.14%，供给收缩幅度显著，结构性减产特征明显 [2] - 铁水产量逐步回落，上游炉料需求承压，负反馈格局导致相关品种价格整体回落 [1] - 供暖季环保限产趋严及钢厂利润低位影响螺纹钢供给端收缩 [3] 需求端分析 - 需求呈现南北分化格局，北方因天气寒冷施工受限，需求近乎停滞；南方因存量项目赶工，消费表现出超预期韧性 [2] - 12月首周螺纹钢表观需求为216.98万吨，虽环比下降4.81%，但降幅低于季节性预期，需求稍好于预期，呈现“淡季不淡”特征 [2][3] - 制造业用钢需求持续向好，汽车市场供需两旺，部分对冲房地产下行压力，但家电市场处于去库存与结构调整期，对需求支撑不足 [2] - 热卷需求受制造业及出口支撑仍有韧性，但由于铁水主要流向板材，导致其产量和库存相对偏高，去化缓慢 [3] 库存与供需平衡 - 12月首周螺纹钢总库存503.81万吨，环比下降27.67万吨，已连续8周呈去库态势，且去库幅度较前期小幅扩大 [3] - 社会库存与钢厂库存均回落，反映钢厂主动控产效果显现，贸易商降库意愿增强 [3] - 钢厂主动减产与季节性赶工需求形成共振，推动库存加速去化，为价格提供偏强支撑 [1][3] - 当前库存水平较年内峰值显著回落，供需矛盾不大 [3][4] 成本与利润分析 - 高炉持续减产导致铁水产量回落，上游炉料需求承压，蒙煤进口放量使焦煤供需格局走弱，焦煤价格自高位大幅回落 [1] - 吨钢利润边际改善，但在以成本定价为主线的背景下，成本中枢下移对钢价构成较大压力，导致钢价反弹后快速回落 [1] - 短期市场考验成本端支撑力度 [4] 后市展望与关注点 - 钢价处于近年来相对低位，在“反内卷”及潜在宏观利好政策支撑下，下行空间不大，但需求复苏需要较长时间，供应端过剩产能出清缓慢，反弹空间也受明显制约 [4] - 预计螺纹钢将维持强预期与弱现实的博弈格局，12月份钢价仍将承压运行，重心或有下移，但冬储对价格底部存在支撑，大概率以区间震荡为主 [4] - 后期重点关注内需政策推进情况、中美关税谈判进展，以及供应端限产力度是否加码 [4] - 建议重点关注钢厂供给收缩力度、冬储规模及房地产政策边际变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（20251204 - 1210）中国92家沥青炼厂产能利用率29.9%，环比降0.2%，77家国内重交沥青企业产能利用率27.8%，环比降0.1%，因河北鑫海大装置停产及华东主营炼厂低负荷生产 [4] - 本周(20251203 - 1209)国内沥青54家企业厂家样本出货量38.4万吨，环比减3.8%，华北出货降，东北和西北出货增 [4] - 周内原油偏弱，委内瑞拉局势升温叠加河北高价试探冬储推动周中BU背离原油小幅走强 [4] - 国内沥青加工理论利润周均值 - 453元/吨，环比增25元/吨，现货价格波动区间3081 - 3086元/吨，本周现货均价跌势放缓，波动区间收窄，5个区域价格下跌，1个地区价格上涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周沥青产能利用率下降，出货量减少，价格波动区间收窄，委内瑞拉局势和冬储影响价格走势 [4] 价格&价差 - 沥青成本受原油指数、原料供应、进出口政策、汇率、运费等影响，不同原油品种产率不同，如马瑞原油产率55% - 60% [7] - 提供期货盘面价格与成交持仓、现货重交沥青与马瑞原油、价差基差与月差等数据图表 [11][12][17] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口市场等，季节性因素有一定影响，道路市场分公路建设和养护，有不同资金来源和参考指标 [20] - 本周(20251203 - 1209)国内沥青54家企业厂家样本出货量38.4万吨，环比减3.8%，华北出货降，东北和西北出货增 [24] - 本周（20251203 - 1209）国内69家样本改性沥青企业产能利用率9.0%，环比减0.2%，同比增0.5%，北方生产积极性弱，南方赶工需求释放 [24] 供应 - 沥青供应分国内炼厂和进口，国内炼厂按属性和地域划分，有开工、库存、生产利润等指标 [26] - 本周（20251202 - 20251208）国内沥青周度总产量51.4万吨，环比增0.9万吨，增幅1.8%，同比降0.6万吨，降幅1.2%，1 - 12月累计产量2953.1万吨，同比增216万吨，增幅7.9% [29] - 截止2025年12月11日，国内54家沥青样本厂库库存61.8万吨，较12月8日减2.5%，山东去库明显；104家社会库库存103.6万吨，较12月8日持稳，华东、华南去库，北方部分地区库存增加 [29] - 提供沥青炼厂周度开工率、库存率等数据图表 [31][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝锭预计价格短期偏强运行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭 - 宏观上美联储预测不如部分投资者预期鹰派，美元下跌，基本金属反弹，短期宏观情绪向好 [3] - 本周国产矿供应偏紧格局延续，北方铝土矿逐步复产但供矿不稳定，库存量低，区域阶段性供应偏紧；虽供应压力偏紧，但铝土矿绝对库存高位，氧化铝价格走低，氧化铝厂加价采购意愿低，预计铝土矿价格有下跌空间 [4] - 本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降0.1个百分点至61.8%，延续淡季偏弱态势；铝板带开工率65.0%，河南等地环保限产及订单下滑致生产承压；铝线缆开工率持平62.4%，电网订单提货慢，年末以交付基础需求为主；铝型材开工率反弹1个百分点至53%，光伏边框等工业材短期集中交货支撑，但建筑材低迷及加工费竞争制约回暖空间；铝箔开工率稳定在70.4%，传统包装箔需求萎缩与新能源用铝箔需求对冲；再生铝下滑显著，重庆环保预警致部分企业减产，原料成本高压侵蚀利润；铝加工需求端缺乏强劲增长点，预计短期开工率低位震荡 [4] - 12月11日国内主流消费地电解铝锭库存58.40万吨，较周一库存跌1.1万吨，较上周四库存跌1.2万吨 [4] - 2025年宏观降息利好，供应增量有限需求有韧性，供需格局边际改善支撑价格；国内淡季库存走势反复，价格走高关注上方压力，高价抑制消费，关注宏观指引 [5] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 - 低位运行 [4] 报告的核心观点 - 成材需求偏弱，钢价回调，后期将低位运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [2][4] 相关目录总结 成材产量 - 螺纹钢产量下降 10.53 万吨至 178.78 万吨，热卷产量下降 5.6 万吨至 308.71 万吨，五大材总产量下降 22.73 万吨至 806.22 万吨 [3] 成材库存 - 螺纹钢总库存下降 24.31 万吨至 479.5 万吨，热卷总库存下降 3.26 万吨至 397.09 万吨，五大材总库存下降 33.5 万吨至 1332.09 万吨 [3] 成材表观需求量 - 螺纹钢表观需求量下降 13.89 万吨至 203.09 万吨，热卷表观需求量下降 2.89 万吨至 311.97 万吨，五大材表观需求量下降 24.45 万吨至 839.72 万吨 [3] 汽车产销量 - 11 月份我国汽车月度产量首次超过 350 万辆，创历史新高；今年前 11 个月，汽车产销量均超过 3100 万辆，同比增长均超过 10%，其中新能源汽车产销量均接近 1500 万辆，同比增长均超过 30% [3] 重点城市商品房成交面积 - 2025 年 11 月，10 个重点城市新建商品房成交面积总计 677.31 万平方米，环比增长 10.1%，同比下降 36.6%；二手房成交面积总计 913.97 万平方米，环比增长 12.9%，同比下降 15.3% [3] 成材下跌原因 - 周度数据上表观需求量下降较大，为近些年同期低水平，且多地降温后工地等施工将进一步受到影响；原料端双焦延续较大跌幅，对成材带来拖累；目前逐步进入冬储周期，贸易商冬储意愿偏弱，观望情绪较浓 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黑色系商品整体受消息带动反弹，但终端需求仍偏弱，钢材预计持续底部震荡运行，临近冬储需关注冬储价格情况，未来需关注美联储、日本央行表态及中央经济工作会议对宏观环境的影响 [2] - 铁矿石预计宽幅震荡运行，需注意美联储议息会议及市场政策预期博弈带来的波动风险 [5] - 锰硅和硅铁行情未来受黑色大板块方向引领和锰矿、电价上调问题影响，建议关注锰矿端突发情况 [9] - 工业硅预计价格弱势运行，下方支撑为 8100 元/吨 [12] - 多晶硅预计盘面在区间内宽幅波动，需关注收储进展和仓单注册情况及波动风险 [15] - 玻璃市场建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱短期内市场延续震荡偏弱走势，建议维持谨慎偏空思路 [20] 根据相关目录分别总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价 3117 元/吨，较上一交易日涨 38 元/吨（1.234%），注册仓单 40679 吨，环比增加 4858 吨，持仓量 151.4218 万手，环比减少 79529 手；天津汇总价格 3180 元/吨，环比增加 20 元/吨，上海汇总价格 3280 元/吨，环比增加 20 元/吨 [1] - 策略观点：产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳，终端需求仍偏弱，预计持续底部震荡运行，临近冬储需关注冬储价格情况 [2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价 3282 元/吨，较上一交易日涨 30 元/吨（0.922%），注册仓单 109014 吨，环比减少 4718 吨，持仓量 110.5908 万手，环比减少 2506 手；乐从汇总价格 3300 元/吨，环比增加 30 元/吨，上海汇总价格 3280 元/吨，环比增加 30 元/吨 [1] - 策略观点：产量下降，表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处偏高水平，热卷库存压力突出，预计持续底部震荡运行 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2605）收至 769.00 元/吨，涨跌幅 +1.52%（+11.50），持仓变化 +27680 手，变化至 46.94 万手，加权持仓量 91.03 万手；现货青岛港 PB 粉 788 元/湿吨，折盘面基差 68.02 元/吨，基差率 8.13% [4] - 策略观点：地产相关政策传闻推动板块权益市场上行，黑色系钢矿盘中拉升；供给上，海外发运量小幅增长，澳洲发运止跌转增，巴西发运量环比下降，非主流国家发运量增至年内高位，近端到港量环比下滑；需求上，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉数，且年检增多时间长，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口和钢厂库存均增加；预计宽幅震荡运行，需注意波动风险 [5] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12 月 10 日，锰硅主力（SM603 合约）收跌 0.14%，收盘报 5724 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 5720 元/吨，折盘面 5910 吨，环比持稳，升水盘面 186 元/吨；硅铁主力（SF603 合约）收跌 0.51%，收盘报 5434 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5600 元/吨，环比持平，升水盘面 166 元/吨 [7][8] - 策略观点：预计交易重心重回宏观，关注中央经济工作会议及潜在政策预期；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，硅铁供求基本平衡；未来行情受黑色大板块方向和锰矿、电价上调问题影响，建议关注锰矿端突发情况 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：期货主力（SI2601 合约）收盘价报 8250 元/吨，涨跌幅 -1.08%（-90），加权合约持仓变化 +8137 手，变化至 506401 手；华东不通氧 553市场报价 9200 元/吨，环比持平，主力合约基差 950 元/吨；421市场报价 9650 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 600 元/吨 [11] - 策略观点：盘面延续跌势，短期技术面破位价格偏弱；11 月西南产区开工率下滑致总产量下移，12 月预计继续下滑，需求小幅走弱，库存边际变化有限；预计价格弱势运行，下方支撑 8100 元/吨 [12] 多晶硅 - 行情资讯：期货主力（PS2605 合约）收盘价报 54600 元/吨，涨跌幅 -0.03%（-15），加权合约持仓变化 -11946 手，变化至 258980 手；现货端，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 51 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 52.3 元/千克，环比持平，主力合约基差 -3615 元/吨 [13] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12 月产量预计下滑但降幅或有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，价格上下游表现各异；交易所新增期货注册品牌使仓单资源紧张预期缓解，预计盘面在区间内宽幅波动，需关注收储和仓单注册情况及波动风险 [14][15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周三下午 15：00 主力合约收 964 元/吨，当日 -2.03%（-20），华北大板报价 1050 元，较前日 -10；华中报价 1110 元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存 5944.2 万箱，环比 -292.00 万箱（-4.68%）；持买单前 20 家减仓 20817 手多单，持卖单前 20 家减仓 39000 手空单 [17] - 策略观点：11 月多条产线停产检修，虽处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 行情资讯：周三下午 15：00 主力合约收 1094 元/吨，当日 -2.76%（-31），沙河重碱报价 1104 元，较前日 -21；纯碱样本企业周度库存 153.86 万吨，环比 -4.88 万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存 81.08 万吨，环比 -3.60 万吨，轻质纯碱库存 72.78 万吨，环比 -1.28 万吨；持买单前 20 家减仓 33038 手多单，持卖单前 20 家减仓 55387 手空单 [19] - 策略观点：供应开工率稳定但整体供给压力大，需求平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱，生产企业执行前期订单稳价心态强，现货价格下跌空间有限；阿拉善二期项目 12 月 11 日投产预计带来压力，短期内震荡偏弱运行，建议谨慎偏空思路 [20]