2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为4400万元至5600万元，同比下降67.37%至74.36% [4] - 预计2025年扣非净利润为5400万元至6600万元，同比下降60.75%至67.89% [4] - 以1月23日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为77.37倍至98.47倍，市净率（LF）约2.52倍，市销率（TTM）约3.85倍 [4] 业绩变动主要原因 - **商誉减值**：控股子公司TPI公司受国际贸易政策及海运价格波动影响，经营业绩下降，公司对收购TPI公司形成的商誉计提部分减值，预计金额为2400万元至3000万元 [13] - **毛利率下降**：受美国关税政策及国内医疗“集采”政策影响，部分产品需求增长放缓，导致相关业务毛利率下降 [14] - **汇率波动**：受美元汇率波动影响，本期财务费用汇兑收益较上期减少较多，导致净利润下降 [15] - **非经营性损益**：因追加投资对原权益法核算单位实施控制，构成非同一控制下企业合并，产生投资亏损约-1100万元，影响非经常性损益 [15] 公司主营业务与估值指标说明 - 公司主营业务为一次性医用耗材的研发、生产和销售 [13] - 市盈率（TTM）以最近12个月（含预报）数据计算，市净率（LF）以最近一期财报数据计算，市销率（TTM）以最近12个月数据计算 [18] - 当公司亏损时市盈率为负，估值往往参考市净率或市销率 [16] - 市净率估值法多用于盈利波动大而净资产稳定的公司 [17] - 市销率估值法通常用于亏损或微利的成长型公司 [18]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净亏损为8.965亿元至11.465亿元 [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净亏损为9.3亿元至11.8亿元 [1] - 公司预计2025年营业收入为14.8亿元至16.8亿元 [1] 业绩亏损的主要原因 - 为应对激烈市场竞争，公司采取拓展市场的优惠政策，导致用户ARPU值下降，进而使利润贡献高的电视业务和宽带业务收入下降 [1] - 作为重资产企业，公司主要成本如人工成本、折旧摊销等固定成本具有刚性，不会随业务下降而同比例下降，成本压降空间有限，无法弥补收入下滑及刚性成本支出对利润的影响 [1] - 基于谨慎性原则，公司拟对收购武汉广电网络投资有限公司100%股权计提商誉减值，具体金额需根据评估报告及审计数据确定 [1]

2025年业绩预告与亏损分析 - 公司预计2025年归母净利润亏损1.3亿元至2.1亿元，归母扣非净利润亏损1.4亿元至2.2亿元 [1] - 这将是公司连续第四年扣非净利润亏损，过去四年累计扣非净亏损已超过6.8亿元 [1][6] - 业绩预亏主要受控股子公司礼尚信息新拓展业务不及预期拖累，直接归因于该子公司的损失合计约1.46亿元至1.66亿元，另有约2000万元与公司整体相关 [1][8] 子公司礼尚信息收购与经营状况 - 2018年10月，公司以3.61亿元现金收购礼尚信息70%股权，礼尚信息为电商代运营服务商 [2][10] - 2023年8月，公司再以3000万元受让礼尚信息30%股权，持股比例增至88% [3][11] - 礼尚信息业绩波动较大：2023年收入6.71亿元，盈利约1550万元；2024年收入7.33亿元，转为亏损321.06万元；2025年上半年收入4.12亿元，恢复盈利680.36万元 [3][11] - 2020年公司曾推动分拆礼尚信息至创业板上市，但计划启动不足半年便因疫情导致2020年上半年净利润大幅下降而终止 [2][10] 2025年资产减值计提详情 - 因新业务销售未达预期，公司拟计提相关商誉减值约6300万元 [4][12] - 新业务导致存货跌价增加，拟计提存货跌价损失约1.07亿元 [4][12] - 礼尚信息预付的部分货款存在回收风险，拟计提预付账款减值4000万至6000万元 [4][12] - 投资性房地产出现减值迹象，拟计提减值约2000万元 [4][12] - 2025年度公司计提各项资产减值准备合计约2.3亿元至2.5亿元，是净利润预亏的直接重大因素 [4][12] 新业务具体内容与历史商誉减值 - 礼尚信息新业务指向奶粉品牌运营，2024年签约迪拜皇室乳品CAMELICIOUS并负责其大中华区线上销售 [5][13] - 2024年，相关子公司预付采购款4900万元计划采购28万罐奶粉，截至2025年上半年末仅交付6.48万罐，预付款项回收风险高 [5][13] - 公司并非首次对收购礼尚信息计提商誉减值：2022年计提商誉减值损失3.64亿元（其中礼尚信息约1.99亿元），2024年再次对上海摩萨克、礼尚信息合计计提约3358.39万元 [6][13] - 公司商誉账面价值从2021年末的4.61亿元大幅降至2025年前三季度的0.63亿元 [6][13] 核心服装业务表现 - 公司核心服装业务收入连续两年下滑：2023年同比减少3.92%，2024年同比跌幅扩大至13.99% [6][14] - 2024年公司推动主品牌玖姿转型，2025年上半年该品牌实现收入同比增长23.93%，同期公司总营收同比增长12.74% [6][14] - 2025年上半年多个品牌毛利率同比下滑：玖姿毛利率68.29%，减少2.92个百分点；尹默毛利率78.13%，减少1.05个百分点；安正毛利率72.43%，减少2.81个百分点；摩萨克毛利率76.44%，减少2.39个百分点；安娜蔻毛利率54.83%，增加0.70个百分点 [7][15]

公司业绩预告核心 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损8.965亿元至11.465亿元，同比预减12.82%至44.28% [1] - 公司预计2025年全年扣除非经常性损益的净利润为亏损9.3亿元至11.8亿元，同比预减14.34%至45.08% [1] 业绩变动原因分析 - 为应对激烈市场竞争，公司采取拓展市场的优惠政策，导致用户ARPU值下降，进而使利润贡献高的电视业务和宽带业务收入相应下降 [1] - 作为重资产企业，公司主要成本如人工成本、折旧摊销等固定成本具有刚性，不会随业务下降而同比例下降，成本压降无法弥补收入下滑及刚性成本支出对利润的影响 [1] - 根据《企业会计准则第8号——资产减值》，基于谨慎性原则，公司对收购武汉广电网络投资有限公司100%股权拟计提商誉减值，具体金额需待评估及审计后确定 [1]

核心观点 - 摩根大通下调华润啤酒业绩预测及目标价，但维持“增持”评级，认为公司成本控制、利润率保障及股息率提升目标构成积极因素 [1] 业绩预测调整 - 下调公司2023年销量预测至同比下跌0.2%，2024年销量预测为同比上升2.1% [1] - 下调公司2023年经调整EBIT预测至同比上升4.4%，2024年经调整EBIT预测为同比上升13.8% [1] - 将公司目标价从40.5港元下调至38港元 [1] 啤酒业务经营情况 - 公司管理层预计2024年啤酒消费需求与2023年相若，销量呈低单位数增长，平均售价保持稳定 [1] - 公司成本受控，铝及大麦成本已锁定 [1] - 成本节约及效益改善持续保障公司利润率 [1] 白酒业务经营情况 - 公司白酒业务在2023年下半年销售及亏损情况差于上半年 [1] - 2023年第四季度可能需计入商誉减值 [1] - 公司白酒业务2024年的展望能见度仍低 [1] 股东回报计划 - 公司目标将派息率从2023年的60%提升至2027年的70% [1] - 摩根大通认为该目标意味着2027年预测股息率在5厘以上 [1]

业绩预测调整 - 摩根大通下调华润啤酒业绩预测 预计去年销售同比跌0.2% 今年销售同比升2.1% [1] - 预计去年经调整EBIT同比升4.4% 今年经调整EBIT同比升13.8% [1] - 维持“增持”评级 目标价由40.5港元下调至38港元 [1] 啤酒业务经营情况 - 公司管理层预计今年啤酒消费需求与去年相若 即低单位数销量增长及平均售价不变 [1] - 铝及大麦成本受控 因已锁定成本 [1] - 成本节约及效益改善持续保障公司利润率 [1] 白酒业务经营情况 - 白酒业务去年下半年销售及亏损情况差于上半年 [1] - 去年第四季或需计入商誉减值 [1] - 白酒业务今年展望能见度仍低 [1] 股东回报计划 - 公司目标将派息率由去年的60%增至2027年的70% [1] - 该派息率目标意味着2027年预测股息率在5厘以上 [1]

公司近期股价与业绩表现 - 2025年1月23日，盈方微股价结束三连板行情，午间收盘跌1.85%，报10.10元/股 [2] - 公司预计2025年实现归母净利润为-9700万元至-6900万元，较上年同期亏损约6197.04万元进一步扩大 [2] 2025年业绩亏损原因分析 - 主要原因为市场影响导致分销业务部分产品销售价格下降，以及新产品线处于开拓状态、毛利较低，整体毛利率下滑 [2] - 公司实施股权激励计划确认股份支付费用、确认大股东资助款及对外融资的财务利息费用 [2] - 公司计提了商誉减值准备 [2] 商誉减值详情与历史 - 商誉减值主要受2020年收购的华信科影响，近两年商誉均有减值 [2] - 2020年9月，公司完成对华信科和WorldStyle 51%股权的收购，截至2024年12月31日因此次收购形成的商誉为4.55亿元 [3] - 根据2024年度商誉减值测试，公司计提商誉减值准备1136.65万元 [3] - 若华信科和WorldStyle未来经营业绩未达预期，公司存在继续商誉减值的风险 [3] 公司重组计划与市场反应 - 面对持续亏损，公司试图通过重组实现业务突破 [3] - 2025年1月19日晚，公司公告拟通过发行股份及支付现金方式取得上海肖克利100%股份、富士德中国有限公司100%股份，并募集配套资金 [3] - 上海肖克利为半导体芯片解决方案供应商和元器件代理商，代理品牌包括华微电子、矽力杰、雅特力等 [3] - 富士德中国为电子制造与半导体封装测试设备的授权经销商与综合解决方案提供商 [3] - 公司认为本次重组是对半导体分销业务的巩固与强化，实现了对半导体赛道的精准聚焦与布局升级 [4] - 受此利好消息提振，盈方微自1月20日复牌后，股价强势斩获三连板 [4] 公司主营业务与近期财务状况 - 公司主营电子元器件分销和集成电路芯片的研发、设计和销售 [4] - 2023年至2024年公司已连续两年亏损 [4]

公司业绩预告 - 公司预计2025年实现归属净利润为-9700万元至-6900万元，上年同期亏损约为6197.04万元，亏损额同比可能扩大 [1] - 业绩亏损主要原因为：分销业务部分产品销售价格下降、新产品线处于开拓状态且毛利较低，导致整体毛利率下滑 [1] - 业绩亏损其他原因包括：实施股权激励计划确认股份支付费用、大股东资助款及对外融资确认财务利息费用、计提商誉减值准备 [1] 二级市场表现 - 在1月20日至22日的3个交易日内，公司股价接连斩获3个涨停板，区间累计涨幅达33.12% [1][2] - 截至1月22日收盘，公司股价报收于涨停价10.29元/股，总市值为86.92亿元 [1][2]

投资评级与估值 - 报告给予渤海租赁（000415.SZ）“买入”评级 [2] - 当前股价为4.23元，合理价值为5.26元，对应约24.3%的潜在上涨空间 [2] - 估值基础为预计2026年每股净资产（BVPS）5.26元，给予1倍市净率（PB） [9][13] 核心观点与业绩展望 - 2025年业绩呈现“账面亏损、主业高增”特征，预计归母净利润亏损2.5亿元至5亿元，但主要受一次性商誉减值32.89亿元影响 [9] - 剔除商誉减值影响后，2025年归母净利润预计为28亿元至30.5亿元，同比大幅增长210%至237%，主业盈利能力显著提升 [9] - 2025年第四季度业绩强劲修复，单季度归母净利润预计达8.72亿元至11.22亿元，扭转了前三季度亏损13.72亿元的态势 [9] - 业绩修复得益于：全球航空客运需求景气叠加飞机制造商产能受限，支撑飞机租赁费率与续约率维持高位；飞机销售提速；以及确认约6.6亿元债务重组收益 [9] - 展望2026年，一次性减值扰动消除，叠加美联储降息预期下融资成本下降、高毛利新机队交付，公司业绩有望实现实质性反转，归母净利润预计大幅增长至27.84亿元 [8][9] 业务分析与财务预测 - **收入预测**：预计2025年营业收入为491.15亿元，同比增长27.8%；2026年收入预计为392.87亿元，同比下降20.0%，主要因集装箱业务出售出表导致收入结构性下行 [8][9] - **分部业务**： - **飞机销售**：预计2025年收入230.00亿元，同比大增81.6%；2026年收入180.00亿元，同比下降21.7%。预计2025年毛利11.50亿元，2026年毛利12.60亿元，毛利率有所增长 [11][12] - **经营租赁**：预计2025年收入243.03亿元，同比增长1.5%；2026年收入203.44亿元，同比下降16.3%。预计2025年毛利142.44亿元，2026年毛利126.13亿元，毛利率因聚焦高毛利的飞机租赁业务而有望逐年抬升 [11][12] - **融资租赁**：收入规模相对较小，预计保持稳定低速增长 [11] - **盈利预测**：预计2026年归母净利润为27.84亿元，对应每股收益（EPS）0.45元，同比增长984.2%；2027年归母净利润进一步增长至34.87亿元，EPS 0.56元 [8] - **财务费用**：预计2025年财务费用为109.08亿元，同比有所增加；若美联储降息且公司偿还高息债务，2026年财务费用有望降至81.73亿元 [12] 公司战略与结构优化 - 公司于2025年第四季度完成子公司GSCL 100%股权交割及多架飞机资产处置，优化了机队年龄结构，并回笼约120亿元现金，为偿还高息债务、降低财务费用创造条件 [9] - 核心飞机租赁平台Avolon获得主流评级机构上调评级或展望，融资环境持续改善，为2026年业绩弹性释放奠定基础 [9] - 公司正聚焦飞机租赁主业进行战略转型，相关成效预计将进一步显现 [9]

核心业绩预告 - 预计2025年度实现营业收入17,000万元至18,000万元，较上年同期增长26.07%至33.49% [2] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-5,500万元至-3,000万元，与上年同期相比，亏损将增加1,972.99万元至4,472.99万元，同比增亏192.11%至435.54% [2] - 预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为-9,800万元至-7,000万元，与上年同期相比，亏损将增加4,223.92万元至7,023.92万元，同比增亏152.15%至253.02% [2] 上年同期业绩 - 2024年度，公司实现营业收入13,484.57万元 [4] - 2024年度，归属于母公司所有者的净利润为-1,027.01万元，扣除非经常性损益的净利润为-2,776.08万元 [4] 业绩变化原因：收购与商誉 - 2024年12月，公司以自有资金20,000万元收购深圳晶华智芯微电子有限公司100%股权，其中6,000万元为与业绩挂钩的有条件支付对价 [5] - 报告期内，因晶华智芯经营业绩不及预期，公司计提部分商誉减值准备，并对未来分期支付的或有对价计提部分公允价值变动损益 [5] - 尽管面临挑战，本次收购有效扩大了公司的业务规模，并开拓了新的市场领域 [6] 业绩变化原因：主营业务与研发 - 公司智能健康衡器芯片、数字万用表芯片和智能家电控制芯片的市场需求受到部分抑制 [6] - 公司带HCT功能的血糖仪专用芯片、新一代压力/温度传感器信号调理及变送输出芯片等产品成功导入知名品牌客户并逐步规模出货，营业收入整体保持增长，报告期内单季度销售业绩持续改善 [6] - 2025年度，公司研发费用约9,700万元，同比增长约33% [7] - 公司在研芯片项目数量较去年同期增长约37%，流片次数提升超110% [7] - 公司持续加大产品布局力度，研发投入、股份支付费用的增加导致经营费用同比增加 [7] 其他相关事项 - 公司于2024年11月15日因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案，截至公告日尚未收到调查结论 [8] - 本次业绩预告为财务部门初步核算数据，未经会计师事务所审计 [3][10]