黄金价格表现与市场热度 - 2026年初品牌金饰价格普遍站上1360元/克，相比一年前的800元/克附近，涨幅显著[1] - 以30克金镯子为例，晚买一年需多支付近1.7万元[1] - 2025年伦敦现货黄金价格累计涨幅超过60%，全年创下逾50次历史新高[3] - 2026年1月2日现货黄金价格一度飙升至4402.21美元/盎司，随后回落至4332美元附近，市场波动剧烈[3] 黄金需求与驱动因素 - 2025年前三季度全球黄金需求达3640吨的历史高位，总需求跃升至3840亿美元，创下纪录[3] - 推动金价上涨的因素包括美联储降息预期、地缘政治紧张、美元贬值及利率降低[3] - 各国央行购金行为积极，成为需求重要支柱，其影响力已超越传统珠宝和投资需求[3] - 全球央行外汇储备中黄金占比约为22%，较三年前上升7个百分点，但较1980年的58%仍有差距，显示购金需求可能持续[3] 历史行情回顾与市场比较 - 2023年黄金从年初1822美元/盎司起步，年底突破2100美元，全年涨幅超过17%，驱动逻辑与当前相似[5] - 2025年金价加速上涨，3月突破3000美元/盎司，4月突破3500美元，10月突破4000美元，12月下旬站上4500美元关口[5] - 金价在三年内累计上涨2.4倍，已明显高于模型计算的估值中枢[5] 相关投资产品与公司表现 - 2025年前三季度中国国内黄金ETF增仓量达79.015吨，同比增长164.03%，至9月底持仓量达193.749吨[6] - A股黄金概念股在2025年实现翻倍上涨，招金黄金年内涨幅超238%，兴业银锡涨幅超215%[6] - 紫金矿业2025年前三季度实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，公司规划到2028年实现矿产金年产量100吨-110吨[6] 投资者行为与投资渠道 - 消费者面对高金价态度分化，部分选择提前完成“刚需”购买以节省支出[8] - 不同黄金投资渠道特点各异：实物金条适合长期持有但交易便捷性不足，银行积存金支持定投，黄金ETF流动性高[8] - 黄金首饰因包含高工艺费，投资性价比相对较低，2026年1月3日上海黄金交易所AU99.99报价974.21元/克，而品牌金店首饰金价普遍在1350元/克以上，溢价明显[8] - 黄金回收价较国际金价折价约2.5%，品牌溢价在回收时消失[8] 市场波动性与未来情景分析 - 2025年底贵金属市场出现“蹦极”行情，白银盘中波动幅度超每盎司10美元，铂金、钯金单日跌幅在每盎司300美元左右[10] - 世界黄金协会在《2026年全球黄金市场展望》中分析四种未来情景：在“市场共识”下金价或区间震荡，“温和衰退”下可能上涨5%至15%，“恶性循环”下可能大涨15%至30%，“再通胀回归”下金价则面临回调压力[10] 黄金定价逻辑的演变 - 传统以美国“实际利率”和“美元指数”为核心的黄金定价框架解释力自2022年后明显下降[12] - 新的定价体系以“法币信用对冲”为核心逻辑，并由“全球地缘政治与国际秩序重构”所强化[12] - 在美国债务规模突破40万亿美元背景下，美元与黄金的“跷跷板效应”有时失效，特殊情境下可能因避险需求同步上涨[12]

贵金属市场近期价格表现 - 2026年交易开局，金银价格双双走高，金价逼近每盎司4400美元，白银价格重回每盎司74美元上方 [1] - 贵金属延续了自1979年以来的最佳年度表现 [1] 2025年市场回顾与驱动因素 - 2025年贵金属经历一轮凶猛上涨行情，金价创下一系列历史新高，白银涨势更为迅猛并突破历史高位 [3] - 驱动因素包括：央行购金、美联储宽松政策、美元走软、地缘政治紧张局势及美国主导的贸易摩擦引发的避险需求 [3] - 白银额外受益于市场持续担忧美国政府可能对精炼金属征收进口关税 [3] - 12月下旬市场出现显著波动，部分投资者获利了结且交易指标显示超买状态 [3] 2026年市场前景与机构观点 - 贵金属在2026年的走势与2025年大致相同，有向前的势头，基本面再次成为焦点 [3] - 受美国进一步降息和美元走软的提振，贵金属在2026年可能表现不俗 [1] - 高盛基准预测金价将涨至每盎司4900美元，且风险偏向上行 [4] - 主要银行中看涨今年金价的声音占据主流，尤其是考虑到美联储预计将进一步降息以及美国总统特朗普正在重塑美联储领导层 [4] 短期市场风险与流动性 - 近期市场担忧广泛的指数再平衡可能会给价格带来压力，被动跟踪型基金可能会抛售部分合约以适应新权重 [1] - 预计未来两周内，纽约商品交易所白银市场将有高达13%的总持仓量被抛售，可能导致价格大幅重估并走低 [3] - 节后流动性较低可能会放大价格波动 [3]

黄金市场近期表现回顾 - 周一黄金单日重挫，创两月最大跌幅，价格从最高4549一路回撤至4307 [1] - 周二震荡修复，冲高回落延续跌势，周三收官震荡，小幅收跌 [1] - 国际黄金高位暴跌后呈现弱修复，主因是年末获利了结、保证金上调和流动性不足 [1] - 上周五价格下探4275后触发反弹 [3] 黄金市场全年展望与核心驱动因素 - 全年大概率呈现高位震荡、温和上行的格局 [1] - 核心驱动因素包括美联储降息、央行购金与地缘风险影响 [1] - 美联储2025年已降息75个基点，2026年若再降息2次，将压低持有成本，利好金价 [1] - 机构预测目标价位剑指4900-5100，极端情况下6000可期 [1] - 机构预测的4900大目标在年度后期大概率会到达 [3] 黄金短期技术分析与关键价位 - 短期趋势多空上方分水关口在4400，站稳此处，黄金会有大的反攻或年度后续还会有新高 [3] - 今日早盘重点关注4360-4370阻力带，若承压回撤，看向4325-4300支撑区间 [3] - 若跌破4325-4300支撑区间，需留意二次探低至4275-4270 [3] - 一旦有效站稳4370，顺势上看4400关口突破 [3] - 回撤稳健支撑关注4310-4300和探低4275-4270 [3] 黄金市场操作策略与思路 - 今日开盘黄金直接跳空高开，亚盘呈现震荡偏强走势 [1] - 主要开始逢低做多，回落不是风险，而是倒车接人的良机 [1] - 今日回测4300下方不追空 [3] - 早盘正常依托4360-4370下方关注回撤力度，有回撤力度才有机会布局新一轮弱势 [3] - 反弹关注4360-70附近压制，接近可寻机轻仓空 [4] - 回落至4270附近不破可短多 [4]

2025年贵金属市场回顾与2026年展望 - 2025年贵金属市场呈现超级大牛市，黄金全年实现约64%的惊人涨幅，创下自1979年以来近46年的最大年度涨幅 [1] - 2025年最后一个交易日，现货黄金下跌0.6%至每盎司4318.67美元，白银重挫6.7%至71.36美元，铂金大跌8.7%至2006.95美元 [1] - 贵金属强劲走势得益于多重因素推动：美联储连续降息、全球地缘政治紧张、各国央行持续购金以及大量资金流入ETF [1] - 白银尤其受到结构性供应短缺、库存处于历史低位、工业需求旺盛及被美国列为关键矿产等利好因素支撑 [1] - 有观点认为，黄金在2026年可能触及每盎司5000美元，白银有望挑战100美元 [1] 2026年贵金属市场驱动因素与潜在风险 - 推动2025年金价上涨的基本面因素预计将在2026年再度发力，包括美联储降息影响、新一轮货币宽松预期、地缘政治风险事件、各国央行持续购金以及黄金ETF的资金流入 [2] - 若美联储在2026年实施2-3次降息，黄金市场有望延续上行趋势 [2] - 交易所已对“全民皆知”的牛市现状密切关注，意味着黄金交易保证金或将上调，可能抑制涨势 [2] - 散户手中持有大量未被统计的“隐形库存”，一旦选择在现货市场抛售，金价涨势或将陷入停滞 [2] - 若全球经济回暖导致央行购金力度减弱，叠加散户抛售实物黄金带来的供应增加，金价或将面临阶段性阻力与抛售压力 [2] - 尽管长期看涨基调未变，但金价在重启涨势前或经历长达数月的震荡盘整，但市场仍将录得年度巨额涨幅 [2] 黄金短期技术分析与操作策略 - 从日线图看，由于节假日因素出现高位获利了结，金价从历史高位4550大关附近回落至4274附近，调整幅度比较惊人，短期可能暂时陷入震荡节奏 [3] - 日线级别短期均线组正拐头向下，但MA20的支撑保护不俗，MACD指标的死叉延续性需观察 [3] - 从4小时图看，暴跌后头部形态浮现，但长期趋势仍为多方占优，只要未进一步打开下方空间，则不意味着空方卷土重来 [5] - 4小时级别短期均线组纷纷拐头向下，后市可能施加明显压力，日内重要分水岭在4400大关附近，MACD指标下破零轴 [5] - 操作思路上建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注4375-4380一线阻力，下方短期重点关注4300-4280一线支撑 [5] - 空单策略参考：黄金反弹4370-4375附近分批做空，目标4340-4310附近，破位看4300一线 [5] - 多单策略参考：黄金回调4295-4300附近分批做多，目标4330-4350附近，破位看4380一线 [5]

文章核心观点 - 2025年大宗商品市场呈现历史性分化格局，贵金属与工业金属引领史诗级牛市，而能源与农产品则深陷熊市 [1][2] 贵金属市场 - 现货白银全年涨幅约146%，创有史以来最大年度涨幅，价格一度突破每盎司83美元的历史新高 [1][3] - 现货黄金全年涨幅近60%，录得1979年以来最强表现，价格一度刷新纪录至每盎司4550美元 [1][5] - 铂金上涨超过110%，创下有史以来最大年度涨幅，一度触及2478.50美元的历史高位 [7] - 钯金上涨66%，创下15年来最佳年度表现 [7] - 贵金属上涨主要受美联储降息预期、地缘政治冲突、央行持续购金及交易所交易基金持仓增加推动 [1] - 白银上涨的驱动因素包括：被美国列为关键矿产、矿山产出增长缓慢且全球交易所库存处于历史低位、光伏产业用银量激增、以及降息周期与地缘风险下的避险与投资需求增长 [3] - 有分析预测到2026年第一季度末，金价或将上行挑战5000美元关口 [5] 工业金属市场 - 伦铜全年上涨近44%，创2009年以来最大年度涨幅，价格一度创下每吨12960美元的历史高位 [1][2][8] - 铜价上涨逻辑获得宏观与结构性支撑，包括全球主要央行的宽松转向、以人工智能为代表的科技资本开支浪潮，以及供应链安全驱动的战略性备货 [10] - 交易商为规避潜在贸易壁垒将铜实物运往美国，导致美国以外全球主要市场的现货供应骤然收紧，加剧价格波动 [8] - 铝价全年上涨17%，主要受全球范围内与能源转型相关的技术需求增长支撑 [10] - 锡价涨幅与铜相近，上涨动力主要源于全球主要产区的供应中断与出口政策收紧 [10] 碳酸锂市场 - 碳酸锂价格在2025年企稳并实现强劲反弹，全年累计涨幅超过50% [1][11] - 市场供需格局实质性改善，下游新能源汽车产销规模持续扩张与储能需求快速放量构成稳定需求基石，上游部分高成本产能逐步出清 [11] 能源市场 - WTI原油全年下跌超15%（另一处数据为下跌超18%），录得2020年以来最大年度跌幅 [1][2] - 油价疲软主要受非OPEC+国家产量增长与全球经济增长放缓预期影响，加剧市场对供应持续过剩的担忧 [2] - 国际能源署等权威机构预测2026年将出现巨大供应过剩，OPEC秘书处预期市场将出现温和盈余 [12] - 有分析师预计，在缺乏重大供给冲击的情况下，油价将在每桶50至70美元的区间内宽幅震荡 [12] - OPEC+计划于1月4日举行视频会议，预计将坚持暂停进一步增产的计划，其后续策略将取决于价格水平 [12] 农产品市场 - 可可价格暴跌48%，成为年度表现最差的大宗商品，主要因供应从紧张转为充裕 [1][2][15] - 原糖和罗布斯塔咖啡价格年内均下跌约五分之一 [15] - 芝加哥大豆有望小幅收涨，小麦和玉米则因全球供应充足而以弱势收官 [15] - 马来西亚基准棕榈油价格下跌9%，主要受供应充裕压制 [15] - 橡胶价格下跌9%，因泰国天气条件改善提升供应，且汽车行业轮胎需求持续低迷 [15]

贵金属市场近期行情与价格表现 - 2025年12月31日午后，贵金属板块价格普遍下跌，现货黄金一度下跌1.50%失守4300美元/盎司，现货白银一度跌超7% [1] - 国内期货市场同步走低，沪银主力合约一度跌超5%，铂金主力合约一度走低14% [3] - 2025年底贵金属市场经历剧烈波动，白银期货价格从每盎司50美元附近迅速升至80美元上方，接连突破三个整数关口，单月涨幅创多年新高 [6] - 截至2025年上周，黄金全年上涨约70%，白银涨幅高达约150%，铂金、钯金累计涨幅均超过100% [6] - 2025年最后一周开盘，国际金银价格大幅震荡，29日白银盘中波动幅度超过每盎司10美元，一度较日内最高点狂泻约16%，收盘跌幅为9.08% [6] - 受国际价格影响，当日国内市场铂金、钯金期货价格尾盘一度封于跌停板，以人民币计价的黄金现货报价回到每克1000元下方，主要金店金饰品报价两天内每克下调约50元 [6] 价格剧烈波动的原因分析 - 价格高台跳水主要原因是前期大涨后获利盘堆积，地缘政治风险降低，加上主要交易所上调保证金等风控措施，引发部分获利盘在假期前了结 [7] - 芝加哥商品交易所和上海期货交易所均在12月底宣布上调包括黄金、白银在内的多个金属期货品种的履约保证金标准和涨跌停板幅度 [7] - 有金融机构投资部人士指出，此前银价涨势过猛导致市场对后市产生分歧，临近年底，以基金公司为代表的机构面临结算压力，部分选择高位获利了结 [7] - 星展银行高级投资策略师表示，伦敦金2025年累计涨了60%以上，大型机构获利了结是迟早的事，假期市场流动性不足可能引发做空机构趁机沽空 [7] - 华西证券指出，白银、铂金及钯金受限于流动性与市场容量，面临的调整幅度可能较大，而黄金与有色金属跌幅相对可控 [8] - 上海息壤实业黄金圈首席分析师认为，由于前期涨势过快，近期市场的回落更多仍属技术性回调 [9] 行业中长期前景与支撑因素 - 中长期来看，美联储宽松周期开启叠加“弱美元”格局的宏观逻辑未变，贵金属长牛基础依然稳固 [8][9] - 若本轮黄金调整幅度达到10%以上，将成为极佳的逢低配置窗口 [9] - 支撑黄金贵金属价格强势的金融、避险等因素还未出现减弱的迹象 [9] - 华尔街投行对2026年黄金的预测价格大多在5000美元附近，各国央行的结构性高需求和美联储降息带来的周期性支撑都将推动金价 [9] - 世界黄金协会调查显示，未来一年有43%的受访央行计划增加黄金储备 [9] - 高盛预计，2026年各国央行月均购买量预计约达70吨，是2022年前月均17吨的4倍 [9] - 2025年前10个月，买入黄金最多的前五大央行分别是波兰、哈萨克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其，新兴市场央行依然战略性购买黄金 [10] - 市场普遍预期美联储将在2026年继续降息，较低的利率会削弱现金、短期债券及美元的吸引力，利好黄金与白银 [10] - 由于白银开始显示结构性稀缺以及避险资产属性，正在被市场重新定价，长期走势依然被看好 [10] - 国内外基金经理和交易员提及，2026年仍有望是商品大年，金、银价格仍将居于高位，但波动将加剧，尤其是白银 [10] 市场结构变化与投资特征 - 黄金贵金属的角色已发生很大变化，在美国债务规模快速上升、财政可持续性担忧升温的环境下，投资者在重新认识黄金的硬通货价值 [11] - 美元已经不再被投资者认为是“美金”，尽管其仍是主要的结算、计价和储备货币 [11] - 黄金贵金属市场的“资金市”正越来越浓，市场价格逐渐成为情绪的“显示器”，资金和投资者情绪已成为越来越重要的价格决定因素 [12] - 市场情绪的高涨不能持续推动市场走高，一旦关键因素的演绎不及预期，市场难免出现快涨快跌 [11] - 历史上的黄金市场波动较大，周期较长，本轮震荡上涨行情从本世纪初才开始启动，此前市场还曾出现过近20年的低位震荡盘整期 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年黄金和白银行情均呈现上涨趋势，伦敦现货黄金价格累计上涨超 70%，伦敦现货白银全年最高涨幅超 170% [2] - 展望 2026 年，黄金和白银市场前景乐观，均预期偏多，黄金投资需求或受支撑，白银工业和投资需求可能保持强劲 [2] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 贵金属行情回顾 黄金行情回顾 - 过去 60 年黄金有 3 波大牛市，分别在 1971 - 1980 年、2001 - 2011 年、2016 - 2025 年，期间受布雷顿森林体系崩溃、美国经济衰退、地缘政治危机等因素影响 [6][7][10] - 2025 年黄金行情明显上涨，伦敦现货黄金价格从 2024 年末的 2610.85 美元/盎司涨至年末高点超 4500 美元/盎司，沪金 2025 年高点超 1000 元/克 [2][13] 白银行情回顾 - 过去 60 年国际白银价格波动显著，走势与宏观经济、货币政策及工业需求密切相关，2021 - 2025 年受金融属性、工业需求及投机需求推动，银价高点突破 80 美元/盎司 [18][20][22] - 2025 年白银行情强劲上涨，伦敦现货白银 2024 年末收盘价 28.91 美元/盎司，年末高点超 80 美元/盎司，全年最高涨幅超 170%，沪银年末创高点逼近 20000 元/千克 [2][23] 第二部分 宏观经济及地缘政治对贵金属价格的影响分析 美国经济对贵金属价格的影响分析 - 美国降息周期开启预期支撑贵金属价格上涨，2024 年进入降息周期，2025 年 9 月、10 月、12 月分别降息 25 个基点，降息削弱债券收益率，刺激避险资产需求 [31] - 美国 2025 年一、二、三季度 GDP 同比增速分别为 2.02%、2.08%、2.33%，服务业带动经济保持韧性，“大而美法案”使美国中长期财政前景恶化，巩固黄金牛市基本盘 [33][36] - 美元指数与贵金属价格负相关，2025 年年初以来美元指数整体弱势，对贵金属价格产生支撑，2026 年可能维持震荡，对上涨支持减弱 [49] 央行购金对贵金属价格的影响 - 全球央行近年来持续增加黄金储备，2025 年三季度加快购金步伐，前三季度净购金总量达 634 吨，2026 年配置黄金节奏可能走缓 [51][54] 地缘政治危机对贵金属价格的影响分析 - 中东局势升级、俄乌冲突、巴以冲突等事件引发市场不确定性和风险规避情绪，投资者转向黄金保值，同时影响黄金供需格局 [56] 第三部分 贵金属供需分析 黄金供需分析 - 供应方面，2025 年前三季度国内原料产金 271.782 吨，同比增长 1.39%，进口原料产金 121.149 吨，同比增长 8.94%，全球黄金总体供应量为 3717.4 吨 [59] - 需求方面，2025 年前三季度全球黄金总需求量为 3717.4 吨，呈小幅上升趋势，中国黄金消费量 682.730 吨，同比下降 7.95% [63] - 库存方面，2025 年 SHFE 黄金库存持续上升，COMEX 黄金库存一季度上升后基本稳定，10 月开始小幅回落 [65] 白银供需分析 - 供给方面，预期 2025 年全球白银供给同比增长 2%至 1030.6 百万盎司，主要是矿产银增长 [69] - 需求方面，预期 2025 年全球白银需求同比下降 1%至 1148.3 百万盎司，其中工业需求同比下降 0.5%，投资需求增长 7% [75] - 库存方面，2025 年 SHFE 白银库存年初走低后上升再回落，COMEX 白银库存年初上升后维持在 5 亿盎司附近，年末回落至约 4.5 亿盎司，上海金交所白银库存年初上升后下降 [78] 第四部分 贵金属市场套利分析及持仓分析 黄金市场套利分析及持仓分析 - 期现套利方面，2025 年 SHFE 黄金期货活跃合约基差全年基本为负，10 月个别日出现正值，年末处于较大幅度现货贴水状态 [88] - 跨期套利方面，SHFE 黄金期货活跃合约与连续合约跨期价差全年基本为正，个别日期出现下跌有套利机会 [91] - 金银比方面，2025 年金银比波动剧烈，年末击穿过去几年主要波动范围，未来方向不易判断 [95] - 持仓及资金流入方面，2025 年 SHFE 黄金期货国内机构净持仓前五名和前十名均为净多单，沪金沉淀资金随金价上行持续增加 [97] 白银市场套利分析及持仓分析 - 基差分析方面，2025 年 SHFE 白银期货活跃合约基差全年多数为负，年末出现大正价差，连续合约基差 10 月后波动加剧 [106] - 跨期价差分析方面，SHFE 白银期货活跃合约与连续合约跨期价差全年基本为正，个别交易日负价差低于 -30 后很快回到正价差 [108] - 持仓及资金流入方面，2025 年 SHFE 白银期货国内机构净持仓前五名和前十名持续持有净多单，临近年末净多单持仓回落，资金流入情况随价格波动 [111] 第五部分 贵金属期权分析及策略 - 期权隐含波动率方面，沪金主力平值 IV 过去两年波动放大，均值提高，沪银主力平值 IV 在 2025 年前 8 个月低波，10 月后显著放大 [121] - 期权持仓量认沽认购比例方面，沪金期权持仓量认沽认购比例自 2025 年 5 月下旬低于 1，12 月多数时间在 0.54 - 0.60，沪银期权持仓量认沽认购比例 2025 年多数时间围绕 1 波动，10 月后在 1 之上 [121] - 期权策略方面，投资者可根据不同预期选择逢低买入平价看涨期权、卖出虚值看跌期权头寸、卖出宽跨式组合、买入平值跨式组合等策略 [122] 第六部分 贵金属季节性分析 - 从 5 年季节性分析看，贵金属在 3 月、4 月、10 月上涨概率较大，6 月下跌概率较大 [137] 第七部分 2026 年贵金属价格影响因素展望及技术分析 美联储 2026 年降息节奏预测及对贵金属价格的影响 - 预期 2026 年美联储还将降息 75 个基点，至年底联邦基金利率目标区间 2.75% - 3.00%，上半年可能降息两次，有利贵金属价格 [146] 2026 年美国政府政策取向及对贵金属价格的影响 - 美国经济会保持增长，政府会继续保持较高财政赤字率，预期关税对通胀冲击为一次性，2026 年美国通胀有限对降息掣肘小，新任美联储主席可能更倾向鸽派 [150] 黄金供需平衡对黄金价格影响 - 2025 年三季度黄金投资需求激增至 537 吨，同比增长 47%，全球黄金总供应量达 1313 吨，创季度新高，同比增长 3% [151] - 展望 2026 年，黄金市场前景乐观，投资需求可能受支撑，市场尚未饱和，配置黄金战略价值稳固 [151] 贵金属价格走势技术分析 - COMEX 黄金价格在 3500 美元/盎司一线横盘 4 个月，4000 美元/盎司整数关口是重要支撑，COMEX 白银 50 美元/盎司整数关口一线可能形成强支撑，35 美元/盎司可能是长时间底部 [155] 第八部分 2026 年贵金属价格展望及策略推荐 - 2026 年全球宏观博弈格局未改变，美国等经济体财政赤字扩张，货币贬值，美联储继续降息，各国保持货币宽松政策，有望支撑贵金属价格，中长期上涨趋势未变，可考虑逢低买入策略 [160]

贵金属市场近期行情与价格表现 - 2025年12月31日亚市盘中，现货黄金交投于4370美元/盎司附近，现货白银交投于75.50美元附近，在经历踩踏式抛售后开始收复失地[1] - 2025年全年，黄金价格已累计上涨66%，有望成为自1979年以来表现最为亮眼的一年[1] - 周一（12月30日），现货黄金从历史高点4549.71美元/盎司大幅回落，最低触及4303美元附近，创下自10月21日以来的最大单日百分比跌幅，主要源于获利了结压力[1] - 国内贵金属期货延续跌势，铂、钯连续第二日跌停，跌幅均为13%，沪金跌超3%，沪银跌超4%[2] - 夜盘时段贵金属企稳反弹，沪银夜盘涨超5%，沪金涨0.04%，COMEX黄金期货涨0.20%报4352.30美元/盎司，COMEX白银期货涨7.88%报76.02美元/盎司[2] - 金价在周二（12月30日）出现反弹，现货黄金一度重回4400美元关口，最终收涨0.16%报4338.89美元/盎司，势将创下自1979年以来最大年度涨幅[2] - 2025年黄金价格已上涨逾65%，白银同样有望实现自1979年以来的最佳年度涨幅[2] 贵金属价格的核心驱动因素 - 美联储降息预期、持续的地缘政治紧张、各国央行强劲的购金需求以及大量资金流入黄金ETF是支撑金价的主要因素[2] - 分析师预计，在央行大量购入、对主权债务的担忧以及美联储宽松政策周期的推动下，黄金价格还将进一步上涨[2] - 机构观点认为，美联储货币政策宽松利率回落的趋势未变，主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等中长期因素未改变[4] - 全球“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值，各国央行的购金行为对黄金走势形成支撑[4] - 白银以及铂的供需矛盾持续存在，是贵金属价格的长期核心驱动因素之一[4] - 铂、钯的“牛市”基础仍在，但短期价格波动或将加剧[5][6] 市场调整与短期风险 - 贵金属市场在年末经历了剧烈的过山车行情，价格波动剧烈，接连创下新高后因投资者获利了结导致部分涨幅被抹去[2] - 近期贵金属大幅上涨，投机情绪显著升温，预计市场波动将显著放大[4] - 资金推动下涨幅过大，阶段性调整在所难免[4] - 近期铂、钯价格的主要运行逻辑围绕贵金属价格大涨后获利盘堆积、现货市场成交清淡，以及交易所推出各项风控措施引发部分获利盘在节前了结[5] - 贵金属在2026年1月份很可能面临美联储“按兵不动”所形成的压制，而出现短期明显的回调[5] 机构对后市的观点与判断 - 金瑞期货认为，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健[4] - 国投期货指出，美联储宽松前景以及地缘风险支撑贵金属强势，但短期应谨慎参与，波动率下降后维持多头参与思路[4] - 西南期货建议，多单可离场后暂且观望[4] - 弘业期货认为，在中长期美联储降息预期仍然明确的情况下，贵金属虽然短线大幅回调，但中长期基本面仍然偏强，调整充分后可能仍有上行机会[4] - 五矿期货指出，短期的回调并不意味着本轮金银上涨周期的最终结束[5] - 南华期货认为，铂、钯的“牛市”基础仍在[5][6] 美联储政策动态 - 根据12月美联储会议纪要，FOMC在12月会议上同意降息，但就美国经济目前面临的风险进行了深入细致的辩论[3] - 会议纪要显示，即使是一些支持降息的官员也承认，降息决定是权衡利弊后的结果，或者他们也本可能支持维持目标利率区间不变[3] - 大多数与会者认为如果通胀如预期随时间下降，进一步下调利率可能是适当的[4]

2025年黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金成为主要资产类别中的最佳表现者 [1] - 金价在2025年受益于四大驱动因素 这些因素对其涨幅的贡献大致相当 并将继续决定2026年金价变动的方向和幅度 [1] - 推动金价在2025年创下历史新高的关键因素包括两个宏观驱动力 即极度紧张的地缘政治和地缘经济环境 以及美元的普遍疲软与利率的温和下降 [2] - 投资需求对金价表现的支持作用显著 积极的价格动能是重要组成部分 [2] - 各国央行持续成为强劲而稳定的净买家 尽管其购金速度较过去两年有所放缓 [2] - 根据黄金回报归因模型 解释黄金表现的四个主要因素 经济扩张 风险与不确定性 机会成本和动能 在2025年各自贡献了大约10% 四大因素在整个2025年保持了一致性和持续性 [2] 2026年黄金价格前景与上行驱动 - 2026年金价变动方向取决于宏观驱动因素的汇聚与相互作用 [2] - 如果美国经济温和下滑 促使美联储降息且美元进一步走弱 可能支撑金价 根据美联储降息的速度和幅度 金价可能上涨5%到15% [3] - 如果经济状况显著恶化 无论是由于地缘经济环境恶化还是某些经济政策的后果 可能会看到投资需求大幅增加 [3] - 从2024年5月至今 黄金ETF已积累了约800吨黄金 但这还不到以往风险时期所见流入量的一半 [3] - 如果情况显著恶化 可能会看到来自黄金ETF 场外市场 衍生品市场以及央行的需求进一步增长 金价甚至可能超过每盎司5000美元 [3] 2026年黄金价格潜在下行风险 - 如果美国的经济政策产生积极效果 并且开始看到经济增长 无论是由于贸易谈判的解决还是更友好的财政政策 那么黄金的风险溢价将会消失 金价可能开始回落 根据具体情况 跌幅可能在5%到20%之间 [3] - 如果央行需求降至700到600吨以下的任何水平 那也可能对未来的金价构成压力 [4] - 印度地区的黄金珠宝被用作贷款抵押品 一旦印度经济出现恶化 可能会导致强制平仓或向市场抛售 这将造成供应激增 从而抑制金价 [5]

黄金市场年度表现与驱动因素 - 现货黄金价格交投于4344美元/盎司附近，金价在周二反弹后，势将创下自1979年以来最大的年度涨幅 [1] - 金价上涨受益于多重因素：美联储降息预期、持续的地缘政治紧张、各国央行强劲的购金需求，以及大量资金流入黄金ETF [1] 美联储货币政策预期 - 市场对美联储降息预期趋于保守：明年1月维持利率不变的概率高达85.1%，降息25基点的概率仅14.9% [1] - 到明年3月，累计降息25基点的概率为45.2%，维持利率不变的概率为48.3%，累计降息50基点的概率仅6.5% [1] - 美联储调查显示，为管理储备金，央行未来12个月购债规模可能超过2000亿美元 [1] - 美联储已启动国库券购买计划，初期每月约400亿美元，随后逐步缩减，本月已购入约380亿美元 [1] 美国房地产市场动态 - 美国10月房价同比上涨1.7%，创下逾13年新低，为2012年3月以来最小涨幅 [2] - 相较于疫情期间居家办公引发的近20%的年涨幅热潮，当前房价增速已大幅回落 [2] 黄金技术走势分析 - 昨日黄金走势与10月21日高度相似，价格在暴跌后出现技术性修正，晚间于4403美元/盎司一线承压回落 [3] - 今日金价徘徊于5-10日均线附近，尾盘最低下探近70美元 [3] - 日线图上，大阴之后收出带长上影的小阳孕线，整体仍处于修正下跌格局，预示后市震荡后仍将进一步下探 [3] - 多周期压力位：日线4440-4392，四小时4387 [4] - 多周期支撑位：4325-4300-4290-4220 [4]