深海科技行业分析 - 2025年政府工作报告首次将深海科技定位为战略性新兴产业，与商业航天、低空经济并列成为国家级战略主线[2][6] - 深海科技核心驱动因素包括资源安全（我国原油/天然气对外依存度超70%/40%）、国防安全（需解决"水下国门洞开"问题）和蓝色经济（2024年中国海洋生产总值达10.54万亿元）[7][8] - 产业链覆盖基础材料（如钛合金）、核心部件（声呐设备）及高端装备制造（水下机器人），建议优先关注"态势感知三剑客"中国海防、集智股份、中科海迅[8] 晶苑国际(02232.HK)业绩表现 - 2025H1营收12.29亿美元（同比+12.42%），归母净利润0.98亿美元（同比+16.97%），毛利率提升0.22pct至19.73%[11][12] - 三大核心优势缓解关税影响：FOB收入结构、品牌客户定价优势、行业韧性较强（美国市场占营收1/3）[12] - 运动户外代工业务为长期增长点，预计2025-2027年归母净利润CAGR达18.85%[13] 老铺黄金(06181.HK)高增长态势 - 2025H1营收123.54亿元（同比+251%），经调整净利润23.5亿元（同比+290.6%），单商场平均销售额达4.59亿元居行业首位[15][16] - 门店扩张加速：覆盖16个城市41家门店，2025H1新增3家并扩容2家，会员数同比增长37%至48万人[16][17] - 古法黄金渗透率提升+提价策略（8月25日实施）强化高端定位，预计2025年净利润48.99亿元（同比+232.5%）[18] 优机股份(833943.BJ)业务亮点 - 2025H1营收4.43亿元（同比+19%），归母净利润3430万元（同比+37%），航空零部件业务营收同比+48%（收购比扬精密驱动）[19][20] - 机械零部件出口受益全球产业迭代，中海油阀门订单增长带动油气领域营收+18.84%[20][21] - 可转债获批助力产能扩张，预计2025年净利润0.95亿元（对应PE 34.9倍）[22] 市场数据概览 - 北证50指数年初至今涨幅55.84%领跑，创业板指涨25.97%，上证指数涨15.59%[3]

深海科技战略定位 - 2025年政府工作报告首次将深海科技定位为战略性新兴产业 与商业航天和低空经济并列成为国家级战略主线 [1][2] - 深海科技核心目标是保障资源安全和国防安全 并探索海洋蓝色经济业态 [1][2] 资源安全战略意义 - 美日加速布局深海资源开发 美国通过行政令加快国际海底矿产资源开发 日本计划2026年钻探南鸟岛5500米深海稀土以摆脱对华依赖 [2] - 中国原油和天然气对外依存度分别超70%和40% 铜钴镍等战略矿产依存度达78%-95% 深海资源开发成为保障资源安全的关键路径 [2] 国防安全迫切需求 - 深海具备作战空间大 环境优势显著和隐蔽性强特点 是实施以深拒止战略的重要领域 [3] - 美国形成政策-军事-科技三位一体霸权体系 日本推行海洋立国强化岛链军事化 中国面临水下国门洞开安全困局 需构建跨域协同水下攻防体系 [3] 蓝色经济市场规模 - 2024年中国海洋生产总值达10.54万亿元 存量市场庞大 边际增长对子行业带来显著业绩增量 [3] - 未来海洋经济驱动来自远洋渔业 海上风电 港口航运及海水淡化等新兴业态 以及深海科技全要素生产率提升 [3] 产业链核心环节 - 深海科技产业链以深潜 深钻和深网三大核心为支柱 覆盖基础材料 核心部件到高端装备制造全链条 [4] - 钛合金作为战略级海洋金属 凭借高比强度和耐腐蚀特性主导深海耐压结构 [4] - 声呐是水下探测与导航核心 水声信号处理为制胜点 存量设备更换和新增舰艇/UUV/海底声呐网建设带来可观需求 [4][5] - 水下机器人装备体系围绕探测作业 资源开发和安全保障构建 [5] 投资关注方向 - 态势感知能力建设是深海科技发展基础 建议关注中国海防 集智股份和中科海迅三家态势感知领域公司 [5]

财务表现 - 2025年上半年主营收入113.18亿元同比下降15.72% 归母净利润10.98亿元同比下降8.21% 扣非净利润9.6亿元同比上升14.41% [1] - 单二季度主营收入62.22亿元同比下降19.8% 归母净利润5.57亿元同比下降22.74% 扣非净利润4.83亿元同比上升9.99% [1] - 2025年上半年销售毛利率16.25%同比提升5.43个百分点 销售净利率9.93%同比提升0.8个百分点 均为2016年以来同期最高水平 [2] - 单二季度销售毛利率16.33%达2020年以来单季度最高水平 盈利能力改善因高毛利率海上安装工作量占比提升 [2] 工作量与运营数据 - 上半年完成15座导管架陆地建造同比减少57.14% 8座组块陆地建造同比减少27.27% [2] - 完成19座导管架海上安装同比减少13.64% 10座组块海上安装同比增加11.11% [2] - 完成197公里海底管线铺设同比增加17.26% 建造业务钢材加工量18.95万吨同比减少30.15% [2] - 海上作业投入1.14万船天同比持平 整体工作量承压因油价下滑及交付节奏问题 [2] 订单与市场前景 - 上半年市场承揽额120.68亿元同比减少3.59% 其中一季度承揽额35.63亿元同比减少45.33% 二季度跌幅显著收窄 [3] - 期末在手订单总额407亿元同比增加4.90% 为持续发展提供支撑 [3] - 全球超深水石油探明率仅7.69% 天然气探明率7.55% 远低于陆地36.72%和47.01% 海上及深水油气成为重要勘探方向 [3] - 中国海油2025年资本开支预算1250-1350亿元 与2024年高基数基本持平 在南海渤海等海域启动大批油气开发项目 [3] 政策与战略机遇 - 深海科技首次现身2025年政府工作报告 预示深海事业迎来新发展机遇 将成为海洋经济新动力和重要增长引擎 [4] - 深海资源开发、装备制造及信息技术领域迎来系统性发展机遇 公司装备业务有望在政策推动下快速发展 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 财务表现 - 2025年上半年主营收入113.18亿元，同比下降15.72%；归母净利润10.98亿元，同比下降8.21%；扣非净利润9.6亿元，同比上升14.41% [2][6] - 2025年第二季度主营收入62.22亿元，同比下降19.8%；归母净利润5.57亿元，同比下降22.74%；单季度扣非净利润4.83亿元，同比上升9.99% [2][6] - 2025年上半年销售毛利率16.25%，同比提升5.43个百分点；销售净利率9.93%，同比提升0.8个百分点 [12] - 2025年第二季度销售毛利率16.33%，为2020年以来单季度最高水平 [12] 业务运营 - 2025年上半年完成15座导管架和8座组块的陆地建造，同比减少57.14%和27.27%；完成19座导管架和10座组块的海上安装，同比减少13.64%和增加11.11% [12] - 完成197公里海底管线铺设，同比增加17.26%；建造业务完成钢材加工量18.95万吨，同比减少30.15% [12] - 安装等海上作业投入1.14万船天，同比持平 [12] 订单与市场 - 2025年上半年实现市场承揽额120.68亿元，同比减少3.59%；Q1承揽额35.63亿元，同比减少45.33%，Q2跌幅显著收窄 [12] - 截至报告期末在手订单总额约407亿元，同比增加4.90% [12] 行业前景 - 全球油气探明率：陆地石油、天然气分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气仅为7.69%和7.55%，未来海上、深水及非常规油气是重要发展方向 [12] - 2025年中国海油资本开支预算总额1,250-1,350亿元，与2024年基本持平，持续在南海、渤海等海域启动油气开发项目 [12] - 《2025年政府工作报告》首次提及"深海科技"，预示深海资源开发、装备制造及信息技术等领域将迎来系统性发展机遇 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.60元和0.65元，对应2025年8月15日收盘价的PE分别为10.62X、9.65X和8.86X [12]

业务范围 - 公司能够承接海洋工程船舶包括平台供应船和海洋工程辅助船 [1] - 公司能够承接特种运输船舶 [1] 产能情况 - 公司具备年产各类海工船舶和特种运输船舶不少于10艘的产能 [1] 发展战略 - 公司紧跟国家"深海科技"战略 [1] - 公司积极拓展海洋工程船舶相关市场 [1] - 公司进一步加大相关投入以提升市场竞争力 [1] - 公司致力于做大做强海洋工程装备业务 [1] - 公司大力发展海洋经济助力我国海洋经济产业快速发展 [1]

市场总览 - 8月19日上证指数下跌0.02%，沪深300下跌0.38%，科创50下跌1.12%，中证1000上涨0.07%，创业板指下跌0.17%，恒生指数下跌0.21% [3][4] - 表现最好的行业分别是综合（+3.48%）、通信（+1.87%）、食品饮料（+1.04%）、商贸零售（+0.89%）、家用电器（+0.87%），表现最差的行业是非银金融（-1.64%）、国防军工（-1.55%）、石油石化（-0.58%）、医药生物（-0.54%）、煤炭（-0.52%） [3][4] - 8月19日全A总成交额为26407亿元，南下资金净流入185.73亿港元 [3][4] 重要推荐：中国海防（600764） - 报告核心观点：舰船水声防务龙头，受益于水下作战和深海科技发展 [5] - 超预期点： - 深海科技大发展背景下，公司多种类声呐受益于舰船配套和海洋观测网需求 [5] - 水下立体攻防成未来发展趋势，无人潜航器有望开辟新增长曲线 [5] - 集团资产整合可期 [5] - 驱动因素： - 深海科技大发展背景下，我国海军建设、海洋观测网建设提速 [5] - 水下作战装备发展 [5] - 集团资产整合可期 [5] - 盈利预测与估值： - 预计2025-2027年公司营业收入为3850/4632/5528百万元，增长率分别为21%/20%/19% [5] - 归母净利润为362/507/653百万元，增长率分别为59%/40%/29% [5] - 每股盈利为0.51/0.71/0.92元，PE为72/51/40倍 [5] - 催化剂： - 下游舰船大型采购订单超预期 [5] - 深海科技政策超预期 [5] - 9月3日阅兵水下作战装备展示超预期 [5] - 集团相关资产整合超预期 [5]

**中国海防 20250819 电话会议纪要关键要点** **1 行业与公司概述** - 公司名称：中国海防 - 所属行业：军工（水下作战、深海科技、电子信息） - 核心业务：船舶水声防务、水下信息建设、声纳系统及特装电子设备供应 [5] - 定位：中国船舶集团电子信息业务板块的资本运作平台 [3][7] **2 核心观点与论据** **2.1 无人潜航器技术突破与市场前景** - 中国持续推出新型无人潜航器（如 CSSC 7,705 攻击型、UUV300 系列），计划在 2025 年 9 月 3 日阅兵展示 [2][3] - 无人潜航器功能包括侦察和攻击，电子信息部分价值占比约 30%（例如单台 1 亿元设备中电子信息价值 3,000 万元） [6] - 市场预计“十五五”期间持续增长，大规模应用将显著提升相关企业收入和利润 [2][6] **2.2 深海科技国家战略支持** - 深海科技被列为 2025 年政府工作报告重点方向，与商业航天、低空经济并列 [2][3] - 中央财经委员会会议强调“海洋经济高质量发展”，提升海洋战略地位 [3] - 公司受益于国家海底监测网络建设（覆盖南海、东海、渤海等区域） [5] **2.3 中国船舶集团资产整合潜力** - 中国船舶集团完成重大资产重组，中国海防作为电子信息板块资本运作平台，未来可能进一步整合体外资产（如科研院所资源） [3][7] - 两次资产重组已注入核心资产，董事会及高管变动预示更多资本运作可能 [7] **2.4 主业增长驱动因素** - 声纳系统需求稳定：新舰艇应用 + 定期更换（因腐蚀问题约 5 年更换一次） [5] - 水下作战力量建设推动装备放量，公司作为水声防务技术领先供应商直接受益 [8] **3 其他重要内容** - **投资者关注点**： - 9 月 3 日阅兵可能展示超预期技术，影响公司业绩和估值 [8] - 资产整合预期、主业增长与无人潜航器放量带来的业绩弹性 [8] - **风险提示**：需关注阅兵后市场情绪波动及政策落地节奏 [8] **4 数据与单位** - 无人潜航器单台价值：超 1 亿元人民币（电子信息占比 30%，约 3,000 万元） [6] - 资产重组：中国船舶集团已完成两次重大重组，中国海防为后续整合核心平台 [7] --- **注**：所有要点均引用自原文，编号对应原文档 ID，无主观补充。

国防军工板块市场表现 - 国防军工ETF（512810）早盘一度下跌2%，但成交额超过1亿元，显示买盘资金强劲 [1] - 板块内个股走势分化，菲利华和航天科技大幅下跌，长城军工盘中振幅超过13% [1] - 中国船舶复牌后高开逾6%，当前上涨2% [1] 国防军工ETF交易数据 - 国防军工ETF（512810）价格0.722元，下跌0.012元（-1.63%），均价0.724元 [2] - 成交额1.02亿元，换手率10.04%，内外盘比例显示买盘活跃 [2] - 溢价率高企，IOPV为0.7223元，溢折率-0.04% [2] 成份股表现 - 中国船舶成交额62.20亿元，总市值1759亿元，上涨2.18% [2] - 长城军工成交额51.95亿元，总市值492.67亿元，振幅显著 [2] - 中国长城下跌2.21%，成交额33.88亿元，总市值572亿元 [2] 行业分析与机构观点 - 中航证券认为短期大涨后部分资金可能获利了结，导致波动加大 [2] - 市场风险偏好、基本面改善预期、地缘政治刺激和资本运作支撑板块重心上移 [2] - 中信证券将国防军工列为强势行业，建议聚焦有真实业绩兑现的子行业 [3] 国防军工ETF投资价值 - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI和可控核聚变等热门题材 [3] - 该ETF是融资融券标的和互联互通标的，提供一键投资国防军工核心资产的高效工具 [3]

行业与公司分析总结 **PCB设备行业** - **2025年表现**：订单翻倍增长，下游资本开支同比增长40%（去年仅3%），高多层板投资额拉动显著[20][21][23] - **2026年预期**：预计增速30%以上，高多层PCB需求增长超30%，占行业需求20%，量扩充约6%[20][24][25] - **单位投资额**：高多层PCB单位投资额5,000万至1亿元（中位数7,000万+），技术难度驱动[22][24] - **核心公司**： - **新启为装**：2026年利润预期8-10亿，市值有望达200亿，拓展半导体及钻孔设备[28] - **凯格精机/晋拓股份**：PCBA设备为主，凯格半导体布局完善但估值未充分反映[22][29] - **东威/大足数控/鼎泰高科**：2025年订单翻倍增长[21] **机器人领域重点公司** 1. **银龙股份** - **催化剂**：业绩增长（2026年利润预期6亿，市值120亿）、西部开发项目（墨脱/新藏铁路）、机器人合作（钢丝绳应用于灵巧手）、深海科技（钢丝绳强度2,100兆帕+锁具拓展）[1][4][5][8] - **估值**：当前低估，乐观市值150-160亿（对应7-8亿利润）[8] 2. **永创智能** - **优势**：轮式双臂机器人（物流自动化），客户包括农夫山泉，二代/三代产品迭代快[1][9][10] - **预期**：2025年主业利润2亿，市值应达30亿（当前26亿），灵巧手业务对标市值100-300亿[9][10] 3. **福利旺** - **核心产品**：微型丝杠（每灵巧手需11根），9月起月交付10台设备，与TIER one公司合作[11] - **额外看点**：苹果耳机Pro结构件（单副价值60元），受益下一代耳机出货增长[11] 4. **汉威科技** - **进展**：三代产品9-10月突破，特斯拉项目单手价值量提升50%+，持股能斯达41%（间接14%）[3][16] 5. **隆盛科技** - **低估修复**：主业+机器人业务合计市值应达200亿[3][16] 6. **豪能股份** - **预期**：2026年主业利润100亿+机器人业务，目标市值200亿，潜在苹果合作（液体金属膜段）[15] **其他关键信息** - **深海科技**：十五规划重点方向，银龙股份产品适配深海采捷需求[5] - **机械领域**：新启为装半导体拓展未充分定价，凯格精机被低估[28][29] - **市场担忧**：PCB设备2026年增速或放缓，但高多层需求仍支撑30%+增长[20][24] **风险与机会** - **荣盛科技**：与尼德科合作质疑致股价波动，但国内机器人积累深厚[18] - **PCB设备优势**：相比锂电/核电专用设备，增长潜力更明确（20倍PE合理）[27] （注：未提及部分如Q&A重复内容已合并，单位换算如“亿”均按原文保留）

行业与公司 - 行业涉及建筑、一带一路、中特估、雅江电站、国产替代、环保、双碳政策、深海科技、低空经济、数据中心PCB产业链、液冷技术、人形机器人、可控核聚变、固态电池、AI应用等[1][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 公司包括中国中铁、中国铁建、中国交建、上海港、中国软件、三聚环保、神雾环保、景旺科技、卓胜微、英科医疗、正丹股份、大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、动维科技、江南新材、德福科技、生益科技、英维克、高澜股份、东阳光、鸿日达、四全新台、鸿路钢构、寒武纪、美图、快手等[1][4][5][7][8][9][10][12][13][14][15][18] 核心观点与论据 主题投资类型与级别 - 主题投资分为政策性（如一带一路、国产替代）、行业性（如双碳政策、深海科技）、区域性（如雄安新区、新疆板块）、事件性（如疫情防护、化工厂爆炸）[2][4][6][7] - 国家级政策（一带一路、国产替代）涨幅可达10倍以上，地方性机会（雄安新区）涨幅较小且持续时间短[1][6] 主题评估维度 - **深度**：主题聚焦性（如低空经济聚焦，深海科技分散）[6][8] - **广度**：覆盖产业链范围（如PCB产业链从装备到材料）[8][14] - **密度**：催化剂频率（如2025年美国云服务商资本开支超预期推动光模块上涨）[9] - **新鲜度**：市场对新事物兴趣（如AI炒作而非传统建筑）[10] - **辨识度**：标的易识别（如西藏天路名称易传播）[10] - **传播度**：信息易理解（区块链因复杂传播受限）[11] 选股逻辑 - **相关性**：中国中铁因高铁出海与一带一路高度相关[12] - **业务占比**：新业务占比高的公司（如人形机器人领域小型轴承公司）更具弹性[13][15] - **产业链环节**：从装备（中铁工业）、材料（西藏天路）、工艺（中国电建）到零部件（东方电气）[14] 商业模式与竞争优势 - **商业模式**：鸿路钢构EPC模式更受市场欢迎[15] - **竞争优势**：稀缺性（如英伟达、寒武纪在AR领域）[15] - **利润弹性**：新业务利润贡献大的公司更具吸引力[3][15] 投资节奏与板块轮动 - **买点**：出乎意料时（如政策突然发布）[16] - **卖点**：主题过度炒作（龙头股涨停封不住）[16] - **轮动规律**：大规模产业主题（如智能手机从硬件到应用）[17] 技术与市场发展 - **发展阶段**：光模块（1到10阶段）、液冷技术（0到1阶段）、人形机器人（0到1阶段）[19] - **成功要素**：政策支持、技术成熟、成本控制、市场空间（如新能源汽车Model 3放量）[20] - **中美AI差异**：美国SaaS付费模式强，中国项目制商业化慢[18] 其他重要内容 - **渗透率拐点**：超过5%往往迎来业绩爆发（如单晶硅替代多晶硅）[21] - **爆款产品**：AI应用和人形机器人尚未找到爆款场景[20]