公司业务模式与困境 - 公司主营新能源汽车电池资产管理业务，从主机厂采购电池并租给车主，通过精细化运营延长电池寿命和提升资源利用率 [1] - 业务模式面临现实问题：前期需采购数十万块电池，投入上百亿元资金，投资大且回收期长 [1] - 两年前陷入"规模扩张"与"资金短缺"两难困境：不扩张难形成规模效应，激进采购又可能触发流动性危机 [1] 融资解决方案 - 2022年4月在银行间市场发行全国首单绿色电池ABN，总规模4亿元，优先级利率3.12% [2] - 目前已发行三笔合计14亿元ABN，其中"24蔚能电池ABN002"获国内外绿色债券认证 [2] - ABN以电池租用服务费收益权为基础资产，募集资金专项用于新电池采购 [2] - 该融资方式实现了资产立即变现而不丧失所有权，保留未来收益能力 [3] 融资背后的推动因素 - 中金公司投行团队协助设计ABN产品结构，确定发行规模、期限、利率等关键要素 [4] - 选择ABN的三方面原因：匹配重资产运营模式、银行间市场流程快成本低、符合绿色金融政策导向 [5][6] - 人民银行对绿色债券发行给予政策支持，建立注册发行绿色通道 [6] - 绿色债券支持项目目录(2021年版)明确了绿色项目界定标准 [7] 融资成效与影响 - ABN优先级票据获AAA评级，吸引长期资金入场，融资渠道从当地银行拓展到全国 [8][9] - 银行间市场投资者众多，增加资金来源稳定性和多样性 [9] - 交易商协会推动绿色债务融资工具发行总规模超1.2万亿元，存量规模5100亿元 [9] - 项目成为新能源汽车领域、银行间市场及地方政府部门的示范案例 [10] 未来发展计划 - 将面向海外投资者在银行间市场发行无担保ABN，显示对经营状况和偿债能力的信心 [12] - 已有不少投资者向公司抛出"橄榄枝" [12]

政策背景与目标 - 天津市政府召开政策吹风会，强调营商环境是经营主体发展的关键土壤，需打造市场化、法治化、国际化一流营商环境以支撑高质量发展 [1] - 新政策《关于进一步优化营商环境的意见》旨在贯彻中央精神，激发经营主体活力，推动天津高质量发展和高水平开放 [2] 政策制定过程 - 《意见》由多部门联合起草，历经反复修改，并征求800余家企业、商协会意见后完善 [2] - 政策围绕六大方向提出21条具体举措，覆盖市场、创新、法治、要素、政务及社会环境 [2][3][4][5][6] 六大优化方向 市场环境 - 严格执行全国统一市场准入负面清单，推动基础设施领域公平开放 [3] - 支持国企自主经营、民间投资高质量发展，落实外商投资准入前国民待遇 [3] 创新环境 - 强化企业创新主体地位，制定科技型企业支持政策 [3] - 改革科技成果转化机制，推动职务科技成果赋权，吸引创投资本投向科创企业 [3] 法治环境 - 推动制定民营经济促进条例，禁止违规异地执法和趋利性执法 [3] - 完善知识产权保护体系，集中整治乱收费、乱罚款等问题 [3] 要素环境 - 推进土地要素市场化配置，支持企业盘活存量资产 [4] - 强化金融要素支撑，推动REITs、ABS等工具应用，深化数据要素开发利用 [4] 政务环境 - 扩大涉企政策免申即享范围，确保政策协同性和连续性 [5] - 深化"高效办成一件事"改革，构建多层次政务服务体系 [5] 社会环境 - 推广"信易贷"服务，以信用报告替代无违法违规证明 [6] - 构建亲清政商关系，畅通政企沟通渠道，弘扬企业家精神 [6] 实施保障 - 要求各级党委政府落实政策，建立跨部门协同机制 [6] - 加强政策宣传，营造尊重企业家和创业者的社会氛围 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：并购重组、计算机、铝土矿、航天、财税、私募股权、半导体、宠物、聚变能、节水、化工化肥、康养机器人、新能源、零售、生态工程、芯片设计 - **公司**：综艺股份、天汽模、恒而达、光智科技、金鸿顺、厦门港务、焦作万方、直在线业、湖南发展、四川文号、经纬辉开、纬德信息、每天发展中、澳同吗、新左翼、大千生态、我远假分、老克奥迪、汇购设、旗天科技、安源煤业、只赠科技、阳谷华泰、万润科技、沿电气、奥普光电、とスポル、润农节水、天纺标、中纺标、湖南大胜、保变电气、华夏幸福、华元地产、女彩高科、棕榈股份、荣科科技、黄河旋风、瑞贝卡、空港股份、路畅科技、宝德计算机、慧博云通、达华智能、天源迪科、银信科技、协创数据、南天信息、崇达技术、飞荣达、中国铝业、云铝股份、天山铝业、宏创控股、南山铝业、中色股份、永泰能源、航天动力、海格通信、航天彩虹、金财互联、九鼎投资、安彩高科、源飞宠物、巴比食品、合锻智能、贝仕达克、嘉必优、湖北宜化、税友股份、中坚科技、万润新能、友阿股份、东珠生态、信邦智能 纪要提到的核心观点和论据 1. **并购重组** - **核心观点**：政策修正带动市场活跃度提升，有望带动一、二级市场持续活跃及资本市场供给侧改革，吸引中长期价值投资资金进场[1] - **论据**：2025年5月16日，中国证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，包括建立简易审核程序、调整发行股份购买资产监管要求、建立分期支付机制、引入私募基金“反向挂钩”安排等[1] 2. **宝德计算机借道慧博云通登入二级市场** - **核心观点**：宝德计算机将通过慧博云通登入二级市场，有望带来新的发展机遇[2] - **论据**：宝德计算机是中国AI服务器TOP 3，中国服务器市场国内品牌TOP 5，与多家上游厂商合作，2023/2024年收入分别为92.7/100亿元，净利润为2/2.3亿元；慧博云通拟收购宝德计算机67.91%股权，并引入战略投资者[2] 3. **铝土矿** - **核心观点**：几内亚出口降低，氧化铝期货大涨，相关企业有望受益[4] - **论据**：2025年5月19日，氧化铝期货收涨超6%；5月17日，几内亚政府收回51份矿业许可，可能影响中国铝土矿供应量约3,385万吨；中国企业在几内亚参股项目未受直接影响[4] 4. **航天动力** - **核心观点**：航天科技集团计划提升资产证券化率，航天动力可能成为资产整合“壳载体”[7] - **论据**：截至2023年，航天科技集团资产证券化率约27%，计划在2025年前提升至45%；航天动力是集团旗下唯一流体动力上市平台，连续6年扣非净利润亏损[7] 5. **海格通信** - **核心观点**：承制“九天”无人机，北斗业务有优势[8] - **论据**：控股子公司西安驰达承制“九天”灵活配置重型无人机；北斗业务占比9%，是国内唯一全产业链布局企业，市场占有率第一[8] 6. **航天彩虹** - **核心观点**：无人机业务持续向好，有望提升资产证券化率[9] - **论据**：海外落实多批次增续订，新增2个用户国；国内装备领域竞标立项取得重大突破；实控人是航天科技集团[9] 7. **金财互联** - **核心观点**：孙公司承建“金税四期”项目，拓展业务并合作共建大模型[10] - **论据**：方欣科技为“金税四期”核心项目承建商，业务覆盖全国36个省份；与华为云计算合作共建财税垂直领域大模型[10] 8. **九鼎投资** - **核心观点**：深耕私募股权投资，新规有助于资本退出[11] - **论据**：《上市公司重大资产重组管理办法》引入私募基金“反向挂钩”，投资满48个月的私募锁定减半；截至2024年，已实现完全退出项目259家，收回金额521.73亿元，综合IRR达20.97%[11] 9. **安彩高科** - **核心观点**：半导体石英管已形成销售，有并购重组预期[12] - **论据**：2024年5月建成点火，首批石英管产品已销售，并与部分企业达成合作意向；此前表示将围绕新兴产业进行并购重组研究[12] 10. **源飞宠物** - **核心观点**：宠物行业爆发，公司业务增长[13] - **论据**：天猫618宠物行业成交金额大增；公司宠物牵引用具、零食等营收增长，外销占比85.78%，在海外有生产基地[13] 11. **巴比食品** - **核心观点**：布局宠物食品业务[14] - **论据**：设立宠物食品子公司，与“派特鲜生”达成供应合作[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **合锻智能**：承接的紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目核心部件“真空室首批重力支撑”交付通过验收[15] 2. **经纬辉开**：2024年两次收购诺思微股权成第二大股东，市场预期后续控股；诺思微打破欧美巨头垄断[15] 3. **贝仕达克**：开发出一系列智能宠养产品，拓展至多猫智能喂食器等细分领域[15] 4. **润农节水**：湖北启动抗旱四级应急响应，控股股东上级单位承诺注入优质资产[16] 5. **嘉必优**：拟购买上海欧易生物63.21%股权事项在审核中；动物营养事业部与参股公司合作覆盖全线宠物食品品类[16] 6. **湖北宜化**：重大资产重组方案获宜昌市国资委原则同意，交易后2024年归母净利润将提升[16] 7. **税友股份**：入选全国电子凭证会计数据标准深化试点单位，推出全生命周期解决方案[17] 8. **中坚科技**：与华为、智元机器人合作康养人形机器人，将举行启动大会[17] 9. **万润新能**：与宁德时代签订132.31万吨磷酸铁锂产品供应协议，合同期5年[18] 10. **友阿股份**：与长沙国控资本、清华电子院战略合作，收购深圳尚阳通100%股权资产重组有序推进[18] 11. **东珠生态**：所属联合体与亚洲烟草工业集团签订35亿元老挝土地整理EPC工程总承包合同[18] 12. **信邦智能**：拟购买无锡英迪芯微电子控制权，标的公司车规级芯片已量产并进入供应链[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月资产支持票据发行规模持续提升，资产支持商业票据约占一半，个人消费金融类资产表现活跃；二级市场交易成交金额同比提升，交易笔数同比增加 [4][18] 发行情况 总体发行 - 2025年4月资产支持票据共发行58单产品，发行规模合计591.88亿元，较上月发行数量增加9单，规模增长33.71%；较上年同期发行数量增加11单，规模增长55.01% [4][5] - 仅4单公开发行，其余定向发行 [5] 发起机构分布 - 中国东方资产管理股份有限公司发行规模89.45亿元，占比15.11%居首；北京京东世纪贸易有限公司发行规模87.25亿元，占比14.74%排第二；中国信达资产管理股份有限公司发行规模60.43亿元，占比10.21%排第三 [5] - 前十大发起机构发行规模合计480.94亿元，占比81.26% [5] 基础资产类别 - 涉及个人消费金融、特定非金债权等多种类型 [4][7] - 个人消费金融产品发行32单，规模占比47.96%；特定非金债权产品发行3单，规模占比25.32% [7] 发行规模分布 - 单笔最高发行规模60.43亿元，最低1.00亿元 [9] - 单笔发行规模在(0,10]亿元的产品单数和规模最多，共发行52单，规模占比66.13% [9] 期限分布 - 期限最短0.25年，最长5.02年 [10] - 期限在(0,1]年的产品发行规模占比49.24%最多；期限在(1,2]年的产品发行单数最多，共26单 [10][11] 级别分布 - AAAsf级票据占比91.44%，AA+sf级票据占比2.35%，AAsf级票据占比0.51%等 [11] 发行利率 - 一年期左右AAAsf级票据最低发行利率1.94%，最高3.60%，利率中枢约2.02% [4][13] ABCP产品发行 - 2025年4月ABCP产品发行24单，规模293.68亿元，占ABN发行规模49.62% [4][17] - 涉及七类基础资产，特定非金债权ABCP规模占比51.03%，个人消费金融ABCP规模占比27.54% [17] 二级市场交易情况 - 2025年4月成交563笔，金额541.98亿元，成交金额环比减少10.76%，交易笔数环比下降20.59%；成交金额同比提升46.82%，交易笔数同比提升35.66% [4][18] - 交易较活跃品类为个人消费金融、特定非金债权等，成交金额占比分别为26.43%、18.42%等 [18]

以全产业链闭环重构全球算力生态——解码全球唯一"算力-能源"双轮驱动生态的进化密码 在区块链技术驱动的数字经济版图中，算力作为核心基础设施正经历从"资源消耗型"向"价值创造型"的 范式跃迁。作为全球首个实现"矿机研发-能源网络-矿池调度-金融创新"全链条闭环的算力服务商，比特 引擎(BitEngine Mining Tech) Mining Tech凭借其颠覆性生态布局，重新定义了算力经济的底层逻辑。这 家诞生于2015年的企业，通过构建覆盖全球五大洲的绿色算力网络，不仅掌控比特币全网13%的核心算 力，更开创了"实体资产数字化+清洁能源算力化"的双螺旋增长模式，为全球矿工打造了从硬件到资本 市场的完整价值链条。 绿色算力革命：清洁能源与智能矿场的耦合进化 在得克萨斯州西部的光伏矩阵旁，比特引擎(BitEngine Mining Tech)的第三代液冷矿场正以每秒千万亿 次(10PFlops)的算力支撑着区块链网络运转。与传统矿场依赖化石能源的粗放模式不同，比特引擎 (BitEngine Mining Tech)将能源战略深度嵌入企业基因： 能源转化创新：与芬兰国家电网合作开发的余热回收系统，将矿机废热转化为 ...

人民币跨境支付清算发展 - 加快人民币跨境支付清算是推动国内国际双循环的重要基础设施和推动力 [1] - 行业已取得成绩包括推动银行间支付清算发展 建立银联组织 发展人民币跨境支付系统(CIPS) 加大与Swift合作 [3] 加密资产与稳定币发展 - 加密资产发展催生法定稳定币 法定货币支付清算体系无法满足全球24小时线上化交易需求 [3] - 美国已出现与美元等值挂钩的稳定币(如USDT USDC) 其影响值得其他国家高度重视 [3] - 稳定币需用新技术提升货币运行效率 降低成本 同时加强风控 [3] - 加密资产领域涌现NFT RWA等数字资产证券化新方向 需运用新技术改造传统货币运行方式 [3] 数字人民币与金融科技 - 建议内地重视稳定币发展并推动数字人民币进步 法定货币可借鉴稳定币的代币模式 [4] - 指出美元稳定币种类过多问题 需建立更统一运行机制 [4] - 行业在移动支付 数字货币领域领先 但存在重复建设 数据孤岛 安全风险等问题 [4] - 提出以数字人民币为范本构建集约化数字基础设施 利用央行统一App架构归集全量交易数据 [4] - 建议扩展数字人民币模式至身份信息管理 用数字化ID替代实体证件 [4] 数字化转型展望 - 在数字货币 数字资产 数字金融等领域实现突破后 数字社会将产生根深蒂固的变化 [5]

在4月29日观点指数研究院发布的《"近岸外包"或可解忧 | 2025年4月产业园区暨基础设施投资发展报告》提及， 全国首单获批的集体经济类REITs项目正式 获得上海证券交易所无异议函，将集体资产证券化，打破传统集体经济依赖银行贷款或财政补贴的单一融资模式，降低负债率，实现轻资产运营。 观点指数报告期内，据观点指数不完全统计，共录得5起投资事件，其中除却SHEIN湾区西部智慧产业园是普洛斯与SHEIN共同打造以及木棉中国负责徐州 泉山区前港智慧医疗产业园项目资产运营管理与租赁代理服务外，其余均是链主企业自建。 4月1日，木棉中国与江苏阔澜生物科技有限公司签约，并输出轻资产服务。据了解，前港智慧医疗园隶属于阔然生物医药科技（上海）有限公司（简称阔然 基因），占地面积 50.08 亩，是阔然基因于徐州市淮海经济区的总部园区。 据悉，园区内布局包含综合楼、企业孵化中心、公共服务平台、NGP 设备制造中心、区域临床病理检验医学中心、IVD 智造中心等 7 栋楼，建筑面积约 5.5 万平方米，其中企业孵化中心 8000 平方米、公共服务平台 5000 平方米、NGP 设备制造中心 4000 平方米、区域临床病理检验医学 ...

孙明春 腾讯集团高级经济顾问 陈亦新 独立经济学者 保障房研究系列之四 【摘要】 美国的住房体系主要依赖于私有房屋市场，具有社会保障功能的 住房援助体系 占比很低，受益者仅占 美国总人口的2.7%，故很少被研究者关注。但美国的住房援助体系已有近百年历史，其间经历了多次 修正和完善，积累了很多经验与教训，也形成了一些兼具公平与效率的制度安排，值得借鉴。 美国的住房援助体系由联邦政府拨款、州和地方政府负责执行，以三种形式为低收入家庭提供住房支 持：（1）政府出资建设或购买私人建造的房屋用作公共租赁住房；（2）政府从市场上租赁私人住 宅，再低价转租给低收入家庭；（3）由低收入家庭自行在私人住宅市场寻找租赁房源，政府则向这些 家庭发放"住房券"补贴。 在住房援助体系之外，联邦政府还设立了官方或半官方机构（如屋主贷款公司、联邦国民抵押贷款协 会、房利美等），通过提供住房抵押贷款保险、支持住房抵押贷款证券化等方式，帮助购房者改善融 资条件、降低融资成本，支持民众通过私有房屋市场实现"居者有其屋"的梦想。 美国的住房援助体系有以下可供借鉴之处。一、在公共住房的供应与运营中，联邦与地方机构的参与 都不可或缺。联邦政府负责出资 ...

广州市促进养老金融高质量发展措施 - 广州市金融委员会办公室联合多部门发布《广州市关于促进养老金融高质量发展若干措施》，重点支持养老产业发展融资及丰富融资渠道 [1][2] - 措施提出支持国企设立银发经济产业投资基金，投向种子期、初创期创新型企业 [1][2] - 探索养老领域符合条件的项目发行REITs，鼓励金融机构投资养老机构、康复医院等 [1][2][4] 养老REITs发展现状与方向 - 公募基金市场尚未出现专门以养老设施为基础资产的REITs产品，但养老目标基金已开始将公募REITs纳入投资策略 [1][4] - 养老社区、医疗配套设施可能成为未来REITs的创新方向 [1][2][5] - 公募REITs对基础资产盈利稳定性要求较高，扩募是其重要再融资方式 [3] 养老产业资产证券化前景 - 中国证监会明确支持养老设施作为基础资产发行REITs，促进银发经济发展 [4] - 措施提出提升养老产业企业跨境投融资便利化水平，支持企业自主借用外债 [4] - 华夏基金、博时基金、富国基金等已调整养老目标基金投资范围，新增公募REITs作为可投资资产 [5] 养老REITs未来布局 - 博时基金认为"养老社区+医疗配套"资产组合在老龄化环境下具有现金流稳定性和政策支持优势 [5] - 2025年两类公募REITs或成布局重点：政策支持的租赁住房、养老资产，以及符合双碳目标的储能、绿能资产 [5] - 养老目标型FOF可能提高对REITs的配置比例，因其具备稳定分红和低相关性特点 [5]