据新华社消息，美国一家联邦巡回上诉法院15日裁定，美国联邦储备委员会理事莉萨·库克可继续留任，驳回特朗普政府要求将其解雇的紧急申请。 【来源：新华社】 库克是首位出任美联储理事的非洲裔女性，由前任总统拜登提名上任。美国联邦住房金融署署长比尔·普尔特8月公开指认库克曾同时把两处房产申报为 其"主要住宅"以获取更优惠贷款利率，并向司法部提交相关刑事指控。特朗普8月25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除库克职务。库克否认有任何不当 行为，指认特朗普政府让她走人是因为不满她的货币政策立场，并于8月28日提起诉讼。 库克引发争议的两处房产分别位于密歇根州安阿伯市和佐治亚州亚特兰大市。安阿伯市税务部门15日说，该部门审核了库克的房地产相关信息，"没有理 由认为"她违反了房地产税相关规定。另一处房产所在的佐治亚州地方官员也告诉路透社，库克从未将其在亚特兰大的房产申报为主要居所。 美联储定于16日和17日召开货币政策会议，市场普遍预计美联储将开启新一轮降息。近期，特朗普因不满美联储不肯配合他降低基准利率，多次猛烈抨击 美联储主席鲍威尔等人。 编辑：吴祈 审核：林夕合 在上述裁决公布同日，美国参议院以48比47的微弱优势确认特朗 ...

市场表现与指数数据 - 上证综指收报3861.87点，单日涨幅0.04%[8] - 深证成指收报13063.97点，单日涨幅0.45%[8] - 创业板指收报3087.04点，单日涨幅0.68%[9] - 科创50指数单日涨幅1.32%[8] - 两市成交金额23673亿元，处于近三年日均成交量中位数上方[3][8] 行业表现与资金流向 - 汽车行业涨幅1.75%，位列行业涨幅前五[10] - 计算机设备行业涨幅1.96%，位列行业涨幅第二[10] - 保险行业跌幅1.04%，位列行业跌幅前列[10] - 小金属和能源金属行业表现较弱，跌幅分别为0.93%和未列明具体值[2][8] - 互联网服务、汽车零部件等行业资金净流入居前[8] 估值与市场环境 - 上证综指平均市盈率15.74倍，创业板指48.91倍，均处于近三年中位数上方[3][15] - 国务院政策面形成多重利好叠加，促消费、稳地产政策持续发力[3][15] - 美联储释放降息信号，全球流动性预期宽松[3][15] - 居民储蓄加速向资本市场转移，形成持续增量资金来源[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退可能影响国内经济复苏进程[4] - 国内政策及经济复苏进度存在不及预期风险[4] - 国际关系变化可能带来经济环境超预期扰动[4]

华盛顿即将上演为期两天的美联储"大秀"，这场会议看起来更像是一场政治裁判的重量级对决，而不是 单纯的货币政策讨论。市场早已写好开场剧本——25个基点的降息几乎板上钉钉，50个基点的"耳语"依 然萦绕场馆。但在场外的喧嚣声中，人们关心的不只是利率，而是谁才是真正掌控全球最强大央行的 人。 市场会立刻察觉，如此分裂的投票表明，美联储的"重心"已断裂——不再是稳定的指南针，而是一道横 亘其间的政治断层。结果虽然仍是25个基点，但其象征意义远大于实际行动。 DLSMARKETS分析美联储利率决议可能的分布结果： [1.0%] 意外加息（标普-2% 至-4%） 特朗普再次在棋盘上落子。他的亲信斯蒂芬·米兰就在会议开始前几个小时，成功进入美联储决策层。 十二张投票权中，如今至少一票（甚至可能再加两票）带有明显的白宫印记。另一边则是丽莎·库克， 她曾是鸽派，如今却能与鹰派同飞。特朗普试图解雇她的努力被法院驳回，这提醒人们总统权力也有边 界。这已不只是货币政策，而是一场"权力分立"的真人秀，每一次波折都让美联储独立性的光环蒙上阴 影。 目前市场表现得相对冷静。亚洲股市隔夜再创新高，油价小幅走高，投资者演练着俄罗斯炼油厂遭袭后 ...

智通财经APP获悉，特朗普政府试图影响美联储决策的努力与央行独立性之间迎来激烈博弈。美国参议 院以微弱优势批准特朗普经济顾问斯蒂芬·米兰(Stephen Miran)进入美联储理事会，此举强化了特朗普对 货币政策的影响力。米兰支持降息，预计将在9月会议主张更大幅度宽松。与此同时，哥伦比亚特区巡 回上诉法院驳回特朗普解雇美联储理事莉萨·库克(Lisa Cook)的请求，维护了美联储的独立性。法院裁 定总统无权以其政策立场为由免职理事。 特朗普经济顾问获参议院批准加入美联储 特朗普罢免美联储理事遭否 与此同时，周一，美国一家上诉法院拒绝了让特朗普解雇美联储理事莉萨·库克(Lisa Cook)的请求—— 这是自 1913 年美联储成立以来总统首次采取此类行动——这是这场法律斗争的最新一步，这场斗争威 胁到了美联储长期以来的独立性。 通常情况下，美联储理事的提名需要经过参议院数月的审议才能获得通过;而米兰的情况则是在不到六 周的时间内就完成了这一过程。阿拉斯加州的参议员莉萨·穆尔科斯基(Lisa Murkowski)是唯一一个反对 米兰提名的共和党人。 米兰预计将参与9月16日启动的为期两天的美联储会议。市场普遍预计 ...

美上诉法院裁定美联储理事库克留任 据美国媒体报道，特朗普政府可能会向最高法院提出紧急上诉，力争在即将于16日召开的美联储货币政 策会议前解雇库克。如无最高法院紧急叫停，会议将由联邦公开市场委员会的12名成员投票决定是否降 息。 库克是首位出任美联储理事的非洲裔女性，由前任总统拜登提名上任。美国联邦住房金融署署长比尔· 普尔特8月公开指认库克曾同时把两处房产申报为其"主要住宅"以获取更优惠贷款利率，并向司法部提 交相关刑事指控。特朗普8月25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除库克职务。库克否认有任何不当行 为，指认特朗普政府让她走人是因为不满她的货币政策立场，并于8月28日提起诉讼。 库克引发争议的两处房产分别位于密歇根州安阿伯市和佐治亚州亚特兰大市。安阿伯市税务部门15日 说，该部门审核了库克的房地产相关信息，"没有理由认为"她违反了房地产税相关规定。另一处房产所 在的佐治亚州地方官员也告诉路透社，库克从未将其在亚特兰大的房产申报为主要居所。 美联储定于16日和17日召开货币政策会议，市场普遍预计美联储将开启新一轮降息。近期，特朗普因不 满美联储不肯配合他降低基准利率，多次猛烈抨击美联储主席鲍威尔等人。（完）（ ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 付春生（18482259975） 报告摘要 美联储的结构 美联储是联邦政府独立机构（行政分支），受美国国会监督，但独立决策。从概念上讲，美联储不是一个 单一的中央银行，而是一个中央银行"系统"，其有三大特征：一个中央管理委员会；由12家储备银行组成的 分散式运营架构；兼具公共和私人特征。 从结构上来看，美联储系统有三个核心的实体：美联储理事会 （美联储管理机构，对应特征一）、12家储备银行（储备银行是独立注册的法人机构，储备银行辖区内的 商业银行在储备银行中持有股份，对应特征二和三）、联邦公开市场委员会（货币政策制定机构） 。 关于三大实体的构成、任命方式和职能，参见正文。 美联储的决策机制：简单多数和绝对多数 1、美联储理事会有7个理事（包括美联储主席），一人一票，以简单多数决策，部分行动需要绝对多数。 理事会下设8个委员会，由不同理事成员组成，不同的委员会聚焦于不同领域，但包括新规则发布和规则修 改、监管指南、监管和监督事项、紧急措施、执法行动、银行订单、理事会行动等所有事项的决定，都需 要理事会成员 ...

食品和能源费用的上涨使得通货膨胀率达到了18个月来的最高水平。明日即将公布的数据显示，物价涨 幅仍居高不下，为3.8%，几乎是英国央行2%目标的两倍。 过去一个月里，交易员们已减少了对英国央行降息的押注，并且不再预计今年还会进一步降息。预计由 九名成员组成的货币政策委员会将于周四将基准利率维持在4%不变。 官方数据显示，英国劳动力市场在夏季持续降温，因为企业正为更多的税收上调做准备，这些举措将对 经济造成影响。英国国家统计局周二表示，8月份在职员工人数又减少了8000人，这是连续第七次下 降，这一数字比经济学家们平均预测的12000人的降幅略小。截至7月的三个月期间，剔除奖金后的工资 增长率放缓至4.8%，这是三年来的最低水平，也低于前一时期的5%。英国央行最为关注的私营部门工 资增长率降至4.7%。失业率维持在4.7%的四年高位，而职位空缺数量则持续下降。 这些数据对英国财政大臣雷切尔.里夫斯来说无疑是一个沉重的打击。她的批评者指责她在4月份大幅提 高了工资税和最低工资标准，从而导致了经济放缓。如今，企业和消费者正为11月26日预算案中的新一 轮增税做准备，以填补公共财政出现的新缺口。 与此同时，这些数据可 ...

核心观点 - 报告认为四季度政府债供给冲击可能性较低 主要基于提前下达债务限额的常规操作特性以及化债额度"靠前使用"的两种可能路径 若采用年内提前使用2026年置换债额度的方案 预计四季度政府债净融资规模为2.51万亿元 与2021年水平接近 这为央行操作留出空间[1][2][16] - 流动性方面 央行维持呵护态度 通过逆回购和买断式逆回购操作平滑资金面 9月15日进行6000亿元6个月买断式逆回购操作 实现中期流动性净投放3000亿元 以应对税期和存单到期压力[8][9][32] - 地方债策略上 超长期品种显现抗跌特征和一二级套利机会 保险机构持续配置超长端 日度净买入约90亿元 而5年期和7年期品种利差分位数处于2024年以来85%以上 性价比突出[4][20][56] 货币政策与流动性观点 - 资金利率在税期前上行 DR001从1.36%升至1.43%后回落至1.36% R001从1.41%升至1.46%后降至1.40% 反映银行间资金面在季末和存单到期压力下有所收敛[8][21] - 央行公开市场操作较为克制 单日逆回购净投放规模均低于1000亿元 但呵护意图明确 通过期限工具提供中期流动性支持[8][9][32] - 同业存单市场自6月起月度净融资持续为负 1年期大行存单利率维持在1.67%-1.68% 银行主动负债需求有限[9] 地方债发行与进度 - 置换债发行进度达98.62% 累计发行19723亿元 仅河南 湖北 吉林三省未完成全部发行[3][17][44] - 新增一般债发行6562亿元 进度82.03% 新增专项债发行41679亿元 进度79.81% 其中特殊新增专项债发行10846亿元 超出8000亿元理论限额[3][17][44] - 特殊再融资债自8月22日启动 累计发行95亿元 历史留存上限为1.26万亿元[3][17][44] 地方债二级市场与机构行为 - 超长期地方债抗跌 30年期品种发行利率达2.40%以上 高于二级市场估值 形成一二级套利机会[4][20][50] - 保险机构日度净买入超长端规模约90亿元 基金主要参与7-10年期品种 并开始介入15-20年期[4][20][50] - 品种利差方面 5年期及以上地方债与国债利差均超过20bp 其中5年期和7年期利差分位数处于2024年以来85%以上[4][20][56] 政府债供给预测 - 四季度政府债净融资规模预测为2.51万亿元 接近2021年水平 前提是提前使用1万亿元2026年置换债额度在四季度发行[2][16] - 12月政府债净融资可能转负 为化债额度靠前使用提供空间[2][16] - 当前公布的9月地方债发行计划为6797亿元 四季度发行计划仅830亿元 披露省份较少[3][17][44] 同业存单市场 - 9月8日至12日存单发行7839亿元 净融资-4683亿元 股份行发行规模最高达2435亿元[58] - 发行利率全面上行 1年期国有行 股份行 城商行 农商行利率分别为1.68% 1.67% 1.74% 1.78%[59] - 二级市场收益率分化 1个月期存单收益率上行11bp至1.55% 其他期限变动较小[78] 超储率跟踪 - 7月末超储率估计为1.12%[82] - 9月8日至12日央行净投放1961亿元 政府债净缴款3442.30亿元 合计减少超储规模1481.30亿元[82]

一场史无前例的经济风暴正席卷美国：通胀失控，物价飙升，老百姓生活成本暴涨，而就业市场却传来 阵阵寒意，失业率与初请失业金人数均创下惊人纪录，无数家庭面临生活重压。 那么美联储又该如何化解这场"冰火两重天"的民生危机？ 然而，在物价上涨的同时，就业市场的寒意却越来越浓，8月份的非农失业率已经微升至4.3%，更宽泛 的U6失业率也爬到了8.1%。更让人揪心的是，初请失业金人数在9月的第一周直接飙升到了26.3万人， 这是年内的新高点，也是自2021年10月以来的最高水平，这一周的增幅，是历史上最大的单周增幅之 一。 这些信号都指向一个事实：美国的劳动力市场正在降温。 今年夏天以来，裁员人数在增加，而新增的就业岗位却明显放缓。一边是生活成本不断增加，另一边是 收入预期的不确定性上升，这种双重打击正实实在在地考验着每一个美国家庭。 谁是物价上涨的"推手"？ 那么，到底是什么在推动物价上涨呢？答案可能比想象中更复杂。 通胀就业两头"冒火" 最近的数据不简单，就说物价吧，今年8月的消费者价格指数（CPI）年化涨幅攀升到了2.9%，比7月份 的2.7%又高了一点，创下了今年1月以来的新高，而且，从单月来看，物价环比也上涨了 ...

一家联邦上诉法院于周一（9月15日）晚间驳回了特朗普政府的紧急动议，该动议寻求在美联储议息会议前罢免理事莉萨·库克。法院维持了下级法院的临时 禁令，允许库克在诉讼期间继续履职。由于美联储将于次日（9月16日）召开议息会议，这一裁决意味着库克得以参与本次关键会议。 法律争议聚焦美联储独立性 特朗普政府上月宣布罢免库克，理由是她被指控在就任前提交虚假住房贷款申请。该指控由特朗普任命的美国联邦住房金融局（FHFA）局长提出，并已移 交司法部启动刑事调查。 库克目前并未受到任何刑事指控，其律师坚决否认欺诈，称房产记录"恰恰反驳了政府主张"，并暗示实际罢免原因与她和特朗普在利率政策上的分歧有关。 库克随后提起诉讼，争议焦点在于总统是否具备合法罢免美联储理事的权力。《联邦储备法》规定，总统仅可在有"正当理由"的情况下罢免美联储理事。库 克方面认为，政府未能提供符合法律标准的有效依据。特朗普政府则辩称，总统在认定何为"正当理由"时拥有广泛自由裁量权。 法院意见分歧与裁决结果 地区法官Jia Cobb上周裁定库克"极有可能最终胜诉"，并暂时阻止了对她的罢免。上诉法院以2比1的结果维持原判。由拜登任命的两位法官认为，若允许政 ...