行业与公司 * 纪要涉及的行业为金属行业，具体包括贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝、锡）、能源金属（碳酸锂）和稀土（轻稀土、中重稀土）[1] * 纪要未明确提及具体公司名称，但在投资建议部分列举了多个标的，如紫金矿业、洛阳钼业、华锡有色、中国宏桥、云铝股份、北方稀土等[10][12][17] 核心观点与论据 **宏观与行业周期** * 金属板块整体处于上行周期，受益于流动性宽松、传统行业复苏和AI基建需求拉动[1] * 2025年金属板块表现强势的主要原因是市场流动性变化、库存和需求数据影响以及中长期需求预期，特别是贵金属因流动性增加、降息预期及地缘政治等因素表现突出[2] * 展望2026年，金属板块将继续处于上行周期，因预计12月降息概率较大，明年仍处降息周期，且传统行业（地产、制造业）有望在低利率环境下复苏[3][4] * 整体对金属板块（贵金属、基本金属、能源金属）持乐观态度，认为2026年有良好发展前景[18] **贵金属（黄金、白银）** * **黄金**：短期流动性充足，央行持续增持（中国央行连续13个月增持），美联储降息预期强烈（12月降息概率达87%），中长期风险较小，持乐观态度[1][5][7] * **白银**：全球白银库存自2021年起显著下降，工业需求强劲，近期投机需求增加（占比可能在10%到20%之间），供需矛盾未解决，中长期价格预计将逐渐上升[1][6][8] * 贵金属市场短期（12月）流动性无大问题，中长期（一至两个季度）因央行购金及美联储降息预期也无太大风险[7] * 需关注日本央行可能加息带来的波动，但整体影响可控；美联储主席换届可能影响降息路径，但预计不会显著改变明年降息预期[1][5] **工业金属（铜、锡、铝）** * **铜**：近期价格上涨（本周沪铜涨约6%，伦铜涨约4%创历史新高），受美联储降息预期、制造业景气度不及预期及供给扰动影响（LME注销仓单规模创近10年最大，占库存约30%；矿业巨头下调2026年产量指引），预计未来铜价偏强震荡[1][9] * **锡**：近期价格上涨（突破32万元/吨），受降息预期、供给扰动（刚果（金）、尼日利亚、缅甸）及资金推动影响，短期内供应紧张格局难改，预计锡价维持高位运行[1][10] * **铝**：近期价格上涨（上周伦铝涨1%，沪铝涨3.5%突破年度高点22,395元/吨），2026年供需偏紧格局持续，因国内产能触顶、欧美复产缓慢、印尼产能释放不及预期；需求侧受AI属性带来的铜铝替换及储能领域（带来30万吨增量）拉动；电解铝行业平均利润超过5,000元/吨，并有进一步走阔空间；板块估值具有性价比（大部分标的8~9倍左右）[1][11][13] **能源金属（碳酸锂）** * 近期供给端产量持续上升（上周碳酸锂总产量2.19万吨，环比上升74吨），预计增长趋势持续至2026年一二月份[14] * 库存天数环比上升0.7天至27天，主要因下游库存增加[14] * 短期内下游企业备货冲动对供需关系影响较大；中长期需警惕2026年2月份需求转淡可能对价格产生扰动，但预计对全年尤其是上半年供需状况影响有限[3][14] **稀土** * 近期市场分化：轻稀土价格上涨（氧化镨钕均价59.05万元/吨，环比上涨6.3%），主因环保问题导致12月部分企业停减产预期；中重稀土价格下降（氧化镥环比降3%，氧化钬环比降1.8%），因下游企业降本需求疲弱[16] * 2025年供给增速放缓（1-10月国内氧化处理产量约9.01万吨，环比增幅8.94%，而2024年同期同比增速约25%），政策调控（新管理办法将进口矿纳入监管）提升供给刚性[17] * 需求端，新能源汽车、家电、风电、消费电子等基本盘需求保持良好，机器人领域（工业机器人、人形机器人）提供增长空间；出口许可证简化流程利好下游需求恢复[17] * 中长期稀土价格中枢有望进一步抬升，因供给刚性凸显，需求维持景气[3][16][17] **钢铁** * 近期行业减产较多（上周生铁减产约2万吨），且产量降幅大于表观需求降幅，为积极信号[18] * 原料价格跌幅（铁矿石期货跌1%，焦煤焦炭跌约5%）明显大于钢材价格跌幅（螺纹钢跌1%，热卷跌0.5%-0.6%），使吨钢毛利明显改善（线材每吨毛利增50-60元）[18] * 长期看，当前毛利处于过去几年低位，钢厂有动力继续减产，将使吨钢毛利震荡上行；预计2026年股票及基本面表现会更好，制造业板块可能更佳[18] 其他重要内容 **投资建议与标的逻辑** * **铜/锡股票**：因估值相对较低且利润弹性较大，建议逢调整布局，如紫金矿业、洛阳钼业、铜有色、金诚信、中国有色矿业、华锡有色、兴业银锡等[10] * **铝股票**：分为几条主线：1) 确定性较高的高分红、高股息标的（中国宏桥、宏创控股、中孚实业、天山铝业、南山铝业）；2) 铝价上涨时弹性较大的公司（中孚实业、云铝股份）；3) 关注未来有增量产能的公司（天山铝业2026年增15万吨，南山铝业2027年在印尼增50万吨，云铝通过收购预计增约10万吨产量）[12] * **碳酸锂股票**：推荐2026年增量较多的标的，如氧化、赞格、赣锋及生意能等[15] * **稀土股票**：推荐关注北方稀土、广晟有色、金力永磁等龙头标的；市场对出口许可证利好反应积极（宁波韵升涨停、金力永磁涨超10%等）[17] **风险与关注点** * 需关注白银库存累积迹象[1][6] * 需关注碳酸锂中长期（2026年2月）需求转淡可能对价格的扰动[3][14] * 需关注稀土市场12月实际停减产情况以及淡季后需求变化[16] * 钢铁行业库存虽比去年同期高20%左右，但减产效果显著，库存压力不大[18]

市场整体表现 - 12月5日A股放量上涨，沪指收涨0.7%报3902.81点，创业板指收涨1.36%报3109.3点，深证成指收涨1.08% [2] - 市场成交额显著放大至1.74万亿元，较前一交易日的1.56万亿元增加 [2] - 市场赚钱效应较好，4387只个股收涨，涨停股80只，975只个股收跌，跌停股12只 [7] - 杠杆资金热度不减，截至12月4日，沪深京两融余额增至2.48万亿元 [2] 领涨板块与个股 - 非银金融板块午后发力，大涨3.5%，领涨市场，中银证券、瑞达期货涨停 [4] - 有色金属板块涨近3%，精艺股份、宁波韵升、西部材料、闽发铝业涨停 [4] - 机械设备板块涨幅2.34%，板块内10只个股涨停，力星股份“20cm”涨停 [5][6] - 国防军工、电力设备、基础化工、计算机、汽车、通信等板块涨幅均超过1% [4] - 新股摩尔线程上市首日收涨425.46%，报600.5元/股，总市值2823亿元，日成交额153亿元 [7] - 光模块通信概念股“易中天”（新易盛、中际旭创和天孚通信）日成交额均超过100亿元，天孚通信涨幅超过6% [7] - 券商股东方财富收涨4.11%，保险股中国平安涨近6% [7] 市场驱动因素分析 - 市场上涨主要得益于保险股大涨，核心推手是金融监管总局下调保险公司三类业务的风险因子，释放了保险资金投资潜力 [8] - 央行在12月5日开展1.14万亿元逆回购操作，单日净投放规模创近期新高，释放了明确的流动性宽松信号 [9] - 国际投行摩根士丹利将中国平安列入重点关注名单并大幅上调其目标价，直接提振了保险板块 [9] - 市场本身在连续调整后存在技术性反弹需求 [9] - 投资者对算力、存力、电力等AI基建类股票重拾信心 [9] - 外资机构近期集体唱多中国，叠加市场对美联储12月降息25个基点的预期，共同推升了A股 [8] 市场特征与机构观点 - 尽管市场放量上涨，但成交水平相较于指数涨幅并不算特别强劲，增量资金入场积极性有限，市场情绪尚未全面回暖 [9] - 上涨主要由大金融和部分热门赛道带动，其他多数板块并未形成有效呼应，市场赚钱效应并不广泛 [9] - 近期市场维持区间震荡、板块快速轮动格局，情绪偏谨慎，增量资金不足，属于弱修复 [10] - 年底机构调仓加剧了市场分化 [10] 后市展望与配置建议 - 预计A股将维持震荡格局，板块分化轮动 [1] - 在谨慎情绪下，防御与高股息品种更具吸引力，短期可关注电力、保险和运营商等高股息防御品种 [1][12] - AI被认为是未来三到五年的投资主线，可关注AI算力、半导体等细分方向机会 [12] - 双创板块已调整充分，非银金融等蓝筹股的股息率与估值均具吸引力 [12] - 12月迎来政策密集窗口，“十五五”规划建议即将落地，特别国债与专项债规模有望扩容 [12] - 随着中央经济工作会议临近，市场对政策基调的博弈将加剧，可能影响风险偏好 [13] - 建议紧扣“政策+技术”共振方向，中长期布局科技成长里的半导体、AI算力，以及商业航天、工业母机等高端制造 [13]

核心观点 - 超大规模AI园区建设浪潮推动电力需求激增，导致铜供应面临严峻危机，市场供需关系极度紧张 [1][3] 供需缺口分析 - 国际能源署报告显示，按现有及规划中的矿山产能，到2035年仅能满足全球约70%的铜需求 [1] - 伍德麦肯兹预测更为紧迫，预计2025年精炼铜市场将面临30.4万吨的缺口，且缺口在2026年将进一步扩大 [3] AI基础设施对铜的需求冲击 - 建设数据中心的科技巨头在变压器等关键设备上出价高于电网供应商，冲击传统电网供应链 [5] - 大型AI园区通常按50至150兆瓦的模块设计，这种规模的采购对供应链造成冲击 [5] - 行业估算数据显示，每建设一兆瓦数据中心容量，大约需要消耗27至33吨铜 [7] - 一个标准的100兆瓦AI数据中心，在不计算上游电网改造的情况下，就需要数千吨铜 [7] - 必和必拓的案例研究证实，一个80兆瓦级的部署项目耗铜量就超过了2000吨 [7] 铜供应端面临的挑战 - 许多老旧矿山正面临产能枯竭的困境 [7] - 自1991年以来，铜矿石品位已下降了约40%，开采同样数量的铜需要处理更多矿石，导致成本和难度大幅增加 [7]

核心观点 - 华尔街分析师普遍预计，随着全球AI基础设施加速扩张，专注于定制化AI ASIC芯片的迈威尔科技(MRVL.US)未来至少两年将迎来实质性强劲增长，其业绩展望超越市场预期，目标价被广泛上调[1] - 分析师认为，相比于英伟达的GPU，更具性价比优势的AI ASIC芯片路线在云端AI推理算力需求猛增的背景下，市场规模将激增[1] 公司业绩与展望 - 迈威尔科技2026财年第三财季业绩及下一财季展望均超越华尔街平均预期[1] - 公司预计第四财季营收约为22亿美元（正负5%浮动），高于华尔街预期的约21.8亿美元[2] - 公司预计第四财季Non-GAAP每股收益区间为0.74美元至0.84美元，Non-GAAP毛利率预期区间为58.5%至59.5%[2] - 管理层预计下一财年总营收约为100亿美元，其中数据中心业务营收将增长25%[2] - 公司预计其定制化ASIC芯片业务营收在下一财年将增长约20%，而2028财年该业务营收预计将较2027财年翻一番[2] 行业趋势与竞争格局 - 生成式AI热潮加速了云计算与芯片巨头为大型AI数据中心开发高性能、高能效AI算力基础设施的进程[3] - 迈威尔及其最大竞争对手博通(AVGO.US)主要与亚马逊、谷歌等云巨头合作，为其AI数据中心量身定制AI ASIC算力集群，该业务已成为两家公司的重要业务[3] - 谷歌TPU是AI ASIC技术路线的典型代表，Meta考虑在2027年斥资数十亿美元购买谷歌TPU用于其AI数据中心建设[3] - 赛富时将弃用OpenAI大模型，转而使用谷歌的Gemini 3大模型；Anthropic计划斥资数百亿美元购置100万块TPU芯片，这些因素共同推动了“谷歌AI生态链”的热度[3] 分析师观点与目标价调整 - 摩根士丹利分析师Joseph Moore将目标价从86美元上调至112美元，认为2026日历年20%的增速现实可行，2027日历年100%的增速令人眼前一亮[4] - 杰富瑞分析师Blayne Curtis将目标价从80美元大幅上调至120美元，重申“买入”评级，认为公司增长轨迹被管理层大幅上调，且全年采购订单已握在手[5][6] - Needham分析师N. Quinn Bolton将目标价从90美元提升至120美元，对公司不预计明年定制硅业务出现“空档期”持积极态度[6] - 摩根大通、Piper Sandler、RothMKM、Keybanc及富国银行的分析师押注公司股价未来12个月将突破130美元大关[6] 增长驱动因素 - 摩根士丹利分析师指出，尽管公司可能失去部分与亚马逊Trainium 3相关的ASIC营收，但来自亚马逊及其他公司的XPU配套定制化AI ASIC需求足够强劲，公司在亚马逊的ASIC业务在2026日历年将继续增长[4] - 杰富瑞分析师认为，微软即将部署的类似谷歌TPU的Maia 300 AI加速器，很可能成为迈威尔2028财年营收翻番的关键驱动因素[5] - 公司在一家潜力超大规模云服务商处赢得了另一项XPU大型项目[5] - 公司光学业务增长势头增强，增长率现达30%或以上（此前预期为18%），光通信业务表现强劲，对Celestial AI的收购有望填补其在共封装光学(CPO)领域的技术空白[5] - Needham分析师指出，公司的AI ASIC解决方案正在快速放量，同时云巨头在AI基建上的万亿美元级别投资也为其传统云计算产品组合创造了额外需求[6]

重点事件点评 - 智元机器人于2025年11月24日正式推出灵心平台，该机器人智能操作系统可使用户为机器人配置性格、声音等 [1] - 工信部于2025年11月24日公示《人形机器人标准化技术委员会委员名单》，宇树科技创始人王兴兴、智元机器人联合创始人兼CTO彭志辉等拟任该委员会副主任委员 [1] - 智元推出灵心平台表明人形机器人整体技术发展逐步完善，工信部公示委员名单标志着人形机器人产业标准不断建立并完善 [1] 行业动态与政府新闻 - 人形机器人行业动态：2025年11月26日，湖南具身智能创新中心全面启动 [3] - AI基建行业动态：2025年11月24日，亚马逊拟投资500亿美元扩建美政府AI算力，将新增1.3GW容量 [3] - AI基建行业动态：2025年11月24日，Vantage数据中心获16亿美元投资，以拓展亚太数据中心业务 [3] - AI基建行业动态：2025年11月25日，特朗普签署行政命令启动名为“创世纪使命”的国家级人工智能计划 [3] - AI基建行业动态：2025年11月25日，阿里巴巴电话会表示不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资 [3] - 人形机器人政府动态：2025年11月27日，国家发改委提示要注意防范重复度高的人形机器人产品“扎堆”上市 [3] - 人形机器人政府动态：2025年11月27日，工信部表示要加强养老服务机器人研发 [3] 公司动态 - 人形机器人相关：2025年11月25日，跨维智能与开普勒机器人到访征和工业 [4] - 人形机器人相关：2025年11月27日，盛视科技与松延动力签订战略合作协议 [4] - AI基建相关：2025年11月27日，杰瑞股份斩获北美数据中心发电机组销售订单，合同金额超1亿美元 [4] - 人形机器人相关：2025年11月28日，长安汽车拟以自有资金出资2.25亿元参与设立长安机器人公司 [4] - 人形机器人相关：2025年11月28日，优必选人形机器人再获1.43亿订单 [4] 人形机器人投资观点 - 投资策略：从价值量和卡位上把握空间及确定性，优选特斯拉产业链核心供应商或实力强、卡位好的公司，在股票弹性上重点寻找增量环节 [2][5] - 关节模组环节重点关注公司：恒立液压、汇川技术、蓝思科技、震裕科技 [5] - 灵巧手环节重点关注公司：飞荣达、雷赛智能、蓝思科技 [5] - 减速器环节重点关注公司：绿的谐波 [5] - 丝杠环节重点关注公司：恒立液压、绿的谐波、五洲新春 [5] - 关节轴承+连杆环节重点关注公司：龙溪股份 [5] - 电机环节重点关注公司：信捷电气、雷赛智能、伟创电气、步科股份 [5] - 本体及代工环节重点关注公司：蓝思科技、中坚科技、永创智能、博众精工 [5][6] - 散热环节重点关注公司：飞荣达 [5] - 传感器环节重点关注公司：汉威科技 [6] - 设备环节重点关注公司：博众精工、秦川机床 [6] - 其他环节重点关注公司：唯万密封、奥普特、东华测试、国机精工、华翔股份 [6] AI基建投资观点 - 核心观点：AI算力仍然是需求确定性高增长的投资主线，持续看好AI基建相关产业链 [2] - 燃气轮机环节：作为海外数据中心主用电源将深度受益AI数据中心供电需求，是AI数据中心能源供应核心卡位环节，重点关注应流股份、豪迈科技、联德股份、万泽股份、博盈特焊 [2][6] - AI液冷环节：未来1-2年基本面斜率最大，重点关注飞荣达、高澜股份、同飞股份、南风股份、奕东电子 [2][6] - 制冷环节重点关注公司：汉钟精机、冰轮环境 [2][6] 其他行业投资观点 - 自主可控-国产化率低：通用电子测量仪器重点关注普源精电、鼎阳科技、优利德，其他关注川仪股份；半导体产业链重点推荐汇成真空、唯万密封；X线设备核心器件重点推荐奕瑞科技 [6] - 低空经济：产业进展迅速基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，统一标准构建空管网络，整机和核心零部件（发动机/电机）是产业发展核心环节，重点关注应流股份、宗申动力 [6] - 智能焊接机器人：智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿，重点关注柏楚电子 [6] - 3D打印：作为增材制造技术，在制造领域有实现复杂结构、轻量化、缩短研发周期等优势，随技术成熟将在航空航天、3C等领域应用打开市场空间，重点关注铂力特、华曙高科、南风股份 [7] - 核聚变：是能源变革的长期方向，首次聚变能发电标志核聚变取得一定实质进展，重点关注应流股份、江苏神通 [7] - 商业航天：国内商业航天火箭进步推动卫星组网，海外卫星应用成果显著，整体产业化进展加速，重点关注广电计量、应流股份、上海沪工 [7]

行业政策与标准化进程 - 人形机器人被纳入国家“十五五”规划和未来产业创新重点方向[2] - 工信部公布人形机器人标准化技术委员会成员名单 包括宇树 智元 优必选等公司高管担任副主任委员[3] - 发改委呼吁避免同质化竞争 防止利润下滑影响研发投入[1] 市场规模与订单情况 - 当前全球人形机器人存量约数万台 数量级与北极熊种群相当[6] - 2026年行业出货目标达10万台 但多为框架订单不一定实际出货[6] - 2024年国内订单总量不足1万台 2025年预计2-2.5万台 按客单价30万计算市场规模不足百亿[6] - 订单集中在三大领域：工业（制造/物流/巡检） 商业服务（酒店/商场/写字楼） 数据中心（政府项目）[6] - 优必选中标江西九江1.43亿元数据中心订单[6] 产品定位与成本挑战 - 人形设计目标为通用性和泛化性 适配人类现有基础设施[9] - 马斯克设定100万台交付目标 当前进度为0%[9] - 人形机器人单手成本相当于5台iPhone 工业场景更注重性价比[9] - 头部厂商年出货量预计仅数千台 实际效率低于专业机械臂[9] 资本市场表现 - 2024年前11个月近30家机器人产业链公司在港交所递表 工业场景公司居多[17] - 机器人ETF（159530）规模突破百亿 成立以来收益率峰值近70%[17] - 指数成分中人形机器人标的占比80% 当前PE约70倍[18] - 国际公司估值高涨：PI融资6亿美元估值56亿 1X Technologies估值破百亿 Figure AI估值近400亿[10] 产业链特征与发展趋势 - 全球90%供应链集中在中国 量产依赖中国制造[10] - 头部公司通过其他产品实现营收 如宇树机器狗和轮式机器人G1-D[12] - 行业存在估值与基本面脱节现象 盈利公司反被概念公司收购[9] - 数据中心应用呈现双路径：具身智能训练和AI基建运维[6]

ChatGPT发展里程碑 - ChatGPT于2022年11月30日发布GPT-3.5版本，两个月后月活跃用户突破1亿，成为历史上最快达到此目标的C端应用程序[4] - 截至今年10月，ChatGPT周活跃用户量达到8亿，付费订阅用户超过3500万，公司内部预计到2030年付费用户将达到2.2亿人[4] - ChatGPT的走红推动人工智能进入超级周期，近三年发展速度超过过去三十年总和[4] 人工智能技术能力与局限 - OpenAI CEO称GPT-5具有“博士级别智能”，完成某些任务的速度和成本比专家快100倍[5] - 大模型仍存在明显缺陷，包括无法准确标注地点、做错简单代数题、分不清图片中手指数量等[6] - 斯坦福研究显示，专业领域员工需花费41%时间核实事实和修改AI生成内容[6] - 大多数企业对AI应用仍处于试验或试点阶段，主要将其作为提升效率工具，而非重构工作流程[7] AI应用场景与市场定位 - 当前AI主要定位为“小助手”，擅长处理回答问题、处理数据、文生图等任务，难以直接达到精英级别[7] - 专注于特定场景的AI应用率先跑出，包括制作PPT、整理会议纪要、生成自媒体内容、抠图、价格预测等[7] - AI更擅长重做“耗人工”任务，而非需要“高智能”工作[7] 人工智能基础设施投入 - 谷歌、亚马逊等科技巨头年资本支出快速进阶至千亿美元级别[8] - 处于亏损阶段的OpenAI计划撬动5000亿美元投资AI基建，电力供应被视为AI发展“胜负手”[8] - 美国未来几年能源供应可能成为AI发展主要瓶颈，影响其与中国竞争能力[8] - 中国需解决非顶配芯片能耗成本问题，并协同发展降碳和AI[8] 资本市场表现与竞争格局 - ChatGPT发布时英伟达市值约4000亿美元，随后市值飙升10倍，成为首家突破4万亿美元和5万亿美元市值公司[9][10] - 人工智能“精英八强”公司贡献标普500牛市总体涨幅超60%[10] - 英伟达11月股价暴跌近13%，陷入被大型基金做空和清仓境地[10] - 中国DeepSeek在算力投入更少情况下实现类似GPT表现，颠覆“人工智能必须堆算力”认知[12] - 谷歌Gemini 3模型在测试中碾压GPT，公司股价今年大涨近70%[13] 就业市场影响 - 麦肯锡报告显示使用AI几乎未对员工数量形成直接影响[14] - 人工智能通过创造新岗位促进就业，尚未带来大规模裁员[14] - 高盛预计明年AI将导致员工人数下降4%，未来三年累计降幅可能达11%[14]

券商12月金股概览 - 截至12月1日，共有19家券商公布12月金股名单，合计142只标的入围 [1] - 中际旭创、牧原股份、美的集团、恒立液压、海光信息本月机构关注度居前 [1] - 电子、电力设备、医药生物、基础化工行业集中获得券商认同 [1] 个股关注度分析 - 中际旭创获5家券商推荐，包括光大证券、华泰证券、开源证券、长江证券、华龙证券，为全球数通光模块龙头，研发实力强劲 [2][3] - 牧原股份、美的集团各获4家券商推荐，美的集团被国信证券认为具备完善的激励机制和强大的组织执行力，牧原股份被浙商证券认为在猪价低位运行状态下超额盈利持续性会强于市场预期 [4] - 恒立液压、海光信息、安井食品各获3家券商推荐，海光信息DCU业务边际变化明显，国内大型项目落地有望带动DCU芯片快速放量 [4][5] - 恺英网络、巨人网络、沪电股份所属的信息技术行业集中获得券商认同，在AI基建投资保持增长的趋势下，全球算力芯片市场总规模不断扩大 [5] 券商金股组合表现 - 全部18家券商金股组合年初至今均录得正收益 [5] - 华鑫证券金股指数年初至今涨跌幅为65.0558%，排名第一 [6] - 华泰证券金股指数涨跌幅为63.0995%，开源证券金股指数涨跌幅为58.3405%，东兴证券金股指数涨跌幅为57.4451%，光大证券金股指数涨跌幅为48.191% [6] 机构市场展望 - 机构普遍认为随着市场流动性充裕及外部扰动因素缓和，"春季躁动"行情前置的可能性较高，岁末年初是投资者布局较好时机 [1][8] - 兴业证券研报认为海外扰动因素进一步缓和，美联储表态与经济数据共同推升降息预期，岁末年初行情往往呈现"价值搭台，成长唱戏"特征 [8] - 东吴证券研报表示资金博弈下"抢跑"行为导致市场预期在节前被快速定价，2026年春节假期时间较晚，"春季躁动行情"前置可能性较高 [8] - 广发证券研报建议当年12月到次年1月是投资者"春季躁动"布局较好时机，针对年报预告不太会低于预期且明年景气度趋势不错的板块 [8]

电子行业整体表现 - 申万电子行业二级指数年初至今均实现显著上涨，其中元件板块涨幅最大，达到+89.82%，光学光电子板块涨幅最小，为+5.55% [1] - 本周电子细分行业继续大幅修复，所有板块均录得上涨，涨幅在+3.93%至+8.10%之间，其中元件板块本周涨幅最高，为+8.10% [1] 北美科技个股表现 - 本周北美重要科技个股多数上涨，应用光电涨幅最大，达到+30.13%，博通和英特尔涨幅也分别达到+18.45%和+17.57% [2] - 英伟达是本周少数下跌的个股之一，跌幅为-1.05% [2] AI算力市场竞争格局 - 谷歌TPU v7在总拥有成本上展现出优势，其TCO比英伟达GB200系统低约30%-40%，并对以GPU为主的算力市场发起挑战 [3] - 谷歌凭借系统级工程优势实现了较高的模型算力利用率，其Gemini3大模型完全基于TPU训练，客户包括Anthropic和Meta等厂商 [3] - 英伟达GPU当前面临供不应求局面，其云端GPU已经售罄，反映出AI基建需求的强劲增长 [4] - 根据TrendForce预测，受北美大型CSPs提高资本支出和各国主权云兴起的推动，2026年全球AI服务器出货量年增将逾20% [4]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - AI基础设施建设的增长性需求已远超单一技术路线的承载能力，全球算力芯片市场总规模正不断扩大 [2] - 谷歌TPU v7在总拥有成本上展现出优势，对以GPU为主的算力市场发起挑战，但英伟达凭借GPU性能、通用性及CUDA生态护城河，仍有望占据主要市场，未来可能形成GPU与TPU竞争的新局面 [2] - 在AI基建投资保持增长的趋势下，GPU与TPU的份额争夺本质是增量市场的再分配，两者均有望实现高速增长，产业链硬件供应商将是核心受益者 [2] 行情追踪：市场表现 - 本周电子细分行业大幅修复，申万电子二级指数本周涨跌幅分别为：半导体（+5.72%）、其他电子Ⅱ（+7.59%）、元件（+8.10%）、光学光电子（+5.23%）、消费电子（+6.08%）、电子化学品Ⅱ（+3.93%）[9] - 年初至今，申万电子二级指数涨跌幅分别为：半导体（+39.75%）、其他电子Ⅱ（+43.95%）、元件（+89.82%）、光学光电子（+5.55%）、消费电子（+42.54%）、电子化学品Ⅱ（+38.20%）[9] - 本周北美重要科技股多数上涨，其中博通（+18.45%）、美光科技（+14.04%）、英特尔（+17.57%）、迈威尔科技（+15.43%）、应用光电（+30.13%）涨幅显著；英伟达本周微跌（-1.05%）[10] 个股表现 - **半导体板块**：本周长光华芯（+59.33%）、赛微电子（+44.85%）、希荻微（+32.12%）涨幅居前；大为股份（-16.95%）、大港股份（-5.90%）跌幅居前 [17][18] - **消费电子板块**：本周昀冢科技（+60.35%）、奥尼电子（+32.53%）、长盈精密（+31.29%）涨幅居前；显盈科技（-5.44%）、和而泰（-4.23%）跌幅居前 [18][19] - **元件板块**：本周高华科技（+16.55%）、东山精密（+15.96%）、兴森科技（+15.33%）涨幅居前；惠伦晶体（-2.31%）、法拉电子（-0.96%）跌幅居前 [19][20] - **光学光电子板块**：本周乾照光电（+41.47%）、东田微（+36.90%）、福晶科技（+30.15%）涨幅居前；华映科技（-1.27%）、八亿时空（-0.72%）跌幅居前 [21][22] - **电子化学品板块**：本周天承科技（+13.44%）、格林达（+13.01%）、万润股份（+10.85%）涨幅居前；华特气体（-3.07%）、南大光电（-2.66%）跌幅居前 [22][23] 谷歌TPU与英伟达GPU竞争分析 - 谷歌Gemini 3大模型完全基于TPU进行训练，TPU通过较好的系统级工程实现了较高的实际模型算力利用率 [2] - 根据SemiAnalysis，谷歌TPU的总体拥有成本比英伟达GB200系统低约30%-40% [2] - TPU的客户名单已包括Anthropic和Meta等大模型厂商，对英伟达GPU为主的算力市场形成一定冲击 [2] - 英伟达FY26Q3财报显示云端GPU已售罄，反映供不应求局面；TrendForce预测2026年全球AI服务器出货年增将逾20% [2] 建议关注标的 - **海外AI相关**：工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [3] - **国产AI相关**：寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [3] - **存储相关**：德明利、江波龙、兆易创新、聚辰股份、普冉股份等 [3] - **SoC相关**：瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、中科蓝讯等 [3]