报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，目标价14.04港元 [4][16] 报告的核心观点 - 公司是跨境支付行业国内先行者，牌照储备深厚，全球支付构筑护城河，增值服务协同发展，受益于跨境电商出海，预计2025 - 2027年EPS分别为1.38、 - 0.07、0.03元，采用PB和PS估值给予目标价 [4][8][16] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 公司业务拆分 - 数字支付服务业务包括全球和国内支付，受益市场扩张，预计2025 - 2027年收入增速23.1%/25.5%/22.5% [8] - 增值服务业务依托支付基础，预计2025 - 2027年收入增速50%/35%/30%，毛利率18%/26%/36% [8] 盈利预测与可比估值 - 2025年预期有大额一次性投资收益，主营业务盈利修复中，利润波动大，采用PB和PS估值 [10] - PB估值：预测2025 - 2026年每股净资产2.52/2.46元，给予2025年5.6倍PB，对应每股合理估值14.11元人民币，15.48港元 [12] - PS估值：预测2025 - 2027年营业收入16.52/20.89/25.77亿元，给予2025年7.5倍PS，对应每股合理估值11.48元，12.60港元 [14] - 综合PB和PS估值，取平均值给予目标价14.04港元，首次覆盖给予“优于大市”评级 [16] 跨境支付行业国内先行者 深耕数字支付十余载，已实现全球化服务触达 - 2009年成立，2013年布局跨境电商支付，2016年启动全球化，2024年港交所上市，构建跨境支付生态蓝图 [18] - 按2022年TPV计算，是中国最大数字支付解决方案提供商，市场份额9.1%，服务触达超100个国家和地区 [21] 全球支付构筑护城河，牌照储备广泛深厚 - 数字支付服务是业务基本盘，包括全球和国内支付，2024年总TPV达3.3万亿元，服务客户590万家 [25] - 全球支付为跨境电商零售商户和B2B外贸企业提供服务，国内支付面向国内企业收款，2020 - 2024年两者CAGR分别达28%和42% [30] - 已获全球65张支付牌照，具备银行卡清算和中国香港虚拟资产交易平台业务资质 [31] 增值服务赋能商户降本提效，与支付业务协同发展 - 提供商业和技术服务增值服务，2024年收入1.46亿元，占比11%，与支付主业协同构建竞争壁垒 [36] - 持续开发数字化营销、企业钱包等产品，支付解决方案渗透房地产、电商等多个行业 [36][37] - 打造LOOP AI平台助力跨境商户降本提效 [41] 收入规模快速增长，利润已步入减亏通道 - 2020 - 2024年营业总收入CAGR为22%，主要因支付业务规模扩张 [44] - 近年亏损源于连通公司股权权益投资亏损，2022年以来亏损收窄，盈利拐点或将到来 [44] 跨境电商出口为跨境支付市场打开想象空间 - 中国跨境电商和出口贸易市场规模持续扩张，预计2027年出口总额接近47万亿元，2022 - 2027年年均复合增速10.9% [46] - 全球B2C和B2B电商贸易规模稳步扩张，预计2022 - 2026年全球B2B电商贸易规模CAGR达15%，2022 - 2027年全球B2C电商贸易规模CAGR达11% [47] - 跨境数字支付解决中小跨境企业开户门槛高、支付服务缺失、银行服务成本高昂等痛点 [51] - 中国跨境支付服务市场TPV预计2027年达14.1万亿元，2022 - 2027年复合年均增长率25.2% [52] - 跨境支付解决方案提供商跨境增值服务收入预计2027年达235亿元，2022 - 2027年复合年均增长率31.8% [56]

网信公安联合整治 AI 制假信息 - 网络谣言主要聚焦社会热点、灾情事故、伪科普等领域，造谣手段包括移花接木、AI 生成、伪科学包装 [1] - 相关部门通过权威信息发布、跨部门联动执法等措施惩治造谣传谣行为 [1] - 中央网信办第一阶段处置违规 AI 产品 3500 余款，清理违法违规信息 96 万余条，处置账号 3700 余个 [1] 人工智能风险等级测试评估体系 - 市场监管总局、工业和信息化部联合印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025—2030年）》 [2] - 方案提出开展人工智能算法计量测试关键技术研究，建设跨领域的人工智能计量测试平台 [2] - 推动建立人工智能风险等级测试评估体系，完善人工智能产业计量测试基础保障体系 [2] DeepSeek 使用率争议 - 研究机构 Semianalysis 数据显示 DeepSeek 用户使用率从年初 7.5% 的峰值回落，官网流量下滑近三成 [3] - 数据统计对象仅限 DeepSeek 官网，未包括腾讯元宝、百度、夸克等第三方渠道 [3] 英伟达、OpenAI 进军浏览器市场 - 英伟达支持的 Perplexity AI 推出 AI 浏览器 Comet，挑战谷歌主导地位 [3] - OpenAI 计划推出人工智能网页浏览器 [3] - Chrome 占据全球浏览器市场 68% 份额 [3] 美的集团 AI 布局 - 未来三年计划投入 500 亿元以上研发基金，布局 AI 大模型、新能源、机器人、具身智能等领域 [4] 飞书 AI 产品发布 - 飞书发布并升级"知识问答""AI 会议""飞书 Aily""飞书妙搭"等多款 AI 产品 [4] - "知识问答"产品定位为"懂公司业务的豆包或 DeepSeek" [4] - 飞书多维表格功能将支持钉钉和企业微信 [4] 智元机器人收购上纬新材 - 智元机器人收购上纬新材至少 63.62% 股份，否认借壳上市 [5][6] - 上纬新材证券部表示现有部分业务可应用于机器人领域，具体协同方案后续公布 [6] - 联储证券投行部并购业务负责人认为本次收购为要约形式，不排除借助上纬新材布局其他业务的可能性 [6] 比亚迪智能泊车技术 - 比亚迪宣布实现媲美 L4 级的智能泊车，承诺在中国市场对智能泊车场景下的安全及损失全面兜底 [6] 英伟达市值突破 4 万亿美元 - 英伟达总市值盘中一度突破 4 万亿美元，超过英国、法国、德国等国家的股票总市值 [7] - 美国三大股指全线收涨，纳指创历史新高，英伟达涨逾 1% [7] - 万得美国科技七巨头指数涨 1.25%，Meta、亚马逊、谷歌、微软、奈飞涨超 1% [7]

汽车行业动态 - 小米汽车首席设计师李田原强调设计需符合科学、自然规律及直觉，认为中国汽车在能源形式转化上有弯道超车优势[4] - 问界事故率较行业下降近90%，鸿蒙智行泊车辅助日均使用超63.5万次[6] - 比亚迪推出智能泊车"全兜底"政策，事故责任由车企承担并支持L4级泊车功能[8][9] - 智界、享界等品牌将建设专属销售网络，华为仍主导销售与营销[24] - 沃尔沃EX30 Cross Country车型7月17日国内上市，搭载双电机动力[25][26] 科技与AI领域 - 原EDA公司瞬曜电子创始团队二次创业成立美憬科技，聚焦AI硬件解决方案[9][10] - 美的计划未来三年投入超500亿元布局AI大模型、新能源及机器人领域[17] - 具身智能机器人公司星海图再获超1亿美元融资，估值较年初增长3倍[18] - 字节上线AI医疗助手App"小荷AI医生"，支持健康咨询与报告解读[25] - 英伟达市值突破4万亿美元，黄仁勋称AI基础设施建设处于十年浪潮起点[30] 消费电子与硬件 - OPPO K13 Turbo Pro搭载内置风扇，游戏帧率稳定120fps，散热性能提升120%[19] - 三星Galaxy Z Flip7首发Exynos 2500芯片，外屏增至4.1英寸并支持8K解码[38][39] - 苹果iOS 26首次在欧盟开放通话/信息核心功能给第三方应用[42] - 谷歌Pixel 10 Pro原型机主板泄露，搭载Tensor G5芯片并强化AI功能[33][34] 企业动态与资本运作 - 唯品会运维总监马某因贪腐被刑拘，涉及长期收取供应商巨额好处费[11][12] - 智元机器人否认借壳上市，称仅收购上纬新材63.62%控股权[12][13] - 苹果COO杰夫·威廉姆斯卸任，曾被视为库克接班人[29] - 日产回应富士康代工传闻称非官方公告，Oppama工厂产能利用率仅40%[31][32] 行业数据与趋势 - 日系三强6月销量分化：丰田增3.7%，日产增1.9%，本田下滑15.2%[34][35][36] - DeepSeek使用率从年初50%暴跌至3%，因训练数据质量不足及GPU短缺[13][14] - 工信部开通车企账期承诺反映窗口，监督17家车企60天支付期限落实[23]

公司融资与背景 - 深庭纪智能完成数千万元种子+轮融资 投资方包括黑芝麻智能、软通高科、粒子未来基金等机构 [1] - 融资资金将用于提升自研AI大脑核心能力 完善感知-认知-决策闭环架构 加速新一代家用机器人量产 [1] - 公司成立于2024年4月 专注户外场景AI伴随机器人领域 致力于开发具有情感、认知与行动能力的下一代机器人 [1] - 核心团队来自清华、复旦、中科大、帝国理工等名校 以及小鹏、联想、三星、阿里等企业 [1] - 创始人王弢为斯坦福大学计算机科学AI方向毕业生 师从吴恩达 曾任小鹏汽车自动驾驶感知与机器人AI大脑负责人 [1] 技术研发与产品 - 采用端侧AI大模型、环境感知、多模态交互技术 开发具备自主前行和主动互动能力的AI伙伴 [3] - 已申报多项原创发明专利 包括家庭人员关系自主学习、大模型智能体记忆优化、情绪输出、人脸识别、手势识别等技术 [3] - 初版原型机已在户外场景测试 能精准分辨复杂地形和路线 实现人机互动如踢足球 [3] - 机器狗产品具备多传感器融合和运动协调控制能力 支持足球等技能升级 可实现拟人化交互如撒娇和自主活动 [3] 行业生态 - 工业机器人领域包含埃斯顿自动化、埃夫特机器人、非夕科技等企业 [7] - 服务与特种机器人领域有亿嘉和、晶品特装、九号机器人等厂商 [7] - 医疗机器人行业涵盖元化智能、天智航、思哲睿智能医疗等公司 [7] - 人形机器人赛道包括优必选科技、宇树、云深处等创新企业 [8][9] - 具身智能领域有跨维智能、银河通用、千寻智能等技术公司 [10] - 核心零部件供应商包含绿的谐波、因时机器人、坤维科技等专业厂商 [11]

公司成立与股东背景 - 上海造父智能科技有限公司由蚂蚁集团、哈啰、宁德时代共同发起成立，注册资金12.88亿元，专注于L4级自动驾驶技术研发及商业化落地[2] - 三方股东首期合计出资超过30亿元，4月已签署战略合作协议共同研发L4级自动驾驶技术[3] - 股东分工明确：宁德时代提供动力电池技术（"腿"），蚂蚁集团贡献AI技术（"脑"），哈啰提供出行领域经验[4] 技术布局与资源优势 - 哈啰已搭建Robotaxi核心人才矩阵，招募AI大模型、自动驾驶等领域技术团队[4] - 蚂蚁集团在大模型、强化学习、具身智能等领域的技术积累为自动驾驶提供支持[4] - 宁德时代的智能滑板底盘技术将作为自动驾驶安全底座[4] 市场定位与发展战略 - 哈啰Robotaxi业务以"ALL IN全球化"为基调，先聚焦国内市场再拓展海外[7][11] - 差异化竞争策略：打造多层次可接入的运营平台，适配不同车企[7][11] - 计划借助共享出行领域的运维经验降低Robotaxi服务成本，提升效率[11][12] 行业前景与竞争格局 - 特斯拉Robotaxi已在美国运营，马斯克预判该赛道为"万亿美元级机会"[7] - 高盛预测2030年中国将有50万辆Robotaxi在10多座城市运营，2035年市场规模达470亿美元[7] - 曹操出行、享道出行等国内平台已启动示范运营，享道计划2026年L4级车队达200辆[8] - 文远知行与优步合作计划5年内在15座国际城市推广Robotaxi服务[9] 地方政府支持与产业协同 - 上海闵行区莘庄镇政府将项目纳入集成电路和软件信息服务业核心布局，提供全流程服务支持[5] - 地方政府在示范运营阶段的顶层设计支持被视为重要助力[5] 哈啰的转型逻辑 - 共享单车市场趋稳，Robotaxi成为新投资热点[9] - 公司2016年成立后持续多元化，共享出行经验为Robotaxi提供运营基础[10] - 行业处于爆发前期，技术路径明晰降低后发者进入门槛[12]

行业数字化转型政策 - 湖北省出台全国首部省级勘察设计行业数字化转型政策性文件《促进全省勘察设计行业数字化转型发展的若干措施》，具有前瞻性并指明转型方向 [1] - 湖北省勘察设计行业2023年营业收入达4314.93亿元，位居全国第三、中部第一 [1] 政策核心举措 - 从技术创新、企业转型、人才培养、服务体系四方面提出10项举措，包括打造创新协同平台、关键技术攻关、管理数字化升级、业务数字化提质等 [2] - 科技创新体系构建"基础研究+技术攻关+成果转化"路径，聚焦行业关键核心技术 [2] - 建立"分层分类"转型机制：大型企业打造一体化数字管理平台，中小企业推进远程协作与数字化办公应用 [2] - 业务数字化支持勘察活动数字化、设计成果数字化交付，引导AI大模型应用探索 [2] 人才培养与服务体系 - 人才培养采用"三个融合"体系：学科融合、校企融合、教职融合，强化产教结合与能力认证 [3] - 服务体系以政策创新为核心，构建"标准规范+交流合作+配套制度"框架 [3] 武汉"设计之都"建设规划 - 2025年目标以"新质设计·融合创新"理念推动行业数字化转型，赋能"设计之都"建设 [4] - 创新驱动：组建龙头企业牵头的产业联盟，促进勘察设计与数字技术、制造业跨界融合，加速国产化算力平台与行业大模型研发 [4] - 数字赋能：推动BIM与CIM平台深度融合构建数字孪生底座，探索数字化设计成果交付标准 [4] 企业转型与人才战略 - 采用"龙头引领+梯队共进"模式，鼓励龙头企业全方位转型，培育中小企业数字化能力 [5] - 推动"设计+数字+产业"融合模式开发跨界产品，提升产业附加值 [5] - 高校开设智能设计相关专业，联合企业共建实训基地培养复合型人才，制定全球人才引入政策 [5] 示范项目与国际合作 - 搭建国际数字设计交流平台吸引全球前沿成果，将数字设计应用于智慧城市建设 [5] - 持续举办武汉设计双年展提升全球影响力，打造数字设计标杆项目 [5] - 推动数字设计与人工智能、低空经济等新兴产业融合，建设全球数字设计创新"策源地" [6]

公司AI产品入选创新案例 - 公司9个AI产品通过开源大模型集成应用能力质效评估，入选首批"开源大模型+"软件创新应用典型案例，成为入选案例数量最多的公司[1] - 评估涵盖接入能力、应用能力、模型性能、安全能力、兼容适配、运营管理等六个维度[3] - 产品聚焦销售、核保、理赔和风控等实际业务场景，从68个入围案例中脱颖而出[3] AI能力建设与生态构建 - 公司构建"保险+科技+服务"模式，升级建设AskBob、智能图像、知识图谱、仿真预测四方面AI能力[4] - AskBob引入预训练大模型技术，已在核保、理赔等场景应用，团财核保答疑实现24小时0等待，有效解答率超90%[4] - 智能图像大模型替代烟囱式小模型，新场景交付时效大幅缩短，内容创作效率提升95%[4] - 知识图谱覆盖5类知识体系，实现知识自动化构建[5] - 仿真预测在车险保费预测场景实现从0到1突破[5] 业务场景应用与价值创造 - 公司完成DeepSeek大模型本地化部署，围绕销售、核保、理赔、风控等场景打造AI助手[6] - 创小保AI助手实现单条营销内容百万级客户精准触达，提升非车销售能力[6] - 团非数字核保人实现"人工核保"到"AI自核"模式变革，自核率提升17pt，首次报价时效缩短至2小时以内[7] - 数字化风控体系实现每年AI减损金额超50亿元[7] 行业地位与未来规划 - 公司AI大模型技术已全面融入业务流程，展现AI技术创新实践上的强大实力[3] - 公司在ICDAR、EMNLP、Gartner等多个世界AI顶级会议比赛中获得冠军[4] - 未来将深化数字化转型，推进"人工智能+"行动[7]

市场格局变化 - 2025年第二季度中国智能手机市场前四席位首次全部由国产品牌包揽，展现中国手机产业全面崛起 [1] - 市场TOP5品牌合计市占率达81.44%，较去年同期提升3.2个百分点，行业集中度持续提升 [3] - 其他品牌阵营同比下滑7.86%，市场份额压缩至18.56%，中小品牌生存空间收窄 [3] 品牌表现 - 小米集团（含Redmi）以1141.76万台激活量登顶，市场份额16.63%，同比增长7.39%，中高端产品线突破与IoT生态协同是关键 [2] - vivo系（含iQOO）以1123.93万台位居次席，市场份额16.37%，但面临5.95%同比下滑，影像芯片和操作系统创新保持差异化竞争力 [3] - OPPO系（含一加、realme）以1117.28万台跃居第三，同比增长10.48%，多品牌战略协同效应显著 [3] - 华为以1104.01万台展现强势回归，同比增长10.96%，自研芯片与鸿蒙生态完善功不可没 [3] - 苹果以1103.79万台位列第五，同比增长8.46%，高端市场统治力依然稳固 [3] 国产化进展 - 国产四强合计份额达65.35%，较上季度提升1.8个百分点 [3] - 中国手机产业实现三重突破：核心技术创新能力跃升、多品牌运营体系成熟、高端化战略成效显现 [4] 技术趋势 - 头部品牌在AI大模型、折叠屏、快充等前沿技术领域持续投入，构建新的技术护城河 [4] - 国产供应链全面升级，预计中国品牌全球竞争力将持续增强 [4]

AI大模型在卫生健康行业的应用现状 - AI大模型具备快速整合新知识、新算法的能力，为医疗领域带来智能辅助诊断、个性化医疗方案推荐等创新解决方案 [2] - 目前AI大模型主要用于提升医疗效率，嵌入现有工作流程中，但在直接面向患者服务时面临科学准确性、患者信任和隐私安全等挑战 [2] - 全国已有数百家医院接入DeepSeek，清华长庚医院的AI医生分担部分工作压力，安徽省某乡镇卫生院通过AI助手显著提升诊疗效率 [2] AI大模型在医疗领域的具体实践 - 丁香园借助20多年的海量垂类数据和AI大模型，为医疗服务提质增效探索了一系列解决方案 [3] - 医生端：打造"临床进展简报"工具，实现毫秒级提纯信息，自动过滤非专业内容，节省医生检索时间，并生成"临床影响警示"支持科学用药 [4] - 医考端："丁香医考"根据考生答题记录和学习进度提供个性化指导，结合艾宾浩斯遗忘曲线制定复习计划，上线技能模考AI评测系统 [5] - 大众端：线上问诊场景中接入AI大模型梳理患者问题并生成电子病历，推出丁香AI助手提供精准健康建议，如个性化防晒方法推荐 [6] AI大模型在医疗领域的发展挑战与应对策略 - 医疗领域容错率极低，需量化评估AI对感染率、误诊率等关键指标的影响，建立完善监管框架和评估体系 [7] - 应保留人工协助服务以弥合数字鸿沟，全面核算硬件采购、数据治理等隐性成本以平衡成本效益 [7][8] - 需提升医疗人员的人工智能素养，建立持续培训机制，加强跨医院、跨学科协作以整合数据资源和专业知识 [8] - 注重传统医学传承与发展，借力AI技术整理、总结与应用传统医学知识，实现传统医学与AI技术的有机融合 [9] 行业未来展望 - AI作为新质生产力的驱动力，正引领卫生健康行业迈向更加智能、高效、人性化的新时代 [9] - 丁香园将持续深耕AI大模型在医疗领域的应用场景，推动行业变革，助力实现"健康更多、生活更好"的愿景 [9]

技术深化方向 - 多模态融合成为大模型发展重点 科大讯飞的星火认知大模型通过综合判断语音、手势、行为、情绪等提供更自然交互 并首发汽车端侧星火大模型赋能汽车产业 字节跳动的豆包强化多模态能力 其视频生成模型Seedance 1.0 pro在国际评测中表现优异 未来大模型将更精准融合文本、图像、语音等多模态信息 [2] - 推理能力持续提升 字节跳动的豆包1.6-thinking在复杂推理、竞赛级数学等测试中跻身全球前列 多轮对话能力达企业级应用标准 百度文心一言通过引入外部知识源提升知识水平和回答准确性 [2] 应用拓展方向 - 行业深度赋能趋势明显 科大讯飞计划将星火大模型从通用走向行业 覆盖汽车、教育、医疗、智慧城市等领域 百度、阿里等公司也在金融、工业、政府、科研、电商领域探索定制化应用 [3] - 智能应用创新加速 字节跳动提出"互联网从APP时代进入Agents时代" 火山引擎方舟平台构建了服务Agent开发完整体系 催生他她它、推氪AI等创新产品 未来大模型将与新兴技术结合创造智能助手、创作工具等应用 [3] 生态建设方向 - 开源共享成为重要趋势 2025年以来字节豆包、百度文心、阿里通义千问等推出开源模型 商汤科技发布LazyLLM开源框架 MiniMax开源新一代MiniMax-01系列模型 通过开源吸引开发者提升模型性能 [4] - 产业生态构建持续推进 国内出台政策支持AI产业发展 上海模速空间覆盖算力层、数据层、基础大模型层和应用层全产业链 未来研发机构将加强与上下游合作构建完整产业生态 [4]