广场协议与卢浮宫协议的历史背景 - 上世纪80年代中期美元汇率飙升 美国贸易逆差占GDP约3% 国内贸易保护主义声音增强 [2] - 1985年9月G5国家达成广场协议 核心目标是推动美元有序贬值 [2] - 1987年2月签署卢浮宫协议 旨在稳定汇率并减少市场波动 [2] - 到1987年美元实现有序贬值 1989年美国贸易逆差占GDP比重减少三分之二 [2] 对协议成功因素的普遍误解 - 普遍认为外汇市场干预是美元贬值和贸易平衡改善的主因 [1][2] - 这种观点被专业人士广泛接受但实际错误 [1][2] - 协调干预的象征意义大于实际作用 其角色被显著高估 [3] 货币政策的核心作用 - 美联储在1984年10月至1986年12月期间将利率从12%降至6% [4] - 降息时间早于广场协议11个月 早于卢浮宫协议2个月 [4] - 美元贬值与降息步调高度一致 利率下降削弱美元资产吸引力 [4][5] - 保罗·沃尔克领导的货币政策宽松是决定性因素 [4] 财政政策的关键贡献 - 美国通过财政紧缩措施使预算赤字减少近40% [6] - 财政整顿降低经济需求 减少进口依赖和外国资本需求 [6] - 广场协议公报明确要求美日德财政调整以改善全球贸易失衡 [6] 当代政策协调的现实挑战 - 当前货币政策空间受限 低利率环境或通胀压力制约降息 [7] - 财政整顿面临政治阻力和高债务负担 [7] - 地缘政治复杂性远超80年代 大国协调难度显著提升 [7] - "海湖庄园协议"等现代倡议难以复制历史经验 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月29日A股四大股指多数回落，市场成交减少，行业板块涨跌不一，沪深两市不同主体资金流向有别；股指期货基差年化收益率为负且期现价差虽有修复但仍处低位，短期指数或超跌，关注关税及结构性机会，IF估值低建议逢低布局；国债期货全线上行，短端资金面中性，短期内国债避险属性凸显但价格已至高位预计偏震荡运行，长端价格方向取决于财政和货币政策顺序[2][3] - 高频数据显示近期基建景气度少许增强[6] 根据相关目录分别进行总结 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度少许增强[6] 股指期现货市场表现 - 4月29日，IC2505、IC2506等不同合约有不同涨跌幅、现价、成交量等表现，如IC2505涨0.24%，现价5573.8点；IM>IC>IF>IH；IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为129.78、117.71、50.28与24.31点，基差年化收益率分别为 - 15.7%、 - 15%、 - 9.51%与 - 6.56%，三年期历史分位数分别为7%、4%、6%及15%[2][10] - 交易策略上，美国对等关税落地后股指波动增大，短期指数可能超跌，关注关税缓和迹象与股市结构性机会，人民币守住关键关口指数或企稳，短期指数偏震荡运行，IF估值较低建议逢低布局[3] 国债期现货市场表现 - 4月29日，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货分别上涨0.01%、0.13%、0.23%、0.69%，各有不同成交量、成交额、持仓量等表现；各期限国债期货CTD券收益率变动为负，对应有不同净基差和IRR[3][12] - 资金面方面，央行货币投放3405亿元，回笼2205亿元，净投放1200亿元；短端资金利率如SHIBOR隔夜、DR001等今价较昨价、一周前、一月前有不同变化[4][15] - 交易策略上，近期短端资金面中性，宏观侧变化密集，美国对等关税行政令使全球贸易不确定性增加，短期内国债避险属性凸显但价格已至高位预计偏震荡运行，长期看财政和货币政策顺序决定长端价格方向[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月利率向下曲线演绎牛平，5月债市等待破局；短期内经济基本面修复斜率和货币政策基调难大幅变化，债券有牛市基础，但财政供给放量预期升温、资金价格高于政策利率，债市下行空间受限，维持窄幅波动；需关注基本面压力、政府债供给压力、央行态度和资金面演绎，持券静候行情并寻找α品种参与 [3][61] 根据相关目录分别进行总结 4月利率向下，曲线演绎牛平 - 4月上旬，“超预期对等关税”和“对应反制关税”使货币宽松预期增强，利率快速下行，10年国债收益率下至1.63%，30年国债收益率下至1.83%；中下旬，中美关税政策缓和，财政供给放量预期和政策定力使债市窄幅波动 [2][11] - 利率债收益率先降后震荡，4/1 - 4/28，1Y、5Y、10Y、20Y、30Y分别下行9BP、13BP、16BP、17BP、12BP至1.46%、1.54%、1.65%、1.95%、1.90% [13] - 信用债收益率呈“V型”，信用利差先下后上，4/1 - 4/28，1Y、3Y、5Y中票（AAA）收益率分别降13BP、8BP、7BP至1.81%、1.94%、2.04% [15] - 同业存单定价修复，利率回落，4/1 - 4/28，1M、3M、6M、1Y存单（AAA）收益率分别下行14BP、12BP、15BP、13BP至1.71%、1.74%、1.75%、1.76% [17] - 4月资金面均衡偏松，利率中枢下移且波动收窄，央行超额续做MLF净投放5000亿，信贷投放平稳，政府债发行节奏放缓 [21][27] 5月债市，等待破局 历史上5月债市如何演绎 - 5月逆回购多缩量投放，MLF多等量或超量续做，资金面波动大，利率中枢上旬回落、中下旬回升 [35] - 近几年5月债市收益率通常回落，是利率下行季节性窗口；2017年和2020年5月债市调整，因政策落地经济好转、货币政策收敛 [40] 5月债市，还有哪些关注 - 经济基本面和货币政策短期内难大幅变化，债券有牛市基础，但财政供给放量、资金价格高，债市下行空间受限，维持窄幅波动 [45] - 基本面压力方面，一季度经济“开门红”，二季度中美关税博弈或使出口依赖型行业承压，拖累GDP；4月EPMI、汽车开工率、SCFI和BDI指数等显示出口转弱 [47][48] - 政府债供给压力方面，1 - 4月国债、地方债净融资高于季节性，5 - 6月是发行高峰，央行对冲操作是关键 [52][54] - 央行态度和资金面方面，4月央行态度有边际变化，资金利率中枢下移，超额续做MLF；货币政策有掣肘，若宽货币政策落地，降准或先于降息，结构性工具是重要抓手；5月政府债发行高峰或使资金利率上升，央行投放决定债市下行空间 [55][57][59]

沃什指出并警告美联储政治化的危险是正确的。普遍报道称，当特朗普在第一任期选择美联储主席时， 沃什也曾被考虑，也许他会在特朗普的第二任期中再次被考虑。 这倒不是说是因为他的演讲会让他受世界各国央行和媒体精英的欢迎，但沃什正在给美联储官员和其他 央行行长提供好的建议——至少如果他们想重新获得公众失去的信任，并避免对其货币政策独立性发起 严重挑战。 沃什补充道，美联储还漫步到资产配置和有争议的政治问题。住房危机结束很久之后，美联储购买抵押 贷款支持证券补贴了房地产市场。2021年，随着民主党掌控国会和白宫，美联储迎合了关于气候变化的 进步政治优先事项，甚至似乎针对特定人口群体的失业率。 他总结道，所有这些本质上都是保留给政府的政治问题。美联储越是将此类优先事项作为货币或监管政 策的目标，就越会进入政治纷争，并招致政界人士质疑其独立性。鲍威尔近年来已从这些努力中退步， 但损害已经造成。 美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的批评主导着关于美联储的评论，但在当前经济政策不确定性的时 期，一场更重要、更迫切需要的辩论正在进行。那就是：美联储的适当角色是什么？它是否以损害其独 立性的方式超越了其职权范围？这是市场认为的"影子美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球多国央行降息和财政宽松预期，加上多国央行持续购金和地缘政治冲突难停，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者遵价格回落布局多单为主，伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金750 - 770附近支撑位及850 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7400 - 7800/8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 2025年4月28日，上海黄金期货活跃合约收盘价780.04，较昨日变化 - 7.16，较上周变化 - 51.38；成交量543425.00，较昨日变化 - 119247.00，较上周变化 - 329155.00；持仓量 - 14739.00，较昨日变化 - 53099.00 [1] - 2025年4月28日，上海黄金现货沪金T + D收盘价778.22元/克，较昨日变化 - 6.71，较上周变化 - 48.45；成交量68346.00，较昨日变化3326.00，较上周变化 - 56122.00；持仓量217932.00，较昨日变化 - 7262.00，较上周变化 - 7380.00 [1] - 2025年4月28日，上海白银期货活跃合约收盘价8168.00，较昨日变化 - 112.00，较上周变化 - 6.00；成交量642831.00，较昨日变化4704.00，较上周变化 - 308586.00；持仓量280886.00，较昨日变化 - 31364.00，较上周变化 - 58707.00 [1] - 2025年4月28日，上海白银现货沪银T + D收盘价8173.00元/十克，较昨日变化 - 97.00，较上周变化19.00；成交量471636.00，较昨日变化50462.00，较上周变化 - 307232.00；持仓量3578110.00，较昨日变化4070.00，较上周变化 - 104152.00 [1] - 2025年4月28日，COMEX黄金期货活跃合约收盘价3354.80，较昨日变化24.60，较上周变化13.50；成交量215264.00，较昨日变化 - 19751.00，较上周变化 - 20095.00；持仓量324294.00，较昨日变化 - 3356.00，较上周变化 - 29345.00 [1] - 2025年4月28日，COMEX白银期货活跃合约收盘价33.08，较昨日变化0.05，较上周变化0.53；成交量38136.00，较昨日变化 - 13986.00，较上周变化 - 11451.00；持仓量27404.00，较昨日变化 - 6748.00，较上周变化 - 28611.00 [1] 宏观经济与政策资讯 - 美财政部Q2借款预期大幅上调超三倍，但剔除债务上限影响后，不增反降；贝森特发债新策略：短债“稳”、长债“缓”、紧盯稳定币“大金主” [1] - 美国4月达拉斯联储商业活动指数 - 35.8，预期为 - 14.1，前值为 - 16.3 [1] - 美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，4月10日就预算决议达成一致，包括未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5亿美元，换取政府减少支出40亿美元；美国财政部二季度借款5140亿美元且超预期三倍，但剔除债务上限影响后借款需求低于预期；美国国会预算办公室CBO预测财政部资金最早可能在8 - 10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表；美国对中国等加征关税水平或将下降，使美联储降息预期增加至6/9/10/12月 [1] 各国央行动态 - 欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%；欧元区与德法4月制造业PMI为48.7/48/48.2均高于预期但低于前值，欧元区与德国8月消费者物价指数CPI年率为2.2%和2.3%均低于预期和前值，加上欧洲央行经济学家预测中性利率为1.75 - 2.25%，使欧洲央行25年底前或将再降息2 - 3次 [1] - 英国央行3月关键利率保持4.5%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；英国2月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为2.8%（<3.5%）均低于预期和前值，4月S&P PMI制造和服务业PMI均低于预期和前值，加上1月国内生产总值GDP季率为 - 0.1%低于预期和前值，使英国央行5月降息预期升温且25年底前或再降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元；日本首相石破茂计划协调2025年补充预算以便给每人发放补贴5万日元（总规模或接近10万亿日元）并对生活必需品减税2万亿日元；日本（东京）3（4）月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）低于预期和前值（高于预期和前值），加上日本最大工会Rengo实现平均加薪5.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [1]

报告行业投资评级 - 黑色建材铁矿行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周一夜盘铁矿主力 2509 合约收于 7110，上涨 0.57%；预计期价呈震荡走势，临近假期建议轻仓或空仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘铁矿主力 2509 合约收于 7110，上涨 0.57% [1] 重要资讯 - 中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，强调要实施积极宏观政策，用足财政和货币政策，加快专项债等发行使用，适时降准降息等 [1] - 上周五大钢材品种供应 875.84 万吨，周环比升 3.13 万吨，增幅 0.4%；总库存 1534.27 万吨，周环比降 50.41 万吨，降幅 3.2%；周消费量 926.25 万吨，建材消费环比降 6.9%，板材消费环比降 0.7% [1] - 一季度全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降 3.3%转为增长 0.8% [1] 市场逻辑 - 上周铁矿到港量减少，澳巴发运量增加，港口库存增加；铁水日产接近顶部，预计高位维持，对铁矿需求有较强支撑；钢厂盈利好转，谷电由亏损转盈利 [1] 交易策略 - 临近假期，建议轻仓或空仓 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 综合各方面信息，当前宏观经济数据有一定表现 ，国家出台稳就业稳经济推动高质量发展的政策举措 ，商品市场各品种表现不一 ，金融市场中债市、汇市有不同走势 ，股票市场指数有调整且上市公司业绩有差异 ，后续经济发展需关注政策落地、外需修复等情况 [1][2][31] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP不变价当季同比为5.40% ，与上期持平 ，高于去年同期 [1] - 制造业PMI为50.50% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 非制造业PMI商务活动为50.80% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 财新PMI制造业为51.20% ，高于上期和去年同期 [1] - 财新PMI服务业经营活动指数为51.90% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 社会融资规模增量当月值为58894.00亿元 ，高于去年同期 [1] - M0同比为11.50% ，高于上期和去年同期 [1] - M1同比为1.60% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - M2同比为7.00% ，与上期持平 ，低于去年同期 [1] - 金融机构人民币贷款当月新增为36400.00亿元 ，高于去年同期 [1] - CPI当月同比为 - 0.10% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - PPI当月同比为 - 2.50% ，低于上期 ，高于去年同期 [1] - 固定资产投资不含农户完成额累计同比为4.20% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 社会消费品零售总额累计同比为4.60% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 出口总值当月同比为12.40% ，高于上期和去年同期 [1] - 进口总值当月同比为 - 4.30% ，低于上期和去年同期 [1] 商品投资参考 综合 - 国新办发布会提及央行将适时降准降息 ，发改委将推动政策落地 ，商务部设支持工具 ，人社部称就业政策工具箱充足 [2] - 我国将出台稳就业稳经济举措 ，涉及就业、外贸、消费、投资、环境等方面 [3][17] - 上期所征集铸造铝合金期货交割商品 ，申请企业年产能单个品牌达5万吨 [3] - 4月28日国内38个商品品种基差为正 ，24个为负 ，棉纱、郑棉、纸浆基差大 ，丁二烯橡胶、强麦、普麦基差小 [4] 金属 - 四川雅江探明锂矿资源2.2亿吨 ，伟晶岩型锂矿储量居全球第一 [6] - 一季度我国增持黄金12.75吨 ，储备达2292.33吨 ，产金87.243吨 ，消费量290.492吨 ，市场成交量和成交额大增 [6] - 3月香港向内地净出口黄金 - 4.889吨 ，总出口21.071吨 [6] - 2025 - 2026年全球精炼铜预计分别过剩28.9万吨和20.9万吨 [6] - 4月28日LME铜、铝等库存有增减变化 ，白银ETF持仓增加 ，黄金ETF持仓不变 [7] 煤焦钢矿 - 印度政府确保钢铁公平竞争 ，防止廉价进口冲击市场 [8] - 印度钢铁部称焦煤进口量将增加 [9] - 美国和乌克兰最快本周签矿产框架协议 [10] 能源化工 - 中石化一季度股东应占利润139.75亿元 ，经营现金流净额81亿元 ，同比增219亿元 [12] - 国家能源局促进能源民营经济发展 ，拓宽融资渠道 ，支持企业融资 [12] - 2025年3月全国新增新能源发电项目4455个 ，风电38个 ，光伏4408个 ，生物质9个 [12] - 伍德赛德批准175亿美元液化天然气项目 ，2029年投产 [13] - 俄罗斯计划2025年前向伊朗供应18亿立方米天然气 [13] - 巴克莱下调2025年布伦特原油价预测至70美元/桶 ，预计2025 - 2026年供应过剩 [13] 农产品 - 4月1 - 25日马来西亚出口棕榈油923893吨 [14] - 日本考虑增加美国玉米进口作关税谈判筹码 [14] - 特朗普贸易战打击美国农作物和肉类海外需求 ，中国采购美豆数量锐减 [15] - 4月14 - 20日日本大米均价创纪录 ，连续16周上涨 [15] - 特朗普贸易战对嘉吉巴西大豆压榨设施计划构成风险 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 4月28日央行开展2790亿元7天期逆回购 ，利率1.50% ，净投放1030亿元 [16] 要闻资讯 - 我国将出台稳就业稳经济举措 ，涉及多方面 ，成熟一项出台一项 [3][17] - 央行副行长邹澜称适时降准降息 ，创设新工具 ，研究增量政策 ，外汇储备受单一市场影响有限 [17][18] - 央行行长潘功胜强调IMF应加快份额占比调整 [18] - 3月全国发行地方政府债券9788亿元 ，含一般和专项债券 [18] - 水利部拓宽水利投融资渠道 ，培育REITs项目 [19] - 同业拆借中心发布银行间柜台业务操作规则 [19] - 上饶银行发行20亿元小型微型企业贷款专项金融债券 [19][20] - 3月资产支持专项计划新增备案98只 ，规模790.06亿元 ，前三基础资产为小额贷款债权等 [20] - 遂宁市财政局完善债务监测机制 ，防范债务风险 [20] - 济宁市财政局推进化债和专项债券使用工作 [21] - 陕西渭南经开公司退出政府融资平台 [21] - 美国财政部二季度预计净举债5140亿美元 ，高于2月预估 [21] - 多只债券有赎回、回售等情况 ，广汇汽车未清偿债务203762.42万元 [21] - 标普认为澳洲主权信用评级有风险 ，惠誉对中华财险等评级 [22] 债市综述 - 国债期货多数上涨 ，银行间利率债收益率多数下行 ，资金面平稳 [23] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一 ，地产债指数跌 ，高收益城投债指数涨 [23] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌 ，部分转债涨跌居前 [24] - 货币市场利率多数下行 ，银行间回购定盘利率全线上涨 ，银银间多数下跌 [24][25] - 欧债收益率普遍上涨 ，美债收益率全线走低 [25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘跌163基点 ，中间价调升23基点 ，汇价区间震荡 [27] - 美元指数跌0.65% ，非美货币普遍上涨 ，离岸人民币对美元涨39基点 [27] 研报精粹 - 中信证券预计中短端国债收益率先下行 ，长债利率有机会破前期低点 [28] - 国盛固收称债市或震荡向下 ，长债性价比高 ，建议保持久期 [28] - 中金点评REITs一季报 ，二季度项目基本面分化 ，保租房等项目或优 [28] - 华泰固收认为债市有利 ，4月底前震荡 ，5 - 6月或突破 ，信用债性价比好 [29] - 中信证券称4月关税冲击影响国内 ，内需有望回暖 ，关注经济动能变化 [29] 今日提示 - 4月29日217只债券上市 ，88只发行 ，132只缴款 ，302只还本付息 [30] 股票市场要闻 - A股三大指数调整 ，消费、地产不振 ，银行股走强 ，成交1.08万亿元 ，逾4100股下跌 [31][32] - 香港恒生指数跌0.04% ，科技指数涨0.12% ，医药、地产股跌 ，银行股活跃 ，成交1690亿港元 [32] - 台湾加权指数涨0.81% [33] - 上交所修订发布首次公开发行股票业务指南 [33] - 截至4月28日21时4706家A股公司披露一季报 ，45.07%公司净利润同比增长 ，半导体等行业表现好 [33] - 4月以来236家A股公司接受外资调研 ，前十涉及出海等板块 [33] - 多家基金公司指数授权费调降 ，下调基点费率和季度收取下限 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，美联储褐皮书提及关税风险压制市场情绪，美元指数反弹削弱黄金吸引力，但全球央行购金需求及地缘政治不确定性仍为金价提供支撑 [3] - 铜方面，政治局会议给予市场信心，货币政策和财政政策积极，供给偏紧已反映在铜价中，需求端白色家电排产和电力企业情况乐观 [15] - 锌方面，国内锌锭库存去化，炼厂原料备库充足且加工费上调，成本端支撑减弱，需求端开工有升有降，下游采买意愿转弱，海外矿端事故及进口窗口关闭限制锌价下行空间 [35] - 铝方面，海外特朗普或降低对华关税使市场情绪好转，电解铝供给变化不大、持续去库但旺季尾声需求或下滑，氧化铝铝土矿供应宽松、采购意愿下滑，氧化铝企业检修范围扩大后部分将复产，库存社会库存下降但仓单高位限制价格反弹 [46] - 镍方面，基本面无明显逻辑变化，镍产品版税落地，镍矿供应受雨季影响，硫酸镍价格坚挺，印尼推进新能源计划，镍铁产量企稳但报价承压，不锈钢现货价格偏弱 [66] - 锡方面，宏观稳定后锡价回归基本面，供给稳定，佤邦复产难度大，需求因中美关税缓和预期及半导体板块支撑价格 [80] - 碳酸锂方面，整体供应处于高位，储能需求预期疲软，下游补库谨慎 [91] - 硅产业链方面，南方产区开工缓慢回升，部分厂家复产信心不足，北方大厂计划检修，下游多晶硅厂粉单招标价格下跌，库存消耗缓慢 [99] 各行业总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银期货主连价格，COMEX黄金与金银比等有相应走势 [4][5] - 相关关系：黄金与美债实际利率、美元指数等存在关联，黄金长线基金持仓和白银长线基金持仓有相应数据 [10] - 期现价差：SHFE与SGX白银、黄金期现价差有相应表现 [7][13] - 库存情况：SHFE金银库存和COMEX金银库存有相应数据 [14] 铜 - 日度观点：宏观政策给予市场信心，供给偏紧已反映在价格中，需求端表现较好 [15] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [16] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [20][22] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏和铜精矿TC有最新数据 [25] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势有相应数据 [29] - 仓单情况：沪铜仓单和国际铜仓单有最新数据 [30] - 库存情况：LME铜库存有最新数据 [33] 锌 - 日度观点：国内锌锭库存去化，成本端支撑减弱，需求端开工有变化，下游采买意愿转弱，海外因素限制锌价下行空间 [35] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价等有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [36] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [40] - 仓单及库存情况：沪锌仓单和伦锌库存有最新数据 [42] 铝 - 日度观点：海外关税政策影响市场情绪，电解铝和氧化铝基本面各有特点 [46] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及伦铝（3M）等有最新价、日涨跌和日涨跌幅，氧化铝也有相应数据 [46] - 价差情况：沪铝月差、氧化铝月差、铝主力/氧化铝主力比值等有相应数据 [48][50] - 现货数据：华东铝价等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，基差和升贴水也有相应数据 [53] - 库存情况：沪铝仓单和伦铝库存有最新数据，氧化铝仓单也有相应数据 [61] 镍 - 日度观点：基本面无明显逻辑变化，镍产品版税落地，镍矿供应、硫酸镍价格、印尼计划、镍铁和不锈钢情况各有特点 [66] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三及不锈钢主连、连一、连二、连三有最新值、环比差值和环比 [67] - 交割品价格及仓单：镍现货平均价和上期所镍仓单库存有相应数据 [69] - 镍矿价格及库存：菲律宾红土镍矿价格和中国港口镍矿库存有相应数据 [72] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等有相应数据 [74] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价和印尼高镍生铁到港含税平均价有相应数据 [78] 锡 - 日度观点：宏观稳定后回归基本面，供给稳定，需求受关税和半导体板块支撑 [80] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [80] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [83] - 库存情况：锡上期所库存和LME锡库存有最新数据 [87] 碳酸锂 - 日度观点：整体供应高位，储能需求疲软，下游补库谨慎 [91] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五有当日收盘、昨日收盘、上周收盘及日变动、周变动数据 [91] - 现货数据：锂云母、锂辉石精矿等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌和周涨跌幅 [94] - 库存情况：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等有最新数量、日增减、日增减幅度、周增减和周增减幅度 [97] 硅产业链 - 日度观点：南方产区开工缓慢回升，部分厂家复产信心不足，北方大厂计划检修，下游多晶硅厂粉单招标价格下跌，库存消耗缓慢 [99] - 现货数据：华东553、黄埔港553等多个工业硅现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，基差和价差也有相应数据 [100] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [100] - 相关价格：多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等有相应价格走势 [104][105][106][107][108][109][110] - 产量及开工率：工业硅新疆和云南周度产量、开工率有相应数据 [111][114] - 库存及成本：我国多晶硅总库存、硅片月度产量、工业硅周度社会库存等有相应数据，多晶硅行业平均成本也有数据 [115][116][118]

特别国债发行情况 - 2025年超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债首次发行工作同步启动，市场流动性保持平稳，单日近3000亿元特别国债集中供给带来的流动性压力得到有效缓解 [1] - 20年期超长期特别国债发行金额500亿元，中标利率1.98%，全场认购倍数3.11，边际倍数8.42；30年期品种发行金额710亿元，中标利率1.88%，全场倍数3.66，边际倍数3.43；5年期中央金融机构注资特别国债发行金额1650亿元，加权中标利率1.45%，全场倍数2.67，边际倍数1.97 [2] - 与2024年首只30年期特别国债发行情况相比，今年30年期品种全场认购倍数基本持平，但边际倍数明显回落，市场投标行为更趋于理性 [3] 利率倒挂现象 - 2025年首批超长期特别国债出现利率倒挂现象：20年期利率1.98%高于30年期的1.88%，两者利差达10BP [3] - 利率倒挂主要源于两方面因素：一是特别国债发行规模扩大，年内政府债供给将显著放量；二是30年期品种相比20年期具有更强的市场流动性和交易活跃度，形成了流动性溢价 [3] 债券市场供给 - 今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，规模较2024年增加3000亿元，其中8000亿元用于支持"两重"项目建设，5000亿元用于实施"两新"政策 [4] - 拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本 [4] - 4月24日单日债券市场总供给规模超4000亿元，形成明显的"抽水"效应 [4] 央行流动性调控 - 4月25日中国人民银行开展6000亿元MLF操作，结合本月1000亿元MLF到期，本月MLF净投放达5000亿元，连续第二个月加量续做MLF [5] - MLF加量幅度较上月的630亿元显著放大，表明中国人民银行加大了通过MLF向市场注入中期流动性的力度 [5] - 银银间隔夜回购利率DR001保持在1.60%左右，七天期回购利率DR007在1.72%左右 [5] 市场解读分歧 - 专业人士认为MLF大幅增量展现了央行"削峰填谷"的资金波动控制能力，短期内降准降息概率有所下降 [6] - 债市多头认为MLF超量续作体现了货币政策的适度宽松取向，意在补充银行系统中长期流动性 [6] 债市前景分析 - 货币政策对债市利多有限，资金面维持均衡偏紧状态，DR007总体维持在1.7%附近 [7] - 24日买券主力是银行和基金，大行作为承接政府债配置主力支撑起了首批特别国债认购承接环节 [8] - 银行负债成本和债券收益率的价差维持在紧平衡状态，债市未来一段时间保持窄幅震荡的可能性更大 [8] - 超长期特别国债发行节奏明显前置，集中在4月至10月发行，较去年整体提前约一个月 [8] - 地方政府债仍将保持较快发行节奏，债市可能即将在5-6月迎来发行高峰期 [8]

热点资讯 - 中共中央政治局4月25日会议强调实施积极宏观政策，用好财政和货币政策，适时降准降息，创设新工具支持实体经济，完善政策工具箱并加强逆周期调节 [2] - 当地时间4月27日，伊朗沙希德拉贾伊港口火势蔓延且部分集装箱爆炸，26日爆炸已造成25人死亡，国防部称港口无军事物资 [2] - 商务部消费促进司司长表示汽车流通消费改革试点加快推进，年初8部门部署相关工作，支持地方多方面改革创新 [2] - 中国人民银行行长称一季度中国经济开局良好，GDP同比增速达5.4%，金融体系稳健，金融市场有韧性 [3] - 国家统计局数据显示，1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额由降转增，3月当月利润转正，近六成行业利润增长，制造业一季度利润增长7.6% [3] 板块表现 - 重点关注热卷、螺纹钢、菜粕、豆一、PTA、沪金 [4] - 夜盘板块涨跌幅：非金属建材2.78%、贵金属29.89%、油脂油料12.85%、煤焦钢矿13.58%、能源2.42%、化工12.32%、谷物1.92%、农副产品2.96%、软商品2.84%、有色18.44% [4][5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数、上证50|-0.07、 -0.25|-1.22、 -0.63|-1.69、 -1.34| |权益|沪深300、中证500|0.07、 0.38|-2.58、 -3.94|-3.76、 -1.72| |权益|标普500|0.74|-1.54|-6.06| |权益|恒生指数|0.32|-4.93|9.58| |权益|德国DAX|0.81|0.36|11.72| |权益|日经225|1.90|0.25|-10.50| |权益|英国富时100|0.09|-1.95|2.96| |固收类|10年期国债期货|0.06|0.83|-0.14| |固收类|5年期国债期货|0.00|0.28|-0.57| |固收类|2年期国债期货|-0.04|-0.10|-0.67| |商品类|CRB商品指数|0.21|-3.50|0.59| |商品类|WTI原油|0.62|-11.56|-12.15| |商品类|伦敦现货金|-0.87|6.27|26.47| |商品类|LME铜|-0.35|-3.60|6.59| |商品类|Wind商品指数|-0.13|7.51|17.26| |其他|美元指数|0.30|-4.42|-8.20| |其他|CBOE波动率|-6.16|11.49|43.17| [8]