股价表现与资金流向 - 11月19日公司股价下跌2.02%，报34.02元/股，成交金额2.87亿元，换手率1.84%，总市值162.54亿元 [1] - 当日主力资金净流出2941.53万元，特大单买入1076.11万元（占比3.75%），卖出2220.02万元（占比7.74%），大单买入5187.11万元（占比18.10%），卖出6984.73万元（占比24.37%） [1] - 今年以来公司股价累计上涨359.11%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌8.62%，近20日下跌11.45%，近60日下跌41.65% [1] - 今年以来公司8次登上龙虎榜，最近一次为10月31日，龙虎榜净买入3.73亿元，买入总计6.46亿元（占总成交额26.60%），卖出总计2.73亿元（占总成交额11.23%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为生物制品和部分化学药品的研发、生产和销售，收入构成中注射用鼠神经生长因子(苏肽生)占比59.17%，复方聚乙二醇电解质散占比33.19%，其他占比7.63% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入1.81亿元，同比减少30.82%，归母净利润为-3068.95万元，同比减少227.71% [2] - 公司A股上市后累计派现7.71亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.65万户，较上期增加46.97%，人均流通股9745股，较上期减少31.98% [2] - 十大流通股东中，兴全合润混合A（163406）为第三大股东，持股1226.91万股，较上期减少345.19万股，兴全合宜混合A（163417）为第五大股东，持股933.96万股，较上期增加338.75万股，易方达医疗保健行业混合A（110023）为第八大股东，持股583.89万股，数量未变 [3] - 兴全商业模式混合(LOF)A（163415）、兴全新视野定期开放混合型发起式（001511）、永赢医药创新智选混合发起A（015915）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，所属概念板块包括生物医药、抗癌治癌、创新药、仿制药、AI医药等 [2]

股价表现与交易数据 - 11月19日盘中下跌2.01%，报48.25元/股，成交4976.98万元，换手率0.24%，总市值217.94亿元 [1] - 主力资金净流出578.17万元，其中特大单卖出337.57万元占比6.78%，大单买入773.45万元占比15.54%卖出1014.06万元占比20.37% [1] - 今年以来股价累计上涨182.83%，但近期表现疲软，近5个交易日微涨0.21%，近20日下跌13.89%，近60日下跌32.56% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为7月21日，龙虎榜净买入6557.61万元，买入总计3.05亿元占总成交额20.96%，卖出总计2.40亿元占总成交额16.46% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为自有药品的研发、生产和销售及代理药品的销售，收入构成为儿童药61.12%，慢病药22.71%，其他16.17% [1] - 2025年1-9月实现营业收入8.14亿元，同比减少34.35%，归母净利润为-1.36亿元，但同比增长44.80% [2] - A股上市后累计派现3.35亿元，近三年累计派现1.51亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日股东户数2.07万，较上期增加9.42%，人均流通股20156股，较上期减少8.61% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司新进为第七大流通股东持股414.96万股，广发医疗保健股票A新进为第九大流通股东持股304.52万股，富国精准医疗灵活配置混合A新进为第十大流通股东持股281.13万股 [3] - 易方达医疗保健行业混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [2] - 所属概念板块包括AI医药、DeepSeek概念、创新药、疫苗、高送转等 [2]

股价与交易表现 - 11月19日盘中股价下跌2.01%，报20.48元/股，成交额1.27亿元，换手率0.85%，总市值176.34亿元 [1] - 当日主力资金净流出165.99万元，特大单净卖出97.11万元，大单净卖出68.88万元 [1] - 公司今年以来股价上涨64.25%，近5个交易日上涨11.00%，近20日上涨8.13%，近60日上涨7.56% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为7月4日，龙虎榜净买入1.11亿元，买入总计2.59亿元（占总成交额21.90%），卖出总计1.48亿元（占总成交额12.49%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年2月13日，于2004年7月15日上市，主营业务为化学制剂、传统中药、生物制剂、化学原料药、医疗器械的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：医药制造82.46%，医用器械17.54% [1] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括阿尔茨海默、抗癌治癌、眼科概念、生物医药、创新药等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月-9月实现营业收入30.48亿元，同比减少5.00%，归母净利润5.76亿元，同比增长0.10% [2] - A股上市后累计派现21.10亿元，近三年累计派现8.01亿元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数2.23万，较上期减少13.08%，人均流通股32438股，较上期增加15.05% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第七大股东，持股745.88万股，较上期减少219.04万股 [3]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [3] 报告核心观点 - 医药行业在创新药带领下显著反弹，中国创新药是未来10年的明确产业趋势和投资机会 [35] - 中国医药产业已完成新旧动能转换，创新替代仿制，出海能力提升 [4] - 建议坚持将创新药作为2025年全年投资主线，同时关注制造出海、老龄化消费等相对低位资产 [4][36] - 展望2025年第四季度，继续看好创新药主线，并关注三季度业绩开始企稳回升的医疗器械板块 [4] 根据目录总结 1 Arrowhead管线密集推进，股价持续走强 - Arrowhead Pharmaceuticals专注于通过其TRiM平台开发靶向性siRNA药物，管线覆盖心血管代谢、神经系统等多个疾病领域 [7] - 公司股价自2025年初以来显著上涨，2025年11月14日收盘价较2025年内股价最低点涨幅达313% [7] - 核心产品Plozasiran（APOC3 siRNA）获批在即，其家族性乳糜微粒血症适应症III期数据显示，第10个月甘油三酯较基线降幅达78%-80%，给药频率为每三个月一次 [4][13] - 在减重领域布局ARO-INHBE与ARO-ALK7两款siRNA候选药物，均靶向Activin E-ALK7信号通路，具备“减脂不减肌”的潜力 [13] - 在中枢神经系统疾病领域，ARO-MAPT（靶向Tau蛋白）用于阿尔茨海默病已于2025年10月进入I/IIa期临床；ARO-SNCA（靶向α-synuclein）于2025年9月与诺华达成全球合作协议 [4][16] 2 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等相对低位资产 - 本周（11月10日至11月14日）医药指数上涨3.29%，相对沪深300指数超额收益为4.37%；年初至今医药指数上涨22.09%，相对沪深300指数超额收益为4.47% [4][17] - 本周医药商业、化学原料药、化学制剂子板块涨幅居前，分别上涨5.7%、5.1%和4.4% [24] - 年初至今，化学制剂和医疗服务子板块涨幅领先，分别上涨40.5%和37.0% [24] - 截至2025年11月14日，申万医药板块整体PE估值为39.36倍，处于历史相对较低位置 [28] - 投资建议聚焦六大方向：1）创新药械及产业链；2）制造出海；3）国产替代；4）老龄化及院外消费；5）高壁垒行业如麻药和血制品；6）AI主线相关的医药板块 [36][38] - 报告给出了本周和本月的建议关注股票组合 [4][39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点为“通胀交易回归” [1] 宏观组（社零分析） - 10月社会消费品零售总额同比增速为2.9%，环比增长0.16%，增速由负转正 [6] - 10月餐饮收入同比增长3.8%，比9月加快2.9个百分点；黄金珠宝消费因金价上涨同比增长37.6%，比9月加快27.9个百分点 [6] - 10月通信器材零售额同比增长23.2%，文化办公用品零售同比增长13.5%，体育娱乐用品零售同比增速在10%以上 [6] - 10月家电零售额同比下降14.6%，为首次负增长；家具类商品零售额同比增速放缓至9.6%；汽车零售额同比增速转负至-6.6% [6] - 1-10月服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点；10月全口径消费累计同比增长4.8%，与上月持平 [7] - 预计年内消费增速将继续承压，未来居民消费新增长点主要在于服务消费 [7] 食饮组 - 10月CPI、PPI同环比均有回升，PPI为年内首次环比上涨，食品饮料板块盈利预期有望修复 [8] - 餐饮供应链板块三季度业绩普遍好于预期，需求呈现脉冲式特点，节假日景气度更高 [8] - 行业新趋势包括企业角色转变、并购整合加速及挖掘新需求，优质企业成长性价值凸显 [8] - 海天味业重心转向挖掘新渠道新场景，定制业务规模数亿元，海外稳步推进东南亚、美洲布局 [9] - 安井食品进入动销旺季，河北10月主业增长20%以上，华北大区10月增长10-20%，部分单品出现缺货断货 [9] - 华润啤酒三季度喜力品牌同比增长20%，在浙江、福建、广东三省销量占60%；新CEO主要负责白酒业务 [10] 轻纺组（制造与品牌） - 海外服装零售需求稳定，库存偏低，全球运动鞋服经营情况触底回升；纺织制造龙头订单分月度看，9月好于7-8月，10月表现稳中向好 [12] - 随着2026年重点运动赛事增加，下游品牌销售及订货需求有望提升，制造龙头订单有望持续改善 [12] - 品牌服饰25Q3消费疲软，大部分公司收入个位数增长，利润下滑 [12] - 黄金税收政策出台对行业造成短期负面影响，品牌普遍提价以抵消成本压力；建议关注金价上行趋势及需求结构变化 [13] - 化妆品行业竞争加剧，双十一表现平淡；建议关注毛戈平和上美股份 [13] 轻纺组（烟草与个护） - 个护板块建议关注大促预热数据，推荐线上运营能力强、线下有优势的登康口腔 [15] - 思摩尔国际HNB业务收入贡献逐步体现，Q4欧洲新品登陆有望提升收入及毛利率；雾化主业在欧洲份额集中 [16] - 中烟香港主业得益于烟草专卖制度，壁垒深厚，订单计划性强，并具备出海扩张潜力 [16] 家电组 - 美的集团B端业务2025前三季度收入增速+18%，外销表现更优；C端业务前三季度增速双位数，拥有行业定价权 [17][20] - 奥克斯电气为空调二线龙头，盈利能力领先，净利率约10%；海外收入占比近6成，内销受国补影响较小 [18][20] 商社组（免税与酒店） - 海南离岛免税政策调整，商品范围由45大类增至47大类，允许离境旅客享受政策，并于11月1日起实施 [21] - 海南自贸港封关后，免税龙头运营能力与供应链优势至关重要，建议关注中国中免 [21] - Q3以来国内酒店价格降幅收窄，10月起ADR持续上行驱动RevPAR改善，推荐关注华住酒店、同程旅行 [22] 商社组（电商互联网） - 2025年双十一大促截至11月11日电商总销售额同比增长14.2%，即时零售同比增速高达138.4% [24] - 京东Q3零售收入同比+11.4%，年度活跃用户数在10月超过7亿人；预计2025-2027年集团Non-GAAP归母净利润为318/368/556亿元 [25] - 建议关注阿里、美团三季报外卖业务亏损及后续投入指引 [25] 医药组 - 港股创新药经历调整后逐步企稳并显示反弹迹象，创新是医药重要主线，中国创新药项目竞争力增强 [27] - 推荐关注信达生物、三生制药、荃信生物；有潜力品种包括复宏汉霖的PD-L1ADC和歌礼的小分子GLP-1 [27] 农业组 - 25Q3上市猪企实现盈利55.4亿元，同比-71%、环比-38%；行业成本方差大，优质猪企成本优势扩大 [28] - 预计母猪去产能提速，或抬升26年猪价中枢，推荐德康农牧，建议关注中粮家佳康 [28] - 龙头饲企海外市场销量有望维持高速增长，推荐海大集团 [28]

市场整体展望 - 11月以来A股市场波动加大并呈现显著风格切换迹象 [1] - 短期内指数大概率呈震荡走势上下空间均有限 [2] - 市场方向更多关注2026年有反转预期和加速的方向或今年调整充分的主线如AI应用和创新药 [2] 医药行业投资机会 - 医药科技如AI医疗等方向虽近期表现一般但可能是未来资金切换的潜在方向 [3] - 医药新科技板块机会取决于产业趋势演进及股价和筹码结构处于低位 [3] - 投资策略为在其中寻找自身经营上接近拐点或趋势良好的公司 [3] 创新药板块分析 - 从A股三季报看医药板块整体承压但创新药板块收入环比加速放量 [4] - 部分仿制药公司业绩呈现拐点CXO公司整体订单复苏但利润率仍待明确修复 [4] - 相对更看好后续有商业化销售的创新药和仿转创等个股的报表改善 [4] - 创新药板块后续催化因素包括行业会议、海外临床推进、BD出海交易及创新药国家谈判 [4] - 近期国家医保目录谈判结果符合市场预期商保进展积极国内创新药市场空间仍具潜力 [4] - 已实现授权出海的创新药管线有望通过海外MNC三季报及临床数据更新明确海外市场空间 [4] - 圣诞节前通常是BD交易活跃期市场关注点正从短期事件驱动转向长期基本面兑现 [4] - 预计创新药板块波动率将逐步收敛整体走势有望更趋良性 [4]

我国创新药企在AASLD年会表现 - 中国研究团队在AASLD 2025年会上发表涵盖乙肝基础研究、临床诊治、新药研发、肝癌发病机制、肝硬化、脂肪肝等多方面最新研究成果，多位中国专家获得重要荣誉，年轻学者屡获“青年研究者”奖，展现出雄厚人才储备和国际影响力提升[4] - 国内创新药企重磅新药与临床数据亮相，贺普拉肽联合干扰素实现乙肝“灭菌性治愈”，AHB-137停药后持久清除率达39%，使乙肝“临床治愈”目标逐渐成为现实[4] - 创新药CG-1999通过独特免疫调节机制激活病毒特异性免疫应答，为乙肝功能性治愈带来全新策略，中国在乙肝防治领域的成果有望为WHO 2030年消除病毒性肝炎目标提供中国解决方案[4][5] 创新药行业后续景气度 - 创新药出海热潮持续，截至2025年10月底国内创新药领域海外授权交易总额达1042亿美元，首付款达81亿美元，均已超越2024年全年，预计第四季度还将有多个交易诞生[8] - 2025年第三季度医药生物板块归母净利润405.1亿元，同比增长7.67%，创新药与CXO业绩表现突出，国内创新药商业化加速放量和出海交易势头值得期待[8] - 政策支持持续加码，医保谈判结果将于12月初公布，首次引入商保创新药目录，有望解决高价创新药可及性与可负担性问题，为罕见病用药、高价值创新药打开受限市场空间[8] - 创新药板块自8月初以来已调整约3个月，行业基本面持续向好，随着三季报披露完毕和市场风格切换，板块或迎来新一轮上涨，2026年创新药仍将是医药行业投资主线[8]

公司股价与交易表现 - 11月18日公司股价下跌1.76%，成交额为2.74亿元，换手率为0.95%，总市值为383.98亿元 [1] - 当日主力资金净流出4661.63万元，占成交额的0.17%，在所属行业中排名第51位（共55家），主力资金连续3日净流出 [4] - 所属行业主力资金净流出8.95亿元，连续3日被主力资金减仓 [4] - 近20日主力资金净流出2.25亿元，近10日净流出1.29亿元，近5日净流出4285.57万元，近3日净流出9430.09万元 [5] 公司业务与产品管线 - 公司具备从创新药物发现开发、全球临床研究、大规模生产到商业化的全产业链能力 [2] - 核心产品特瑞普利单抗是国内首个获批上市的国产抗PD-1单克隆抗体，已在中国内地获批11项适应症，另有一项补充新药申请已受理，并且是FDA批准上市的首个中国自主研发和生产的创新生物药，已在包括美国、欧盟在内的多个国家和地区获批上市 [2] - 公司自主研发的tifcemalimab是全球首个进入临床开发阶段的抗BTLA单克隆抗体，正在开展两项III期注册临床研究，另有多项联合特瑞普利单抗的Ib/II期临床研究正在开展 [2] - 多个早期阶段管线产品有望于2025年启动关键注册临床 [2] - 控股子公司君拓生物持有猴痘疫苗、寨卡疫苗等疫苗相关产品管线，目前均处于临床前开发阶段 [3] - 公司与北京大学、中国科学院微生物研究所等机构合作共同开发猴痘重组蛋白疫苗 [3] 公司财务与股东结构 - 2025年1-9月，公司实现营业收入18.06亿元，同比增长42.06%；归母净利润为-5.96亿元，同比增长35.72% [8] - 主营业务收入构成为：药品销售90.67%，技术许可及特许权使用收入8.74%，技术服务及其他0.59% [7] - 截至2025年9月30日，股东户数为3.59万，较上期增加15.17%；人均流通股为21361股，较上期减少12.96% [8] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第七大流通股东，持股1939.29万股，较上期减少282.03万股；华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第八大流通股东，持股1897.20万股，较上期减少1074.47万股 [8] 技术面与筹码分析 - 公司股票筹码平均交易成本为41.16元，近期有吸筹现象但力度不强 [6] - 目前股价靠近压力位37.50元 [6] - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额为1.46亿元，占总成交额的11.45% [5] 行业与板块归属 - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品 [8] - 所属概念板块包括抗癌药物、抗癌治癌、创新药、生物医药、精准医疗等 [8]

股价与交易表现 - 11月18日盘中股价下跌2.01%至64.33元/股，成交额3.19亿元，换手率0.88%，总市值384.25亿元 [1] - 当日主力资金净流出3492.72万元，特大单净流出1135.80万元，大单净流出2356.91万元 [1] - 公司今年以来股价上涨49.24%，近5个交易日上涨0.34%，近20日下跌9.25%，近60日上涨1.13% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入30.47亿元，同比增长35.73%，归母净利润8.18亿元，同比增长61.32% [2] - 主营业务收入95.05%来自生物制品（原料药及制剂产品），医疗器械及其他占4.69%，特许权服务收入和化药分别占0.14%和0.12% [1] - 公司成立于1998年6月17日，于2020年6月29日上市，主营重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为9.47万，较上期增加22.53%，人均流通股5889股，较上期减少17.81% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股800.42万股，较上期增加49.43万股 [3] - 前十大流通股东中包含多只基金产品，如南方中证500ETF、招商国证生物医药指数A、创新药ETF等，持股数量有增有减 [3] 行业归属与分红历史 - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括创新药、生物医药、医疗器械、基金重仓、中盘等 [1] - A股上市后累计派现16.12亿元，近三年累计派现10.18亿元 [3]

股价与资金流向 - 11月18日盘中股价下跌2.02%至14.55元/股，成交金额3826.72万元，换手率0.62%，总市值61.22亿元 [1] - 当日主力资金净流出865.09万元，其中特大单买入146.50万元（占比3.83%），大单卖出1632.43万元（占比42.66%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨85.11%，但近60日下跌16.28%，近5个交易日和近20日分别微跌0.07%和上涨2.46% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为创新性化学药物及人源蛋白产品的研发与销售，收入构成为：人源蛋白41.11%，新药35.69%，诊断设备试剂及其他13.62%，普药9.47% [1] - 2025年1-9月实现营业收入5.52亿元，同比增长84.83%，归母净利润为-684.05万元，但同比大幅改善，增长88.78% [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为1.21万户，较上期增加1.55%，人均流通股为34709股，较上期减少1.53% [2] 股东结构与机构持仓 - 兴全商业模式混合(LOF)A和汇添富医药保健混合为新进十大流通股东，分别持股622.90万股和466.07万股 [3] - 鹏华医药科技股票A为第九大流通股东，持股412.55万股，但较上期减少268.00万股 [3] - 招商行业精选股票和广发价值核心混合A已退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2009年12月15日，于2020年7月20日上市，位于江苏省扬州市 [1] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括小盘、生物医药、融资融券、抗癌药物、创新药等 [1]