2025年开年以来，以DeepSeek、宇树科技为代表的一批科技企业声名鹊起，带给人们惊喜和意外。科 技创新，离不开创新文化的建设，特别是在抢抓人工智能发展历史性机遇的当下，用文化的"细雨甘 露"滋润更多创新的"种子"，让科技"繁花"结出产业"硕果"，尤为必要。 前不久，大型纪实创投节目《赢在AI+》收官。节目就如一场恰逢其时的"甘霖行动"：不仅播撒"科技的 甘霖"，吸引更多人特别是年轻人，投身到这场激动人心的科技浪潮中来；更提供"创新的甘霖"，以全 栈式的赋能，托举众多优秀创新企业的腾飞。 这是一档题材新颖、模式独特、意义深远的节目，它没有局限于AI技术本身，而是聚焦"AI+"的跨界融 合与机制创新，体现了主创团队对人工智能技术变革的前瞻把握。去年，节目举办了10余场路演，跨越 杭州、北京、上海、天津、西安、深圳等城市，吸引全国700多家人工智能企业参与其中，极大地拓展 了我们对AI+的想象，每一个案例都令人难忘。今年2月，102组创新企业家从众多参与者中脱颖而出， 进入10期主题节目的录制与播出。这些年轻的"AI创想者"，以奋进的姿态奔赴属于这个时代的星辰大 海。这种"使命催征"的意识，让节目迸发出一股别 ...

市场表现 - 上证指数涨0.07%报3642.1点，深证成指涨0.14%，创业板指涨0.21%，北证50跌0.3%，科创50跌0.78%，中证A500涨0.08% [1] - A股半日成交1.09万亿元，上证指数成交量324.73亿，最高3645.37，最低3625.45 [2] - 工程机械板块走强，超级水电站方向领涨，铁拓机械、五新隧装、唯万密封涨超10%，山河智能涨停 [3] - 脑机接口概念股走强，创新医疗4天3板，际华集团涨停，倍益康、三博脑科、麒盛科技、翔宇医疗等跟涨 [3] 板块涨跌 - 雅江水电概念涨1.95%，人脑工程涨1.74%，辅助生殖涨1.38%，超导概念涨1.04% [4] - 工业软件跌2.45%，Sora概念跌2.26%，DRG-DIP跌2.16%，智谱AI跌2.14% [4] 行业动态 - 2025世界机器人大会发布具身智能机器人十大发展趋势，包括物理实践与世界模型协同驱动的感知认知、多层次具身决策等 [3] - 工信部等五部门推进化工园区规范建设，要求竞争力三级、智慧化初始级化工园区于2025年底前制定专业化改造方案 [3] - 工信部等七部门发文推进脑机接口产业，开源证券预计国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 [5] 公司动态 - 博拓生物战略布局脑机接口公司青石永隽，该公司为南湖脑机交叉研究院孵化的首个项目 [7] - 北陆药业通过"外延并购+自主研发"开辟第二增长曲线 [7] - 翔宇医疗推动脑机接口、康复机器人、AI医疗等前沿技术在康复领域的研发 [7] - 狄耐克前瞻布局脑电波交互领域，开辟智慧健康新增长曲线 [7] 个股表现 - 博拓生物现价34.15元，市盈率146 [6] - 北陆药业现价9.7元，市盈率90.34 [6] - 翔宇医疗现价61.35元，市盈率106.92 [6] - 狄耐克现价14.86元 [6]

AI在医疗和制药领域的应用前景 - AI在医疗和制药领域的应用正从"技术概念"迅速转向"规模化落地"，预计2025年中国AI医疗市场将突破200亿元，2030年突破1000亿元，复合增长率达43.2%，全球AI制药市场有望突破500亿美元[1] - AI在整合多组学、文献和数据库进行靶点发现方面大幅提升效率，缩短了"从概念到验证"的周期，并能帮助企业系统性地评估靶点成药性，优化资源配置[2] - AI在BIC分子的构建方面同样大有可为，通过建模靶点与候选分子的结合位点、动力学特征，可以发现更优的药效构型和给药方案[2] AI医疗和制药的市场规模与结构 - 全球"AI+医疗"市场正在迎来快速增长，预计年均复合增速将超过29%，市场规模已超过50亿美元，预计到2032年将达到700亿美元[3] - 药物发现和医学影像是AI应用最重要的两个领域，合计占比超过50%[3] - AI医疗和制药行业未来三年的格局可以用三个关键词概括：融合、精准、重构[3] AI医疗和制药的资本动向 - AI+医疗赛道虽受宏观调控影响而理性回归，但头部企业依然获得持续关注，例如英矽智能完成1.23亿美元的E轮融资，晶泰科技融资超过30亿元人民币[4] - 资本正从"早期炒作"转向"平台化能力与商业落地驱动"的投资逻辑[4] - AI正成为医疗和制药领域的增长引擎，但商业化仍需验证，项目应聚焦能创造临床与成本价值的落地方案[4] AI在医疗数据和应用中的角色 - 医院数据在帮助生命科学公司优化研发管线和临床开发策略方面非常有价值，可以加速临床开发进程[5] - 通用模型在大众健康管理方面有优势，垂直领域智能体则更加符合特定用途，如AIDD、AI影像诊断等[5] - 在中国，数字诊断和治疗方法仍需在利润方面进一步发展，未来应关注智能设备报销、商业保险和AI辅助诊断报销等业务模式[5] AI在药物研发中的影响 - AI确实在药物研发早期发挥了显著加速作用，尤其是在靶点识别和先导分子生成阶段[6] - AI将I期临床试验成功率从40%-65%提升至80%-90%，但监管对AI动态学习算法的冻结要求构成矛盾[6] - AI带来的"降本提速"优势让企业重新考虑管线策略，更"小而快"的策略正在兴起[7] AI制药平台的技术价值评估 - 药企在与AI平台合作或投资时，关注点已经从"能产出多少管线"转向"平台本身的学习能力与可持续产能"[8] - 量化AI平台技术护城河的标准包括：数据集广泛性、模型泛化能力、分子实际转化率和模块化能力[8] - 拥有闭环验证系统，如自建自动化实验平台，正在成为判断AI平台长期价值的重要指标[9]

市场整体表现 - A股主要指数上周创年内新高，上证指数突破3600点，深证成指突破11000点，创业板指、沪深300、上证50等均创阶段性新高 [3] - 周成交额快速放大至9.24万亿元，创5个月新高 [3] - 融资资金连续5周加仓超百亿，上周净买入392亿元（年内次高），融资余额突破1.9万亿元 [4][5] 行业资金流向 - 机械设备、有色金属、医药生物行业获融资净买入超40亿元，电子、建筑装饰获超30亿元，银行、通信获超20亿元 [5] - 有色金属行业获主力资金净流入320亿元，机械设备、基础化工、建筑装饰、非银金融均获超200亿元净流入 [5] - 偏股型基金股票仓位达85.8%（环比+0.5pct），通信、银行、国防军工、非银金融持股占比环比提升1.9%、0.9%、0.8%、0.6% [5] 草甘膦行业 - 草甘膦概念板块指数创近2年新高，红太阳、扬农化工等个股涨幅居前 [8] - 拜耳或退出美国除草剂业务（全球市占率33%），若其子公司孟山都破产将重塑全球供给格局 [8] - 南美需求旺季叠加巴西大豆/玉米种植面积扩张，中国5月出口量激增50%，渠道库存降至5.1万吨（五年低位） [9][10] - 草甘膦价格达2.6万元/吨（较6月底+9%，较5月低点+11%），行业库存低位且排单充足 [10] AI医疗行业 - AI医疗板块指数连续8日创历史新高，塞力医疗、一品红年内涨幅超300%，美迪西等超100% [12] - 中国"AI+医疗"市场规模预计2033年达3157亿元（CAGR43.1%） [16] - 广东省首批289个"AI+医疗卫生"应用场景落地，深圳宝安区人民医院独占5个案例 [15] 医药生物板块 - 部分医疗股年内涨幅翻倍，医药生物板块上周获资金流入 [2] - 医药生物行业获融资净买入超40亿元，主力资金净流入超百亿元 [5][10]

港股医药板块表现 - 截至6月30日，和铂医药、加科思、三生制药等10余家创新药企年内最高涨幅超过200% [1] - 三生制药因与辉瑞达成12.5亿美元首付款交易，刷新中国创新药对外授权纪录，股价单日暴涨超30% [1] - 恒瑞医药、映恩生物等10余家公司完成港交所挂牌，超30家医疗健康企业递表，其中2/3聚焦创新药研发 [1] 创新药企发展现状 - 中国企业首次在全球舞台上实现从"Me—too"到"Best—in—class"甚至"First—in—class"的跨越 [2] - ADC、双抗、细胞基因疗法（CGT）等技术已具备全球竞争力 [2] - 2024年中国健康科技产业A轮及天使轮融资占比高达71.1% [2] License-out交易情况 - 2024年创新药企License—out授权交易首付款总额合计超过30亿美元，超过了当年创新药融资总额 [3] - 2025年第一季度创新药企License-out交易总额达369亿美元，同比增长222% [3] - 买家中不乏辉瑞、罗氏、艾伯维等跨国巨头，多笔交易超10亿美元 [3] 出海策略 - 健康科技企业出海策略包括在海外设立研发机构、License—out、合作出海、自主出海以及NewCo模式 [4] - 2023年和2024年，跨国企业引进的创新药中，分别有29%和31%的产品来自中国 [5] - NewCo模式可缓解创新药企资金压力，但需警惕股权稀释及后续运营主导权问题 [5] 研发投入 - 2020—2023年A股健康科技企业研发投入占比虽逐年上升，但2023年仅为5.1% [6] - 医保科技赛道研发投入最高也不足10% [6] - 资本对早期技术支持度不足，可能抑制长期创新 [7] 政策环境 - 证监会重启科创板第五套上市标准，允许未盈利生物科技企业上市 [7] - 港交所18A章持续吸引优质资产，形成"A+H"双通道输血体系 [7] - 相关部门推出更具包容性、适应性的制度改革，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点难点 [10] 未来趋势 - AI制药、精准医疗、手术机器人三大赛道将持续高增长 [12] - 以"人工智能"为标签的健康科技企业热度领先，2024年有96笔融资事件 [12] - 以"智慧医疗"为标签的健康科技企业排行第二，共披露93笔融资事件 [12] - AI医疗市场将以每年43%的速度增长，到2032年市场规模有望达到4,910亿美元 [15]

6G技术 - 北京市发布首个6G产业专项政策，构建产学研协同创新体系，强化技术策源和产业生态建设 [1] - 2025年为6G标准制定元年，产业有望2029年后进入商业化阶段，技术将推动教育、娱乐、制造等行业变革 [1] - 科技巨头正抢占6G核心技术赛道，我国支持力度进入方向确立后的投入时期 [1] 超导材料 - 国务院国资委强调推动超导材料等新材料产业高质量发展，加速传统业务转型 [2] - 高温超导带材价格80-100元/米，核聚变装置需求达数百至数千公里，产业进步或驱动应用空间扩展 [2] AI医疗 - 北京发布三年行动计划，目标建成国际影响力的"AI+医疗"创新策源地和产业聚集区 [2] - AI在医疗大模型、影像、检验等领域加速落地，有望实现医疗精准化、高效化、普惠化 [3] 脑机接口 - 四川推动脑科学与脑机接口技术创新，加强神经信号采集、类脑智能等技术攻关 [4] - 方案聚焦原创技术突破和临床应用，有望开启新兴产业蓝海 [4] 细胞治疗 - 体内CAR-T疗法临床成功，相比体外制备可简化操作、降低成本，提升可及性 [4] - CAR-T疗法处于向"标准化普惠药"转型期，全球细胞治疗市场有望达数千亿美元 [4] 数据要素 - 国家数据局推出合同示范文本，预计提升数据流通交易效率30%，2025年市场规模或突破2000亿元 [5] - 金融、医疗等高价值领域短期主导增长，隐私计算等技术将重构中长期市场生态 [5] 跨境支付 - 央行规范CIPS业务规则，2024年系统处理跨境人民币支付175万亿元（同比+43%） [6] - 直接参与者174家，间接参与者1509家，规则完善或加速人民币跨境清算效率提升 [6] 固态电池 - 奇瑞组建50人博士团队研发硫化物体系固态电池，年底计划扩招至百人 [7] - 全固态电池预计2027年小批量上车，2030年规模化应用于储能及低空经济领域 [7] 行业动态 - 全国用电负荷超14亿千瓦创历史新高，最大火电厂新机组单台年发电量60亿度 [9] - 三大运营商重启eSIM业务 [8] - 前五月广州无人机出口量同比增252% [13] - 国产机器狗速度突破每秒10米 [13] - 广汽复合翼飞行汽车首飞成功 [13] 上市公司动向 - 光伏玻璃龙头集体减产30%，中央推动落后产能退出 [14] - PCB板行业受AI服务器需求带动，龙头股价创新高 [14] - 唐山烧结机限产30%（7月4-15日） [14] - 阿里募资百亿加码云计算，英伟达股价创新高 [14]

行业动态 - 2025全球数字经济大会期间成立业内首个AI善治联合体"人本智能发展与治理倡议" 新增16家成员单位包括百度 MiniMax 浪潮信息 慧与科技 北电数智 网易有道 西门子（中国）等科技企业 覆盖大模型 具身智能 算力基础设施及智慧养老 AI医疗等人工智能技术与应用关键领域 [1] - 目前倡议已凝聚近50家企业和机构 覆盖技术研发 应用落地与伦理治理等全链条 [1] - 政府工作报告明确提出持续推进"人工智能+"行动 人工智能正以前所未有的深度和广度重塑生产生活 [2] 公司参与 - "人本智能倡议"由财新智库 ESG30青年学者计划 联合国工发组织投资和技术促进办公室（中国·北京） 上海交通大学人工智能研究院 联想集团 腾讯研究院于去年11月联合发起 [1] - 联想集团副总裁王会文表示需大力发展混合式人工智能 培育智能体等应用生态 并秉持人本智能科技发展观 鼓励科技企业"走出去"打造协同创新网络 [2] - 新增成员单位包括MiniMax 浪潮信息 北电数智 ABeam Consulting 方舟健客 万物云 得印科技 魔法原子 图迹科技 百度 蜜度科技 网易有道 慧与科技 晶泰科技 九章云极DataCanvas 西门子（中国） [3] 技术发展 - AI绘画实现秒速出图 AI医疗助力高效诊断 智能客服准确率不断升级 [2] - DeepSeek 人形机器人等AI创新加速发展 [1] - 中国科学院自动化研究所研究员曾毅表示中国人工智能能力建设包括基础设施 研究与创新 产业应用 安全与治理能力 [3] 倡议内容 - 倡议从人本智能融入企业战略 加强行业自律 打造创新网络 推动国际合作 倡导ESG理念五个层面促进经验共享与创新 [2] - 推动技术与产业深度融合 共建"以人为本 智能向善"的人工智能发展生态 [2] - 治理是引领技术正确航向的方向盘 解决技术应该做什么和不应该做什么的问题 [3]

研讨会背景与目的 - 中信银行上海分行联合多家机构主办"智绘生命——AI驱动医疗器械产业出海创新"圆桌研讨会，聚焦AI技术与医疗产业融合发展的全球化路径 [1] - 活动汇聚医疗器械产业链领军企业、投资机构及学术专家，旨在为中国企业高质量出海提供全方位支持 [1] 中信银行的战略与服务 - 中信银行上海分行依托中信集团金融全牌照和跨境业务优势，提供跨境结算、汇率避险、融资支持等"全生命周期"综合金融服务 [1] - 公司将通过全球化网络布局助力中国医疗企业突破壁垒，实现稳健出海 [1] - 国际业务专家强调创新金融工具和定制化服务可解决资金跨境流动、汇率风险管理等实际问题 [1] 虹桥商务区的角色与资源 - 虹桥国际中央商务区作为长三角链接国际市场的枢纽，通过虹桥海外发展服务中心集聚国际资源，提升企业国际竞争力 [2] - 该平台为医疗企业出海提供保障，强化专业要素整合 [2] 中信证券的联动作用 - 中信证券上海分公司将发挥"投资+投行"联动作用，服务国家战略并推动新质生产力发展 [2] - 公司聚焦提高实体经济服务质效，推进企业高质量发展 [2] 行业分析与专家观点 - 威高集团、长三角医疗器械促进会代表探讨"医械出海服务链路重构"和"全球化商务考察实践" [2] - 中信证券首席产业分析师指出AI医疗以数据为核心重构十万亿级市场，中国企业需加速技术标准化与国际合规化 [2] 后续合作与平台建设 - 中信银行上海分行联合中信证券、中信股权投资联盟等机构为参会企业提供政策解读、金融解决方案一站式服务 [2] - 未来将继续深化与虹桥国际中央商务区合作，通过研讨会、资源对接活动打造中国企业出海金融服务示范平台 [3]

投资风格与策略 - 投资风格偏向稳健和强调业绩兑现，注重回撤控制 [1] - 倾向于基本面投资范式，寻找能够兑现利润且利润支撑股价上涨的公司 [2] - 关注公司处于第一增长曲线结束、第二增长曲线未兑现的蛰伏期，此时估值和业绩可能处于底部 [2] - 在适度分散的基础上重仓配置深度研究过的标的，市场给出合理定价时会果断卖出 [3] 重点关注的医药细分领域 - 聚焦原料药、器械耗材、CDMO等医药先进制造企业，认为这些领域具备存量市场整合和新兴需求崛起的机会 [1] - 国内医药制造企业中的细分赛道龙头已初步具备全球竞争优势，未来几年有望迎来成长期 [4] - 原料药行业因药品生命周期和新产品迭代持续催生新机会，合规成本和注册壁垒形成护城河 [4] - 原料药企业有能力切入新品种供应，包括仿制争夺、CMO/CDMO业务及制剂一体化开拓市场 [5] 行业现状与未来展望 - 原料药、器械耗材和CDMO等领域的产能投建周期已基本结束，新订单和新客户将拉动经营效率和利润爆发式增长 [5] - 医药制造行业的毛利率和净利率水平长期优于普通制造业，得益于新品和合规壁垒 [4] - 创新药产业利润兑现尚需时日，目前估值较高且不确定性较大，但行业基本面出现积极变化 [6] - 创新药企业已获得海外大药企首付款，未来随着临床推进可能持续兑现里程碑付款 [6] 研究方法与机会挖掘 - 通过跟踪行业周期、细分赛道景气度、公司发展阶段等多维度研究挖掘处于蛰伏期但后续能兑现业绩成长的公司 [3] - 当公司经营周期向上、行业景气度向上、资本市场周期向上且流动性支持时，可能出现难得的投资机会 [3]

报告核心观点 - 关注7月政治局会议，结构性政策依然可期，目前市场形势类似2019年，基本面偏弱但政策面利好持续对冲，市场继续上攻空间取决于会议预期及落地情况，若政策面空间有限，市场有望维持偏弱震荡 [1][2] 大类资产回顾及配置策略 市场回顾 - 6月上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.3%、2.1%、6.6%，债市走强，债券市场整体上涨0.3%，海外港股恒生指数上涨4.3%，美股三大股指普遍上涨 [1][13] - 5月我国经济内需接力外需，工业生产和服务业生产有所改善，财政、货币政策协同发力，多部门发布多项政策举措，消息面有贸易谈判、局势变动等，指数和风格表现各有不同，行业多数收涨，TMT和金融行业表现较好 [16][19][23] 大势研判 - 7月财政政策逐步落地，下旬政治局会议召开，市场进入政策博弈阶段，风险偏好有望阶段性回升，但基本面支撑转弱、海外通胀抬头或压制A股海外流动性，月内有望维持偏弱震荡 [2][36] - 出口端5月回落，金融数据走弱，6月基本面或继续走弱，需关注美国通胀预期对A股海外流动性的影响，7月结构性政策可期，货币政策想象空间有限，三季度降准降息灵活性更强 [36][37][42] - 中美关系预计有扰动，市场形势类比2019年，6月底上攻3400点后有待整固，继续上攻空间取决于会议情况，若政策面空间有限，市场维持偏弱震荡 [43] 股票策略 - 建议布局低位、补涨品种为主，围绕政治局会议布局低位科技、地产、供给侧改革品种，择机布局新型消费 [2][44] - 泛科技板块建议会议前逢低布局回调较久的泛AI板块上下游及应用板块、仍在涨价的存储器品类 [44] - 消费板块建议关注直接受益以旧换新的白色家电、有望受益补贴政策的奶粉和辅助生殖板块、阶段性回调后有望企稳的零食和零售等新型消费品类 [47] - 供给侧改革相关板块可关注碳酸锂、工业硅板块，有阶段性博弈可能性 [47] 债券策略 - 5月中美声明降低双边关税，10年期国债收益率上行后回落，国债收益率走势与宏观经济基本面一致，6月宏观经济有走弱迹象 [3][48] - 7月政治局会议重要，是重要的降息窗口期，若降息10 - 15BP，国债收益率或短暂下行后反弹 [3][48] 财经日历 - 7月国内关注经济基本面动能是否减弱和政治局会议，海外关注美国对等关税谈判进展、关税对通胀的影响以及减税法案进展 [50] 周期位置及经济基本面 美国经济或逐渐“滞胀” - 关税对美国经济影响分通胀预期、通胀实现、经济衰退、经济修复四个阶段，7月或将进入第二阶段，通胀影响将逐渐显现 [56][57] - 受经济衰退和通胀预期影响，美国消费支出走弱，预计7月经济增速小幅下滑，金融条件好转支撑居民消费信心，6月失业率或小幅上升 [57][58] - 近期美联储官员发言偏鸽，年内降息预期增加，若关税对通胀影响显现，降息预期可能缩减 [58] 国内经济韧性较强，政策以落实前期部署为主 - 外需缓慢回落，出口对生产拉动减弱，6月出口高频数据有回落迹象但仍高于上年同期，房地产市场或继续拖累经济，若无新增政策，修复动能可能衰减 [61] - “两重”“两新”持续发力，支持基建、制造业投资和消费增长，6月生产稳定，“618”叠加补贴拉动消费，后续将继续保持较高强度 [62] - 预计二季度GDP同比增速5.2%左右，上半年GDP同比增速5.3%左右，7月政治局会议以落实前期部署为主，暂不出台新增刺激政策 [53][63] 微观流动性 - 6月新基金发行减少，截至6月28日，117只新基金宣告成立，募集总规模约590.42亿元，股票型和混合型基金发行规模上升，债券型基金发行规模回落 [89] - 6月主要股东资金净流出增加，截至6月28日，净流出178.5亿元 [91] - 杠杆资金保持高位且有回升趋势，截至6月26日，两融余额从月初的1.80万亿回升至1.84万亿 [95]