市场整体展望 - 11月市场进入政策真空期，外部环境因中美会晤而阶段性稳定，市场可能进入更“以我为主”的阶段 [1] - 官方制造业PMI在10月超预期回落到49，但完成全年经济增长目标基本无忧 [1] - 短期内指数大概率呈现震荡走势，上下空间均有限，因市场缺乏继续超预期的主线且增量资金不足 [2][8] - 长期看多的逻辑依然存在，市场有大量资金等待回调入市，下跌空间有限 [8] - 临近岁末，部分投资者有提前兑现收益的需求，阶段性市场风格可能趋于再平衡 [9] 政策与宏观方向 - “十五五”规划指明了未来发展方向，重点包括优化升级传统产业、科技自立自强以及建设强大市场以提振内需 [1] - 政策储备更大概率在明年年初靠前发力 [1] - 中美关税摩擦可能是拉锯战和持久战，市场可能长期向脱钩方向定价，自主可控、资源价值重估的行情有望延续 [9] 重点投资方向与行业 - 可重点关注景气度较高的储能产业链、底部的顺周期产业链、传统制造业改造升级的“反内卷”主线、出海产业链以及高股息红利 [1] - 关注2026年有反转预期和加速的方向，或今年相对调整充分的主线，如AI应用、创新药等 [2] - 医药科技（如AI医疗）和AI应用是未来资金切换的潜在方向，因产业趋势演进且股价筹码结构处于低位 [3] - 金融板块（银行、保险）被看好，银行明年息差降幅有望收窄甚至企稳，保险经营层面持续改善且股价被低估 [5] - 内需消费在明年可能有机会，因股价处于低位且今年消费是低基数，利润端可能有弹性，存在估值修复机会 [6] - 长期看好有色，供给硬约束或供给确定性减少，商品价格中枢有望向上，且估值相对不贵 [6] - 长期继续看好出海方向，包括资本品、消费品，中国企业在海外发展仍大有可为 [7] - 持续看好与总量相关性低、有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新消费、出口中有个股独立逻辑的方向 [9]

市场表现与资金流向 - 11月7日市场低开震荡，医药板块维持震荡态势，医疗器械ETF（562600）微跌0.33% [1] - 医疗器械ETF（562600）已连续7个交易日获得资金净流入，合计吸金超6千万元，显示资金逢低布局意图明显 [1] 行业动态与政策环境 - “中国沙特医疗器械行业交流会”及系列考察活动成功举办，会议围绕沙特市场前景、法规政策与准入策略等核心议题展开深度探讨 [1] - 多家中国领先企业在交流会上展示了在可吸收生物材料、AI医疗、智能机器人等前沿领域的创新产品与技术 [1] - 国内市场未来发展重心转移到创新高壁垒赛道，叠加脑机接口等创新产品政策层出不穷，将持续为新产品加速商业化落地带来催化 [1] 海外市场与公司前景 - 海外发达市场价格稳定，近年来头部企业海外市场增速明显超越国内市场 [1] - 海外产品及渠道能力强的企业有望取得更高的增长确定性及市场估值 [1] - 出海优质企业将获得价值重估 [1]

进博会浙江交易团概况 - 第八届进博会于11月5日至10日在上海举办，浙江省交易团下设13个交易分团和8个工作组 [1] - 浙江已组织1.3万余家专业采购企业及4.7万名专业采购观众报名，注册数量和意向采购金额均居全国前列 [1][2] - 浙江将举办30余场重点配套活动，包括2场核心活动和近30场涵盖国际采购、投资促进、开放合作等领域的活动 [1] 企业参与及采购重点 - 迪安诊断作为连续多年参与进博会的企业，本届将精准采购，重点聚焦AI医疗、多组学等前沿技术引进 [1] - 技术装备领域采购商占比25.6%，消费品领域采购商占比28.4%，食品及农产品领域采购商占比9.7% [2] - 汽车、医疗器械及医药保健、服务贸易等领域的采购商也积极报名参会 [2] 配套活动与产业对接 - 核心活动“人工智能驱动数字经济创新”分论坛暨全球数字经济和高新技术产业高峰对接会有70家跨国公司参会，涉及13个国家，美国、德国、日本、英国企业占70%以上 [2] - 企业对接环节中，70家外企将与以“杭州六小龙”为代表的近300家浙江数字经济企业进行技术研发、人才交流等多议题洽谈 [2] - 沙特阿美公司、蒂森克虏伯、施耐德电气以及超威半导体(AMD)、恩智浦等企业首次参会 [2] 人文交流与科技展示 - 浙江连续六年在进博会上设置人文交流展区，今年以八大历史经典产业为主线，通过四大板块展示茶叶、丝绸、黄酒等产业 [2] - 展区新增“科技AI板块”，汇聚宇树科技、强脑科技、云深处以及《黑神话：悟空》等一批代表性科技企业与创新力量 [2]

公募QDII基金仓位调整 - 广发全球精选基金在三季度末将美股持仓比例提升至75%，同时港股持仓比例降至约3.72% [3] - 易方达全球成长精选基金的美股仓位跃升至52%，港股仓位降至约10%，前五大重仓股均为美股科技公司 [3] - 易方达亚洲精选基金在三季度末大幅增加美股仓位比例至32%，重仓人工智能相关品种如三星、谷歌、微软和台积电 [3] - 创金合信全球医药基金在三季度期间将港股仓位从58%降至0，同时美股仓位从约3%暴增至71% [4] AI医疗赛道驱动业绩 - 以美股为核心仓位的QDII基金近三个月收益率表现强势，易方达全球成长精选基金收益率为39%，华夏新时代基金为36%，嘉实全球产业基金为31%，天弘全球高端制造基金为30%，创金合信全球医药生物基金为28% [6] - 近一个月内，建信新兴市场混合基金收益率约为11%排名第一，创金合信全球医药生物基金收益率10%排名第二 [6] - 美股AI医疗赛道的事件驱动，如三星加码收购投资、微软与哈佛大学医学院合作、英伟达与礼来及强生公司合作，推动英伟达、谷歌等公司股价持续走高 [7] - 创金合信全球医药生物基金重仓的美股AI医疗新锐GRAIL在10月份因获三星集团投资，股价上涨55% [7] 基金经理对AI医疗的观点与操作 - AI医疗在全球处于从0到1的爆发阶段，美国在该领域发展领先国内半年到一年，海外硬件-大模型-应用的商业闭环正在形成 [9] - 国联基金对AI医疗仓位进行结构性调整，减持落地路径不清晰的垂直模型，增持产品具象、市场空间大的AI医疗器械等应用端，看好高价值AI智能器械出海潜力 [9] - 银华医疗健康基金重仓晶泰控股、讯飞医疗科技等AI医疗赛道股，认为人工智能技术在医疗行业的潜力和对医药产业的降本增效作用被市场低估 [10]

宏观环境与市场展望 - 四季度资本市场波动性或有所加大，影响因素包括国内权益市场三季度较大涨幅及不确定性因素增加 [1] - 国内完成全年经济增长目标或无虞，但考虑到明年宏观经济格局，财政总量政策存在小幅发力可能 [1] - 外部环境复杂，中美贸易关系走向是市场重要关注点，美国政府或通过行业关税手段对中国出口构成新压力 [1] - 市场风险偏好若受抑制，红利板块可能会有阶段表现 [1] - 流动性预计继续保持宽松，利率处于历史低位区间，国内资金有配置需求 [9] - 短期波动风险源于美股AI情绪过高后的回调风险，以及年底获利盘兑现收益的诉求 [9] - 经济复苏趋势持续，但股价表现往往领先基本面，低位内需资产属于下跌有限、向上有期权的资产 [8] 政策与事件关注 - 四季度将关注党的二十届四中全会召开及“十五五”规划重要议题，这或对未来中国产业格局产生深远影响 [1][7] - 需关注美联储四季度议息会议及国内政治局会议，这将决定未来市场向上的空间 [2] - 中美贸易谈判年内有望尘埃落地，需紧密跟踪中美商务谈判进展 [2][7] 医药行业投资机会 - 关注医药板块可能的第二波行情，股价在大幅调整后具备反弹空间 [2][3] - 持续看好科技创新与医药行业结合的投资机会，如AI医疗、AI对诊疗、创新药研发、脑机接口等新技术的助力 [3] - 重点关注胜率和赔率兼具的创新药品种，以海外产品授权、数据读出及报表改善为观察重点 [4] - 医药行业有望长期受益于人口结构变化 [3] 科技与AI相关投资 - 长期看好AI+、机器人、自主可控相关板块的成长性机会 [12] - 短期看好算力支线、AI应用、国防安全等方向 [10] - 在人工智能基础设施建设加速背景下，医疗垂类应用持续推进 [3] - AI发展带来端侧自动化应用落地，AIDC建设带动传统电力设备制造业若干子行业景气度提升 [11] - 对积极拥抱AI的公司应给予足够尊重和关注 [10] 高端制造与军工行业 - 军工行业进入新一轮景气周期，春节后订单明显恢复，3月份订单加速落地 [5] - 本轮景气周期主要体现在消耗型装备和辅助型装备的建设上，与上一周期聚焦平台型装备不同 [5] - 投资策略需聚焦受益于装备建设结构性变化的个股，存在业绩上修及估值切换带来的上涨空间 [6] 资源与周期行业 - 投资方向关注金属、能源、化工、建材等行业，在供给硬约束行业中寻找有扩张能力的优质个股 [7] - 国际地缘冲突频繁，贸易摩擦不断，大国为保证供应链安全加大关键矿产资源投资，具有战略意义的矿产资源有望价值重估 [12] 新能源与碳中和 - 关注碳中和持续推进，新能源需求端出现储能子板块高景气，供给端固态电池技术进展超预期 [11] - 新能源总体估值较低，投资上优先关注优质锂电池龙头，跟踪固态技术进展 [11] 其他主题性机会 - 关注机器人产业进展以及观察消费能否出现反转 [2] - 制造业中关注当下景气度有变化、估值合理、中期维度有望提供较好回报的投资机会 [11]

论坛核心观点 - 论坛主题为数智时代新兴市场的战略机遇 嘉宾围绕企业国际化 人工智能发展 新兴市场开拓 本土化策略及共建共享等议题进行研讨 [2] 企业国际化策略 - 企业国际化需应对碎片化市场并采取重起轻放策略 在新兴市场探索适合当地的成长轨迹 [4] - 企业对外拓展需开源开放 从向客户和渠道要市场转变为与同行和生态要能力 构建价值闭环 价值创造需可量化且客户愿意付费 [9] - 企业出海不能简单照搬国内经验 需深入调研并建立本土团队 产品需因地制宜迭代 运营坚持全球本土化思路 实现Global + Local有效结合 [13] - 开拓海外市场应以谦卑共建心态参与 培养当地人才 因地制宜制定规制 完善技术体系 丰富产品管线 并将境外创新成果引入国内 [17] 人工智能与行业发展 - 人工智能是推动社会进步的伙伴 将带来巨大的市场机遇 需思考在新时代的角色与行动 [11] - 鹰瞳科技是全球首家AI医疗港股上市公司 十年前已看好人工智能与医疗领域发展 [7] - 数字时代的AI不仅能服务发达经济体 也能推动新兴和欠发达经济体发展 加速全球平权进程 [17] 本土化与生态共建 - 企业出海成功核心为深度本土化 创新商业模式 与本地共建生态的铁三角策略 通过融入本地生态和强强联手产生更大效益 [7] - 结合线上 AI与线下服务可提升用户体验和品牌认知 如开设中英文绘本馆 [13] - 在合作中需完善技术体系 丰富产品管线 并将境外创新和产品成果引入国内 与全球新兴市场共享中国市场 [17] 多边规则与市场环境 - 北京成为世贸组织《电子商务协定》全国唯一试点城市 [15] - 数智时代下服务对新兴市场和传统发达国家市场均有吸引力 数据流动性增强使多边规则尤为重要 [15] - 多边规则作用在于保护各方利益 保障企业自主自由运营 企业需清楚符合规则并积极参与规则制定才能自由开展全球经贸活动 [15]

长城基金医药团队业绩与行业观点 - 长城基金旗下多只医药方向基金今年以来交出亮眼成绩单 [1] - 医药行业被视为具有“长坡厚雪”的产业底色 [1] - 投资团队以更开放的视野和更协同的力量进行布局 [1] 创新药领域投资观点 - 市场短期可能呈现震荡态势，创新药行情的贝塔可能还处于前半段 [2] - 创新药板块在7月涨幅较大，8月因缺乏催化而调整较多 [2] - 可等待9月份之后各重磅会议召开及医保谈判预热的催化 [2] - 创新药得到政策大力扶持 [3] - 更看好有基本面兑现的中小市值创新药个股的股价空间 [4] - 因资金原因推动的大盘股成长性有限 [4] 医疗新科技领域投资观点 - 看好以AI医疗为代表的医疗新科技方向 [3] - AI医疗产业在持续推进，长期需求确定性较强 [3] - AI医疗领域很多公司位置仍较低，自身主业景气度存在抬升可能 [3] - 医疗新科技方向（如AI智能体、脑机接口、手术机器人等）的政策力度较以往大幅增强 [3] - 若市场风格以“创新牛”为主，将继续深挖有科技创新想象空间的板块和个股 [3] - 个人相对看好机器人方向 [2] 医药市场近期表现与展望 - 8月A股与港股呈现“A股偏强、港股结构占优”的分化格局 [4] - A股因TMT等泛科技资产表现强势，对创新药形成快速的“抽水”，板块资金流出明显 [4] - 港股在南下资金增持背景下一定程度抵御了利率上行影响 [4] - 市场整体体现为大盘股领涨或抗跌而中小市值股票大幅回撤 [4] - 展望后市，医药市场有望在一定程度上回到预定的轨道上 [4]

股价表现 - 东软集团触及涨停 涨停价11.32元 涨幅10.03% 总市值134.49亿元 流通市值134.49亿元 总成交额1.52亿元 [1] 业务发展 - 获得56亿元智能座舱大额订单 来自国内知名汽车厂商 生命周期金额可观 [2] - AI医疗业务合同增长106% 数据价值化业务增长207% 新兴业务发展势头良好 [2] - 东软医疗获145亿元高估值 通用资本收购其45.22%股份 [2] 公司治理 - 修订30余项管理制度 取消监事会 强化独立董事作用 提升治理透明度 [2] 行业环境 - 智能汽车和医疗科技是当前市场热门题材 相关板块表现活跃 多只个股上涨 [2] - 智能座舱订单和AI医疗增长受到板块联动效应影响 [2] 技术指标 - MACD指标形成金叉 股价突破关键压力位 可能吸引更多资金关注 [2] - 超大单净买入金额较大 表明主力资金看好 推动股价涨停 [2]

中越经济合作新动向 - 越南政府与中国企业CEO圆桌对话会在广西南宁举办 旨在推动基础设施互联互通和市场产业对接 拓展人工智能 数字经济 绿色经济等新兴领域合作[1][3] - 越南副总理梅文政强调中国科技创新生态系统活跃 承诺为外国投资者营造良好环境 特别重视创新和数字化转型[3] 能源建设领域投资 - 中国能源建设股份有限公司在越南控股投资约20亿美元海阳电厂 系中资企业在越南单笔投资金额最大的投建营一体化项目[3] - 公司计划在风电 光伏 LNG发电和储能领域实现滚动投资 建议越方设定混合型电价支付机制以优化投资环境[3] 人工智能产业合作 - 润建股份有限公司作为人工智能上市企业 提议与越南共同推动AI教育 AI医疗 智能运维产品普及[4] - 公司将创新推动具身机器人和AI智能体场景应用 培育越南数字经济新业态[4]

医药行业投资主线 - 创新药为全年投资主线 9-10月进入数据与商务开发集中兑现期 预计商务开发预期达到顶点 行业评级可能从十分调整至八分甚至九分左右 [1] - 港股优质创新药龙头尚有约20%空间 A股预期差标的更为稀缺 投资应聚焦确定性龙头 [1] - 双抗依然是投资主旋律 自免 小核酸 基因治疗等主题性个股需深挖预期差或转型机会 [1] - 创新药景气度长期向上 今年表现平稳 [3] 细分板块机会 - CXO器械板块自去年底至今环比趋势明显改善 未来两个季度关键看国内景气度和招标情况 [2] - 9-10月窗口期会适当提升CXO与器械板块配置比例 侧重寻找确定性阿尔法标的 [2] - 中药 药店等后线板块基本面确定性和修复速度均逊于CRO和器械 配置优先级相对更低 [2] - 三季度 四季度CXO和器械板块会有比较好的结构性阿尔法 [1][2] - 明年若CXO和器械板块内需明显复苏 可能成为接棒创新药的重要投资方向 [1][2] 投资阶段划分 - 第一波3-6月炒数据阶段 第二波6-10月炒商务开发阶段 第三波产品出海后海外临床验证阶段风险大于收益 第四波创新药公司上市后利润表极大改善 [2] - 在第一 二 四阶段应尽量乐观 第三阶段更宜通过主动管理规避风险 深挖阿尔法 [2] - 重点关注ADC PD-1双抗与TCE三个方向 [2] AI与科技产业链 - AI医疗属于交易性主题 类似五六年前的创新药 [2] - AI产业链基本面持续上升期 投资主线在海外 国内是次线 现阶段硬件优于软件 [3] - 机器人是所有AI产业链唯一的通胀环节 只要产品优秀需求必然强劲 [3] - 明年可能形成机器人板块基本面集中释放 [3] - 对机器人 固态电池及国产算力明年表现持乐观态度 [3] 四季度投资机会 - 特斯拉11月6日股东大会将厘清第三代机器人相关方案 [3] - 特斯拉和英伟达产业链十一月迎来国产供应链格局新变化 材料端 供应商或现新机遇 [3] - 小鹏 赛力斯等国产品牌十月会有新产品发布 [3] - 国产端可能接棒海外端形成投资合力 四季度开始机器人有较大投资机会 [3]