报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年12月29日至2026年1月4日期间重要经济数据和事件进行前瞻分析，包括美国房地产、经济景气指数、就业数据、原油库存等指标，以及中国PMI数据和美联储相关动态，指出这些指标和事件对期货市场的影响，如库存变动影响原油相关期货，PMI影响有色金属、贵金属等期货价格 [2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 12月31日03:00，美联储公布12月货币政策会议纪要 [2][10] - 12月31日09:30，国家统计局和中国物流采购联合会公布中国12月官方制造业、非制造业和综合PMI [2][11] - 12月31日09:45，Markit公司公布中国12月SPGI制造业PMI [2][12] - 12月31日21:30，美国劳工部公布截至12月22日当周初请失业金人数 [2][13] - 2026年1月第一周，美国总统特朗普或指定美联储新主席人选 [2][15] 本周热点前瞻 12月29日 - 23:00，全美地产经纪商协会公布美国11月季调后成屋签约销售指数，预期月率1%，前值1.9% [3] - 00:00，美国能源信息署公布美国截至12月19日当周EIA原油库存变动，预期下降243.2万桶，前值下降127.4万桶，若继续下降且降幅扩大，助于原油及相关商品期货上涨 [4] 12月30日 - 22:00，美国联邦住房金融局公布美国10月FHFA房价指数，预期月率0.1%，前值0 [5] - 22:00，标准普尔公司公布美国10月S&P/CS20座大城市房价指数，预期未季调年率1.1%，前值1.4%；季调后月率0.1%，前值0.1% [8] - 22:45，美国采购经理人协会芝加哥分会公布美国12月芝加哥PMI，预期为39.5，前值36.3，若上升，助于有色金属、原油及相关期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [9] 12月31日 - 03:00，美联储公布12月货币政策会议纪要，关注对相关期货价格影响 [10] - 09:30，国家统计局和中国物流采购联合会公布中国12月官方制造业PMI预期49.2，前值49.2；非制造业PMI预期49.7，前值49.5 [11] - 09:45，Markit公司公布中国12月SPGI制造业PMI，预期49.8，前值49.9，若小幅低于前值，轻度抑制工业品和股指期货上涨，轻度助于国债期货上涨 [12] - 21:30，美国劳工部公布截至12月22日当周初请失业金人数，预期22万人，前值21.4万人，若小幅高于前值，轻度助于部分工业品期货价格上涨，助于黄金等贵金属期货价格上涨 [13] - 23:30，美国能源信息署公布美国截至12月26日当周EIA原油库存变动，若下降，助于原油及相关商品期货上涨 [14] 1月1日 - 特朗普或在2026年1月第一周指定美联储新主席人选，热门人选有哈塞特等，若指定“听话”人选，加剧市场对美联储货币政策独立性担忧，2026年降息预期或达2次，助于贵金属和有色金属期货上涨 [15][16] 1月2日 - 22:45，标普全球公司公布美国12月SPGI制造业PMI终值，预期终值51.8，初值51.8，11月终值52.2 [17] 1月4日 - 9:30，国家统计局公布2025年12月下旬流通领域重要生产资料市场价格，涵盖9大类50种产品 [18]

中国经济整体态势 - 中国经济规模达140万亿元，正处于“换挡升级”而非停滞阶段 [5][6] - 过去五年经济增量约40万亿元，相当于再造一个世界级经济体 [5] 经济增长的新动力 - 数字经济、人工智能和绿色产业已成为经济增长的主引擎 [5] - “AI+制造”与“新能源+全产业链”模式推动增长向更智能、更清洁、更可持续的方向发展 [5] 宏观政策框架 - 宏观政策强调“积极有为”，财政更精准，货币更注重物价与预期管理 [5] - 政策采用逆周期与跨周期调节并行，核心目标是稳增长、稳物价、稳信心 [5] 对外经贸与开放 - 面对外部经贸摩擦，中国采取理性反制并持续扩大开放 [5] - 外贸规模稳居全球第一，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局 [5] 人工智能产业发展前景 - 人工智能被视为筛选器而非泡沫，产业发展具备超大应用场景、海量数据和稳定电力供应等优势 [5] - 坚持开源与普惠的发展路径，旨在让技术既能创造经济价值也能造福社会 [5]

中国宏观经济发展成就与展望 - “十四五”时期（2020-2025年）经济总量从100万亿元人民币跃升至140万亿元人民币，五年增量40万亿元人民币（折合超5万亿美元），相当于创造了一个全球第三大经济体的规模[2] - 同期中国经济总量占世界经济的比重为17%左右，对世界经济增长年均贡献率超30%，国际货币基金组织将2025年中国经济增速预测上调至5%[2] - 预计“十五五”时期经济实际增长率可保持在4.5%至5%之间，若叠加2%的合理通货膨胀率，名义增长率将达7%[3] - 2024年人均国民总收入为13660美元，距离世界银行设定的高收入国家标准（13935美元）仅差275美元，很可能在2026年进入高收入国家行列[4] 经济增长的核心驱动力 - 第一个突破是数字经济和人工智能领域的跨越式发展，人工智能综合实力实现整体性、系统性跃升[3] - 第二个突破是绿色经济蓬勃发展，2012年至2024年以年均3.4%的能源消费增速支撑了年均6.1%的经济增长，碳排放强度下降超过35%[3] - 可再生能源装机规模全球最大，光伏组件产量连续10多年位居全球首位，电池片、组件等产量产能的全球占比均达80%以上，全世界超70%的锂电池在中国生产[3] - 2024年电动汽车产量突破1300万辆，产销量连续10年保持全球第一位[3] 宏观政策导向与部署 - 宏观政策未提及超常规举措，表明将通过更加积极有为的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力来应对挑战[6] - 2025年财政赤字率设定在4%左右，地方政府专项债务限额4.4万亿元，再加上1.3万亿元超长期特别国债，构成财政政策精准发力的支撑[6] - 货币政策更加聚焦物价调控目标，重点推动物价向2%左右的合理区间靠拢，当前居民消费价格指数基本维持在稍高于零的水平，但生产者价格指数已连续处于负值区间[6][7] - 政策将加大逆周期和跨周期调节力度，逆周期调控对冲短期波动，跨周期调控着眼长远发展布局[7] 国际贸易环境与挑战 - 2024年货物贸易规模达到6.16万亿美元，服务贸易规模首次突破1万亿美元，已连续8年保持全球货物贸易第一大国地位[9] - 2024年前11个月货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%[9] - 世界贸易组织报告显示，受全球经济复苏乏力和美国关税政策等因素影响，2026年全球货物贸易增长预期大幅下调至0.5%，全球服务出口增速将降至4.4%[9] - 中美经贸互动方面，2024年中美贸易总量约6683亿美元，两国经济的互补性依然极强[11] 外商投资与营商环境优化 - 制造业已经全面开放，服务业负面清单持续缩减，下一步重点是持续打造市场化、法治化、国际化的一流营商环境[10] - 将高标准落实外资准入后国民待遇，保障外资企业在经营运行、招标投标、政府采购以及税收和金融服务等方面享受平等待遇[10] - 将建立交流平台，推进专项人才培训计划，为外资企业提供从注册登记到日常运营的一站式服务[10] 人工智能产业发展与竞争格局 - 中美两国在人工智能领域都处于全球前列，中国在算力规模、高端芯片等领域与美国仍有一定差距[12] - 国际投资者（如美国华尔街）高度认可中国人工智能产业的发展潜力与未来回报，不断加大投资布局[12] - 中美发展路径存在差异：中国坚持开源路径，通过开放技术赋能全球；美国倾向于控制人工智能的全球化发展[12] - 中国发展人工智能拥有三大优势：庞大应用场景优势、海量数据资源优势、强大的电力供应与基础设施保障优势[14] - 人工智能领域吸引大量投资是产业发展的正常规律，经过竞争和筛选，优质企业将推动整个产业生产力水平迈向新高度[13] 全球经济格局与中美关系 - 2024年全球经济总规模超110万亿美元，美国经济规模约29.17万亿美元，中国经济规模134.9万亿元（折合18.94万亿美元），德国经济总量约4.66万亿美元[11] - 除中美两国外，全球没有任何一个国家经济规模超过5万亿美元，凸显中美关系对全球经济的重要性[11] - 中美经贸合作是两国关系的“压舱石”和“推进器”，未来重要方向是持续拉长合作清单、压缩分歧清单[11]

中国宏观经济总量与增长态势 - “十四五”时期经济总量从100万亿元人民币跃升至140万亿元人民币，五年间增量40万亿元人民币，折合超5万亿美元，相当于创造了一个全球第三大经济体的规模 [1] - 经济总量占世界经济的比重为17%左右，对世界经济增长年均贡献率超30% [2] - 国际货币基金组织将2025年中国经济增速预测上调至5% [2] - “十五五”时期经济实际增长率预计可以保持在4.5%至5%之间，名义增长率目标为7%（实际增长5%叠加2%的通货膨胀率） [3] - 2024年人均国民总收入为13660美元，距离高收入国家标准（13935美元）仅差275美元，很可能在2026年进入高收入国家行列 [4] 经济发展核心驱动力与突破 - 数字经济和人工智能领域实现跨越式发展，人工智能综合实力实现整体性、系统性跃升 [2] - 绿色经济蓬勃发展，2012年至2024年以年均3.4%的能源消费增速支撑了年均6.1%的经济增长，碳排放强度下降超过35% [3] - 可再生能源装机规模全球最大，光伏组件产量连续10多年位居全球首位，电池片、组件等产量产能的全球占比均达80%以上 [3] - 全世界超70%的锂电池在中国生产，2024年电动汽车产量突破1300万辆，产销量连续10年保持全球第一位 [3] 宏观政策方向与具体部署 - 实施更加积极有为的宏观政策组合，包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [5] - 2025年财政赤字率设定在4%左右，地方政府专项债务限额4.4万亿元，再加上1.3万亿元超长期特别国债 [5] - 货币政策聚焦物价调控目标，重点推动物价向2%左右的合理区间靠拢 [5] - 加大逆周期和跨周期调节力度，逆周期调控精准对冲短期波动，跨周期调控着眼长远发展布局 [6] 对外贸易表现与外部环境 - 已连续8年保持全球货物贸易第一大国地位，2024年货物贸易规模达到6.16万亿美元，服务贸易规模首次突破1万亿美元 [8] - 2024年前11个月货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6% [8] - 世界贸易组织预测2026年全球货物贸易增长预期大幅下调至0.5%，全球服务出口增速将降至4.4% [8] - 2024年中美贸易总量约6683亿美元 [10] 外商投资与营商环境优化 - 制造业已经全面开放，服务业负面清单持续缩减 [9] - 重点任务是持续打造市场化、法治化、国际化的一流营商环境，推动外资企业在已开放领域顺畅经营 [9] - 高标准落实外资准入后国民待遇，保障外资企业在经营运行、招标投标、政府采购以及税收和金融服务等方面享受平等待遇 [9] 人工智能产业发展与竞争格局 - 中美两国在人工智能领域都处于全球前列，中国在算力规模、高端芯片等领域与美国仍有一定差距 [11] - 中国坚持开源路径，通过开放技术赋能全球，发展目标是促进自身经济发展并帮助全球南方国家缩小数字鸿沟 [11] - 美国华尔街对我国人工智能产业的投资热情很高，不断加大投资布局 [11] - 中国发展人工智能具有三大优势：庞大应用场景优势、海量数据资源优势、强大的电力供应与基础设施保障优势 [13] 全球经济格局与中美关系 - 2024年全球经济总规模超110万亿美元，美国经济规模约29.17万亿美元，中国经济规模折合18.94万亿美元 [10] - 除中美两国外，全球没有任何一个国家经济规模超过5万亿美元（德国约4.66万亿美元） [10] - 中美经贸合作是两国关系的“压舱石”和“推进器”，双方应持续拉长合作清单、压缩分歧清单 [10] - 美国提出的“对等关税”一度将对华关税提高至145%，中国是唯一坚决反制的国家，经过五轮谈判最终达成基本共识 [7]

政策沟通机制 - 国家发展改革委在46天内由主任郑栅洁主持召开了三次民营企业座谈会 其中12月26日 11月11日和11月28日的会议主题聚焦于“十五五”时期服务业高质量发展 [1] - 自2023年7月起 国家发展改革委已常态化召开22次民营企业座谈会 建立了高频次 务实的政企沟通机制 [2] 政策意图与战略重要性 - 高频次座谈释放出对民营经济一以贯之的重视信号 民营经济在科技创新 促进就业等方面功不可没 对中国经济至关重要 [3] - 在经济爬坡过坎 新旧动能转换的关键时期 稳住民营企业预期 为其打造更好发展环境 激发其内生动力 对经济高质量发展至关重要 [3] 座谈覆盖范围与效果 - 22次座谈会覆盖范围广泛 参会企业遍布东 中 西部 兼顾大 中 小型不同规模 涉及行业龙头企业和小微企业 [4] - 覆盖行业包括新能源 人工智能等战略性产业 以及工程建设 大宗消费 对外经贸等重点领域 这种全景式覆盖有助于宏观管理部门掌握全面的一手真实情况 [4] - 座谈会旨在真为企业解难题 努力做到“件件有回音” 对反映的问题将分门别类处理 面上的通过制定完善政策解决 个案的通过个别协调解决 [5] 具体问题解决案例 - 飞鹤乳业关于液态婴配产品注册的诉求得到回应 修改后的食品安全法明确将婴幼儿配方液态乳纳入注册管理 [6] - 圆通速递反映的物流枢纽建设堵点 在多部门协调下顺利打通 [6] - 青年企业家尹顺新提出的人才培育建议 催生了“新时代民营经济人士培育赋能计划” [6] - 通过解决一类问题 达到惠及一批企业 助力一个行业的效果 [7] 信心传递与政策支持 - “信心”是座谈中的高频关键词 郑栅洁在座谈中希望企业进一步坚定发展信心 辩证看待困难 挖掘潜力 提升能力 抓住机会发展壮大 [8] - 在服务业发展方面 郑栅洁表示“十五五”时期我国服务业发展空间和潜力巨大 希望企业坚定信心 把握机遇 进一步做强主业 做精专业 [8] - 从常态化沟通机制 到民营经济发展综合服务平台运行 再到“问题收集—办理—反馈—跟踪问效”闭环机制的落实 展现了政策的温度与力度 [9] - 随着民营经济促进法正式施行和全国统一大市场建设纵深推进 国家支持民营经济发展的决心不会变 政策力度不会减 民营经济发展舞台将愈加广阔 [9]

文章核心观点 - 中央经济工作会议强调必须坚持政策支持和改革创新并举 通过增强改革与政策的协同效应来推动经济运行和市场预期持续向好 这是应对复杂形势和推动高质量发展的关键方法论 [1] - 政策与改革的关系是短期稳增长与长期增活力、治标与治本的辩证统一 二者的协同是一种动态平衡、辩证互构的复杂作用 旨在产生“化学反应”而非简单叠加 [1][4] - 实现“双轮驱动”需警惕政策与改革可能出现的“脱节”与“内耗” 避免政策依赖延缓改革攻坚或政策悬置与改革空转 [5] 政策维度分析 - 政策取向坚持稳中求进、提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度以提升宏观经济治理效能 [2] - 财政政策将继续实施更加积极的政策 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 同时优化支出结构并重视解决地方财政困难以兜牢基层“三保”底线 [2] - 货币政策将继续实施适度宽松的政策 新提法将促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量 体现了在稳增长与防风险间寻求更高效动态平衡 [2] - 政策工具需根据经济运行状况、突出矛盾和经营主体反馈灵活调整 目标是熨平经济周期波动、缓解短期冲击、保障民生并引导资源流向国家战略重点和薄弱环节 [3] 改革维度分析 - 改革攻坚是增强高质量发展动力活力的重点 会议针对制约高质量发展的深层次矛盾和卡点堵点作出系统部署 [3] - 具体改革部署包括制定全国统一大市场建设条例、深入整治“内卷式”竞争、制定和实施进一步深化国资国企改革方案、完善民营经济促进法配套法规政策以及拓展要素市场化改革试点 [3] - 改革不追求短期立竿见影 旨在破除体制机制障碍 为高质量发展构建制度根基并释放长期增长潜力 驱动经济系统的“底层逻辑”和“长期预期” [3] 政策与改革的协同效应 - “双轮驱动”的精髓在于动态实践中的深度咬合与相互赋能 会议的部署清晰展现了这种互动关系 [4] - 协同效应在关键领域的具体体现包括：在坚持内需主导方面 政策“扩容”结合改革“疏堵” 在发展新质生产力方面 政策“赋能”结合改革“破壁” 在稳外贸稳外资方面 政策“护航”结合改革“破局” [4]

宏观经济与金融环境 - 2024年中国国内生产总值达到134.9万亿元，同比增长5% [1] - 2024年对外贸易规模创历史新高，外汇储备超过3.2万亿美元 [1] - 金融系统在2024年两次降低存款准备金率共1个百分点，两次下调政策利率共0.3个百分点，以保持流动性合理充裕并引导融资成本下降 [2] 金融政策与工具 - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具，以支持资本市场稳健发展 [2] - 下调房贷最低首付比例，取消全国层面房贷利率政策下限，并下调公积金贷款利率，以支持房地产市场平稳健康发展 [2] - 设立保障性住房再贷款，健全住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式 [2] 风险防范与化解 - 积极做好金融支持融资平台债务风险化解工作，推动出台系列政策并建立统计监测和查询系统 [2] - 按照市场化、法治化原则，综合运用兼并重组、市场退出等方式稳妥处置中小银行风险，高风险中小银行数量明显压降 [2] - 就长期国债收益率作风险提示，加强与市场沟通，防范其单边下行可能潜藏的市场风险 [2] 金融改革与体系建设 - 加快推动《金融稳定法》立法和《中国人民银行法》修订进程 [2] - 有序推进存款保险基金保费归集和金融稳定保障基金筹集，完善基金管理规则以支持高风险机构风险化解 [2] - 健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，加强系统性金融风险的监测、评估与重点领域管理 [3] 未来工作重点与方向 - 金融系统将扎实做好金融“五篇大文章”，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [3] - 保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长及价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的货币金融环境 [3] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3]

宏观经济与政策环境 - 中国发展环境面临深刻复杂变化，“十五五”时期处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期 [1] - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] - 金融系统将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] 货币政策与金融稳定 - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 货币政策将保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [1] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] - 健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，加强系统性金融风险的监测、评估与重点领域管理 [2] - 牢牢守住不发生系统性金融风险的底线 [2] 金融支持重点领域 - 扎实做好金融“五篇大文章”，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [2] - 加力支持国家重大战略、经济社会发展的重点领域和薄弱环节 [2] 重点领域风险防范化解 - 坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作 [2] - 积极稳妥处置中小金融机构风险 [2] - 做好房地产金融宏观审慎管理 [2]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行 [1][2] - 铝锭价格短期高位震荡，需关注宏观情绪和矿端消息 [3] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交签约面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日震荡下行价格创新低，供需双弱格局下市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 宏观上美国劳动力市场呈“不招聘、不解雇”模式，12月失业率或维持高位，国内宽松流动性格局利好有色金属期货 [1] - 供应端国内及印尼新投电解铝项目爬产、内蒙古某新建项目通电成功，电解铝日均产量预计继续增长 [1][2] - 本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，分板块开工率均有下降，短期内行业开工将延续弱势整理 [2] - 12月22日国内主流消费地电解铝锭库存60万吨，较上周一上涨0.4万吨 [2]

宏观政策 - 预计2026年GDP增长目标设定为5%左右，宏观政策力度不低于2025年，但非强刺激，重心在于保持战略定力[5] - 预计2026年货币政策降息10BP，降准50BP，财政赤字率维持在4%，债务总规模小幅增加[5] 经济结构 - 房地产销售面积预计在2025年下降10%至8.8亿平方米后，2026年可能继续下降10%，房地产投资预计下降8%[37] - 制造业投资因产能利用率低位（2025年三季度为74.1%）及产能过剩（占GDP比重5.7%）而缺乏高增基础，预计增速在3-4%之间[43][44][46] - 基建投资有望发挥逆周期调节作用，预计2026年增长10%左右，并迎来开门红[51][52] - 消费受居民收入增速放缓（2025年三季度人均可支配收入累计增长5.1%）及消费倾向未修复制约，预计走向L型企稳，全年社零增长4-5%[56][61] - 出口展现韧性，预计2026年保持5%左右增速，机电与高新技术产品（如电子元件、新能源汽车）是主要驱动[65][71][78] 物价走势 - 2026年CPI中枢有望小幅回升至0.5%左右，因猪肉与能源价格拖累减轻，核心CPI保持韧性[5][79][92] - 2026年PPI预计在年中附近回正，全年中枢为-0.3%，受“反内卷”政策推动但上行动力有限[5][93][98] 市场展望 - A股存在慢牛基础，看好“科技+周期”双轮驱动行情，机构资金（理财、信托、资管、保险）合计超100万亿元，权益仓位平均9.2%，待入市资金规模达1.5-5.0万亿元[5][103][107]