市场整体表现 - 上证指数微涨0.03%收于3890.45点，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%[4] - 价值风格指数表现分化，上证50上涨0.32%，中证100下跌0.82%，沪深300下跌0.28%[4] - 成长风格指数普遍下跌，中小100跌0.80%，中证500持平，中证1000跌0.56%[4] - 两市A股日均成交金额为17,605亿元，较上周减少9.86%[4][17] 行业表现 - 涨幅前五行业：商贸零售涨6.66%，非银金融涨2.90%，美容护理涨2.87%，社会服务涨2.66%，基础化工涨2.58%[4][14] - 跌幅前五行业：电子跌3.28%，电力设备跌3.12%，机械设备跌1.56%，综合跌1.53%，通信跌0.89%[4][14] 融资融券概况 - 截至12月19日，全市场两融余额为25,038.28亿元，较上周微增0.10%，占A股流通市值2.60%[4][19] - 本周全市场两融交易额为8,914.71亿元，较上周减少10.41%，占A股成交额10.13%[4][18] 两融市场结构 - 分市场两融余额：沪市12,687.40亿元（周增0.36%），深市12,273.34亿元（周减0.17%），北交所77.54亿元（周增0.51%）[4][22] - 两融余额增长前五行业：公用事业增18.10亿元，商业贸易增14.89亿元，非银金融增13.25亿元，国防军工增11.25亿元，电子增9.83亿元[4][25] - 两融净买入前五行业：国防军工24.43亿元，商业贸易14.73亿元，非银金融13.50亿元，电子11.52亿元，通信5.59亿元[4][29]

市场整体表现 - 今日早盘A股三大指数集体走强，沪指上涨0.64%再次站上3900点，全市场近3500只个股上涨 [1] - 截至午间收盘，中证A500指数上涨1.1%，沪深300指数上涨0.8%，创业板指数上涨1.8%，上证科创板50成份指数上涨2.0% [1] - 港股表现分化，恒生中国企业指数上涨0.3% [1] A股板块与行业动态 - 板块题材上，海南、存储芯片、贵金属板块表现活跃 [1] - 医药商业、影视院线板块出现调整 [1] 港股板块与行业动态 - 港股市场中，半导体概念股领涨，汽车、机器人、软件等板块涨幅居前 [1] - 医药、高股息板块走弱 [1] 上证科创板50成份指数及相关ETF - 上证科创板50成份指数截至午间收盘上涨2.0% [1][4] - 该指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，“硬科技”龙头特征显著，半导体行业占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [4] - 该指数当前滚动市盈率为155.4倍，自2020年发布以来估值分位为95.7% [4] - 跟踪该指数的科创板50ETF代码为588080 [4] 恒生中国企业指数及相关ETF - 恒生中国企业指数截至午间收盘上涨0.3% [1][5] - 该指数由在港上市中国内地企业中50只市值大、成交活跃的股票组成，行业覆盖广泛，可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比近85% [5] - 该指数当前滚动市盈率为10.4倍，自2002年以来估值分位为63.0% [5] - 跟踪该指数的恒生中国企业ETF代码为510900 [5]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨，截至午间收盘，上证综指报3915.20点，涨幅0.64% [1] - 深证成指报13318.80点，涨幅1.36% [1] - 创业板指报3178.51点，涨幅1.80% [1] 行业板块表现 - 贵金属、小金属、元件等板块涨幅居前 [1] - 医药商业、教育、影视院线等板块跌幅居前 [1]

市场整体表现 - A股主要指数走强，创业板指涨幅超过2%，沪指上涨0.38%，深成指上涨1.32% [1] - 沪深京三市上涨个股数量近3200只，显示市场呈现普涨格局 [1] 行业板块表现 - 算力硬件、海南、贵金属等方向涨幅居前，成为市场领涨板块 [1]

中证A500指数与ETF资金流向 - 截至12月19日，中证A500超越沪深300，成为12月以来申赎资金净流入最高的宽基指数，净流入规模突破460亿元 [1] - 中证A500ETF规模突破2400亿元，各类基金总规模突破3000亿元 [1] 公募基金发行市场动态 - 年内公募基金新成立1468只基金，创下近4年新高，总募集规模与过去两年基本持平 [1] - 2025年以来，债券基金市场地位褪色，股票型基金以十年未见的强势站上市场“C位” [1] A股市场表现与机构观点 - A股市场整体维持高位震荡态势 [1] - 富兰克林邓普顿基金经理尼古拉斯·楚表示，香港和中国连续两年上涨，获利回吐是自然反应 [1] - 摩根资产管理大中华区首席亚洲市场策略师Tai Hui提示，投资者担忧脆弱的经济增长可能影响企业利润，且目前利润水平仍低于2021年中国股市高位期间 [1] 市场未来展望与投资机会 - 一些投资者预计政府将出手支持经济增长，为市场情绪和投资收益提供支撑 [3] - 中国创新型科技公司的热情依然高涨 [3] - A股市场进入跨年布局的关键窗口，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [3] - 后续春季行情值得期待 [3]

2025年A股市场表现回顾 - 2025年以来A股市场持续走强，上证指数一度站上4000点，A股总市值、成交额、融资余额等连创纪录[2] - 截至12月19日，A股市场今年以来成交额达403.68万亿元，日均成交额达1.72万亿元，A股总市值为116.42万亿元[2] - 主要指数累计涨幅显著，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨16.07%、26.17%、45.79%[2] - 自2024年9月24日以来，A股开启一轮上涨行情，成交量大幅提升，市场活跃度与投资者风险偏好显著提升[2] - 市场呈现明显季节效应：一季度在DeepSeek带来的AI浪潮下，以机器人为首的科技成长方向受资金偏好；二季度受中美关税摩擦影响走出“V”型反弹，新消费与创新药成焦点；三季度AI硬件产业链业绩爆发叠加“反内卷”政策出台，科技、有色板块领涨；四季度在美联储降息预期反复和“AI泡沫”争论下进入震荡整固期[2] 2026年中国资产前景展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国资产预计将延续“水到渠成、慢牛在望”趋势[4] - 宏观层面，“积极财政+适度宽松货币”政策与“十五五”规划建议形成合力，为产业升级和内需激活筑牢基础[4] - 市场层面，国内经济温和复苏，A股盈利逐渐回升，科技、周期等板块景气度提升，基本面支撑稳固[4] - 资金层面，居民资产配置需求以及美联储降息周期下的外资回流，有望为A股构成增量资金支撑[4] - 产业层面，全球AI浪潮持续深化、国内新质生产力落地、出海链竞争力提升打开成长空间[4] - 全球流动性宽松与弱美元环境有望降低外部压力，推动中国资产从局部行情向更广泛的结构性行情延伸[4] - 2026年宏观政策将保持足够力度，有利于稳定中长期预期[5] - 2026年权益估值的分子端（企业基本面）与分母端（政策环境）均相对有利[5] - 资本市场多项重要改革政策在2026年将看到真正实施效果，有望提升普通投资者的获得感[3] 2026年看好的投资方向与板块 - 投资启示与机遇主要集中于政策协同发力与产业升级方向[5] - 科技创新方向：包括“人工智能+”、量子科技、6G等[5] - 战略性新兴产业与未来产业方向：包括新能源、新材料、低空经济、商业航空等[5] - 新型消费内需方向：消费升级下的智能家居、健康消费等[5] - 全面出海大趋势下的出口链方向[5] - 短期可聚焦三大方向：科技创新带来的AI应用机会；包括制造业在内的周期行业；潜在支付能力释放后带来的新型消费机会[6] - 具体产业看好三大方向：未来的新兴产业（如AI芯片、具身智能）；核心支柱产业（如新能源、新材料）；传统行业的转型提升[6] - 重点关注四大板块：以国有大型银行为代表的红利板块（金融板块仍有估值提升空间）；景气度向上的铜、铝、贵金属板块；与人工智能相关的存储、消费电子和算力硬件板块；储能、海外电网、算力中心建设方向[6]

核心观点 - 对权益市场的核心观点是“风险可控，趋势未满” [1] - 风险主要来自市场信心和流动性层面，但整体可控 [1] - 下一波主升浪的开启需要时间震荡消化，当前处于上涨中继的震荡整理平台期 [1] - 市场空间上呈现“上有压力、下有支撑”的格局 [2][5] - 投资布局应坚持“科技为王，立足价值”的方向 [6] - 综合来看，逢低加仓、逢低布局是当前推荐的思路 [6] 市场节奏 - 技术面显示指数多次上攻未果，重回下方震荡区间，阶段性压力得到交易层面确认 [1] - 资金面显示成交量呈现萎缩态势，此前每日成交常维持在2万亿甚至2.5万亿以上，高峰期可达3万亿以上，但近期连续上攻动能出现阶段性衰减 [1] - 最近每日成交几乎在1.5万亿到2万亿之间 [1] - 当前处于上涨中继的平台期，震荡整理是未来一段时间的主基调，例如年底或明年一月份 [1] 市场空间 - 短期快速拉涨导致较多获利盘和恐高情绪集中释放，近期回调可以理解 [2] - 基本面相较于上一波牛市高点（2020-2022年）仍存在一定压力，当时宏观经济尚可，价格水平较好，信用违约率未上升，出口未受贸易摩擦较大影响 [4] - 当前市场继续上攻的压力，从估值角度讲核心来自基本面 [4] - 只要后续经济出现进一步确认，市场有很大动能去试探前高，例如上证指数已突破近十年高点，但沪深300、中证A500指数尚未突破 [5] - 市场多头存在一定理性，趋势不会在理性中戛然而止 [5] 投资方向 - 布局应坚持“科技为王，立足价值” [6] - 给经济体定价可参考企业盈利和估值水平两个层面 [6] - 企业盈利层面：制造业是中国经济支柱，反内卷政策的落地节奏与效率决定了中国经济尤其是制造业的业绩修复水平 [6] - 估值水平层面：科技板块承载了市场对未来生产力的乐观预期与憧憬 [6] - A股未来若想突破，大概率沿两条路径发展：一是关乎企业盈利的反内卷板块，二是关乎估值提升的科技板块 [6]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [17] 报告的核心观点 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.90倍、48.80倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][16] - 两市周四成交金额16770亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][16] - 中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现 [3][16] - 短线建议关注医药商业、航天航空、银行以及文化传媒等行业的投资机会 [3][16] 1. A股市场走势综述 - 周四（12月18日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，沪指盘中在3888点附近遭遇阻力 [2][7] - 上证综指收市报3876.37点，涨0.16%，深证成指收市报13053.97点，跌1.29%，创业板指下跌2.17% [7] - 深沪两市全日共成交16770亿元，较前一交易日有所减少 [7] - 从行业表现看，航天航空、医药商业、文化传媒以及银行等行业表现较好；消费电子、电池、电子元件以及证券等行业表现较弱 [2][7] - 从资金流向看，航天航空、医药商业、银行、文化传媒以及保险等行业资金净流入居前；消费电子、电子元件、电池、通信设备以及专用设备等行业资金净流出居前 [7] - 根据中信一级行业涨跌幅，煤炭行业上涨2.03%，银行行业上涨2.00%，石油石化行业上涨1.31%，国防军工行业上涨1.11%，而电力设备及新能源行业下跌2.11%，通信行业下跌1.49%，电子行业下跌1.33% [9] 2. 后市研判及投资建议 - 当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态 [3][16] - 中央经济工作会议为明年经济政策定下“更加积极有为”的基调 [3][16] - 美联储降息后市场对后续宽松节奏的预期出现波动 [3][16] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][16]

市场整体环境 - 报告统计期内A股市场增量资金有限，呈现显著的存量博弈特征，市场整体进入调整整固状态[3][5] - 考虑到市场仍处于牛市行情，若有阶段性调整或是布局良机[3][5] 股票市场 - 市场风格偏向小盘和成长风格，大小盘风格波动下降，价值成长风格波动上升[3][7][9] - 市场结构方面，行业超额收益离散度下降，行业轮动速度下降，成分股上涨比例下降[3][7][9] - 交易集中度方面，前100个股成交额占比上升，前5行业成交额占比下降[3][7][9] - 市场活跃度方面，市场波动率及市场换手率均下降[3][8][9] 商品市场 - 各板块趋势强度有所上升，其中贵金属及有色板块趋势强度较高[3][25][26] - 基差动量方面，能化板块基差动量上升，其他板块下降[25][26] - 波动率方面，除能化板块外各板块波动率均上升，贵金属波动率水平维持高位[3][25][26] - 流动性方面，黑色板块流动性下降，其他板块均小幅抬升[3][25][26] 期权市场 - 上证50与中证1000的隐含波动率进一步下探，运行至历史低位水平，贴近历史波动率[4][28] - 在波动率偏度上，上证50的看跌期权偏度有所下降，中证1000的看跌期权偏度有所上升，说明市场的调整可能将从市值风格的分化开始[4][28] 可转债市场 - 转债市场呈低波震荡，市场成交额保持在历史一年中位数附近[5][33] - 估值方面，百元转股溢价率维持在高位且变化较小，偏债型的纯债溢价率有所降低，低转股溢价率转债的占比则再度下降并处于偏低水平[5][33]

市场整体表现 - 截至午间收盘，A股三大指数表现分化，沪指涨0.16%至3876.40点，深证成指跌0.85%至13111.78点，创业板指跌1.81%至3118.30点 [1] - 全市半日成交额达1.06万亿元，市场交投活跃，超3600只个股上涨，呈现普涨格局 [1] - 其他主要指数中，北证50涨0.64%，中证1000涨0.31%，中证红利涨0.50%，而科创50跌0.92%，沪深300跌0.56%，深证100跌1.52% [2] 行业与概念板块表现 - 商业航天概念股反复活跃，6G、SPD、黄金、免税店、医保支付改革概念股走强 [3] - 稳定币、光伏、炒股软件、算力硬件、AI手机题材走弱 [3]