市场整体表现 - 12月9日，A股主要指数涨跌互现，沪指跌0.37%报3909.52点，深成指跌0.39%报13277.36点，创业板指涨0.61%报3209.60点 [1] - 沪深两市成交额1.92万亿元，较上一个交易日缩量1339亿元 [1] - 全市场超4000只个股下跌，市场呈现普跌格局 [1] - 北证50指数下跌1.72%，科创50指数下跌0.27%，万得全A指数下跌0.55% [2] - 主要宽基指数普遍收跌，沪深300指数跌0.51%，中证500指数跌0.71%，中证1000指数跌0.57% [2] 行业与板块表现 - 算力硬件概念全线走强，德科立20cm涨停，福晶科技、天孚通信再创历史新高，胜宏科技涨超10% [3] - 福建板块反复活跃，安记食品6连板，舒华体育4连板，东百集团、厦门港务双双3连板 [3] - 下跌方面，海南本地股集体大跌，新大洲A跌停 [7] - 有色金属、黄金珠宝板块全线回调，铝业、黄金领跌，多股跌超5% [7] - 根据板块跌幅榜，黄金珠宝板块跌2.03%，铝产业板块跌2.22%，铜产业板块跌2.43% [8] - 房地产精选、大基建央企、SPD等板块跌幅居前，分别下跌2.45%、2.69%、2.75% [8] - 商品市场方面，金价银价短线下挫，现货黄金一度跌破4180美元关口 [8] 重点公司动态 - 摩尔线程尾盘快速拉升，截至收盘涨5.73%，报628.31元/股，市值报2953亿元 [3] - 永辉超市、茂业商业、中央商场涨停，其中永辉超市为连续第二个交易日涨停 [5] - 永辉超市公告披露，公司创始人、董事长张轩松及其一致行动人已完成减持计划，累计套现金额达3.77亿元，公司近期已出现多轮高管及股东减持 [5] 机构观点摘要 - 华泰证券研究所策略首席分析师何康表示，美联储降息预期回暖和国内基本面定价有效性提升共振下资金面环境有所改善 [8] - 何康认为，当前市场或仍处于超跌修复演绎中，赚钱效应回暖后交投情绪有望进一步回升，春季行情或具备提前至12月中下旬启动的基础 [8] - 摩根士丹利基金相关人士认为，当前A股和港股仍处于中低分位估值，盈利由钝化见底转向修复定价，在红利与现金流因子基础上配置中高端制造行业，具备结构性机会 [9]

国内品牌金店金价表现 - 2025年12月9日 绝大多数国内品牌金店黄金饰品价格维持不变 市场呈现整体持稳格局 [1] - 在列出的11个主要品牌中 仅周生生黄金价格小幅下调2元/克至1324元/克 其余10个品牌价格均与上一报价日持平 [1] - 当日品牌金价最高为周大福、潮宏基、周大生的1328元/克 最低为上海中国黄金的1232元/克 高低价差为96元/克 与昨日保持一致 [1] 铂金饰品与黄金回收价格动态 - 与黄金市场稳定不同 铂金饰品价格继续小幅攀升 例如周大福铂金饰品价格上涨3元/克至669元/克 [1] - 2025年12月9日 黄金回收价格下跌4.2元/克 不同品牌回收价差较大 其中黄金回收参考价为938.80元/克 [2] - 部分品牌回收参考价分别为 菜百黄金914.80元/克 周生生黄金904.10元/克 周大福黄金913.40元/克 老凤祥黄金922.30元/克 [2] 国际现货黄金市场情况 - 昨日（2025年12月8日）现货黄金先涨后跌 盘中最高涨至4218.70美元/盎司 最终收报4189.06美元/盎司 跌幅0.21% [4] - 截至2025年12月9日发稿时 现货黄金价格暂报4175.36美元/盎司 保持下跌趋势 跌幅0.33% [4] - 昨日金价波动主要受早间市场对美联储12月降息预期强化及俄乌局势支撑 后因美元指数走强及部分投资者在降息日前获利了结而回落 [4] - 行业分析观点指出 黄金基本面仍保持强劲 各国央行持续的购金行为将为金价提供长期支撑 当前市场正聚焦于即将到来的美联储决议及后续政策指引 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价未来很可能延续强势，原因在于美国囤货的虹吸效应、国内铜冶炼厂计划2026年联合减产10%以应对铜矿供应紧张现状、需求端保持稳定以及美联储很可能在12月降息 [11] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货市场 - 周二LME铜价高位调整，2025年12月3日沪铜小幅调整，主力2601合约收盘价89210元/吨，较上一交易日上涨290元/吨，涨幅0.33%，微观利多消息需兑现，铜价高位调整 [1] - 2025年12月3日国内现货铜对12月期货合约报升水90 - 升水220元/吨，现货市场采购情绪一般，下游按需采购，持货商货源有限，期货月差呈贴水结构，支撑现货升水坚挺走高 [1] - 2025年12月3日中国主要市场光亮铜精废价差回升，广东地区3465元/吨，天津地区3354元/吨 [1] 宏观和基本面 - 国内收盘后，伦敦金属交易所铜库存162150吨，较前一日增加750吨；注销仓单56875吨，较前一日大幅增加50575吨，证实美国对铜需求的虹吸效应 [2] - 库存数据揭示全球铜贸易流扭曲，“美高外低”格局明显，美国COMEX铜库存约38.0万公吨，占全球交易所显性库存绝大部分，伦敦金属交易所库存16.215万吨，上海期货交易所库存降至9.79万吨，中国社会库存处于17.35万吨的偏低水平 [2] - 市场对美国将对进口铜加征关税的政策预期，导致贸易商提前将大量库存转移至美国境内注册，使美国之外消费地区可交割库存压缩，造成“软逼仓”压力和高额现货升水，推动沪铜和伦铜价格上行 [3]

原油期货价格动态 - 原油期货价格周一创下近三周来最大跌幅 两大基准合约均收跌约2% [1][2] - 纽约商品交易所1月交割的WTI原油期货收于每桶58.88美元 2月交割的布伦特原油期货收于每桶62.49美元 均创下自11月19日以来最大的美元和百分比跌幅 [2] - 美国天然气期货1月近月合约收跌7.1% 至每百万英热单位4.912美元 创下自6月30日以来最大的单日百分比跌幅 [2] 价格变动驱动因素 - 伊拉克日产量46万桶的西古尔纳2号油田恢复生产 该油田占全球石油供应0.5% [1] - 乌克兰和平谈判进展缓慢 关于安全保障及领土的争议未解决 旨在结束战争的和平协议仍遥不可及 [1] - 对俄罗斯能源基础设施的持续袭击正在推高风险溢价 [1] - 市场预计美联储有86%的可能性降息25个基点 较低的利率环境通常支持经济活动和对大宗商品的需求 [1] 市场分析与展望 - 看跌的全球石油供需平衡正在缓慢地转化为更明显的迹象 尤其是在美国国内 [1] - 本周交易将受到乌克兰-俄罗斯和委内瑞拉等地缘风险头条新闻影响 还将受到美联储利率决议的扰动 该决议将对石油产品需求产生影响 [1] 相关金融产品 - 相关ETF包括美国石油基金(USOUS)、布伦特原油基金(BNOUS)、ProShares两倍做多彭博原油ETF(UCOUS)、ProShares两倍做空彭博原油ETF(SCOUS)等 [2]

市场行情与价格变动 - 2025年12月9日，受美联储降息预期提前兑现且热门候选人表态转鹰影响，金价延续回调 [1] - 截至当日10:45，黄金ETF华夏(518850)下跌0.53%，最新报价9.13元 [1] - 有色金属ETF基金(516650)下跌2.82%，黄金股ETF(159562)下跌2.87% [1] 黄金ETF华夏资金流动与规模 - 该ETF近4天获得连续资金净流入，合计“吸金”4.05亿元 [1] - 截至12月8日，产品最新份额达11.23亿份，最新规模为103.12亿元，均创成立以来新高 [1] 黄金ETF华夏历史业绩表现 - 截至12月8日，该ETF近2年净值上涨99.23% [1] - 自成立以来，最高单月回报为11.49% [1] - 最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为16.34% [1] - 涨跌月数比为43/24，上涨月份平均收益率为3.36% [1] - 年盈利百分比为75.00%，月盈利概率为63.45% [1] - 历史持有3年盈利概率为99.54% [1]

市场表现 - 国际市场上，伦敦现货白银价格显著飙升，LME铜、铝等有色金属价格也呈现上涨态势 [1] - 国内市场同样呈现涨多跌少格局，贵金属和有色金属板块表现突出 [1] - 贵金属与有色金属表现强势，成为近期商品市场的主要亮点 [1] 核心驱动因素 - 在美联储降息预期抬升的背景下，美元走弱为大宗商品价格提供了支撑 [1] 中长期展望与投资建议 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

指数与ETF市场表现 - 截至2025年12月9日10:40，中证细分有色金属产业主题指数下跌3.00% [1] - 指数成分股中，洛阳钼业领跌5.72%，中国铝业下跌5.41%，华锡有色下跌5.36%，铜陵有色下跌4.69%，中孚实业下跌4.56% [1] - 有色50ETF当日下跌3.24%，最新报价1.52元，但近1周累计上涨2.74%，涨幅在可比基金中排名第一 [1] - 有色50ETF盘中换手率为3.27%，成交1.13亿元，近1周日均成交1.78亿元 [1] - 有色50ETF盘中获净申购1200万份，按成交均价估算，净申购金额超1830万元 [1] - 有色50ETF最新规模达35.19亿元，创近1年新高 [2] - 有色50ETF最新份额达22.43亿份，创近1年新高 [3] - 有色50ETF最新资金净流入8729.24万元，近5个交易日有3日净流入，合计“吸金”3.73亿元，日均净流入7464.68万元 [3] - 有色50ETF前一交易日融资净买额达465.90万元，最新融资余额达2497.43万元 [3] 金属市场基本面与价格驱动因素 - 市场对美联储12月降息预期升温，贵金属及基本金属价格震荡走高 [3] - 贵金属方面，低库存持续扰动，流动性宽松预期逐步兑现，白银价格因供需偏紧及降息预期突破上行，金价跟随上涨 [3] - 铜方面，美联储降息预期提升，LME出现近十年最大规模注销仓单，非美库存处于历史低位，嘉能可下调2026年铜产量指引，艾芬豪表示2026年卡莫阿-卡库拉铜矿产量或低于2024年水平，推动沪铜、伦铜创历史新高 [4] - 铝方面，宏观情绪向好，沪铝刷新阶段高位，但进入季节性淡季后，下游消费受抑制，社库小幅累积，铝加工开工率下滑 [4] - 锂板块高需求延续，盐湖供应季节性走低，库存持续去化，上周碳酸锂产量2.19万吨，环比上升74吨，其中盐湖产量下降145吨，上周库存下降2366吨 [5] - 钴板块上游受原料偏紧影响报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸，构建一体化成本优势 [5] - 轻稀土价格环比上升，但中重稀土供给边际趋于宽松，价格维持下降趋势 [5] - 锡供给受尼日利亚、刚果金、印尼方面扰动存不确定性，需求端有望受益于科技周期下的焊料消费增长 [5] 有色50ETF产品特征与优势 - 有色50ETF全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [6] - 该ETF聚焦铜、金、铝、锂、稀土等核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先 [9] - 2022年至今，有色50ETF标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [11] - 有色50ETF标的指数市盈率为23.74倍，相比5年前下降了61%，估值性价比高，同期指数累计涨幅达131%，涨幅主要来自盈利驱动而非估值提升 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场等待美联储会议，欧央行官员放鹰，风险偏好降温，金价小幅回落、沪银高位震荡；黄金期货仓单增加，白银期货仓单日环比增加；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多但主力多减；美联储会议临近，金价和银价仍有支撑；特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金银价格走势受多因素共同影响 [4][5][9] 各目录内容总结 前日回顾 - 黄金：COMEX黄金期货跌0.54%报4219.90美元/盎司，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.164%，美元指数涨0.12%报99.10，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0719 [4] - 白银：COMEX白银期货跌0.94%报58.50美元/盎司，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.164%，美元指数涨0.12%报99.10，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0719 [5] 每日提示 - 黄金：基差-5.45，现货贴水期货，期货仓单91299千克、增加429千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多、主力多减；今日关注美国10月JOLTS职位空缺、日央行行长讲话、澳联储利率决议；美联储会议临近，金价有支撑 [4] - 白银：基差-28，现货贴水期货，沪银期货仓单699291千克、日环比增加33858千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多、主力多减；美联储降息预期回归，供应短缺博弈降温，美联储会议前，降息预期支撑银价 [5] 今日关注 可能发布中国11月M2等货币供应、1至11月新增人民币贷款、社会融资规模增量；11:30澳洲联储公布利率决议；12:30澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；时间待定日本央行行长植田和男在伦敦活动中讲话；16:00欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel在法兰克福讲话；可能发布OpenAI“紧急提前”发布GPT 5.2；22:15英国央行官员们出席议会听证会；23:00美国10月JOLTS职位空缺 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存、有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低供应短缺博弈火热；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动有限 [4][9] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低供应短缺博弈火热；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，银价易涨幅扩大 [5][12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年12月8日多单量178700，较7日增加2419、增幅1.37%；空单量59594，较7日减少322、降幅0.54%；净持仓119106，较7日增加2741、增幅2.36% [29] - 沪银前二十持仓：2025年12月8日多单量409333，较5日增加12561、增幅3.17%；空单量305764，较5日增加8518、增幅2.87%；净持仓103569，较5日增加4043、增幅4.06% [31] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓转为小幅减少 [33][35] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少且处于高位；沪银仓单继续增加且处于近6年最低，COMEX银仓单转为增加 [37][38][40]

外汇储备与黄金储备现状 - 截至11月末，中国外汇储备规模达33464亿美元，创2015年12月以来新高 [1] - 同期黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司 [1] - 央行已连续13个月增持黄金 [1] 央行增持黄金的行为特征与市场观点 - 连续增持反映央行对黄金的长期偏好，并视其为全球经济不确定性增强背景下的稳健储备资产 [3] - 11月增持量连续9个月低位徘徊，显示央行在保持增持节奏的同时更加理性，“稳中求进”成为主基调 [3] - 连续13个月增持释放信号，在利率周期不确定、地缘政治波动加剧的背景下，黄金仍是外汇储备核心资产 [6] - 未来增持趋势可能延续，尤其在美联储政策与国际局势不稳的情况下，黄金地位愈发凸显 [6] 影响近期国际金价的主要因素 - 市场对美联储降息的预期升温，美元贬值带动以美元计价的黄金吸引力提升 [4] - 美国联邦政府结束关门、俄乌谈判回归轨道等利好因素抑制了避险情绪，使金价未能突破10月高位 [4] - 短期呈现“涨中有回落、跌中有支撑”的行情，投资者可关注4160美元附近支撑位以布局逢低做多策略 [4] - 央行稳步增持为金价长期上涨提供坚实基础 [4] 央行增持黄金的宏观战略意义 - 美元信用风险及全球货币政策不确定性促使各国央行通过黄金优化外汇储备结构，降低对单一货币依赖 [5] - 地缘政治频发（如中东紧张局势、俄乌冲突余波）强化了黄金避险属性 [5] - 小幅增持黄金不仅提升储备安全性，也为主权货币信用提供支撑 [5] - 从国际经验看，多国央行持有一定比例黄金可降低汇率风险、增强金融稳健性并提升货币信用 [6] - 央行在增持黄金的同时逐步减持美债，符合储备多元化趋势，并为人民币国际化创造条件 [6] - 长期来看，黄金增持有助于优化外汇储备、降低风险，同时强化主权货币信用，为人民币国际化提供稳健支撑 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月8日沪镍主力合约区间震荡，成交量增加持仓量减少，伦镍跌0.37%，现货市场成交尚可，基差升水缩小，镍基本面偏弱且有库存压力，美联储降息预期反复，价格低位修复后预计镍价区间震荡，交易策略为观望 [2] - 12月8日不锈钢主力合约区间震荡，成交量减少持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水扩大，基本面宽松，成本支撑较弱，预计不锈钢低位震荡，交易策略为逢高沽空 [2] 各部分总结 镍期货市场情况 - 2025年12月8日，上海期镍期货近月合约收盘价117730元/吨，较昨日变化280元；连一合约收盘价117850元/吨；连二合约收盘价118200元/吨；连三合约收盘价118390元/吨 [2] - 上海期镍成交量124513手，较昨日增加17296手；持仓量111585手，较昨日减少6051手；库存34500吨 [2] 镍现货市场情况 - 2025年12月8日，SMM 1电解镍平均价120200元/吨；1金川镍平均价122550元/吨；1进口镍（俄镍）平均价118150元/吨 [2] - 镍矿方面，菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨；1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨；1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨；镍矿海运费菲律宾 - 连云港平均价11美元/吨，菲律宾 - 天津港平均价12美元/吨 [2] 伦敦镍市场情况 - 2025年12月8日，LME3个月镍现货官方价14915美元/吨，较昨日变化 - 10美元；电子盘收盘价14885美元/吨，较昨日变化 - 85美元；场内盘收盘价14840美元/吨，较昨日变化 - 100美元 [2] - LME3个月镍成交量8350手，较昨日减少540手；沪伦期镍价格比值7.93 [2] 不锈钢期货市场情况 - 2025年12月8日，上海不锈钢期货近月合约收盘价12270元/吨，较昨日变化 - 40元；连一合约收盘价12510元/吨；连二合约收盘价12625元/吨；连三合约收盘价12675元/吨 [2] - 上海不锈钢期货活跃合约成交量101640手，较昨日减少7869手；持仓量85685手，较昨日减少3729手；库存61556吨 [2] 不锈钢现货市场情况 - 2025年12月8日，304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价12800元/吨；304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13300元/吨；304/No.1卷（无锡）平均价12200元/吨 [2] - 316L/2B卷（无锡）平均价23775元/吨；316L/NO.1卷（无锡）平均价3650元/吨 [2] 库存情况 - 截至2025年12月5日当周，SMM中国港口镍矿总库存954万湿吨，较上周减少10万湿吨 [2] - SMM上海保税区镍库存中镍板1600吨，总计2200吨；SMM纯镍社会库存中镍板56848吨，总计56848吨 [2] - 2025年12月5日，200系不锈钢现货库存量177700吨；300系不锈钢现货库存量621000吨；400系不锈钢现货库存量124100吨；总库存922700吨 [2] 行业资讯 - 11月全国乘用车市场零售224.4万辆，同比下降8.5%，前11个月全国乘用车市场零售2175万辆，同比上涨6.39%，11月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率59.9%，较去年同期提升7个百分点 [2] - 自主品牌中新能源车渗透率79.6%，豪华车中的新能源车渗透率38.8%，主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有8% [2]