投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩如期高增长 2025H1归母净利润3.5亿元同比增长28.06% 扣非净利润3.02亿元同比增长22.75% [5] - 经营现金流显著改善 经营活动现金净流量4.23亿元同比增加2.01亿元 [5] - 海外业务实现突破性增长 国际业务新签合同36.6亿元同比大幅增长94.1% 超过2024年全年海外订单总量 [5] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年归母净利润分别增长15.7%/17.85%/19.98% [5] 财务表现 - 营收保持稳定增长 2025H1实现营收99.11亿元同比增长29.48% 其中钢结构业务营收91.5亿元同比增长34.88% [5] - 毛利率短期承压 2025H1毛利率10.59%同比下降2.26个百分点 净利率3.57%同比下降0.04个百分点 [5] - 费用控制成效显著 期间费用率7.43%同比下降1.93个百分点 管理/销售/财务/研发费用率均实现下降 [5] - 资产质量持续优化 应收账款账龄结构改善 长账龄应收账款较期初下降3.3% [5] 业务发展 - 新签订单稳中有升 2025H1新签订单125.1亿元同比增长2.2% [5] - 海外市场拓展取得重大进展 业务覆盖东南亚中东等六大区域市场 国际业务中地标建筑占比50.3% 工业建筑占比49.7% [5] - 国内订单结构稳定 政府投资类公共建筑占比30.3% 企业投资类工业建筑占比69.7% [5] - 产销规模快速扩张 2025H1钢结构销量83.5万吨同比增长47.0% [5] 盈利预测 - 营收增长预期稳健 预计2025-2027年营收200/219/246亿元 增速8.15%/9.50%/12.33% [2][7] - 利润增长加速 预计归母净利润5.92/6.98/8.37亿元 对应EPS 0.30/0.35/0.42元 [2][7] - 估值水平具吸引力 对应PE 11.70/9.93/8.27倍 [2][7] - 盈利能力逐步改善 预计毛利率从11.03%提升至11.52% 净利率从2.96%提升至3.40% [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.87亿元 同比增长34.37% [1] - 净利润7288.73万元 同比增长15.98% [1] - 营收增速显著高于净利润增速 反映成本或费用端存在压力 [1]

财务表现 - 公司实现营业收入78.65亿元 同比增长12% [1] - 归属于母公司净利润1521万元 同比增长41% [1] 业务板块收入 - 大数据产品及解决方案分部收入24.48亿元 同比增长12% [1] - 软件及运营服务分部收入24.48亿元 同比增长13% [1] - 信创及传统服务分部收入39.87亿元 同比增长11% [1] 研发与知识产权 - 上半年研发投入约3.05亿元 [1] - 累计主导或参与187项标准制定 [1] - 累计拥有软件著作权及专利等知识产权3290项 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 2025年H1业绩超预期 营业总收入78.0亿元同比+1.0% 归母净利润5.4亿元同比+22.8% [1] - Q2单季营收承压但盈利水平提升 营收39.7亿元同比-6.6% 归母净利润3.0亿元同比+9.8% [1] - 外销毛利率改善带动整体盈利能力提升 H1毛利率22.1%同比+0.3pct Q2毛利率21.7%同比+0.1pct [2] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 分别达12.1/13.6/15.0亿元 同比+15.2%/+12.1%/+10.0% [2] 财务表现 - H1分区域收入：国外60.7亿元同比+2.5% 国内17.3亿元同比-3.8% [1] - Q2分区域收入：国外同比-7.7% 国内同比-2.6% [1] - H1分产品收入：厨房电器52.8亿元同比-1.3% 家具电器14.7亿元同比+12.7% 其他产品9.0亿元同比-6.5% 其他业务1.6亿元同比+42.3% [1] - 毛利率结构：H1外销毛利率21.1%同比+0.7pct 内销毛利率25.5%同比-0.6pct [2] - 产品毛利率：厨房电器22.8%同比-0.2pct 家具电器20.1%同比+1.4pct 其他产品15.8%同比-0.6pct [2] - 费用率变化：H1销售费率3.9%同比+0.2pct 管理费率5.2%同比-0.2pct 研发费率3.4%同比-0.3pct 财务费率-0.2%同比+0.5pct [2] - 盈利能力提升：H1净利率7.3%同比+1.1pct Q2净利率7.6%同比+1.0pct [2] 盈利预测 - 2025E营业收入180.2亿元同比+7.1% 2026E197.7亿元同比+9.7% 2027E216.3亿元同比+9.4% [4] - 2025E归母净利润12.1亿元同比+15.2% 2026E13.6亿元同比+12.1% 2027E15.0亿元同比+10.0% [4] - EPS预测：2025E1.49元/股 2026E1.67元/股 2027E1.84元/股 [4] - ROE水平稳定：2025E-2027E预计保持在12.5%-12.9% [4] - 估值指标：2025E P/E 11.1倍 P/B 1.4倍 2027E P/E 9.0倍 P/B 1.1倍 [4] 公司概况 - 所属行业：小家电 [5] - 当前股价：16.60元（2025年8月27日收盘价） [5] - 总市值：134.77亿元 [5] - 总股本：8.12亿股 自由流通股占比99.54% [5] - 30日日均成交量：1071万股 [5]

公司业务与产品 - 公司开发生产多种变压器产品 [1] - 公司提供AI服务器、DDR和企业SSD等场景产品方案 [1] - 公司在细分产品市场份额全球第三 [1] 经营业绩 - 公司二季度单季业绩创新高 [1] - 数据中心订单实现重要增长 [1] - 数据中心业务与业绩增长相关 [1] 市场定位与行业 - 公司侧重于数据中心和AI服务器等高科技产品领域 [1] - 公司产品方案覆盖AI服务器、DDR和企业SSD等场景 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 25H1业绩同比高增 营业收入81.9亿元(同比+49.0%) 归母净利润7.5亿元(同比+63.9%) 扣非归母净利润7.0亿元(同比+75.1%) [4] - 25Q2单季度表现亮眼 营业收入44.2亿元(同比+50.8%) 归母净利润4.0亿元(同比+178.5%) 扣非归母净利润3.8亿元(同比+203.8%) [4] - 海外建材业务量利齐增 营收37.7亿元(同比+90.1%) 毛利率36.8%(同比+5.9pcts) 建陶产量0.98亿平(同比+17.0%) [6] - 盈利能力显著提升 25H1毛利率29.3%(同比+3.7pcts) 净利率13.9%(同比+3.8pcts) 费用管控良好 [5] - 蓝科锂业净利率大幅改善 达31.0%(同比+12.2pcts) 归母净利润贡献1.7亿元(同比+21.7%) [8] 财务表现 - 海外收入占比提升 25H1海外收入54.5亿元 占比66.5%(同比+3.9pcts) [5] - 费用率优化明显 销售费用率3.4%(同比-2.04pcts) 管理费用率6.4%(同比-1.24pcts) 研发费用率2.0%(同比-1.09pcts) [5] - 建筑机械业务稳健 营收25.7亿元(同比-5.0%) 毛利率26.2%(同比+1.3pcts) [7] - 盈利预测持续向好 预计25-27年归母净利润15.2/16.8/18.4亿元 [8] 业务发展 - 海外产能持续扩张 非洲7国运营21条建筑陶瓷产线 肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已点火 [6] - 品类拓展积极推进 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂预计25Q3投产 [7] - 锂电业务成本优化 碳酸锂生产成本降低 工艺优化成效显著 [8] - 秘鲁玻璃项目进展顺利 预计26年投产 [6] 市场表现 - 股价表现强劲 近1年绝对收益79.11% 相对收益46.41% [3] - 估值具有吸引力 当前PE15倍(25E) PB1.8倍(25E) [9][13] - 总市值225.16亿元 总股本19.18亿股 [1]

财务表现 - 营业总收入3.81亿元 同比增加1556.58万元 同比增长4.26% 实现三年连续上涨 [1] - 归母净利润311.85万元 同比增加244.20万元 同比增长360.98% 实现两年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入468.82万元 同比增加607.42万元 实现两年连续上涨 [1] - 摊薄每股收益0.02元 同比增加0.02元 同比增长358.33% 实现两年连续上涨 [3] 盈利能力指标 - 毛利率14.28% 较上季度提升2.44个百分点 [3] - ROE 0.66% 同比增加0.52个百分点 [3] 资产与运营效率 - 资产负债率48.05% 较上季度下降1.12个百分点 同比下降2.65个百分点 [3] - 总资产周转率0.33次 同比增加0.03次 同比增长11.43% 同业排名第86 [3] - 存货周转率2.07次 同比增加0.40次 同比增长24.30% 实现三年连续上涨 同业排名第89 [3] 股权结构 - 股东总户数1.65万户 前十大股东持股比例合计56.60% [3] - 东北工业集团有限公司持股24.00% 一汽股权投资(天津)有限公司持股20.50% 中兵投资管理有限责任公司持股8.07% [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入31.5亿元 同比增长5.76% 第二季度营收16.4亿元 同比增长8.43% [1] - 归母净利润2.24亿元 同比增长1481.94% 第二季度净利润1.74亿元 同比增长1419.69% [1] - 扣非净利润2.08亿元 同比增长1534.47% [1] 盈利能力指标 - 毛利率26.72% 同比提升15.38个百分点 [1] - 净利率8.36% 同比大幅提升476.96% [1] - 三费占营收比10.95% 同比下降18.82% 费用控制效果显著 [1] 资产与现金流状况 - 货币资金9.11亿元 同比下降14.83% [1] - 应收账款16.41亿元 同比大幅增长36.07% [1] - 每股经营性现金流0.39元 同比下降46.73% [1] - 有息负债37亿元 同比下降11.88% [1] 每股指标 - 每股收益0.25元 同比增长1505.88% [1] - 每股净资产7.21元 同比增长4.51% [1] 历史业绩特征 - 公司业绩呈现周期性特征 去年ROIC为2.25% 近10年中位数ROIC为3.69% [3] - 2023年ROIC为-3.2% 为历史最低水平 上市16年来仅亏损1次 [3] - 去年净利率2.67% 产品附加值相对不高 [3] 业务模式与风险 - 公司业绩主要依赖研发驱动 [3] - 货币资金/流动负债比为30.27% 现金流状况需关注 [3] - 有息资产负债率达27.17% 债务水平需警惕 [3] - 应收账款/利润比高达1590.61% 回款风险突出 [3] 供应链布局 - 公司通过并购英国基地和建设马来西亚基地布局全球供应链 [4] - 已为客户提供6个桥接多地供应链的原药服务项目方案 [4] - 积极应对中美贸易战及印度企业竞争带来的供应链风险 [4] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩为2.79亿元 每股收益0.3元 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入2.49亿元，同比增长20.25%，归母净利润5167.25万元，同比增长170.93% [1] - 第二季度营业总收入1.74亿元，同比增长10.26%，归母净利润2741.55万元，同比增长39.82% [1] - 扣非净利润4936.75万元，同比增长237.14%，净利率21.41%，同比提升149.46% [1] 盈利能力指标 - 毛利率30.41%，同比下降13.9%，主要因成本结构变化 [1] - 三费占营收比20.5%，同比下降15.39%，体现费用管控成效 [1] - 每股收益0.06元，同比增长200%，每股经营性现金流0.03元，由负转正增长121.1% [1] 资产负债结构 - 货币资金4.07亿元，同比增长32.82%，现金储备充裕 [1][4] - 应收账款4264.03万元，同比下降54.21%，但占净利润比例仍达130%需关注 [1][4] - 有息负债1.1亿元，同比增长25.07%，主要因融资活动增加 [1] 现金流量变动 - 经营活动现金流改善因销售回款增加且采购支出减少 [2] - 投资活动现金流增长148.45%因理财产品购买减少 [2] - 筹资活动现金流变化因库存股回购规模缩减 [2] 历史业绩特征 - 公司ROIC历史中位数为-1.8%，2021年最低达-33.15%，投资回报波动较大 [3] - 近10年14份年报中出现5次亏损，业绩呈现周期性特征 [3] - 去年净利率6.4%，产品附加值处于行业一般水平 [3] 业务驱动因素 - 游戏板块通过砍亏损业务、上线新产品实现业绩提升 [5] - 教辅业务调整产品结构稳定政策影响，下半年季节性表现通常优于上半年 [5] - 研发与营销双驱动模式需持续验证实际效果 [4] 业绩展望 - 机构预期2025年全年净利润7400万元，每股收益0.09元 [4] - 下半年游戏板块受益暑假国庆旺季，自研及参股游戏保持增长势头 [5] - 教辅业务控股子公司新增业务量预计延续增长趋势 [5]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入约152.48亿元，同比增加38.75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约4.59亿元，同比增加14.75% [1] - 基本每股收益0.59元，同比增加15.69% [1]