保险资金配置动向 - 三季度保险资金对股票和基金的资产配置比例大幅升至15.5%，逼近2015年上半年16.1%的历史峰值 [1] - 配置方向鲜明，大幅增配银行、钢铁、纺织服装等典型的高股息红利板块 [1] - 在不确定市场环境中，拥有稳定现金流和高分红能力的红利资产成为大资金追逐的压舱石 [1] 红利指数投资趋势演变 - 红利指数投资是普通投资者门槛最低的方式之一，但单一红利策略已非主流 [2] - 进阶版红利策略层出不穷，例如红利低波ETF基金（159547）跟踪的中证红利低波动指数，在要求连续分红和高股息率基础上加入低波动因子筛选，旨在降低股价波动风险并提升持有体验 [2] - 近两年市场瞩目央企属性buff，在央企市值管理考核驱动下，央企上市公司有更强动力提升分红率和投资者回报，使红利策略与央企属性形成强强联合 [2] 具体产品与收益数据 - 港股央企红利ETF（513910）是跟踪中证港股通央企红利指数最大的一只产品 [2] - 截至11月19日，该指数近1年股息率达5.67%，高于同期10年期国债收益率3.85% [2] - 在低利率环境下，高股息率产品成为一种选择 [2]

ETF市场整体表现 - 11月20日全市场1300余只ETF中，200余只收涨，涨幅大于1%的ETF有35只 [1] - 前一交易日（11月19日）ETF市场再获资金净流入约80亿元，11月14日至19日四个交易日累计净流入金额超过500亿元 [3] 跨境ETF领涨市场 - 涨幅榜前十全部为投向美股市场的跨境ETF，均涨超2%，主要挂钩纳斯达克100指数、MSCI美国50指数、纳斯达克科技市值加权指数等三类指数 [2][4] - 纳指科技ETF（159509）以5.28%涨幅位居市场首位，成交额达15.72亿元，较昨日增超60%，其溢价率高达20.06% [4] - 纳指100ETF（159660）、纳指100ETF（513390）溢价率也超过10%，全市场已有超过30只跨境ETF溢价率大于3% [4] - 具体产品表现：纳斯达克ETF（513300）涨4.05%，纳斯达克100ETF（代码75.69965T）涨3.89%，纳指ETF（513100）涨3.87% [5] A股行业ETF表现分化 - 投向A股资产的ETF中，建材、地产、银行等板块ETF涨幅相对靠前 [2] - 科创板新能源、半导体相关ETF跌幅居前，科创新能源ETF（588830）跌3.01%，科创新能源ETF易方达（589960）跌2.91%，科创板新能源ETF（588960）跌2.78% [5][6] - 半导体材料ETF（562590）跌2.56%，半导体设备ETF（159516）跌2.54%，芯片设备ETF（560780）跌2.50% [6] 宽基ETF资金流向 - 11月19日宽基ETF资金流向出现分化，呈现卖大盘宽基、买中小盘宽基的特点 [3][7] - 中小盘宽基ETF受追捧，中证500ETF（510500）资金净流入10.60亿元，中证1000ETF（512100）净流入5.39亿元 [7][8] - 大盘宽基ETF遭净流出，沪深300ETF（510300）净流出12.05亿元，上证50ETF（510050）净流出11.83亿元 [8][10] - 分析认为大盘宽基ETF上涨触发资金逢高卖出，而中小盘宽基ETF普遍收跌吸引资金逢跌加仓 [9] 其他资金流向显著的产品 - 货币ETF华宝添益ETF（511990）净流入6.09亿元，黄金ETF（518880）净流入4.86亿元 [8] - 30年国债ETF（511090）净流入4.59亿元，恒生科技指数ETF（513180）净流入4.10亿元 [8] - 部分行业ETF遭净流出，银行ETF（512800）净流出2.57亿元，证券ETF（512880）净流出2.51亿元 [10] 机构对市场风格的看法 - 南方基金认为年末价值风格相对占优，市场关于红利策略、高股息资产的讨论增多，低估值、盈利确定性高的价值风格可能有更好表现 [11] - 鹏华基金旗下基金经理余展昌认为当前市场到了关键点位，部分资金开始重新审视红利资产的配置价值，未来资金可能在高股息板块与成长板块之间进行均衡配置 [11]

中国银行股价表现 - 11月20日公司股价大涨4.00%，报收6.24元/股，再创历史新高，市值成功突破2万亿元大关 [1] - 股价上涨得益于银行板块整体上涨趋势的带动以及公司三季报披露的主要经营数据保持稳健 [1] 银行板块整体趋势 - 市场不确定性增加，投资者避险情绪升温，倾向稳健投资，银行板块成资金“避风港” [1] - 银行板块近12个月股息率近4%，远超三年期银行存款利率和十年期国债收益率，吸引大量稳健资金涌入 [1] - 银行板块估值仍处于历史偏低水平，中长期资金亦具备配置动能 [1] 中国银行财务与经营业绩 - 截至三季度末，公司资产规模合计达到37.55万亿元，较去年年底增长7.1% [2] - 前三季度公司实现营业收入4912.04亿元，同比增长2.69%；取得归母净利润1776.60亿元，同比增长1.08% [2] 中国银行分红情况 - 2025年内公司已完成2024年度的两次分红，分红金额合计超过713亿元 [2] - 公司披露2025年度中期分红方案，拟每10股派发现金红利1.094元，派息金额高达352.50亿元 [2] - 预计2025年中期分红也能够在今年年内顺利完成，这意味着公司在一年内或将发放超过1000亿元的股利 [2] 上市银行中期分红趋势 - 在国有大行的积极带动下，今年上市银行中期分红的队伍不断扩容 [2] - 目前已有24家A股上市银行披露了2025年中期分红方案，现金分红总额高达2637.90亿元 [2] - 兴业银行等7家银行更是自上市以来首次实施中期分红 [2] 银行板块未来展望 - 10月中旬以来银行股上涨核心驱动力是市场风格切换，中期分红是催化因素之一 [3] - 当前投资者倾向业绩稳定、分红可观板块，参照去年行情，分红抢筹行情大概率延续至12月底 [3]

中证国有企业红利指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月20日09:39，中证国有企业红利指数上涨0.19% [1] - 指数成分股厦门国贸上涨6.85%，中国银行上涨2.50%，建发股份上涨2.03%，西部矿业上涨1.76%，厦门象屿上涨1.54% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF(159515)上涨0.08% [1] 国企改革与红利资产投资逻辑 - 国企改革持续推进，央国企经营考核指标体系优化，引导经营效率和现金流改善 [1] - 央企的分红意愿和能力均较强，未来有望迎来估值重塑 [1] - 红利指数筛选持续分红、股息率高、能长期稳定分红的企业，通常具有现金流充沛、盈利成熟、抗周期能力强等特征 [1] - 随着全球低利率常态化，红利资产的分红属性有望吸引更多资金入场 [1] 机构对红利策略的观点 - 华鑫证券指出，在缩表周期下，风格上价值相对占优的概率更高 [2] - 红利类股票大体上应具备不扩表、盈利好、活下来三个特征 [2] - 红利行业具有稳定分红特征，且当前估值相对历史偏低，符合追求确定性收益的要求 [2] - 大规模化债降低了地方政府融资成本及违约风险，有利于提升全社会预期 [2] - 央行防范资金空转的政策导向更进一步强化了红利资产的配置价值 [2] 中证国有企业红利指数编制与成分 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数 [2] - 该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比17.08% [2] - 前十大权重股包括中远海控、冀中能源、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、南钢股份、恒源煤电、农业银行、鲁西化工、中粮糖业 [2] 指数成分股具体数据 - 截至新闻发布时，前十大权重股中，鲁西化工上涨0.38%，中粮糖业上涨0.79%，厦门国贸上涨6.85% [4] - 同期，中远海控下跌0.20%，冀中能源下跌0.33%，潞安环能下跌1.50%，山煤国际下跌0.91%，山西焦煤下跌1.00%，南钢股份下跌0.54%，恒源煤电下跌0.28% [4] - 厦门国贸在权重股列表中权重为1.31% [4]

市场风格回顾 - 今年以来科技成长风格表现突出，红利价值赛道表现平淡，一度落后大盘，被认为是红利资产的“小年” [1] - 进入四季度市场波动加剧，科技成长板块进入震荡调整阶段，创业板指和科创50四季度以来分别下跌4.11%和9.45% [2] - 同期红利资产展现出较强韧性，中证红利全收益指数上涨5.37%，资金重新关注红利资产 [2] 红利资产回归原因 - 科技成长板块经历前期快速上涨后估值处于相对高位，资金有获利了结压力，低估值且具稳定分红特征的红利资产成为寻求安全边际资金的关注对象 [3] - 监管部门引导支持下上市公司中期分红队伍持续壮大，分红规模持续提升，年内1035家公司宣布中期分红，分红金额合计7356.86亿元，超过去年中期分红金额，其中316家公司首次中期分红 [3] 红利资产长期价值 - 红利类指数波动程度更为温和，调整幅度相对有限，修复周期较短 [4] - 过去10年红利类指数年化波动率普遍低于沪深300全收益指数，但年化回报相对更高，基本在8%-11%区间 [7] - 智选高股息全收益指数年化回报10.92%，年化夏普比率0.65；中证红利全收益指数累计涨跌幅107.55%，年化回报7.80%；红利低波全收益指数累计涨跌幅135.60%，年化回报9.22%；红利低波100全收益指数累计涨跌幅118.30%，年化回报8.36%；沪深300全收益指数累计涨跌幅53.94%，年化回报4.54% [9] 多重利好因素支撑 - 全球主要经济体逐步进入降息周期，我国利率中枢下移，10年期国债收益率降至1.8%附近，低利率环境下红利资产因较高股息率吸引力提升 [10] - 政策持续出台鼓励上市公司分红，推动形成长期投资、价值投资市场氛围 [11] - 险资对红利资产配置力度显著加大，追求长期稳定回报的资金增配行为体现对红利资产价值的认可 [12] 投资配置建议 - 红利资产可作为投资组合中的“压舱石”进行配置 [1] - 稳健型投资者可在风险承受能力范围内筛选优质红利类指数基金作为底仓资产长期持有 [14] - 进取型投资者将红利资产纳入组合进行多元化配置可降低整体波动风险，科技成长类资产与红利类资产相关性较弱，适当增加红利资产比例可分散风险、平滑组合波动 [14]

险资资产配置总体变化 - 2025年第三季度保险资金权益资产配置比例大幅上升至15.5%，已十分接近2015年上半年16.1%的历史最高水平[1] - 银行存款和债券的投资比例较二季度分别降低0.7个百分点和0.8个百分点，至7.9%和50.3%[1] - 股票和基金的投资比例分别达到10.0%和5.5%[1] 行业配置结构 - 险资大幅增配银行、钢铁、纺服等红利板块，并在计算机、电子、汽车、有色金属等景气成长行业增配居前[5] - 在新能源、军工、机械等高端制造行业减仓较多[5] - 股息率是险资加建仓个股的重要参考指标，个股股息率整体根据险资从增配到减持递减[6] 个股增减持详情 - 增持市值居前的个股包括农业银行（增持329.1亿元，股息率3.63%）、邮储银行（增持125.9亿元，股息率3.60%）、工商银行（增持57.4亿元，股息率4.22%）、紫金矿业（增持57.3亿元，股息率1.70%）和海康威视（增持38.0亿元，股息率2.23%）[8] - 减持市值居前的个股包括金风科技（减持17.5亿元，股息率0.93%）、菲利华（减持10.5亿元，股息率0.17%）、中国铝业（减持10.0亿元，股息率2.63%）、东阿阿胶（减持9.7亿元，股息率5.36%）和大华股份（减持8.8亿元，股息率2.27%）[8] 险资举牌活动 - 截至目前险资今年举牌上市公司30次，已超过2020年和2024年全年举牌数[9] - 其中港股举牌数达25次，占比大幅提升，三季度以来的13次举牌中有11次为港股[9] - 举牌涉及的港股公司包括中国通号（股息率5.2%）、新天绿色能源（股息率5.5%）、农业银行H股（股息率4.9%-5.8%）、邮储银行H股（股息率5.0%-6.2%）等，行业集中于银行、公用事业等红利资产[11]

市场表现 - 11月18日上证指数下跌0.81%，收报3939.81点，连续回调三天 [1] - 沪深两市成交额达19261亿元，较前一日小幅放量153亿元 [1] - 市场呈现个股涨少跌多格局，AI应用概念板块涨幅居前 [1] 掘金大赛赛事安排 - 第78期比赛于11月17日开始，11月28日结束，报名时间为11月15日至11月28日 [1] - 比赛为模拟炒股形式，提供模拟资金50万元 [1] - 每期比赛结束时，获得正收益的选手即可获得现金奖励 [1] 赛事奖励结构 - 每期比赛税前现金奖励：第1名688元，第2-4名各188元，第5-10名各88元，其余正收益选手均分500元正收益奖 [3] - 月度积分王税前现金奖励：第1名888元，第2-4名各288元，第5-10名各188元，第11-30名各68元，第31-100名各18元 [3] 参赛者观点与机会 - 有参赛高手认为上证指数跌至小双顶颈线时出现拉升，需关注能否守住颈线位 [3] - 建议关注低位板块机会，如垃圾焚烧发电出海、自来水、红利资产等 [5] - 11月5日提到的电网设备板块中，宏发股份、正泰电器随后表现强劲 [5] 参赛福利与服务 - 报名后可申请加入掘金大赛交流群，通过企业微信与火山君联系 [3] - 成功报名者可获得每日经济新闻App私人订制的"火线快评"6个交易日免费阅读权限 [5] - 每期周赛收益率前10名选手将额外获赠"火线快评"10个交易日使用权限，福利可叠加 [5] - "火线快评"产品包含最新热点事件、行业投资逻辑及相关公司分析 [5] 报名与参与方式 - 需下载每日经济新闻App，点击"私人订制"中的"掘金大赛"进行免费报名 [6] - 报名时需输入参赛昵称，且当期昵称设置后不能修改，需待下期赛程报名时才能更名 [8][9] - 报名成功后，可在掘金大赛主页点击"进入交易"参与比赛 [6]

险资三季度持仓动向 - 截至三季度末，险资共重仓持有732家上市公司股份，合计约1011.3亿股，较二季度末大幅加仓120.25亿股 [1] - 险资对高股息、低估值红利品种青睐突出，农业银行、邮储银行、工商银行、华菱钢铁等优质标的均获险资加仓超1亿股 [1] - 险资进一步加大了对银行、钢铁、房地产、传媒、汽车等板块的布局 [1] 险资权益投资生态变化 - A股“慢牛”格局正推动险资权益投资生态发生积极变化，新会计准则下，股票持仓上涨对险企盈利的弹性正逐步放大 [2] - 险资对高股息资产的持续加仓体现了对稳健收益的追求及对A股中长期投资价值的认可 [2] 标普A股红利指数表现 - 标普中国A股红利机会指数聚焦A股100家高股息上市公司，具备高盈利、高质量、低估值特征，截至9月30日最新股息率5.18% [2] - 今年以来标普A股红利指数收益率近15%，大幅跑赢同类红利指数，年化夏普比率1.91 [2] - 指数简称标普A股红利今年以来涨跌幅14.95%，年化夏普比1.91，股息率5.18% [3] 标普红利ETF市场表现 - 标普红利ETF（562060）于2025年10月20日首次纳入融资融券标的，近3个交易日平均成交额达4938.45万元 [4] - 该ETF连续5日获资金净流入7565万元，近10日连续吸金合计超1.2亿元 [4] 红利资产的战略定位 - 短期看，在宏观环境不确定性增强背景下，红利资产凭借稳定盈利能力和较高股息率，成为重要“防御盾”和收益“压舱石” [5] - 长期看，随着国内经济迈向高质量发展，市场定价核心从增长预期转向股息回报，长期资金持续增配与政策导向为红利策略奠定基础 [5] 标普红利ETF长期业绩 - 2005年至2025年9月末，标普A股红利全收益指数的累计收益率高达2596.59%，年化收益率17.64% [7] - 标普红利ETF是市场稀缺的具备“红利+小盘+行业分散”特征的进攻型红利产品 [7]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日10:10，中证国有企业红利指数下跌1.23% [1] - 指数成分股中粤高速A领涨，洋河股份、皖通高速跟涨；天健集团领跌，福建高速、厦门国贸跟跌 [1] - 国企红利ETF(159515)盘中换手率为1.38%，成交金额为62.29万元 [1] - 截至11月17日，国企红利ETF近1月日均成交额为372.26万元 [1] 指数构成与权重 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取100只高股息率、分红稳定且具流动性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中远海控、冀中能源、潞安环能等，合计占比17.08% [2] - 前十大权重股当日普遍下跌，其中厦门国贸跌幅最大为4.03%，潞安环能下跌3.98% [4] 行业背景与市场观点 - 四季度市场风格切换，以银行、国企为代表的红利资产重获资金关注 [2] - 投资者在当前市场环境下对高股息资产的配置需求持续存在，尤其关注具备稳定现金流和分红能力的优质资产 [2] - 截至2024年末，城商行资产规模达60.15万亿元，较1995年增长134倍，占银行业金融机构比例为13.53% [1] - 城商行市场份额提升8.24个百分点，不良贷款率为1.76%，拨备覆盖率为188.08%，资本充足率为12.97% [1] - 共有12家城商行资产规模过万亿元，5家城商行入选我国系统重要性银行 [1] - 四季度以来已有11家银行获得机构投资者调研，参与机构数量合计达到62家 [1]

核心观点 - 报告核心观点为采用“均衡底仓+杠铃策略”进行资产配置，杠铃两端为红利资产和科技成长（含高端制造）[20] - 伯克希尔首次建仓Alphabet，投资价值43亿美元（约合人民币305.3亿元），凸显对谷歌AI技术积淀与商业化前景的聚焦，建议关注人工智能领域投资机会[19] - 市场经历回调后，科技板块（如TMT）或可逢低加仓，同时红利资产在低利率环境下配置性价比凸显[1][20] 市场回顾 权益市场 - 上周权益市场主要指数全线回调，科创50跌幅最大，下跌3.85%，创业板指下跌3.01%，沪深300下跌1.08%，北证50下跌0.56%，万得全A下跌0.47%，上证指数下跌0.18% [4] - 近1月、近3月和今年以来表现最佳的指数分别是创业板指（近1月5.26%）、科创50（近3月23.60%）和北证50（今年以来45.90%）[5] - 申万31个行业涨多跌少，综合（6.99%）、纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）涨幅居前，TMT板块集体回调，通信（-4.77%）、电子（-4.77%）、计算机（-3.03%）跌幅居后 [4] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放6262亿元，资金面整体趋于收敛 [26] - 长短端利率走势不一，10年期国债下行0.02BP至1.814%，1年期国债上行0.59BP至1.410%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄 [8] - 长短端信用利差均有所走阔 [9] 基金市场 - 受权益市场影响，偏股基金指数上周下跌0.71%，近3月上涨9.24%，今年以来上涨31.61% [15][16] - 二级债基指数上周上涨0.03%，中长债基金指数上涨0.07%，短债基金指数上涨0.04% [15][16] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 我国第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰入列，建议关注航天航空、高端装备、国防军工、新材料等板块，相关基金包括博时军工主题A（国防军工占比53.73%）、华夏军工安全A（国防军工占比77.61%）、南方军工改革A（国防军工占比80.69%）[17] - 国常会部署增强消费品供需适配性措施，10月社零总额同比增长2.9%，建议关注消费板块，相关基金包括嘉实新消费A（家用电器占比22.09%）、工银新生代消费（食品饮料占比23.37%）、华夏消费臻选A（美容护理占比13%）[18][26] - 伯克希尔首次建仓Alphabet，投资价值43亿美元，建议关注人工智能领域，相关基金包括嘉实港股互联网产业核心资产A（电子占比34.93%）、诺德新生活A（通信占比59.28%）、博时半导体主题A（电子占比74.34%）[19] 资产配置策略 - 整体配置思路为均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造 [20] - 红利资产配置价值凸显：十年期国债收益率进入“1%+”时代，低利率环境凸显高股息资产稀缺性；新“国九条”强化分红机制，红利板块具防御属性 [20] - 科技成长方向具配置价值：政策支持新质生产力和科技创新；全球AI发展趋势下行业景气度高；技术出口限制倒逼国产替代；科技创新是高质量发展主力军；港股互联网龙头在AI推动下估值重构 [21] - 地缘冲突背景下国防军工战略价值凸显，2024年国防预算同比增长7.2%，产业层面突破航空发动机等“卡脖子”领域，支持“低空经济”发展 [22] - 建议关注基金包括红利风格的安信红利精选A（银行占比17%）、均衡风格的安信优势增长A（食品饮料占比26%）和华夏智胜先锋A（医药生物占比9.78%）、科技成长风格的嘉实港股互联网产业核心资产A（传媒占比25.32%）、高端制造风格的华安制造先锋A（国防军工占比32.7%）[24] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [26] - 可转债需关注波动风险，近期可转债等权价格中位数突破1300 [26] 配置策略 - 整体配置思路为继续持有短债基金，但需降低收益预期，“股债跷跷板效应”主导债市走势 [29] - 核心策略可关注短债基金，如诺德短债A（久期0.56，债券仓位108.25%）、国泰利安中短债A（久期0.12，债券仓位99.15%）[31] - 卫星策略可关注固收+基金以提高收益，如安信新价值A（债券仓位43.02%，股票仓位10.54%）、南方荣光A（债券仓位99.26%，股票仓位5.31%）[31]