报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 各品种行情和投资建议不同 如国债期货预计有压力需谨慎 股指预计波动中枢上移可择机做多等 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货多数上涨 30 年期主力合约涨 0.30%报 111.200 元 10 年期主力合约涨 0.06%报 107.845 元 5 年期主力合约涨 0.05%报 105.625 元 2 年期主力合约持平于 102.340 元 [5] - 1 月 12 日央行开展 861 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 361 亿元 [5] - 四部门和国家发改委出台政府投资基金相关办法 支持新兴和未来产业 [6] - 当前宏观经济复苏动能待加强 货币政策预计保持宽松 国债收益率处低位 预计国债期货有压力 保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约涨 0.72% 上证 50 股指期货主力涨 0.29% 中证 500 股指期货主力合约涨 2.89% 中证 1000 股指期货主力合约涨 3.75% [8][9] - 2025 年新开两融账户达 154.21 万户 年末总数突破 1564 万户 [9] - 1 月 12 日沪深两市全天成交额合计 36014.50 亿元 [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 不过国内资产估值有修复空间 经济有韧性 市场情绪升温 增量资金入场 中美经贸不确定性缓解 预计股指波动中枢上移 可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,026.28 涨幅 1.97% 白银主力合约收盘价 20,945 涨幅 11.82% [11] - 全球贸易金融环境复杂 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑金价 但近期贵金属涨幅大 投机情绪升温 预计市场波动放大 多单离场观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯报价 2980 元/吨 上海螺纹钢现货价格 3180 - 3310 元/吨 上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导 需求端房地产下行 螺纹需求同比降 市场将进入淡季 关注冬储进展 供应端产能过剩但螺纹钢产量低 供应压力缓解 螺纹钢库存略高于去年同期且消耗快 价格或延续弱势震荡 热卷走势或与螺纹一致 技术面钢材期货反弹后劲不足 投资者可关注回调做多机会并注意仓位管理 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货高位震荡 PB 粉港口现货报价 825 元/吨 超特粉现货价格 705 元/吨 [15] - 高炉复产持续 全国铁水日产量回升 2025 年前 11 个月铁矿石进口量同比增长 1.4% 国产原矿产量低于 2024 年同期 港口库存升至近五年同期最高 市场供需格局有转强预期 技术面期货突破前高 短期或延续强势 投资者可关注回调做多机会并注意仓位管理 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅回升 焦煤主产地煤矿正常生产 产量平稳 下游焦企补库 出货好转 部分煤种价格反弹 焦炭现货采购价格首轮上调有望开启 成本支撑增强 高炉复产 铁水产量回升 对焦炭需求增加 技术面期货形态转强 投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.85%至 5930 元/吨 硅铁主力合约收涨 1.21%至 5698 元/吨 天津锰硅现货价格 5750 元/吨涨 10 元/吨 内蒙古硅铁价格 5350 元/吨涨 50 元/吨 [20] - 1 月 9 日当周加蓬产地锰矿发运量回落 澳矿供应恢复 港口锰矿库存 418 万吨（-21 万吨） 报价企稳回升 库存仍偏低 主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳 成本低位窄幅波动 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 191 万吨（环比 +3 万吨） 为近五年同期最低 12 月螺纹钢长流程毛利回升至 -80 元/吨 锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.91 万吨 较上周分别变化 -2700 吨、+200 吨 周度产量为近 5 年同期偏低水平 短期过剩程度略有减弱 供应宽松推动库存累升 [20] - 2025 年 4 季度以来铁合金产量回落 需求偏弱 总体过剩压力延续 当前成本低位下行空间受限 低位区间支撑渐强 锰矿库存低位 短期供应或延续缩减 回落后可关注低位区间多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上行 因伊朗局势可能升级 [21] - 1 月 6 日当周投机客减持美国原油期货和期权净空头头寸 1 月 9 周美国能源企业油气活跃钻机数减少 2 座至 544 座 为 12 月中旬以来最低 且较上年同期减少 40 座 降幅约 7% 美国能源部长称雪佛龙看到委内瑞拉原油产量提升 50%的可行路径 [21] - 美国与石油企业商议委内瑞拉石油开发遭冷遇 部分企业认为不可投资 美国总统听取军事打击伊朗方案汇报 可能激发中东矛盾 原油于 60 美元附近企稳 有望继续走高 主力合约关注做多机会 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行 收于 5 日均线下方 周末原油价格上涨提振市场心态 但船燃业者对原料价格观望 批发商低库存操作 报价守稳 市场成交以低价为主 大单难寻 供船方面终端航运市场平稳 部分北方港口加油受限 供船商采购心态欠佳 供船价暂稳 180cst 全国主流供船成交价格 4600 - 4950 元/吨 国六 0柴油主流供船成交价格 5900 - 6400 元/吨 [24][25] - 新加坡燃料油库存减少利多价格 周五亚洲衍生品抛售形成压力 成本端原油价格上行预计带动燃料油价格走强 主力合约关注做多机会 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高 拉丝主流价格 6300 - 6400 元/吨 余姚市场 LLDPE 价格部分上涨 20 - 50 元/吨 [27] - 元旦后北方低温影响 户外施工停滞 塑编及 PP 管材等传统行业开工下降 小家电、玩具等出口订单降温 普通包装等订单下滑 新能源汽车等领域对改性料需求稳增 订单排至 1 月底 医疗防护等春节前备货启动 需求尚可 PP 制品各细分领域需求不均 行业分化格局凸显 聚烯烃关注做多机会 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.25% 山东主流价格持稳至 12000 元/吨 基差持稳 上周市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑 但下游需求疲软限制涨幅 后市关注丁二烯价格走势、下游需求恢复、1 月份装置检修情况 预计偏强震荡 原料价格走高支撑丁苯橡胶成本 李长荣重启后供应环比增量 轮胎产能利用率走低 去库不及预期 半钢轮胎虽回升但整体需求仍疲软 丁苯橡胶样本企业库存较上周提升明显 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.03% 20 号胶主力收涨 0.61% 上海现货价格持稳至 15700 元/吨附近 基差持稳 预计短时市场宽幅震荡 国内产区进入割胶尾声 海外工厂补库支撑原料价格上涨 轮胎产能利用率走低 去库不及预期 中国天胶库存继续累库 累库幅度高于上期 [31] PVC - 上一交易日主力合约收涨 1.48% 现货价格上调（30 - 40）元/吨 基差持稳 短期处于传统需求淡季 政策预期下盘面或偏强震荡 中期产能出清与出口增长或改善供需 需警惕需求不确定性 [33] - 供应端开工率为 79% 周环比涨 2.0% 需求端下游开工率为 47% 周环比持平 库存周环比增加 3.0% 成本利润端电石价格小幅上涨 但 PVC 价格下跌致企业利润压缩 高成本装置被动降负 成本底部支撑有韧性 华东地区电石法五型现汇库提价稳定 4450 - 4550 元/吨 乙烯法报 4500 - 4650 元/吨 截至 2026 年 1 月 10 日 国内 PVC 整体库存为 144.2 万吨 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.22% 山东临沂持稳（0）元/吨 基差持稳 短期价格震荡偏强 受出口需求拉动和成本端支撑 [37] - 供应端下期日产预计在 19.9 - 20.3 万吨 装置波动少 日产在 20 万吨附近波动 需求端工业复合肥开工波动小 需求维持 板材行业开工降低 需求支撑减弱 农业阶段性补仓后等待 出口暂无新配额消息 成本利润端各产品价格上涨 行业利润小幅回升 本期中国尿素企业总库存量 102.22 万吨 低于上周预期 港口样本库存量为 14 万吨 低于上周预期 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨 1.53% CCF 数据显示 PXN 价差调整至 370 美元/吨 短流程利润维持 PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 供需方面 PX 负荷在 90.9%附近 2026 年 1 月 1 日起 中国大陆地区 PX 产能调整至 4344 万吨 亚洲 PX 总产能同步调整为 7892 万吨 成本端原油上涨带来支撑 [39][40] - 短期 PXN 价差和短流程利润持稳 开工维持 成本端原油上涨有支撑 但需谨慎 或震荡调整 考虑谨慎参与 警惕外盘原油波动风险 关注宏观政策和基本面变化 [40] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨 1.02% 华东地区 PTA 现货价格为 5095 元/吨 基差为 -47 环比 +23 [41] - 供应端近期装置个别提负 负荷在 78.2% 环比增加 0.1% 2026 年 1 月 1 日起 中国大陆地区 PTA 产能基数调整至 9209 万吨 需求端聚酯负荷维持在 90.8% 聚酯产能在 8972 万吨 1 - 2 月聚酯检修量合计在 1200 余万吨附近 江浙终端开工局部下降 工厂原料备货下降 效益方面 加工费调整至 310 元/吨附近 [41] - 短期加工费回升至中性水平 库存低位 供需变化不大 中长期供需预期好 成本端原油上涨或支撑 短期或震荡运行 考虑逢低谨慎操作 注意控制风险 关注油价变化 [41] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.81% 供应端整体开工负荷在 73.93%（环比上期上升 0.2%） 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 78.63%（环比上期上升 2.77%） 内蒙古一套 40 万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系列重启并出料 负荷提升中 库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 80.2 万吨附近 环比上期上升 7.7 万吨 需求方面下游聚酯开工维持在 90.8% 终端织机开工下降 需求支撑略减弱 11 月聚酯产品出口总量在 121.94 万吨 环比增长 7.5% 同比增长 9.78% [42][43] - 近端装置回升 供应有增量预期 港口库存有压力 预到港增加 上方有压制 近期或因宏观情绪波动增加 考虑谨慎观望 关注港口库存和供应变动情况 [43] 短纤 - 上一交易日 2603 主力合约上涨 0.12% 供应方面装置负荷小升至 97.6%附近 环比增加 1.36% 需求方面江浙终端开工局部下降 加弹、织造、印染负荷分别在 72%、56%、69% 工厂原料备货下滑 终端消化原料备货时 因涤丝价格坚挺 局部工厂采购跟进但分化 生产工厂备货集中在 1 - 3 周不等 部分备货多的在 1 - 2 个月 织造端新单整体偏弱 汇率影响出口接单积极性 内销备货不积极 坯布库存延续小幅上升态势 [44] - 短期供应维持偏高水平 终端工厂消化原料备货 库存低位有底部支撑 仍交易成本端逻辑 或跟随原料价格震荡运行 注意控制风险 关注成本变化和宏观政策调整 [44] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约上涨 1.13% 加工费下降至 420 元/吨附近 供应方面工厂负荷小降至 74% 一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉 春节前（12 月底至 2 月中旬）预计新增检修装置 345 万吨左右 同时预计重启前期停车装置 145 万吨左右 实际新增影响量约 200 万吨附近 预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬附近 需求端方面 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升 1 - 11 月聚酯瓶片出口总量为 581 万吨 同比增长 12% 其中 11 月出口量为 53.3 万吨 同比减少 3.79% 环比增加 1.9% [45][46] - 近期负荷略降 春节前后有集中减停产 供应存缩量预期 出口增速提高 但逻辑仍在成本端 近期原料价格因地缘局势有不确定性 谨慎对待 预计后市跟随成本端震荡运行 考虑逢低谨慎参与 注意控制风险 关注检修装置兑现情况 [46] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1239 元/吨 涨幅 1.31% 供应高位保持 上周国内产量 75.36 万吨 环比增加 8.11% 同比增加 5.49% 库存反映冬储节奏弱于往年 厂家总库存 157.27 万吨 环比增加 11.67% 同比增加 6.93% 设备运行方面 昨日内蒙古博源银根产量提升 河南金山设备恢复 中源三期设备短停 下游光伏日熔淡稳 浮法日熔缓步收缩 整体采购情绪一般 [47] - 基本面呈淡季特征 但联碱法、氨碱法已在亏损区间徘徊良久 下部空间有限 需关注政策驱动 短期内区间操作为主 [47] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1143 元/吨 跌幅 0.09% 产能持续去化 目前 212 条在产产线 环比 -0.93% 同比 -6.19% 冷修停产 85 条 浮法产业企业开工率为 71.38% 产能利用率为 75 % 去库好转有限 上周内库存 5551.8 万重量箱 环比减少 2.37% 同比增加 27.04% 贸易节奏放缓 沙河贸易商库存有累增趋势 上周库存 508

核心动态与数据 - 国际金价于2025年12月23日创下历史性突破，COMEX黄金期货价格首次突破4500美元/盎司，盘中最高触及4555.1美元/盎司，伦敦现货黄金同步冲至4525.83美元/盎司，年内累计涨幅超过70%，创下自1979年以来最大年度涨幅 [2] - 国内金价同步飙升，沪金期货主力合约站上1018元/克，上海黄金交易所投资金条报价突破1000元/克 [2] - 金价暴涨迅速传导至消费端，周大福、周生生等品牌足金饰品价格在12月24日报1411元/克，单日暴涨36元，两日累计上涨44元 [2] - 金价上涨导致婚庆成本大幅增加，以60克“三金”计算，其成本从年初不到4万元飙升至超过8万元，部分新人转向租赁或“金包银”等替代品 [2] 本轮金价暴涨的推力 - 货币宽松预期是主要推力之一，美联储在2025年累计降息75个基点，市场押注2026年将继续降息，导致美债收益率下行削弱美元吸引力，实际利率走低降低了黄金的持有成本 [3] - 全球避险需求激增，地缘政治风险（如美国封锁委内瑞拉油轮、中东局势紧张）推升了市场避险情绪 [4] - 去美元化趋势加速，全球央行在前三季度净购买黄金634吨，中国央行连续13个月增持黄金储备，美元在外汇储备中的占比降至56.32% [4] - 技术性买盘大量涌入，金价突破10月高点4380美元/盎司的阻力位后，触发了程序化交易跟风，黄金ETF已连续五周实现资金净流入 [4] 市场观点分歧 - 看涨派认为央行持续购金以及降息周期尚未结束将支撑金价，高盛看涨至4900美元/盎司，摩根大通看涨至5055美元/盎司 [5] - 谨慎派则指出金价短期已处于超买状态且面临政策波动风险，花旗预警金价可能回调至4280-4300美元/盎司区间，经济学家管清友警示“涨太快非好事” [5] - 历史教训显示市场波动剧烈，10月金价曾两度触及4380美元/盎司后单日暴跌近200美元，跌幅达6.3%，当前RSI超买指标已达到74-80区间 [5] 对消费与投资的影响及建议 - 对于有婚庆刚需的消费者，建议优先选择深圳水贝市场“按克计价”的金饰，其工费约为30元/克，以规避品牌“一口价”产品可能高达30%的溢价 [6] - 消费者可考虑旧金翻新或使用“金包银”作为平价替代品，其价格仅为足金的五分之一 [6] - 在投资工具选择上，建议普通投资者关注黄金ETF（费率低于0.5%）或银行积存金，并规避高杠杆的期货产品（10月曾发生80倍杠杆导致爆仓频发的事件） [7] - 投资策略上，建议黄金配置仓位不超过流动资产的10%，并采用定投方式以分摊高位买入的风险，避免追涨 [8] 未来趋势的核心矛盾 - 支撑金价上涨的核心动能在于美元信用体系动摇，黄金的角色正从“抗通胀工具”升级为“对抗主权信用风险的终极资产”，摩根士丹利预测到2030年金价可能挑战7000-8000美元/盎司 [8] - 金价面临的下行风险在于，如果美联储的独立性恢复或全球经济出现超预期复苏，市场可能重现1980年至2000年长达20年的黄金熊市 [8]

宏观与市场展望 - 2026年一季度乃至更长时间，市场可能呈现底部抬升与主线不断活跃的特征，2026年中国经济处于复苏通道 [1] - 在“稳增长”与“强科技”并行的政策框架下，科技相关领域更容易获得持续性制度支持、财政资源倾斜及资本市场配套政策呵护 [1] - “十五五”时期，中国经济将进入以新质生产力为主导的转型期，增长中枢下移叠加外部地缘博弈加剧 [2] 产业与投资主线 - 产业投资聚焦四条主线：新质生产力驱动的科技自立自强、碳达峰决战期的绿色转型、人口老龄化催生的银发经济、统筹发展与安全下的战略资源布局 [2] - 新旧动能转换已初具成效，一批初具规模的高科技上市公司正从“政策驱动”逐步走向“业绩验证” [1] - 科技板块的预期博弈与价值发现过程，或将成为资本市场长期关注方向之一 [1] 资产配置策略 - 资产配置建议采用双峰型策略：防御端配置高股息红利资产（如水电、电信运营商、国有大行），以获取稳定现金流回报；进攻端配置硬科技成长资产（如半导体设备、工业软件、人形机器人），以把握国产替代与产业升级的超额收益 [2] 有色金属与战略金属机遇 - 有色金属有望延续强势表现，黄金作为“去美元化”定价逻辑下的核心避险资产，铜铝受益于能源转型与供给约束 [2] - 持续看好具备资源强稀缺性、供给强刚性及强脆弱性特征的战略金属投资机遇，这类金属往往储采比较低且资源地理分布集中 [3] - 战略金属需求受益于产业巨变及各国战略储备，新能源、新材料、人工智能等新质生产力将开启其需求新周期 [3] 市场资金与流动性 - 市场长线资金托底，在政策推动下市场或维持交投活跃，长线资金与居民资金入市，叠加资本市场政策支持力度上升，为市场提供必要流动性条件，下行风险整体可控 [1]

宏观市场展望 - 一季度乃至更长时间市场或呈现市场底部抬升与主线不断活跃的特征 [1] - 2026年中国经济处于复苏通道 在“稳增长”与“强科技”并行的政策框架下 科技领域更易获得持续性支持 [1] - “十五五”时期 中国经济将进入以新质生产力为主导的转型期 增长中枢下移叠加外部地缘博弈加剧 [2] 产业与投资主线 - 新旧动能转换初具成效 一批高科技上市公司正从“政策驱动”走向“业绩验证” [1] - 产业投资聚焦四条主线：新质生产力驱动的科技自立自强、碳达峰决战期的绿色转型、人口老龄化催生的银发经济、统筹发展与安全下的战略资源布局 [2] - 战略金属是发展新质生产力所必需 新能源、新材料、人工智能等将开启其需求新周期 [3] 科技板块机遇 - 科技板块的预期博弈与价值发现过程 或将成为资本市场长期关注的方向之一 [1] - 进攻端资产配置建议关注硬科技成长资产 如半导体设备、工业软件、人形机器人等 以把握国产替代与产业升级的超额收益 [2] 有色金属与战略金属 - 有色金属有望延续强势表现 黄金是“去美元化”逻辑下的核心避险资产 铜铝受益于能源转型与供给约束 [2] - 持续看好资源强稀缺性+供给强刚性、强脆弱性的战略金属 其往往具备因供给脆弱性带来的“看涨期权” [3] - 全球资源供应安全受威胁 驱使各国抬升合意库存以应对潜在供应中断 可用于军工行业的金属更是重中之重 [3] 资金与流动性 - 2026年伴随资金入市与信心增强趋势强化 为科技板块定价提供条件 [1] - 市场长线资金托底 居民资金入市与政策支持力度上升为市场提供必要流动性 下行风险整体可控 [1] 资产配置策略 - 建议采用双峰型资产配置策略 [2] - 防御端配置高股息红利资产 如水电、电信运营商、国有大行等 以获取稳定现金流回报 [2]

事件核心：政治博弈驱动的司法调查 - 调查名义上针对美联储总部翻修工程预算从19亿美元增至25亿美元的资金管理问题，指控鲍威尔在2025年6月国会听证中作伪证 [2] - 鲍威尔驳斥调查是“借口”，根源在于其拒绝特朗普将利率从4.25%-4.5%大幅降至1%的要求 [2] - 调查由特朗普盟友检察官于2025年11月批准，时机敏感，恰逢鲍威尔任期仅剩4个月，被视为绕开法律限制的“换帅手段” [3] 关键冲突：美联储独立性的生死挑战 - 鲍威尔称调查是“政府持续施压和威胁”的延伸，核心矛盾在于美联储能否独立制定利率，司法部已于1月9日发出刑事传票 [4] - 共和党内部出现分裂，两位参议员公开反对调查并威胁冻结特朗普的美联储提名，参议院银行委员会微弱多数结构使一人反水即可扼杀提名 [5] - 三位在世前美联储主席与七位前财政部长发布联合声明，谴责调查“严重破坏央行独立性” [6] 市场反应：避险情绪引发资产价格异动 - 风险资产遭抛售，道指期货一度下跌近200点（约0.5%），美元指数急跌0.3%至98.89，创6个月新低 [7] - 避险资产价格飙升，现货黄金单日暴涨1.88%，首次突破4600美元/盎司历史高位，白银大涨超4%，比特币同步反弹 [8] - 非美资产逆势走强，纳斯达克中国金龙指数暴涨4.26%，阿里巴巴单日涨超10%，离岸人民币汇率创阶段新高 [9] 深层危机：动摇美元霸权的制度裂痕 - 法律界质疑司法程序正当性，伪证罪需证明“故意虚假陈述”，而翻修工程审计尚未完成且资金源于美联储自有收入 [11] - 事件开创央行首脑遭刑事调查先例，削弱市场对美联储公信力的信任，欧洲央行行长警告政治干预或引发全球通胀失控，可能加速全球去美元化 [12] - 若政治干预常态化，货币政策可能沦为总统意志附庸，动摇美元信用根基，鲍威尔剩余任期内美联储决策恐陷入混乱，加剧市场不确定性 [13]

黄金价格创历史新高 - 2026年1月12日，COMEX黄金期货及现货价格一度突破4600美元/盎司大关，创下历史新高 [1] 金价上涨的短期驱动因素 - 市场担忧政治因素干预美联储独立性，美联储主席鲍威尔被刑事调查的事件引发美元指数走弱，推动金价走高 [1][2] - 全球地缘政治风险居高不下，例如美国对委内瑞拉的军事介入，推升了市场避险情绪，支撑贵金属价格 [3] 金价上涨的中长期结构性支撑 - 美国财政风险持续上升，特朗普政府的经济财政政策加重联邦政府债务负担，市场对美国财政可持续性质疑加深，美债吸引力边际下降，推动资金向黄金迁移 [3] - 全球“去美元化”、“去美债化”趋势下，各国央行基于战略安全与资产配置需求，增持黄金意愿强烈，这是推动金价上涨的关键力量 [1][3] - 央行增持黄金是基于3-5年甚至10年的中长期战略布局，旨在优化储备资产结构，应对全球货币体系变革 [4] - 美国2026年处于降息周期中，劳动力市场降温及通胀风险可控为美联储继续降息提供支撑，市场货币宽松预期对金价形成支撑 [3] 机构观点与价格展望 - 星展银行预计2026年上半年黄金价格有望在4500美元/盎司附近波动并寻求突破，下半年或冲击5100美元/盎司 [4] - 摩根士丹利大幅上调金价预期，预计2026年黄金将继续刷新历史高点，直至冲刺4800美元/盎司大关 [4] - 黄金价格的核心驱动因素为央行配置需求，叠加机构与散户投资需求增长，构成其长期上涨支撑 [4] 对美元信用体系的深层反映 - 黄金快速上涨反映了全球资本对以美元、美债构成的法币体系及“老钱体系”的信任度出现严重危机 [5] - 黄金未来走势关键取决于美元信用支撑的核心问题能否找到解决方案，目前情况并不乐观 [5]

贵金属价格表现 - 2026年1月12日，沪银主力合约开盘大涨，报20881元/千克，涨幅14.07%，最高触及20950元/千克，创历史新高 [1] - COMEX白银涨超6%，一度触及84.52美元/盎司；伦敦现货白银最高触及84.589美元/盎司，涨幅超5% [1] - COMEX黄金触及4612.7美元/盎司，沪金主力合约早盘一度上涨3.07%，均刷新历史新高；伦敦现货黄金盘中突破4600美元/盎司关口，再创历史新高 [1] - 瑞银财富管理将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由每盎司4500美元上调至5000美元，预计2026年底将小幅回落至4800美元/盎司，并指出若政治或金融风险进一步上升，金价有望冲高至5400美元 [6] 资金流向与市场热度 - 2025年，黄金ETF被净申购逾55亿份，境内规模最大的黄金ETF“华安黄金易ETF”规模从年初不到300亿元攀升至900亿元以上 [5] - 2026年前7个交易日，黄金类ETF又被净申购逾4亿份，华安黄金易ETF规模达到972.9亿元，逐渐逼近1000亿元大关 [6] - 境内稀有的白银基金“国投白银LOF”连续6日提示风险，在资金追捧下溢价居高不下 [1][6] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治风险居高不下推升市场避险情绪，支撑贵金属价格上行，例如美国计划讨论针对伊朗的措施及对古巴施压 [2][3] - 美国财政风险上升，债务风险持续上升，市场对美国财政可持续性质疑加深，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险资产迁移 [3] - 全球央行黄金配置意愿较强，多国央行基于战略安全与资产配置需求强化黄金储备布局，例如中国人民银行截至2025年12月持有黄金规模达7415万盎司，已连续14个月增持 [3][6] - 美国处于降息周期，劳动力市场持续降温及通胀反弹风险可控为美联储继续降息提供支撑，市场对货币宽松预期支撑金价 [4] - 全球主要国家的“去美债化”和“去美元化”政策构成黄金中长期升势的真正增长需求 [4] 机构观点与长期逻辑 - 黄金的角色已从战术性的通胀对冲演变为战略性的长期对冲，以增强投资组合韧性，在政策不确定性、财政脆弱性及对美债美元疑虑加剧背景下，黄金是有效的分散化工具 [7] - 从中期降息周期、滞胀环境对应的交易型资金，以及逆全球化、去美元化趋势下的长期配置资金来看，黄金和黄金股2026年后续空间可期 [7] - 通胀持续在3%或以上有助于美国通过货币贬值化债，但同时强化美元弱势格局，其他主要货币同样面临贬值压力，促使央行转向黄金储备，进一步支撑黄金需求 [8] - 白银除避险属性外，还受益于太阳能、电子产品等领域的工业需求回暖，使其在通胀环境中表现出更强的价格上涨弹性 [8] - 2025年黄金价格显著飙升标志着其投资逻辑发生根本性转变，市场从依赖短期周期性经济指标转向以战略性对冲长期结构性风险为核心的新范式 [7]

数字人民币2.0版本核心升级 - 中国人民银行于2024年1月1日正式启动实施新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系，标志着数字人民币推行10年后迈向“新纪元” [2] - 新版数字人民币是中国人民银行发行的数字形式的法定货币，与实物人民币等价，具有价值特征和法偿性 [3][4] - 与1.0版本相比，2.0版本核心突破在于不再局限于线上支付功能，其钱包余额能像活期存款一样计息，且无需网络也能完成支付 [2][4] 数字人民币2.0版本主要优势 - **余额计息**：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行、网商银行（支付宝）、微众银行（微信支付）均宣布，开立在其行的数字人民币实名钱包（一、二、三类钱包）余额将按银行活期存款挂牌利率计付利息，计结息规则与活期存款一致，当前各家银行活期存款挂牌利率均为0.05% [4] - **支付便捷**：支付流程仅涉及付款方和收款方，不经过第三方平台，支付速度更快 [5] - **离线支付**：在付款方和收款方均无网络的情况下，亦可完成支付 [5] - **隐私保护**：商户和第三方平台无权获取消费者的身份信息和支付数据 [5] - **提现免费**：与微信支付、支付宝相比，数字人民币提现无需手续费 [5] - **法偿性保障**：作为法定货币，全面推广后任何商家都不能拒收 [5] - **助力人民币国际化**：利用数字人民币创新跨境支付结算模式，可推动人民币国际化，使其在国际交易的结算和清算领域更加便捷 [5] 过往推广中的主要挑战 - **社会公众使用意愿不足**：数字人民币1.0版本功能单一，仅局限于线上支付，其App缺乏丰富的应用功能和场景，而公众已习惯微信、支付宝等平台提供的多样化线上体验 [6] - **商业银行推广动力不足**：客户使用数字人民币相当于将银行存款转化为现金（央行直接负债），导致商业银行存款减少、贷款能力及收益下降，同时银行还需为发行和维护数字钱包投入资金与人力成本，推广无利可图 [6] - **跨境支付难题**：1.0版本定位为现金，跨境支付至境外后，对当地企业或银行而言，数字人民币是不断损失时间价值的现钞，且通常无法兑换为银行存款形态的其他货币，也不能进行各类金融支付结算和投资，其能否被境外银行用于发放贷款尚不明确 [7] 未来发展建议与方向 - **丰富应用场景与功能**：新版数字人民币App（大小142.4MB）在具备计息和碰一碰、扫一扫支付功能的同时，与其他第三方支付平台相比功能仍显简单 [9]。未来，各类线上App和应用场景（如社交、网上交易、网约车等程序）应能被数字人民币持有人接入数字钱包，以适应数字化生存需求 [9] - **完善法律与运营框架**：多位专家呼吁加快数字人民币相关立法进程，修改《中国人民银行法》、《人民币管理条例》等法律法规，明确其作为法定货币的价值特征和法偿性，并明确中国人民银行、商业银行、其他参与机构及普通用户的法律地位和权利义务 [9]

金价走势预测 - 下一个关键心理与技术阻力位预计在每盎司4800美元附近 [1] - 上半年金价有望在每盎司4500美元左右波动并寻求突破 [1] - 下半年金价或进一步冲击每盎司5100美元 [1] 金价长期驱动因素 - 央行配置黄金需求是影响黄金价格的主要因素之一 [1] - 投资需求是影响黄金价格的主要因素之一 [1] - 地缘政治风险是影响黄金价格的主要因素之一 [1] - 央行配置与投资需求已成为推动金价上涨的关键力量 [1] 央行与投资需求分析 - 在全球“去美元化”“去美债化”趋势下，各国央行增持黄金的意愿强烈 [1] - 美债规模持续扩张引发市场对其违约风险的担忧 [1] - 投资者纷纷将黄金作为替代性资产，进一步推升了投资端需求 [1] 地缘政治与市场情绪 - 当前全球地缘政治风险居高不下，推升市场避险情绪 [2] - 地缘政治风险为金价上行提供了有力支撑 [2] 市场动态与机构行为 - 1月份以来，中国银行、中国工商银行等多家金融机构已相继发布黄金交易提示或调整规则 [2] - 相关金融机构提醒投资者注意市场波动，加强风险防范 [2]

文章核心观点 - 针对美联储主席鲍威尔的刑事调查本质是政治干预 旨在施压美联储遵从政府意愿降息 此举严重挑战了美联储的独立性 并对美国货币政策制定基础与全球资本市场稳定产生深远影响 [1] 调查背景与政治动机 - 调查以美联储总部翻修工程超支及国会证词不实为由展开 但被鲍威尔直指真实目的是逼迫美联储降息 [1] - 调查主导者哥伦比亚特区联邦检察官珍妮娜·皮罗是总统特朗普的长期盟友 凸显调查具有强烈的政治干预色彩和选择性执法痕迹 [1] - 自2025年以来 特朗普政府多次以翻修项目为由批评鲍威尔并公开要求其辞职 [1] 特朗普政府系统性渗透美联储的行动 - 2025年8月 政府曾试图解除美联储理事莉萨·库克职务 后被法院驳回 [2] - 特朗普提名白宫经济顾问斯蒂芬·米兰出任美联储理事 后者多次在货币政策会议上投反对票 力推更大幅度降息 [2] - 系列操作表明行政权力正试图通过安插亲信和法律施压等手段掌控美联储 [2] 对美国货币政策与经济的影响 - 美国经济处于通胀未达标 增长显乏力的敏感阶段 通胀指标仍高于长期目标 而劳动力市场已显现降温迹象 [2] - 政治施压要求大幅降息与经济基本面存在冲突 2025年已三次降息累计75个基点 政府仍认为幅度不足 [2] - 若为缓解调查压力妥协进一步降息 可能导致通胀反弹和滞胀风险 若坚持依据经济数据决策 将加剧与政府的对立并可能招致政治打压升级 [2] - 调查不确定性导致市场预期混乱 投资者无法预判利率调整是基于经济数据还是政治压力 政策信号模糊使市场定价机制失效 [3] - 鲍威尔将于2026年5月结束任期 特朗普将很快宣布继任者 若新主席是政治忠诚优先的人选 美联储货币政策可能彻底沦为总统个人意志的附庸 [3] 对全球金融市场的短期与长期影响 - 调查消息引发美元急跌 美股期货下挫 黄金避险飙升等连锁反应 [1] - 短期市场波动源于对美联储政策稳定性的质疑 若其独立性受损 政策可预测性将大幅下降 动摇全球资产定价的锚 [3] - 长期可能重塑全球资本流动格局与美元信用体系 美联储独立性是美元成为全球储备货币的核心支撑之一 政治干预将削弱全球投资者对美元资产的信心 加速去美元化进程 [3]