文章核心观点 政治局会议明确了2026年经济工作的总基调为“稳中求进、提质增效”，将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的“双松”组合，并强调发挥存量与增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以扩大内需、优化供给为核心，实现经济质的有效提升和量的合理增长，为“十五五”规划开局奠定基础 [4][5][6][7][10][11][21][25] 宏观政策基调 - 宏观政策延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的“双松”组合，旨在协同发力对冲经济下行压力 [7][8][9] - 政策目标兼顾短期稳增长与中长期高质量发展，强调“提质增效”与“治理效能”，不再单纯追求总量扩张 [9][10] - 中央对经济增长质量的重视程度提升，明年的增长目标制定可能更加注重合理务实 [11] 财政政策方向与规模预测 - 2025年财政赤字率按4%左右安排，比上年提高1个百分点，赤字规模达5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元 [11] - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元；拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本；安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [11] - 专家预计2026年财政赤字率将与2025年持平，安排在4%左右，但由于名义GDP规模扩大，赤字规模也会有所增长 [11] - 机构预测2026年新增专项债额度有望从2025年的4.4万亿元扩大至5万亿元左右 [12] - 机构预测2026年超长期特别国债发行规模将从2025年的1.3万亿元扩大到1.8万亿元左右 [13] - 2026年财政支出将更加向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等方面支出比重将提升，而与基建投资相关的支出比重将下降，后者将更多由专项债和超长期特别国债等债务工具承担 [14] 存量与增量政策集成 - 会议强调要“发挥存量政策和增量政策集成效应”，旨在破解政策碎片化问题，避免“重出台轻落地” [15][16] - 集成效应的关键在于“存量用足、增量补位”与“存量盘活”与“增量精准”的衔接，需打通存量政策执行堵点，并让增量政策聚焦短板领域形成互补 [17][18] - 潜在的增量政策方向包括：财政上可能扩大超长期国债规模、定向减税支持中小微企业、优化专项债投向；货币政策上期待支持新质生产力与小微企业的结构性工具进一步发力 [18] - 其他增量政策可能性围绕数字人民币应用拓展、科技企业税抵免深化、地方政府债务置换扩容，以及针对房地产、地方债务等领域的风险化解与增量支持相结合的政策 [19] - 机构预计2026年央行将继续降息降准，其中降息幅度可能达到0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，分上下半年实施 [20] - 盘活存量政策的重点包括：盘活财政结转结余资金及行政事业单位、国企的闲置资产；利用REITs等工具盘活资产；优化信贷存量结构，引导金融资源投向科技创新与绿色发展；完善存量房贷利率动态调整机制 [20] 逆周期与跨周期调节 - 会议提出加大逆周期和跨周期调节力度，体现了宏观调控思路的深化与完善，存在相机抉择的可能性 [21][22] - 逆周期调节侧重短期对冲，稳定经济大盘；跨周期调节则着眼中长期，兼顾产业升级、风险防控与结构优化 [23] - “双周期调节”体现了“短期稳增长”与“长期增韧性”的统筹考量，旨在为经济新旧动能转换赢得时间，实现高质量发展 [24] - 会议还强调增强政策的前瞻性、针对性和协同性，以熨平风险隐患、处置重点问题并形成部门合力 [24] 扩大内需与优化供给 - 会议明确提出持续扩大内需、优化供给，坚持内需主导，建设强大国内市场 [25] - 超大规模市场是我国经济最突出的优势，也是抵御外部风险的“压舱石” [27] - 促消费是未来五年重要任务，消费端政策可能延续以旧换新并扩围至消费电子等领域，同时通过稳就业、完善社保、培育银发经济、数字消费等新增长点来破解消费难题 [27][28] - 投资端将聚焦新质生产力与“两重”（国家重大战略、重大工程项目）项目 [28] - 将通过破除市场壁垒、对接国际高标准规则，实现对内对外开放联通，让国内市场成为全球要素引力场 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济发展总量目标或放宽，宏观政策边际扩张力度相对有限，看好权益市场在2026年延续慢牛格局，债市短期信心或提振但情绪仍偏弱，可小仓位试多，把握1 - 2bp小波段后撤退 [1] 根据相关目录分别进行总结 经济社会发展主要目标将顺利实现，再提质与量的平衡 - 2025年我国经济呈脉冲式运行，一季度GDP同比增速5.4%，二季度稳定在5%目标上方，下半年边际走弱，四季度或回落至4.5%，会议指出经济社会发展主要目标将顺利实现，为“十四五”圆满收官 [13] - 2026年会议提出推动经济质的有效提升和量的合理增长，删去“以进促稳”表述，再度强调质与量平衡关系 [2][15] - 2026年我国经济或为结构转型重要窗口期，经济增速目标设为5%左右概率大，但不排除放宽可能，新质生产力、扩大内需等结构性改革或成经济工作重点 [2][15] 统筹内外部发展，再度强调内需主导地位 - 2025年特朗普政府关税政策扰动全球贸易，中美关系多变，2026年美国中期选举，需留意海外环境不确定性 [16] - 2025年我国出口有韧性，海外环境使出口波动方差或放大，需坚持内需主导，建设强大国内市场 [3][17] - 2026年内需扩张核心发力点或在消费，疏通消费循环堵点或成扩内需核心要点 [3][17] 宏观政策基调不变，边际扩张力度或相对有限 - 2026年宏观政策维持积极财政政策和适度宽松货币政策基调，新增发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [4][19] - 会议淡化经济增速目标要求，减少宏观政策大规模发力需求，挖掘存量政策潜力可能性更高，核心是提升“效能” [4][19] - 会议确认政策基调不变，政策作用倾向托底，边际大幅扩张可能性相对有限 [4][20] 进一步推动优化供给 - 需求端或以消费为抓手扩大内需，供给端产品结构升级为核心方向，核心是提升效能而非盲目扩张，盘活存量更重要 [5][23] 楼市股市仍待进一步明确 - 会议未提及楼市股市安排，房地产政策或延续防控风险思路，增量政策需特定事件或数据触发 [6][24] - 看好权益市场2026年延续慢牛格局，债市调整趋势难逆转，不轻易抄底，可小仓位试多，把握1 - 2bp小波段后撤退 [1][6]

文章核心观点 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，定调明年将坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极有为的宏观政策组合，以扩大内需、发展新质生产力、防范化解风险为重点，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局 [1] 宏观经济形势判断 - 当前经济运行总体平稳、稳中有进，但三季度以来增长动能有所转弱 [1][3] - 2025年前三季度中国GDP实现101.5万亿元，同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [3] - 11月制造业PMI为49.2%，虽环比上升0.2个百分点，但已连续8个月处于收缩区间 [4] - 前10月，房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降6.8%和9.6% [4] 宏观政策总基调 - 坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [2][3] - 前瞻性指提前谋划应对经济运行可能的风险，针对性指对重点任务和风险采取针对性手段，协同性指注重形成各部门、各层级的合力 [4] 财政与货币政策取向 - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，维持“宽财政、宽货币”格局 [1][5][6] - 财政政策将承担稳增长和结构调整的主力，货币政策保持适度宽松以确保资金成本下降和政策传导畅通 [6] - 财政加码将缓解货币政策独自承担稳增长的压力，避免过度宽松导致的金融风险累积 [6] 政策实施力度与方式 - 发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][7] - 宏观政策将更加注重对中长期经济发展的考量，操作力度或不会显著超过2025年，规模与数量相关的政策出台会相对审慎 [8] - 2026年新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度或相对缓和，其中财政赤字约5.9万亿元，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期及特别国债或达2万亿元 [8] - 部分地方政府专项债将用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资起“托而不举”作用 [8] - 央行或更多通过公开市场操作调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，对降息的操作或更加审慎 [8] 扩大内需与供给侧改革 - 持续扩大内需、优化供给，将扩大内需置于更加突出的位置，以应对外需贡献率可能下降的局面 [9][10][11] - 促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，消费品以旧换新政策有望延续，扩大服务消费专项方案值得期待 [10] - 投资增速也将适度加快 [11] - 因地制宜发展新质生产力，避免一哄而上的投资冲动，以解决部分行业产能过剩、内卷加剧的问题 [10] - 纵深推进全国统一大市场建设，强化要素自由流动，使优质供给在更大范围内匹配需求 [10] 创新驱动与新动能培育 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [13][14] - 财政、金融资源将进一步向科技创新、制造业转型升级聚集 [14] - 2026年科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行预计保持较高增速，成为扩大有效投资的重要发力点 [14] - 政策将强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设，推动企业成为创新主体 [14] - 未来产业布局将重点关注量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等领域 [16] 风险防范与民生保障 - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [15][16] - 重点防范化解房地产、中小金融机构、地方债务等领域风险 [17] - 做好岁末年初重要民生商品保供，解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线 [16][17] - 居民部门在信贷领域或仍将体现主动去杠杆，地方政府部门或加快城投平台退出与转型，中小金融机构或持续合并重组，房地产领域或将持续进行以房企主体为重点的市场出清 [17]

2026年宏观经济政策基调 - 中共中央政治局会议明确2026年经济工作要实施更加积极有为的宏观政策，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [1] - 政策基调从去年的“稳中求进、以进促稳”调整为“稳中求进、提质增效”，并强调“切实提升宏观经济治理效能” [1] - 宏观政策将加大逆周期和跨周期调节力度，显示在积极发力的同时更加注重中长期增长的质量和效益 [1] - 多位专家表示2026年政策基调将更为积极，重点解决结构性矛盾，通过精准有效的政策组合拳激发经济增长新动能 [1] 当前经济形势与深层矛盾 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，但三季度增速回落至4.8%，反映经济增长动能边际减弱 [2] - 当前经济深层矛盾体现在：居民消费能力受限与意愿低迷并存；创新能力不足与产业结构优化滞后交织；实体经济面临成本上升、融资约束与市场准入壁垒等多重压力 [2] - 在此背景下，增量政策需求更为迫切 [2] 财政政策方向 - 政治局会议明确继续实施更加积极的财政政策 [2] - 专家分析，因外需拉动力减弱及房地产市场调整，2026年财政政策需在促消费、扩投资方面发挥支撑作用 [3] - 专家建议将2026年财政赤字率保持在不低于4%的水平，以释放扩张信号 [3] - 建议适度增加特别国债和地方政府专项债券规模，使政府明年新增举债规模适度高于去年（12万亿元）水平，使全国一般公共预算支出增速接近经济增速预期目标 [3] 货币政策方向 - 政治局会议明确继续实施适度宽松的货币政策 [2] - 与2025年7月会议相比，货币政策表述出现微调：删去“保持流动性充裕”、“促进社会综合融资成本下行”，新增“加大逆周期和跨周期调节力度” [5] - 2025年央行推出一揽子货币政策措施，包括降准降息、下调结构性工具利率，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加科技创新再贷款额度3000亿元等 [5] - 专家认为2026年货币政策思路将更加倚重结构性货币政策工具 [6] - 考虑到2025年四季度经济内生动能待加强及2026年上半年高基数压力，预计货币政策或在2025年底至2026年上半年适度加力，通过总量宽松降低社会融资成本 [6] 扩大内需与消费 - 政治局会议强调坚持内需主导，建设强大国内市场 [7] - 扩大内需被置于更加突出的位置，旨在促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [7] - “十五五”规划建议首次将“居民消费率明显提高”纳入经济社会发展主要目标 [8] - 2025年10月社会消费品零售总额同比增速降至2.9%，商品零售同比降至2.8%，均为连续五个月回落 [8] - 专家建议出台短期促消费措施与中长期举措配合，例如扩大消费品补贴支持范围、加大对服务消费的财政支持力度、减少不合理消费限制等 [8] 投资方向 - 投资应更加聚焦发挥战略引导作用和弥补公共服务短板，资金将更多投向教育、医疗、养老等民生领域，以及新一代信息技术、新能源等前沿科技领域 [8] - 应通过完善制度环境，形成政府投资与民间投资协同发力的合力 [8] 重点领域风险化解 - 政治局会议强调坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [7] - 当前及未来一段时间的重点风险主要在房地产、地方政府债务等方面 [9] - 专家建议采取超常规、系统性政策组合拳推动房地产市场“止跌回稳”，例如通过增发国债在中央层面成立规模约2万亿元的“房地产稳定基金”，专项用于支持“保交房”及存量土地收购 [9] - 建议鼓励优质龙头房企通过并购重组整合困境房企项目与资产，并进一步优化核心城市（如北京、上海、深圳）的限制性政策以释放真实需求 [9]

当前经济表现与结构 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%[2] - 最终消费支出对GDP的拉动较为平稳，其中“以旧换新”政策驱动的耐用品消费增速领跑[2] - 设备更新投资及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心[2] 2026年经济展望与增长动能 - 2026年中美关税博弈降温，贸易政策不确定性阶段性缓和[3] - 房地产政策转向长期“优化供给结构、构建发展新模式”，商品房销售端有望企稳[3] - 经济增长坚持内需主导与创新驱动，消费、新型基建及制造业升级是主要方向[3] 宏观政策基调与重点 - 宏观政策将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[4] - 政策将加大逆周期和跨周期调节力度，并强调系统集成、前瞻性与协同性[4] - 坚持“投资于人”，旨在形成“人力资本红利”并推动人口高质量发展[4] 风险提示 - 宏观政策效果可能不及预期[4] - 美国关税政策演化存在超预期风险[4]

2026年宏观经济政策基调 - 核心观点：2026年经济工作将坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [1] - 宏观政策将保持连续性和稳定性，但操作力度可能不会大幅超过2025年 [3] 财政政策展望 - 预计2026年财政赤字率维持在4%左右，赤字规模扩大至5.9万亿元 [4] - 新增地方专项债额度预计提升至5万亿元，用于项目建设的资金规模进一步增加 [4] - 超长期特别国债规模预计增至1.8万亿元左右，加力支持国家重大战略和基础设施建设（“两重”）以及大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”） [4] - 可能继续推出“准财政”工具（如新型政策性金融工具），用于扩大基建和制造业投资 [4] - 回顾2025年，财政赤字率从2024年的3%显著提升至4%，并安排了5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额 [2][3] 货币政策展望 - 预计2026年央行将实施降息和降准，降息幅度在0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点 [4] - 回顾2025年，货币政策在5月份实施了降息、降准，并推出了服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷款等结构性工具 [3] 扩大内需与投资 - 2026年将推出一批具有战略性、引领性的重大标志性工程项目，涉及城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域 [8] - 促消费方面，预计财政支持的以旧换新资金规模将继续提高，支持范围有望从耐用消费品扩大到一般消费品及服务消费 [9] - 扩投资方面，支持“两重”建设的超长期特别国债资金规模有望上调至1万亿元 [9] - 回顾2025年，发行了1.3万亿元超长期特别国债（较上年增长3000亿元），其中8000亿元用于“两重”建设，5000亿元用于大规模设备更新和消费品以旧换新，带动了投资与消费增长 [7] 培育新动能与产业升级 - 2026年宏观政策将加紧培育壮大新动能，财政、金融资源会进一步向科技创新、制造业转型升级倾斜 [9] - 预计2026年科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行等仍将保持较快增长 [9] 房地产与风险化解 - 2026年重点城市限购政策有望进一步优化，首付比例、房贷利率、购房税费等成本可能继续下调 [11] - 市场关注中央层面是否可能推动设立“房地产稳定基金”或“住房储备基金”，以收储部分存量商品房与土地，用于保障性住房 [11] - 会议强调要解决好拖欠企业账款和农民工工资问题 [10] 跨周期调节内涵 - 财政政策的“跨周期”调节体现为在增强财政可持续性的约束下，推动支出结构从“投资于物”转向“投资于人” [6] - 货币政策的“跨周期”调节致力于推进“金融强国”战略，并注重结构性货币政策工具的精准导向 [6] - 宏观调控将兼顾解决短期波动与中长期结构性矛盾，为应对可能冲击预留政策空间 [6] 消费提振的具体路径 - 为增强国内大循环，需解决“敢消费、能消费、愿消费”问题 [9] - “敢消费”：建议提高城乡居民基础养老金财政支持部分（用五年时间提高500元/人）及医保补助标准，深化收入分配改革 [10] - “能消费”：建议进一步清理对汽车、住房等合理消费的限制性措施 [10] - “愿消费”：建议放宽文化、医疗、教育等服务业准入限制，抓好消费品质量与品牌建设 [10]

核心观点 - “十五五”规划建议相较于“十四五”做出了显著调整，发展主线清晰务实，核心在于推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并通过十大方面的思路调整优化来推动经济社会高质量发展 [1] 强调“以经济建设为中心”，着力确保经济合理增长 - 规划将推动经济实现质的有效提升和量的合理增长置于突出位置，高度重视经济增长速度 [2] - 明确提出“‘十五五’时期经济增长保持在合理区间”及“到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的量化目标，据测算2026~2035年经济增速需保持在4.17%之上，预计“十五五”目标将定在5%左右 [2] - 宏观政策转向更加积极有为，强调“强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，持续稳增长、稳就业、稳预期” [3] 强调科技与产业融合创新，筑牢现代化产业体系根基 - 将“建设现代化产业体系”置于经济发展任务首位，科技创新更侧重于服务产业应用与规模化发展，提出产业发展智能化、绿色化、融合化的“新三化”方向 [4] - 融合发展聚焦四大抓手：全方位推进“人工智能+”；深化工业互联网赋能；培育壮大新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群；前瞻布局量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G等六大未来产业 [4] - “三新经济”（新产业、新业态、新模式）在2024年拉动经济增长约1.4个百分点，有效对冲了房地产下行拖累 [5] 坚持扩大内需战略基点，全力提振消费特别是服务消费 - 规划提出“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”，并将“大力提振消费”作为建设强大国内市场的首要任务 [6][7] - 2021~2024年消费对经济增长的贡献率均值在60%左右，消费的持续改善对经济平稳较快增长最为重要 [8] - 中国服务消费占GDP比重较美国低了30个百分点左右，是消费的短板和巨大潜力所在 [8] - 部署系统谋划：需求侧通过统筹促就业、增收入、稳预期增强居民消费能力；供给侧以放宽准入和促进业态融合为重点扩大服务消费；制度环境上着力清理汽车、住房等领域不合理限制性措施 [7] 推动人的全面发展，推进民生保障与经济发展良性循环 - 发展模式更加注重通过系统性民生改善，形成“人力资本提升—居民收入增加—消费拉动经济增长”的良性循环 [9] - 政策覆盖全生命周期：就业与收入方面，完善就业支持体系，实施城乡居民增收计划以“扩中提低”；社会保障方面，着力提高灵活就业人员、农民工等群体参保率，并继续划转国有资本充实社保基金；针对性部署“一老一小”服务 [9] - 以育儿补贴为例，现阶段是每孩每年3600元、合计约1000亿元/年 [10] 深化城乡融合发展，突破户籍与土地制度关键改革 - 政策聚焦两大关键领域：加快推进户籍制度改革与公共服务市民化，推行按常住地登记户口并提供基本公共服务的制度；稳妥推进农村土地制度改革，加快建设城乡统一的建设用地市场 [11][12] - 按照新型城镇化五年计划，预计到2028年常住人口城镇化率将提升至接近70% [11] - 预计到2040年，城镇化率有望从2024年的67%提高到80%左右（城市人口将达到11.3亿） [12] 加快建设全国统一大市场，着力破除地方保护与“内卷式”竞争 - 将建设全国统一大市场视为做强国内大循环的关键一环，旨在破除地方保护、市场份额分割及“内卷式”低价恶性竞争 [13] - 明确四大政策发力点：规范政府行为；整治市场秩序；畅通流通体系；完善配套制度 [13] - 目前全社会物流成本占GDP比重约14%，较发达国家8%的水平仍有较大下降空间 [13] 调整对外开放策略，更加强调自主性、平衡性和多元化 - 对外开放思路和策略做出较大调整，更加强调自主性和多元化，旨在中美之外主动打造多元可控的对外贸易和投资增长点 [15] - 推动进出口平衡发展，更加注重扩大进口以降低贸易顺差（2024年贸易顺差9922亿美元） [15] - 开放新策略体现为三个转向：从被动适应转向主动塑造；从货物贸易转向服务与数字贸易；从追求顺差转向促进平衡 [15] - 2025年前八个月中国出口占美国货物进口份额已回落至9.4%，但对东盟、拉美、非洲、俄罗斯、印度等非美国家的出口占中国出口总额比重已超过27.5% [16] 坚定推进绿色转型，以“双控”制度确保碳达峰目标 - 为确保2030年前碳达峰，实施了更为严格和制度化的绿色发展部署，核心是建立实施“碳排放总量和强度双控制度” [17][18] - 要求完善碳排放统计核算体系，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度 [18] 财政政策兼顾积极性与可持续性，深化财税体制改革 - 财政政策定下“积极”与“可持续”并重的基调，财政治理部署呈现三大特征：优化支出结构；改革收入体系；破解央地财政难题 [19] - 具体措施包括：通过零基预算提高资金使用效率；完善地方税与直接税体系；适当加强中央事权、提高中央支出比重，同时增加地方自主财力并构建政府债务管理长效机制 [19] 锚定金融强国目标，优化结构、强化监管、扩大开放 - 金融发展围绕加快建设金融强国，一方面通过优化金融结构改进金融服务，另一方面持续推进强监管和防风险 [20] - 服务聚焦“五篇大文章”：科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [20] - 优化金融体系结构，提高直接融资比重，健全资本市场投融资协调功能 [20] - 稳步推进金融开放，加快建设上海国际金融中心，推进人民币国际化，建设自主可控的人民币跨境支付体系 [20]

会议定位与信号 - 会议于12月8日下午1:30盘中发布通稿，旨在提振市场信心[2] - 会议是中央经济工作会议的“吹风会”，更多细节将在后续会议部署[2] - 会议未提及经济困难与挑战，但不宜过分解读，形势已在二十届四中全会定调[3] 宏观政策定调 - 总定调偏积极扩张，要求实现“十五五”良好开局[4] - 延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”[4] - 首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”和“加大逆周期和跨周期调节力度”[4] - 预计2026年GDP目标大概率仍定为5%左右[4] 财政与货币政策预期 - 预计2026年财政赤字率4%左右、专项债5万亿元、特别国债2万亿元左右[7] - 广义财政支出规模预计达43万亿元左右，同比多增1.13万亿元[7] - 货币政策维持“适度宽松”，预计2026年可能降准1-2次（幅度50-100BP）、降息1-2次（幅度10-20BP）[6] 重点工作部署 - 扩大内需重回八大重点任务首位，强调“突出内需主导”[7] - 科技与产业次序靠前，新动能从“加快培育”变为“加紧培育”[8] - 防风险被单列为重点任务，包括稳楼市和稳股市[9] 具体政策方向 - 促消费方面，“两新”（设备更新、消费品以旧换新）规模有望至少持平2025年的3000亿元[7] - 投资将侧重民生类及“两重”建设，并关注“十五五”重大项目清单[8] - 产业政策将侧重四大战略性新兴产业与六大未来产业[8]

中央政治局会议对2026年经济工作的定调 - 核心观点：实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以实现“十五五”良好开局 [1] 2026年经济增长目标与背景 - 2026年GDP增速目标预计设定在4.5%至5.0%之间，较2025年“5.0%左右”的目标有所下调，以引导经济高质量发展并保留政策空间 [2] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，未来五年年均实际GDP增速应至少保持在4.5%，2026年作为开局之年需有积极定调 [3] - 2026年经济有望实现4.8%左右的较快增长，为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期提供关键支撑 [2] 宏观政策方向 - 宏观政策将坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 财政政策将延续“更加积极”的基调，并更加注重增强可持续性，以支撑经济增长目标 [3] 财政政策具体措施与规模预测（中诚信国际观点） - 建议2026年财政赤字率提高到4.5%—5%，广义赤字规模超16万亿元 [5] - 为实现约5%的经济增长，测算需要约7.4万亿元的增量财政资金支持 [5] - 狭义赤字率可提高至4.5%—5%，对应狭义赤字规模约为6.6万亿—7.4万亿元 [5] - 特别国债规模建议与2025年持平，继续发行1.8万亿元 [5] - 地方新增专项债额度建议小幅上升至5.1万亿元 [5] - 若考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，明年财政广义支出有望达到15.5万亿—16.3万亿元 [5] 财政政策具体措施与规模预测（东方金诚观点） - 2026年财政政策将体现为“一平三升”：财政赤字率与今年持平，而专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模会上升 [6] - 目标财政赤字率预计保持在4.0%，但由于名义GDP规模扩大，赤字规模会从2025年的5.66万亿元扩大到2026年的5.9万亿元左右 [6] 扩大内需与优化供给 - 当前面临有效需求不足的持续性问题，需持续扩大内需、提振消费、激发有效投资需求 [1] - 需通过创新来优化和扩大有效供给，以满足消费结构升级及人口结构变化带来的需求结构变动，实现供需结构性平衡 [1] 经济发展动能与结构调整 - 中国经济已进入存量为主的时代，需要通过经济结构调整、产业转型、增强科技创新和发展新动能来实现增量高质量发展 [1] - 盘活存量是做大增量的基础之一，但前提是需要构建好宏观资产负债表 [1] - 历次五年规划开局之年均会进行重大项目投资的规划和开工，且主要集中在上半场 [4] - 面临老龄化加深、经济增长动能转换等内部压力，以及大国博弈加剧、产业链重构等外部挑战 [4] - 2026年处于经济面临压力的特殊时期，应通过扩大财政支出规模创造增量需求、通过优化支出结构调整经济结构，发挥托底经济的作用 [5]

核心观点 - 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作 定调坚持稳中求进、提质增效 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 并部署扩大内需、发展新质生产力、建设全国统一大市场、防范化解风险等重点任务 [1] 宏观经济形势与政策总基调 - 会议判断当前经济运行总体平稳、稳中有进 但三季度以来增长动能有所转弱 前三季度GDP实现101.5万亿元 同比增长5.2% 其中一季度增5.4% 二季度增5.2% 三季度增4.8% [3] - 11月制造业PMI为49.2% 虽环比上升0.2个百分点 但已连续8个月处于收缩区间 [3] - 前10月房地产开发投资同比下降14.7% 新建商品房销售面积和销售额同比分别下降6.8%和9.6% [3] - 2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效 实施更加积极有为的宏观政策 并增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [1][3][4] 财政与货币政策方向 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 维持“宽财政、宽货币”格局 [1][5] - 财政政策将承担稳增长和结构调整主力 货币政策保持适度宽松以确保资金成本下降和政策传导畅通 [5] - 宏观政策将发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 但操作力度或不会显著超过2025年 [5][6] - 2025年新增政府债务规模达11.86万亿元 若按4%赤字率估算 2026年财政赤字约5.9万亿元 地方专项债或增至4.5万亿元 超长期及特别国债或达2万亿元 加总后新增政府债务规模或达12.4万亿元 增长幅度相对缓和 [6] - 部分地方政府专项债将用于化债和偿还拖欠款 对固定资产投资起“托而不举”作用 [6] - 2026年央行或更多通过公开市场操作调节流动性 会更加珍惜降准降息空间 对降息操作或更加审慎 [6] 内需、供给与市场建设 - 会议将持续扩大内需置于突出位置 旨在促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [6][7] - 需求疲弱是当前经济运行核心矛盾 预计消费品以旧换新政策有望延续 扩大服务消费专项方案值得期待 [7] - 部分行业存在产能过剩、供给与需求结构不匹配问题 需因地制宜发展新质生产力 [7] - 纵深推进全国统一大市场是综合整治“内卷式”竞争的重要抓手 旨在强化要素自由流动 使优质供给在更大范围内匹配需求 [6][7] - 坚持内需主导、建设强大国内市场 背景是美国高关税政策影响显现 2026年出口增速可能低于今年 外需贡献率下降 [7] - 2026年扩内需将大力提振消费 投资增速也将适度加快 [7] 创新驱动与新质生产力 - 会议明确要因地制宜发展新质生产力 坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能 [6][8] - 财政、金融资源将向科技创新、制造业转型升级聚集 预计科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款及科创债发行将保持较高增速 [8] - 需加快建设现代化产业体系 推动科技创新和产业创新融合 强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设 [8] - 未来将围绕新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业打造经济新支柱 [8] - 将加快加大AI相关产业投资和应用 并前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业 [8] 风险防范与民生保障 - 会议坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域风险 并重申着力“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期” [6][9] - 政策将坚持民生为大 兜牢民生底线 解决好拖欠企业账款和农民工工资问题 [9] - 持续防范化解重点领域风险是重点 房地产、中小金融机构、地方债务等风险是未来政策发力重点领域 [9] - 11月出台的新一轮债务置换措施在房地产和地方债务领域起到风险缓释作用 但居民、企业及地方政府部门仍面临“化债”压力 [9] - 展望2026年 居民部门在信贷领域或仍将体现主动去杠杆 地方政府部门或加快城投平台退出与转型 中小金融机构或持续合并重组 房地产领域或将持续进行以房企主体为重点的市场出清 [10]