2025年境内私募证券产品业绩表现 - 全市场有业绩记录的9934只私募证券产品中，8915只产品实现正收益，正收益占比达89.74% [1] - 产品整体平均收益率达25.68%，收益中位数亦录得18.78% [1] 业绩亮眼的核心驱动因素 - 宏观环境与市场走势形成正向联动，国际货币体系重塑推动全球资金向非美元资产倾斜，国内人工智能、新能源等核心领域产业创新突破实现科技投资叙事反转，A股全年震荡上行为股票策略产品创造收益基础 [2] - 资金面为市场提供有力支撑，在政策引导下中长期资金持续稳步入市，居民储蓄向资本市场迁移趋势强化，市场流动性显著提升并助推权益类资产走强 [2] - 投资策略与市场结构高度适配，股票策略精准把握股市上涨机遇，多资产策略与组合基金通过跨资产配置和分散投资有效平滑波动，各类策略均成功捕捉结构性机会 [2] 各投资策略业绩分化 - 股票策略成为年度收益冠军，其6298只产品中5680只取得正收益，正收益占比达90.19%，平均收益率达29.99%，收益中位数录得24.2% [3] - 股票策略内部的量化多头子策略表现尤为惊艳，1360只产品的正收益占比高达95.81%，平均收益率达39.51%，收益中位数录得42.04% [3] - 多资产策略下1321只基金中1197只取得正收益，正收益占比达90.61%，平均收益率为22.06%，收益中位数为16.22%，展现出收益与风险的良好平衡 [3] - 组合基金成为最稳健的投资策略，315只组合基金中303只实现正收益，正收益占比高达96.19%，位列几大投资策略首位 [3]

沪锡市场行情数据 - 1月9日，沪锡主力合约2602收盘报352540元/吨，下跌290元，跌幅0.08% [1] - 该合约开盘价352020元/吨，盘中最高356350元/吨，最低342680元/吨，结算价349000元/吨 [1] - 主力合约成交量253086手，持仓量40737手，较前一日增加1939手 [1] - 当日现货市场，长江综合1锡价报349400元/吨-352400元/吨，均价350900元/吨，较前一日下跌2000元 [1] - 长江现货1锡价报349400元/吨-352400元/吨，均价350900元/吨，较上一交易日下跌2000元/吨 [1] 宏观与市场情绪分析 - 全球地缘政治风险推动避险情绪升温，为美元指数提供短期支撑，但其上行同时面临美联储降息预期及疲软经济数据的压制，反弹持续性存疑 [1] - 受此影响，美股市场呈现显著分化，对政策敏感的军工、能源等防御板块走强，而科技股则承压回调 [1] - 美元的相对强势直接压制了以美元计价的大宗商品价格 [1] - 刚果（金）等主要资源地的局部紧张局势未进一步升级，当地运营有所恢复，使得由供应扰动引发的“地缘溢价”有所消退 [1] - 市场正处在宏观压力显现与供应风险缓和的动态平衡之中，本交易日锡价震荡回调 [1] 锡行业供需基本面 - 供应端呈现“边际改善与刚性约束”并存的格局 [2] - 缅甸佤邦复产进度快于预期，短期缓解了矿端焦虑 [2] - 印尼出口管控政策延续，全球显性库存仍处历史低位，冶炼端原料紧张的局面尚未根本改变，供应长期偏紧的格局未变 [2] - 需求端呈现“新旧动能转换”特征 [2] - AI算力、光伏等新兴需求保持增长 [2] - 传统消费电子领域季节性淡季特征显著，下游焊料企业以刚需采购为主，增量尚未能完全对冲整体疲软 [2] - 产业链上下游均持谨慎态度，博弈焦点从“供应焦虑”转向“需求验证” [2] 行业前景与公司表现 - 锡价短期或受宏观情绪、美元及复产进度影响进入震荡调整 [2] - AI与新能源驱动的长期需求逻辑稳固，回调后或为战略配置提供窗口，短期内仍存反弹空间 [2] - 龙头企业锡业股份凭借出色的业绩与稳健的股东回报政策，为板块提供了信心支撑 [2]

核心观点 - 扬州市科技局发布《科技基础知识培训手册(第二版)》，旨在系统性提升全市科技工作者的理论素养与业务能力，服务产业科创名城建设，该手册被定位为科技工作者的“知识工具箱”与“思维导航图” [1] 手册内容与升级 - 第二版手册是在2024年首版基础上的全面系统升级，紧密结合当前科技发展新趋势、新政策和扬州产业发展新需求 [3] - 手册内容体系涵盖科技创新、科技金融、科技人才、产业经济与未来概念五大关键领域，以及新理念、新知识、新技术、新模式、新赛道、前沿科技、重大基础研究和行业常识八个知识类别 [3] - 手册广泛吸纳近年新知识、新概念与新实践，形成370个专业词条，重点增补了人工智能、量子科技、生物技术、新能源、新材料等未来产业和战略性新兴产业领域的科普解读 [3] - 手册系统纳入了国家及江苏省最新出台的关于科技体制改革、科研项目管理、重大基础研究、人才评价等方面的政策要点 [3] 对企业创新的价值 - 企业代表认为该手册内容翔实、系统性强，是面向未来创新的“知识之窗”和推动“智改数转”与谋划未来发展的“战略启发书” [4] - 手册中对人工智能基本概念、核心作用、发展方向及细分领域的系统阐述，推动了相关知识在企业内部的普及与统一，并清晰揭示了技术赋能产业的路径 [4] - 手册直接启发和指引了企业加快利用人工智能技术对现有生产线进行数字化、智能化改造升级的步伐 [4] - 手册中关于新赛道、未来产业的宏观分析，为企业中长期发展规划、优化产业布局提供了重要的前沿视角和决策参考 [4] - 手册与企业的创新发展理念高度契合，是一份兼具理论高度与实践价值的宝贵资源，在技术升级、金融支持和市场开拓等多个维度为企业的创新发展提供了有力支撑 [4]

行业整体概览 - 截至2025年11月末，公募基金管理规模达37.02万亿元，基金数量达13490只，创历史新高 [1][21] - 2025年全市场新成立1555只基金，创近四年新高，首募规模合计1.21万亿元 [2][22] - 新基金平均认购时间16.15天，较2024年的22.82天缩减近7天，资金认购积极性和发行效率大幅提升 [2][22] 新基金发行结构变化 - 2025年权益类新基金发行1148只，占比达73.83%，相较2024年的704只大幅增长63.07% [4][24] - 权益类新基金平均认购时间为15.84天，优于2024年的22.81天，2025年募集期限为1天的“日光基”有48只 [4][24] - 股票型基金、混合型基金分别新成立847只、301只，较2024年分别增加392只、52只，增幅分别为86.15%、20.88% [4][24] - 指数投资浪潮兴起，2025年新成立指数型基金814只，基金公司积极在人工智能、机器人、芯片等热门赛道发行新品 [4][24] 发起式基金情况 - 1148只权益类新基金中，发起式基金有334只，占比29.18%，首募规模整体为420.58亿元 [5][25] - 2025年成立的发起式权益类基金中，202只产品首募规模低于5000万元，占比60.48% [5][26] - 首募规模超过3亿元的发起式权益类基金只有36只，其中6只产品首募规模超10亿元 [5][26] - 部分中小型基金公司在发起式基金布局上呈现大而全趋势，产品关联性较低 [5][27] 基金公司发行格局（强者恒强） - 130家参与发行的基金公司中，有18家旗下成立的权益类基金规模超过百亿元 [6][28] - 易方达基金共成立55只权益类基金，首募规模达415.26亿元，是唯一一家权益类基金首募规模超400亿元的基金公司 [6][28] - 华夏基金、富国基金、鹏华基金、广发基金、汇添富基金、南方基金的首募规模也均超200亿元 [7][29] - 博时基金、大成基金、国泰基金、华宝基金、中欧基金、招商基金等11家基金公司，权益类新品的首募规模也超过100亿元 [7][29] - 部分头部公司新品以指数型基金为主，例如易方达新成立的55只权益类基金中，指数型高达46只 [8][30] - 外资基金公司如路博迈基金在2025年也积极布局，推出差异化产品 [9][30] 基金公司发行格局（尾部公司） - 2025年，有54家基金公司的权益类基金发行规模低于10亿元，规模不足2亿元的有15家 [10][32] - 有10家基金公司发行规模低于1亿元，包括招商证券资管、兴合基金、英大基金等 [10][32] 基金经理表现 - 2025年，近200位基金经理管理的新成立权益类基金规模超过10亿元 [10][34] - 其中13位基金经理的首募规模逾50亿元，来自11家基金公司 [10][34] - 这13位基金经理的新添产品类型多以指数型基金为主，布局赛道主要聚焦于科技行业，如科创板、人工智能、半导体等 [10][34] - 广发基金的杨冬是例外，其新权益类基金全部是普通股票型基金 [10][34] 产品案例：华宝远识清盘 - 华宝基金旗下华宝远识于2025年11月27日进入清算程序，该基金成立于2025年3月18日，生命周期仅约7个月 [11][34] - 该基金为偏股混合型基金，截至最后运作日（2025年10月17日），成立以来总回报为11.35%，跑输业绩比较基准0.75个百分点 [12][35] - 基金重仓银行股，在2025年4月1日至10月17日期间，银行行业涨幅为4.71% [12][35] - 规模从首募的2.37亿元急剧萎缩，最后运作日规模仅0.12亿元 [12][35] - 基金成立后遭遇机构资金大额申赎，华宝基金曾运用1000.1万元固有资金申购以图稳定规模 [13][36] 待审批新产品储备 - 截至2025年底，全行业有933只新产品待审批，来自134家基金公司 [6][28][37] - 待审批数量最多的是平安基金和广发基金，均为36只 [15][37] - 易方达、富国基金、汇添富、国泰基金、永赢基金的待审批数量分别为33只、29只、29只、27只、26只 [15][37] - 华夏基金、南方基金、天弘基金、招商基金旗下待审批新品数量均超过20只 [16][38] - 有72家基金公司旗下待审批产品数量不足5只 [6][28][38] 待审批产品结构与方向 - 待审批产品中，权益类基金共有609只，占比为65.27% [16][38] - 多家基金公司聚焦人工智能赛道布局产品，如鹏华基金、广发基金、东方基金等 [16][38] - 汇添富基金、安信基金、易方达等主要深耕消费行业 [17][39] - 新华基金、中航基金、宝盈基金等大量布局数字经济板块 [18][40] - 华富基金、浦银安盛、平安基金等皆有医药行业待审批产品 [18][40] - 信达澳亚、天弘基金、前海开源等多家公司申报了港股相关基金 [19][41]

核心观点 - 锂电、钴及稀土永磁等关键金属材料行业基本面改善，相关技术发展与政策推动为行业带来增长动力，并反映在碳中和主题ETF的市场表现上 [1] 锂行业 - 锂行业经历3年调整期后供需基本面加速改善，价格已从每吨6万元人民币以下回升至13万元以上 [1] - 需求侧：动力电池构筑基本盘，储能因经济性成为新增长极，固态电池等新技术可能进一步提升锂单耗 [1] - 供给侧：供应增速预计下行，西澳锂矿产量同比持平，非洲矿及南美盐湖新增产能逐步释放，但国内锂云母因矿证问题短期扰动较大 [1] 钴行业 - 刚果金配额政策导致钴供给大幅收紧，2025年配额仅9.66万吨，同比下降56% [1] - 中长期钴供需或转向紧平衡，钴价中枢有望提升 [1] 稀土永磁行业 - 供给格局持续优化，《稀土管理条例》落地推动行业整合 [1] - 需求端新能源汽车占比提升至42%，节能电机、人形机器人等新应用打开长期成长空间 [1] 碳中和50ETF (159861) - 该ETF盘中涨超1.5%，其跟踪的环保50指数从A股市场选取涉及清洁能源、节能减排、污染治理等环保相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 环保50指数精选50只成分股，覆盖环境监测、资源回收利用等全产业链环节，旨在体现环保领域具有技术优势和核心竞争力的上市公司证券的综合走势 [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[1] - 核心观点：报告认为中通客车作为客车行业老牌玩家，2024年以来利润持续修复，其出海业务持续突破，新能源及大中客占比有望继续提升，有望带动公司客车业务量价齐升，看好其长期发展[5] 公司概况与业务亮点 - 公司是国内最早的客车生产和上市企业，产品体系立体化，涵盖超过140个品种，动力类型覆盖纯电、混动、燃油等，新能源客车累计推广量已突破10万辆，畅销全球100多个国家和地区[5][19] - 公司实控人为山东重工集团，国资背景有望获得强力支持，山东重工集团拥有强大的渠道、供应链等资源，能够为公司提供强劲支撑[5][20][85] - 2024年以来公司业绩显著修复，2024年实现营收57.34亿元，同比增长35.1%，归母净利润2.49亿元，同比增长258.1%[8][25] - 公司海外业务发展迅猛，2021-2024年海外销量CAGR达53.9%，2025年上半年海外业务营收占比已提升至70%[7][27] - 公司产品结构持续优化，大中客销量占比从2017年的52.2%持续提升至2025年前11月的93.5%[72] - 2025年上半年，公司新能源客车销量占比大幅提升至35.1%，且新能源车均价明显高于燃油车[74][76] - 公司盈利能力较强，销售毛利率和净利率在行业内仅次于宇通客车[7][33] 行业分析 - 我国客车行业2022-2024年销量CAGR达13.0%，其中大中客销量CAGR达18.2%[6][39] - 新能源客车销量增长迅速，2024年6米以上新能源客车销量同比增长43.2%，2025年前11月同比增长33.6%[6][45] - 国内市场方面，以旧换新政策带动2024年公交车销量同比增长40%，旅游市场复苏带动座位客车需求持续增长[6][52][54] - 海外市场方面，部分新兴市场经济持续发展推升客车需求，同时欧洲、拉美等地区出台客车电动化刺激政策，带动我国新能源客车出口增长，中东、拉美、东南亚是主要出口市场[6][64][69] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为78.17亿元、93.75亿元、118.82亿元，归母净利润分别为4.00亿元、5.27亿元、6.99亿元[5][8] - 对应2025-2027年EPS分别为0.67元、0.89元、1.18元[8] - 以当前股价11.46元计算，对应2025-2027年PE分别为17.1倍、12.9倍、9.8倍[5][8] - 公司估值低于可比公司（宇通客车、金龙汽车）2025-2027年PE均值（22.4倍、14.9倍、12.0倍），具备配置性价比[110][111]

指数与ETF表现 - 截至2026年1月9日13:29，中证500质量成长指数强势上涨1.64% [1] - 指数成分股厦门钨业上涨10.00%，越秀资本上涨9.99%，金发科技上涨9.83%，金钼股份、杰瑞股份等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨1.60% [1] - 近1月，500质量成长ETF规模增长5265.92万元，份额增长1600.00万份 [1] - 近21个交易日内，500质量成长ETF合计资金流入1794.38万元 [1] 指数构成与特征 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股分别为巨人网络、西部矿业、天山铝业、厦门钨业、通富微电、宏发股份、杰瑞股份、睿创微纳、豪迈科技、春风动力 [3] - 前十大权重股合计占比22.96% [3] 稀有金属行业需求驱动 - 稀有金属被视为新质生产力赛道的“刚需底座” [1] - AI算力、新能源、商业航天、机器人等领域需求爆发 [1] - AI服务器单台用铜量是传统服务器的2-4倍 [1] - 人形机器人单台需0.9-4公斤钕铁硼永磁 [1] - 新能源汽车用铜量、稀土永磁用量均显著高于传统燃油车 [1] 稀有金属行业供给与价格逻辑 - 供给端约束持续强化，环保、能耗、出口管制进一步抬高开采门槛 [2] - 全球稀土、锂、钴等战略资源分布不均 [2] - 当前铜、锂、稀土等品种库存处于历史低位，低库存下需求增量易引发价格弹性 [2] - 在大国博弈和全球“去美元化”背景下，稀有金属战略资产属性获市场重估 [2] 机构对金属市场的观点 - 平安证券认为，地缘紧张局势叠加长期美元信用走弱逻辑持续，央行购金与投资需求增长支撑贵金属价格重心抬升 [2] - 工业金属方面，铜精矿紧缺预期延续 [2] - 铝供弱需强格局有望加速发酵 [2] - 锡则受刚果（金）矿区安全形势恶化等因素影响，市场转向“供应收缩”交易逻辑 [2]

文章核心观点 - 中国正处在从金融大国迈向金融强国的关键时期，“十五五”时期是加快建设金融强国的重要战略机遇期，需通过构建中国特色现代金融体系来支撑国家核心竞争力 [2] - 推动金融强国建设需把握经济结构优化、科技革命、金融全球化等多重新机遇，并在2026年以“五篇大文章”为牵引，强化对关键领域的金融支持，同时从构建现代化产业金融服务体系、完善跨境金融、深化金融改革、推动全球金融治理四个方面走深走实 [2][4][5][6] “十五五”时期金融强国建设的新机遇 - **经济结构优化奠定基础**：实体经济新旧动能转换深入推进，金融资源分配呈现“此消彼长”趋势，截至2025年6月末，金融“五篇大文章”贷款余额达105.7万亿元，占各项贷款比重38.8%，已超过房地产和基础设施领域占比，“十五五”时期对科技创新、绿色转型等高回报领域的支持力度将进一步加大 [2] - **科技创新驱动金融变革**：人工智能、生物科技、新能源等颠覆性技术加速迭代，为科技金融发展提供动力，同时金融行业自身的技术创新（如人工智能、区块链）正加速重构金融业生态，推动其向更安全、高效的方向演进 [12][13] - **金融全球化进入新阶段**：2018年后全球金融体系可能朝多元化、均衡化、稳定化、安全化方向演进，这为中国推进人民币国际化、建设自主可控的人民币跨境支付体系、参与全球经济金融治理改革提供了契机 [3][13] 2026年金融领域可能的新变化 - **政策导向与短期目标**：2026年作为“十五五”开局之年，将以“五篇大文章”为牵引，强化对扩大内需、科技创新、中小微企业、民生服务等领域的支持力度，货币政策将保持适度宽松以促进社会综合融资成本低位运行，降低实体经济负担 [4][13] - **工具与市场协同**：将通过结构性货币政策工具、资本市场（如科创板）、监管引导及金融服务创新等多种方式，协同发力以稳定预期、提振信心、激发活力 [4][13] - **长期改革与风险防控**：将致力于完善货币政策工具体系、科创企业服务体系和金融基础性法律制度，同时进一步完善金融风险识别、分散、防控、化解机制，在有序化解存量风险、防范新增风险、阻断外部风险的基础上提升金融体系韧性 [13] 推动金融强国建设走深走实的重点方向 - **构建支持现代化产业体系的金融服务体系**：加快构建多层次耐心资本体系，细化体制机制改革，为各类资本创造愿投、敢投的制度环境，促进存量资金向风险投资资本转化 [5] - **完善兼顾安全和效率的跨境金融服务体系**：一方面加快解决跨境支付领域基础设施“卡脖子”问题，完善人民币跨境支付网络；另一方面结合企业出海新特点，完善境外投融资服务体系 [5] - **深化金融改革和对外开放**：深化金融要素市场化改革，完善多层次资本市场，满足多样化融资需求，同时坚持市场化、法治化、国际化原则，推动金融业标准与发达市场准则对接，以提高金融资源配置效率 [5] - **积极推动全球金融治理改革**：提升中国在国际金融体系中的地位，根据国际货币体系多元化趋势优化外汇储备配置，探索新阶段人民币国际化战略，推动构建与人类命运共同体理念相一致的国际金融体系 [6]

市场表现 - 截至1月9日09:56，上证指数上涨0.38%，而CS稀金属指数上涨1.99%，表现显著强于大盘 [1] - 个股方面，西部超导涨幅超过7%，洛阳钼业涨幅超过3%，盛和资源涨幅超过2%，中国稀土、北方稀土等涨幅超过1%，赣锋锂业跟涨 [1] - 跟踪稀有金属板块的稀有金属ETF（562800）上涨2.02%，盘中成交额达1.66亿元，换手率为3.73% [1] - 该稀有金属ETF（562800）近6个月上涨78.82%，近1年上涨105.98% [1] 板块驱动因素 - 碳酸锂期货价格大涨为板块上行提供了重要支撑 [1] - 从2026年至2028年，锂行业供给增速确定性下滑，叠加储能景气预期大幅上修，锂供需基本面加速改善 [1] - 2026-2027年行业迎来供需拐点的确定性较强 [1] - 稀有金属作为新质生产力赛道的“刚需底座”，在AI算力、新能源、商业航天、机器人等领域需求爆发 [1] - AI服务器单台用铜量是传统服务器的2-4倍，人形机器人单台需0.9-4公斤钕铁硼永磁，新能源汽车的用铜量及稀土永磁用量均显著高于传统燃油车，催生新的需求增长点 [1] 供给与库存状况 - 以稀土为代表的关键金属供给高度刚性，矿产扩产周期长达3-5年 [2] - 环保、能耗、出口管制进一步抬高了开采门槛 [2] - 全球稀土、锂、钴等战略资源分布不均，中国在加工环节占据优势，稀土加工份额达92% [2] - 当前铜、锂、稀土等品种的库存处于历史低位，低库存下需求增量易引发价格弹性 [2] 战略属性与指数构成 - 在大国博弈和全球“去美元化”背景下，稀有金属的战略资产属性获得市场重估 [2] - 中证稀有金属主题指数选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数前两大权重为锂（33.67%）和稀土（24.63%），精准覆盖高景气产业链 [2] - 稀有金属ETF（562800）跟踪该指数，其前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、厦门钨业、西部超导、中国稀土，权重合计超过60.16% [2] 产品信息 - 稀有金属ETF（562800）当前管理费率为0.50%（每年），托管费率为0.10%（每年） [2] - 没有股票账户的投资者可以通过联接基金（014110.OF，014111.OF）布局板块投资机遇 [2]

化工板块市场表现 - 化工板块于1月9日盘中逆转走强，反映板块整体走势的化工ETF（516020）开盘走弱后迅速拉升翻红，截至发稿场内价格上涨0.55% [1] - 板块内改性塑料、锂电、氯碱等细分领域个股涨幅居前，其中金发科技涨停，光威复材上涨超7%，新宙邦大涨超5%，航锦科技、广东宏大等涨超3% [1] - 化工ETF（516020）近期获资金持续净流入，截至1月8日，近5个交易日资金净流入额达4.8亿元，近10个交易日资金净流入额超过7.2亿元 [2] 行业政策与催化剂 - 工业和信息化部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在推动行业供需格局修复 [3] - 新版《绿色工厂评价通则》国家标准于2025年12月31日起实施，进一步规范化工行业绿色生产标准 [3] 机构观点与行业展望 - 开源证券指出，在“反内卷”政策推动下，化工行业有望迎来业绩与估值的双重抬升，供给端基础化工上市公司在建工程同比下降10%，资本开支接近尾声，需求端受内需提振及出口韧性支撑，供需格局持续向好，行业处于周期底部，叠加油价企稳和新兴需求拉动，景气度上行周期开启 [3] - 中国银河证券表示，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”及海外落后产能出清，供给端有望收缩，“十五五”规划建议“坚持扩大内需”及美国降息周期开启将打开化工品需求空间，供需双底基本确立，在政策催化下，2026年化工行业或迎来周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [3] 相关投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4] - 该ETF约50%仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余50%仓位布局于各细分领域龙头股，以全面把握化工板块投资机会 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [4]