市场表现 - 尽管特朗普政府出台历史罕见关税政策 美国股市与债市表现亮眼 标普500指数今年以来上涨6.6% 周一收盘仅较历史高点低0.2% iShares Core U S Aggregate Bond ETF年初至今累计回报达3.2% [1] - 市场对特朗普8月1日起对欧盟与墨西哥征收30%关税的政策反应平淡 投资者选择暂时观望 [1] - 摩根大通策略师指出 美国市场已对反复无常的华盛顿政策环境产生"耐震性" 经济和市场实际受影响甚微 [2] 政策影响 - 特朗普4月2日宣布"解放日关税"时市场短暂震荡 但政策推迟后迅速恢复 [2] - 7月特朗普在社交媒体发布多封关税通知信 宣布8月1日起对巴西 加拿大 欧盟 墨西哥等国实施新一轮贸易壁垒 [2] - 政策滞后效应尚未完全显现 美国关税对财政收入的全面影响预计11月才会显现 因4月5日前离港货物仍适用原税率 [2] - 90天互惠关税豁免窗口已于7月9日结束 特朗普宣布对更多国家加税 增加企业和投资者不确定性 [2] 行业动态 - AI热潮 汽油价格下行 财政刺激与放松监管预期构成对冲力量 助推资产价格 [2] - 投资者关注零售企业是否会将更高进口成本转嫁给消费者 6月CPI数据可能仅反映第一波关税价格影响 [3] - 特朗普政府移民政策收紧与联邦裁员举措 可能对未来消费 企业行为和就业市场带来拖累 [3] 投资策略 - 摩根大通策略师建议投资者维持资产配置平衡 以应对政策上半年出台后在下半年逐步发酵的影响 [3]

美俄贸易关系 - 2024年底美俄双边贸易额仅34亿元 显示两国贸易往来已降至冰点 [3] - 特朗普明确表示不愿对俄罗斯及其伙伴国实施制裁 认为俄乌将达成协议 [3] 关税政策影响 - 若普京50天内未与乌克兰达成协议 俄罗斯及其贸易伙伴将面临100%关税 [5] - 当前俄罗斯政府未对特朗普声明作出回应 可能因政策实际给予俄方缓冲期 [6] 乌克兰局势动态 - 美国计划向乌克兰提供17套爱国者防空系统 由北约代表负责分配 [5] - 泽连斯基刚完成内阁全面改组 特朗普声明令乌克兰政府措手不及 [6] 武器转让与北约策略 - 特朗普要求北约/欧盟国家向乌转让爱国者系统 可能引发盟友不满 [8] - 爱国者系统对俄罗斯高超音速导弹无效 仅会成为俄军打击目标 [8] - 该政策实质消耗北约资源 迫使欧洲增加对美国武器的依赖 [8] 地缘政治博弈 - 美国武器援助费用由欧洲承担 体现特朗普"美国优先"策略 [5] - 政策设计存在双重效果 既施压俄罗斯又强化美国军售利益 [8]

军事装备与北约合作 - 美国总统特朗普宣布美国将向北约提供数十亿美元的军事装备 乌克兰将从北约获取军事装备 包括防空设备、导弹和弹药 [1] - 美国负责生产武器 欧洲盟友承担费用 德国将发挥重要作用 芬兰、丹麦、瑞典、挪威、荷兰和加拿大也将参与 [2] - 特朗普表示若50天内无法达成协议 美国将对俄罗斯实施100%的"二级"关税 主要针对购买俄罗斯石油的国家 [1] 国际油价与市场反应 - 特朗普宣布对俄罗斯潜在关税后 国际油价跳水 [2] - 美国股市基本持平 投资者押注关税将通过谈判降低 同时关注二季度财报季 [3] 关税政策与谈判进展 - 美国将从8月1日起对欧盟和墨西哥征收30%关税 欧盟和墨西哥领导人计划继续磋商以争取较低税率 [4] - 投资者关注本周通胀数据 以评估已生效关税对经济的影响 [5] 企业财报与市场预期 - 市场关注本周大型银行财报 包括摩根大通 投资者预期财报表现可能抵消关税影响 [6] - 分析师认为股市对关税新闻反应平淡 可能因投资者已麻木或认为最终影响有限 [7] 美联储与政府关系 - 特朗普政府与美联储关系紧张 国家经济委员会主任表示特朗普可能解雇美联储主席鲍威尔 [7] - 特朗普政府调查美联储总部翻修费用 美联储反驳部分批评 [7]

特朗普政府关税政策 - 美国总统特朗普宣布将对俄罗斯征收100%关税 受此影响WTI原油期货迅速跌超1% [1] - 特朗普宣布对墨西哥和欧盟输美商品分别征收30%关税 并将自8月1日起对加拿大进口商品征收35%关税 [1] - 美国计划自2025年8月1日起对所有巴西产品征收50%关税 巴西副总统表示此举不公平并指出美国对巴西贸易为顺差 [1] - 特朗普在社交媒体宣布将自2025年8月1日起对所有斯里兰卡产品征收30%关税 [1] 多国关税调整计划 - 美国计划自2025年8月1日起对文莱和摩尔多瓦产品征收25%关税 [2] - 美国将对阿尔及利亚、伊拉克及利比亚产品征收30%关税 [2] - 美国将对菲律宾产品征收20%关税 [2] 市场影响 - 特朗普关税政策宣布后WTI原油期货价格出现明显波动 跌幅超过1% [1]

美国关税政策动态 - 美国上月通过关税政策获得250亿美元收入 主要来自汽车、铝、钢和木材等商品 [1] - 特朗普称美国关税收入将在未来一个月内达到"强劲水平" [1] - 特朗普4月2日宣布开征"对等关税" 后在多方压力下于4月9日宣布暂缓对部分贸易对象征收高额"对等关税"90天 但维持10%的"基准关税" [3] - 7月7日特朗普签署行政命令 将"对等关税"暂缓期从7月9日推迟到8月1日 [4] - 特朗普宣布从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税 [4] 公众反应 - 网友质疑美国人民是否能真正看到关税收入 认为支付这些关税的是美国人民 [2] 其他行业动态 - Labubu韩国门店出现大排长龙现象 警察出动维护秩序 [6] - 泡泡玛特决定中止韩国线下销售 [6]

报告核心观点 资金观望情绪渐浓，指数继续走强或需更强逻辑推动，挖掘预期差或是后续市场交易线索，可关注涨幅相对不大的消费&自主可控板块 [10] 国内市场表现 股市 - 7月14日权益市场震荡上涨但大幅缩量，观望情绪渐浓，大盘表现稳定，上证指数、沪深300分别上涨0.27%、0.07%，中证红利上涨0.49%；科创概念走弱，创业板指、科创50分别下跌0.45%、0.21%；中小微盘持续上涨，万得微盘股指、中证1000分别上涨1.46%、0.02% [1][2] - 万得全A上涨0.17%，全天成交额1.48万亿元，较上周五缩量2557亿元，资金在指数高位观望情绪渐浓，若出现市场认可度高的叙事，资金参与情绪能回暖，但市场对叙事要求更严格 [8] - 银行再度演绎“上午走强，下午回落”行情，后续可能仍会波动，若低利率&暂无主线环境不变，银行仍是值得关注品种 [9] - 机器人题材走强，Wind人形机器人指数上涨2.15%，因板块前期回调且迎来利好预期；消费方面资金尝试低位布局，家用电器、美容护理以及饮料品种上涨；电力品种走强，业绩预增&用电高峰逻辑受关注 [9] 债市 - 7月14日债市呈震荡偏弱格局，国债各期限收益率普遍上行0 - 1bp，10年国债活跃券上行0.06bp至1.67%，30年国债活跃券下行0.1bp至1.88%；10年、30年期主力合约分别下跌0.08%、0.18% [2] - 长端利率先上行后修复，早盘资金面收敛叠加特别国债招标结果不佳，债市情绪走弱，午后权益市场转跌及6月金融数据公布推动债市收益率下行 [7] 商品市场 - “反内卷”政策交易降温，市场等待新的增量信号，黑色系主要品种延续涨势但涨幅收窄，焦煤、焦炭分别收涨1.15%和1.09%，铁矿石、螺纹钢、热轧卷板涨幅介于0.1 - 0.3%；地产后周期的玻璃涨幅收窄至1.1% [4] - 光伏产业链继续上涨，多晶硅、工业硅分别上涨0.81%、3.27%；碳酸锂周一涨幅较大，收盘涨3.71%，盘中一度大涨6.65% [4] 资金面 - 央行加大逆回购，单日净投放达1197亿元，但资金面仍持续趋紧，资金价格走升，非银隔夜利率尾盘升至1.55%，R001大幅上行8bp至1.48%，R007上行3bp至1.54%，存单发行利率也上行 [5] - 尾盘央行公告1.4万亿元买断式回购操作，当月1.2万亿元到期，净投放2000亿元，中长期资金供给不确定性落地，但资金利率能否平稳仍需观察后续公开市场净投放规模、税期缴税规模及MLF到期情况 [6] 海外市场表现 - 海外市场受关税政策扰动，当地时间7月12日，美国总统宣布对欧盟和墨西哥加征30%的关税，较4月初分别提升10和20个百分点，市场避险情绪未明显升温，美元指数与黄金价格维持窄幅震荡 [3] - 与全球贸易高度联动且受铜关税预期影响的铜价承压，COMEX铜震荡走低，跌幅超过1.5%；LME铜盘中跌0.6%；原油市场走出独立行情，OPEC+释放积极信号，推动ICE布油和WTI原油上涨约1.5% [3] 港股市场表现 - 恒生指数和恒生科技分别上涨0.26%和0.67%，建材和医疗品种显著上涨，AH股溢价指数下降至127.73，接近前低126.91，港股相对于A股的性价比来到2021年以来的低位 [10] - 南向资金净流入82.43亿元，美团、阿里巴巴分别净流入12.22亿元和8.59亿元，老铺黄金净流出3.65亿元且行情下跌2.67%，新消费逻辑暂不被关注 [10]

在月初出人意料的强劲非农就业报告发布之后，随着上周末特朗普发信函给各国威胁进一步加征关税令 通胀前景面临重大不确定性，全球交易员们对于美联储降息预期可谓出现大幅降温，这也导致国债期货 交易员们一直在解除对于美国国债市场的一些大额看涨押注。 美联储自去年12月以来一直维系基准利率不变，以鲍威尔为代表的美联储官员均在采访中透露出谨慎 的"观望立场"，而不是像沃勒与鲍曼那样支持7月降息。鲍威尔上月对国会立法者们表示，若不是由于 关税带来的未来价格前景不确定性，基于通胀下降的情况，美联储现在本应已经开始降息。他也警告 称，目前尚无必要仓促调整利率政策。此外，鲍威尔还表示，预计今年夏天会看到通胀读数上升。不过 鲍威尔在近期的讲话中也坦言，通胀的上升幅度、时间点与持续性存在高度不确定性。 SOFR期权市场的交易数据显示，期权交易员们普遍押注今年美联储首次降息将是9月，并且交易员们预 计今年累计降息50个基点，每次降息25个基点——押注第二次降息出现在12月。 智通财经APP获悉，2026年美联储FOMC票委、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，在支持美联储重新 开启降息路径之前，她希望看到通胀进一步显著回落。哈马克周一在接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运市场现货运价逐渐筑顶，EC 盘面整体震荡，关注 MSK8 月第一周开舱价和关税谈判情况；干散货运输市场大型船运价短期止跌修复，中型船运价震荡偏强；油运市场运价受地缘冲突和市场情绪影响，后续需关注其变化[4][26][30] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 - **期货盘面**：7 月 14 日，EC2508 收盘报 2027.2 点，跌 0.17%；EC2510 等合约价格上涨，成交量和持仓量有不同幅度增减[2] - **月差结构**：各合约间价差有不同程度涨跌，如 EC08 - EC10 价差 587，跌 62.1[2] - **集装箱运价**：SCFIS 欧线周环比涨 6.35%，同比降 58.43%；SCFIS 美西线周环比降 3.79%，同比降 65.99%等[2] - **燃油成本**：WTI 原油近月价格 67.34 美元/桶，环比涨 2.64%，同比降 17.47%；布伦特原油近月价格 69.43 美元/桶，环比涨 2.49%，同比降 17.9%[2] - **市场分析及策略**：现货运价筑顶，部分船司调降 7 月下旬运价；6 月中国对美、东盟、欧盟出口有不同表现；单边震荡，关注关税和地缘动态；10 - 12 反套滚动操作[4][5][9][10] - **行业资讯**：特朗普宣布对多国加征关税，欧盟将反制措施暂停期延长至 8 月初；巴以停火谈判推进，巴勒斯坦官员称新一轮谈判濒临崩溃等[10][11][14][17] 干散货航运 - **干散货运价指数**：7 月 11 日，BDI 报 1663，涨 13.52%；BCI 报 2104，涨 26.44%等[19] - **干散货运价**：程租海岬型船铁矿石巴西图巴朗 - 青岛航线价格 19.99 美元/吨，环比涨 6.19%等[19] - **发运数据**：7 月 7 - 13 日，Mysteel 全球铁矿石发运总量 2987.1 万吨，环比减 7.8 万吨；澳洲巴西发运总量 2558.8 万吨，环比增 93.8 万吨[23] - **进出口数据**：6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比降 8.5%；进口钢材 47.0 万吨，环比降 2.3%等[24] - **逻辑分析**：上周市场结束连跌，海岬型船和巴拿马型船市场运价回升或上涨，短期大型船运价止跌修复，中型船运价震荡偏强[26] - **行业资讯**：特朗普宣布 8 月 1 日起对墨西哥、欧盟进口商品加征 30%关税；几内亚要求 50%铝土矿出口由本国船舶运输等[27] 油轮运输 - **油运市场运价指数**：7 月 11 日，BDTI 报 929，环比降 0.21%，同比降 11.86%；BCTI 报 546，环比涨 0.74%，同比降 33.50%[29] - **港口拥堵情况**：全球原油油轮港口停靠 7 天平均 1075 艘，无环比变化，同比降 3.75%等[29] - **原油期货价格**：WTI 原油近月价格 67.34 美元/桶，环比涨 2.64%，同比降 16.80%；布伦特原油近月价格 69.43 美元/桶，环比涨 2.49%，同比降 17.5%[29] - **市场分析及展望**：原油运价 BDTI 环比回落，成品油运价 BCTI 环比上涨，短期运价上涨驱动源于地缘冲突溢价，需关注市场情绪变化[30] - **行业资讯**：特朗普或宣布对俄制裁，油价上涨但涨幅受限；国内成品油零售限价或下调；欧佩克预计第三季度石油需求强劲[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面：美联储政策转松，对贵金属价格带来提振；贸易摩擦的紧张局势加剧，提升黄金的需求和避险溢价；美国对铜加征50%关税，叠加美联储降息预期，现货白银价格实现新突破 [2] - 资金面：COMEX黄金和白银库存有所回落；全球黄金储备不断延续走高；黄金和白银ETF资金流入有所放缓；对冲基金多头增加在黄金上的增持力度 [2] - 策略：沪金价格长期看多，短期延续高位震荡，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会，中期建议持多或急跌震荡区间下沿做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅：黄金和白银部分指标有不同幅度涨跌，如伦敦市场现货黄金涨0.61%，COMEX黄金期货涨0.71%，伦敦市场现货白银涨1.67%，COMEX白银期货涨5.22%等 [5] - 内外盘金银比：内盘和外盘金银比较上周均有所降低，持续修复至80附近，但显著高于长期均值60 - 70，白银价格被低估；美国对铜加征关税或增加白银需求，白银价格有上涨弹性 [8] - 贵金属内外盘价差：黄金与白银内外盘价差较上周相比收窄，受美国关税贸易政策扰动，市场避险情绪升温，贵金属价格得到提振 [9] 宏观面：关税扰动利多贵金属 - 美元指数：上周美元指数止跌后略有反弹，但仍处于98下方，美元走强给贵金属带来上行压力；贸易摩擦紧张局势加剧，避险需求升温，对贵金属价格形成支撑 [13] - 美债实际收益率：上周美国5年期和10年期国债实际收益率均有所提高，市场预期美联储货币政策转松，为贵金属价格提供下沿支撑 [14] - 通胀与美联储降息预期：5月商品通胀在关税政策扰动下反弹幅度低于预期；美联储内部对关税传导的通胀预期分歧较大，为降息创造条件；多数预计今年年底前至少会有两次降息，对贵金属价格带来支撑 [19] - 美国关键经济数据：6月制造业和服务业PMI均好于预期；零售和食品销售服务同比调头往下，创今年以来最大降幅；5月核心PCE物价指数同比升2.7%，PCE物价指数同比升2.3%，CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.8%；6月ADP就业人数减少3.3万人，非农新增就业人口14.7万人超预期但私营部门就业增长放缓，5月职位空缺数意外上升 [22][25][28] - 央行购金趋势：32%的央行计划在未来12至24个月内增加对黄金的投资；2025年一季度全球央行净购入黄金244吨；中国央行连续第八个月增持黄金；全球央行增储黄金支撑贵金属价格 [29] - 美联储6月会议纪要：与会者在关税对通胀影响上分歧较大，多数预计今年年底前至少会有两次降息，9月降息概率较高 [30] - 关税政策：美国陆续向贸易伙伴加征关税，贸易摩擦紧张局势加剧；美国对铜加征50%关税，白银迎来补涨机会 [31] 持仓分析：对冲基金增加黄金增持力度 - 对冲基金持仓：CMX黄金投机净多头持仓增加0.1万手至20.30万手，对冲基金多头增加在黄金上的增持力度；CMX白银投机净多头持仓减少0.49万手至5.85万手 [34] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持有量较上周减少0.02吨；SLV白银ETF持有量较上周减少110.22吨，黄金和白银ETF资金流入放缓 [35] 其他要素 - 黄金与白银库存：COMEX黄金库存环比减少0.10%，COMEX白银库存环比减少0.87%；库存从美国回流伦敦；白银受工业属性驱动有补涨空间 [39] - 黄金与白银需求：2025年7月全球和中国黄金储备量增加；2025年一季度全球黄金总需求同比小幅上行1%；2025年全球白银缺口将收窄 [43] - 本周重点关注：需关注美国贸易政策、中国上半年进出口情况、美联储相关经济指标等 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海外金价跌破3300美元后反弹，国内沪金跌破770元后反弹，7月9日美国和其他国家延期90天关税到期，市场关税预期上升利好金价，技术上期价企稳回升，预计维持强势运行 [3][25] - 白银上周增仓上行明显，突破前期高位，金银比值随之下行，是贵金属和有色共振结果，上行动能较强 [3][25] - 二季度以来金价维持高位震荡，上方压力较大，中长线美国关税政策放松后市场风险偏好回升，金价承压下行，金银比值持续走弱，60日均线可作长线上行参考指标，跌破后多头了结意愿或上升 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度走势 - 展示美元指数联动图 [7] 指标涨跌幅 - COMEX黄金7月11日价格3370.30美元，较7月3日涨1.03%；COMEX白银7月11日价格39.08美元，较7月3日涨5.49%；SHFE黄金主力7月11日价格773.56元，较7月3日跌0.99%；SHFE白银主力7月11日价格9040.00元，较7月3日涨1.07% [8] - 美元指数7月11日为97.86，较7月3日涨0.76%；美元兑离岸人民币7月11日为7.17，较7月3日涨0.05%；10年期美债实际收益率7月11日为2.06，较7月3日涨0.04 [8] - 标普500指数7月11日为6259.75，较7月3日跌0.31%；美原油连续7月11日价格68.75美元，较7月3日涨2.34% [8] - COMEX金银比7月11日为86.25，较7月3日跌4.23%；SHFE金银比7月11日为85.57，较7月3日跌2.04% [8] - SPDR黄金ETF 7月11日持仓947.64吨，较7月3日跌0.02吨；iShare黄金ETF 7月11日持仓443.06吨，较7月3日涨0.82吨 [8] 美关税预期升温，利好金价 - 7月9日美国和其他国家延期90天关税到期，市场关税预期上升利好金价，当地时间7月12日特朗普宣布8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征30%关税 [10] - 上周市场风险偏好回落，美股三大指数上行趋势放缓，受关税政策影响 [12] 其他指标追踪 - 5月下旬COMEX非商业多头净持仓持续回升，7月8日较上周多头持仓变动3054张，空头持仓变动2066张，多头净持仓变动988张，该指标对贵金属价格走势反应灵敏但时效性差 [14] - 5月下旬以来黄金ETF攀升，6月上旬白银大幅上涨对应ETF增仓明显，白银突破2024年5月高点后资金关注度上升，预计维持强势 [14] - 4月下旬黄金冲高回落，金银比值高位回落，白银短期补涨，突破近一年震荡高位，资金关注度上升，预计金银比值持续弱势运行 [19] 结论 - 上周海外金价和国内沪金反弹，关税预期上升利好金价，技术上期价企稳回升，预计维持强势运行 [25] - 白银上周增仓上行突破前期高位，金银比值下行，是贵金属和有色共振结果，上行动能较强 [25] - 二季度以来金价高位震荡压力大，中长线美国关税政策放松后金价承压，金银比值走弱，60日均线跌破后多头了结意愿或上升 [25]