中美联合声明对市场情绪的影响 - 中美经贸高层会谈联合声明发布 双方同意大幅降低双边关税水平 向市场释放积极信号 短期内有望提振投资者风险偏好[3] - 尽管关税最终走向尚不得而知 但对国内资本市场而言 冲击最大的阶段或已过去 未来市场会逐渐免疫甚至有望迎来反转[3] - 中国的股票市场正在经历底层逻辑变迁的重要时刻 处在一轮质变的前夜[3] 科技板块及AI产业链表现 - 科技自主可控方向再迎东风 国产AI产业链放声高歌 具备较强国产替代特点的科创人工智能ETF华宝（589520）场内涨幅盘中上探1.56% 现涨1.11%[1] - 成份股方面 有方科技涨超9% 中邮科技涨逾4% 乐鑫科技涨逾4% 晶晨股份涨超3%[1] - 科技板块受益于AI等主线 有望在中长期相对占优[3] 国产AI技术进展与产业布局 - 字节跳动Seed团队最新向量模型Seed1.5-Embedding公布技术细节 在权威测评榜单MTEB上达到了中英文SOTA效果 该模型API接口将于近期在火山方舟平台开放[3] - 国产DeepSeek实现弯道超车 打破海外算力封锁 奠定了国产AI公司后来居上的基石[4] - 科创人工智能ETF华宝（589520）标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节 有望受益于端侧芯片/软件AI化进程提速[4] AI产业投资主线与展望 - 2025年将是AI应用落地逆向检验AI资本开支持续性的关键时期[3] - 建议投资组合平衡AI与非AI的选择 重点关注三条主线：与AI应用落地相伴而生的端侧AI硬件普及、持续关注自主可控主线、具备估值吸引力和新品周期催化的苹果产业链[3] - 全球大模型百花齐放 国产替代之光 科创自立自强 乘风AI热潮[4]

// 热点聚焦 // // 国内宏观 // 1、商务部部长王文涛主持召开外贸企业圆桌会，就当前外贸形势、支持外贸企业发展等议题进行交流。王文涛表示，下一步，商务部 将统筹国内经济工 作和国际经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。 2、国务院新闻办公室发布我国首部《新时代的中国国家安全》白皮书，旨在全面阐释新时代中国国家安全工作的创新理念、生动实践和建设成果， 充分 展现中国众志成城抵御外部遏制打压、维护国家利益的必胜信心，统筹高质量发展和高水平安全的坚定决心。 3、央行等部门发布广州"南沙金融30条"，加大金融支持南沙建设力度，将南沙建设成为我国金融业对外开放试验示范窗口、金融创新功能的承载区、粤 港澳大湾区国际金融枢纽重要节点。 4、福建省出台12条措施推动资本市场服务科技型企业高质量发展，其中提出，加快筹设100亿元省级并购基金，打造总规模超1300亿元的政府引导基金矩 阵。 // 国内股市 // 1、周一A股高开高走，市场逾4100股上涨，军工股再度大涨，苹果产业链集体反弹，黄金、创新药板块走低。截止收盘， 上证指数收涨0.82%报3369 ...

中美经贸会谈联合声明影响 - 资本市场反应强烈，恒生指数收涨2.98%，恒生科技指数涨超5%，美国股指期货、国债收益率及美元指数同步上涨[1] - 多家公募基金认为会谈进展超预期，关税下调为外贸产业链注入强心针，科技自主可控与新质生产力仍是中长期政策主线[2] - 关税调整幅度超预期，短期缓和信号明确，A股盈利及估值处于顺风状态，需关注90天豁免期后政策变化[3] 关税调整原因及短期影响 - 美国对华关税降至"非歧视性"水平，主因美国批发商库存短期内难以为继，过高关税导致进口萎缩损害美国经济[4] - 关税下调反映双方认识到关税打击全球增长，90天暂停期为后续谈判争取时间，资本市场风险情绪或缓解[4] - 联合声明为贸易争端降温，建立常态化对话机制，缓解全球供应链中断及经济衰退担忧[5][6] 外贸产业链受益情况 - 机械设备、锂电、交运等出口链直接受益，若美国税率维持10%-20%将支撑全球商品复苏[8] - 消费电子、元件、机械、汽车零部件等出口链行业有望阶段性表现突出[9] - 特朗普政府"极限施压"期已过，关税政策对市场影响峰值减弱，国内风险偏好回升[8] 中长期投资主线 - 三大确定性趋势：国产算力/端侧AI/创新药等国产替代、铜铝/军工材料/能源基建、文旅/医疗/保险龙头[11] - 科技自主可控是中长期核心，AI、机器人等赛道受关注，DeepSeek加速AI产业发展[11] - 5月可关注多模态AI、AI/AR眼镜、MCP+AI Agent、创新药及可控核聚变等新技术题材[10] 全球市场对比 - 截至5月2日，印度NIFTY50、日经225、韩国综指、纳斯达克、标普500已完全修复关税冲击并转正，原油和集运指数分别下跌18.6%和38.3%[10]

作者 | 深鹏 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 今天，科技板块走势分化。 军工板块依然很强势，即使早盘一度下跌，但很快回勇。 而其他科技股，大部分处在回调状态，引发回调的导火索，是半导体公司的业绩。 5 月 8 日晚间，国内两大晶圆代工巨头中芯国际、华虹公司披露 2025 年一季报， 业绩和指引都不太符合市场预期。 同时 ， 曝出国家集成电路产业投资基金（大基金）通过全资孙公司鑫芯香港分别减持 6597.72 万股、 633.3 万股，叠加中国国有企业结构 调整基金二期对华虹公司 1237.96 万股的减持 。 今年的行情，大概率会是震荡走势为主，如果能够做好波段，收益率相信不会差。 现在，摆在大家面前的，有大跌的半导体，也有暴涨的军工，既然要做波段，那是该抄底半导体，还是追高军工呢？ 分化 01 首先，看看今天主要科技公司的表现。 最火热的，当然是 军工 ，继续有涨停现象。 至于原因，大家都很清楚了，只要外面那两个国家还在战争状态，军工就可以一直有催化，加上目前概念主题比较匮乏，资金也没有太多选 择，军工赚钱效应继续好的话，自然会有资金抱着不放。 目前，军工板块还在持续扩散中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “5.7一揽子政策”是“9.24政策组合”的深化推进，聚焦稳定市场、稳定预期、扩大内需、促进科技创新以及扶持企业五个关键方向，为实体经济和资本市场提供全方位有力支持，彰显政府稳定市场预期的决心，助力实现全年经济发展目标 [1][2] - 出台“一揽子政策”基于中美关税博弈影响、物价低位运行压力、核心市场稳健发展需求等因素，持续强化“稳楼市、稳股市”政策组合拳对稳定金融市场和宏观经济至关重要 [4][7][9] - A股市场在政策利好、资金流入等因素推动下有望迎来新一轮上行周期，科技板块是政策红利最大受益领域，建议关注代表科技成长的IM [13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 “9.24政策组合”与“5.7一揽子政策”对比 - 背景：“9.24政策组合”出台时沪指跌破2700点，房地产市场低迷，国际经贸和金融市场动荡；“5.7一揽子政策”出台时受美关税政策冲击，国际金融市场动荡，人民币汇率升值，4月经济数据不佳 [3] - 政策目标：“9.24政策组合”以“救市”为核心，修复市场风险偏好；“5.7一揽子政策”侧重“稳预期”和结构性优化，推动资本市场长期健康发展 [3] - 货币政策：两者均降准0.5%，“9.24政策组合”降息20bp，“5.7一揽子政策”降息10bp并下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [3] - 资本市场：“9.24政策组合”创设互换便利和再贷款工具推动资金流入；“5.7一揽子政策”增加结构资金投入规模，创设科技创新债券风险分担工具等 [3] - 房地产：“9.24政策组合”降低存量房贷利率、统一首二套房首付比例；“5.7一揽子政策”降低个人住房公积金贷款利率 [3] 出台“一揽子政策”的因素 - 中美关税博弈：双方关税壁垒达历史高位，引发全球经贸连锁反应，冲击我国就业、产业链和增长预期 [4] - 物价低位运行：PPI连续18个月负增长，CPI近两月滑落至负区间，形成“债务 - 通缩”螺旋压力，影响信用市场 [7] - 核心市场稳健发展：资本市场和房地产市场虽有一定改善，但仍面临挑战，需政策支持稳定发展 [9][11] 资本市场与房地产市场情况 - 资本市场：5月股指行情围绕增量政策推出预期和中美关税谈判进展展开，多重利好使股指实现“开门红”，后续资金流入有望推动市场上行 [12][13][14] - 房地产市场：2024年调控政策使市场止跌回稳，但新房销售动能不足，后续需保持政策支持力度 [11] 科技板块情况 - 科技板块是政策红利最大受益领域，政府构建多层次金融支持体系，专项再贷款额度扩容与科创债风险共担机制创新助力企业发展 [15] - AI算力、低空经济等新兴赛道和半导体设备等卡脖子领域具备投资价值，建议前瞻布局消费电子复苏链与机器人产业链细分环节 [15]

市场表现 - 三大股指集体收涨，上证指数报3342.67点涨0.8%，深成指报10104.13点涨0.22%，创业板指报1996.51点涨0.51%，沪深两市成交额连续第10个交易日突破1万亿元 [1] - 军工装备板块涨幅达5.33%，主力净流入33.517亿元，晨曦航空涨停，通易航天涨超25%，中航成飞、内蒙一机等跟涨 [4][5] - 转基因板块涨幅3.71%，秋乐种业大涨17%，康农种业涨超10%，神农种业、万向德农、荃银高科等跟涨 [6] - 影视院线板块下跌1.11%，主力净流出4.64亿元，上海电影、文投控股、奥飞娱乐、光线传媒等下跌 [4][7] 资金流向 - 主力资金净流入国防军工、基础化工、银行板块，净流出计算机、电子、非银金融板块 [8] - 个股方面，宗申动力、中航成飞、赤峰黄金分别获净流入7.27亿元、4.54亿元、3.91亿元 [9] - 常山北明、拓维信息、东方财富遭主力抛售7.24亿元、6.78亿元、5.75亿元 [10] 机构观点 - 东方证券认为货币宽松政策提前落地，基本面企稳向好，建议短期关注科技自主可控、半导体、医药、军工板块，消费和地产顺周期需提前布局政策刺激 [12] - 华泰证券指出五一消费延续回暖，文旅消费多元化，离境退税政策提振入境游，酒店免税餐饮需求受消费券拉动，看好2025年大消费板块基本面改善与龙头估值重估 [12][13]

市场表现 - 三大股指集体收涨 上证指数报3342.67点涨0.8% 深成指报10104.13点涨0.22% 创业板指报1996.51点涨0.51% 沪深两市成交额连续10个交易日突破1万亿元 [1] - 军工装备板块涨5.33% 主力净流入33.51亿元 晨曦航空涨停 通易航天涨超25% 中航成飞等跟涨 [4][5] - 转基因板块涨3.71% 秋乐种业大涨17% 康农种业涨超10% 神农种业等跟涨 [4][5] - 影视院线板块跌1.11% 主力净流出4.647亿元 上海电影等不同程度下跌 [4][5] - 游戏板块跌0.99% 主力净流出7.66亿元 [4] 资金流向 - 主力资金净流入国防军工、基础化工、银行板块 净流出计算机、电子、非银金融板块 [6] - 个股净流入前三：宗申动力7.27亿元 中航成飞4.54亿元 赤峰黄金3.91亿元 [6] - 个股净流出前三：常山北明7.24亿元 拓维信息6.78亿元 东方财富5.75亿元 [6] 机构观点 - 东方证券认为货币宽松政策提前落地 基本面企稳向好 短期关注科技自主可控、半导体、医药、军工板块 消费和地产需提前潜伏政策刺激 [7] - 华泰证券指出五一消费延续回暖 旅游、酒店免税餐饮表现亮眼 伴随政策落地 看好2025年大消费板块基本面改善及龙头估值重估 [7]

市场表现 - 五月首个交易日A股三大指数集体高开 沪指涨0.94%至3300点 深成指涨0.75% 创业板指涨0.97% [1] - 午间沪深两市成交额达8493亿元 较上一交易日增加1353亿元 开盘半小时成交额突破4500亿元 [1] - 收盘沪指涨1.13%报3316点 深成指涨1.84% 创业板指涨1.97% 全天成交1.36万亿元 增量1714亿元 近5000股上涨 [2] 领涨板块 - 可控核聚变板块爆发 海陆重工等多股涨停 因ITER完成脉冲超导电磁体系统建造 [2][4] - 稀土永磁板块涨幅居前 九菱科技涨近30% 大地熊涨超18% 盛和资源 广晟有色等涨停 受稀土出口管制推动 [4] - 贵金属板块68只概念股上涨 莱绅通灵涨停 四川黄金 晓程科技涨超7% COMEX黄金两日累计涨近4%至3395美元/盎司 [3] - 华为鸿蒙概念拉升 天源迪科20%涨停 因鸿蒙PC版即将开售 脑机接口 光通信模块等科技板块涨幅居前 [2][5] 资金动向 - 科技成长风格受青睐 金山办公 华勤技术 胜宏科技等龙头股上涨 机器人主题弹性高于AI [5] - 消费板块赚钱效应显著 周大福等品牌足金价格涨至1026元/克 旅游和饮料板块受假期效应提振 [3][6] 机构观点 - 供应链自主化进程加速 建议关注科技自主可控 国产替代机会 [6] - 5月配置建议聚焦"消费+科技+红利"三条主线 半导体设备 AI 机器人等领域具发展前景 [6] - 节后A股或延续补涨行情 4月跳空缺口有望进一步修复 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股电子、汽车电子、激光雷达、机器人、半导体、港股硬科技 - **公司**：联想集团、瑞声科技、比亚迪电子、舜宇光学科技、丘钛科技、苹果、三星、戴尔、惠普、华硕、红旗、小米集团、特斯拉、高伟电子、速腾、禾赛、优必选、越疆、中芯国际、华虹微电子、华虹新技、地平线机器人 纪要提到的核心观点和论据 关税政策对消费电子出口的影响 - **部分产品获豁免**：2025年4月11日，美国豁免智能手机、笔记本电脑等20类电子产品对等关税，4月5日生效，但无线耳机仍需加征，且5 - 6月或针对半导体出台具体措施[1][3][4] - **安卓手机产业链**：国产安卓手机品牌对美销售比例近零，不受直接影响；三星和联想2024年销往美国占比分别为12.7%和21.7%，上游零部件公司受较大影响[1][5] - **PC行业**：苹果和戴尔销往美国占比最高，分别为41.1%和40.4%，可加大东南亚、美洲及墨西哥产能投放应对关税，提升AI PC销量稀释成本；联想集团受中国关税影响，单季度利润减少2000 - 3000万美金（约10%），可通过高端化产品组合减轻负担[1][6] - **AI服务器**：墨西哥对美出口GPU成品AI服务器享受零关税，利好产能迁移；光模块等组网产品因原产中国大陆，受较大关税冲击[1][10] 2025年消费电子市场表现及预期 - **第一季度出货量**：全球智能手机出货量同比增长1.5%，苹果出货量同比增长10%；全球前五大PC品牌销量同比增速在高个位数到10%左右[7] - **第二季度及下半年预期**：第二季度苹果手机和各大PC品牌出货量预计同比表现不错；下半年若关税政策落地且全球经济衰退，可能进入库存消化阶段，出货量转弱；若关税缓和，销量可能不会太差[1][8] 2024年汽车电子市场表现 - 全球汽车销量8900万辆，同比增长2%；中国乘用车销量2327万辆，同比增长7.8%，占全球总销量约25%；中国对美汽车出口仅11.6万辆，自主品牌几乎无对美销售，关税对中国车企影响较低；特斯拉全球销量178.9万辆，中国市场销售65.7万辆，占上海超级工厂产能40%[9] 港股消费电子公司应对措施及性价比 - **应对措施**：联想集团扩充墨西哥和美国工厂产能；瑞声科技、比亚迪电子、舜宇光学科技等增加东南亚越南本地产能投放；目前未收到美国客户订单或价格调整需求，后续可能调整全球产能布局[3][11] - **性价比公司**：丘钛科技对美市场风险敞口约4% - 5%，业绩增速预计超50%，估值约15倍；联想集团估值倍数约10倍，处于历史中位数向上一点位置[3][13] 部分公司在关税影响下的表现 - **顺宇光学和瑞声科技**：光学赛道表现强劲，预计2025年业绩增速较高；估值约20倍，仅反映EPS下修；若经济衰退，高端手机销售减少，可能进一步下挫；若关税影响低于预期，反弹力度可能更高[14] - **比亚迪电子和弘腾精密**：考虑关税敞口，利润归零，估值倍数处于历史中位数偏下水平；主营业务或短期缺乏催化剂，逻辑较弱，关税缓和反弹行情中表现可能更弱[15] - **苹果及其供应链**：苹果业务模式使其成为关税政策冲击典型承载体；不同关税情景下，苹果营收、毛利率等受不同程度影响；若获关税豁免，对苹果及其供应链影响较小[16][17][18] - **高伟电子**：苹果敞口最大，股价反应过于悲观；乐观情况不受影响；悲观情况净利润预计为1.3亿美金，对应PE为20倍；中性假设净利润预计为1.6亿美金，对应PE为15倍，有一定安全边际[19] 小米集团表现及预期 - **业绩情况**：一季度业绩乐观，对美敞口极低；手机和大家电出货及营收贡献增长良好，中国地区十年后重回国内市占率第一；汽车方面，小米苏7系列新订单维持在7000 - 8000左右，今年销量预计超40万辆[20] - **市值估算**：2025 - 2026年核心利润预计分别达400亿和475亿；2025年市值预计安全边际1.08万亿港币，中性1.5万亿港币，乐观向上1.9万亿港币；一季度营收预计创新高，超千亿人民币，调整后净利润约百亿人民币，汽车业务一季度基本扭亏[21] 激光雷达行业公司表现 - **禾赛**：全球首家全年盈利且经营净现金流为正的上市公司；预计中国15万元价格带激光雷达渗透率从2024年的25%提升至40%；2025年出货量预计达120万颗，机器人应用交付20万台以上，全年度净利润预计2 - 3亿元；可能回港上市增加流动性[22] - **速腾**：2024年全球激光雷达出货量排名第一；2025年机器人方面激光雷达出货10万台；因毛利率低且研发投入大，预计2026年盈亏转正；与禾赛有望形成双寡头垄断格局[22] 机器人领域公司发展前景 - **优必选**：进入多家知名车企开展人形机器人实训并取得实质进展，今明两年客户订单将贡献业绩增量；作为稀缺人形机器人整机标的，技术研发和商业化进展领先，有望受益于人形机器人逻辑演绎[24] - **越疆**：全球协作机器人龙头，定位符合美国关税政策目标，有助于制造业回流；具备成本优势，订单获取优势明显；自研大模型降低成本、提高盈利能力；已进入人形机器人赛道，预计2025年营收增长30%以上，对应营收约5亿元；股价对应PS为54倍，相比韩国斗山机器人有向上空间[24] 港股半导体行业影响及发展 - **影响**：中美关税影响利好与利空并存，防御属性较强，不确定因素是贸易摩擦对半导体周期需求衰退的后续影响；美国占比低，各类产品出口美国比例基本低于3%，整体风险可控[25][26] - **利好因素**：推动中国科技自主可控，加速半导体国产替代进程；美国半导体关税可能持续，推高美国半导体价格，利好中国芯片厂商；中国芯片和终端厂商考虑供应链安全，加速转向中国供应链；海外芯片公司有转向中国生产或代工趋势，对成熟制程领域有利[28] - **企业表现**：中芯国际和华虹微电子海外客户占比仅8.9%，主要基于“local for local”概念，直接和间接影响均相对可控；华虹微电子受益于“China for China”战略，2025年计划扩产，预计营收增长2 - 3亿美金，业绩同比增长超20%，利润上修30%；华虹新技预计业绩接近指引上限，毛利率预计为12%，环比增长0.6个百分点；中芯国际长期看好，2025年预计同比增长25%，实现100亿美金，2026年同比增长24%，实现125亿美金，但一季度业绩可能受出货节奏影响[27][30][33] 地平线机器人情况 - **关税影响**：目前无海外收入，未受关税影响；2026年起借助TL - One平台一体机解决方案出货海外，美国关税影响较小[34] - **成长性**：中国市场自主品牌乘用车前视ADAS系统市场份额第一，独立第三方高阶自动驾驶解决方案供应商排名第二；预计2025年累计出货量突破1000万件，中高阶智驾芯片出货量突破200万片；25Q3 - 26年，高阶智驾方案HSD和G6P将成看点；中长期有多个合作项目和产品放量；已拆分机器人业务，构建智能生态系统，有望切入人形机器人和机器狗供应链；预测25 - 27年营收分别为36亿、54亿和79亿人民币，复合增速50%[34][35] 港股电子板块表现及投资建议 - **表现**：虽中美关税有缓解迹象，但仍受情绪冲击；消费电子领域中长期存在不确定性；科技赛道自主可控趋势不可逆转，晶圆代工、半导体芯片及机器人领域将成资金追逐热点[36] - **投资建议**：关注消费电子、PC手机产业链上估值安全边际高、风险敞口小的公司；在自主可控方向综合考虑公司基本面和向上空间进行合理配置；保持谨慎客观态度投资配置，关注相关标的抓住潜在机会[36][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近期港股电子科技股表现强劲原因：中国表露谈判信号缓解贸易紧张担忧；美国几大科技巨头财报良好，增加AI投入缓解担忧；美国非农数据缓解经济衰退担忧，提升市场风险偏好[2] - 2024年11月起全球半导体销售额达峰值后，12月至2025年3、4月数据小幅回落，长期来看，中美关税摩擦带来不确定性，但国产替代及“China for China”战略对晶圆代工板块有防御属性[31] - 地平线机器人近期限售股解禁对股价支撑强劲，符合纳入港股通条件，将于今年月底纳入，被纳入恒生科技指数后权重将在六月底调整时上调，被动资金如ETF将注入流动性[35]

指数表现与成交量 - A股三大指数高开高走，上证指数报3316.11点，上涨1.13%，深证成指报10082.34点，上涨1.84%，创业板指报1986.41点，涨幅达1.97% [1] - 两市全日成交额达1.33亿元，较前一交易日放量1669亿元，市场交投活跃度显著提升 [1] - 全市场近5000只个股上涨，呈现普涨格局 [1] 板块分析 - 可控核聚变板块爆发，中州特材、久盛电气等多股20cm涨停，主要受合肥BEST项目提前启动催化 [2] - 贵金属（黄金）板块大涨，国际金价突破3360美元/盎司，四川黄金、湖南黄金等领涨，高盛预测黄金年底或达3700美元 [2] - 鸿蒙概念、AI算力等细分领域活跃，慧为智能、常山北明等多股涨停，政策支持与AI应用落地预期推动资金布局 [2] 市场上涨动因 - 五一假期消费数据亮眼，出游3.14亿人次，同比增长6.4%，内需修复提振市场信心 [3] - 政策加速落地与科技自主可控逻辑支撑结构性行情，AI、机器人等产业政策持续加码，叠加一季报业绩改善 [3] - 国际金价飙升刺激避险资产配置需求，港股假期表现强劲（恒生科技指数涨3%），人民币汇率走强，外资风险偏好回升 [4] - 可控核聚变技术突破等事件推动相关板块爆发，地缘政治不确定性强化避险与自主可控逻辑 [5] 总结 - 五月开局市场情绪振奋，增量资金入场，机构做多，市场气氛活跃 [7]