财务表现 - 2025H1营业收入30.0亿元同比增长6.2% 归母净利润2.4亿元同比增长9.6% 销售毛利率21.6%同比提升0.2个百分点 销售净利率7.8%同比提升0.1个百分点 [1] - 2025Q2营业收入15.1亿元同比增长3.3%环比增长2.2% 归母净利润1.33亿元同比增长18%环比增长23.6% 净利率8.6%同比提升0.9个百分点环比提升1.5个百分点 [1] 业务板块表现 - 抗老化助剂业务2025H1营业收入23.6亿元同比增长3.1% 毛利率23.7%同比下降0.7个百分点 出货量6.6万吨同比增长4.3% [2] - 润滑油添加剂业务2025H1营业收入6.2亿元同比增长18.5% 毛利率13.5%同比提升5.5个百分点 出货量3.4万吨同比增长18.3% [2] 产能与全球化布局 - 新加坡设立全资子公司并通过其在马来西亚设立公司 计划投资不超过3亿美元建设海外研发生产基地 [3] - 锦州康泰二期产能2024年投产 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业深化合作 [3] 新兴业务进展 - 生命科学事业部生物砌块业务单月销售额突破百万元 生物合成完成3个产品中试即将量产 [3] - 电子级PI材料宜兴基地预计2026年试生产 已与国内柔性线路板及显示屏龙头企业开展合作 [3] 行业需求机遇 - AI数据中心需求特种塑料/橡胶抗老化助剂 确保线缆/光纤/连接器在高温下稳定运行 冷却系统需特殊助剂防腐蚀老化 [4] - 具身机器人需PA/POM/ABS/PC/TPU等工程塑料添加抗老化助剂 关节传动系统需润滑油/润滑脂支持 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入64.5/76.7/84.2亿元 归母净利润5.1/6.0/7.1亿元 对应PE估值15/13/11倍 [5]

市场表现 - 9月3日上证指数跌1.16% 深证成指跌0.65% 创业板指涨0.95% [1] - A500ETF基金（512050）当日跌0.98% 但持仓股阳光电源涨15.30% 百利天恒涨13.39% 亿纬锂能涨12.08% [1] - 该ETF单日成交额超42亿元 居同类产品首位 [1] 产品业绩 - A500ETF基金（512050）年内累计上涨17.16% 跑赢沪深300指数超3个百分点 [1] - 产品跟踪中证A500指数 采用行业均衡配置与龙头优选双策略 覆盖35个细分行业 [2] - 指数超配AI产业链 医药生物 电力设备新能源等新质生产力行业 具备哑铃型投资属性 [2] 资金动向 - 高盛认为中国股市情绪改善 资金回流推动下行情仍有上升空间 [2] - 美联储9月降息25基点概率达89.6% 10月累计降息50基点概率为47.9% [1] 产品布局 - A500ETF提供场外联接份额（A类022430 C类022431）助力投资者布局A股核心资产 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025Q2归母净利润同环比双增长 润滑油添加剂业务放量 [2] - AI产业链爆发有望带动抗老化助剂和润滑油添加剂需求增长 [8] - 公司通过产能出海、新项目投产实现多元化增长 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入30.0亿元 同比增长6.2% 归母净利润2.4亿元 同比增长9.6% [2] - 2025Q2营业收入15.1亿元 同比+3.3% 环比+2.2% 归母净利润1.33亿元 同比+18% 环比+23.6% [2] - 2025H1销售毛利率21.6% 同比+0.2个百分点 销售净利率7.8% 同比+0.1个百分点 [2] - 2025Q2净利率8.6% 同比+0.9个百分点 环比+1.5个百分点 [2] 业务板块表现 - 抗老化助剂业务2025H1营业收入23.6亿元 同比+3.1% 毛利率23.7% 同比下降0.7个百分点 出货量6.6万吨 同比增长4.3% [3] - 润滑油添加剂业务2025H1营业收入6.2亿元 同比+18.5% 毛利率13.5% 同比提升5.5个百分点 出货量3.4万吨 同比增长18.3% [3] 产能建设与扩张 - 锦州康泰二期于2024年投产 产能利用率提升 [3] - 2025年2月启动产能出海计划 在马来西亚投资建设海外研究生产基地 投资总额不超过3亿美元 [4] - 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业密切合作 [4] - 宜兴基地预计2026年试生产 已与国内柔性线路板及显示屏龙头企业建立合作 [4][7] 新兴业务进展 - 生命科学事业部生物砌块业务2025Q2单月销售额破百万元 [4] - 生物合成已完成3个产品中试 将进入量产阶段 [4] 行业机遇 - AI产业链爆发将带动抗老化助剂需求 用于数据中心线缆、光纤、连接器等特种塑料和橡胶材料 [8] - 具身机器人发展将增加对工程塑料和柔性材料中抗老化助剂的需求 同时带动润滑油和润滑脂需求 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为64.5亿元、76.7亿元、84.2亿元 [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、6.0亿元、7.1亿元 [9][11] - 对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.22元、2.62元、3.08元 [11] 市场表现 - 当前股价33.43元 总市值76.76亿元 [5] - 近1月涨幅4.7% 近3月涨幅21.3% 近12月涨幅34.8% [5]

行业景气度与投资策略 - 景气度成为衡量企业业绩增速的关键指标和牛股共通密码 [1] - 新成长势力与老牌龙头企业之间出现显著业绩温差 [1] - 以景气度为核心的投资策略要求精准捕捉市场轮动 [2] 消费行业格局变化 - 消费观念代际更迭导致新旧消费势力此消彼长 [1] - 00后偏好奶茶庆典等新消费形式，追求生活品质与情绪价值 [1] - 传统消费观念"年轻人终将爱上茅台"受到新消费趋势挑战 [1] 科技行业竞争态势 - 外卖平台高粘性商业模式面临竞争对手贴身肉搏 [1] - 竞争对手不惜亏损也要抢占市场份额 [1] - 龙头企业护城河不再坚不可摧 [1] 细分行业表现 - 光伏、锂电、电动车等"新三样"出口产品经历业绩与估值双重洗礼 [2] - AI产业链以惊人高增速脱颖而出成为新增长极，寒武纪营收激增43倍 [2] - 市场期待"反内卷"到来，但供需关系改善仍需时日 [2] 基金经理表现 - 业绩佼佼者多为投资年限不长的新锐基金经理 [2] - 从业时间最长的公募基金经理对热门AI和创新药交易保持审慎态度 [2] 具体公司业绩数据 - POP MART实现286%增长 [7] - 蜜雪冰城2025年上半年相关数据增长44% [7][8] - 贵州茅台酒增长9% [7] - 万科下跌21% [7] - 美团下跌38% [7] 市场周期特征 - 行业周期性决定估值起伏跌宕，昔日新龙头终成明日老战场 [2] - 人类经济活动周期极不规律且易走向极端，与大自然规律性周期形成对比 [2] - 市场中同时存在追逐高景气新星和坚守价值投资老路两种投资策略 [5]

市场表现 - 沪深两市成交额28700亿元 较上一交易日增加1250亿元 [1] - 创业板指下跌2.85% 深成指下跌2.14% 沪指下跌0.45% [1] - 银行 贵金属 机器人 石油板块涨幅居前 CPO 跨境支付 PCB 半导体板块跌幅居前 [1] A股盈利趋势 - A股盈利确认拐点 步入温和复苏通道 结构分化凸显新旧动能加速切换 [2] - 市场风格偏向成长 科技制造业在AI周期与国产替代驱动下业绩高增 [2] - 中游制造业受益成本回落盈利韧性凸显 价修复优于量扩张 [2] 行业投资机会 - AI产业链业绩强劲兑现 机器人创新药面临量产与困境反转机遇 [2] - 白酒板块进入中周期布局窗口期 2025年有望迎来估值业绩双底 [3] - 电力央企资产证券化比例较低 公用事业资产具有化债潜力 [4] 配置策略 - 新消费需关注营收向盈利传导 经济复苏仍需政策巩固 [2] - 白酒板块股息率与十年期国债收益率比值较高 配置性价比显现 [3] - 资本运作对提升分红比例有正面作用 可能成为投资机会 [4]

市场开盘表现 - 三大指数集体高开，沪指高开0.19%报3865.29点，深成指高开0.37%报12599.96点，创业板指高开0.37%报2882.84点 [1] - 贵金属、旅游酒店、造纸等板块指数涨幅居前 [1] - 深证成指成交金额95.06亿，创业板指成交金额37.50亿 [2] 外盘市场动态 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.55%，标普500指数跌0.69%，纳斯达克综合指数跌0.82% [3] - 中概股逆市走高，纳斯达克中国金龙指数涨0.52%，贝壳涨4.89%，理想汽车涨4.5%，阿里巴巴涨2.63% [3] 机构行业观点 - A股盈利确认拐点，步入温和复苏通道，市场风格偏向成长，科技制造在AI周期与国产替代驱动下业绩高增 [4] - 中游制造业受益成本回落盈利韧性凸显，本次复苏"价"的修复优于"量"的扩张 [4] - 白酒板块历经四年调整期，2025年有望迎来"估值+业绩"双底，进入中周期布局窗口期 [5] - 建议关注集团资产证券化比例较低的电力央企和当地公用事业资产具有化债潜力的地方国企 [6] - 资本运作对进一步提升分红比例有正面作用，可能是持股久期较短模式下的投资机会 [6]

章建平持仓概况 - 截至2025年6月末 章建平出现在9家A股上市公司前十大流通股东名单中 合计持股市值达50.96亿元[1] - 重点布局AI产业链 机器人产业链 新能源等板块[1] - 多只持仓个股2025年以来涨幅超过200%或100% 表现抢眼[1] 机器人产业链布局 - 新进浙江荣泰1091.26万股 期末市值5.05亿元 该公司通过收购切入人形机器人核心零部件赛道 2025年以来股价涨幅287.08% 三季度以来涨幅86.57%[2][3] - 新进嵘泰股份467.89万股 期末市值2.06亿元 该公司成立合资公司生产机器人和汽车行星滚柱丝杠 2025年以来股价涨幅168.15% 三季度以来涨幅43.14%[2][4][5] - 新进龙溪股份521.10万股 期末市值1.26亿元 公司前瞻布局人形机器人产业 2025年以来股价涨幅195.64%[2][6] - 新进宁波华翔615.85万股 期末市值1.13亿元 公司设立子公司布局具身智能机器人产业 2025年以来股价涨幅138.87% 三季度以来涨幅63.74%[2][7] - 新进汉威科技241.06万股 期末市值0.98亿元 公司积极发展具身智能业务 2025年以来股价涨幅154.31% 三季度以来涨幅27.96%[2][8] AI产业链布局 - 重仓寒武纪608.63万股 期末市值36.61亿元 该公司为国产AI算力芯片龙头 2025年上半年营收28.81亿元 同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元实现扭亏[2][10][13][15] - 寒武纪2025年三季度股价从520.67元低位反弹至1595.88元 涨幅达196.81%[13] - 新进慧博云通387.45万股 期末市值1.67亿元 该公司收购国产AI服务器企业宝德计算机67.91%股份 2025年以来股价涨幅155.24% 三季度以来涨幅51.23%[2][15] 持仓调整 - 大幅减仓中坚科技273.97万股至202.65万股 期末市值1.53亿元 该公司向智能机器人领域转型[2][9][12]

章建平持仓概况 - 截至2025年6月末 章建平出现在9家A股上市公司前十大流通股东名单中 合计持股市值达50.96亿元[1] - 重点布局AI产业链 机器人产业链 新能源等板块[1] - 多只个股2025年以来涨幅超过200%或100% 表现抢眼[1] 机器人产业链布局 - 浙江荣泰期末持股市值5.05亿元 持股1091.26万股 为第三大流通股东 该公司在新能源汽车热失控防护绝缘件领域领先 并通过收购切入人形机器人核心零部件赛道 2025年以来股价涨幅超287% 三季度以来涨近87% 9月2日涨停[2][3] - 嵘泰股份期末持股市值2.06亿元 持股467.89万股 为汽车零部件企业 合作成立合资公司生产机器人和汽车的行星滚柱丝杠 2025年以来大涨超168% 三季度以来涨超43% 9月2日涨停[2][5] - 龙溪股份期末持股市值1.26亿元 持股521.10万股 生产经营关节轴承 圆锥滚子轴承及高端机械零部件 前瞻布局人形机器人 低空经济等未来产业 2025年以来涨幅高达196%左右[2][7] - 宁波华翔期末持股市值1.13亿元 持股615.85万股 正式布局具身智能机器人产业 设立全资子公司 投资的上海临港全尺寸双足机器人总成工厂已开始批量供货 2025年以来上涨了139%左右 三季度以来上涨63.74%[2][8] - 汉威科技期末持股市值0.98亿元 持股241.06万股 为国内知名传感器企业 积极寻求具身智能业务发展机会 投资了开普勒机器人 2025年以来涨幅超过154% 三季度以来上涨近28% 9月2日大涨11.50%[2][10] - 中坚科技期末持股市值1.53亿元 持股降至202.65万股 二季度大举减仓273.97万股 该公司原为园林机械公司 近年来向智能机器人领域转型[12][13] AI产业链布局 - 寒武纪-U期末持股市值36.61亿元 持股608.63万股 为国产AI算力芯片龙头 2024年四季度建仓533.88万股 期末参考市值35.13亿元 当季股价大涨127.56% 2025年一季度逆势加仓74.75万股 二季度持股不变 三季度股价从520.67元/股涨至1595.88元/股 涨幅高达196.81%[14][15] - 寒武纪上半年实现营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元 实现扭亏为盈[17] - 慧博云通期末持股市值1.67亿元 持股387.45万股 拟收购宝德计算机系统股份有限公司67.91%股份 后者是国产AI服务器领域的重要企业 该股三季度以来涨幅超51% 2025年以来整体涨幅达155%左右[2][17] 其他持仓 - 长阳科技期末持股市值0.67亿元 持股338.78万股 为二季度新进 2025年以来涨幅69.80% 三季度以来上涨26.25% 9月2日上涨1.13%[2]

章建平持仓概况 - 截至2025年6月末，章建平出现在9家A股上市公司前十大流通股东名单中，合计持股市值达50.96亿元 [2] - 重点布局AI产业链、机器人产业链、新能源等板块 [2] - 多只持仓个股2025年以来涨幅超过100%，其中浙江荣泰涨幅达287.08%，嵘泰股份涨幅达168.15% [3] 机器人产业链布局 - 新进浙江荣泰1091.26万股，期末市值5.05亿元，该公司通过收购切入人形机器人核心零部件赛道，2025年股价涨幅287.08% [3][4] - 新进嵘泰股份467.89万股，期末市值2.06亿元，公司合资生产机器人和汽车行星滚柱丝杠，2025年股价涨幅168.15% [3][6] - 新进龙溪股份521.10万股，期末市值1.26亿元，公司前瞻布局人形机器人产业，2025年股价涨幅约196% [3][8] - 新进宁波华翔615.85万股，期末市值1.13亿元，公司设立具身智能机器人子公司并建立生产基地，2025年股价涨幅约139% [3][9] - 新进汉威科技241.06万股，期末市值0.98亿元，公司发展具身智能业务并投资机器人企业，2025年股价涨幅154.31% [3][11] AI产业链布局 - 持有寒武纪608.63万股，期末市值36.61亿元，该公司上半年营收28.81亿元（同比增长4347.82%），净利润10.38亿元 [3][13][17] - 寒武纪三季度股价从520.67元低位反弹至1595.88元，涨幅达196.81% [15] - 新进慧博云通387.45万股，期末市值1.67亿元，公司收购国产AI服务器企业宝德计算机，2025年股价涨幅约155% [3][17] 持仓调整情况 - 减仓中坚科技273.97万股至202.65万股，期末市值1.53亿元，该公司向智能机器人领域转型 [3][12][14] - 寒武纪持仓数量在二季度保持不变，一季度曾加仓74.75万股 [13][15]

章建平持仓概况 - 截至2025年6月末 章建平出现在9家A股上市公司前十大流通股东中 合计持股市值达50.96亿元[2] - 重点布局AI产业链 机器人产业链 新能源等板块[2] - 多只持仓个股2025年以来涨幅超过100% 其中浙江荣泰涨幅达287.08% 龙溪股份涨幅达195.64%[3] 机器人产业链布局 - 新进浙江荣泰1091.26万股 期末市值5.05亿元 该公司通过收购切入人形机器人核心零部件赛道 2025年股价涨幅287.08%[3][5] - 新进嵘泰股份467.89万股 期末市值2.06亿元 公司合资生产机器人和汽车行星滚柱丝杠 2025年股价涨幅168.15%[3][7][8] - 新进龙溪股份521.10万股 期末市值1.26亿元 公司前瞻布局人形机器人产业 2025年股价涨幅195.64%[3][9] - 新进宁波华翔615.85万股 期末市值1.13亿元 公司设立具身智能机器人子公司并实现批量供货 2025年股价涨幅138.87%[3][11] - 新进汉威科技241.06万股 期末市值0.98亿元 公司积极发展具身智能业务并投资机器人企业 2025年股价涨幅154.31%[3][13] AI产业链布局 - 持有寒武纪608.63万股 期末市值36.61亿元 该公司上半年营收28.81亿元 同比增长4347.82% 实现净利润10.38亿元[3][16][18][20] - 寒武纪股价在三季度创历史新高 8月下旬达1595.88元/股 较7月低点涨幅196.81%[18] - 新进慧博云通387.45万股 期末市值1.67亿元 公司拟收购AI服务器企业宝德计算机 2025年股价涨幅155.24%[3][20] 持仓调整动态 - 大幅减仓中坚科技273.97万股至202.65万股 期末市值1.53亿元 该公司向智能机器人领域转型[3][14][17] - 寒武纪持仓数量保持稳定 二季度未进行减持[3][16]