今日A股市场表现 - 消费电子与AI手机概念爆发，字节AI助手“豆包”与中兴通讯联合推出的努比亚M153工程样机开售，标志着AI手机进入实质落地阶段，激活了整个消费电子板块，六部门此前印发的产业发展方案形成政策铺垫 [1] - 国家航天近期设立商业航天司，为产业发展提供明确的政策支持和监管框架，推动雷科防务等相关个股上涨 [1] - 受国际金银价格创历史新高及美联储降息预期强化带动，白银、铜等金属股票表现活跃 [1] - 电影《疯狂动物城2》票房表现超预期，带动影视股跳涨 [2] 宏观经济数据与预期 - 11月制造业PMI为49.2%，较10月回升0.2个百分点，新订单指数和出口订单指数均有所改善，缓解了市场对经济基本面的担忧情绪 [2] - 市场对美联储在12月降息的概率预期已升至85%以上，该预期推动人民币汇率走强，增强人民币资产吸引力，有利于外资回流A股 [2] 政策展望 - 市场关注即将召开的工作会，预计将对2026年开局之年的政策做出部署，特别是在科技创新、扩内需等领域 [2] 市场技术分析与展望 - 沪指迈过10日均线并重新踩上60日均线，回到3900点上方，对市场信心有极大提振 [3] - 短线继续震荡上行的概率更大，颇有震荡重回4000点的势头，但真正站上4000点需要大利好刺激 [3] - 长线继续看多看涨 [4]

市场表现 - 12月1日A股有色金属板块走强，白银有色（601212.SH）收盘上涨7.11%，报5.27元/股，总市值为390.02亿元 [2] - 国际国内白银市场价格均创历史新高，COMEX白银期货最高触及57.245美元/盎司，伦敦现货白银最高达56.78美元/盎司 [2] - 国内沪银期货主力合约最高触及13239元/千克，创上市以来新高，年内累计涨幅高达90% [2] - 11月28日白银市场均价为12649.33元/千克，较当月初期上涨10.22% [3] 价格上涨驱动因素 - 宏观货币政策预期与基本面供需结构共振是核心驱动，美联储12月降息概率回升至80%以上，市场流动性宽松预期推动美元走弱，降低白银持有成本，刺激资金流入 [3] - 白银兼具金融和工业双重属性，在供需缺口持续扩大、资金偏好高弹性资产等因素推动下，价格在贵金属牛市中表现突出 [3] - 工业需求持续走强，光伏装机量维持高位，新能源汽车渗透率提升进一步扩大用银需求 [3] - 全球白银供应缺口长期存在，为价格提供刚性支撑 [3] - 白银被视作黄金的“高贝塔资产”，金价走牛时，白银往往在后半程体现出更高的上涨弹性 [4] - 当前黄金价格处于高位，部分资金转向价格相对较低的白银以获取更高收益 [4] - 美联储降息预期、地缘局势不确定性等因素，共同提升了白银的资产配置吸引力 [4] 供需基本面分析 - 白银需求中工业占比过半，光伏产业是主要增长动力，2024年用于太阳能电池板的白银达2.437亿盎司，较2020年大幅增长158% [4] - 随着全球2024—2030年将新增4000吉瓦太阳能发电容量，光伏对白银的需求还将持续增加 [4] - 供应端，白银大多是铜、铅、锌等金属的伴生矿，产量增长依赖其他金属的开采节奏，自主增产空间有限 [4] - 预计2030年全球白银产量将从2024年的9.44亿盎司降至9.01亿盎司 [4] - 供需失衡已持续五年，2025年市场缺口预计达1.1亿—1.5亿盎司，约占全年矿山产量的15%，构成价格上涨的基本面基础 [4] - 白银工业需求占比接近60%，光伏、电动车、AI数据中心三大领域需求旺盛，尽管光伏用银单耗下降，但装机量增长带动总量需求不减 [6] 机构观点与后市展望 - 对于后市，分析师预计12月白银价格将维持高位震荡偏强走势 [5] - 市场对年底银价预期存在分歧，中国外汇投资研究院认为年底前可能冲击55美元/盎司；汇丰预计年底达49美元/盎司，价格区间在45—53美元/盎司；而高盛、摩根大通态度保守，分别预测年底银价上探37美元/盎司、38美元/盎司 [6] - 中长期来看，当前金银比价仍处于相对高位，表明白银相对于黄金存在估值修复空间，叠加绿色能源转型对白银需求的长期拉动，价格中枢有望稳步上移 [6] - 白银价格的支撑主要来自宏观政策红利持续和工业需求根基扎实两方面，12月供需缺口仍将支撑价格 [6]

文章核心观点 - 市场对美联储12月降息预期升温，推动贵金属及基本金属价格震荡走高，同时能源金属因基本面偏强而价格持续强势 [1] 贵金属 - 流动性预期重回乐观，市场对12月降息预期升温，并开始猜测新任美联储主席，贵金属价格震荡走高 [1] - 白银因供需紧平衡且库存较低，价格涨幅较高 [1] - 轻重稀土价格趋势分歧：轻稀土价格上涨，重稀土价格明显回落 [1] - 截至11月28日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为56.7、148.0、652.5万元/吨，环比分别+3.28%、-0.34%、-0.68% [1] - 轻稀土受益于政策及需求双重利好，价格持续上涨；短期中重稀土供给端边际趋于宽松，价格回落 [1] 基本金属：铜 - 降息预期抬升及供需格局向好，铜价或强势运行 [2] - 市场风险偏好回升，铜价打破震荡大幅上扬 [2] - 2026年铜精矿长单TC谈判博弈阶段，冶炼厂与矿企对低TC的拉锯强化了市场对矿端紧缺的共识，铜进入超级周期的逻辑持续演绎 [2] - 后市需关注美国ADP就业人数及中美制造业PMI指数，若数据验证经济韧性或降息紧迫性，铜价有望进一步上测压力位 [2] - 需密切关注南美矿山年底前的薪资谈判及发运情况，供给端扰动或放大做多情绪，预计铜价将维持偏强运行 [2] 基本金属：铝 - 海内外宏观情绪偏向利好，铝价高位震荡延续 [2] - 上周国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%，铝型材、铝线缆、原生和再生铝合金板块开工均有不同程度好转 [2] - 11月中国铝加工各板块PMI景气度显著分化，原生及再生合金板块表现强劲，受益于汽车政策切换带来的年末需求释放，企业排产活跃、库存去化顺畅 [2] 能源金属：锂 - 需求旺盛，供应季节性走低，价格持续强势 [1][3] - 盐湖产量季节性走低，上周SMM统计碳酸锂产量2.20万吨，环比下降265吨，库存下降2452吨，降幅环比扩张 [3] - 需求持续偏强，但下游排产预期在12月有季节性下降 [3] 能源金属：钴 - 上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [3] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒 [3]

文章核心观点 - 美联储鸽派官员发言刺激市场对12月降息预期升温至80%，推动全球风险资产价格普遍上涨[1][5] 全球大类资产表现 - 全球主要经济体股市明显上涨，标普500指数上涨3.73%，发达市场股票指数上涨3.41%，日经225指数上涨3.35%，恒生指数上涨2.53%，新兴市场股票指数上涨2.17%，上证指数上涨1.40%[5] - 大宗商品普遍上涨，COMEX铜上涨5.64%，伦敦金现上涨3.80%，黄金价格回到4200美元/盎司上方，白银和铜价均创历史新高[1][5] - 外汇市场美元指数回落0.71%，人民币兑美元增值0.44%，日元兑美元贬值0.16%[5] - 债市方面10年期美债收益率维持不变，中债总全价指数下跌0.26%[5] 美国经济 - 制造业新订单保持增长，9月剔除飞机后的企业生产设备订单同比增长4.02%，环比增长0.86%[5] - 房价涨幅放缓，9月全美房价指数同比增速放缓至1.36%，低于8月的1.57%[5] - 消费增速放缓，美国9月零售和食品服务销售额同比增长4.26%，环比增长0.16%[5] 欧洲经济 - 企业信心企稳，欧元区19国经济景气指数从10月的96.8升至11月的97.0[3] 海外政策 - 美联储12月降息预期大幅升至80%[5] - 欧洲央行行长拉加德称当前利率处于"设定得当"的水平[5] - 英国工党政府推出的"史上最重税"预算案遭遇"技术性泄密"[5] - 日本发债计划大幅向短债倾斜，日央行审议委员野口旭表态中性，12月加息预期未升温[5]

市场整体表现 - 12月1日市场震荡拉升，沪指重返3900点上方 [1] - 有色金属板块爆发，科技题材持续活跃 [1] - 当日ETF成交额合计4298.36亿元，7只ETF成交额突破100亿元 [6] 权益类ETF表现 - 涨幅前十的ETF中，4只为有色、黄金相关ETF，4只为物联网相关ETF [1][2] - 黄金股票ETF基金涨幅最高，达4.09%，工业有色ETF涨3.99% [3] - 物联网相关ETF表现活跃，物联网ETF南方涨3.68%，通信设备ETF涨3.48% [3] - 跌幅方面，多只跨境ETF跌幅居前，跌幅前十的ETF中有4只为跟踪日经225指数的ETF [4] - 日经225指数当日盘中一度跌超1000点，收盘下跌1.89% [4] 债券及固收类ETF表现 - 债市持续震荡，债券相关ETF成交活跃 [1][6] - 成交额前十的ETF中，除1只短融ETF和2只货币ETF外，其余均为债券相关ETF [1][6] - 短融ETF成交额最高，达209.61亿元 [7] - 科创债ETF成交持续活跃，4只科创债ETF成交额超90亿元，其中国泰、招商、华夏三只产品成交额均超100亿元 [7] 资金流向 - 核心资产迎来增量资金，11月28日上证50ETF资金净流入4.17亿元，中证500ETF净流入2.93亿元 [9][10] - 科创债ETF持续吸金，11月28日科创债ETF大成获资金净流入14.36亿元，科创债ETF天弘净流入1.99亿元 [10] - 港股科技板块有资金流入，恒生科技ETF天弘获资金净流入1.76亿元 [10] 机构观点 - 有色金属行业大涨主要因美联储降息预期升温导致流动性宽松预期增强，叠加供给紧张和需求增长支撑价格上涨 [3] - 市场主体通过发行科创债引导资金投向前沿科技创新领域，业界普遍看好科创债ETF的长期配置价值 [8] - 科技风格消化资金压力阶段更多是风格再平衡，中期依然看好有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向 [11] - 未来几个月商业银行对债券配置需求可能仍然较高，风险偏好潜在回落或带动非银资金对债券配置需求回暖 [11]

而从实物供需层面，近年来，白银产量下降导致供应不足的缺口一直存在。全球交易所白银库存已降至近十年来低位，而光伏、电动汽车 等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张。在租赁市场，白银短期租赁利率飙升，凸显了市场上白银供应的短缺。有分析认 为，目前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平均水平，这表明白银在贵金属板块中相对被低估，美国银行日前已将 2026年白银目标价上调至每盎司65美元。 ※ 编辑：洪珊珊 ※ 校对：刘子纯 ※ 审核：易福进 曾静 12月1日亚洲交易时段，伦敦现货白银价格再创历史新高，盘中首次突破每盎司57美元，截至北京时间上午10点，伦敦现货银价报每盎司 57.7美元，涨幅约2.3%。今年以来，国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金。 分析指出，近期市场对美联储降息预期升高，这为白银及整个贵金属市场提供了坚实支撑。芝商所美联储观察工具的最新数据显示，市场 预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4%。 ...

有色金属板块整体表现 - 2025年有色金属板块年内涨幅约70%，在全部行业中排名第一 [2] - 贵金属价格屡创新高，国际金价年内涨幅一度接近60%，近期站上4200美元，白银价格单周大涨15%，年内涨幅已近100% [2] 板块上涨驱动因素 - 市场普遍将美联储降息预期视为重要催化剂，美元走弱推动以美元计价的有色金属新一轮行情 [3] - 全球范围内“再通胀”与温和复苏预期为铜、铝等工业金属需求提供宏观基础 [3] - 供给端硬约束构成核心特征，全球铜矿面临生产扰动常态化、新项目有限困境，国内铝产能受“双碳”政策严格约束 [3] - 能源转型和人工智能革命为有色金属注入成长性，电动汽车、光伏风电、电网升级等绿色转型进程消耗海量铜、铝、白银和锂钴镍等金属 [4] - AI数据中心庞大电力需求反向强化电网建设和新能源发电投资，巩固对铜和铝等上游原材料需求预期 [4] 具体金属品种表现与预测 - 伦敦金属交易所3个月铜期货价格2025年已上涨超20%，12月1日攀升至每吨11,294美元历史新高 [4] - 瑞银预测受能源转型需求推动，铜价可能在2026年底达到每吨13,000美元 [4] 黄金市场多空观点分歧 - 看多逻辑：全球央行持续购金行为被视为黄金中长期重要支柱，95%受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 [5] - 看多逻辑：美联储降息周期深化将从降低持有黄金机会成本角度释放上涨动能 [5] - 高盛调查显示36%机构投资者预计黄金将在2026年底前升破5000美元，33%预计涨至4500至5000美元区间 [5] - 38%受访者认为金价上涨主要动力来自各国中央银行持续购金，27%则认为是财政问题所致 [5][6] - 谨慎观点：有投资人认为黄金最好阶段已过去，将俄罗斯央行近期出售行为视为重要警示信号 [7] - 谨慎观点：有观点认为金价在经历巨大涨幅后已形成价格势能泡沫需要时间消化，支撑黄金的制度性因素正在逐渐消退 [7] 黄金定价逻辑变迁 - 传统以美元和实际利率为核心的定价框架已失效，黄金定价权从欧美ETF投资者转移至全球央行和亚洲私人部门 [7] - 黄金价格未来不再仅仅是对美联储利率政策的博弈，更是对美元长期信用的定价 [7] - 美国债务规模加速膨胀及地缘政治事件后对金融武器的使用，促使各国央行和投资者寻求资产多元化，重新评估黄金作为去中心化无国界货币的战略地位 [8]

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格在12月1日亚洲交易时段创历史新高，盘中首次突破每盎司57美元，截至北京时间上午10点报每盎司57.7美元，涨幅约2.3% [1] - 今年以来，国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金 [1] 宏观与政策驱动因素 - 市场对美联储降息预期升高，为白银及整个贵金属市场提供了坚实支撑 [1] - 芝商所美联储观察工具数据显示，市场预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4% [1] - 持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选，进一步增强了市场对未来低利率环境的信心 [1] 实物供需基本面 - 近年来白银产量下降导致供应不足的缺口一直存在 [1] - 全球交易所白银库存已降至近十年来低位 [1] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张 [1] - 在租赁市场，白银短期租赁利率飙升，凸显了市场上白银供应的短缺 [1] 估值与价格展望 - 目前黄金与白银价格比约为75:1，显著高于过去二十年约60:1的平均水平，表明白银在贵金属板块中相对被低估 [1] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [1]

市场整体表现 - 12月1日市场震荡拉升，沪指重返3900点上方 [1] - 有色金属板块爆发，科技题材持续活跃 [1] 权益类ETF表现 - 涨幅前十的ETF中，4只为有色、黄金相关ETF，4只为物联网相关ETF [1][2] - 黄金股票ETF基金以4.09%的涨幅领跑，工业有色ETF上涨3.99% [3] - 物联网相关ETF表现活跃，物联网ETF南方、通信设备ETF等涨幅均超3.3% [3] - 有色金属行业大涨主要受美联储降息预期升温、供给紧张及需求增长支撑 [3] - 跌幅方面，多只跨境ETF跌幅居前，跌幅前十的ETF中有4只跟踪日经225指数，该指数当日下跌1.89% [4][5] 债券及固收类ETF表现 - 12月1日ETF市场总成交额达4298.36亿元，7只ETF成交额突破100亿元 [6] - 短融ETF以209.61亿元成交额居首，债券相关ETF成交活跃 [6][7] - 科创债ETF成交持续活跃，4只科创债ETF成交额超90亿元，其中国泰、招商、华夏三只产品成交额均超100亿元 [7] - 科创债ETF支持T+0交易、转融通及质押回购，业界普遍看好其长期配置价值和发展趋势 [8] 资金流向 - 核心资产迎来增量资金，11月28日上证50ETF和中证500ETF资金净流入额分别为4.17亿元和2.93亿元 [9][10] - 科创债ETF持续吸金，科创债ETF大成单日资金净流入达14.36亿元 [10] - 港股科技板块获资金关注，恒生科技ETF天弘获1.76亿元资金净流入 [10] 机构观点 - 金鹰基金认为市场风格难以明显切换至内需周期消费，建议行业配置保持风格均衡以应对快速轮动 [11] - 科技布局可聚焦有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等核心主线 [11] - 国开ETF基金经理吕瑞君表示，商业银行对债券配置需求可能仍较高，风险偏好回落或带动非银资金对债券配置需求回暖 [11]

黄金与白银矿业股市场表现 - 港股黄金及白银矿业股涨幅居前 中国白银国际股价上涨11.27%至0.79港元 灵宝黄金上涨6.34%至17.42港元 中国黄金国际上涨6.59%至158.4港元 紫金矿业上涨5.34%至32.34港元 [2] - 紫金矿业股价达30.06 日内涨幅为5.18% [1] 贵金属价格驱动因素 - 美联储降息预期持续升温 据CME"美联储观察"数据 美联储12月降息25个基点的概率为87.4% 远高于11月21日的39.6% [2] - 现货黄金突破4230美元/盎司 日内上涨0.26% 年初至今累计上涨超60% [2] - 高盛调查显示 超70%机构投资者预计黄金明年将继续上涨 36%预计明年年底前升破5000美元 [2] - 白银价格史上首次突破57美元/盎司 受全球供应紧张与美联储降息预期推动 [2]