市场表现 - 标准普尔500指数上涨0.27%，11个板块中有9个实现上涨，非必需消费品和能源类股表现突出，超过350只成分股收盘上涨 [1] - 道琼斯工业平均指数上涨0.43%，接近去年12月历史高点，纳斯达克100指数微跌0.16% [1] - 航空板块表现亮眼，达美航空股价飙升11.99%，联合航空控股公司涨幅超过14.33% [1] - 稀土材料供应商MP Materials股价单日暴涨50.62%，创历史最大涨幅 [1] 公司动态 - 达美航空恢复全年盈利预期，透露旅客数量回升，带动旅游相关企业及汽车租赁公司股价上涨 [1] - 包装食品巨头康尼格拉集团因第四季度销售额不及预期，股价下跌4.37% [1] - MP Materials与美国国防部达成价值数十亿美元的协议，计划新建磁铁工厂并扩大稀土产能 [1] 贸易政策影响 - 美国总统特朗普威胁对巴西征收50%关税，并对铜进口加征50%关税，8月1日起实施 [4] - 市场对关税政策实施细节存疑虑，策略师警告政策反复无常可能拖累股市 [4] - 高盛集团策略师建议避免单边配置周期性或防御性资产，认为两个方向均存在风险 [4] 市场趋势 - 市场轮动迹象明显，上半年表现低迷的板块近期反弹，年初领涨个股逐渐失势 [4] - 投资者在政策不确定性与经济前景之间寻求平衡，市场包含消费复苏乐观预期和贸易摩擦升级担忧 [4]

市场概述 - 标普500指数上涨0.27%至6280.46点，道指上涨0.43%至44650.64点，纳指上涨0.09%至20630.66点 [4] - 特斯拉因Robotaxi业务扩展收涨4.7%，英伟达市值达4万亿美元，MP Materials收涨51%，达美航空恢复利润指引后涨12% [2] - 比特币突破11.6万美元创历史新高，原油本周首跌超2%，黄金走出逾一周低位 [2] - 沪指站稳3500点，恒指重返24000点，金融股爆发，国债集体下跌 [2] 关税动态 - 缅甸提议对美零关税，特朗普8月1日起对缅征收40%关税 [9] - 巴西总统卢拉称若谈判无效将对美实施对等反制，巴西资产重挫 [9] - 特朗普宣布8月1日起对铜征收50%关税，纽铜创历史新高 [10] - 日本车企对美出口价同比暴跌19.4%，创最大单月降幅 [10] 美联储政策 - 美联储理事沃勒支持7月降息，建议缩表至5.8万亿美元 [11] - 美联储内部分歧：戴利称关税影响短暂，穆萨莱姆预计持续至明年 [12] - 特朗普批评美联储总部翻修耗资25亿美元，指责鲍威尔管理不善 [11] 科技与AI - OpenAI将发布六年来首款"开放权重"模型，或挑战微软独家协议 [14] - Grok 4正式发布，支持25.6万token上下文窗口，订阅费30美元/月 [14] - 马斯克称Grok最迟下周登陆特斯拉车，Robotaxi服务拟扩展至亚利桑那州 [14] - 亚马逊考虑向Anthropic追加数十亿美元投资，深化AI联盟 [22] 大宗商品与能源 - OPEC+讨论10月起暂停增产，高盛预测今明两年石油供应过剩 [12] - 交易商为规避铜关税加速运输，改道夏威夷缩短至10天 [13] - 汇丰预计铜价短期因抢购潮上涨，关税明朗后或回落 [13] 公司动态 - MP Materials获五角大楼4亿美元投资，盘前大涨近50% [15] - 达美航空Q2调整后每股收益2.10美元超预期，恢复全年指引 [24] - 台积电Q2销售额9338亿新台币（319.5亿美元），同比增长38.6% [18] - 宁德时代港股较A股溢价超30%，创H/A股溢价纪录 [19] 行业趋势 - 创新药：默沙东100亿美元收购Verona Pharma，关注BD出海药企 [25] - 纺织服装：运动户外景气度领先，家纺线上弹性佳 [25] - 铜：短期或回调但长期看好，50%关税后供需格局或逆转 [25] - 人力资源：逆周期稳步增长，估值低位具潜力 [26] 宏观经济 - 30年期美债拍卖需求强劲，直接认购比例创第三高 [20] - 高盛称三大周期共振或引发夏季"融涨行情" [20] - 蚂蚁国际计划引入USDC稳定币，拟在多地区申请牌照 [14]

美联储总部翻修工程争议 - 美联储总部翻修工程预算从18亿美元飙升至25亿美元，超支约7亿美元 [1] - 翻新成本达每平方英尺1923美元，是普通历史联邦建筑翻修成本的两倍 [1] - 被指控包含奢侈配置如屋顶花园、贵宾餐厅、专用电梯、水景和大理石装饰 [1] - 鲍威尔否认存在上述配置，称"没有贵宾餐厅、没有新大理石、没有专用电梯或水景" [1] 特朗普政府与美联储的政策分歧 - 特朗普政府多次施压美联储降息，以支撑经济增长并抵消关税政策的经济冲击 [2] - 财政部长贝森特批评美联储"辜负了美国人民"，决策迟缓如同"跌倒了还低头看脚" [2] - 国家经济委员会主任哈塞特称美联储政策"脱节现实"，应推出更积极的刺激方案 [2] - 特朗普暗示下任美联储主席将是"支持降息的人"，市场猜测其可能提前更换鲍威尔 [2] 通胀与关税政策的影响 - 消费者对未来12个月通胀预期维持在3%，较年初担忧大幅缓解 [3] - 高盛分析显示出口国承担约五分之一新增关税成本，中国出口商占比最高 [3] - KPMG调查显示超半数企业因关税导致毛利率下降，超八成计划未来六个月提价 [3] - 美国商会指出多数企业尚未完全转嫁关税成本，因市场份额和经济前景考量 [3] 美联储利率政策动向 - 美联储6月会议纪要显示官员对未来利率路径存在分歧，部分支持维持现有利率，部分主张预防性降息 [4] - 鲍威尔表示若夏季通胀数据显著低于预期，将考虑在适当时机降息 [4] - 市场普遍预计美联储7月会议将维持利率不变，但这一决定可能激化特朗普政府的反应 [4]

关税政策对全球经济的影响 - 特朗普政府的关税政策对全球贸易格局造成深远影响，涉及多个国家和多种商品 [5] - 美国已对日本和韩国加征25%关税，对老挝和缅甸加征40%关税，对英国加征10%关税，对中国加征10%关税（另有24%关税缓期90天），对越南加征20%关税（转口贸易40%），对柬埔寨加征36%关税 [5] - 汽车及零部件已加征25%关税，钢铝及其衍生品加征50%关税，铜的关税可能提高至50%，药品和半导体等关键领域可能面临高达200%关税 [5] 关税政策对美联储决策的阻碍 - 特朗普的关税政策是阻碍美联储降息的最大障碍，因其带来的不确定性令美联储难以采取行动 [3] - 美联储选择静观其变，等待关税政策影响明朗化，以避免通胀飙升后被迫再次加息 [3] - 特朗普总统施压要求降息，并指责美联储主席鲍威尔阻碍经济发展，但其关于关税政策带来经济繁荣的说法缺乏充分证据支持 [3] 消费者通胀预期的矛盾现象 - 纽约联储6月份调查显示，消费者对未来一年通胀的预期降至3.02%，回到特朗普启动关税战之前的水平 [6] - 消费者预期汽油价格上涨4.2%，医疗费用上涨9.3%，学费和租金上涨9.1%，食品价格上涨5.5% [6] - 白宫经济顾问斯蒂芬·米伦声称关税再次推高通胀的可能性极低，因进口商品价格自去年12月至今年5月一直在下降 [6] 中美贸易谈判的进展 - 中美贸易谈判展现出一定进展，美国财长姆努钦和商务部长罗斯表示将在未来几周内与中方官员会面 [8] - 中国掌握稀土资源这一核心筹码，使美国在谈判中处于相对被动地位 [8] - 中美谈判的进展与对日谈判（经过8轮谈判，关税从24%谈到25%）形成鲜明对比 [8]

稀土行业投资 - MP Materials股价一度涨超60% 现涨超45% 受美国国防部4亿美元股权投资和摩根大通高盛10亿美元融资承诺影响 [2] - 美国国防部以15%持股成为MP最大股东 并以每公斤110美元保底价采购钕铁硼产品 新工厂预计2028年试运行 年产量将达1万吨 [3] - 新工厂命名为10X Facility 将加速美国稀土磁体全供应链建设 公司强调仍为上市公司 国防部是经济最大股东但不干预运营 [3] 美股市场动态 - 美股三大指数分化 道指涨超200点 标普500涨0.2% 纳指短暂创新高后回落 [5] - 英伟达市值一度突破4万亿美元 特朗普称其关税政策助推科技股上涨 [8] - 市场对关税截止日期延至8月1日反应平淡 交易员认为留有谈判时间 华尔街怀疑关税计划实际执行可能 [8] 国际贸易政策 - 特朗普宣布8月1日起对进口铜和巴西征收50%关税 称因贸易关系不对等及政治因素 [5][6] - 巴西总统卢拉表示将依据经济互惠法回应 特朗普已向至少7国发出新关税通知 涉及日本韩国等14国 [6] - 圣路易斯联储行长认为关税对通胀影响尚难判断 美联储7月底会议前市场预计9月开始降息 [8]

稀土磁铁生产商MP Materials获得五角大楼投资 - MP Materials获得美国国防部4亿美元股权投资，国防部将成为其最大股东，持股15% [3][6] - 公司同时获得摩根大通和高盛集团总计10亿美元的融资承诺 [3][7] - 股价当日最高涨幅达60%，收盘涨幅45.85%，成交量5721.9万股，换手率35.01% [2][3] - 公司总市值达71.59亿美元，市净率6.91，市销率22.73 [3] 新工厂建设计划 - 公司将建设名为"10X Facility"的第二座磁体制造厂，选址尚未公布 [4] - 新工厂预计2028年试运行，将使美国磁体年产量提高至1万吨 [6] - 国防部同意以每公斤110美元保底价采购该厂生产的钕铁硼产品 [6] - 工厂建设和开发成本将由10亿美元融资支持 [7] 行业背景与战略意义 - 美国长期依赖外部稀土供应，此举旨在建设本土稀土磁体供应链 [5] - 公司运营美国唯一稀土矿（加利福尼亚州芒廷帕斯） [4] - 该项目被描述为"公私合作伙伴关系"，加速美国稀土供应链自主化 [7] - 1万吨磁体产量将支持美国国防和商业需求 [7] 美股市场表现 - 道指涨超200点，标普500指数上涨0.2%，纳斯达克综合指数短暂创历史新高 [9] - 英伟达市值一度突破4万亿美元 [11] - 市场对特朗普宣布的新关税政策反应相对温和 [11] - 交易员预计美联储可能在9月开始降息 [12] 贸易政策动态 - 特朗普宣布对进口铜征收50%关税，8月1日生效 [9] - 同时对巴西征收50%关税，理由是"非常不公平的贸易关系" [9] - 已向至少7个国家发出新税率通知，涉及14个国家 [10] - 市场认为8月1日截止日期为谈判留出时间 [11]

美股市场表现 - 美股三大指数走势分化 道指涨0.35% 纳指跌0.29% 标普500指数跌0.03% [1] - 中概股方面 蔚来涨超2% 知乎、小米、京东跌超1% 贝壳涨超4% [1] 特朗普关税政策 - 美国将对所有巴西产品征收50%关税 自2025年8月1日起实施 [2] - 美国将对进口铜征收50%关税 理由是国家安全 [3] - 美国计划对进口药品征收200%关税 将给予企业1-1.5年缓冲期 [4] 中美经贸关系 - 中美双方在多个层级就经贸领域保持密切沟通 希望共同推动经贸关系稳定发展 [5] 美联储政策 - 即使更换美联储主席 短期内也难以实现快速降息 因美联储采用集体决策机制 [6] 公司动态 - 贝壳(BEKEUS)涨逾4%至19.03美元 因多家民营房企债务重组取得进展 [7] - 特斯拉(TSLAUS)涨逾3%至305.50美元 因Robotaxi服务有望在1-2个月内扩展至旧金山湾区 [8] - 中航西飞表示产品交付计划进度正常 满足波音2025年度生产计划需求 [9] - 台积电上半年营收17730.46亿元新台币 同比增长40% 6月营收2637.1亿元新台币 同比增26.9% [10]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 特朗普关税政策更新：7月2日特朗普称与越南达成贸易协定，对越南出口商品征收20%关税，对通过越南转运第三国商品加征40%惩罚性关税；7月7日向14国发函征税25%-40%，签署行政令将“对等关税”暂缓期延至8月1日 [2] - 转运判定规则梳理：美国海关对输美商品转运判定核心在于原产国判定，对原材料或生产过程不完全来自单一国家的货物采用“实质性转变”原则确定原产国，纺织品和服装产品原产国判定有特殊规则，按五步递进判定 [2] - 纺企产能分布及关税风险敞口梳理：东南亚各国服装面料进口依赖度高，纺企海外产能核心工序本地化率高，目前对美收入在20%以下的公司多在中国有产能、内销市场份额较高，净利率高的公司在行业分担关税降价时仍能保持较好利润规模 [2] 根据相关目录分别进行总结 特朗普关税政策更新：宣称与越南达成贸易协定 - 特朗普政府自4月宣布关税政策后频繁调整，7月初与越南达成协议降低税率至20%，新增“40%转运惩罚税”，向14国发函征税，将“对等关税”暂缓期延至8月1日，未达成协议国家关税将恢复4月高位 [11] “转运”判定规则梳理：越南输美产品原产国认定情形参考 - 美国海关对输美商品转运判定核心是原产国判定，对非完全产自单一国家的货物采用“实质性转变”原则，纺织品和服装产品有特殊判定规则，按五步递进判定 [15] - 不同产品核心判定点不同，窗帘等产品核心判定点为织造、染色及印花工序，成衣为裁剪缝制或组装工序，鞋类为鞋面成型及缝合工序 [29][32][37] 纺企产业链分布及关税风险敞口梳理 - 东南亚各国服装面料进口依赖度高，中国面料进口依赖度低，越南、柬埔寨、印尼基本在70%以上，越南纺织和制鞋原材料自给率约40 - 45% [47] - 纺企海外产能核心工序本地化率高，如华利集团成型、缝合越南100%本地化，申洲国际织造 - 印染 - 裁剪 - 缝纫越南100%本地化等 [52] - 目前对美收入在20%以下的公司多在中国有产能、内销市场份额较高，净利率高的公司在行业分担关税降价时受影响小，产能供不应求的公司议价能力强 [55] 投资建议：政策仍存不确定性，关注布局越南产能的优质龙头 - 特朗普暂缓令推迟至8月1日，政策仍有不确定性，越南关税风险降低，关注布局越南产能的优质龙头 [59] - 重点推荐申洲国际，对美收入敞口低、净利率领先、上游工序越南本地化；华利集团净利率领先、产能供不应求、越南产能占比高；也建议关注伟星股份、开润股份等其他优质纺织制造企业 [59]

美国对铜加征关税政策 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%关税 消息公布后纽约铜期货价格短线拉升 涨幅一度扩大至2 6% 截至7月10日20时暂报5 62美元/磅 7月8日至10日出现三连阳走势 [2] - 加征关税目的是推动美国制造业回流 通过贸易保护本土冶炼厂 吸引投资者在美国建设冶炼厂 [2] - 铜精矿和废铜可能不在加征之列 智利可能获得部分关税豁免 如25%进口关税 墨西哥也可能按美加墨贸易协定获得豁免 [4] 铜产业战略地位与影响 - 铜是新能源 电力 AI等未来产业的战略资源 控制铜资源等于控制未来工业命脉 [3] - 美国商务部依据《1962年贸易扩张法》第232条款认定铜为"关键矿产" 对国家安全至关重要 [3] - 美国铜储量充足但冶炼和精炼能力落后 希望通过关税推动本土铜产业发展 重塑产业链主导权 [3] 铜市场短期反应 - 7月8日纽约铜期货价格盘中涨幅达17% 创历史新高 同期伦敦铜价下跌 两地价差在3月一度高达1643美元/吨 [5] - 年初伦敦铜库存27万吨 目前10 2万吨 美国铜库存从年初9 3万吨增至19 95万吨 另有超5万吨现货铜在途运输 [6] - 贸易商可能在20天内加速将铜向美国转移 欧洲和南美产的铜更具吸引力 可能进一步向美国转移 [5] 长期影响与行业应对 - 长期影响有限 难以改变全球矿业开采 精炼铜产能释放与宏观经济引导的消费趋势 [3] - 国内铜上下游企业套期保值经验丰富 能力强 多以双向敞口方式进行 今年以来应对铜价波动较为从容 [7] - 企业需关注纽约 伦敦 沪铜三者价差变化 在价差稳定后可考虑对原材料进行套期保值 [7] 未来铜价走势 - 沪铜价格一般跟随伦铜价格运行 与纽约铜期货价格关联度较弱 [8] - 新能源和AI数据中心增量需求将对铜价构成长期支撑 消费企业可在铜价回落后议定长期对冲方案 [8] - 生产企业可在价格冲高过程中进行价格锁定 以保证生产利润实现 [8]

美联储货币政策与债券市场 - 美联储货币政策动向是影响海外债券市场价格的关键因素 市场对美联储即将进入宽松周期的预期增强 [1] - 美国通胀数据受关税政策影响有限 为货币政策转变创造条件 十年期国债及相关ETF存在明确投资机会 [1] 关税政策对通胀的影响 - 美国对多经济体加征关税后 进口商品价格未显著上涨 关税对进口成本推动力有限 [2] - 5月核心PPI仅增长0.1% 与10%关税幅度对比明显 上游成本向消费端传导停滞 [2] - 中国输美商品零售价平均上涨2% 远低于10%-20%关税幅度 显示关税成本主要由进口商承担 [2] - 美国通胀处于自然回落周期 关税未影响原油和食品等核心波动项 通胀风险显著降低 [2] 美联储宽松周期预期 - 联邦基金利率4.5% 核心CPI和PPI约2% 实际利率显著抑制经济 [3] - 预计下半年美联储开启降息 9月起每轮会议降息一次 年底利率或降至3.75% [3] - 市场提前反映宽松预期 债券市场有望率先受益 短期数据验证不影响长期趋势 [3] 贸易政策与市场环境 - 美国与越南贸易协定加征关税20% 低于最初威胁的46% 政策呈现"高威胁、低落地"特征 [4] - 未来三到四个季度 美国与其他经济体贸易谈判预计不会对全球金融市场造成显著冲击 [4] 十年国债ETF投资机会 - 十年国债ETF（511260）能精准反映市场趋势 十年期国债收益率是债券市场核心指标 [5] - 该ETF支持T+0交易 比直接买卖个券更灵活 适合把握短期波动和长期趋势 [5] - 美联储降息预期下 十年期国债收益率存在下行空间 ETF有望受益于价格上涨 [5]