据每日经济新闻报道，美国有线电视新闻网民调机构进行的一项最新民调显示，59%的民众认为美国总统特朗普的政策 恶化了美国经济状况，这一比例较3月份的51%有所上升。调查还发现，美国人对本国经济状况普遍不满，对白宫新贸易 政策缺乏热情。60%的民众称特朗普政策提高了所在社区生活成本，仅12%的民众认为其政策有助于降低物价。此外，仅 有34%的美国人对经济持乐观态度，29%的人感到悲观，37%的人表示担忧。 特朗普（资料图） 曾任美国总统高级经济顾问、现任纽约大学商学院经济学教授的劳伦斯·怀特指出，特朗普政府采取的经济政策违背了基 本经济原则。"各国应专注于最具效率的产业，通过贸易互补优势。关税只会推高成本，削弱福祉、收入与财富。这不仅 未能实现双赢，反而导致多方受损。"在全球供应链高度互联的背景下，业内人士和专家普遍担忧，持续升级的贸易壁垒 将对经济复苏和消费者福利产生长期负面影响。他们呼吁政府采取更加理性、可持续的经济政策以减缓冲击。 贸易战的双刃剑效应。特朗普的"对等关税"政策直接引发了中美贸易战。这场贸易战对美国而言主要导致通胀压力，而 中国则面临就业压力。双方都在通过补贴等政策手段来缓解这些压力，但长期来 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持） [1][2] 报告的核心观点 - 伴随关税冲击逐步显现，资本市场交易将回归基本面，复盘2018 - 2019年贸易冲突下银行业表现，选取可借鉴线索探讨此轮贸易战对我国银行业的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 特朗普新一轮关税策略使冲突升级，A股最初回落但快速修复，伴随关税冲击显现，资本市场交易将回归基本面 [7] - 对比2018 - 2019年，当前关税博弈更剧烈，但我国应对能力提升，两轮贸易冲突对银行业影响有相似但不可比，复盘2018 - 2019年银行股表现供参考 [8] 上一轮贸易战对银行基本面和资本市场定价的影响复盘 2018 - 2019年贸易冲突复盘 - 2018 - 2019年贸易冲突分四个阶段，最终短期妥协缓和贸易战，但未改变深层矛盾，今年贸易冲突全面升级 [11] - 详细梳理2018 - 2019年中美贸易冲突重要事项，包括多次加征关税、谈判、达成协议等事件 [12] 贸易冲突下国内逆周期政策加码，2019年经济企稳弱复苏 - 2019年我国对美出口金额同比下降12.5%，出口总额同比仅增长0.5%，出口到美国比重降至16.8% [13] - 我国实施“组合拳”逆周期调节政策，货币政策包括五次下调存款准备金利率、LPR改革、普惠金融政策加码等；财政政策包括大规模减税、专项债扩容且资本金制度松绑 [15] - 2019年我国实际GDP增长6.1%，处在目标区间，四季度多项经济指标同步改善 [18] 贸易冲突下银行业基本面和资本市场表现 - 2017 - 2019年上市银行归母净利润增速分别是5.4%、5.7%和6.9%，2018年业绩受贸易冲突等冲击，2019年业绩因逆周期政策和经济企稳提升 [25] - 2018年A股回落，银行有超额收益；2019年银行指数有绝对收益但无超额收益，个股分化大，高成长银行涨幅好 [27][28] 此轮贸易战下银行股如何投资 逆周期政策为经济企稳保驾护航，不改此轮银行业绩下行周期进入尾声的判断 - 此轮贸易战虽冲击经济，但我国应对能力增强，逆周期政策当前提前发力，空间充足，若经济承压将加码，预计2025年经济实现5%左右增长 [34] - 对银行业基本面短期有冲击，但对上市银行业绩拖累有限，维持2025年净利润增长1%预测，出口型企业资产质量压力可控，维持净利息收入降幅收窄至零附近、净息差收窄约12bps判断 [37][38] 银行股：从估值修复行情转向宏观经济复苏下的估值提升行情 - 2023年以来政策维稳驱动的银行信用风险悲观预期修复行情或结束，宏观经济是银行股投资核心逻辑，静待逆周期政策加码 [41] - 当前市场大概率与2019年4月之后行情相似，银行板块难跑出超额收益，但看好绝对收益，下半年看好高成长性银行，逆周期政策加码明确前，“业绩稳定 + 股息率高”银行有配置价值 [44] 投资建议 - 新一轮关税博弈剧烈，我国应对能力增强，逆周期政策大概率加码，2025年经济能实现5%左右增长，不改业绩下行周期进入尾声判断 [47][48] - 银行板块难跑出超额收益，但看好绝对收益，下半年看好高成长性银行，逆周期政策加码明确前，推荐“业绩稳定 + 股息率高”银行 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三集运指数（欧线）期货价格涨跌不一 主力合约收跌1.83% 远月合约收得-1 - 4%不等 多家船司5月欧线报价延续4月甚至下调 带动期价低位运行 贸易战局势和地缘政治形势反复 市场对集运指数（欧线）需求回暖预期存疑 若美国对欧洲加征关税税率优于预期 远月期价表现或好于近月合约 建议投资者谨慎操作 关注美国对欧政策及中欧外贸数据[1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1288.200 环比下降24.0；EC次主力收盘价1559.6 环比上升56.00 [1] - EC2506 - EC2508价差-271.40 环比下降61.00；EC2506 - EC2510价差0.30 环比下降34.20 [1] - EC合约基差90.87 环比上升11.30 [1] - EC主力持仓量39510 环比无变化 [1] 现货及相关指数数据 - SCFIS（欧线）（周）为1379.07 环比下降50.32；SCFIS（美西线）（周）为1320.69 环比上升90.41 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1340.93 环比下降6.91；集装箱船运力（万标准箱）为1227.97 环比上升0.07 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1121.08 环比下降1.32；CCFI（欧线）（周）为1497.15 环比下降2.35 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1421.00 环比下降15.00；巴拿马型运费指数（日）为1368.00 环比下降8.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为10574.00 环比上升235.00；平均租船价格（好望角型船）为15941.00 环比上升651.00 [1] 行业消息 - 中方同意与美方就关税问题接触 何立峰副总理将与美国财长贝森特会谈 [1] - 外交部回应特朗普称不降关税言论 贝森特预期美中贸易谈判未来几周有进展 指出特朗普145%关税无法长期维持 [1] - 欧盟将对美国关税制定反制措施 预计波及5490亿欧元对美出口规模 若谈判失败计划对1000亿欧元美国商品加征关税 [1] - 特朗普宣布对国外制作进入美国的电影征100%关税 我国驻美大使指出滥施关税损人害己 [1] 后续关注数据 - 5月8日2:00美国至5月7日美联储利率决定(上限) [1] - 5月8日14:00德国3月季调后工业产出月率 [1] - 5月8日19:00英国至5月8日央行利率决定 [1] - 5月8日20:30美国至5月3日当周初请失业金人数(万人) [1] - 5月8日22:00美国3月批发销售月率 [1] - 5月8日23:00美国4月纽约联储1年通胀预期 [1]

黄金市场走势 - 国际黄金市场呈现先抑后扬的V型走势 受关税变局影响导致风险偏好大幅变动及波幅明显放大 [1][2] - 金价在3200美元附近企稳后快速回升至3300美元上方 因贸易谈判出现戏剧性转变及避险资金回流 [2] - 4月快速拉涨后出现获利了结 期货持仓一周内降幅近10% 国内黄金ETF呈现边际流出 [1] 贸易政策影响 - 特朗普政府拒绝日本10%关税豁免提议 并对非美电影加征100%关税 医药产品关税措施将在两周内宣布 [2] - 美方要求先解除无理关税再协商贸易方案 重新引发市场对贸易对立的忧虑 [2] - 美国和乌克兰达成资源开发协议 与日韩印潜在贸易协议一度提振风险偏好 [2] 美国经济数据表现 - 一季度GDP环比下降0.3% 创2022年第二季度以来新低 进口激增拖累经济表现 [3] - 4月非农就业人口增加17.7万人 超预期13万人 但2-3月数据合计下修5.8万人 [3] - 个人消费支出增长1.8% 核心PCE上升至3.5% 关税增加未来经济滞胀压力 [3] 亚洲市场动态 - 五一期间亚洲货币集体飙升 新台币创22个月新高 港元兑美元反弹至7.75-7.85区间最强水平 [4] - 香港金管局承接60亿美元沽盘 为2020年4月以来首次启动接钱周期 [4] - 高盛警告美国衰退风险加剧 人民币和林吉特等货币预计持续走强 [4] 基金产品信息 - 博时黄金ETF基金(159937)及联接基金(002610,002611)通过投资上海黄金交易所现货合约跟踪人民币金价 [4] - 投资者可通过官方渠道以最低1元起购 该产品丰富了黄金投资方式 [4]

核心观点 - 国新办发布会推出的增量政策力度超预期，范围涵盖经济发展及受贸易战影响的多个薄弱环节，支持科技创新并引导长线资金投入股市，政策重心转向关注国内需求，维持对中国股市今年再创新高的乐观预期，但建议投资者耐心等待市场二次探底的布局机会，并在回调中逐步配置互联网和AI应用板块 [2][3] 事件 会议重点 - 总量方面降准0.5个百分点，政策利率降息0.1个百分点，将汽车金融公司等的存款准备金率降至0，下调结构性货币政策工具利率 [1][9] - 房地产方面降低个人住房公积金贷款利率，加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度 [1][10] - 科技方面增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，大力发展科技创新债券，加大对科创企业的投资力度 [1][10] - 消费和民生方面设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元，尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，制定银行业、保险业护航外贸发展系列政策措施 [1][11] - 资本市场方面全力支持中央汇金发挥类平准基金作用，保险资金长期投资试点近期拟再批复600亿元，并将险资股票投资的风险因子调降10%，进一步出台深化科创板、创业板改革措施 [1][12] 各部门政策措施 人民银行 - 数量型政策通过降准等加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕 [7] - 价格型政策下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，同时调降公积金贷款利率 [7] - 结构型政策创设并加力实施结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域 [7] - 具体十项政策包括降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；完善存款准备金制度，将汽车金融公司等存款准备金率从5%调降至0%；下调政策利率0.1个百分点，带动贷款市场报价利率同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，总额度8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具 [7] 金融监管总局 - 推出8项增量政策，包括加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度；扩大保险资金长期投资试点范围；调整优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子；推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策；制定银行业、保险业护航外贸发展系列政策措施；修订并购贷款管理办法；扩展发起设立金融资产投资公司的主体；加大对科创企业的投资力度，制定科技保险高质量发展意见 [7] 中国证监会 - 强化市场监测，支持中央汇金发挥类平准基金作用；出台深化科创板、创业板改革措施；发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引；发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持；引导中长期资金入市，引导上市公司提升投资者回报，印发《推动公募基金高质量发展行动方案》；对资本市场有底气和信心，源于党中央、国务院的领导和部署、新“国九条”政策落地及股市科技叙事逻辑清晰 [7] 点评 - 发布会推出的增量政策力度远超市场预期，降准降息选在美联储议息会议前宣布，表明政策重心转向关注国内需求，需稳住国内经济并探索对外构建新贸易联盟，与美国边打边谈对中国更有利 [2][13] - 发布会消除市场对增量政策出台的担忧，自924以来政策逐步发力改善经济基本面，虽执行可能有阻力，但政策刺激经济向好方向明确，维持中国股市今年再创新高的乐观预期 [2][14] 市场表现 - 发布会政策叠加中方同意与美方接触消息，推动中港股市放量高开，但市场此前已部分消化预期，利好落地后出现获利回吐，人民币汇率小幅贬值，黑色系期货冲高回落，长期国债收益率双降落地后转为上行 [3][16] - 此轮反弹持续一个月并收复全部跌幅，市场内部结构呈现末期特征，持续性有限，市场焦点转向印巴冲突，贸易战进展不明且引发潜在风险，压制市场风险偏好，建议投资者等待市场二次探底布局机会，回调中配置互联网和AI应用板块 [3][16]

美元资产抛售压力 - 亚洲投资者正大规模抛售美元资产，规模可能高达2万亿美元，全球市场可能受到冲击 [1] - 经济学家Stephen Jen警告美元面临2.5万亿美元的"雪崩式"抛压，主要来自亚洲国家持有的美元储备 [1] - 亚洲出口商和投资者积累的"极其庞大"美元储备扩大了该地区与美国的贸易顺差 [1] 贸易战与资金流动 - 特朗普贸易战加剧可能导致亚洲投资者将资金汇回，引发美元大规模流出 [1] - 亚洲国家存在"裸美元多头头寸"（未对冲美元波动的头寸），加速美元资产抛售 [1] - 马来西亚、越南等贸易顺差国家是裸美元多头头寸的主要持有者 [2] 亚洲货币走势 - 美元指数自2月高点下跌8%，过去一个月所有亚洲货币对美元升值 [3] - 中国台湾新台币兑美元汇率升值超5%，突破30台币兑1美元关口，为2022年夏季以来首次 [6] - 新台币暴涨的推手包括保险公司、企业的汇率对冲及融资套利交易的止损 [7] 区域货币联动 - 瑞银预计新台币上涨可能引发韩国、新加坡等区域性货币的联动反应 [8] - 挪威、新加坡、新西兰的外国资产占总投资资产比例全球最高 [8] - 亚洲地区中，韩国、马来西亚、泰国、菲律宾、印尼持有大量外国资产 [8] - 美元资产抛售将导致美元兑这些亚洲货币大幅下行 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 对原油、贵金属、铜等多个行业进行分析，给出投资建议，如原油期权获利了结、沪铝卖保参与等，同时关注各行业供需、政策、成本等因素对价格走势的影响 [2][3][4] 各行业总结 能源化工类 - 原油：国际油价临近4月上旬前低后反弹，OPEC+快速复产政策或修正，此前买看跌、卖看涨策略可获利了结 [2] - 燃料油&低硫燃料油：询价波动性强，燃油系期货跟随波动加剧，OPEC+增产对高硫燃料油利空，低硫燃料油市场边际好转但需求有不确定性 [17] - 沥青：跟随原油波动且表现偏强，出货量累计同比降幅缩窄，需求季节性提升，在油品期货中抗跌 [18] - 液化石油气：海外市场有支撑，国内市场承压，盘面维持震荡 [19] - 尿素：期现价格受出口消息提振，市场交投情绪浓，需求旺季但后续供需矛盾或凸显 [20] - 甲醇：进口到港量回升，内地装置产能利用率回升，后续需求进入淡季，行情弱势运行 [21] - 苯乙烯：熊市格局延续，产量增加，成本端走弱，成交价格下探 [22] - 聚丙烯&塑料：假期石化企业累库，下游消费淡季，价格承压 [23] - PVC&烧碱：PVC供给有新增产能压力，期价低位震荡；烧碱震荡偏强，下游需求和盈利情况不佳 [24] - PX&PTA：受油价和政策预期提振反弹，PTA装置检修库存下降，集中减产风险减弱 [25] - 乙二醇：受油价和政策预期提振反弹，供需驱动有限 [26] - 短纤&瓶片：短纤跟随原料反弹幅度落后，供需较好；瓶片处于需求旺季，关注减产可能 [27] - 多晶硅：盘面情绪偏弱，预计5月价格随下游下行，关注窗口期政策转机 [12] - 工业硅：期货下行，终端需求增速收窄，库存高企，关注头部企业减产情况 [13] 金属类 - 贵金属：隔夜连续上涨，美元信用危机和全球局势支撑中长期金价，短期波动剧烈，聚焦美联储会议 [3] - 铜：伦铜领涨，关注库存流出和升水变化，反弹空配或近月合约正套 [4] - 铝：沪铝偏弱震荡，库存略增但处低位，上方有阻力，可卖保参与 [5] - 氧化铝：集中检修产能超600万吨，库存下降，但利润修复产能或复产，反弹沽空 [6] - 锌：节后库存增加，内外盘走势分化，需求有下行压力，反弹空配 [7] - 铅：外盘走弱，库存增加，成本和消费博弈，关注内外比价和支撑位 [8] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，镍矿供应增加，价格下行，处于反弹尾声，空头等待建仓时机 [9] - 锡：内外锡价反弹，上方阻力明显，空配为主 [10] - 碳酸锂：弱势表现，库存增加，价格重心下移，空头持有 [11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，需求有变化，供应压力增大，盘面短期有望企稳 [14] - 铁矿：盘面反弹，供应和需求有不同表现，走势震荡，关注铁水产量 [15] 农产品类 - 大豆&豆粕：短期油厂开机率回升，到港量庞大，豆粕期货震荡偏强，合约间驱动有差异 [31] - 豆油&棕榈油：马来棕榈油或累库，国内大豆到港量大，豆棕油预计反复震荡 [32] - 菜粕&菜油：四月冲高回落，关注贸易政策，菜粕下行空间有限 [33] - 豆一：盘面震荡，关注政策指引 [34] - 玉米：假期现货价格波动大，市场有分歧，谨慎追多，观望为主 [35] - 生猪：现货价格平稳，未来出栏量和体重预计增加，关注价格回落空间 [36] - 鸡蛋：现货和盘面下跌，产能上升，需求淡季，蛋价空头思路 [37] - 棉花：美棉种植推进，国内需求淡季，郑棉或因贸易信号反弹 [38] - 白糖：美糖震荡，关注巴西和国内后续数据及天气，郑糖短期震荡 [39] - 苹果：期价冲高回落，关注新季度产量预期变化，暂时观望 [40] - 木材：期价弱势，供应和需求进入淡季，暂时观望 [41] - 纸浆：价格下跌，库存较高，基本面弱势，暂时观望 [42] 其他类 - 集运指数(欧线)：运价承压，关注关税政策和加沙停火谈判，10合约价格波动风险大 [16] - 股指：A股放量反弹，期指收涨，短期风险偏好修复，科技成长风格或偏强 [43] - 国债：期货收盘震荡，国内流动性向好，多头区间震荡 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶弱势震荡；经过一个多月利空发酵，叠加国内收储，短期或有酝酿反弹迹象；中长期来看，贸易战对橡胶需求端打击沉重，价格重心或有下移风险；基本面来看，橡胶进入全面开割期，供给逐步上量，需求不振背景下，供应增加或对反弹高度产生压制作用；沪胶主力关注支撑位14000元/吨，筑底震荡 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 5月国内外产区都进入交割期，海南产区开割进程相对顺利但上量节奏受限，月底全岛日收胶量大致在1300吨左右，不及去年同期；越南产区预计5月上旬全面开割，初期胶水价格高，加工厂生产积极性一般；泰国产区4月底胶水和杯胶价格环比下跌，新胶产出不多，工厂收胶量不及预期，若无天气扰动，下月原料价格或偏弱运行 [5][6] - 4月橡胶降库为主，截至2025年4月27日，中国天然橡胶社会库存135.3万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.1%，预计5月进入累库阶段 [8] - 2025年3月中国天然橡胶进口量59.41万吨，环比增加18.07%，同比增加20.64%；1 - 3月累计进口数量168.57万吨，累计同比增加19.68% [12] 需求端 - 4月中国半钢胎样本企业产能利用率为72.57%，环比 - 5.97%，同比 - 8.21%；全钢胎样本企业产能利用率为65.47%，环比 - 3.24%，同比 - 2.40%；预计5月继续受贸易战影响拖拽轮胎开工 [13] - 2025年4月份，我国重卡市场销量9万辆左右，环比下降19%，比上年同期增长约9.4%；1 - 4月累计销量约为35.5万辆，实现同比持平 [16]

转自：新华财经 Gabelli Gold Fund的副投资经理近期接受媒体采访时表示，随着金价保持在3000美元以上，投资者开始 注意到金矿业的价值和潜在增长潜力只是时间问题。在他看来，虽然金价上个月触及3500美元之后有所 回落，但鉴于过去一年的表现，金价很难跌到3000美元下方，"市场正在建立新的基础"。他认为，不确 定性的持续存在将继续推动资金流向黄金，而随着美元进一步走软和利率下降，黄金也将受益。 正信期货：纽约期金预计介于每盎司3100至3500美元区间波动 新湖期货：短期美国关税政策的不确定性仍是影响金价走势的最关键因素 光大期货表示，美国财政部长贝森特重申，美国财政部正处于"预警轨道"，并重申美国政府永远不会违 约，并承诺财政部不会使用"花招"绕过债务上限。另外，美国财政部拍卖420亿美元10年期国债，整体 结果稳健，多个指标健康。随着美元指数下跌，亚洲多数货币出现异常升值，引起市场猜测，一些亚洲 国家准备让本国货币升值，以赢得美国的贸易让步。但这也引起金融市场的动荡，美元信用下降之下， 美元及美元资产下跌，黄金上涨。关注金价在历史高位下的表现，若能快速突破将进一步拓宽上行空 间。对于白银而言， ...

特朗普拟对境外制作电影征收100%关税 - 美国总统特朗普宣布授权美国商务部和贸易代表启动程序 对所有境外制作的进入美国的电影征收100%关税[3] - 特朗普声称美国电影业正在"迅速消亡" 其他国家通过激励措施吸引美国电影制作人和工作室离开美国 构成"国家安全威胁"[3][6] - 数据显示洛杉矶电影拍摄天数从2017年3901天锐减至2024年2403天 降幅达38%[6] 欧洲电影行业反应 - 欧洲电影制作人担心行业将成为贸易战新战场 法国戏剧作家与作曲家协会主席称此举"违背国际承诺"[1] - 欧洲议会文化委员会主席警告这是"滑向文化孤立主义的危险行径" 可能引发其他地区反制[1] - 欧洲议会文化委员会议员计划5月底访问洛杉矶与美国电影制片人会面[3] 政策实施细节与法律争议 - 白宫尚未公布具体法律依据和实施细节 副新闻秘书称政府仍在探索选项[4] - 美国商务部长仅回应"正在处理" 贸易代表办公室未立即评论[4] - 专家指出根据1988年"伯曼修正案" 电影产业原本享有关税豁免权[4] 行业影响分析 - 好莱坞业内人士连夜开会研究政策影响 质疑如何定义"美国电影"[7] - 近年来为缩减成本 许多好莱坞大制作转向英国、澳大利亚、新西兰等境外拍摄地[7] - 分析认为好莱坞尚未从疫情和山火中恢复 新关税将打击已削弱的行业[7] 国际背景与后续发展 - 特朗普2月曾炮轰欧盟《视听媒体服务指令》强制美国流媒体平台资助当地制作[6] - 随着戛纳电影节临近 法国电影人准备就此事发表意见[6] - 欧盟议员表示将推动"更加欧洲化"的电影发展方式作为应对[7]