宏观面 - 全球经济与政治局势错综复杂 美国面临多重压力 2年期国债收益率下行 市场担忧贸易战冲击 [1] - 交易员预计美联储今年三次降息 首次或在9月 但投资者仍忧心政策不宽松 市场前景不明 [1] - 国际经贸合作有新进展 印英达成贸易协议 英美将签协定 英部分商品可免特朗普加征关税 [1] - 欧佩克+超预期增产致油价下跌 沙特警告过剩成员国 哈萨克斯坦考虑履约 [1] - 乌克兰批准与美矿产协议草案 阿曼与美、也门达成护航自由协议 英国政府坚持削减福利政策 [1] - 市场关注美联储政策决定 预计本次利率不变但未来存变数 地缘局势紧张 以色列与胡塞武装、印巴间冲突摩擦 [1] 美元指数 - 周二美元指数下跌 最高100.077 最低99.143 收盘99.239 [2] - 周线级别价格压制在103.30区域阻力 中期走势偏向空头 [2] - 日线级别价格站上99.40位置 关注下方98.90平台支撑 [2] - 短期四小时99.60区域阻力 价格未突破前谨慎对待 后续关注98.90支撑 [2] 黄金 - 周二黄金价格上涨 最高3434.61 最低3323.14 收盘3430.31 [4] - 月线节奏显示四连阳后五月份需注意市场风险 [5] - 周线级别受撑于3070区域支撑 中线保持看多观点 [5] - 日线级别阻力3332区域 价格之上偏向波段多头 [5] - 短期四小时支撑3350区域 价格持续在支撑上方运行 [5] 欧美 - 周二欧美价格上涨 最低1.1279 最高1.1380 收盘1.1368 [7] - 月线级别受撑于1.0800位置 长线多头对待 [7] - 周线级别受撑于1.0900区域 中线持续看多 [7] - 日线级别近期高位震荡后下破支撑 波段短线1.1380偏空对待 [7] - 短期四小时支撑1.1320-30区域 关注日线阻力得失 [7] 重要事件 - 中国4月外汇储备数据待公布 [10] - 法国3月贸易帐将于14:45公布 [10] - 欧元区3月零售销售月率将于17:00公布 [10] - 美国EIA原油库存数据将于22:30公布 [10] - 美联储FOMC利率决议及鲍威尔新闻发布会将于次日02:00举行 [10]

据金融界报道，皇家伦敦资产高级经济学家梅勒妮·贝克在研究报告中表示，仍预计美联储将于2025年实施两次降息，但降息时间不会早于下半年。她指 出："我们预计美联储会等到下半年再开启降息。"届时经济将出现更明确的放缓迹象。当前衰退风险已有所上升，全球及美国国内增长前景已然恶化。不 过，鉴于互征关税的暂停以及美国总统特朗普对市场压力作出回应的迹象，贝克目前仍属于"经济放缓"阵营，而非"经济衰退"阵营。 4月26日，策略师表示，目前市场想法与该行基本预测一致，即在今年余下时间内，关税将从目前公布的水平降低，而美联储将在今年进一步降息。然而， 由于贸易、经济及美联储政策的不确定性仍然高企，预期波动性也维持高企。不过，瑞银认为美国股市具有吸引力，目标年底续看5800点。瑞银目前的基本 预测是美联储今年将降息75至100个基点，但短期内，美联储的政策弹性似乎更加有限，因其必须在经济增长担忧与通胀复苏风险之间取得平衡。 美国康奈尔大学经济史学家尼古拉斯·穆尔德认为，相比于2017年特朗普首次挑起关税争端，中方此次准备更加充分，如今中方的承受力更强，也更有能力 应对这种升级的贸易战。商务部24日在回应美方"关税降温"说法时表示 ...

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告核心观点 商品期货市场各品种表现各异，受消息面、经济数据、库存数据、供需关系等多因素影响，投资建议涵盖多单持有、逢高做空、逢低买入、观望等多种策略 3. 各行业总结 贵金属 - 黄金：隔夜震荡走强，国际金价涨 2.9%；印度与巴基斯坦冲突、中美会谈、美联储议息等影响市场；美国 3 月贸易逆差扩大；国内黄金 ETF 流入 3 吨，COMEX 库存减 12 吨；建议多单持有 [1] - 白银：节后偏弱，金银比站上 102；建议反弹逢高做空或做多金银比 [1] 基本金属 - 铜：昨日震荡偏强；何立峰访瑞将与美方会谈，市场风险偏好提振；铜矿紧张，节日库存去化；建议逢低买入 [2] - 锌：2505 合约收盘价涨 0.44%；矿加工费上涨乏力，4 月冶炼厂产量增幅不及预期，5 月产量变动不大；节后库存小幅累积，5 月消费预期悲观；关注进口锌锭到货和库存表现 [2][3] - 铅：2505 合约收盘价跌 1.07%；原料供应偏紧，再生铅企业亏损，消费走弱；关注下游节后补库，待铅价回落逢低买入 [3] - 工业硅：节后价格创新低；四川五月预计复产，库存高位，需求走弱；建议反弹空，关注减产计划 [3] - 碳酸锂：主力 2507 合约收于 65260 元/吨；供应端减量高企，需求端国内外分化，库存累库；建议逢高沽空主力或空远月 [3] - 多晶硅：节后盘面创新低；产量下调，需求端价格跌幅走扩，排产走弱；关注 07 反弹空策略 [3] - 锡：昨日震荡偏强；何立峰访瑞将与美方会谈，关注国新办会议；国内仓单减少，伦敦库存增加；短期区间震荡 [3] 黑色产业 - 螺纹钢：主力 2510 合约横盘震荡；库存去库加快，供需均衡；央行等将开发布会，市场情绪或提振；观望为主，前期空单离场，卷螺差空单持有 [4] - 铁矿石：主力 2509 合约偏强震荡；到港和发货有变化，钢厂利润收窄，供应符合季节性；前期空单离场，激进者短线做多 [4] - 焦煤：主力 2509 合约偏弱震荡；铁水产量上升，钢厂利润收窄，供应宽松；建议观望 [4] 农产品 - 豆粕：隔夜 CBOT 大豆下跌；供应近端南美宽松、远端美豆减面积预期，需求巴西主导、美豆偏弱；美豆偏震荡，国内短期单边偏弱、中期跟随国际市场 [5] - 玉米：2507 合约偏强运行；新麦干旱价涨，余粮减少，替代品进口量下降；期现货价格预计震荡走强 [6] - 白糖：郑糖 09 合约收 5892 元/吨；巴西新季开局强劲，原糖下跌，国内预计跟随但跌幅小；偏空思路对待 [6] - 棉花：隔夜美棉下跌，国内郑棉反弹；美棉产区天气转好，国内新疆种植进度接近完成；建议逢高卖出做空 [6] - 原木：07 合约收 789.5 元/方；新西兰报价下调，进入需求淡季，库存有变化；观望 [6] - 棕榈油：昨日马棕下跌；产区增产，出口改善；短期下行，中期处于弱阶段 [6] - 鸡蛋：2506 合约延续跌势；供应维持高位，蔬菜价低，天气不利储存；期现货价格预计震荡偏弱 [6] - 生猪：2509 合约窄幅震荡；供应增加，需求淡季，成本低位；猪价或将抵抗式下跌 [8] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅下跌；新装置投产，供应回升，需求端出口需求预计下滑；短期震荡偏弱，逢高做空，中长期逢高做空远月 [9] - PVC：盘面大跌；新装置投产，供应增速提升，出口旺盛，库存回落；估值偏低，建议恢复高升水后保值 [9] - 玻璃：盘面大跌，现货跟随；供应日融量下降，库存高位，需求不及往年；预计承压 [9] - PP：主力合约小幅下跌；供应回升，需求受关税影响或减弱；短期震荡偏弱，关注装置开工率和投产进度 [9] - 原油：节后 SC 先跌后反弹；地缘局势升温，关税有进展但利多有限；油价下行风险大，建议逢高空，关注 65 美元/桶做空机会 [10] - 苯乙烯：主力合约小幅下跌；纯苯和苯乙烯库存预期累库，需求端受关税影响；预计跟随成本震荡偏弱 [10] - 纯碱：SA09 合约收 1352 元/吨；有检修，玻璃降价拖累，库存高位；预计震荡回落，期权可卖虚值看涨 [10] - 烧碱：sh09 合约收 2500 元/吨；价格上涨，开工率略回落，库存低位回升；预计止跌企稳 [10] 航运 - 欧线集运：主力合约涨 0.1%；贸易战关税无进展，美国加大审查，中东冲突持续；供应美线停航、欧线仓位宽松，需求中美贸易降、转口贸易升；贸易战下航线运价预期悲观，5.1 - 5.15 建议观望 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖宏观金融、软商品、油脂油料、生鲜品、黑色、有色、能源化工等板块，综合考虑宏观经济、供需关系、成本因素等影响各品种走势，投资者需关注相关因素变化以把握投资机会和风险 [9][10][15] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中方同意与美方就关税等问题接触，何立峰副总理将与美国财长贝森特会谈 [9] - 国务院新闻办公室将举行发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况 [9] - 财政部部长表示中方将采取积极宏观政策，有信心实现2025年5%左右增长目标 [9] - 4月财新中国服务业PMI和综合PMI产出指数下滑，显示企业生产经营活动扩张步伐放缓 [9] - 市场预期美联储5月会议维持利率不变，关注鲍威尔政策基调及对关税政策解读 [10] - 美国财长重申贸易协议可能本周达成，预计一季度GDP数据上调 [10] - 美国3月贸易逆差环比增长14%，进口增长4.4%，出口小幅上涨0.2%，农产品出口受冲击 [10] 股指期货 - 策略上关注资金是否出现利多落地逻辑，关注上方阻力 [10] 国债期货 - 策略上关注会议中降息政策，如无超预期政策，中期超长和超长债偏强可能延续，谨慎者观望为主 [12] 集运欧线 - 3 - 5月上半月提涨失败且运价中枢下行，市场对5、6月运价预期悲观，08合约上涨空间受限，关注旺季表现和货量拐点 [13] - 5月周均运力28W + TEU，6月周均运力31W + TEU，可能弹性较大 [14] - 波动原因包括欧盟对我国部分商品征收额外关税、马士基报价下调、中东地区局势紧张 [14] 棉花 - 国内实际订单和需求前景堪忧，内棉低位偏弱运行 [15] - 隔夜ICE美棉价格承压回落，因天气利于种植生长且国际贸易摩擦和全球经济忧虑制约需求 [15] - 未来关注宏观形势、美国棉花种植和出口形势，棉价低位震荡为主，需跟踪下游企业订单和开机情况 [15] 白糖 - 阶段性供给充裕，产需缺口弥补有不确定性，糖价震荡向下沿波动运行 [16] - 隔夜ICE原糖反弹承压收跌，受巴西生产压力和全球经济萎缩担忧影响 [16] - 国际糖市关注巴西2025/26榨季生产，预计产量增加，北半球印度产量下降，泰国增产 [17] - 国内五一后现货松动下跌，关注进口供给补充情况，内糖走势抗跌区间运行，远期产量不确定性仍强 [18][19] 油脂油料 - 逢高做空棕榈油和豆粕，风险点包括政策变动、天气异常、大豆到港 [20] - 棕榈油因产地增产季供应压力担忧，预计短期走势偏弱 [20] - 豆粕因油厂开机率恢复，国内现货价格走弱，预计短期走势偏弱 [20] 鸡蛋 - 建议对鸡蛋期货偏空思路操作，因现货偏弱，后市供给压力或增加，供需预计维持宽松 [20][21] 苹果 - 建议轻仓正套为主，当前西部产区苹果坐果情况差异大，近日波动较大 [22] - 现货产区、销区稳定较旺，产区库存处于近6年低位，价格有上涨可能，新季苹果坐果情况需持续评估 [23] 红枣 - 建议空单分批止盈，关注下游需求及产区异常变化 [23] - 新疆产区枣树物候期与去年持平，销区市场货源供应充足，成交价格区间小幅下滑，部分客商开始端午备货 [23] 生猪 - 建议短期观望为主，盘面多空僵持 [24] - 需求方面，五一餐饮需求提振屠宰量，但需警惕节后需求疲软；供应方面，规模企业缩量但社会猪源出栏增加，预计五月份毛猪供应压力增加，价格偏弱调整 [24] 原油 - 行情波动因OPEC + 增产，阶段性增产利空兑现后市场修复 [24] - 长期看，供给端增产，需求端美经济转弱和贸易战加剧衰退担忧，后续或围绕增产和经济衰退主线交易，贸易战缓和将带动价格修复 [24] 燃料油 - 关税政策超预期影响需求，现货市场需求偏弱，但高硫夏季有发电需求，预估跟随油价波动且相对原油偏强，需评估贸易战影响下需求对增产的承载能力 [26] 塑料 - 建议L和PP偏空配置，因原油等原料价格走弱，成本支撑下移，贸易格局不乐观，下游需求走弱 [27] 橡胶 - 短期供需双弱，回调可轻仓短多设止损，预计短期区间震荡，RU - NR价差受泰国政策影响走弱，短期观望，关注扩大机会 [28] 甲醇 - 建议以偏弱震荡思路对待，因下游利润差，需求减少预期，虽短期情绪可能支撑价格，但国际贸易环境不佳，下游制品需求出口受影响 [29] 烧碱 - 短期内需求环比改善推涨期货价格，但现货临近2500元/吨整数关口，市场接受程度和期货持续上行动力有待观察，建议震荡思路操作 [30] 纯碱玻璃 - 纯碱5月检修计划增加，供给有边际改善预期，但供需宽松格局不变，价格反弹空间有限 [31] - 玻璃面临旺季不及预期悲观情绪，价格预计震荡或震荡偏弱运行，关注5月终端需求改善情况 [31] 沥青 - 原油预估进入震荡区域，沥青期货修复基差，预计短期在3400区域波动，库存平稳，价格有支撑，上方压力为油价压力区域 [32] 聚酯产业链 - 短期震荡回升，中期建议等待再次做空机会，近期大概率跟随原油维持震荡偏强走势，但中期上行空间不宜乐观 [34] 液化石油气 - LPG中期受原油影响大，OPEC + 增产使全球供给过剩，国内PG相对原油走强，长期价格重心有望下移，但贸易战造成区域价差扩大 [35] 纸浆 - 注意宏观情绪影响，弱需求及高库存未改善，基本面短期震荡偏弱，关注原料及成品库存节奏 [36] 原木 - 需注意资金及宏观情绪影响，短期预期维持震荡行情，可逢反弹做空，中长期可逢低买入虚值看涨，关注下游开工及港口库存情况 [37] 尿素 - 外需传言扰动期货和现货市场，期货主力合约交易9月现货，市场保持强势运行，等待终端需求跟进 [37] 合成胶 - 原料及成品预期偏弱，受宏观和天胶影响或短线反弹，单边暂观望，关注装置动态和供需变化 [38] 铝和氧化铝 - 铝预计维持震荡，短期建议适当做多，因中美贸易谈判和金融政策消息或助推资金情绪，需求韧性强，库存有望去化，但淡季预期高 [38] - 氧化铝建议短期超卖超买适当区间操作，4月矿石价格下跌，成本支撑减弱，供应过剩压力大，但现货端企稳，库存下降 [38] 工业硅多晶硅 - 工业硅建议偏空思路对待，去库难形成持续性预期，易跌难涨 [40] - 多晶硅06合约难深跌但向上空间承压，07合约延续偏弱震荡运行，可小仓位反弹试空或卖虚值看涨期权 [40] 螺矿 - 短期黑色利多，但中期趋势预计依然偏弱运行，消息称央行等部门发声利好市场预期，但国内政策有定力，增量政策或在6 - 7月后出台 [42] - 国内供需驱动方面，建材和卷板需求表现较弱，库销比正常，成本平稳略增 [42] - 钢价短期或震荡运行，中长期受对美关税等影响，供需有压力，延续弱势 [42] 煤焦 - 双焦基本面无实质性改变，价格处于下行通道，在煤焦企业大规模减产或蒙煤进口量下降前，不具备做多条件 [44] - 粗钢减产政策影响下，煤焦期价震荡整理，钢厂利润修复，铁水有增产预期，焦炭第二轮提涨开启，但市场情绪较弱 [44] 铁合金 - 硅铁建议日内做多为主，锰硅建议卖出06合约看跌期权，五一节后双硅盘面受宁夏地区4月结算电费下调影响 [45] - 结算电费下调使成本线走弱，5月内电费扰动概率不大，供需角度驱动好转，盘面下跌使投机需求活跃，期现商和厂家阶段性去库 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆/粕类方面，短期美豆承压但有支撑，巴西大豆升贴水有支撑，大豆到港成本弱稳中期看涨，国内豆粕现货预计回落带动远月下跌，豆粕相对美豆震荡偏弱 [3][5] - 油脂方面，原油中枢下行和棕榈油产量恢复使油脂回落压力大，中期若宏观企稳或受美国提高RVO支撑 [7][9] - 白糖方面，二、三季度原糖价格可能创新低，国内糖价现阶段高位震荡，后市走弱可能性大 [11][12] - 棉花方面，郑棉价格低位震荡，供需双弱格局下短线延续震荡走势 [14][15] - 鸡蛋方面，供应主导蛋价，随着气温升高和新开产压力增加，蛋价上方压力增大，维持逢高抛空思路 [16][17] - 生猪方面，现货短期波动有限，体重增加压力向后积累，盘面贴水格局下往下空间受限，震荡思路下关注反弹后短空 [19][20] 各目录总结 大豆/粕类 重要资讯 - 隔夜美豆收跌，国内豆粕现货下跌，5 - 7月大豆预计到港量分别为919.75万吨、1100万吨、1050万吨，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，周二油厂豆粕成交10.21万吨，提货13.92万吨，开机率47.95% [3] - 美豆产区未来两周降雨情况预计种植进度正常，我国大豆进口依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，美豆低于种植成本，种植面积及天气有交易空间，我国大豆到港成本稳中偏涨，但贸易战引发宏观走弱会抑制豆系价格 [3] 交易策略 - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，短期美豆承压但有支撑，巴西大豆升贴水有支撑，大豆到港成本弱稳中期看涨，国内豆粕现货预计回落带动远月下跌，豆粕相对美豆震荡偏弱，注重交易节奏 [5] 油脂 重要资讯 - ITS及AMSPEC预计马棕4月各阶段出口环比有不同程度增加，SPPOMA等数据显示马棕4月各阶段产量环比增加，2025年5月1 - 5日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量均增加，马棕走势低迷，4月或大幅累库 [7] - 美豆油行业协会要求大幅提高RVO，利于美豆油需求，提振其估值，国内现货基差震荡 [7][8] 交易策略 - 原油中枢下行和棕榈油产量恢复使油脂回落压力大，关注后续产地供需情况，中期若宏观企稳，油脂或受美国提高RVO支撑 [9] 白糖 重点资讯 - 周二郑州白糖期货价格震荡，郑糖9月合约收盘价报5890元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，或0.05%，各地现货报价较上一交易日下跌20 - 30元/吨，广西现货 - 郑糖主力合约基差250元/吨 [11] - 4月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1659.8万吨，同比增加2.99%；产糖73.1万吨，同比增加1.25%，甘蔗制糖比例为44.77%，同比增加0.69个百分点；累计有178家糖厂开榨，同比增加3家 [11] 交易策略 - 二、三季度原糖价格可能创新低，国内糖价现阶段高位震荡，随着外盘价格下跌，进口利润窗口打开，后市郑糖价格走弱可能性大 [12] 棉花 重点资讯 - 周二郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报12745元/吨，较前一交易日下跌5元/吨，或0.04%，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价较上个交易日下跌20元/吨，基差1085元/吨 [14] - 截至2025年5月4日当周，美国棉花种植率为21%，较之前一周提升6个百分点，略低于去年同期的23%，但较五年均值高出1个百分点 [14] 交易策略 - 受中美关税影响市场情绪悲观，郑棉价格低位震荡，国内棉纺行业消费旺季结束，下游开机率下滑，消费偏弱，但进口低位使棉花库存延续小幅去库，供需双弱格局下短线棉价延续震荡走势，关注中美谈判及国内库存边际变化 [15] 鸡蛋 现货资讯 - 国内蛋价半稳半跌，产区供应充足，销区市场消化不快，贸易商参市心态不高，预计今日蛋价有稳有降 [16] 交易策略 - 假期鸡蛋走货尚可，但库存偏稳定，价格持平或小落，供应主导蛋价，随着气温升高和新开产压力增加，蛋价上方压力增大，盘面远月仍有较高升水，维持逢高抛空思路 [17] 生猪 现货资讯 - 昨日国内猪价主流稳定，养殖端出栏积极性尚可，生猪供应或继续增加，但终端需求暂无利好提振，屠宰企业亏损，采购积极性下降，预计近期猪价或偏弱 [19] 交易策略 - 现货短期波动有限，体重增加压力向后积累，盘面贴水格局下往下空间受限，震荡思路下关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空，矛盾深度积累前观望或短线为主 [20] 农产品重点图表 - 大豆/粕类涉及主要油厂豆粕库存、颗粒菜粕库存、港口大豆库存、饲料企业库存天数、南美和北美未来两周累积降水、大豆和菜籽月度进口等图表 [21][22][30][35] - 油脂涉及国内三大油脂库存、马棕库存、马棕进口盈亏、马棕生柴价差、东南亚未来两周降水距平图表 [37][41][47] - 白糖涉及全国单月销糖量、累计产糖量、累计产销率、工业库存、我国食糖月度进口量、巴西中南部地区双周产糖量图表 [50][52][57] - 棉花涉及全球和美国棉花产量及库存消费比、中国棉花产量、我国棉花月度进口量、纺纱厂开机率、我国周度棉花商业库存图表 [60][63][69] - 鸡蛋涉及在产蛋鸡存栏、蛋鸡苗补栏量、存栏及预测、淘鸡鸡龄、蛋鸡养殖利润、斤蛋饲料成本图表 [71][73][77] - 生猪涉及能繁母猪存栏、各年理论出栏量、生猪出栏均重、日度屠宰量、肥猪 - 标猪价差、自繁自养养殖利润图表 [81][84][93]

中美贸易磋商背景 - 超过100%的关税对两国企业和消费者造成严峻冲击 [1] - 美国财长贝森特表示不希望在与非战略领域（如纺织品）与中国脱钩 但希望在钢铁 医药品和半导体等战略性产业领域脱钩 [1][2] - 特朗普政府宣布美国财政部长贝森特与美国贸易代表办公室代表格里尔将访问瑞士与中国进行贸易磋商 [1] 磋商安排与双方表态 - 美国财政部长贝森特将于5月8日起访问瑞士并会晤中方代表 美国贸易代表办公室代表格里尔将在本周后半段访问瑞士日内瓦 [2] - 中国副总理何立峰将于9日至12日访问瑞士并与贝森特会谈 贝森特预计会谈将在10日和11日举行 [2] - 中国商务部强调对话谈判必须在相互尊重 平等协商 互惠互利的前提下开展 不会牺牲原则立场或国际公平正义 [2] 关税对企业和消费者的影响 - 美国医药与医疗器械企业强生公司预计因中国报复性关税年度成本将增加4亿美元 [3] - 美国空调设备企业霍尼韦尔面临高达5亿美元的额外开支 [3] - 美国玩具企业美泰表示由于从中国进口商品的关税问题将进行涨价 [3] - 特朗普政府取消对从中国大陆和香港进口价格在800美元以下的小额货物的关税豁免 导致中国电商平台Temu和Shein的发货暂停 [4] 经济数据与市场反应 - 国际货币基金组织数据显示受关税影响2025年中国经济增长率将下调1 3个百分点 高于美国的0 4个百分点 [4] - 中国4月制造业采购经理人指数三个月来再次跌破荣枯线50 反映企业因不确定性减少生产和接单 [4] - 美国财长贝森特称中美互征高关税的状态本质上是一种禁运 并强调这是不可持续的 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一节后烧碱期货或基于假期现货走势和氧化铝新增产能投放短期震荡偏强，但考虑到05仓单将回流现货市场和需求端的弱势，烧碱仍处于负反馈格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2498，山东最便宜可交割现货32碱价格为780，山东现货32碱折盘面为2438，基差为 -61 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于800元/吨，较上期价格上调2.56%；五一假期山东多数企业走货尚可，库存低位，价格呈现一定涨势；短期需关注企业库存、送货量数据情况的变化，不排除继续上调可能 [2] 市场状况分析 - 五一期间烧碱价格反弹，但二季度是需求淡季，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [3] - 需求层面，氧化铝低利润且原料烧碱库存高，短期囤货需求偏弱；非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响开工下滑；出口方向对烧碱有支撑，但囤货节奏受贸易战影响，外商采购谨慎 [3] - 供应端，5月仍有新增检修，厂家负荷普遍处于高位；未来要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受利润影响 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

美联储降息态度与决策门槛 - 美联储在贸易战阴影下对降息态度愈加谨慎，触发降息需要就业等硬数据走弱的证据[1] - 与2019年贸易冲突期间相比，FOMC对降息设置了更高的门槛，因当前通胀和基于调查的通胀预期都高得多[1][2] - 决策者需要看到更有说服力的经济放缓证据才会采取行动，降息的最有力理由将是数据显示失业率可能持续上升[1][3] 当前经济数据分化与关注点 - 美国经济数据呈现严重分化：调查数据（软数据）快速大幅恶化，而硬数据尚未整体走弱[3] - 美联储希望在降息前看到劳动力市场和其他硬数据的证据，因近年调查数据曾发出“虚假警报”[3] - 4月就业报告显示招聘超预期，失业率保持在4.2%不变，金融条件仅小幅收紧，减少了降息的紧迫感[3] - 若硬数据疲软迹象（如职位空缺减少、资本货物订单下降）与贸易战效应直观联系，将更具说服力[3] 高盛对美联储政策路径的预测 - 高盛预测路径比市场预期更为鸽派，认为到7月FOMC会议时将积累足够证据支持降息25个基点[4] - 预计美联储将在7月、9月和10月各降息一次，使联邦基金利率降至3.5%-3.75%[4] - 此预测反映了对贸易关税和政策不确定性带来更高衰退风险的判断[4] - 期货市场定价指向7月降息25个基点，年底再进行两到三次降息，而彭博调查经济学家仅预计9月起两次降息[4] 未来关键观测指标 - 投资者应密切关注未来几个月的就业报告、职位空缺、资本支出订单等硬数据，这些是美联储行动的关键触发点[4] - 美联储将密切关注劳动力市场变化，将就业数据作为其决策的重要参考[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，3月制造业PMI回升，整体中性；基差升水期货偏多；库存有减有降整体中性；盘面收盘价在20均线上但20均线向下运行中性；主力净持仓多但多减偏多；预期美联储降息放缓、库存高位去库、关税情绪或好转，铜价震荡运行 [2] - 近期利多利空逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别进行总结 现货 - 记录了上海等地现货中间价涨跌、不同类型库存总量及增减情况 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 5月6日铜库存减1675至195625吨，上期所铜库存较上周减27446吨至89307吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 给出中国2018 - 2024年铜年度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [21]

新西兰联储主席霍克斯比：近期贸易战威胁有所减弱，但对于事态的走向仍存在相当大的不确定性。 ...