报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝价预计短期区间震荡，关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，个别预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日铝价区间调整，鲍威尔表态及以色列和伊朗停火使铝价回调，国内六部门发文刺激消费需求端有支撑 [2] - 6月20日数据显示国内港口铝土矿周度到港总量减少3.8万吨，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量减少101.08万吨，6月下旬几内亚雨季影响预计体现 [3] - 若霍尔木兹海峡封锁对中国铝土矿和氧化铝进出口影响有限，可能带动海运费上涨但对铝土矿价格利好有限 [3] - 上周下游铝加工淡季氛围浓厚，开工环比下降0.6个百分点至59.8%，6月23日国内主流消费地电解铝锭库存下降0.6万吨，去库幅度减弱，低库存有支撑但现货升贴水回落，铝水比例高位市场铸锭量偏紧 [3] - 海外宏观不稳定，低库存和铝水比例走高预期支撑铝价，但库存走势反复，几内亚雨季影响矿石价格，需求端淡季压力限制上行空间 [4]

经济回升向好 - 加强宏观政策跟踪落实和预研储备 [1] - 深入实施提振消费专项行动 [1] - 提速推进"两重"、中央预算内投资、地方政府专项债券等政策性资金项目建设 [1] - 持续挖掘释放经济大省需求潜力 [1] 现代化产业体系构建 - 研究制定建设现代化产业体系实施方案 [1] - 出台培育战略性新兴产业和未来产业行动计划 [1] - 推动生产性服务业发展行动计划 [1] - 深化产业园区矩阵式改革 [1] 新型城镇化推进 - 完善郑州都市圈建设工作推进机制 [2] - 支持洛阳、南阳提升副中心城市功能 [2] - 深入推进豫西、豫南、豫东、豫北4个城镇协同区建设 [2] - 发展各具特色的县域经济 [2] 改革开放深化 - 抓好融入服务全国统一大市场建设 [2] - 全面落实"五统一、一破除"任务 [2] - 深入实施营商环境优化提升行动 [2] - 开展民营经济高质量发展系列行动和专项攻坚 [2] - 办好郑州—吉隆坡航空"双枢纽"合作论坛 [2] 发展规划编制 - 高质量谋划完成"十五五"规划建议、规划纲要和专项规划编制工作 [2]

报告核心观点 - 预期7月市场继续震荡上行，红利、科技或是主力，市场大概率保持小幅震荡上行态势，科技板块有望成为7月市场上升的重要动力来源 [2][6][35] A股市场2025年以来运行状况汇总 - 2025年以来A股主要指数总体宽幅震荡，2月、5月和6月多数指数上行，1、3、4月多数下跌，截至6月23日，万得全A上涨2.17%表现略强，科创50下跌2.78%且3 - 6月持续下跌 [3][10] - 6月A股指数多数上行因中美关税联合声明后双方继续接触缓和贸易担忧，但美联储推迟降息和中东冲突升级影响资金风险偏好，致上证指数在3400点附近徘徊，预期7月向上小幅突破 [4][10] - 31个申万一级行业2025年以来表现跌涨相当，累计涨幅居前的是银行、有色金属，跌幅居前的是煤炭、房地产 [18] 回顾近年七月行情并展望2025年7月状况 - 2017 - 2024年7月A股主要指数涨跌方向不明，2020年大幅上涨，2023年小幅上涨，2021、2022年多数下跌，其他年份多数窄幅震荡 [22] - 7月宏观面中美贸易冲突缓和，政策面有望迎来新窗口期，市场面资金相对宽松但受港股海外资金流出影响，基本面公布上半年经济数据但难有惊喜，市场大概率小幅震荡上行 [5][6][30] - 从净利润 + PE百分位模型筛选出PE百分位在50 - 80的26个二级行业，剔除部分行业后分三类，包括偏中游行业、偏中下游科技行业、与红利及中东冲突相关行业 [32] 投资建议 - 长维度A股处于新“国九条”行情 + 类“四万亿”投资重叠趋势，2025年大概率“慢牛”运行；中维度关注科技、绿色、消费及基建领域；短维度7月市场小幅震荡上行 [7][36] - 建议关注科技相关领域（半导体、元件、游戏等）、红利板块（银行、保险）、军工和炼化及贸易等受益于地缘冲突的板块 [8][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材反弹试空对待，关注宏观政策与下游需求情况 [9] - 铁矿石短期盘面价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间695元/吨 - 720元/吨，外盘FE07合约价格区间93 - 96美金/吨，关注成材库存变动、主流矿山发运、中东冲突变动 [10] - 煤焦短期或延续震荡走势，关注煤产量数据变化、钢厂铁水高日产持续性、进口煤通关变化等 [11] - 铁合金预计价格跟随黑色金属盘面走势，以窄幅调整为主，关注关税政策演变、国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘2992元/吨，周涨23元/吨，涨幅0.77%，现货HRB400E:Φ20上海价3090元/吨，周涨10元/吨，涨幅0.32% [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2510收盘3116元/吨，周涨34元/吨，涨幅1.10%，现货Q235B:5.75*1500*C上海市场价3200元/吨，周涨20元/吨，涨幅0.63% [7] - 铁矿石期货主力合约价格703元/吨，周持平，现货日照港PB粉710元/吨，周跌9元/吨，跌幅1.25% [7] - 焦炭期货主力合约价格1384.5元/吨，周涨35元/吨，涨幅2.59%，现货日照港准一级焦出库价1150元/吨，周跌30元/吨，跌幅2.54% [7] - 焦煤期货主力合约JM2509收盘795元/吨，周涨20.5元/吨，涨幅2.65%，现货介休中硫主焦煤出厂价940元/吨，周跌10元/吨，跌幅1.05% [7] - 硅锰期货主力合约SM2509收盘5616元/吨，周涨140元/吨，涨幅2.56%，现货FeMn65Si17内蒙古市场价5500元/吨，周涨80元/吨，涨幅1.48% [7] - 硅铁期货主力合约SF2509收盘5300元/吨，周涨108元/吨，涨幅2.08%，现货自然块72%FeSi内蒙古市场价5100元/吨，周涨50元/吨，涨幅0.99% [7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2368.53，周跌9.15，跌幅0.38% [7] 本周黑色行情预判 钢材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.79%，环比增0.21个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比增0.87个百分点；日均铁水产量242.18万吨，环比增0.57万吨 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.54%，环比降2.19个百分点，同比升0.81个百分点 成材底部盘整，宏观与基本面平静，供强需弱，进入需求淡季，若无宏观政策推动，价格易跌难涨 [9] - 观点：反弹试空 [9] 铁矿石 - 逻辑：上周市场交易边缘政治，黑色系窄幅震荡，铁矿石跟随运行，焦煤强势 成材需求淡季未累库，强于预期 供给端季节性增量，碳元素让利铁元素，高炉利润可观，国内需求高位支撑价格 6月基差由现货向期货回归，现货下滑，盘面平稳 供应上，上周外矿发运环比下滑，6月预计平稳回升，到港量预计增加，支撑减弱 需求上，国内铁水回弹，需求止跌企稳，预计短期需求韧性强 库存上，钢厂端进口矿库存上升，日耗增加，按需采购，港口库存下降，预计后期小幅累积，累库压力弱 [10] - 观点：短期盘面价格区间震荡偏强运行 [10] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦价格震荡，重心上移 现货端钢厂对焦炭第4轮提降，预计本周落地 5月我国进口炼焦煤738.69万吨，环比降16.94%，同比降23.68%；1 - 5月累计进口4371.39万吨，同比降380.56万吨，降幅8.01%，主要因蒙煤进口下降，5月美煤进口清零 市场上，现货煤价降幅收窄，成交改善，部分煤矿复产，产量止降，矿端精煤库存增速放缓，下游钢厂开工稳定，铁水产量超240万吨 [11] - 观点：短期市场情绪回暖，煤价止跌反弹，煤焦或延续震荡走势 [11] 铁合金 - 逻辑：上周美联储议息会议维持利率不变，市场平稳，中东冲突或加剧波动 国内宏观平淡，终端需求承压，黑色板块矛盾不突出，盘面震荡，硅锰及硅铁期价跟随 供应上，硅锰企业产量及开工率连续五周上升，北方新增产能投产，南方开工积极性低；硅铁企业开工率及产量小幅回升 需求上，五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比分别增1.28%和1.82%，钢联口径铁水产量回落，钢厂盈利率下降但仍在高位，需求有韧性，后续淡季需求走弱预期增强 库存上，硅锰库存上升，硅铁库存小幅下降 成本上，锰矿价格止跌企稳，硅锰成本支撑暂稳，兰炭价格持稳，硅铁成本支撑无变化 [12] - 观点：黑色金属基本面震荡盘整，淡季需求端压力或增加，压制价格 合金基本面无有效驱动，预计价格跟随黑色金属盘面窄幅调整 [12] 品种数据 成材 - 螺纹钢：上周产量212.18万吨，环比增4.61万吨，同比降18.35万吨；表观需求量219.19万吨，环比降0.78万吨，同比降16.58万吨；长流程周产量188.79万吨，环比增6.22万吨，同比降12.23万吨；短流程周产量23.39万吨，环比降1.61万吨，同比降6.12万吨；社会库存368.75万吨，环比降6.44万吨，同比降204.34万吨；钢厂库存182.32万吨，环比降0.57万吨，同比降20.25万吨；总库存551.07万吨，环比降7.01万吨，同比降224.59万吨；总库存变化量累库量 - 7.01万吨，环比增5.39万吨，同比降1.77万吨；长流程周度库存157.4万吨，环比增1.14万吨，同比降22.75万吨；短流程周度库存24.92万吨，环比降1.71万吨，同比增2.5万吨；上海基差1月上周五105元/吨，环比降7元，同比增212元；5月上周五103元/吨，环比降1元，同比增230元；10月上周五98元/吨，环比降13元，同比增135元；北京基差1月上周五285元/吨，环比增17元，同比增133元；5月上周五283元/吨，环比降11元，同比增160元；10月上周五278元/吨，环比降23元，同比增55元 [14][17][21] - 热轧：上周产量325.45万吨，环比增0.8万吨，同比增4.73万吨；表观需求量330.69万吨，环比增10.81万吨，同比增9.95万吨；社会库存263.65万吨，环比降5.23万吨，同比降63.12万吨；钢厂库存76.52万吨，环比降0.01万吨，同比降12.32万吨；总库存340.17万吨，环比降5.24万吨，同比降75.44万吨；上海基差1月上周五93元/吨，环比降7元，同比增110元；5月上周五100元/吨，环比增3元，同比增125元；10月上周五84元/吨，环比降14元，同比增85元 [27][32] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：上周13894.16万吨，环比降38.98万吨，同比降989.11万吨；澳洲矿库存6017.44万吨，环比增11.48万吨，同比降710.75万吨；巴西矿库存4957.79万吨，环比降110.35万吨，同比增5.84万吨；贸易矿库存9283.45万吨，环比降98.85万吨，同比降367.82万吨；日均疏港量313.56万吨/日，环比增12.31万吨，同比增2.04万吨；粗粉库存10683.55万吨，环比增57.18万吨，同比降465.28万吨；块矿库存1543.77万吨，环比增39.91万吨，同比降33.44万吨；球团库存507.09吨，环比降13.56吨，同比降148.55吨；精粉库存1159.45万吨，环比降23.65万吨，同比降341.84万吨；在港船舶数量93条，环比增2条，同比增5条 [45][51] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：上周库存8936.24万吨，环比增137.56万吨，同比降313.67万吨；库销比29.69，环比增0.40，同比降1.89；日耗301.00万吨/日，环比增0.57万吨，同比增8.09万吨；铁水日产242.18万吨/日，环比增0.57万吨，同比增2.24万吨 [55] - 247家钢厂开工率/盈利率：上周高炉开工率83.82%，环比增0.41pct，同比增1.77pct；炼铁利用率90.79%，环比增0.21pct，同比增1.26pct；盈利率59.31%，环比增0.87pct，同比增9.53pct [59] - 114家钢企铁矿石库存/铁水成本：进口烧结粉矿库存2719.47万吨，环比增56.73万吨，同比增61.52万吨；日耗115.57万吨/日，环比降0.02万吨，同比增0.35万吨；库销比23.08，环比增0.17，同比增0.09；可用天数22.86天，环比降0.48天，同比增0.71天；国产烧结粉矿日耗18.06万吨/日，环比增0.45万吨，同比降0.98万吨；进口烧结矿配比83.52%，环比增0.15pct，同比增1.04pct；球团入炉比15.33%，环比降0.32pct，同比增0.05pct；烧结矿入炉比73.95%，环比增0.32pct，同比降0.11pct；块矿入炉比10.72%，环比持平，同比增0.07pct；铁水不含税平均成本2293元/吨，环比降28元，同比降445元 [62][67] - 全球发运(19港）：上周全球总发运3431.0万吨，环比增242.3万吨，同比增104.4万吨；澳巴发全球2830.6万吨，环比增101.4万吨，同比增80.9万吨；非主流发运600.4万吨，环比增140.9万吨，同比增23.5万吨；澳洲发全球1896.8万吨，环比降74.0万吨，同比降47.4万吨；巴西发全球933.8万吨，环比增175.5万吨，同比增128.3万吨；RT发全球608.9万吨，环比降65.1万吨，同比降55.3万吨；BHP发全球626.5万吨，环比降4.5万吨，同比增92.4万吨；FMG发全球410.6万吨，环比增6.9万吨，同比降11.8万吨；Vale发全球705.9万吨，环比增102.0万吨，同比增50.3万吨；澳洲发中国1479.3万吨，环比降263.2万吨，同比降108.5万吨；澳洲发往中国比例77.99%，环比降10.43pct，同比增1.78pct；RT发中国500.9万吨，环比降66.5万吨，同比降20.0万吨；BHP发中国514.4万吨，环比降43.2万吨，同比增33.5万吨；FMG发中国334.2万吨，环比降26.9万吨，同比降25.8万吨 [71][75][80] - 到港量：上周全国45港到港量2151.3万吨，环比降120.0万吨，同比增4.9万吨；全国47港到港量2344.1万吨，环比增63.7万吨，同比降684.5万吨 [85] - 海运费：巴西 - 青岛（BCI - C3）上周22.85美元/吨，环比降3.45美元，同比降3.745美元；西澳 - 青岛（BCI - C5）上周9.315美元/吨，环比降1.055美元，同比降1.32美元 [87] - 国产矿库存/产量(周度）：国产精粉库存（全国226座矿山/126家企业）上周52.07万吨，环比降6.0万吨，同比增1.10万吨；国产精粉库存（全国363座矿山/186家企业）上周97.67万吨，环比降4.66万吨，同比增0.63万吨；矿山产能利用率（全国363座矿山/186家企业）上周60.84%，环比增1.46pct，同比降4.57pct；矿山精粉产量（全国363座矿山/186家企业）上周47.51万吨/日 ，环比增1.15万吨，同比降3.57万吨 [95][96] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）：上周952.91万吨，环比降18.68万吨，同比增132.06万吨；独立焦企115.6万吨，环比降10.1万吨，同比增54.2万吨；247家钢厂634.2万吨，环比降8.6万吨，同比增78.1万吨；247家钢厂库存可用天数11.4天，环比降0.2天，同比增0.8天；4港口203.11万吨，环比增0.02万吨，同比降0.24万吨 [101] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）：上周2610.4万吨，环比降11.19万吨，同比增238.42万吨；独立焦企795.8万吨，环比降2.3万吨，同比降126.2万吨；独立焦企库存可用天数9.2天，环比持平，同比降1.2天；247家钢厂774.7吨，环比增0.7吨，同比增20.4吨；247家钢厂库存可用天数12.3天，环比持平，同比增0.3天；5港口303.31万吨，环比降8.71万吨，同比增68.81万吨；110家洗煤厂237

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需关注多个经济数据发布及重要会议召开，这些事件将对期货市场产生不同影响，如PMI、成屋销售、GDP、物价指数等数据变化会影响有色金属、原油、黄金和白银等期货价格走势 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 6月24 - 27日十四届全国人大常委会第十六次会议将在北京举行，将审议多项法律草案 [2][9] - 6月24日22:00美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词 [2][11] - 6月26日20:30美国商务部将公布2025年第一季度GDP终值 [2][19] - 6月27日09:30国家统计局将公布今年5月工业企业利润 [2][22] - 6月28日20:30美国商务部将公布5月PCE物价指数 [2][25] - 需关注国内宏观政策、国际贸易战和关税战、国际地缘政治局势、美国总统特朗普和美联储官员讲话对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 6月23日 - 16:00标普全球公司将公布欧元区6月SPGI制造业PMI初值，预期49.8，前值49.4，若高于前值，轻度助有色金属、原油期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [3] - 21:45标普全球公司将公布美国6月SPGI制造业PMI初值，预期51.2，前值52，若低于前值，轻度抑制有色金属、原油期货上涨，助黄金和白银期货上涨 [4] - 22:00美国房地产经纪人协会将公布5月成屋销售，预期年化总数397万户，前值400万户，年化月率 -1.3%，前值 -0.5%，若总数低于前值，抑制有色金属期货上涨，助黄金和白银期货上涨 [5] 6月24日 - 9:30国家统计局将公布6月中旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品 [8] - 16:00IFO将公布德国6月IFO商业景气指数，预期88.3，前值87.5 [10] - 22:00美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词，关注其对经济形势评估和货币政策看法 [11] - 22:00美国谘商会将公布6月谘商会消费者信心指数，预期99.8，前值98，若高于前值，助有色金属、原油期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [12] - 2025年夏季达沃斯论坛6月24 - 26日在天津举办，主题为“新时代企业家精神”，预计1700多名代表参会 [13] - 6月24 - 25日北约峰会在海牙召开，特朗普确认出席 [14] 6月25日 - 22:00美联储主席鲍威尔在参议院委员会就半年度货币政策报告作证词陈述 [15] - 22:00美国商务部将公布5月新屋销售，预期季调后年化总数69.2万户，前值74.3万户，年化月率 -6.5%，前值10.9%，若总数高于前值，助有色金属期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [16] - 22:30EIA将公布美国截至6月20日当周EIA原油库存变动，前值下降1147.3万桶，若继续明显下降，助原油及相关商品期货上涨 [17] 6月26日 - 20:30美国劳工部将公布截至6月21日当周初请失业金人数，预期24.5万人，前值24.5万人 [18] - 20:30美国商务部将公布2025年第一季度GDP终值，预期2024年第一季度实际GDP年化季率终值 -0.2%，修正值 -0.2%，初值 -0.3%，2024年第四季度终值2.4% [19] - 20:30美国商务部将公布5月耐用品订单初值，预期月率8.5%，前值 -6.3%，若明显高于前值，助有色金属期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [20] - 22:00全美地产经纪商协会将公布美国5月季调后成屋签约销售指数，预期月率0%，前值月率 -6.3% [21] 6月27日 - 09:30国家统计局将公布今年5月工业企业利润，今年1 - 4月累计同比增长1.4%，4月同比增长3% [22] - 17:00欧盟统计局将公布欧元区6月经济景气指数和工业景气指数，预期经济景气指数95.3，前值94.8，工业景气指数 -9.8，前值 -10.3 [24] 6月28日 - 20:30美国商务部将公布5月PCE物价指数，预期年率2.3%，前值2.1%，核心PCE物价指数年率2.6%，前值2.5%，若均小幅高于前值，美联储降息时间将从9月推迟至11月或12月 [25] - 20:30美国商务部将公布5月消费支出，预期月率0.1%，前值0.2%，若小幅低于前值，轻度抑制有色金属和原油期货上涨，助黄金和白银期货上涨 [26]

报告核心观点 本周经济呈现多维度变化，需求端新房成交和汽车消费向好，生产端工业平稳且下游开工率回升，投资端螺纹钢消费和水泥价格欠佳，贸易端港口吞吐量降但集运价涨，物价上农产品弱而原油大幅上涨，利率债发行有计划安排，政策面有多项金融和房地产相关举措出台[2][3][4][5][6][7] 各部分总结 需求 - 新房成交环比续升同比转负，20城商品房成交面积环比升10%同比降16%，二线城市升幅大，重点城市二手房成交环比大多下降[2][12] - 汽车消费回暖，乘用车零售和批发日均销量环比大幅上升，观影消费低于季节性，出行表现分化，全国迁徙规模指数环周回暖，一线城市地铁客运量环周回落[2] 生产 - 中上游螺纹钢开工率持平，PTA和石油沥青装置开工率下降，涤纶长丝开工率上升，指向基建开工或边际改善[3][47] - 下游汽车全钢胎开工率由降转升，半钢胎开工率上升且绝对值高于历年同期，以旧换新补贴政策或支撑生产端[3][47] 投资 - 螺纹钢表观消费偏弱，价格环周下降，下游需求淡季到来需求或环比下滑[4][61] - 水泥发运率下降，库容比上升，价格有所回落[4][61] 贸易 - 出口港口集装箱吞吐量下降，CCFI综合指数回升，美西和欧洲航线运价上行，东南亚航线运价回落，BDI指数上升[5][73] - 进口集运价格上升，CICFI综合指数环周小幅上升0.5%[5][73] 物价 - CPI方面农产品批发价格200指数环周下滑0.3%，猪肉、鸡蛋、水果价格回落，蔬菜价格小幅回升[6][85] - PPI方面大宗商品和金属价格指数延续升势，南华工业品价格指数环周上升3.1%，布伦特原油现货价格环周上升8.9%等，原油上涨受地缘局势、美元指数和消费旺季等因素影响[6][91] 利率债跟踪 - 下周利率债待发行6956亿元，净融资6144亿元，其中国债、地方债、政金债各有发行和到期安排[7][104] - 截至6月20日，置换债、新增一般债、新增专项债、国债、政金债有不同的发行进度，20个省和计划单列市披露三季度地方债发行计划[7][106][111] 政策周观察 - 国家统计局称宏观政策有后手，5月社会消费品零售总额增长6.4%[115][116] - 央行行长等在陆家嘴论坛宣布多项金融政策，包括设立交易报告库等，证监会和外汇局也有相关举措[117][118] - 美联储连续四次会议暂停降息，温州和西安出台房地产相关政策[119][120][121]

经济运行总体态势 - 湖南省1-5月经济运行总体平稳，延续向新向好态势，规模工业增加值同比增长8 1%，较去年同期加快1 2个百分点 [2] - 固定资产投资同比增长3 8%，较1-4月增速提升0 6个百分点 [2] - 民间投资同比增长6 7%，增速较上年同期提升6 7个百分点 [3] 工业表现 - 装备制造业增加值增长12 9%，拉动规模工业增长4 1个百分点，其中金属制品业增长23 6%、电子信息制造业增长16 2%、电气机械和器材制造业增长14 4% [2] 服务业表现 - 服务业34个行业中有29个行业营业收入保持增长，行业增长面达85 3%，较去年同期扩大5 9个百分点 [2] - 科技服务业增速突出：规模以上研究和试验发展营业收入增长14 6%、科技推广和应用服务业增长12 4%、专业技术服务业增长12 1% [2] - 规上服务业企业利润总额增长21 1%，较去年同期提升27 1个百分点，营业收入利润率5 8%，行业盈利面达91 2% [2] 消费与投资 - 社会消费品零售总额1-5月同比增长6 1%，5月单月增长7 4% [2] - 公路运输总周转量达674 54亿吨公里，同比增长4 7% [3] 金融信贷 - 5月末金融机构本外币存款余额87311 1亿元，同比增长9 2%，贷款余额77639 1亿元，同比增长6 9% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年宏观经济有温和回落压力，政策将延续稳增长基调，择机落地积极财政和货币政策，推动经济稳中有进 [3] - 宏观面呈低需求、低价格、低库存格局，政策底明确但超预期概率不高，外需不确定，内部传统经济磨底，人民币资产配置进入不同节奏，应适当提高信心 [4] 各目录总结 2025年下半年国内宏观经济：供需新平衡 总量 - 全年GDP增速预计为4.74%，季度节奏上前高后低，贸易摩擦影响显现和去年四季度高基数使下半年经济压力增大 [6] 结构 - “供强于需”格局延续，供给端指标增速偏高，需求端指标增速较弱，供大于求带来物价偏弱压力 [8] - 预计供给端指标高点已过，需求端指标延续低位徘徊，出口下滑和产能利用率偏低拖累制造业投资，地产投资筑底，消费增速改善空间缩窄 [9] 出口 - 2025年1 - 5月出口同比增长6%，但“抢出口”带来需求前置，后期外需回落压力加大，历史上贸易摩擦也导致出口增速滞后回落 [11][13] 制造业投资 - 作为近两年逆周期稳增长工具，制造业投资受政策带动，但当前产能利用率偏低，出口下滑，预计今年增速8.3%，较前两年回落 [16] 地产链条数据 - 自2021年进入库兹涅兹周期下行期，地产拖累内需，但政策托底使新房销售、企业资金面和土地购置增速改善，预计新开工增速好于竣工数据 [23][25] 消费 - 2025年受促消费政策拉动，消费增速改善，但内生性修复动能弱，预计社零增长4.8%，政策推动的可选消费增速上行，“以旧换新”资金使用过半，后期相关消费增速或回落 [29] 政策：稳增长树大旗，精准调控重节奏 货币政策 - 延续适度宽松基调，5•7发布会后下一轮宽松预计在9月至四季度，此前以结构性政策为主，政策落地考虑汇率、资金供需等因素，预计7天逆回购利率有10BP降息空间 [34][36] 财政政策 - 分为预算内和预算外政策，预算内两会财政赤字提前加码，下半年或增加赤字力度，今年预算赤字和广义财政赤字创新高，融资进度前置，实际财政支出增速提高，后期可关注人大常委会会议和政策性银行金融工具 [39][44] 宏观矛盾下的资产配置战术 宏观面的矛盾 - 出口提前使一季度经济表现好，二季度内需未补位，实体经济利润回升和内需消费修复需更强政策支撑，4月数据回落，通缩未结束，信贷投放无力，房地产投资降幅加大 [46] - 政策兼顾难度提升，出台速度保守，从政策底到基本面底时滞平均3个季度，下半年通胀和增长或初见起色，货币政策思路转变，需美联储降息空间打开后内部政策顺势而为 [47] - 我国处在被动去库，美国处在需求下行去库，中美去库共振压制工业品价格和通胀，宽货币未加速宽信用，长端利率低位震荡，利率债配置价值佳但交易难度大 [47][48] - 美国处在经济下行主动去库周期，削弱特朗普贸易战底牌，贸易谈判受其内部资本市场问题影响，美国经济面临劳动力市场恶化等问题，市场对美联储降息预期变化 [49][58] - 企业利润回升幅度小且持续时长存疑，产成品未集中补库，商品底部震荡，30城商品房销售回归平淡，房地产需求需消费复苏和股市财富效应回归才会放量 [56] 商品与通胀、股市与国债 - 商品价格偏低且弹性有限，国债期货从趋势牛变为震荡市，通胀未到来，国债维持高位震荡，谨防回调，商品缺乏右侧做多驱动，股市呈哑铃式结构性行情，中长期指数中枢或震荡向上 [62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行 预计铝价短期偏强震荡 [1][2][3] 各目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 美国经济数据趋软及中东地缘政治紧张令市场紧张，关注美联储政策决定 [1] - 6月铝土矿价格震荡，氧化铝成本变动不大，运行产能回升；下游铝加工淡季氛围浓，龙头周度开工降至60.9% [2] - 6月16日国内主流消费地电解铝锭库存45.8万吨，6月中段去库放缓，短期库存预计维持去化趋势，流通货源紧张局面或缓解 [2] - 海外宏观不稳定，低库存和铝水比例走高预期支撑铝价，但需求端淡季限制上行空间，主流消费地铝锭或面临供需双弱局面 [3]

外汇市场展望 - 未来我国外汇市场仍有条件保持平稳运行 [1] - 人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] 宏观经济政策 - 我国正加紧实施更加积极有为的宏观政策 [1] - 经济运行将延续回升向好态势 [1] 外贸与外资政策 - 加大稳外贸稳外资政策力度 [1] - 有序扩大金融市场开放 [1] - 国际收支将保持基本平衡 [1] 市场参与主体 - 参与主体更加成熟理性 [1] - 企业外汇套期保值比例提升至30%左右 [1] - 货物贸易项下人民币跨境收支占比提升至30%左右 [1] - 外汇市场韧性将持续增强 [1]