报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）”，看好服务消费空间 [1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八项重点任务之首，强调深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、释放服务消费潜力 [4] - 扩内需政策从供需两端同步推进：供给端扩大优质商品和服务供给并清理不合理限制措施，需求端制定实施城乡居民增收计划 [4] - 服务消费有望成为2026年拉动内需的重要政策抓手，看好假期政策优化和消费券发放方面的发力空间 [4] - 报告推荐了八大领域的相关标的，包括酒店、人力资源服务、免税、博彩、互联网平台、茶餐饮、旅游景区及体育板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、社会服务行业涨跌幅及成交额 - **板块涨跌幅**：本周（2025年12月8日至12日）社会服务行业涨跌幅为 **-0.76%**，表现略弱于沪深300指数（**-0.08%**）和同花顺全A（**0.27%**）[7] - **细分板块表现**：A股社服相关板块本周涨跌幅分别为：互联网电商（**-0.83%**）、酒店餐饮（**-3.66%**）、贸易（**-3.48%**）、一般零售（**1.37%**）、专业连锁（**-1.49%**）、旅游及景区（**-1.35%**）、教育（**1.58%**）[15] - **个股表现亮点**： - **餐饮板块**：海底捞（**+5.56%**）、西安饮食（**+4.88%**）、百胜中国（**+3.89%**）涨幅居前 [19] - **服务互联网平台板块**：美团（**+3.38%**）、万物新生（**+1.88%**）涨幅居前；曹操出行（**-20.00%**）跌幅最大 [21] - **酒店板块**：华住集团-S（**+1.95%**）涨幅居前；万达酒店发展（**-10.97%**）跌幅最大 [21][23] - **旅游及景区板块**：天目湖（**+5.80%**）、曲江文旅（**+5.14%**）涨幅居前；祥源文旅（**-9.80%**）跌幅最大 [22] - **教育板块**：中国高科（**+15.46%**）、中国东方教育（**+10.47%**）涨幅居前；粉笔（**-17.92%**）跌幅最大 [25] - **专业服务板块**：方直科技（**+21.13%**）、科锐国际（**+6.82%**）涨幅居前 [26] - **板块成交额**： - **A股市场**：中信消费者服务指数成交额从周一**111.20亿元**调整至周五**117.63亿元**，相比上周五调整**22.52%** [27] - **港股市场**：恒生大湾消费服务成交额从周一**44.28亿元**提升至周五**61.74亿元**，相比上周五增幅达**55.78%**，热度显著增加 [28] 二、本周重要公告 - **科锐国际**：控股股东计划于2025年12月30日至2026年3月27日减持公司股份**5,904,100股**，占公司总股本的**3%** [4][34] - **京东集团-SW**：京东工业股份有限公司于2025年12月11日在香港联交所主板完成上市 [4][34] - **BOSS直聘**：张宇卸任公司首席财务官（CFO），转任公司首席战略官（CSO）[4][34] - **众信旅游**：阿里数娱拟以其持有的杭州树信**55%**股权，认购众信旅游**20%**的公司股权 [4][34] - **天目湖**：拟将江苏天目湖动物王国旅游有限公司约**4.6%**股权以**1827.50万元**转让给溧阳国投，交易完成后不再持有该公司股份 [34] - **宋城演艺**：宣布回购股份用于注销并减少注册资本，预计回购数量约**833万股至1666万股**，占公司总股本的**0.32%至0.63%** [34] - **中国高科**：间接控股股东拟转让股权，可能导致公司控制权发生变更，涉及**1.17亿股**，占公司总股本的**20.03%** [34] 三、未来一月内股东大会整理 - 报告整理了未来一个月内（截至2026年1月中旬）商社板块**13家**上市公司将召开的临时股东大会，包括长白山、重庆百货、黄山旅游、众信旅游、宋城演艺、丽江股份等 [4][35] 四、本周行业资讯 - **餐茶饮**： - 蜜雪冰城推出早餐系列产品，套餐价**7.9元** [36] - 海底捞大排档火锅广州首店进入内测阶段，未来将在青岛、上海等多城市推出 [36] - 喜茶在2024年10月至2025年10月间门店净减少**680家**，总数从**4610家**降至**3930家** [37][38] - 瑞幸咖啡在云南成立新公司，注册资本**1000万美元**，加码产业链布局 [38] - **旅游及免税**： - “祥源系”金融产品出现到期未兑付情况，相关上市公司发布澄清公告 [39] - 预计2025年中国冰雪产业总规模将突破**万亿元**大关，达**10053亿元** [39] - 印象大红袍启动香港上市招股，拟全球发售**3610万股**H股 [39] - **酒店**： - 华住集团旗下美仑美奂酒店发起艺术节，并与城家联合在海南启动奢华酒店及行政公寓项目 [39] - 君亭酒店与精选国际（Choice Hotels）联合发布凯富和凯艺两大国际品牌 [39] - 首旅酒店董事会审议通过使用不超过**5亿元**闲置募集资金进行现金管理 [39] - **服务互联网平台**： - 京东购得香港中环建设银行大厦部分楼层用于自用 [40] - 云南民宿协会宣布对旅游平台启动反垄断维权工作 [41] - 美团小象超市全国首家线下门店将于12月19日在北京开业，标志其转向“店仓融合”模式 [41] - **教育**： - 中公教育在横琴成立新公司，注册资本**1.5亿元** [41] - 抖音启动“AI时代前沿学科共建计划”，联合名校推出**100门**公开课 [41] - 学而思大科学推出3D打印新品课程 [41] - **专业服务**： - 安邦护卫入选“浙江省2025年服务业领军企业”名单 [42] - 方直科技完成收购北京执象科技**100%**股权，交易价**1.16亿元** [42] - BOSS直聘首席财务官张宇转任首席战略官，同时有副总裁晋升 [42]

核心观点 - 报告认为，尽管近期以甲骨文、博通为代表的美股AI科技股出现明显下跌，但AI实体投资趋势未受影响，其带来的宏观效应比AI股票本身的表现更重要[2][10] - 海外降息落地将强化实体经济中投资大于消费的趋势，AI激进投资可能推高失业率，进而催化多次降息，最终刺激全球制造业投资需求[2][16][19] - 国内中央经济工作会议定调扩内需和反内卷，政策路径转向依赖内生性驱动和民间投资，企业盈利底部信号已现，有望带动居民收入与内需恢复[3][24][27] - 面对市场波动，投资者应关注基本面传导而非资产定价预期，并推荐四大投资方向：工业资源品、非银金融、中国设备出口与制造业优势产业、以及受益于资本回流的消费板块[4][43] AI投资趋势与宏观效应 - 2025年12月12日，美股AI科技股（如甲骨文、博通）及光模块、PCB相关股票大幅下跌，核心原因在于市场对未来业绩兑现的担忧，而非当期业绩[2][10] - 甲骨文在财报不及预期的同时，仍将未来AI资本开支指引上调了约150亿美元，表明实体投资趋势与股票表现出现背离[10] - 类似情形在2025年10月底也曾发生，当时部分AI股票三季报不及预期导致行情阶段性见顶，但资本开支指引仍在上调，市场关注点转向“泛AI”领域[2][11] - 报告类比2021年后新能源投资与股票表现的背离，认为AI投资带来的宏观效应（如对上游资源品的需求）将比AI股票本身更重要，并对铜、铝等资产保持乐观[2][11] 海外降息与实体经济趋势 - 本周海外最大边际变化是降息落地及美联储启动购买短期国债，但市场开始定价未来降息节奏可能放缓，引发资产定价扰动[2][16] - 在实体经济层面，降息预计将强化当前投资大于消费的趋势，美国投资信心指数明显好于消费者信心指数[16][18] - AI投资占比上升带来失业率上升压力和非农时薪下降压力，这将催化降息，当前美国失业率已接近美联储4.5%的目标阈值[2][19][21] - 报告推演潜在路径：AI激进投资持续→失业率突破4.5%→货币政策进行多次降息→刺激全球制造业投资需求→失业率下降但通胀上升（二次通胀风险）[2][19] - 在二次通胀风险到来前，AI投资与受益于降息的制造业投资将共同推动实体经济需求恢复[2][19] 国内政策与经济路径 - 中央经济工作会议定调扩内需和反内卷，走出通缩的路径明晰[3][24] - 扩内需的实现路径从2024年的侧重政府补贴和投资，转向2025年更强调内生性驱动：制定实施更广泛的城乡居民增收计划、激发民间投资活力、优化而非加码“两新两重”政策[3][24][26] - 会议提出深入整治“内卷式”竞争，制造业反内卷是中游企业盈利修复的重要前提[3][27] - 以光伏行业为例，多晶硅收储计划正在推进，平台公司“光和谦成”已成立，多晶硅期货价格已稳定在5.5万元/吨附近，行业盈利预期改善[3][32][34] - 2025年第三季度企业盈利底部信号已逐渐明朗，参考2016-2017年历史经验，企业盈利改善将传导至就业增加与薪资提升，从而带动内需恢复[3][27] 通胀数据印证政策效果 - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，为2023年3月以来最高，涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动[3][35] - 服务性消费价格也在上涨：飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别同比上涨7.0%、2.4%和1.2%[3][35] - 2025年11月PPI同比下降2.2%，但环比上涨0.1%，已连续两个月环比上涨[3][40] - 在反内卷政策影响下，2025年以来PPI环比继续走弱的分项占比呈趋势性下降，11月该占比重新下降，目前仅有不到三分之一的行业PPI环比仍在下降[3][40] 投资建议与关注方向 - 投资者应关注基本面实际变化，而非资产价格隐含的预期波动[4][43] - 推荐方向一：继续受益于AI投资指引上调和降息周期下全球制造业复苏预期的工业资源品链条，包括铜、铝、锡、锂、原油、油运[4][43] - 推荐方向二：非银金融（保险、券商），因其资本扩容与长期资产端受益于资本回报见底回升形成共振[4][43] - 推荐方向三：中国的设备出口（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明设备）和中国制造业优势产业的行业底部反转机会（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[4][45] - 推荐方向四：在资本回流和入境人数增加背景下，中国的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料[4][45]

中央经济工作会议核心观点 - 会议整体延续了相对积极的表态，对A股市场具有投资指引作用 [1][6] - 会议释放了四个增量信息，重点关注经济形势“供强需弱”、财政赤字率、货币政策目标及扩内需任务 [1][7] - 从产业视角，会议明确将“推动投资止跌回稳”并安排重大项目，同时重视消费端提振 [3][9] 宏观经济形势与政策基调 - 经济形势研判新增“供强需弱”表述，表明对需求侧下滑的重视程度提高，后续针对需求侧的政策有望密集出台 [1][7] - 货币政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，意味着明年促进发展与物价回升的优先级较高 [2][7] - 扩内需仍被置于明年重点任务篇幅之首，是政策主要发力方向 [2][7] 财政与货币政策方向 - 明年狭义财政赤字率有望维持在4% [1][7] - 会议表述从去年的“提高财政赤字率…加大支出强度”转为“保持必要的财政赤字…加强科学管理”，明确安排增量的表述不多，但提出“重视解决地方财政困难”和“适当增加中央预算内投资规模” [1][7] - 中央财政后续发力仍有诉求，以支持重大项目投资 [1][3] 消费提振的具体举措 - 计划通过三个方面提振消费：提高居民收入、以旧换新、服务消费 [2][7][8] - 提高居民收入方面，会议提到“制定实施城乡居民增收计划” [2][7] - 以旧换新方面，会议提到“优化‘两新’政策实施”，但相较于去年的“加力扩围”，“优化”二字意味着资金支持规模可能难以进一步扩张 [2][8] - 服务消费方面，会议提到“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力” [2][8] 投资端重点与产业方向 - 会议明确部署“推动投资止跌回稳”，并“适当增加中央预算内投资规模” [2][8] - 明年是“十五五”开局之年，重大项目有望成为投资端的主要抓手，建议重点关注重大项目相关预期 [3][9] - 从历史经验看，中央经济工作会议提到的重点产业（如23年的低空经济和24年的整治内卷）往往会成为第二年经济工作重点并获得政策加大支持 [3][9] 短期市场表现历史经验 - 过去10年间，会议结束后7天，大盘风格往往相对占优 [1][6] - 近5年来，4次会议后均是大盘风格相对占优 [3][9] - 分行业看，石油石化、通信、电子等行业在会后7日上涨概率更高 [3][9] - 从平均超额收益水平看，近5年社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业在会后7天平均超额水平相对更高 [1][3][6][9]

2025年中央经济工作会议核心政策方向 - 核心观点：会议为“十五五”开局锚定方向，将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年八项重点任务之首，这是“扩内需”连续第四年被置于重要位置 [1] - 核心路径：“扩内需”并非鼓励盲目消费，而是通过综合施策实现“能消费、敢消费、愿消费” [1] 扩内需的具体政策举措 夯实“能消费”基础：提升居民收入与就业 - 制定实施城乡居民增收计划，并实施稳岗扩容提质行动 [2] - 政策重点关注高校毕业生、农民工等重点群体，以及灵活就业人员和新就业形态人员，旨在稳定工作、增加收入 [2] 增强“敢消费”底气：完善社会保障与民生 - 通过多办实事加强民生领域安全感，具体措施包括鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险 [2] - 增加普通高中学位供给和优质高校本科招生，深化医保支付方式改革，推行长期护理保险制度 [2] - 专门提出要着力稳定房地产市场，以缓解居民在就业、教育、医疗、住房、养老等方面的后顾之忧 [2] 激发“愿消费”潜力：优化供给与清除障碍 - 一手“抓供给”，扩大优质商品和服务供给，并优化“两新”政策实施 [2] - 一手“清障碍”，清理消费领域不合理限制措施，以增强消费者获得感 [2] 发挥有效投资的带动作用 - 会议明确提出要推动投资止跌回稳 [3] - 在政府投资方面，将适当增加中央预算内投资规模，并优化地方政府专项债券用途管理 [3] - 在调动社会资本方面，旨在激发民营企业和社会资本的积极性 [3] - 在资金支持方面，提出引导金融机构加力支持，并继续发挥新型政策性金融工具作用 [3] 政策目标与宏观展望 - 扩内需的最终目标是让居民收入更稳、负担更轻、消费更值，同时让企业有生意做、有利润赚，从而使中国经济更加稳健、更有韧性 [3] - 尽管存在发展中的老问题与新挑战，但会议认为我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] - 会议传递的政策信号被视为“十五五”开局之年开好局、起好步的信心和底气 [3]

服务消费成为扩内需的核心动力 - 服务消费是当下扩内需破局的重要“法宝”，其重要性愈发凸显，成为拉动消费的主力军 [1] - 消费市场正处于缓慢波动中的转型阶段，转型倾向明显 [1] - 服务消费以新破局、以效取胜、以惠民生为终极目标 [1][4] 消费市场的转型维度 - 消费转型从数字化、个性化、精细化、品牌化四个维度同时发力，推动服务消费品整体提质 [1] - 乡村的消费增速持续领跑城镇 [1] 服务消费的“新”特质 - 服务消费利用数字化技术打破需求连接壁垒，实现无边界的“智能传输” [3] - 例如跨境支付从按日结算变为按分钟结算，释放企业资金用于研发生产 [3] - 以区块链技术实现服务消费的颠覆性革命和流程再造，精准匹配企业及消费者需求 [3] 服务消费的“效”特质 - 服务消费以高端技术激活深层需求，消费增值空间越来越依赖生产性服务的增值赋能 [4] - 例如深圳某新能源车企借助跨境技术平台引入德国工程咨询，优化电池管理系统，提升续航并带动高端需求 [4] - 服务消费成为需求升级的催化剂，推动消费从买商品转向买体验、技术、服务，生产从拼规模转向拼创新 [4] - 这是内需从量变到质变的过程，体现了新质生产力的核心内涵 [4] 服务消费的“惠”特质 - 服务消费是老百姓生活品质全方位的系统升级，是“惠民生”的利器 [4] - 服务消费如同为内需市场“主动脉”输送氧气的循环系统，催生更精致、更挑剔且符合本土需求的“精华型”消费场景 [4]

中央经济工作会议政策定调 - 会议提出“着力稳定房地产市场”，延续了前期“止跌回稳”、“巩固稳定态势”的政策定调，稳楼市态度明确 [2][3][4][11][12][13] - 会议提出继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][3][4][6][11][12][13][15] - 会议提出继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，未来LPR有望进一步调降 [2][3][4][6][11][12][13][15] 房地产市场现状与展望 - 今年前10月全国商品房销售面积同比下降6.8%，降幅较去年全年的-12.9%有所收窄，楼市处在回稳过程中 [2][4][11][13] - 在中央政策支持性定调下，供需两端政策的持续优化有望进一步推动稳楼市进程 [2][4][11][13] - 针对房地产，会议提出因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [3][6][12][15] - 会议提及深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，高质量推进城市更新 [3][6][12][15] 宏观政策对房地产的支持 - 更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，将共同支持房地产市场稳定进程，推动经济增长 [2][4][11][13] - 未来LPR有望进一步调降，有助于减轻购房者还贷压力、支撑需求释放 [2][4][11][13] - 财政政策通过优化支出结构、规范税收优惠和财政补贴，货币政策通过保持流动性充裕、畅通传导机制，为经济与楼市提供支持 [6][15] 内需与商业地产机遇 - 会议强调坚持内需主导，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给 [5][6][14][15] - 居民收入预期有望改善，消费潜力将进一步释放，直接带动线下商场零售额提升 [5][14] - 具备优秀运营能力的商业地产公司有望受益于扩内需政策 [5][14] 行业赛道展望 - 看好房地产开发、商业地产、物业管理赛道的优质企业 [5][14]

宏观政策与市场环境 - 中央经济工作会议明确延续积极有为的宏观政策取向，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 海外经济保持韧性且流动性边际宽松，叠加美联储降息预期升温，外部环境持续改善 [1] - 国内“双宽松”政策基调有望延续，经济大概率呈现弱复苏态势 [1] - “反内卷”政策推动行业供需格局优化，将有效改善上市公司业绩 [1] - 预计2025年-2026年A股上市公司业绩拐点如期出现，为上涨行情延续提供基本面支撑 [1] 2026年经济工作核心方向 - 2026年作为“十五五”开局之年，经济工作聚焦提质增效 [1] - 经济结构调整、产业结构优化与科技自立自强成为核心方向 [1] - A股“科技成长”风格的中长期逻辑进一步夯实 [1] 中长期核心投资主线：科技成长 - 科技成长仍是中长期核心投资主线 [2] - AI产业链有望从硬件端向应用端切换 [2] - 传媒、计算机、恒生互联网等领域因商业闭环加速落地值得重点关注 [2] 四条细分配置主线 - 高股息资产获险资等机构持续加仓，白电、银行、通信运营商等板块红利策略可期 [2] - “反内卷”行情将进入基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏等行业业绩改善空间显著 [2] - 扩内需聚焦“匹配效应”，健康消费、宠物经济等新消费领域与旅游、航空等出行产业链机会凸显 [2] - 资源品领域，战略小金属及工业金属有望跟随黄金补涨，受益于大宗商品价格回升趋势 [2] 2026年市场展望 - 在政策托底、内外环境向好及结构优化的多重支撑下，A股行情大概率将延续 [2] - 围绕科技成长及细分优势赛道的布局，将成为把握市场机遇的核心逻辑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央经济工作会议定力十足，2026 年经济趋势性修复可能性不高，货币政策需总量型宽松，维持明年 2 次降息判断，债市可乐观；债市调整基本结束，明年一季度债市压力或低于预期，利率或突破前期低点 [4] - 明年经济目标可能 5%左右，实现有难度；财政大幅加码诉求不强，预计政府债净融资比今年多 1.5 万亿元；货币政策“灵活高效降准降息”，结构性工具继续发力 [4] - 会议对地方财政未提供更多增量信息，化债仍是明年重点 [4] - 会议对扩内需表述弱化，“继续发挥新型政策性工具作用”等或为明年重要抓手；房地产紧迫性下降 [4] - 会议强调反内卷以全国统一大市场建设为前提，物价回升或面临阻力；中小金融机构将加速合并 [4] - 明年政策靠前发力诉求弱化，一季度开门红可能性需进一步观察 [4] 根据相关目录分别进行总结 经济目标 - 明年经济目标可能还是 5%左右，但面临老问题和新挑战，实现有一定难度 [4][6] 财政政策 - 今年会议表述保留“实施更加积极的财政政策”，新增“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，相比去年表述有所弱化；赤字率或维持在 4%，新增专项债 5 万亿元，特别国债 2 万亿元，特殊再融资债 2 万亿元，广义赤字率相较今年可能略有提升，政府债净融资比今年多 1.5 万亿元左右 [7] 地方财政 - 今年表述为“重视解决地方财政困难”“健全地方税体系”，对比去年“统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力”，未提供更多增量信息 [8] 化债 - 本次会议表述为“积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务”“加紧清理拖欠企业账款”，化债仍是明年地方工作重心 [10] 货币政策 - 今年定调仍是“实施适度宽松的货币政策”，降准降息定语由“择机”改为“灵活高效”；未提及社融和 M2 基本匹配原则，弱化数量型中介目标，央行或锚定经济增长和通胀及提振社会信心；可能有结构性政策支持重点领域；预计明年两次降息，一次在明年初 [11] 扩内需 - 本次会议对扩内需表述弱化，虽提到“推动投资止跌回稳”，但以“优化”为主的手段似不够；“继续发挥新型政策性工具作用”“深入推进重点行业节能降碳改造”或为明年重要抓手 [12] 房地产 - 从重点工作安排次序看，房地产从去年第五条推后到今年最后一条，表述也明显弱化，紧迫性下降 [13] 反内卷 - 会议表述基本延续此前定调，强调反内卷以全国统一大市场建设为前提；提到“规范税收优惠、财政补贴政策”，物价回升或面临一定阻力 [14] 中小金融机构改革 - 会议提到“深入推进中小金融机构减量提质”，未来中小金融机构将加速合并；大型机构合并中小机构成明确趋势，今年已有超 350 家中小银行退出市场，国有大行参与整合行动 [15] 政策节奏 - 相比去年，本次会议删去“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，明年政策靠前发力诉求弱化，一季度开门红可能性需进一步观察 [16]

餐饮股市场表现 - 截至发稿，主要餐饮股随大市走强，其中九毛九(09922)涨4.82%，海底捞(06862)涨4.14%，百胜中国(09987)涨2.63%，呷哺呷哺(00520)涨2.50%，小菜园(00999)涨2.54%，奈雪的茶(02150)涨1.92% [1][2] 宏观经济与消费数据 - 2024年11月份CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高 [1][2] - 11月CPI同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动 [1][2] - 扩内需政策措施显效，11月在外餐饮价格同比上涨1.2%，飞机票价格上涨7.0%，家政服务价格上涨2.4% [1][2] 服务消费行业趋势 - 2024年国内服务消费在居民消费中的占比已恢复至46%，接近50%的结构性临界点 [1][2] - 服务消费行业预计将迈入快速增长阶段，成为拉动内需、提振消费的关键引擎 [1][2] - 相较商品消费，服务消费因提供个性化互动与独特体验而具备更高的成长弹性与用户黏性，投资空间广阔 [1][2] 机构观点与投资建议 - 万联证券建议关注连锁餐饮/茶饮板块 [1][2] - 连锁化加速推进，拥有品牌护城河与供应链优势的连锁龙头将更具发展空间 [1][2] - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮与新茶饮企业 [1][2]

宏观政策定调与经济增长 - 2026年经济增长预期目标或下修至4.5%至5%之间[6] - 财政赤字率预计维持在4%左右，超长期特别国债发行规模或持平去年水平[7] - 地方政府专项债额度预计适度扩容至约4.8万亿元[7] 重点工作部署：扩内需与消费 - 扩大国内需求位居八大重点工作首位，政策重点转向服务消费突围[2][8] - 2025年中央预算内投资规模为7350亿元，预计2026年将增长5%至约7717.5亿元[9] - 2025年第三季度居民边际消费倾向为66.37%，较去年同期下降0.31个百分点[8] 重点工作部署：科技创新与产业 - “人工智能+”被确定为2026年产业重点发展方向[2][11] - 新型基础设施建设被强调为“适度超前”，是国际科技创新中心建设的必要条件[10][11] 重点工作部署：风险化解与房地产 - 风险化解工作排序降至八大工作最后一位，显示或已取得实质性进展[2][13] - 房地产政策重在托底而非刺激，核心举措包括鼓励收购存量商品房用于保障房及深化公积金改革[14] - 截至2025年6月末，超60%（超六成）的融资平台实现退出，隐性债务已清零[15] 重点工作部署：民生与就业 - 保障和改善民生工作重要性提升，在八大工作中排序升至第七位[2][16] - 稳就业是民生重点，会议新增实施稳岗扩容提质行动等表述[16]