核心财务表现 - 营业收入1131.5亿元 归母净利润56.4亿元 [1][6] - 毛利率22.2% [6] - 中期分红每10股派现3.58元 分红比例提升至57% [1][7] - 2021年以来现金分红总额超190亿元 [7] 动力系统业务 - 发动机总销量36.2万台 其中重卡发动机12.5万台 [14] - 大缸径发动机销量超5000台 同比增长41% 收入25.2亿元 同比增长73% [3][14] - 数据中心发动机销量近600台 同比增长491% [3][14] - 发动机直接出口销量3.7万台 同比增长14% 收入47.7亿元 同比增长54% [3] - 发动机后市场收入40亿元 [3] 新能源业务 - 动力电池销量2.3GWh 同比增长91% [3] - 新能源动力科技收入12.1亿元 同比增长37% [3][14] - 新能源重卡销量突破1万辆 同比增长255% [9][15] 整车整机业务 - 陕重汽销售重卡7.3万辆 同比增长14.6% 市占率升至13.5% [15] - 重卡出口2.7万辆 [9][15] - 推出X6000旗舰版720马力天然气重卡 [15] 农业装备业务 - 潍柴雷沃营业收入98.6亿元 净利润5.7亿元 [9][18] - 出口收入11.5亿元 同比增长19% [9][18] - 拖拉机/谷物收获机/玉米收获机市占率均居中国市场第一 [18] - 智能拖拉机制造基地建成投产 [18] 海外业务 - 凯傲集团新增订单62.1亿欧元 同比增长22% [8][20] - 凯傲集团收入55亿欧元 调整后息税前利润3.85亿欧元 [8][20] - 美国PSI业务收入3.3亿美元 同比增长59% 净利润0.7亿美元 同比增长145% [21] 战略方向 - 聚焦高端市场/新能源核心技术/海外突破 [21] - 通过技术创新和全球布局巩固多元业务格局 [5][21]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1131.5亿元，归母净利润56.4亿元 [1] - 拟中期每10股派发现金红利3.58元，分红比例提升至57% [1] 动力系统业务 - 上半年销售发动机36.2万台，其中重卡发动机销量12.5万台 [2] - 高端M系列大缸径发动机销售超5000台，同比增长41% [2] - 数据中心用发动机销售近600台，同比增长491% [2] - 陕重汽销售重卡7.3万辆，同比增长14.6%，市占率升至13.5% [2] - 陕重汽新能源重卡销量突破1万辆，同比飙升255% [2] 新能源业务进展 - 动力电池销量达2.32GWh，同比增长91% [3] - 新能源相关业务收入同比增长37%至12.1亿元 [3] - 潍柴（烟台）新能源动力产业园正式建成投产 [3] 高端装备制造业务 - 潍柴雷沃实现营业收入98.6亿元，其中出口收入11.5亿元 [4] - 拖拉机、轮式谷物收获机、玉米收获机市占率居中国市场第一 [4] - 德国凯傲集团实现收入55亿欧元，调整后息税前利润3.85亿欧元 [4] - 美国PSI电力系统业务营业收入3.3亿美元（同比增长59%），净利润0.7亿美元（同比增长145%） [5] 技术创新与战略布局 - 推出X6000旗舰版16NG720马力天然气重卡重新定义行业标杆 [3] - 智能拖拉机制造基地实现每4分钟下线一台100马力以上高端智能拖拉机 [4] - 数据中心用大缸径发动机关键指标和交付能力达到国际领先水平 [2]

行业整体表现 - 2025年上半年有色金属商品价格整体上行 成为拉动行业盈利的重要因素 [1] - 有色板块超六成企业业绩同比增长 九成公司归母净利润实现盈利 其中21家公司半年盈利超10亿元 [1] 紫金矿业 - 2025年上半年营收1677.11亿元 同比增长11.5% 归母净利润232.92亿元 同比增长54.41% [1] - 金价涨幅达27% 期间26次刷新历史高点 铜价"深V"反弹 国内表观需求增速突破10% [1] 山东黄金 - 2025年上半年归母净利润28.08亿元 同比实现翻番 [1] - 国际现货金价最高触及3500美元/盎司 收盘于3302美元/盎司 较上年末上涨25.8% [1] 洛阳钼业 - 2025年上半年归母净利润86.71亿元 创历史新高 [2] - 矿山端收入394.02亿元 占整体营业收入比重达42% 铜矿山端营业收入257.18亿元 占比矿山端整体约65% [2] 北方稀土 - 2025年上半年归母净利润9.31亿元 同比增长1951.52% [2] - 稀土市场价格稳中有升 需求旺盛 国内需求形成有力支撑 生产企业订单持续恢复 [2] 稀土市场 - 2025年一季度氧化镨钕价格维持在40-45万元/吨波动 涨幅约12.5% 二季度价格急剧下跌至40.5万元/吨后逐步回归正常 [3] - 新能源汽车、海上风电、低空飞行、人形机器人将为稀土市场提供持续动力 [3] 价格展望 - 铜价延续宽幅震荡格局 中国新能源转型及基建投资需求形成支撑 精铜长期结构性供应缺口依然存在 [4] - 全球贸易不确定性、地缘政治紧张及美元疲软强化黄金配置需求 央行购金需求维持高位 美联储降息预期提升黄金吸引力 [4] - 黄金价格有望延续高位震荡走势 投资需求保持旺盛 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1131.5亿元，归母净利润56.4亿元 [1] - 中期分红每10股派现3.58元，分红比例提升至57% [1] 动力系统业务 - 销售发动机36.2万台，其中重卡发动机12.5万台 [2] - 高端M系列大缸径发动机销售超5000台，同比增长41% [2] - 数据中心用发动机销售近600台，同比增长491% [2] - 新能源动力业务收入12.1亿元，同比增长37% [2] 重卡与新能源业务 - 陕重汽销售重卡7.3万辆，同比增长14.6%，市占率升至13.5% [3] - 新能源重卡销量突破1万辆，同比飙升255% [3] - 出口重卡2.7万辆，推出720马力天然气重卡新品 [3] 农业装备业务 - 潍柴雷沃实现营业收入98.6亿元，其中出口收入11.5亿元 [4] - 拖拉机、谷物收获机、玉米收获机市占率均居中国市场首位 [4] - 智能拖拉机制造基地投产，推出智慧农业整体解决方案 [4] 海外业务拓展 - 凯傲集团新增订单62.1亿欧元，同比增长22.2% [5] - 凯傲实现收入55亿欧元，调整后息税前利润3.85亿欧元 [5] - 美国PSI业务营业收入3.3亿美元（同比增长59%），净利润0.7亿美元（同比增长145%） [5] 战略方向 - 聚焦高端市场、新能源核心技术及海外突破 [5] - 推进燃气机优势扩大、大缸径发动机出海及新能源解决方案落地 [5] - 通过技术创新与全球布局强化多元业务格局与抗周期能力 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入157.48亿元 归属于上市公司股东净利润8.53亿元 [1] - 经营活动现金流量净额28.23亿元 同比增长7.59% [1] - 资产负债率58.09% 较上年末提升4.01个百分点 [1] - 2025-2027年现金分红比例承诺不低于三年平均可分配利润的90% [1] 煤炭业务表现 - 原煤产量2686.94万吨 同比增长175.11% 煤炭销售总量2764.44万吨 同比增长75.97% [2] - 白石湖煤矿采用智能化运营模式 无人装备覆盖率超50% 回采率稳定98%以上 [2] - 通过红淖铁路和淖柳公路构建公铁联运网络 运输成本较行业低8%-12% [2] 天然气业务策略 - LNG产量3.45亿立方米 同比微降5.95% [3] - 实施"自产气稳基盘 外购气抓套利"策略 天然气销量15.22亿立方米 [3] - 南通港LNG接收站采用"2+3"运营模式 灵活应对国际价格波动 [3] 煤化工业务进展 - 煤基油品产量31.63万吨 同比增长7.78% [4] - 二甲基二硫醚产量6283.73吨 同比增长0.83% [4] - 通过装置提效改造 运行负荷提升3个百分点 单位能耗降低 [4] 资源与产业链优势 - 哈密地区煤矿发热量5000大卡以上 煤炭自给率100% [5] - 哈萨克斯坦斋桑盆地拥有油气资源储备 [5] - 构建全产业链格局 销售网络覆盖15个省份 [6] 新能源转型进展 - 绿电制氢装置顺利投产 [6] - CCUS项目上半年销售液态二氧化碳1.87万吨 [6] - 实现碳减排与油田增产双赢效果 [6] 重点在建项目 - 淖柳公路扩能项目完成45公里沥青铺设 运输能力将翻倍 单位成本降低3-5元/吨 [7] - 哈萨克斯坦斋桑油田推进S-312井钻井和老井压裂方案设计 [7] - 淖毛湖地区2座甲醇加注站建设中 预计年底投运 [7] 战略发展方向 - 传统能源保基本盘 新能源拓增长极 [8] - 通过公路扩能 油田投产 加注站落地等项目释放效益 [8] - 实现业绩持续修复与长期价值提升 [8]

在港股上市招股书失效一天后，8月29日，奇瑞汽车股份有限公司重新向港交所递交上市招股书，并将财务数据更新至2025年一季度。 接近奇瑞汽车的知情人士告诉中国证券报记者："目前，奇瑞汽车上市进程一切正常。"8月27日，证监会网站披露关于奇瑞汽车境外发行上 市及境内未上市股份"全流通"备案通知书。"这是其赴港上市的重要前置手续，但仍需通过港交所聆讯。"业内专家表示。 新能源汽车收入占比有所提升 招股书显示，根据弗若斯特沙利文资料，以2024年的全球乘用车销量计算，奇瑞汽车是国内第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘 用车公司。 从财务数据看，2022年、2023年、2024年、2025年一季度，奇瑞汽车营收分别为926.18亿元、1632.05亿元、2698.97亿元、682.23亿元；净 利润分别为58.06亿元、104.44亿元、143.34亿元、47.26亿元。 | | | 截至12月31日止年度 | | 截至3月31日止三個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | ...

投资评级 - 维持"买入"评级 基于煤铝主业稳健经营和新能源业务转型增长潜力 [1][4] 核心观点 - 公司煤铝一体业务展现高韧性 新能源装机规模持续放量推动转型增长 [4] - 2025H1营业收入144.64亿元（同比+2.38%） 归母净利润27.87亿元（同比-5.36%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润57.3/60.5/64.0亿元 对应EPS 2.56/2.70/2.85元 [4][8] 业务表现分析 - 煤炭业务：2025H1产/销量2263/2177万吨（同比-0.2%/-2.0%） 吨煤售价201.2元/吨（同比-0.7%） 吨煤毛利107.9元/吨（同比-8.04%） [5] - 电解铝业务：2025H1产/销量45.2/45.0万吨（同比+0.98%/+0.58%） 单吨售价17712元（同比+2.47%） 单吨毛利4021元/吨（同比-6.28%） [5] - 电力业务：新能源装机规模达500万千瓦 2025H1新能源发电42.2亿千瓦时（同比+37.23%） 新能源售电41.8亿千瓦时（同比+37.72%） [5] 成长性布局 - 煤炭产能扩张：核定产能4800万吨/年 正推进收购白音华煤电公司（1500万吨/年产能）股权 [6] - 新能源建设：霍林河循环经济示范工程续建20万千瓦时风电项目正常推进 [6] - 电解铝产能稳定：现有86万吨电解铝和20万吨碳素产能 [6] 股东回报预期 - 2024年每股分红0.8元 当前股息率3.8% 在央企市值管理要求下分红比例有望持续提升 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入288.55亿元（同比-3.4%） 毛利率34.5% 净利率19.9% [8][10] - 2025年预测PE 8.1倍 PB 1.2倍 每股净资产17.19元 [8][10] - 经营活动现金流持续改善：预计2025年93.58亿元（2024年79.50亿元） [10]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.81亿元，归母净利润3.24亿元 [1] - 第二季度营收13.57亿元，环比增长20.73%，归母净利润2亿元，环比增长61.29% [1] - 境外收入6.93亿元，同比增长61.73%，成为业务成长重要引擎 [1] 智能业务板块 - 国内智能电网业务中标金额合计约2亿元（国网1.65亿元+蒙西电网0.35亿元） [2] - 新增智能融合终端、光伏"四可"方案等产品线，中标多电网项目 [2] - 海外智能板块销售收入同比增长近50% [3] - 波兰市场份额超30%，并拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等中东欧市场 [3] - 中东区域合资公司市占率超30%，辐射阿曼、科威特市场 [3] - 亚洲区域累计交付智能电表超百万台，印尼规模交付并辐射东南亚市场 [3] 新能源业务板块 - 持有新能源电站超1.3GW，在建项目1225MW，新增150MW风电指标 [4] - 运维品牌升级为"林洋智维"，服务客户超280家，覆盖场站360余个 [5] - 运维总容量突破20GW，同比增长40%，居行业第一梯队 [5] - 电力交易业务覆盖江苏、山东等省份，自持发电场站15座（总装机1GW） [5] - 安徽省光伏及风电场站结算均价较燃煤标杆电价溢价明显 [5] - 与华为数字能源、保加利亚企业、瑞典Suntrade集团达成战略合作 [6] - 首个兆瓦级意大利撒丁岛光伏项目正式开工 [6] 储能业务板块 - 上半年交付及新签合同金额超5000万元，中标金额2.29亿元 [7] - 蒙古国项目实现高寒地区大型源网侧突破 [7] - 毛里求斯40MW/120MWh项目实现"海外百兆瓦级+非洲源网侧+EPC"三项突破 [7] - 累计交付并网超5GWh，储备项目规模达10GWh [7] - 年产能提升至10GWh（江苏启东+河北平泉+安徽五河基地） [8] - 沙特在建海外生产基地2GWh预计年内投产 [8] - 在中东建立"制造+服务"双轮驱动模式，在波兰设立欧洲地区总部 [8] 战略布局与产能建设 - 聚焦智能、储能、新能源三大核心业务协同出海 [1] - 形成覆盖国内外的高效产能协同网络 [7] - 在中东北非地区建立"产销服"地区总部，在欧洲建立多职能总部 [8] - 通过本地化布局深化全球化战略（波兰、沙特、东南亚等区域） [3][8]

核心业绩表现 - 2025年上半年收入199.82亿元同比增长5.42% 二季度单季收入102.21亿元同比上升10.1% [1] - 2025年上半年归母净利润25.15亿元同比增长16.36% 二季度单季归母净利润14.26亿元同比增长27.4% [1] - 汽车零部件板块利润大幅增长推动业绩超预期 [1] 盈利能力与费用管控 - 2025年上半年毛利率23.6%同比下降0.5个百分点 二季度单季毛利率23.7%同比下降0.6个百分点 [1] - 销售费用率2.0%同比下降0.3个百分点 管理费用率3.2%同比持平 研发费用率4.0%同比下降0.3个百分点 财务费用率0.6%同比上升0.2个百分点 [1] - 降本增效措施成效显著 [1] 煤机业务发展 - 2025年上半年煤机板块收入101.49亿元同比增长3.5% 归母净利润22.41亿元同比增长8.36% [2] - 海外市场订货额7.75亿元同比增长137% [2] - 中国规模以上工业原煤产量24.0亿吨同比增长5.4% 煤炭进口2.22亿吨同比下降11.1% [2] - 煤炭作为能源保供压舱石推动行业稳定发展 数字化转型提升开采智能化水平 [2] 汽车零部件业务发展 - 2025年上半年汽车零部件板块收入98.33亿元同比增长7.47% 净利润2.95亿元同比大幅上升67.80% [2] - 亚新科收入31.59亿元同比增长18.28% 受益于减振业务快速增长和商用车业务稳步上升 [2] - SEG收入64.34亿元同比持平 欧美燃油车市场需求基本稳定 [2] - 新能源转型成果显著 业务保持快速增长态势 [2] 盈利预测与估值调整 - 2025年净利润预测上调5.6%至44.73亿元 2026年净利润预测上调9.4%至47.72亿元 [3] - A股当前股价对应2025年7.4倍市盈率和2026年7.0倍市盈率 H股对应2025年6.0倍市盈率和2026年5.6倍市盈率 [3] - A股目标价上调31.6%至25.00元 对应10.0倍2025年市盈率和9.4倍2026年市盈率 较当前股价有34.5%上行空间 [3] - H股目标价上调33.3%至20.00港元 对应7.3倍2025年市盈率和6.8倍2026年市盈率 较当前股价有21.1%上行空间 [3]

上市进程状态 - 公司于2024年2月28日向港交所提交上市招股书 但截至8月28日满6个月未获聆讯 且招股文件从港交所网站消失 通常意味着申请失效[1] - 证监会于8月27日披露境外发行上市及境内股份"全流通"备案通知书 意味着监管层同意公司具备境外上市条件[2] - 公司回应称上市进程正常 知情人士表示可能因流程时间问题导致失效 许多公司需重新递交1至2次申请[1][3] 后续上市计划 - 公司可能更新财务数据后重新提交港交所上市申请 或考虑科创板与H股双轨路径[4] - 若港股估值承压 可能延迟上市以等待更有利融资窗口[4] - 拟发行不超过6.99亿股境外上市普通股 同时18名股东拟将20.16亿股境内股份转为境外上市股份流通[4] 财务与业务数据 - 2022年 2023年及2024年前9月净利润持续增长 分别为58.06亿元 104.44亿元和113.12亿元[5] - 同期海外收入占比分别为35.7% 48.7%和44% 海外市场贡献显著[5] - 燃油车收入占比仍居主导 2022-2024年前9月分别为75.9% 87.8%和74.8% 新能源车收入占比为13.2% 4.9%和16%[5] 战略布局与挑战 - 2024年5月整合雄狮科技 大卓智能与研发总院业务成立"奇瑞智能化中心" 强化智能化战略资源协同[6] - 资产负债率较高 2022-2024年前9月分别为93% 92%和89%[6] - 若IPO进展不顺可能影响新能源研发及海外工厂建设 但成功上市将助力资源整合与全球化布局[5][6]