市场行情与指数表现 - 截至午盘，上证指数报3283.97点，下跌0.08% [3] - 深成指报9921.88点，上涨0.73% [3] - 创业板指报1951.43点，上涨1.01% [3] 活跃与调整板块 - AI应用、算力、华为鸿蒙、消费电子、人形机器人、半导体、新能源车题材表现活跃 [3] - 银行、电力板块出现调整 [3] 机构对市场前景的观点 - 外部扰动阶段性缓和，全球风险资产或迎来反弹 [5] - 多数资金仍在观察政策刺激，并有交易科技突破的意愿 [5] - 5月行情可能呈现先上涨后下跌的走势 [5] - 四月事件扰动及财报压力释放后，五月份大概率将再现科技股领涨亮点 [5] - 行业将呈现出加速发展的热情 [5] 机构关注的板块与方向 - 板块结构上需关注科技自主可控及消费领域的刺激力度 [5] - 服务业领域如传媒和旅游等方向仍有较好的改善空间 [5] - 后续需关注债市融资过程中货币政策的配合节奏 [5]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[2] 报告的核心观点 - 信创按“2+8+N”节奏推进，向市场主导驱动过渡，未来市场规模加速增长，2026年将达26559亿元 [3][20] - 外部不确定性凸显自主可控紧迫性，内部政策和资金支持加速信创落地，行业有望进入新一轮加速发展阶段 [3][24][54] - 核心基础软件国产化率低，2027年全面替换节点临近，数据库、操作系统等领域将迎替换高峰期 [3][55][58] - 建议关注基础硬件、基础软件、应用软件等领域有竞争优势的企业 [3][82] 根据相关目录分别进行总结 信创按照“2+8+N”节奏稳步推进，逐步向市场主导驱动过渡 - 信创产业可实现关键信息技术自主可控，保护数据主权和信息安全，外部不确定性增加将加速国产替代进程 [10] - 信创产业落地呈“2+8+N”态势，已进入全面推广阶段，正“纵向下沉”和“横向拓宽”，未来将由政策+市场双驱动，市场需求成主导 [11] - “2+8”行业是信创主力军，2024年其中标金额占整体市场86%，金融、党政与教育相对突出 [12] - 信创产业链分硬件、软件、实际应用和信息安全四部分，芯片、整机等是核心环节 [15] - 我国信创以中国电子、中国电科、中科院计算所、华为四大生态体系为主导 [19] - 我国信创市场规模稳步增长，预计2025 - 2026年增速分别达17.84%和26.82%，2026年将突破2.6万亿元 [20] 外部不确定性增强自主可控紧迫性，内部政策及资金支持加速信创落地 - 中美贸易摩擦升级、科技制裁加码、信息安全事件频发，外部不确定性增强，信创或成确定性主线 [24] - 国家和地方政府密集发布信创政策，政策不断细化，2025政府工作报告强调科技自立自强，信创有望获更多重视 [29][30] - 《安全可靠测评工作指南（试行）》发布，推动信创行业规范化、标准化、常态化发展 [37] - 政府采购需求标准更新，党政信创下沉落实，加快信创产业发展 [38] - 安全可靠测评结果公布节奏加快，有望提振下游客户布局信创积极性 [39][41] - 2025年超长期特别国债增3000亿元，为信创产业提供资金保障 [45] - 计算机板块应收账款压力加大，影响盈利能力，10万亿化债方案落地有望改善现金流和盈利能力，提振信创采购意愿 [48][49][50] 核心基础软件国产化率较低，短期或将迎来替换高峰期 数据库：行业替换空间广，国产厂商快速崛起 - 数据库处于IT架构核心，关系数据库应用广，非关系型数据库拓展性高 [59][60] - 党政领域数据库国产替代率达80%，正向下沉，八大行业替代率低，2027年国产数据库有望加速渗透并向核心系统替换突破 [62] - 2023年中国数据库市场规模522.4亿元，预计2028年达930.29亿元，CAGR为12.23% [65] - 海外巨头占全球市场主流，国产厂商迅速崛起，国产关系型数据库市场较集中，云部署市场头部效应明显 [68][69] 操作系统：逐渐突破外资企业垄断格局，国产替代空间广阔 - 操作系统管理软硬件资源，提供人机交互机制，可按不同维度分类 [74] - 国产操作系统逐渐突破外资垄断，市占率从2016年的1.42%提升至2023年的3.92%，预计2025 - 2027年在党政及八大行业加速替换 [77] - 国产操作系统形成两强格局，openEuler领跑中国服务器操作系统市场 [81] 投资策略 - 外部不确定性凸显自主可控紧迫性，内部政策和资金支持增强，信创产业迎发展机遇，建议关注基础硬件、基础软件、应用软件领域有竞争优势的企业 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货和期权、商品期货和期权等多个品种进行分析并给出投资建议，如股指期货震荡偏强、国债期货窄幅震荡、铜价区间波动等，同时阐述各品种的核心逻辑，包括政策、供需、库存等因素对价格的影响 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强，IM 相对强势，中期蓄力上涨 [1] - 参考策略为持有 IM2505 多单、买入 1 手 MO2506 - C - 5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506 - P - 5200 看跌期权组合 [1] - 核心逻辑是中央政治局会议稳定资本市场，后续权益市场下行风险可控，且业绩真空期市场风险偏好有望提升；产业上关注科技自主可控等，IC、IM 或保持相对强势 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内窄幅震荡，谨慎长债回调风险，中期高位震荡 [2] - 参考策略为 T2506、TL2506 交易盘多单离场 [2] - 核心逻辑是中央政治局会议提及超常规逆周期调节，预计短期降准、降息缺席，降息预期后置限制收益率下行；临近月末和长假，资金利率有变化 [4] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内 76500 - 78200 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，参考策略为震荡操作思路 [7] - 核心逻辑是宏观上美元反弹；供给上智利国营铜公司和洛阳钼业产量有变化；需求上汽车、新能源汽车产销和电网工程投资增长；库存上 LME 铜库存增加，上期所铜仓单和库存下降，供需偏紧支撑铜价但美元反弹构成压制 [5][6] 金属及新能源材料板块 - 工业硅 - 日内偏弱运行，区间 8700 - 8900，中期承压运行，区间 8500 - 9300 [9] - 参考策略为卖出 SI2506 - C - 11000 持有，期货做空 [9] - 核心逻辑是供应上 3 月我国工业硅产量同比下降；需求上 3 月我国多晶硅产量同比下降，需求降幅大于供应降幅；库存上截至 4 月 18 日社会库存虽小幅下降但绝对水平依然高 [9] 金属及新能源材料板块 - 多晶硅 - 日内偏弱运行，区间 3.80 万 - 3.85 万，中期低位运行，区间 3.5 万 - 4.0 万 [10] - 参考策略为卖出 PS2506 - C - 47000 持有 [10] - 核心逻辑是供应上 3 月我国多晶硅产量同比下降；需求上 3 月我国硅片产量同比下降；库存上截至 4 月 20 日社会库存处于高位，供应过剩明显 [10][11] 金属及新能源材料板块 - 碳酸锂 - 日内偏弱运行，区间 6.78 - 6.83 万，中期围绕生产成本上下波动，区间 6.5 万 - 7.5 万 [12] - 参考策略为卖出 LC2507 - C - 83000 持有 [12] - 核心逻辑是现货价格低位运行；供应上 2025 年 3 月产能增加，2 月产量增加；库存上截至 3 月 31 日总库存处于年内高位 [13]

核电板块走高，南方路机、华银电力涨停，融发核电、中广核技、南风股份等冲高。 4月28日，A股早盘弱势震荡，截至9:32，沪指跌0.32%，深证成指跌0.23%，创业板指跌0.27%。 盘面上，核电、可控核聚变等板块走高，南方路机、华银电力涨停；旅游、免税店板块走强，众信旅游 涨超6%；跨境电商概念股持续活跃，东贝集团4连板；电力板块反复活跃，华银电力3连板。下跌方 面，房地产、医药、汽车产业链等板块跌幅居前。 展望后市，招商证券指出，后续A股整体下行风险可控，叠加后续随着业绩披露期结束，再度进入业绩 真空期，以及在经济整体稳定，流动性充裕背景下，市场风险偏好有望持续提升。 热门板块 1、核电板块走高 点评：消息面上，国常会核准10台核电新机组，拉动投资超2000亿元。中信证券研报称，国务院常务会 议决定核准浙江三门三期工程等核电项目，核电产业发展高景气延续。我国核能领域持续发展，三四代 核裂机组相继落地，核聚变装置加速发展，建议关注产业链核心价值量环节。 2、免税店板块走强 免税店板块走强，众信旅游涨超6%，凯撒旅业、府井、中国中免、南宁百货纷纷跟涨。 点评：消息面上，六部门发文优化离境退税政策，下调离境退税 ...

中美贸易谈判 - 在彻底取消所有对华单边关税措施前，中美贸易谈判可能进展有限 [1][2] - 特朗普针对关税问题表态持续反复，试图利用关税武器制造谈判筹码，中国商务部要求彻底取消所有对华单边关税措施 [3] - 特朗普未来一年面临债务上限谈判和减税法案通过、中期选举两大约束，目前支持率仍在40%以上，铁杆支持者未动摇 [3] - 46%受访者认为关税由出口国家支付，未来几个月通胀上行和经济数据走弱可能影响特朗普支持率 [3] 国内政策 - 国内政策是托底和应对式的，4月是第一波以试验和预防为特征的政策 [1][4] - 政策表现为定向帮扶受贸易摩擦冲击企业和扩大服务业支持力度，需要摸索过程 [5] - 4月政治局会议提出"大力发展服务消费"，帮扶外贸企业，强调新兴支柱产业重要性 [5] - 判断年内第二轮政策可能在年中出现，届时出台更大力度总量型政策的掣肘会减少 [5] 市场表现 - 筹码出清相对彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优 [1][6] - 地产高频数据边际走弱，新房成交面积同比连续4周负增长，一线城市二手房房价连续5周环比下行 [7] - 消费数据与2024年同期相比不算弱，但社零增速和消费者信心指数位于历史低位 [7] - 物价水平偏弱，3月CPI同比-0.1%，核心CPI改善到0.5%，一季度GDP平减指数为-0.77% [7] 科技板块 - 科技板块相对医药和消费更接近情绪冰点，对风偏回升更敏感 [1][8] - 市场整体情绪有所降温但不低位，融资买入额/总成交额8.4%，位于2023年以来67%分位 [9] - 中证1000期权隐含波动率26.8，A股交易损耗指标位于2023年以来83.7%分位 [9] - 计算机、通信、传媒行业融资买入额/成交金额指标远低于医药、纺织服装、农林牧渔和消费者服务 [9] - 消费医药相对科技的超额收益达到阶段性极值，最多跑赢科技达13.5% [10] 投资机会 - 5月关注新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复以及服务业扩内需政策落地 [1][11] - 新技术和产业题材包括多模态AI、MCP+AI Agent、可控核聚变等 [12] - 海外科技映射链修复关注光模块、PCB、服务器等 [12] - 服务业扩内需关注文旅产业链和医疗服务领域 [12] - 中长期三大高确定性趋势：中国科技自主可控、欧洲需求增加、中国与非美市场合作加强 [12]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 消费电子对等关税豁免短期缓解智能手机供应链、终端品牌公司压力，中长期仍面临较大不确定性： 美国商务部长明确表示，消费电子对等关税豁免措施仅是过渡性安排，后续将推出专项关税，预计具体政 策将在未来1-2个月内出台，带来不确定性。 消费电子专项关税落地前，产业备货需求旺盛。下半年进入库存消化阶段，警惕智能手机、PC出货量表现 转弱风险。 智能手机供应链、终端品牌公司转嫁稀释关税成本的方式主要包括： 1）加快产能从中国大陆向东南亚等关税优惠国家或地区迁移；2）提高价格。相关公司在产能被迫迁移的 早期阶段或将面临当地劳动力素质参差不齐、营商政策等风险，带来额外成本；提高价格则将增加消费者 支出，影响终端销量。 苹果的业务模式具有显著 ...

市场走势 - 周四A股早盘冲高回落后窄幅震荡，多空围绕"关税跳空缺口"3319点反复争夺，收盘距离该缺口仅一步之遥 [1] - 市场分歧加大导致追涨意愿下降，但修复行情仍在延续，中央汇金等国资增持及上市公司回购推动市场拐点出现 [1] - 沪指维持反弹修复收红，中小市值指数普遍回调，北证50、科创50、中证1000跌幅靠前，全天成交金额超1.1万亿 [1] 后市展望 - 关税事件冲击高峰已过，A股进入波折中修复阶段，4月7日极端下跌为一次性反映 [1] - 海外业务依赖度高的行业（如消费电子、CXO）受关税影响仍存争议，内需和消费主线确定性较高 [1] - 2025年财政扩张预期支撑A股强势表现，历史数据显示目标赤字率上升年份同花顺全A指数表现较好 [1] 热点板块 - 出口占比较高行业及东南亚建厂公司需适度回避，科技自主可控方向（半导体、AI+、机器人、低空经济）值得关注 [1] - 内需驱动的消费板块受关注，聚焦农业、食品饮料、商贸零售，年报季关注银行、公用事业等高股息方向 [1] - 外需导向型行业（消费电子、轻工、纺织服装、计算机设备）建议回避 [1] - 科技细分方向：1）AI推理阶段衍生云计算、AI+办公、AI+医药 2）机器人国产化带动传感器、控制器等 3）半导体设备/材料/制造 4）低空经济试点城市建设加速 [1] 行业表现 - 领涨板块：美容护理、银行、公用事业、煤炭、农林牧渔等传统行业 [1] - 领跌板块：计算机、通信、电子、传媒、机械等科技成长板块 [1]

人工智能投资热度 - 2025年一季度多位知名基金经理持续加码人工智能产业链配置，涵盖人形机器人、智能驾驶等细分赛道及头部互联网、计算机企业 [1] - 人工智能大模型推动产业智能化变革，投资边界从制造端向应用端拓展，AI主题在震荡市中保持结构性优势 [1] 周蔚文投资策略 - 中欧新蓝筹混合基金规模78.8亿元，重仓制造业和信息技术行业，前五大重仓股为万华化学、中国平安、三花智控、牧原股份、恺英网络 [2] - 重点布局人形机器人、自动驾驶、AI可穿戴设备及教育/广告/游戏应用领域，但对光模块持谨慎态度 [2] - 增持低估值头部保险企业，减持造船和化工等强周期行业 [3] 赵诣投资方向 - 泉果旭源A类份额一年净值增长率15.40%，股票仓位92.58%，主要配置电力设备新能源、计算机、电子、军工及港股互联网企业 [4] - 前十大重仓股占净值66.62%，新增快手-W，退出振芯科技 [4] - 关注人工智能头部互联网/计算机/电子企业及新能源、军工等困境反转领域 [6] 刘元海行业观点 - 东吴移动互联基金规模53.58亿元，全部持仓集中于制造业，重仓新易盛、立讯精密等信息技术和可选消费板块 [7] - 判断2025年为智能驾驶产业拐点年，增加智能化整车、汽车电子配置，降低算力硬件持仓 [7] - 预计二季度人工智能先进模型及应用仍为A股主线，同步关注科技自主可控方向 [8] 行业景气度变化 - 保险行业资产端收益率改善、负债端结构优化，估值处于低位 [3] - 新能源和军工行业出现触底回升迹象 [5] - 造船和化工行业景气度边际恶化，受全球经济不确定性影响 [3]

文章核心观点 - 2025年基金一季报显示人工智能投资热度持续升温 多位知名基金经理加码人工智能产业链[1] - 人工智能产业正从制造端向应用端拓展投资边界 AI主题有望在震荡市中持续发挥结构性优势[1] 知名基金经理投资策略与布局 - 周蔚文管理的5只基金总规模超300亿元 其中中欧新蓝筹规模78.8亿元 重仓制造业和信息技术行业[2] - 周蔚文基于对人工智能产业未来两三年向好的预期 加大人形机器人 自动驾驶 AI可穿戴设备及教育广告游戏等应用领域布局[2] - 周蔚文对光模块持谨慎态度 因行业盈利能力已处高位且DeepSeek出现使短期算力需求重估[2] - 赵诣管理的泉果旭源A类份额过去一年净值增长率达15.40% 股票仓位占基金资产净值92.58%[3] - 赵诣基金组合集中在电力设备 新能源 计算机 电子等高端制造行业及港股互联网企业 港股投资占比23.06%[3] - 赵诣关注两个投资方向 一是人工智能相关头部互联网企业 计算机 电子 机械 二是高端制造中新能源 军工等困境反转机会[4] - 刘元海管理的东吴移动互联规模53.58亿元 持仓全部集中在制造业 主要分布在信息科技和可选消费板块[5] - 刘元海判断2025年是国内汽车智能驾驶产业从培育进入成长的拐点年 因此加大了人工智能汽车智能驾驶行业配置[6] 行业趋势与市场展望 - 赵诣观察到新能源和军工行业有触底回升迹象 同时人工智能开始改变生活 从硬件到应用端将持续产生投资机会[4] - 刘元海预计国内人工智能产业将快速发展 包括先进模型和应用 AI方向仍将是A股市场重要投资主线[6] - 刘元海团队还将关注国内科技自主可控及国产替代方向[6]

市场表现与交易数据 - 截至4月23日收盘，上证科创板综合指数上涨0.03%，成分股中华曙高科上涨13.62%，凯尔达上涨11.86%，步科股份上涨11.12%，倍轻松上涨10.22% [1] - 科创综指ETF华夏当日上涨0.21%，报收0.938元，全时段溢价交易且买盘活跃 [1] - 该ETF盘中换手率达8.9%，成交额2.29亿元，断层领先；近1周日均成交额1.45亿元，位居行业第一 [1] - 科创综指ETF华夏最新规模达25.72亿元，位居行业第一 [1] - 该ETF近9天连续获得资金净流入，合计17.48亿元，日均净流入1.94亿元，最高单日净流入13.61亿元 [1] 投资观点与趋势分析 - 中国科技自主可控的认可度、必要性和确定性进一步加强 [2] - 欧洲在国防、基建、能源和工业等领域的需求料将开始增加 [2] - 中国与非美市场的贸易和技术合作料将进一步加强 [2] 看好的行业与板块 - 自主科技领域包括先进制程、国产算力、模拟芯片、医疗设备及科研仪器等 [2] - 受益欧洲资本开支扩张的板块包括铜铝等基础工业品、军工、电力设备、基建相关通信及交运设备等 [2] - 其他看好的方向包括纯内需必选消费（食品、养殖、乳制品、血制品）、稳定红利（水电、银行、运营商）以及不依赖短期业绩的题材（多模态AI、AI/AR眼镜、MCP+Agent、核聚变、固态电池等） [2] 产品结构与配置 - 科创综指ETF华夏及其联接基金紧密跟踪科创综指 [2] - 该基金均衡配置电子、医药、机械、计算机、电力设备、基础化工等“硬科技”领域，合计权重超过97% [2] - 这些行业均属于新质生产力行业范畴，契合国家发展方向和趋势 [2]