报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，特朗普征税函第一波8月1日生效，欧盟或接近协议，高盛将美联储降息时间预期提前三个月至9月，终端利率3%-3.25% [3] - 基本面，国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价弱势、消费转淡、库存出货减慢、现货升水下调、国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强 [3] - 技术面，持仓下降多空谨慎，下影阴线存在支撑，关注22000关口调整，操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22050元/吨，环比-40；08 - 09月合约价差90元/吨，环比40 [3] - LME三个月锌报价2683美元/吨，环比-52.5；沪锌总持仓量253618手，环比-7783 [3] - 沪锌前20名净持仓9300手，环比-5731；沪锌仓单7949吨，环比-122 [3] - 上期所库存45364吨，环比1731；LME库存110600吨，环比-1725 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22040元/吨，环比-230；长江有色市场1锌现货价21730元/吨，环比-320 [3] - ZN主力合约基差-10元/吨，环比-190；LME锌升贴水(0 - 3)-22.05美元/吨，环比-0.41 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17000元/吨，环比-100；上海85% - 86%破碎锌15700元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比0.7 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存6.36万吨，环比0.2 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比2737.29 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比3.8；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.1%，环比0.31；锌平值看跌期权隐含波动率15.09%，环比0.3 [3] - 锌平值期权20日历史波动率8.57%，环比1.16；锌平值期权60日历史波动率14.96%，环比0.2 [3] 行业消息 - 特朗普8月1日起对日韩等14国进口商品征25% - 40%关税，对等关税暂缓期延至8月1日，白宫官员称不叠加特定与行业关税 [3] - 我国新增下达100亿元中央预算内投资开展以工代赈行动 [3] - 高盛将美联储降息时间预期提前至9月，终端利率3% - 3.25% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但特朗普政府对多国加征关税和国内传统消费淡季特征显现，全球电解铜在岸库存连续累积，或使沪铜价格有所调整，建议投资者围绕轻仓建高空主力合约，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月7日，沪铜期货活跃合约收盘价79270元，较昨日降460元；成交量75314手，较昨日减25248手；持仓量204506手，较昨日减11232手；库存21682吨，较昨日减625吨 [2] - 2025年7月7日，沪铜基差615元，较昨日降190元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为 -5元、 -170元、 -40元，较昨日分别降30元、20元、10元 [2] - 2025年7月7日，沪铜近月 - 沪铜连一价差280元，较昨日升20元；沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为150元、250元，较昨日分别降20元、20元 [2] - 2025年7月7日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.005美元，较昨日降0.19美元；总库存量221456吨，较昨日增8285吨 [2] - 2025年7月7日，沪伦铜价比值8.0461 [2] 行业动态 - 滇中有色再生铜资源循环利用基地火法系统第二台回转式阳极炉产出第一炉阳极铜，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉投产使用 [2] - 美国众议院版“大漂亮”法案通过，计划将债务上限提至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元；7月ADP就业人数 -3.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，但降息预期时点仍为9/10/12月 [3][4] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、增加）；欧洲高品质废铜限制出口，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提高废铜经济性，废铜进口窗口打开，国内废铜7月生产（进口）量环比减少（增加），供需预期偏紧 [4] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨租赁产能的PASAR冶炼厂停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb冶炼厂因铜精矿供给紧张停产，嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因检修停产至5月，刚果金Kakula冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阴极铜 [4] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费变化下降（升高），国内冶炼厂7月检修产能或环比减少，国内粗铜主产量（出口量）环比增加（增加） [4] - 日本住友金属矿业计划10月下旬对铜冶炼厂进行为期6周检修，日本JX金属旗下泛太平洋铜业公司因铜精矿供给紧张削减数万吨精炼铜生产量，嘉能可旗下Mount Isa铜冶炼厂因高位能源和劳动力成本及铜价低迷或于25年下半年停产，印尼Freeport旗下Grasberg冶炼厂45万吨产能将于6月下旬恢复生产并于12月达到满负荷生产，印度Adani铜冶炼厂50万吨产能多次推迟投料后于6月16日恢复投料但面临南美铜精矿供应长单取消风险 [4] - 中国保税区电解铜库存较上周增加，出口盈利使部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量和企业质电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 部分铜杆企业7月因成品库存高企存在减产降库计划，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [4] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） [4] - 中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加） [4] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周下降（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加） [4] - 中国钢管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加） [4] - 出口需求受限致企业订单下滑，中国黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [4]

股指早报 特朗普宣布对不同国家征收不同关税 2025 年 7 月 8 日 股指期货早报 2025.7.8 报告摘要： 海外方面，特朗普宣布对日本和韩国商品征收 25%关税，生效日 为 8 月 1 日，如果日韩愿意开放市场等可以考虑重新调整关税。之后 又宣布对马来西亚、哈萨克斯坦、南非、老挝等国家征收 25%到 40% 不等的关税。生效日均从 7 月 9 日延长至 8 月 1 日。与 4 月对等关 税不同的是，此次针对不同国家征收不同税率且给予谈判时间。另外 美联储研究报告显示美联储不能假设其基准利率未来不会再次降至 零。下一任美联储主席的热门人选、美联储前理事沃什公开表示美联 储应当降息至更低水平，因为特朗普关税不会造成通胀影响。从隔夜 市场走势来看，关税的消息影响市场走势，美元指数上涨，10 年期美 债收益率小幅上涨，黄金下跌后上涨最终收微跌，美三大股指集体承 压下跌，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率贬值。隔夜海 外市场避险情绪有所升温。 国内盘面上看，周一大盘低开震荡微涨 0.02%，深成指下跌 0.7%， 创业板指下跌 1.21%，市场呈现震荡分化走势。银行继续稳大盘，但 其余板块基本未有太大表 ...

港元Hibor走势预测 - 3个月期港元Hibor预计到年底将升至2 05% [1] - 1个月期Hibor预计到年底将小幅走高至1 55% [1] 香港流动性及利率环境 - 香港充裕的流动性导致Hibor目前处于低位 [1] - 未来数月Hibor将逐步反弹 [1] 港元汇率及干预措施 - 美元 港元汇率位于7 85附近 香港金管局短期内将继续出手干预 [1] - 3个月期HIBOR-SOFR利差超过250个基点将使港元汇率维持在交易区间弱方 [1] - 由于美元走弱 干预步伐可能保持温和 [1] 美联储政策影响 - 美联储降息预期将缓冲港元利率的上行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2025年7月8日期货主力合约行情走势作出预测，不同期货品种走势各异，有震荡整理、震荡偏强、偏强震荡、偏弱震荡、宽幅震荡等情况[2] 各期货品种总结 股指期货 - 7月7日各合约多小幅低开，反弹遇阻回落，短线下行压力轻度增大；预期7月大概率偏强震荡，7月8日震荡整理，各合约给出相应阻力位和支撑位[13][14][17][18] 国债期货 - 十年期国债期货7月7日主力合约小幅高开，反弹乏力，短线反弹动能减弱；三十年期国债期货7月7日主力合约小幅高开，反弹乏力，下行压力轻微增大；预期7月8日两者主力合约均震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[33][37][34][38] 黄金期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期2025年7月主力连续合约宽幅震荡，7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[41] 白银期货 - 7月7日主力合约平开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[48][49] 铜期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[51] 铝期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[56][57] 氧化铝期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡上行，短线止跌反弹走高；预期2025年7月主力连续合约宽幅震荡，7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[61] 锌期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大；预期2025年7月主力连续合约宽幅震荡，7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[65] 工业硅期货 - 7月7日主力合约平开，震荡上行，短线止跌反弹走高；预期7月8日主力合约宽幅震荡，并给出相应阻力位和支撑位[67] 多晶硅期货 - 7月7日主力合约小幅低开，偏强震荡上行，中短线、短线继续发力反弹走强；预期7月8日主力合约宽幅震荡，并给出相应阻力位和支撑位[71] 碳酸锂期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡上行，短线止跌反弹走高；预期7月8日主力合约宽幅震荡，并给出相应阻力位和支撑位[73] 螺纹钢期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[75] 热卷期货 - 7月7日主力合约平开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[80][81] 铁矿石期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线反弹动能减弱，下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[83] 焦煤期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[89] 玻璃期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期7月8日主力合约震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[91] 纯碱期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[93] 原油期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅偏弱震荡，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约震荡偏强，并给出相应阻力位和支撑位[95] 燃料油期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[101][102] PTA期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡整理，短线初步止跌企稳，无力反弹；预期7月8日主力合约震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[102] PVC期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[105] 甲醇期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅偏弱震荡，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[106]

美国6月非农就业报告 - 非农就业人数增加14.7万人，显著高于预期的11万人，前值由13.9万人上修至14.4万人 [1] - 失业率降为4.1%，低于预期的4.3%和前值的4.2% [1] - 两项核心数据均利空黄金 [1] 美联储政策展望 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示美国将面临一段时间的高通胀，经济可能呈现稳步上行态势而非大幅飙升 [3] - 劳动力市场保持健康，没有出现提前恶化的迹象 [3] - 美联储在前四次议息会议中均保持利率不变，失业率是重点关注指标 [3] - 非农报告强化了美联储7月按兵不动的预期 [3] 市场预期变化 - 美联储7月降息预期概率从23.8%下降至5.2%，维持利率不变概率上升至94.8% [4] - 市场对年内降息次数的预期从三次下调到两次，行动时间从7月推迟至9月 [4] - 美国利率期货市场投资者已基本放弃押注7月降息 [4] 就业数据对比 - 6月ADP就业数据意外减少3.3万人（预期增加9.5万人），曾增强降息押注 [4] - 非农报告与ADP数据大相径庭，失业率下降超出预期 [4] - 年初以来已有超过3万名联邦员工被解雇，预计约50万人会受影响 [4] 黄金市场分析 - 美国上半年平均就业明显少于去年平均值，劳动力市场整体呈现放缓状态 [4] - 黄金大方向多头趋势，近两个多月处于宽幅震荡调整 [5] - 黄金当前属于调整尾声，7月有望调整结束重拾多头趋势 [5] - 下方关注3200和3250美元支撑，上方关注3450美元阻力，突破后有望达3500美元 [5]

黄金价格走势 - 现货黄金亚市早盘小幅上涨至3345.71美元/盎司，涨幅约0.3% [1] - 金价早盘因美元反弹和地缘政治担忧降温一度跌破3300美元/盎司至3296.37美元低点 [1] - 特朗普关税政策公布引发美股暴跌，避险需求推动金价反弹至3336.19美元/盎司 [1] 中国央行黄金储备策略 - 中国央行6月份连续第八个月增持黄金储备 [3] - 中国作为全球最大黄金消费国，央行持续购金行为对金价形成重要支撑 [3] - 其他新兴市场国家可能因特朗普关税威胁增加黄金储备以对冲美元波动和贸易风险 [3] 美联储政策与通胀预期 - 市场预计美联储7月维持利率不变概率高达95%，9月降息概率约60% [3] - 特朗普关税政策加剧通胀预期，可能使美联储降息路径更加复杂 [3] - 若通胀压力持续上升，美联储推迟降息可能推高美元并对金价构成短期压力 [3]

A股市场及中报季展望 - 2025下半年A股市场将迎来中报季，中报披露窗口期或成为市场上行助力，基本面稳健的行业龙头投资价值凸显 [1] - A500ETF华泰柏瑞（56330）7月以来日均成交额超29亿元，规模达197.05亿元，为跟踪中证A500指数的ETF中规模唯一超180亿元的产品 [1] - 海内外降息预期升温，美联储三季度或开启降息，国内货币政策宽松预期增强，流动性充裕有望推动A股估值抬升 [1] 中证A500指数及ETF产品分析 - 中证A500指数由500只市值大、流动性好的A股优质个股组成，前五大行业为电子（16%）、银行（14%）、电力设备（12%）、医药生物（10%）和食品饮料（8%），兼具成长与价值属性 [2] - A500ETF华泰柏瑞（563360）累计单位净值达1.0275元，是首批跟踪中证A500指数的ETF中唯一净值超1.025元的产品 [2] - 该ETF管理费率0.15%/年、托管费率0.05%/年，为A股权益指数产品最低费率档位 [2] 华泰柏瑞基金背景 - 华泰柏瑞基金为境内首批ETF管理人，拥有18年ETF运营经验，旗下非货ETF总规模超4900亿元 [2] - 公司管理的沪深300ETF（510300）规模达3737.33亿元，为A股市场规模最大ETF [3]

黄金市场表现 - 沪金主力暂报775 48元/克 涨幅达0 33% 今日开盘价771 66元/克 最高777 28元/克 最低770 74元/克 [1] 宏观政策动态 - 特朗普政府宣布对14国加征关税 8月1日起对日韩进口商品征收25%关税 对马来西亚 南非 印尼 缅甸 泰国等征收25%至40%关税 与金砖国家反美政策结盟的国家关税再加10% 并将对等关税暂缓期延长至8月1日 [1] - 欧盟与美国贸易谈判取得进展 葡萄牙财长预计欧美或达成低于10%的极低关税协议 [1] 美联储利率预期 - 美联储7月维持利率不变概率为95 3% 降息25基点概率为4 7% 9月维持利率不变概率为35 3% 累计降息25基点概率为61 8% 市场押注美联储将在9月和12月各降息1次 [1] 央行黄金储备 - 中国6月末黄金储备达7390万盎司（约2298 55吨） 环比增加7万盎司（约2 18吨） 为连续第8个月增持 [1] 机构市场研判 - 美国延长关税暂停期后宣布新关税政策 叠加中国央行持续增持黄金 推动贵金属市场呈现V型反弹 [1] - 美国实质性提高关税后 通胀反弹与经济减速成为基准情景 叠加"大而美"法案推进可能加剧债务问题 贵金属价格预计易涨难跌 [1]

美元走势分析 - 美元指数在105关口附近反复震荡 市场情绪从单边看多转为谨慎观望 [1] - 美联储9月降息25个基点的概率超过70% 美元指数从年内高点107回落至105水平 [2] - 非美货币整体反弹 欧元、英镑和日元对美元展开不同程度修复 [2] 美联储政策与经济表现 - 美国通胀持续回落 劳动力市场降温 6月非农就业数据不及预期 失业率小幅上升 [2] - 美国经济韧性仍在 消费支出和科技行业投资持续强劲 经济增长暂未失速 [3] - 摩根士丹利和花旗等机构预计美联储降息节奏和幅度将非常温和 旨在防范风险而非应对衰退 [3] 投资机会与市场操作 - 中短期美元面临阶段性调整压力 非美货币有望延续反弹 [4] - 长期全球避险需求仍支撑美元地位 尤其在地缘政治风险未消背景下 [4] - 建议关注CPI、PPI、非农及美联储会议纪要等重要数据发布节点 灵活调整持仓 [4] 交易时间调整 - 2025年7月3日和4日因美国独立日假期 部分产品交易时间更改 [5] - 贵金属、美国原油、天然气、布伦特原油等商品正常交易至16:40 GMT [6] - 现货指数如JPN225、US30、US100、US500在16:55 GMT收盘 22:01 GMT重开 [6] - 美国股票全日休市 [7]