市场整体表现 - 大盘全天缩量震荡 三大指数集体收跌 全天成交2.35万亿元 较上日3.17万亿元显著缩量26% [1] - 本周沪深指数分化 沪指周跌1.3% 深成指涨1.14% 创指涨2.34%周线7连阳 [1] 国防军工板块 - 国防军工板块盘初领涨 国睿科技快速涨停封板 国防军工ETF（512810）一度冲高2% [1] - 催化因素为长春航空展开幕 歼-20首次静态亮相 [1] 房地产板块 - 地产股午后异动 地产ETF（159707）水下拉起后冲高2% [1] - 催化或来自上海优化调整房产税试点有关政策 [1] 有色金属板块 - 有色金属板块大面积反弹 赣锋锂业涨停 有色龙头ETF（159876）盘中摸高1.7% [1] - 美联储如期降息叠加反内卷逻辑 近20日有色龙头ETF合计净流入超2.27亿元 [1] 科技股板块 - 科技股筹码分歧加剧 AI双子星相向而行 [1] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）早盘冲高2.5%最终收涨 科创人工智能ETF华宝（589520）跌1.76%两连阴 [1] 券商与金融科技板块 - 券商ETF（512000）续跌0.68% 金融科技ETF（159851）跌1.81% [2] - 资金面热度不减 上日大跌区间512000净流入12.62亿元 近16日连续净流入合计64.5亿元 [2] - 159851近3日净流入近9亿元 今日再获9100万份净申购 [2] 港股互联网板块 - 港股互联网ETF（513770）冲高回落收涨0.63% 全天成交额8.9亿元 [3][5] - 恒科指冲高回落收盘微涨0.37% 科网龙头走势分化 [5] - 阿里巴巴-W涨0.44%稳住3万亿港元市值 美团-W涨0.76%连涨5日 [5] - 中证港股通互联网指数最新市盈率PE为25.55倍 位于近10年28.69%分位点 [8] - 国际投行密集上调互联网大厂目标价 高盛上调阿里巴巴目标价 花旗看好腾讯控股AI能力转化 [9] - 腾讯控股和阿里巴巴-W为前两大权重股 占比分别为15.61%和13.37% [11] - 中证港股通互联网指数年初以来累计涨幅49.99% 最大涨幅65.88% 显著优于恒生科技指数 [12] 创业板人工智能板块 - 创业板人工智能ETF（159363）宽幅震荡收涨 单日成交额达12亿元 [13][14] - 光模块含量超51% 天孚通信领涨4.79% 中际旭创涨2.96% 新易盛涨1.3% [13] - AI应用方面 华策影视涨超5% 易点天下 昆仑万维 芒果超媒涨超4% [13] - 2024年全球AI服务器市场规模预计达1251亿美元 2028年有望增长至2227亿美元 [16] - 光模块行业正经历AI算力驱动的黄金发展期 行业核心矛盾转向交付能力 [17] 创新药板块 - 港股通创新药ETF（520880）高开低走跌1.58% 成交3.35亿元 [19] - 成份股映恩生物-B跌14.22% 信达生物跌5.44% [19] - 资金逢跌吸筹 盘中跌幅愈深溢价愈高 [19] - 本周累跌4.01% 周线两连阴 单周成交21.59亿元 [21] - 已连续13日吸金 金额合计超6.7亿元 [22] - 标的指数完成提纯修订 完全剔除CXO 100%聚焦创新药研发 [23] - 恒生港股通创新药精选指数年初以来累计涨幅达119.75% 领涨一众创新药指数 [24] 机构观点 - 市场资金面和情绪面属于高位整理 景气赛道仍然催化不断 AI算力主线逻辑未被证伪 [4] - A股大概率延续震荡上行走势 市场量能变化是重要观测信号 [4] - 美联储重启降息周期 全球医药板块有望共振 [21] - 创新药产业趋势明确 多款创新药出海谈判进入深水区 [21] - 创新药投资进入alpha阶段 选股因子开始大于beta [23]

合作概述 - 英伟达与英特尔宣布达成合作 共同开发AI基础设施及个人计算产品 同时英伟达以每股23.28美元价格向英特尔普通股投资50亿美元[2][3] - 合作包括三大产品领域：用英伟达NVLink技术打通CPU与GPU实现无缝互联 英特尔为英伟达AI平台定制x86架构CPU 面向PC市场推出集成英伟达RTX GPU芯粒的全新x86 SoC[3] - 合作宣布后英特尔股价收盘大涨22.77%至30.57美元/股 市值达1427亿美元 今年以来累计涨幅突破50%[3] 英特尔战略影响 - 英伟达50亿美元投资为英特尔提供资本补血 有助于改善现金流并增强市场信心[5] - 英特尔获得英伟达客户身份和AI产业链核心玩家订单 其CPU有机会成为英伟达系统级解决方案标配[5] - 合作使英特尔估值逻辑从传统PC、服务器CPU供应商跃升为AI基础设施重要参与者[6] - 潜在代工合作机会受关注 若英伟达将部分CPU或GPU芯粒交由英特尔代工可分散供应链风险并为英特尔带来实质性订单[6] 英伟达战略布局 - 英伟达借助英特尔成熟x86生态可在PC领域加速渗透 目标覆盖年营收近500亿美元市场[7] - 通过合作英伟达不必单打独斗推进自研Grace CPU 能借助x86生态在服务器市场实现更大渗透[8] - 英伟达将x86架构扩展到支持NVLink 72 实现GPU生态、Arm生态和x86生态交融[10] 行业竞争格局 - 合作对竞争对手AMD形成压力 AMD在数据中心市场CPU-GPU协同方案面临更激烈角逐[8] - Arm阵营在云计算和AI加速芯片上攻势渐强 云巨头自研芯片策略使高性能计算市场竞争维度更复杂[8] - AI基础设施市场竞争转向CPU、GPU、网络、内存及软件生态的全栈整合[10] 技术合作细节 - 英特尔将基于英伟达NVLink技术开发定制化数据中心CPU 针对数据中心和高端客户端市场优化[8] - 对于x86架构 英伟达传统通过PCIe接口连接 现通过合作可支持NVLink 72扩展[10] - 英伟达强调Arm产品路线图继续推进 包括开发Grace下一代Vera CPU及用于机器人和自动驾驶的Thor处理器[9]

编辑 | 关雪菁 头图 | AI生图 9月10日，广发基金公告称，基金经理刘格菘因工作安排卸任广发多元新兴股票，由此前共同管理该基 金的周智硕独自管理。 2019年刘格菘管理该产品年度收益达到106.58%，获得股票型基金收益冠军。2020年业绩也不错，不过 2023-2024年亏损均在20%以上。截至今年9月10日，累积净值较高点还有30%的距离。 不只是刘格菘，2019-2021年的牛市中，受基金出圈、业绩火爆影响，多位基金经理被奉为顶流，产品 大卖。不过2021年之后，随着A股走熊，这些顶流大多经历了较大回撤，口碑快速下滑。 到了今年，牛市再度来袭，这些昔日顶流境遇不同。如这轮牛市中，刘格菘管理的产品净值也在上涨， 但距离前期在2021年的高点都还有距离。而同样是成长风格的少数昔日顶流，如今已经逐渐让客户回 本。如谢治宇，陈皓，杨锐文，产品较2021年高点已经不远。也有少量成长风格基金经理的部分产品净 值已经突破2021年高点。 出品 | 妙投APP 作者 | 刘国辉 当然，也有不少昔日顶流如今境遇与刘格菘差不多，如重仓白酒、医药、新能源的基金经理，产品净值 距离回本也都还有点远。 科技成长基金经理离回 ...

固态电池产业化进程 - 2025年上半年国内固态电池新增扩产规划超50GWh 计划投资额超150亿元 行业进入从中试到装车测试关键阶段 [3] - 设备投资具有前置效应 电池量产预计2026年后启动 但设备投资已提前开展 [6] - 设备商当前订单承接将直接影响未来固态电池市场份额 [7] 利元亨技术布局与突破 - 面向头部车企的全固态电池整线项目进入交付阶段 与超20家客户开展技术交流 [4] - 研发投入1.56亿元占营收10.22% 重点攻关界面问题与高压工艺 [7][8] - 明确四大关键工艺节点：高压致密化、电解质与电极片复合、极片封装与绝缘、高压化成与分容 [9] - 针对硫化物电解质安全风险 设计三级防护体系（防爆/防毒/防腐蚀） [9] - 设备布局覆盖干法涂布、电解质热复合、胶框印刷、叠片一体机及高压化成分容等核心工序 [9] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年归母净利润3341万元 实现扭亏为盈 [10] - 经营性现金流净额2.24亿元 应收账款周转天数同比缩短15天 [11] - 综合毛利率同比提升2.64个百分点 净利率转正 [11] - 管理费用同比下降45% 财务费用下降57% 期间费用率环比降超11个百分点 [11] 新业务与全球化进展 - 智能仓储订单金额6.52亿元 同比增超十倍 占比提升至13.2% 应用覆盖锂电/汽车/光伏/电子制造 [12] - 获得头部企业AI算力服务器智能工厂订单 布局机器人软硬件技术及人形机器人产线 [12] - 波兰生产基地实现本地化生产 直接供应欧洲客户 海外订单占比预计持续提升 [12] - 海外分支机构支持客户海外扩产 海外项目资源储备丰富 [12]

公司资本运作 - 宏和科技以债转股方式对全资子公司黄石宏和增资3亿元 注册资本从7亿元增至10亿元 [1] - 华夏幸福金融债务重组金额累计约1926.69亿元 未能如期偿还债务金额合计240亿元 [1] - 招商公路债务融资工具获准注册 2年内可分期发行超短期融资券等产品 [9] - 中国太保完成155.56亿港元H股可转换债券发行 并于香港联交所上市交易 [39] - 华翔股份拟发行可转债募资不超过13.08亿元 用于产能提升及补充流动资金 [42] - 浙江恒威申请不超过2亿元综合授信额度 用于日常经营融资业务 [25] - 万润股份控股子公司九目化学北交所上市申请获受理 [37] 股权与资产交易 - 诚意药业控股股东一致行动人拟减持不超过387.56万股 占总股本1.18% [1] - 安凯微拟增资2000万元获视启未来4%股权 标的公司从事通用视觉大模型研发 [7] - 美芝股份拟公开挂牌转让50项房产 总评估值3931.06万元 [33] - 宝利国际拟投资南京宏泰半导体1%-3%股权 投资额不超过净资产5% [22] - 宏昌科技参股机器人公司良质关节科技30%股权 当前执行订单规模较小 [46] - 春风动力控股股东及一致行动人拟减持不超过297万股 占总股本1.97% [47] - 唯科科技部分董监高拟合计减持22.63万股 占总股本0.18% [36] 政府补助与理财 - 共进股份获政府补助889.79万元 占最近年度归母净利润11.13% [3] - 创耀科技获政府补助616.45万元 占最近一期净利润10.19% [12] - 天源迪科子公司获政府补助377.45万元 占最近一期归母净利润16.27% [42] - 众鑫股份使用3000万元闲置募集资金购买结构性存款 [9] - 采纳股份使用5000万元闲置自有资金购买结构性存款 [29] - 百大集团累计使用2.59亿元自有资金进行委托理财 [14] - 广弘控股拟使用不超过10亿元闲置自有资金进行委托理财 [36] 业务进展与合同 - 中国化学1-8月新签合同金额2563.39亿元 境内2060.48亿元境外502.91亿元 [18] - 东软集团获汽车厂商智能座舱域控制器定点 总金额约56亿元 [51] - 圆通速递8月快递产品收入53.9亿元 同比增长9.82% [38] - 中国太保前8月寿险保费收入2170.5亿元同比增长13.2% 财险保费收入1428.09亿元同比增长0.4% [38] - 周大生8月新开4家自营门店 计划总投资额3176万元 [16] - 荣盛发展与中国房地产业协会签署合作备忘录 推广销售在售商品房 [49] 产品研发与注册 - 迈威生物9MW0813注射液上市申请获国家药监局受理 [4] - 一品红子公司磷酸奥司他韦胶囊增加45mg规格获批准 [30] - 海辰药业硫代硫酸钠注射液获药品注册证书 [21] - 丰山集团与清华大学合作开发钠离子电池电解液技术 项目经费200万元 [40] 公司治理与人事 - 吉视传媒选举由志强为新任董事长 [19] - 中科环保副总经理邵德洲辞职 [27] - *ST创兴董事长刘鹏被采取强制措施 由总经理代行职责 [39] - 远望谷控股股东因持股变动违规被深圳证监局出具警示函 [2] 风险提示与说明 - 永新光学光刻机相关光学元组件业务营收占比不足1% [41] - 卧龙电驱上半年机器人相关产品营收占比约2.71% [44] - 德科立硅基OCS尚未获得海外大厂批量订单 [48] - 品茗科技控制权变更事项导致股票继续停牌 预计不超过3个交易日 [8] 其他重大事项 - 山西证券拟每10股派发现金红利0.5元 [37] - 博思软件完成吸收合并全资子公司青海博思 [23] - 清新环境拟购买董监高责任险 年保费不超过15万元 [32] - 广和通发行不超过1.55亿股H股获中国证监会备案 [29]

市场整体表现 - 上海市场横盘震荡 深圳市场多次跳水和拉升 波动幅度较大 午后开盘10分钟左右再次跳水并创盘中新低 [1] - 市场量能显著萎缩 昨日成交3.14万亿元 今日仅2.4万亿元 缩量达6000亿元 [1] - 主力资金持续出逃 今日14点出逃600多亿元 昨日最后一小时大幅出逃 全天流出1200亿元 [1] - 跌停数量达19家 涨停仅45家 跌幅超过3%的个股达500只 微盘股下跌1.1%并跌破4条均线 [2] 板块涨跌表现 - 存储板块强势上涨 DRAM板块涨2.69% 闪存板块涨2.46% 主要受隔夜美股存储公司大涨带动 美光科技和闪迪涨超5% 西部数据涨超4%均创历史新高 [4] - 旅游酒店板块继续拉升 桂林旅游午后涨停 云南旅游和曲江文旅此前封板 西域旅游和西安旅游跟涨 十一长假临近 "十一赏秋"搜索热度环比上涨125% [5] - 煤炭板块集体走强 华阳股份触及涨停 晋控煤业 潞安环能 中煤能源和淮北矿业涨幅靠前 动力煤价格较前期低点上涨12元/吨 [7] - 生肖马概念股异常活跃 28只概念股中有14只涨幅超过5% 玉马科技涨20.02% 天马新材涨14.13% 万里马涨13.46% [8][9] 行业动态与催化剂 - AI算力需求持续增长 HBM出货动能强劲 全球DRAM市场规模将持续扩张 三大原厂DDR4停产导致利基DRAM供给缺口持续存在 [4] - 华为宣布自研HBM 长江存储等国产企业有上市需求 存储板块具备涨价逻辑和国产替代逻辑 [5] - Meta与雷朋联合推出首款内置显示屏智能眼镜 扎克伯格预测AI眼镜将成为下一代计算平台 2025年上半年全球智能眼镜销量同比增长超一倍 Meta计划从2026年起年产1000万副智能眼镜 [11] - 机器人概念板块出现调整 部分参股宇树科技的个股涨幅过度 与实际持股价值不匹配 [12] 资金流向与风格切换 - 资金正从大科技板块向大周期和大消费板块切换 煤炭和旅游板块的走强即是例证 [7] - 私募机构仓位降至轻仓水平 部分知名投资者仓位已降至二三成 最乐观的投资者也从十成仓位降至六成 [13] - 市场风格可能出现轮动 类似上半年红利暴涨科技疲软 下半年科技走强红利调整的格局可能再次切换 [13]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 制冷剂行业因供给缩减和需求复苏景气度持续上行 2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减 第三代实行生产配额制 供给端持续收紧 叠加下游空调和汽车产量稳步增长（2025年7月空调产量累计同比+5.1% 汽车+10.5%） 推动制冷剂价格大幅上涨 龙头企业25H1归母净利润同比增长超140%[1][13][20] - 氟化工企业加速布局液冷领域 AI算力需求快速增长带动液冷需求高增 氟化液作为核心冷却介质具有高绝缘性和热传导率 技术壁垒显著 多家企业通过产能扩建和技术合作切入该赛道 未来有望打造二次成长曲线[2][26] - 液冷技术是算力时代的散热革命 相比风冷具有节能（PUE 1.1-1.25）和高密度散热（支持30kW/机柜）优势 全球液冷市场规模预计从2023年29亿美元增长至2032年194亿美元（CAGR 23%） 中国市场2024年达184亿元（同比+66.1%） 2029年预计达1300亿元[3][32][46] 制冷剂行业景气度分析 - 供给端持续收紧 2025年第二代氟制冷剂配额削减 第三代实行配额制 行业格局优化[1][20] - 需求端稳步复苏 2025年1-7月空调产量累计同比+5.1% 汽车产量累计同比+10.5% 支撑制冷剂需求[13] - 产品价格大幅上涨 截至2025年9月3日 R22价格35500元/吨（较年初+7.58%） R32价格60500元/吨（较年初+40.70%） R134a价格51500元/吨（较年初+21.18%）[14][15] - 龙头企业业绩高增长 25H1巨化股份归母净利润同比+146.97% 三美股份+159.22% 永和股份+140.80% 东岳集团+153.28%[1][21] 氟化工企业液冷布局 - 巨化股份通过子公司创氟高科推进"巨芯冷却液"项目 规划产能5000吨/年 一期1000吨/年已投产[2][27] - 三美股份推进重庆氟化工一体化项目 完善原材料、制冷剂和氟聚合物布局[2][27] - 永和股份扩建内蒙和福建基地 为高端冷却液应用提供原料支撑[2][28] - 东岳集团拓展高性能含氟聚合物和氟精细化学品布局[2][28] - 新宙邦已完成氟化液核心产品产能建设 氢氟醚产能3000吨/年 全氟聚醚产能2500吨/年[29] - 八亿时空参股南通詹鼎切入电子氟化液赛道 并开展边缘计算业务[29][30] - 润禾材料浸没式液冷已与多家客户合作试点 开发储能、超充和智算平台导冷液[30] 液冷技术发展现状 - 技术原理与优势 以液体为冷却介质 通过冷量分配装置散热 PUE可降至1.1-1.25 支持30kW/机柜高密度散热[31][32] - 主要技术路线 包括冷板式（间接液冷）和浸没式（直接液冷） 冷板式初期投入10-15万元/系统 浸没式初期投入30-50万元/系统但全生命周期成本低20%-30%[33][35][38] - 算力驱动需求增长 2023年全球算力总规模1397 EFLOPS（同比+54%） 预计2030年超过16 ZFLOPS 智能算力占比超90%[42] - 应用领域分布 数据中心和通信占55-60% 汽车（含新能源）占15% 工业制造占10% 能源电力和医疗科研各占5-10%[50][52] 投资建议 - 关注制冷剂龙头企业 巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团[4][55] - 关注液冷领域布局企业 新宙邦、八亿时空、润禾材料[4][55]

昇腾AI芯片路线图 - 华为计划于2026Q1推出全新昇腾950PR芯片 并于2028Q4推出昇腾970芯片 [1][2] - 昇腾970芯片算力达4PFLOPS(FP8)/8PFLOPS(FP4) 互联带宽4TB/s HBM内存容量288GB 带宽14.4TB/s [2] - 自昇腾950PR开始采用自研HBM 其中950PR搭载HBM HiBL1.0 950DT升级至HBM HiZQ2.0 [2] 超节点产品规划 - 全球最强超节点Atlas 950 SuperPoD预计2025Q4上市 新一代Atlas 960 SuperPoD预计2027Q4推出 [1][3] - Atlas 950 SuperPoD支持8192张昇腾卡 Atlas 960 SuperPoD支持15488张昇腾卡 在卡规模/总算力/内存容量/互联带宽全面领先 [3] - 基于超节点发布的Atlas 950 SuperCluster算力超50万卡 Atlas 960 SuperCluster达百万卡级规模 [3] 硬件开放与软件开源战略 - 华为全面开放超节点技术 包括灵衢协议和参考架构 允许产业界自研相关产品或部件 [4] - 开放NPU模组/风冷刀片/液冷刀片/AI标卡/CPU主板/级联卡等基础硬件 支持客户增量开发 [4] - 灵衢操作系统组件全部开源 代码将合入openEuler等开源社区 支持用户自行集成迭代 [4] 市场部署与通算产品 - CloudMatrix 384超节点累计部署300+套 服务20+客户 [3] - 发布全球首个通算超节点TaiShan950 SuperPoD 基于鲲鹏950开发 计划2026Q1上市 [3]

随着"星际之门"等大型项目计划的宣布以及全球各大云服务提供商资本开支的持续上修，爆发式增长的算力需求已成为确定性趋势，这也让AI算力成 为了当前资本市场中最为火热的板块，产业链上的各环节牛股倍出。 但在算力需求爆发的同时，痛点问题也随之出现，例如埃隆·马斯克多次公开表示，电力短缺将是AI发展的重大瓶颈。此外，散热对水资源的浪费问题 也日益突出。在能源桎梏与散热困境的双重挑战下，市场已将算力的部署着眼于太空。 国盛证券此前发布研报表示，基于太空算力在能源、散热等方面的突出优势，目前全球已有多家公司启动太空算力项目，这其中便包括了计划在太空 中建设首个千兆瓦级别数据中心的Starcloud、以及已启动赴港上市征程的成都国星宇航科技股份有限公司(以下简称"国星宇航")。 智通财经APP了解到，国星宇航在今年1月27日首次递表之后，其已于8月25日再次向港交所递交主板上市申请，国泰君安国际为独家保荐人。据招股 书显示，国星宇航是全球少数实现太空AI计算并构建天基算力网络的商业航天企业，截至2025年6月，公司累计完成14次太空任务，成功发射27颗卫 星(其中21颗为AI卫星)。 若此次国星宇航能成功在港上市，便有望成 ...

随着"星际之门"等大型项目计划的宣布以及全球各大云服务提供商资本开支的持续上修，爆发式增长的算力需求已成为确定性趋势，这也让AI算力成 为了当前资本市场中最为火热的板块，产业链上的各环节牛股倍出。 但在算力需求爆发的同时，痛点问题也随之出现，例如埃隆.马斯克多次公开表示，电力短缺将是AI发展的重大瓶颈。此外，散热对水资源的浪费问题 也日益突出。在能源桎梏与散热困境的双重挑战下，市场已将算力的部署着眼于太空。 国盛证券此前发布研报表示，基于太空算力在能源、散热等方面的突出优势，目前全球已有多家公司启动太空算力项目，这其中便包括了计划在太空 中建设首个千兆瓦级别数据中心的Starcloud、以及已启动赴港上市征程的成都国星宇航科技股份有限公司(以下简称"国星宇航")。 智通财经APP了解到，国星宇航在今年1月27日首次递表之后，其已于8月25日再次向港交所递交主板上市申请，国泰君安国际为独家保荐人。据招股 书显示，国星宇航是全球少数实现太空AI计算并构建天基算力网络的商业航天企业，截至2025年6月，公司累计完成14次太空任务，成功发射27颗卫 星(其中21颗为AI卫星)。 若此次国星宇航能成功在港上市，便有望成 ...