英伟达H20芯片安全争议 - 中国网信办约谈英伟达 要求对H20芯片潜在后门漏洞提交说明材料 涉及"追踪定位"和"远端关闭"功能指控 [1] - 英伟达官方声明否认芯片存在后门与终止开关 强调"这些绝不是构建可信系统的方式" [1] - H20芯片专为中国市场设计 性能约为H100的70% 解禁后已获30万笔订单 [13] 芯片后门技术分析 - 后门系统定义存在争议 分为技术性调试功能与恶意植入两类 JTAG接口等诊断工具常被误判为后门 [4] - 硬件木马可能通过设计/制造/生产三阶段植入 包括RTL代码篡改、光罩修改、韧体更新等途径 [9][10] - 供应链复杂性增加风险 需单一方绕过多方检测 高阶AI芯片因层层把关实际植入难度较高 [5][7] 中美科技竞争背景 - 事件反映中美科技信任裂痕 中国加速推进国产替代 华为芯片已具备与H20匹敌算力 [13] - 网信办行动被解读为对内展示安全立场 非直接针对英伟达 国企与关键基础设施企业是主要警示对象 [14] - 英伟达CUDA生态仍具不可替代性 中国AI大厂训练大模型仍首选H20芯片 [14] 行业影响 - 汽车厂商小鹏/蔚来已推出自研芯片"图灵"和"神机NX9031" 减少对英伟达依赖 [15] - 美国近期逮捕涉嫌非法出口H100芯片的中国籍人士 显示管制持续收紧 [15] - 事件凸显芯片供应链地缘政治化趋势 技术问题与国家安全议题深度绑定 [13][15]

ETF产品信息 - Global X中国核心科技ETF(03448)登陆香港交易所 覆盖生物科技 半导体 电动汽车等七大高增长科技领域 聚焦30家中国科技龙头企业 [1] - 该ETF追踪未来资产中国科技30强指数 包含市值排名前30位的中国高端科技企业 加权平均市值达650亿美元 [1] - 前五大行业占比为生物科技(22%) 半导体(17%) 消费电子(17%) 电动车(15%) 电池(9%) [1] 中国科技产业现状 - 中国制造业全球占比达30% 高科技制造业增速超越传统制造业 显示向全球价值链高端迈进趋势 [2] - 2024年中国研发总支出达3.6万亿元人民币 同比增长8.3% 稳居全球第二 [2] - 半导体 新能源 人工智能成为国家战略重点 本土企业实现技术自主并在全球市场占据地位 [2] - 电动汽车领域中国品牌跻身世界领先 生物科技企业创新药物研发获国际认可 多家药企与全球巨头达成授权交易 [2] 行业发展趋势 - 核心科技行业定义为对中国科技自立自强至关重要的领域 包括生物科技 半导体 电动汽车等九大行业 [3] - 中国科技龙头在国内市场份额提升的同时 有望成为全球领导者 [3] - 科技企业具有广阔增长前景 高研发开支比例 以及吸引力估值优势 [3]

亚马逊关闭上海AI研究中心 - 亚马逊关闭其在上海的最后一家人工智能研究中心，标志着其在中国本土研发力量的彻底撤离 [1] - 该研究中心成立于2018年，由纽约大学上海分校教授张正牵头创立 [2] - 团队开发的开源软件工具Deep Graph Library (DGL)为亚马逊电商业务带来近10亿美元收入 [1] 团队成就与影响 - 团队规模虽小但科研实力强，在全球顶级会议上发表超过100篇学术论文 [3] - 该团队的解散被视为中美科技合作环境变化的显著信号 [3] - 团队首席科学家王敏杰称过去六年是外国研究机构在中国的"黄金时代" [1] 中美科技角力背景 - 中美在科技领域日益激烈的竞争导致企业陷入两难境地 [7] - 美国对华实施高性能AI芯片和云服务技术出口管制 [8] - 中国要求重要数据本地化并对外国科技产品进行严格网络安全审查 [8] 企业应对策略 - 西方企业选择"去风险"策略，逐步缩减或关闭在华研发业务 [9] - 撤离中国市场意味着放弃海量用户数据和独特应用场景 [10][11] - 关闭研发中心切断了与中国顶尖AI研究人才的联系 [11] 全球科技格局变化 - 中美加速走向自主"技术主义"路线，中国推动AI自主创新 [14] - 美国通过《芯片与科学法案》等政策促使供应链回流 [14] - 全球创新资源被分割导致资源内耗和效率下降 [14] 人才流动与创新网络 - IBM关闭在华32年的研发部门导致1800人失业 [28] - 微软逐步关闭上海AI实验室并将专家转移至其他国家 [28] - 研发中心关闭破坏了连接中美的"创新网络"关键节点 [31] 投资机会分析 - 中国本土科技巨头如阿里云、百度等将获得市场份额扩大机会 [38] - 网络安全和跨境数据合规服务需求激增 [40][41] - 垂直领域AI应用如工业制造、生命科学等可能迎来发展机遇 [43] 新兴市场潜力 - 印度、新加坡等东南亚国家可能成为中美之外的"第三极" [35] - 微软、谷歌等已在印度大幅增加AI投入 [36] - 新兴市场需建立开放稳定的政策环境以吸引人才和投资 [36] 技术标准与创新模式 - 中国技术标准正成为新兴市场的"通用语言" [46] - 中国构建"开源共享+场景赋能"的创新模式 [45] - 实际应用场景中的创新正在全球范围内产生影响 [46]

美国科技领袖政治影响力 - 特朗普重返白宫后美国科技领袖政治影响力显著扩大，与MAGA阵营形成"脆弱同盟"，可能深刻影响未来美国对华战略 [1] - 特斯拉和SpaceX首席执行官马斯克与特朗普公开分歧凸显同盟脆弱性，但科技精英仍通过安插盟友（如前优步高管埃米尔·迈克尔、风投人大卫·萨克斯）渗透五角大楼和白宫关键岗位，影响加密货币、AI及国防政策 [1] 科技右翼与MAGA阵营矛盾 - 双方在放松监管、废除DEI计划等议题目标一致，但核心诉求存在"根本差异甚至对立"，反移民立场可能导致科技行业失去对华竞争所需的海外人才资源 [2] - 贸易、移民、反垄断及文化议题加剧双方紧张关系，民粹右翼势力占上风或迫使美国科技企业脱离全球市场，削弱其科技领导力并利好中国 [2][5] 科技行业对华战略分化 - 美国科技高管分化为两派：一派寻求进入中国市场，另一派主张遏制中国竞争对手（与华盛顿现行战略一致） [4] - 科技右翼与MAGA在国防采购改革、抵制监管及对华政策上仍有合作，"科技鹰派"可能通过深化与国防工业绑定进一步加剧对华遏制 [5][6] 科技与国防工业融合趋势 - 美国科技企业正加速与国防部门合作，传统"避免卷入国际纷争"立场可能转向激进干预甚至军国主义倾向 [5] - 硅谷从视中国为商业机遇转向炒作"中国威胁论"，与国防工业合作成为商业驱动力，推动高科技领域对华脱钩 [6] 中美科技竞争影响 - 美国科技精英的务实机会主义立场将显著影响中美科技竞争走向，但其与MAGA的内耗可能削弱科技右翼政治重塑能力 [5] - 特朗普多数科技支持者主张持续施压中国科技发展，科技与国安机构合作将强化对华遏制态度 [5][6]

核心观点 - 国产GPU四小龙（摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技）已全面启动IPO进程，争夺"国产GPU第一股"称号 [4][6][12] - 行业融资热潮显著，上百家投资机构累计投入超百亿元，头部机构悉数入局 [4][14][16] - 商业化进程加速但尚未盈利，2024年最高营收14亿元，净亏损均超14亿元 [9][10] - 技术研发投入巨大，摩尔线程/沐曦股份分别获400+/250+项专利 [10] - 科创板政策松绑有望加速未盈利企业上市进程 [16] 行业格局 - 四家公司均成立于2018-2020年，核心团队多来自AMD/英伟达等国际巨头 [5][6] - 产品定位差异： - 摩尔线程：全功能GPU，覆盖AI计算/图形渲染等6大领域 [8][9] - 沐曦股份：全栈高性能GPU，累计销量超25000颗 [9] - 壁仞科技：通用计算体系，芯片算力破全球纪录 [9] - 燧原科技：AI云端算力，建成国产万卡推理集群 [9] 资本动态 - 融资规模： - 壁仞科技：2年内融资超47亿元 [14] - 摩尔线程：投前估值246亿元，累计七轮融资 [14] - 沐曦股份：估值210亿元 [16] - 燧原科技：获腾讯等数十亿元投资 [16] - 头部投资方包括红杉中国、腾讯、IDG等超100家机构 [4][14][16] 财务数据 - 收入表现： - 摩尔线程：3年收入超6亿元 [9] - 沐曦股份：39个月收入超11亿元 [9] - 研发投入： - 摩尔线程：超13亿元 [10] - 沐曦股份：超9亿元 [10] - 最新估值（胡润2025）： - 摩尔线程310亿元 - 燧原科技205亿元 - 壁仞科技160亿元 [16]

美国计划撤销半导体技术豁免 - 美国商务部计划撤销台积电、三星电子及SK海力士在中国大陆使用美国技术的豁免权，目前这些公司享有全面豁免 [1] - 此举是美国政府打击关键技术流向中国的举措之一，白宫官员辩称并非新的贸易争端升级 [1] - 新举措将使全球芯片制造商在中国大陆运营更加困难，可能引发中方认为美方违背伦敦磋商成果 [3] 受影响企业及产能布局 - 三星电子在中国西安和苏州设有存储芯片工厂，西安工厂承担其全球约40%的NAND闪存产能 [3] - 三星正推动西安工厂升级为286层堆叠结构的先进制程，计划年内建成新产线 [3] - SK海力士在无锡、重庆和大连运营DRAM与NAND芯片生产基地，这些设施在全球供应链中具有重要地位 [3] 潜在影响与行业反应 - 若美方进一步收紧管制，韩国企业或被迫评估采购日本、欧洲设备替代的可能性 [3] - 台湾舆论认为台积电受影响相对较小，但美国的做法将迫使企业改为逐案申请制度，可能严重影响全球芯片供应链 [4] - 韩国贸易谈判代表表示将在与美方磋商时就可能对芯片制造商施加的限制表示担忧 [4] 地缘政治与技术竞争 - 新举措可能使美国与台湾、韩国关系紧张，因两地企业近几年已承诺在美国推动多项巨额投资 [3] - 韩国业界担忧此举将对韩国半导体在华布局构成实质性冲击，呼吁政府积极参与协调 [3][4] - 台湾媒体认为美国的做法形同为大陆半导体设备业者"送上大礼" [4]

报告核心观点 - 全球资本市场韧性超预期，但仍需防范风险；下周中国市场表现或领跑全球主要市场；后市看好中国市场科技主线 [3][5][6] 全球资本市场韧性超预期，但仍需防范风险 - 上周全球资本市场经历压力测试，亚洲主要市场指数普遍上扬，韩国、印度和日本市场涨幅领先，分别上涨 4.4%、1.59%和 1.50%；中国市场表现逊色，上证指数微跌 0.51%，中证 1000 指数下跌 1.74%，北证 50 指数下跌 2.55% [3][14] - 支撑全球市场韧性的核心逻辑是投资者认为中东地缘危机短期内不会失控升级，油价飙升持续性预期被削弱；但当前“僵持但可控”的平衡可能被打破，需警惕潜在风险 [4][14][15] 差异化预判：下周中国市场表现或领跑全球主要市场 - 中国市场上周回调提前释放部分风险，若下周地缘风险升级，对新增利空敏感度趋弱且更抗跌；若局势缓和，情绪修复弹性强于全球市场，预计下周中国市场相对表现或领跑 [5][16] 后市展望：中国市场看好科技主线 - 持续看好中国市场科技主线行情，上周陆家嘴论坛强化资本对科技的长期支持，证监会深化科创板改革，央行上海试点引导信贷投向科技前沿 [6][17] - 投资主线重点推荐科技成长、高股息、供给受限且需求边际改善的周期品 [7][18][20] - 科技成长关注机器人/人工智能、无人驾驶/创新药/军工/新质生产力等 [7][20] - 高股息优选分红预期稳定的银行、电力、家电龙头 [7][20] - 供给受限且需求边际改善的周期品关注有色稀土、化工细分领域 [7][21]

中美科技竞争升级 - 2018年美国联邦调查局局长警告民众不要购买华为和中兴手机，标志着中美科技竞争全面升级 [1] - 2018年4月美国商务部宣布对中兴实施7年禁令，禁止其从美国公司购买零部件、软件和设备 [1] - 美国政府首次限制华为对软件的购买和使用，改变了以往仅针对硬件的制裁方式 [2] 华为应对制裁的准备 - 2018年5月华为召开内部会议讨论应对措施，重点关注操作系统业务的连续性 [2] - 软件团队评估显示若无法使用安卓系统，华为海外手机业务将面临重大风险 [2] - 华为决定开发完全独立于安卓AOSP的新操作系统作为"备胎项目" [3] - 组建300人精英团队开发兼容安卓应用的"齐达内"操作系统项目 [16] 华为市场表现与技术突破 - 2019年华为全球销售收入8588亿元人民币，同比增长19.1% [12] - 消费者业务收入4673亿元人民币，同比增长34%，智能手机发货量2.4亿台 [12] - 在中国智能手机市场份额达38.5%，高端市场(600-800美元)份额48%超越苹果 [9][12] - 推出折叠屏手机Mate X和麒麟980芯片，技术能力达到新高度 [8][10] - 全球5G手机发货量690万部，成为最大5G手机供应商 [12] 关键合作与市场变化 - AT&T突然取消与华为合作，影响华为进入美国主流运营商市场 [4][5] - 2019年MWC大会华为占据最大展位，发布折叠屏手机和方舟编译器 [8] - 与谷歌开展Keystone项目合作，共同推动安卓生态发展 [11] - 华为云营收增长超过300%，在Top5厂商中增速排名第一 [12] 操作系统战略转型 - 团队提出单框架鸿蒙和"双头鸟"两套操作系统方案 [16] - 单框架鸿蒙方案简单直接，"双头鸟"方案复杂但能兼容安卓应用 [16] - AOS项目紧急收官，组建鸿蒙研究团队备战单框架鸿蒙 [17] - 操作系统代码规模庞大，安卓开源项目代码达一亿多行 [16]

中国军工技术突破 - 中国宣布对28家美国军工企业实施封锁 标志着中美科技竞争格局逆转 [1] - 六代机 四川舰 空警-2000和爆震发动机等重大科技成果在不到两周内相继面世 [1] - 空警-3000预警机采用三代氮化镓雷达技术 雷达性能领先美国一代（美国使用二代砷化镓雷达） [1] 海军装备技术优势 - 076型两栖攻击舰搭载电磁弹射器 成为全球最强两栖攻击舰 [2] - 076型舰可支持歼-35直接起飞 替代F-35B垂直短距起降舰载机 [2] - 四川舰名义为两栖攻击舰 实际战斗力接近中型航母水平 [2] 航空发动机技术突破 - 爆震发动机通过燃油汽化爆炸产生推力 使战斗机速度突破3马赫瓶颈 [2] - 现有涡扇发动机存在技术极限（歼-20最大速度2.6马赫 F-22为2.25马赫 苏-57为2.5马赫） [2] - 中国六代机技术接近成熟 进入试飞阶段 七代机技术预研同步展开 [2] 半导体技术突破 - 突破13.5nm极紫外光源技术 打破荷兰ASML光刻机技术封锁 [3] - 通过对镓 锗等关键原材料实施出口管制 强化对美技术反制 [3] - 美国重建稀土产业链需数年甚至十年时间 且需大量资本投入 [3] 地缘战略影响 - 美国专家建议放弃第一和第二岛链 退守第三岛链并退出西太平洋 [3] - 有学者建议美国避免与中国展开军备竞赛 防止重蹈苏联覆辙 [3] - 美国军工产业面临供应链空心化风险 军工产能提升存在不确定性 [3]

富士康竞标UTAC半导体封测企业 - 富士康正考虑竞标新加坡半导体封装测试企业联合科技控股（UTAC），交易估值或达30亿美元 [1] - UTAC母公司北京智路资本已聘请投行杰富瑞主导出售事宜，预计本月底前接收首轮报价 [1] - UTAC在中国大陆的业务布局使其成为非美资战略投资者的理想标的 [1] UTAC公司概况 - UTAC成立于1997年，是专业封测企业，业务覆盖消费电子、计算设备、安防及医疗等多个领域 [1] - 公司在新加坡、泰国、中国及印尼设有生产基地 [1] - 客户群包括Fabless设计公司、IDM整合元件制造商和晶圆代工企业 [1] - 年EBITDA约3亿美元（未公开具体财务数据） [1] 交易影响 - 交易若达成将强化鸿海在芯片产业链的垂直整合能力 [1] - 可能对全球半导体供应链格局产生深远影响 [1] - 在中美科技竞争背景下，非美资背景的产业并购正引发业界广泛关注 [1]