中国股市结构性行情 - 沪深300指数上涨0.03%，恒生指数上涨21.06%，港股新消费成为投资者追捧热点 [1] - 投资者通过ETF指数工具投资中国新一代消费企业 [1] - 国证指数公司发布"国证港股通消费"指数，具有新消费表征性，兼顾科技和成长属性，行业分布均衡 [1] 国证港股通消费指数 - 前十大成分股涵盖广义消费龙头，包括潮玩、智能硬件、户外运动、高端古法黄金等领域 [1] - 海尔智家是唯一入选前十大的家电企业 [1] 海尔智家全球化布局 - 公司提出海外市场目标为当地市场份额30%，加速布局南亚和东南亚市场 [4] - 2024年整合匈牙利空调和热泵公司KLIMA KFT，布局南非热水器品牌Kwikot和欧洲开利商用制冷业务 [5] - 投资4.9亿美元建设美国洗衣机厂，强化本土化建设 [6] 海外业务表现 - 2015-2024年海外营收CAGR达25.39%，总营收CAGR为8.06% [6] - 海外营收占比从2015年21%提升至2024年50% [6] - 2024年海外营收1438亿元，占总营收50% [8] - 2024年澳洲、南亚、欧洲、东南亚分别贡献5亿、20亿、35亿与8亿元营收增长 [9] 新兴市场表现 - 2025年一季度南亚、中东非地区营收增速超20%，东南亚实现逆势增长 [9] - 1-4月泰国白电份额14.1%，同比增长25% [10] - 1-4月越南白电份额16.5%，冰箱份额22.2%增幅第一，洗衣机份额21.1%行业TOP1 [11] - 1-4月印尼白电份额12.3%，冰箱份额14.9%增幅第一，家用空调增幅9% [12] 盈利能力分析 - 净利率和ROE为过去五年最高 [15] - 国内市场经营利润率2024年达9.27%，海外市场为4.9% [16] - 盈利能力差异源于产品结构高端化和数字化转型 [16] - 海外市场盈利能力有望向国内看齐 [17] 全球化成果 - 海外营收占比超50%，成为全球化企业 [19] - 2024年冰箱全球市占率超20%，亚太地区近35%，北美超25% [20] - 空调品类在印度、巴基斯坦、泰国、马来西亚等市场份额领先 [23] 品类扩展空间 - 洗衣机品类在东南亚、中东非、拉美等地区渗透率未饱和，潜在增量空间可观 [24][26] - 全球洗衣机市场CR3为42%，海尔份额23% [24] 管理输出 - 将国内高效管理体系和优秀人才输送到海外市场 [31] - 借鉴日本丰田全球化经验，展现中国制造业全球竞争禀赋 [32]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2024年归母净利润同比增长221.44%至0.39亿元，营收同比增长34.99%至2.55亿元，主要因电子陶瓷用粉体、高压电器用粉体等产品销售收入大幅增长及订单总量提升 [8] - 新增6万吨产能（含5万吨电子陶瓷与电子玻璃、5千吨勃姆石、5千吨球形氧化铝），年产5千吨高导热粉体材料生产线处于试生产阶段，产能将在未来两年均匀释放 [8] - 球形氧化铝产品售价大幅提升，推动产品结构高端化，预计显著提升盈利能力 [8] - Low-α射线球形氧化铝粉体研发取得阶段性成果，生产线升级改造中，产业化后将增强盈利能力并拓展高端芯片封装市场 [8] - 2024年研发费用投入1101万元，同比增长23.25%，牵头组建郑州市先进氧化铝材料及陶瓷膜产业研究院，与河南省科学院等合作推进新产品研发 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.58亿元（+47.92%）、0.74亿元（+27.81%）、0.85亿元（+13.67%），对应EPS为0.55元/股、0.70元/股、0.80元/股 [1][8][9] - 预计2025-2027年营收分别为3.90亿元（+52.89%）、4.75亿元（+21.78%）、5.44亿元（+14.66%） [1][8][9] - 毛利率预计从2024年24.21%提升至2025年27.27%、2026年28.03%，2027年略降至26.86% [9] - 当前股价34.00元对应2025-2027年PE分别为61.87倍、48.41倍、42.59倍，PB为7.97倍 [1][5][9] 市场与基础数据 - 总市值3.60亿元，流通市值2.89亿元，每股净资产4.27元，资产负债率21.35% [5][6] - 一年股价区间为7.80-65.20元，当前收盘价34.00元 [5]