行业核心观点 - 生猪出栏量预计至少维持增长至2025年9月 叠加行业生产效率逐步提升 [1] - 2025年猪价整体偏弱运行 行业盈利水平或有所下降 未来产能去化趋势有望加强 [1] - 重点推荐成本优势明显且出栏兑现度高的优秀养殖企业 同时推荐后周期动保及饲料板块 [1] 能繁母猪存栏量变化 - 农业农村部7月末全国能繁母猪存栏量4042万头 环比下降1万头 [1] - 涌益咨询样本1能繁母猪存栏量988.9万头 环比增长0.14% 样本2存栏量115万头 环比增长0.52% [2] - Mysteel综合样本能繁母猪存栏较上月持平 规模养殖场样本存栏509.86万头环比增0.01% 散户样本存栏17.40万头环比降0.17% [3] 生猪养殖盈利状况 - 2024年5月至2025年7月全国生猪养殖连续15个月保持盈利 今年以来出栏一头生猪平均盈利108元 [1] - 7月国内生猪市场高位回落 但养殖端毛猪出栏利润仍存 企业主动去化产能意愿有限 [3] 饲料销售数据 - 7月猪料销量环比增加4.9% 其中后备母猪料增0.85% 其他母猪料增1.2% 教保料增2.5% 小猪料增2.3% 育肥料增6.6% [2] - 育肥料外销量环比增加主要因中下旬猪价回落后散户惜售情绪增强 [2] 政策与行业动态 - 农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会 要求严格落实产能调控 合理淘汰能繁母猪 减少二次育肥并控制肥猪出栏体重 [1] - 规模场受政策性调整及局部点状猪瘟疫病影响 东北华北西南规模猪企母猪产能出现小幅下降 [3] - 中小散存栏因零星猪病及仔猪价格低迷出现微降 [3]

生猪养殖行业 - 2025年上半年行业产能逐步增加 猪价震荡下行 二季度行业均价14.55元/公斤 环比下降3.1% 同比下降11.2% [1] - 受益于饲料价格下降和效率提升 多数上市公司2025年上半年成本延续下降趋势 [1] - 5月底以来在国家产能调控政策指引下头部企业逐步降低母猪存栏量和出栏体重 二季度资本开支进一步放缓 负债率持续下降 [1] - 下半年生猪供给压力仍在 但各集团降重初步取得成效 叠加消费旺季 猪价下行空间有限 [1] - 反内卷和盈利下滑背景下 2025年下半年产能或缓慢去化 中期猪价稳定性增强 行业估值模式有望重塑 [1] 投资推荐 - 继续推荐强创现和分红能力的头部企业 [1] - 推荐通过模式创新、并购等仍能实现增量的公司 [1] 后周期行业 - 后周期景气持续 [1] - 种业推荐大单品趋势向好、市占率不断提升的公司 [1] - 宠物食品需求稳健 继续推荐食品龙头 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各品种进行趋势判断，并对各行业品种给出投资策略和未来看法，如股指期货短线震荡长线逢低做多，国债期货考虑曲线陡峭策略等[4][6][13][14] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 商务部公布中国首起反规避调查裁决，央行开展 1 万亿元买断式逆回购操作，两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案，9 月房企推盘积极性回升[8][9] - 特朗普签署美日贸易协定，美国 7 月贸易逆差环比飙升 32.5%，美国司法部对美联储理事库克展开刑事调查[10] - 美国 8 月 ADP 就业人数远低于预期，企业 8 月宣布新增就业岗位为 2009 年以来同期最少，裁员人数飙升，8 月 ISM 服务业 PMI 指数录得六个月来最快扩张速度[11] - 国际油价下跌受欧佩克+可能增产和美国原油库存增加影响，高盛预计布伦特原油 2026 年将跌至 50 美元[11] 宏观金融 - 股指期货短线或以震荡为主，长线考虑逢低做多，A股 8 月大涨后加速，9 月 3 日前后走弱[13] - 国债期货稳健策略继续考虑曲线陡峭策略，资金面宽松，8 月 PMI 数据略回升，保持中长线做陡利率曲线思路[14][15] 黑色 - 螺矿政策对钢材供给和行情影响有限，旺季或不旺，需求弱出口或受影响，供应强，钢材中期震荡，铁矿石轻仓试空[17][18] - 煤焦短期或高位震荡回落，关注产地和钢厂、焦企生产情况，供应短期恢复，需求有支撑但铁水可能见顶回落[18][19] - 铁合金硅铁关注 10 合约做多机会，锰硅中长期反弹做空，宁夏 8 月结算电费上调影响成本[19] - 纯碱玻璃产业链震荡，纯碱逢高做空，玻璃观望，纯碱供应有增量需求弱，玻璃库存增加供应或增加[20] 有色和新材料 - 铝适当逢低做多，旺季和降息周期支撑，需求弱改善但下游信心弱；氧化铝短期观望中期逢高做空，高开工供应过剩[20][21] - 沪锌库存增加，供给增量大需求弱，锌价将震荡走弱[22] - 碳酸锂供需双旺，短期宽幅震荡，供给增加进口或偏低，旺季有去库预期[23] - 工业硅震荡运行，关注新疆大厂复产进度；多晶硅盘面博弈激烈，谨慎操作，关注政策和终端需求[24][25] 农产品 - 棉花短线转弱，远期逢高偏空，关注宏观和供需变化，国内需求改善不明显，增产压力仍在[27][28] - 白糖偏空思路，进口到港多供需宽松，全球糖市预期盈余，国内需求转弱，关注内外价差[29][30][31] - 鸡蛋暂以反弹思路对待，观望为主，消费旺季有支撑但供应充足，关注淘鸡节奏[32] - 苹果回调逢低买入或多 10 空 01 正套，关注早熟和库存苹果价格及销区市场[32][33] - 玉米逢高空 01，新作有丰产预期但 2025/26 年度有缺口预期，关注收购意愿和开秤预期[33][34] - 红枣逢高做空，产区成交均价稳定，销区部分货源价格下调，仓单数量减少[35] - 生猪近月合约逢高偏空，中长期关注 01 合约低多，9 月供应压力大，关注能繁母猪存栏去化[36] 能源化工 - 原油逢高试空，OPEC+可能增产，需求受贸易战和经济转弱影响，库存或累库[38] - 燃料油价格跟随油价波动，关注油价计价方向，低硫基本面支撑减弱，高硫炼厂分流减少，新加坡累库[39][40] - 塑料偏弱震荡，聚烯烃供应压力大需求弱，前期利多情绪消退[41] - 橡胶关注逢低买入机会，冲高谨慎追涨，胶水供应偏紧，下游开工率走低，关注原料和政策消息[42] - 甲醇空单暂时减仓离场，港口累库价格压力大，但传言装置停车和投产或有扰动[43] - 烧碱保持多头思路，运输放开供需有望好转，液氯价格下跌支持期货预期，现货利多[44] - 沥青跟随原油，强于原油，处于需求旺季但供应恢复快，关注油价计价方向[44][45] - 聚酯产业链短期偏弱震荡，受油价下跌和缺乏利好影响，各品种基本面有不同变化[46] - 液化石油气长期偏空，供给充裕需求难超预期，PDH 利润修复或支撑开工率[47] - 纸浆短期观察港口去库和现货成交，若好转可关注 11 - 01 正套，港口连续两周去库[47][48] - 原木短期观察，基本面偏震荡，现货调价，盘面接货意愿不足[49] - 尿素保持空头思路，印度招标未利好，期货下行，现货弱稳，需求释放有限[49] - 合成橡胶关注低吸机会，谨慎追涨，基本面转好，短期供需无矛盾，受商品情绪影响[50]

生猪养殖 - 25H1行业产能逐步增加 猪价震荡下行 25Q2行业均价14.55元/公斤 环比下降3.1% 同比下降11.2% [2] - 受益于饲料价格下降和效率提升 多数上市公司25H1成本延续下降趋势 德康农牧 立华股份 神农集团 温氏股份25H1头均净利超200元 [2] - 5月底以来在国家产能调控政策指引下头部企业逐步降低母猪存栏量和出栏体重 Q2资本开支进一步放缓 负债率持续下降 [2] 肉禽养殖 - 25H1受消费低迷和供给增加影响 禽产业链价格低迷 白羽鸡价格Q2触底反弹但仍亏损 黄鸡价格持续触底亏损加大 [3] - 7月以来前期种鸡产能小幅去化和消费旺季推动下 禽产业链价格向上 预计行业盈利短期仍可持续 [3] - 白羽鸡和黄羽鸡种鸡存栏压力仍大 或抑制后续价格反弹 [3] 养殖后周期 - 受下游畜禽水产存栏恢复和养殖盈利带动 25H1饲料和动保行业景气向上 Q2销量 营收和利润增长进一步提速 [4] - 存栏恢复趋势不改 继续推荐饲料和动保行业 [4] 种业 - 2024-2025年销售季种业市场呈现严重供过于求态势 行业面临较大压力 退货率显著上升 [5] - 2025年上半年种业上市公司盈利能力短期内承压 [5] - 种业新龙头凭借超级大单品康农玉8009放量带动业绩逆势大幅上升 [5] 宠物食品 - 25Q2受累于贸易关税扰动 出口增速放缓 东南亚和全球工厂布局的公司增长业绩更为稳健 [6] - 下半年随着东南亚产能持续释放 出口或逐步恢复 [6] - 国内需求韧性增长 品牌分化持续 头部企业通过供应链优势和品牌力持续提升市占率 [6] 水果产业 - 蓝莓已成为新消费的水果解决方案 某公司通过扩面增产和降本增效 业绩持续稳健增长 持续验证蓝莓第二曲线 加速升级高端水果消费品牌运营 [7] - 加工端受益于稳定的原料价格 强劲的出口需求和国内竞争格局优化 果汁原料加工行业高景气度持续 [7] - 零售端水果连锁零售巨头在调整中寻求转机 [7] 投资推荐 - 继续推荐强创现和分红能力的头部生猪养殖企业 通过模式创新和并购仍能增量的公司 [1][2] - 继续推荐饲料白马股和动保优质标的 [1][4] - 种业推荐大单品趋势向好和市占率不断提升的公司 [1][5] - 宠物食品继续推荐食品龙头 [1][6] - 成长赛道中继续推荐功能糖龙头和蓝莓龙头 [1][7]

进入下半年，市场供应压力持续增大。根据未来出栏节奏，因4月、5月份仔猪出生量较多，9—11月预 计商品猪理论供应将维持增量节奏。受前期母猪分娩率下滑影响，12月、明年1月才有机会出现理论出 栏下滑。而未来出栏压力相对确定，且在二育入场支撑有限的背景下，预计后续猪价难以出现较大波 动。 未来不确定性主要来自养殖端是否跟随政策引导持续降重。截至8月底，集团出栏均重已下降至123.52 公斤。伴随天气转冷，市场对大体重猪需求持续回升，在利润尚有空间的前提下，集团继续调降动能也 在下滑。相关机构数据显示，8月底生猪出栏均重127.83公斤，较去年同期体重增加1.1公斤，同比增幅 0.87%。近期猪价触底缓慢上行，散户出栏体重也持续上行。局部地区肥标价差仍在走扩，中期生猪体 重仍有上行空间，对应的四季度猪肉供应量仍将缓慢增加。 近期国家收储动作频繁，生猪价格不断下探，而猪粮比也在近期跌破6：1的三级预警线。国家发展改革 委8月25日竞价交易1万吨国产冻猪肉，实际拍卖成交价格19.90~20.00元／公斤，换算成毛猪出栏价格 为13.6~13.8元／公斤，该位置成为本轮猪价的阶段性底部。猪肉对CPI的敏感性较强，其价格常 ...

核心观点 - 报告维持农林牧渔行业"看好"评级 认为政策引导和周期因素将推动生猪产能去化 同时禽类养殖、动保、种业和宠物等细分领域存在结构性机会 [2][5][16] 行业表现 - 2025年1月2日以来农林牧渔板块累计上涨18.56% 显著跑赢沪深300指数的14.28%涨幅 [11][12] - 本周细分板块表现分化 养殖业涨幅最大达4.39% 渔业跌幅最大为-5.15% [11][12] - 个股表现差异明显 傲农生物以22.67%涨幅领涨 国联水产跌幅达11.90% [14][15][17] 生猪养殖 - 7月能繁母猪存栏量4042万头 环比微降0.02% 显示产能开始收缩 [7][20] - 商品猪出栏价13.70元/kg 周环比下降1.51% 自繁自养盈利32.24元/头 外购仔猪亏损148.41元/头 [7][16][30] - 头部企业出栏保持增长 牧原股份7月出栏635.50万头(同比+3.20%) 温氏股份出栏316.48万头(同比+36.22%) [26] - 政策引导产能调控 要求"合理淘汰能繁母猪 适当调减存栏 减少二次育肥" [16] 禽类养殖 - 7月祖代鸡更新量10.20万套 环比下降4.85% 其中法国引种占比19.61% [39] - 欧美禽流感疫情持续 引种不确定性增强 利好白羽鸡产业链价格 [39] - 白羽肉鸡价格7.33元/kg 周环比持平 毛鸡养殖利润1.37元/羽 [39][42] - 父母代鸡苗销量169.92万套 周环比下降2.55% 价格44.59元/套 周环比下降0.45% [40] 动保行业 - 疫苗需求明显回升 2025年7月圆环疫苗批签发同比+13% 伪狂犬疫苗同比+28% [47] - 2025年上半年圆环疫苗批签发同比+50% 伪狂犬疫苗同比+40% [47] - 非洲猪瘟亚单位疫苗获临床试验批件 由生物股份等六家单位联合申请 临床有效期至2027年7月13日 [47] 种业 - 主要农产品价格下行 小麦/豆粕/玉米均价分别为2429/3071/2365元/吨 周环比分别-0.1%/-0.4%/-0.4% [52] - 2025年以来玉米均价上涨11.4% 豆粕上涨4.1% 小麦上涨1.3% [52] - USDA预测2025/26年度全球玉米库消比18.96% 较上年下降0.53个百分点 大豆库消比20.39% 下降0.74个百分点 [54][55][56] 宠物行业 - 7月宠物食品出口额9.31亿元 同比下降3.0% 但出口量3.31万吨 同比增长11.7% [57][58] - 内销市场保持增长 7月天猫、京东、抖音三大平台合计增速+5% [60] - 中宠股份旗下品牌表现突出 顽皮销售额同比+70% 领先品牌同比+47% [60] - 亚宠展规模创新高 参展商超2600家 品牌超2万个 专业观众超13万人次 [7][61] 重点公司 - 牧原股份总市值3002.34亿元 2025年预测PE 16.20倍 评级"增持" [6] - 温氏股份总市值1210.35亿元 2025年预测PE 12.75倍 评级"增持" [6] - 科前生物总市值85.67亿元 2025年预测PE 18.79倍 评级"买入" [6] - 中宠股份总市值180.92亿元 2025年预测PE 39.24倍 评级"增持" [6]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油、标网油、菜油、玉米操作评级未明确标注；菜粕、生猪、鸡蛋操作评级为一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 豆类市场受贸易谈判、政策、天气及生柴政策等影响，各品种走势有别，部分品种短期震荡，中长期有不同预期；玉米短期或反弹，后续底部偏弱运行；生猪中期偏弱；鸡蛋下半年产能或去化，蛋价周期拐点有望出现 [2][3][7][8][9] 各品种情况总结 豆一 - 价格止跌反弹，盘面减仓，国产大豆强于进口大豆，豆一和豆二价差从低位反弹 [2] - 政策端竞价销售大豆使供应压力边际增加，需求端表现疲软，需关注大豆政策导向 [2] 大豆&豆粕 - 连粕仓上行，全国现货价格小幅下跌，截至8月26日美豆产区约11%区域受干旱影响 [3] - 全球油脂受生柴政策影响走强，或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足，明年一季度或有缺口 [3] - 美豆主产区未来两周温度略低、少雨加重，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡，中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油震荡回调，中美贸易谈判预期向好，马来西亚棕榈油8月产量环比降、出口需求环比增 [4] - 中期海外棕榈油减产，长期美印生柴有发展趋势，可择机逢低买入，关注大豆政策导向 [4] 菜粕&菜油 - 菜系粕强油弱，菜粕期货部分合约强势，市场对远端澳籽进口乐观 [6] - 加拿大新季菜籽产量预估或超当前水平，加拿大菜籽因缺中国需求跌价，关注访华后续 [6] - 菜粕连续下挫后或企稳反弹，菜油难摆脱窄区间震荡 [6] 玉米 - 大连玉米期货减仓上行，中储粮进口玉米拍卖成交率低，新季玉米收获在即 [7] - 今年玉米主产区天气好或丰产，北方贸易商收购情绪好，9月新季玉米开秤后或短暂反弹 [7] - 近期震荡格局下前期空单可止盈，后续期货或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 期货价格回落，现货价格稳定，7月能繁母猪存栏环比及同比持平，猪粮比低于6:1 [8] - 下半年生猪供应量高，现货价格中期有望延续弱势回落，政策推动去产能但未现拐点 [8] - 预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈 [8] 鸡蛋 - 期货价格低位反弹，现货价格大幅下跌，过去一个月期货总持仓翻倍 [9] - 关注空头资金减仓波动和8月底至9月蛋价季节性反弹 [9] - 老鸡加速淘汰，下半年产能去化概率大，蛋价周期拐点有望出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [9]

行业投资评级 - 维持对行业的"超配"评级 [1][47] 核心观点 - 生猪养殖板块受供给回升压制 猪价表现较弱 但产能去化预期下仍可布局低估值标的 [47] - 肉鸡养殖板块白羽鸡价格和盈利略有回升 黄羽鸡表现较弱 关注反内卷背景下的产能去化与盈利改善机会 [47] - 饲料产量保持增长 龙头企业受益于集中度提升和海外扩张 [39][47] - 宠物板块国产龙头中报业绩亮眼 国内增长空间与全球化布局值得关注 [41][47] 行情回顾 - 行业指数上涨6.18% 跑输沪深300指数0.78个百分点 [13] - 细分板块中仅渔业下跌0.26% 农产品加工（+8.25%）、养殖业（+8.23%）、动物保健（+4.58%）、饲料（+3.28%）、种植业（+1.44%）均上涨 [14] - 约72%个股录得正收益 涨幅最高达41.3% [15][19] - 行业PB估值2.91倍 处于2006年以来64.9%分位水平 [22] 行业重要数据 - 生猪价格由13.82元/公斤回落至13.63元/公斤 [25] - 能繁母猪存栏4042万头（环比-0.02%） 为正常保有量的103.6% [25] - 玉米现货价2365.29元/吨 豆粕现货价3102元/吨 均有所回落 [26] - 自繁自养盈利32.24元/头（环比回落） 外购仔猪亏损148.41元/头（环比收窄） [30] - 肉鸡苗价3.61元/羽（环比回升） 白羽鸡价7.33元/公斤（持平） 养殖利润1.37元/羽（环比回落） [32][35] - 鲫鱼批发价22.05元/公斤 鲤鱼15.26元/公斤 均环比回落 [37] 行业动态与公司信息 - 7月全国饲料产量2831万吨（环比+2.3% 同比+5.5%） [39] - 中报业绩亮眼公司包括：牧原股份（归母净利105.3亿元 +1169.8%）、温氏股份（归母净利34.7亿元 +159.1%）、乖宝宠物（归母净利3.8亿元 +22.5%）等 [41][42] - 回盛生物获新兽药证书 益生股份新品种"益生817"通过审定 [43][44] - 牧原股份推出持股计划 考核目标为2025年营收不低于2022-2024年均值的112% [45][46] 建议关注标的 - 生猪养殖：牧原股份（成本与规模优势）、温氏股份 [47][48] - 饲料与动保：海大集团（市占率提升）、瑞普生物（产品矩阵丰富） [47][48] - 宠物板块：中宠股份（国内增长+出口回升）、乖宝宠物、源飞宠物（全球化布局） [47][48] - 禽养殖：圣农发展 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着9月国内外宏观事件关键节点临近，股指预计波动加剧，建议适度降低仓位，调整布局多头为主；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间；9月降息概率维持高位，金价短期料仍有支撑；市场风险偏好降温，银价或震荡 [1] - 各品种具体走势及操作建议：有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个品种大多呈现震荡走势，部分品种有反弹或下行压力，操作上多建议短线为主，关注逢高卖套等机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：经历连续强势放量上涨后，资金快速流动放大市场波动，宏观消息面暂无明显利空，随着9月关键节点临近，预计波动加剧，建议适度降低仓位，调整布局多头为主 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：9月降息概率维持高位，金价短期料仍有支撑 [1] - 白银：市场风险偏好降温，银价或震荡 [1] 有色金属 - 铜：近期市场情绪反复，铜价震荡运行 [1] - 铝：国内消费淡季下，下游需求承压，铝价偏弱运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会 [1] - 锌：短期宏观情绪有所改善，锌价有所反弹，但国内基本面压力仍较大，上方空间或有限 [1] - 镍：宏观情绪反复，印尼镍矿升水暂稳，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡，建议短线为主，关注逢高卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：宏观情绪反复，原料镍铁铬铁价格均有上涨，社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，期货短期震荡运行，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈 [1] - 锡：鲍威尔放鸽，宏观情绪改善提振锡价，短期基本面供需双弱，关注云南炼厂季节性检修预期兑现 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会；反内卷长期化，短期跟随黑色板块 [1] - 锰硅、硅铁：反内卷长期化，短期跟随黑色板块；弱现实依旧，市场重回交易基本面，近弱远强 [1] - 玻璃：弱现实依旧，预期回落，价格向下 [1] - 纯碱：钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给，以平衡供需，目前先压制电炉，如果后期市场发现钢材供给还是过剩，可能会继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱看待 [1] 农产品 - 棕榈油：印尼低库存水平、高出口报价的“强现实”及主消国旺季备货、印尼官宣明年推行B50带来长期“强预期”；美国对小型炼油厂的豁免不及预期，表现为利空出尽 [1] - 豆油：大豆到港缩量预期、四季度消费旺季叠加出口贸易流打开带来四季度去库预期，USDA 8月下调新作面积及中美贸易关系带来CBOT大豆价格和巴西大豆出口CNF升贴水坚挺，从原料成本端支撑豆油上行；生柴方面同棕榈油 [1] - 菜油：俄罗斯及乌克兰菜籽减产，黑海地区葵籽也增产不及预期，新榨季菜油价格有支撑；商务部初裁认定加拿大菜籽存在倾销，将自8月14日开始提高通关关税保证金，带来后续菜籽供给大幅缩量预期；风险点在于澳菜籽进口贸易流的打通将缓解菜籽短缺预期；生柴方面同棕榈油 [1] - 棉花：短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放 [1] - 白糖：偏强运行，原糖底背离反弹叠加旺季需求，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡 [1] - 玉米：余粮供应趋紧，但下游饲企采取低库存策略，深加工亏损拖累玉米需求；新季卖压预期下，盘面预期低位震荡 [1] - 豆粕：中美和谈预期和国内抛储利空豆粕市场，榨利有所恶化，进口成本支撑下预期MO1下方空间有限，盘面短期预期以震荡运行为主，关注中美政策变化 [1] - 纸浆：外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，11合约受老仓单影响压力较大，可考虑11 - 1反套 [1] - 原木：期货临近交割，当前盘面处于接货成本和交货成本区间内，估值较为合理，预计790 - 810元/m³震荡运行 [1] - 生猪：近月合约受现货拖累较为疲软，下半年存栏逐步恢复关注体重降重及消费情况，11和01有旺季预期 [1] 能源化工 - 原油：印度减少俄罗斯原油采购、OPEC + 继续增产、特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强；库存去化速度缓慢；商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空 [1] - BR橡胶：OPEC + 持续增产，原油基本面持续宽松；合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转；BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA：国内PTA装置逐步回归，产量回升；PX与石脑油的价差扩张；随着近期产销转好以及库存的去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期较强 [1] - 烯烃：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨之后有所转弱；海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升之后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂检修增加；在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加 [1] - 苯乙烯：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产；但随着盘面走强，市场成交逐步转弱 [1] - PE：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑；宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1][2] - PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [2] - 其他：市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行；中美关税展期，美俄会谈进展顺利，BLPG3运费上涨，FEI反弹；中东供应缩量，国内化工需求增加支撑；仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化 [2]

生猪行业产能与价格 - 7月全国能繁母猪存栏环比转负 [1] - 生猪出栏体重中枢持续下移 [1] - 反内卷政策引导产能去化初见成效 [1] - 预计年内猪价或平稳运行 [1] - 中期猪价或值得观望 [1] 白羽鸡行业动态 - 近期白鸡价格有所回暖 [1] - 期待行业长期亏损可能带动产能去化持续 [1] 头部企业业绩表现 - 2025年上半年全国生猪均价同比下跌4.24% [1] - 主产区白羽鸡肉均价同比下跌6.26% [1] - 头部养殖公司仍实现业绩同比高增 [1] - 凭借优秀成本管控和产品及渠道等优势 [1] 农牧龙头发展阶段 - 部分企业进入高质量发展阶段 [1] - 通过成本优势实现明显盈利优势 [1] - 具备较强穿越周期能力 [1] - 享有较好现金流 [1] - 新增资本开支明显收窄 [1] - 部分优秀龙头2024年资本开支低于固定资产折旧 [1] 股东回报与投资价值 - 对股东回报重视程度提升 [1] - 分红率明显提高 [1] - 长期分红价值凸显 [1] - 建议关注低成本/综合盈利优势企业 [1] - 分红价值逐步凸显的农牧龙头 [1]