蛋白粕（豆粕） - 芝加哥期货交易所大豆期货结束连续四日上涨，因巴西大豆收割进度推进至16%（去年同期为15%）及获利了结[2][9] - 市场在美国农业部2月供需报告及巴西官方产量预估报告发布前调整头寸，对美对华销售26.4万吨大豆的出口消息反应平淡[2][9] - 国内豆粕市场呈震荡格局，进口成本上升提供支撑，但国内供应充足且库存压力加大，市场交投清淡[2][9] - 交易策略建议短线参与，并关注5月与9月合约的反向套利机会[2][9] 油脂（棕榈油） - 马来西亚棕榈油期货上涨，主要受周边市场带动，市场等待马来西亚棕榈油局报告及行业会议消息[3][10] - 调查显示马来西亚棕榈油1月末库存预计降至291万吨，环比减少4.64%，产量预计环比下降12%至161万吨[3][10] - 高频数据显示马来西亚棕榈油1月出口环比增长14.9%至17.9%[3][10] - 原油价格因美伊局势缓和而回落，国内油脂市场走势分化，棕榈油表现偏弱，整体受商品氛围转好带动但涨幅受供应宽松及需求平淡限制[3][10] - 操作上建议以短线交易为主[3][10] 生猪 - 生猪期货价格偏弱震荡，主力2605合约收跌0.52%至11565元/吨[4][11] - 现货价格承压下滑，全国生猪日均价环比下跌0.3元/公斤至11.66元/公斤，基准交割地河南均价环比跌0.16元/公斤至12.3元/公斤[4][11] - 价格下跌主要因多数地区养殖端出栏积极性高，猪源供应充沛，且春节后需求进入季节性回落阶段[4][11] - 中长期看，官方数据显示生猪产能去化趋势持续，需关注其对远期合约的影响[4][11] 鸡蛋 - 鸡蛋期货主力2603合约震荡调整，收涨0.17%至2909元/500千克[5][12] - 现货价格企稳，全国鸡蛋价格环比微涨0.01元/斤至3.42元/斤，产区及主要销区价格多数持稳[5][12] - 随着春节临近，下游采购积极性平淡，部分地区已停止报价[5][12] - 建议暂时观望，等待远月合约操作机会，并关注养殖端淘汰与补栏意愿的变化[5][12] 玉米 - 玉米期货窄幅震荡，临近春节市场波动性下降，持仓从3月合约向5月合约转移[6][13] - 现货市场购销活跃度降低，东北玉米价格稳定，基层农户售粮积极性不高，华北地区价格整体稳定[6][13] - 下游企业节前补库基本完成，转为按需采购，销区市场维持平稳运行[6][13] - 预计春节假期前玉米价格将维持窄幅震荡格局，大幅波动的可能性较小，操作上建议短线参与[6][13]

核心观点 - 生猪市场短期因春节前集中出栏和出栏体重高企而承压，但新生仔猪数据显示供给压力可能在2026年第二季度末至第三季度迎来改善，市场呈现近弱远强的反套格局 [3][4][5] 近期市场状况与价格走势 - 1月份生猪现货价格因节日备货和雨雪天气影响一度反弹至13.30元/公斤，但进入2月后，随着春节临近，养殖企业为规避假期风险而集中出栏，导致供应压力增加，价格承压回落 [3][17] - 当前出栏均重处于高位，节前降重幅度不及预期，超出节日需求承接能力 [3] - 以河南地区为例，现货价格从1月23日的13.26元/公斤持续回落至2月9日的12.30元/公斤 [8][24] - 需求侧表现相对平稳，各区域二次育肥栏舍利用率均为下降状态，北方市场下降幅度多在一成左右，南方市场下降幅度分化，主要区间为2-11% [3][17][23] - 冻品库存处于持续下滑中，屠宰企业有意在年末积极消化库存，但整体冻品水平高于去年年末阶段 [3][17] 行业供给与产能分析 - 头部养殖集团2026年1月出栏量延续增长势头，牧原股份1月出栏700.9万头，同比增长2.7%，环比增长0.4%；温氏股份1月出栏296.36万头，同比增长2.2%，但环比大幅下降35.05% [7][23] - 从新生仔猪供给数据判断，2026年供给压力可能在5月左右阶段性达峰，第三季度可能迎来供给环比持续改善 [4][8][24] - 2026年下半年，前期产能去化的效果预计逐步体现，现货价格存在回暖预期，格局改善的时间预计出现在5月份左右 [4][9][25] 期货市场与基差表现 - 期货近月合约（如LH2603）因现货走弱持续下跌，市场呈现出较强的反套（卖近买远）计价趋势 [3][5][17] - 近月合约LH2603高基差状态延续，期货盘面持续下行继续呈现期现分歧，短期现货价格回落的同时盘面也下跌，导致2603合约基差未出现有效收敛 [5][10][26] - 以河南为基准，LH2603合约在2026年2月9日的基差为-1655点（期货价格低于现货） [9][25] 远期展望与策略指引 - 2026年全年呈现出较强的反套格局计价趋势 [4][8] - 操作策略上，短期盘面反套策略存在基本面支撑，远月合约2609、2611可持续关注升水收敛后的低位做多机会 [5][21] - 节奏上，建议关注悲观预期充分兑现后的做多机会，待供给格局改善后，行情仍有期待空间 [4][9][20][25] 成本与利润测算 - 根据2026年2月9日的盘面价格进行静态测算，远月合约已出现理论养殖利润，例如对应2026年3月、5月、7月出栏的商品猪，盘面理论头均利润分别为-1.27元、0.25元和0.31元 [13][29] - 测算假设商品猪出栏体重120公斤，饲料转化率约为2.77 [13][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周鸡蛋期现市场联动走弱，短期春节提振效应消退、库存累积，市场供强需弱，蛋价有探底压力；中期蛋鸡养殖盈利修复，核心聚焦产能去化节奏，1月在产蛋鸡存栏环比降0.54%，后续新开产蛋鸡增量有限，今年二季度在产蛋鸡存栏有望同比由增转降，盘面关注远月合约对产能的去化预期 [8][64] - 操作上单边暂时观望，关注产能和库存去化进程，无套利和期权策略 [8][65] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周鸡蛋期货盘面破位下行，合约分化明显，截至周五收盘，主力JD2603合约报2904元/500千克，跌0.34%；JD2605合约报3424元/500千克，涨0.91% [5][12] 现货价格 - 上周全国产销区鸡蛋价格联动走跌，产区受春节提振效应消退、终端库存高企拖累下探，销区跟随下行，主产区均价3.76元/斤，较前周跌0.13元/斤；主销区均价3.81元/斤，较前周跌0.09元/斤 [7][18] 基差情况 - 鸡蛋期现基差自前期高位收窄，截至上周五，主力合约JD2603收于2904元/500千克，主产区鸡蛋现货折盘面价3440元/500千克，期现基差536元/500千克 [21] 基本面分析 供给端 - 在产蛋鸡存栏情况：1月全国在产蛋鸡存栏量约12.88亿只，环比减幅0.54%，同比增幅5.31%，自去年8月起存栏量逐月回落，9月补栏旺季不旺，养殖端补栏谨慎 [7][27] - 老母鸡出栏情况：上周样本市场老母鸡总出栏量64.11万只，环比减少0.67%，平均出栏日龄487天与前周持平，月内出栏日龄473 - 497天 [7][30] - 产区发货量情况：上周蛋价下行，市场看跌，下游采购需求受抑，产区鸡蛋发货量环比回落，全国主产区样本市场总发货量7180.27吨，环比减少11.10%，同比增加62.61% [36] 需求端 - 销区市场销量：近期下游备货进入收尾阶段，上周销区代表市场鸡蛋销量7397.99吨，环比减少3.38% [39] - 老母鸡屠宰量：上周样本屠宰企业总屠宰量221.65万只，较前周减少3.85万只，环比减幅1.71%，各地区有不同涨跌情况 [40][43] - 鸡苗销量：1月以来养殖利润修复、鸡苗价格低位，行业补栏积极性提升，1月代表企业鸡苗总销量3918万羽，环比增加5.18% [47] 库存情况 - 备货需求回落，鸡蛋库存持续累积，各环节库存环比大幅攀升，截至周五，全国生产环节库存1.47天，较前周增0.89天；流通环节库存1.77天，较前周增0.98天，增幅1.72% [51] 蛋鸡养殖成本与盈利 - 上周单斤鸡蛋成本3.54元/斤，环比持平，盈利0.23元/斤，环比下跌0.12元/斤；蛋鸡养殖成本133.97元/只，环比下跌0.04元/只，养殖盈利19.85元/只，环比下跌4.9元/只 [54] 相关品情况 - 白羽肉鸡：上周全国白羽肉鸡价格环比回落，棚前均价3.73元/斤，环比跌幅0.8%，同比上涨5.97% [60] - 生猪：上周生猪市场供强需弱，价格弱势下行，全国生猪出栏均价12.22元/公斤，较前周下跌0.57元/公斤，环比跌幅4.46%，同比跌幅21.87% [63]

上市概况 - 牧原股份于2月6日在香港联交所上市，成为国内生猪养殖行业首家实现"A+H"上市的企业 [1] - 上市首日收盘股价为40.52港元/股，较39港元/股的发行价上涨3.9% [1][5] 发行与募资 - 本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，发行价为39港元/股 [3] - 成功引入多家知名基石投资者，合计认购金额约53.42亿港元 [3] - 募集资金净额的核心投向明确：60%（约62.76亿港元）用于海外布局，30%（约31.38亿港元）用于技术创新，10%（约10.46亿港元）用于补充运营资金 [3][4] 战略与资金用途 - 港股上市旨在推进全球化战略，借助香港国际金融中心地位打造国际化资本运作平台 [3] - 海外布局资金将用于拓展东南亚等海外市场，完善全球供应链，推动海外收购与战略联盟，公司已在越南设立子公司并落地年出栏160万头商品猪的项目 [3][4] - 技术创新资金将重点投入育种、智能养殖、营养管理及生物安全等核心领域的研发 [4] 市场认购情况 - 香港公开发售部分获5.88倍认购，国际发售部分获8.62倍认购 [5][6][7] - 香港公开发售与国际发售的最终发售股份数目分别占全球发售总数的10%和90% [6][7] - 认购热度低于同期部分新股，例如鸣鸣很忙香港公开发售获1899.49倍认购，东鹏饮料香港发售获57.46倍认购 [7] 近期经营与财务表现 - 2026年1月销售商品猪701万头，同比变动2.73%；商品猪销售均价为12.57元/公斤，同比下降16.92%；销售收入为105.66亿元，同比下降11.93% [8] - 销售均价环比有所回升，2025年12月商品猪销售均价为11.41元/公斤，同比下降25.38% [9] - 2025年12月生猪养殖完全成本约11.6元/公斤，当月销售价格已跌破成本线 [9] - 2025年前三季度实现收入1117.90亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [9] - 公司预计2025年全年归母净利润为147至157亿元，同比下降12.20%至17.79%；扣非净利润为151至161亿元，同比下降14.12%至19.45% [9][10] - 2025年四季度净利润面临亏损风险，最高不超过9.21亿元 [10] - 2025年盈利下滑主要受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [10] 行业分析与展望 - 生猪市场正经历价格大幅走低，但行业基本面有望随产能去化而修复 [5][11] - 在“反内卷”政策引导及市场化去产能叠加影响下，国内能繁母猪存栏量加速去化，行业基本面和估值有望得到修复 [11] - 短期来看，春节前备货需求支撑价格季节性反弹，但受供应充裕限制，涨幅或相对有限 [11] - 中长期来看，全国能繁母猪存栏量已连续3个月低于4000万头，随着低效产能出清与消费需求复苏，2026年下半年行情或缓慢进入上行通道 [12]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”（维持）[1] 核心观点 - 生猪养殖行业正经历筑底去化，在市场化去产能与“反内卷”政策引导下，能繁母猪存栏量加速去化，行业基本面和估值有望修复，目前板块处于市场预期和估值低位 [5][8] - 饲料行业整合持续加速，市场份额进一步向具备技术、规模、产业链和服务优势的头部企业集中 [7] - 宠物食品行业仍具成长性，但竞争正从重营销转向重研发和供应链，品牌护城河的构建方式发生变化 [9] 农业板块本周行情回顾 - 本周（1月26日-2月1日），农林牧渔板块涨跌幅为1.82%，跑赢沪深300指数（0.08%），在行业中排名第5 [6][16] - 子行业中，种子、畜禽饲料、肉鸡养殖、其他种植业、粮油加工表现位居前五 [6][16] - 本周领涨前十个股包括农发种业（30.24%）、神农种业（26.06%）、秋乐种业（22.55%）等，领跌后十个股包括福建金森（-12.62%）、*ST中基（-11.60%）等 [16] 行业数据总结 生猪养殖 - 本周生猪价格环比下跌，猪肉均价微涨：截至1月30日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为12.15/12.16/12.63元/公斤，环比上周分别下跌5.08%/9.66%/4.54% [6][25] - 平均猪肉价格为18.61元/公斤，环比上周上涨0.65%；仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比上周持平 [6][25] - 养殖利润分化：自繁自养利润为25.10元/头，环比上周下滑18.25元/头；外购仔猪养殖利润为124.13元/头，环比上周增长8.29元/头 [6][25] - 主要上市公司生猪出栏量呈现增长趋势，例如牧原股份2025年12月出栏698.0万头，温氏股份2025年12月出栏456.29万头 [42] 家禽养殖 - 白羽鸡价格环比增长：截至1月30日，白羽肉鸡周度价格为7.74元/公斤，环比上周上涨3.20% [44] - 养殖利润大幅回升：毛鸡养殖利润为0.39元/羽，环比上周增长550.00%，利润环比增加0.33元/羽 [44] - 鸡蛋价格上涨：截至1月30日，鸡蛋价格为8.8元/公斤，环比上周上涨6.02% [44] 饲料加工 - 饲料价格基本稳定：截至1月22日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤，环比上周微涨0.30% [47] - 截至1月30日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤，均与上周持平 [47] 水产养殖 - 海水产品价格稳定：截至1月30日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均与上周持平 [53] - 淡水产品价格小幅波动：截至1月23日，草鱼价格为16.56元/公斤（环比+0.79%），鲫鱼价格为21.36元/公斤（环比+0.95%） [53] - 国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周持平 [53] 种植与粮油加工 - 主粮价格小幅上涨：截至1月30日，玉米现货价格为2376.27元/吨（环比+0.07%），小麦现货价格为2529.72元/吨（环比+0.09%），大豆现货价格4072.11元/吨环比持平 [65] - 豆粕现货价格为3197.14元/吨，环比上涨0.09% [65] - 油脂价格上涨：豆油价格为8731.58元/吨（环比+1.99%），菜油价格为10246.25元/吨（环比+3.96%） [66] - 菌类价格分化：金针菇价格为7.00元/公斤（环比+2.94%），杏鲍菇价格为6.60元/公斤（环比-20.48%） [66] - 糖价微幅波动：国内白糖经销价格为5295.00元/吨（环比+0.19%），国际原糖现货价为14.44美分/磅（环比-0.14%） [66] 宠物行业动态 - 高铁宠物托运试点扩大至110座车站、170趟列车 [91] - 抖音电商拟将核心宠物交易类目从“定向准入”调整为“暂停招商”，并提高对已入驻商家的合规门槛 [91][92] - 鲁南制药旗下公司推出“盼得肠胃呵护功能粮”，正式进军宠物健康市场 [92] 重点公司观点与动态 海大集团 - 看好其当前配置时机，因饲料行业整合加速，头部企业优势凸显 [7] - 公司凭借内部管理、业务激励和产业链服务优势，国内市场份额持续提升 [7] - 亚非拉海外饲料业务市场容量大，有望延续高增长高毛利趋势 [7] - 公司当前估值处于历史底部区域，具有较高安全边际 [7] 生猪养殖股（温氏股份、神农集团、巨星农牧等） - 生猪养殖行业有望迎来新一轮市场化去产能，叠加政策引导，产能加速去化 [8] - 行业基本面和估值有望修复，建议关注相关公司 [8] 圣农发展 - 种鸡业务稳步推进，市场认可度提升 [8] - 肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出 [8] - 产品在C端、餐饮等高价值渠道占比提升，收入结构优化 [8] - 当前处于业绩周期和PB估值周期底部，具备配置价值 [8] 宠物食品股（乖宝宠物、中宠股份） - 我国养宠渗透率有望继续提高，宠物食品是相对成长的细分领域 [9] - 行业竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注自有品牌领先和持续加大研发的公司 [9] - 乖宝宠物拟投资5亿元建设年产30万吨高端宠物主粮项目，并将原“年产10万吨高端宠物食品项目”达产时间延期至2027年6月30日 [97] - 中宠股份拟以1-2亿元资金回购公司股份，回购价不超过78.00元/股 [97] 上市公司业绩预告摘要（1月26日~2月1日） - **多数生猪养殖企业预亏**：受生猪价格同比大幅下跌影响，唐人神预亏9.5-11.5亿元，大北农预亏4.5-5.8亿元，新希望预亏15-18亿元，正邦科技预亏4.7-6.0亿元，天邦食品预亏11.1-13.1亿元 [98][101] - **部分企业业绩预增或扭亏**：祖名股份净利润预增199.46%-227.31%（但扣非后亏损），华资实业净利润预增128.00%-167.00%，登海种业净利润预增62.29%-79.99%，傲农生物净利润预增（减少亏损84.47%-76.70%） [94][98][101][102] - **其他行业业绩变动**：秋乐种业因玉米种子竞争激烈净利润预降72.24%-76.21%；民和股份因白羽肉鸡行业供需失衡预亏2.4-2.9亿元；广农糖业因糖价下跌等多因素预亏1.38-1.88亿元 [98][99]

蛋白粕（豆粕） - 周四CBOT大豆延续涨势，受乐观需求提振，但美豆出口净销售43.69万吨，创市场年度低位，远低于市场预估的40-160万吨区间 [3][10] - 美豆出口数据中，对中国大陆净增23.3万吨 [3][10] - 巴西大豆产量可能超过1.8亿吨，限制了CBOT大豆涨幅，巴西谷物出口商协会预计巴西2月大豆出口料为1142万吨 [3][10] - 国内豆粕价格上涨，但涨幅小于外盘，主要受进口成本走高提振，同时国内供应充足，库存压力加大 [3][10] - 分析观点认为豆粕市场呈震荡格局，操作策略建议短线参与，并关注59反套（即卖出5月合约、买入9月合约的套利策略） [3][10] 油脂 - 周四BMD棕榈油价格下跌，主要受需求打压及周边市场普跌影响 [4][11] - 一项调查显示，马来西亚棕榈油1月库存预计将下降至291万吨，环比减少4.64% [4][11] - 马来西亚棕榈油1月产量预计环比减少12%至161万吨，而高频数据显示出口环比增加14.9%至17.9% [4] - 据五家交易商透露，印度1月棕榈油进口大幅攀升51%，创四个月新高，对市场构成利好 [4][11] - 国内油脂市场呈现止跌思路，原油价格坚挺对市场形成提振，抵消了贵金属大幅下挫的影响 [4][11] - 基本面变化不大，豆类市场等待美国生物柴油政策明朗和国内大豆拍卖，棕榈油市场关注产地去库幅度，菜籽市场关注加拿大菜籽进口政策变动，操作上建议短线为主 [4][11] 生猪 - 周四生猪期货偏弱震荡，主力2605合约收跌0.43%，报收11685元/吨 [6][12] - 卓创数据显示，昨日中国生猪日度均价为11.96元/公斤，环比下跌0.04元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价为12.66元/公斤，环比上涨0.36元/公斤 [6][12] - 区域价格分化：四川、广东价格下跌，山东价格上涨，辽宁价格持平 [6][12] - 北方市场因养殖端缩量导致供应收紧，下游收购难度提升，被迫抬价保量；南方市场养殖端正常出栏，但需求跟进力度有限，价格下跌 [6][12] - 目前旺季需求接近尾声，需求对猪价的支撑作用减弱，根据官方数据，中长期生猪产能去化趋势不变 [6][12] - 建议关注产能去化进度，以及远月合约回调到位后的操作机会 [6][12] 鸡蛋 - 周四鸡蛋期货主力2603合约收跌1.83%，报收2891元/500千克 [6][13] - 现货方面，卓创数据显示昨日全国鸡蛋价格3.51元/斤，环比下跌0.07元/斤 [6][13] - 产区价格：宁津粉壳蛋3.55元/斤（环比持平），黑山市场褐壳蛋3.1元/斤（环比跌0.2元/斤） [6][13] - 销区价格：浦西褐壳蛋3.6元/斤（环比跌0.15元/斤），广州市场褐壳蛋3.63元/斤（环比跌0.12元/斤） [6][13] - 随着春节临近，下游采购积极性平淡，且销区到货量略增，导致现货价格延续回落 [6][13] - 现货价格回落导致养殖利润大概率下降，这有利于未来产能去化，短期期货受现货回落拖累，建议暂时观望，等待远月合约操作机会，并关注养殖端淘汰补栏意愿变化 [6][13] 玉米 - 周四玉米近月2603合约持仓下降，资金离场导致价格波动下降，其中3月合约减仓6万手，5月合约增仓3万手 [7][14] - 东北市场购销活跃度降低，深加工补货接近尾声，外销有限，烘干塔基本放假停收，价格维持稳中略偏弱 [7][14] - 山东、河北深加工企业价格基本稳定，有涨有跌但变动幅度有限，主力价格维持稳定 [7][14] - 随着春节临近，基层购销相对平稳，贸易商存货意愿增强，市场价格整体有所提升，但河南个别地区受深加工企业价格下跌影响，基层价格窄幅下调 [7][14] - 销区市场价格平稳运行，节前下游采购活动放缓，港口贸易商报价基本稳定，市场暂无较大波动 [7][14] - 预计春节假期前，价格将维持窄幅震荡格局，大幅波动的可能性较小，技术上看，因假期临近资金离场，期价波动性下降，操作上建议短线参与为主 [7][14]

玉米市场 - 昨日玉米期货收盘于2269元/吨，涨幅0.31% [4][14] - 预计下周开始个别下游企业进入春节检修阶段，开机率有继续下滑预期 [4][14] - 市场交易情绪清淡，持仓稳定，年后集中上量与否是多空主要矛盾分歧点 [4][14] - 未来需观察节后至回温前较短时间窗口内，企业库存的需求弹性情况 [4][14] - 市场交易情绪向节后转移，节前维持震荡态势，存在进一步小幅走低可能 [5][15] - 玉米03主力合约下方支撑观察2250附近，上方阻力维持2330 [5][15] 豆粕市场 - 观点为中性偏多 [6][16] - 中美领导人通话后，特朗普在社媒表示中国考虑将2025/26年度美豆采购量由1200万吨上调至2000万吨，隔夜CBOT大豆大幅反弹 [6][16] - 南美丰产可能限制涨幅，需关注后续采购进展 [6][16] - 随着巴西大豆陆续对华装船，市场对阶段性到港偏紧的预期有所修正，单边价格出现回调 [6][16] - 05合约受成本端支撑表现相对好于03合约，M35价差收窄 [6][16] - 春节期间外盘可能因阿根廷天气风险而波动，内盘空头当前入场性价比不高，削弱节前向下破位动能 [6][16] - 节后需关注3月大豆到港与储备拍卖节奏 [6][16] - 巴西远月船期对盘压榨利润可观，或推动商业油厂积极买船，后续南美到港压力兑现可能挤压榨利 [6][16] - 短期市场或聚焦美盘反弹带来的成本支撑效应，单边维持区间交易思路 [6][16] - 预计豆粕05合约日内运行区间为2700-2850元/吨 [6][16] 鸡蛋市场 - 观点为中性偏空 [7][17] - 主产区现货价格出现较大跌幅，河北馆陶现货均价约3.0元/斤，较上一日下跌0.24元/斤 [7][17] - 贸易商可能因现货持续回调而加速出货，导致价格快速下跌 [7][17] - 短期春节备货需求仍是主要支撑，但节后需求转弱是主要风险 [7][17] - 当前现货出现触顶转弱迹象后，盘面再度进入空头计价节奏 [7][17] - 中长期需关注产能去化的实际进度，2025年作为亏损年份可能引发供需关系改善 [7][17] - 2026年市场展望偏向积极，但需注意阶段性预期透支风险 [7][17] - 在备货需求减弱、现货价格松动的背景下，正套交易暂时考虑离场观望 [8][18] - 短期盘面价格重心面临进一步下沉压力 [8][18] 生猪市场 - 观点为中性 [9][19] - 昨日主产区生猪均价约12.12元/公斤 [9][19] - 2月样本企业计划出栏量2292万头，较1月实际完成减少17.73% [9][19] - 因2月春节销售天数减少，若以21天计算，日均出栏量环比增幅21.44% [9][19] - 尽管临近春节时间窗口仍可能出现异动，但期货盘面近月合约预期下沉已较为充分，较高的基差水平也反映出价格回落预期 [9][19] - 展望2026年行情，关键观察点在于产能去化的深度与持续性 [9][19] - 头部企业普遍运用期货进行风险管理，行业经营思路变化可能导致能繁母猪存栏去化程度难以突破8% [9][19] - 传统认知上的“猪周期”价格波动规律可能被颠覆 [9][19] - 盘面升水收敛后迎来分歧，短期操作策略关注反套策略 [10][20]

行业动态与产能去化 - 12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较10月调减29万头，去产能效果逐步显现 [1] - 猪价偏弱运行，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续 [1] - 行业产能持续去化有望推动长期猪价中枢上移 [1] 公司竞争优势与成本 - 德康农牧长期深耕于生猪及黄羽鸡养殖行业，经年累积的育种优势使得其畜禽成本领先于同行 [1] - 公司生猪养殖完全成本或已降至12元/千克左右，稳居行业第一梯队 [1] - 公司预计未来成本仍有压降空间 [1] 公司发展战略 - 公司计划在遵循政策引导的前提下，重点发展二号家庭农场模式，联农带动 [1] - 公司积极响应国家号召，彰显头部猪企的责任担当 [1] 市场表现与机构观点 - 德康农牧股价午后涨超6.44%，报76.05港元，成交额7823.85万港元 [1] - 华福证券认为低成本优质猪企将获得超额收益 [1] - 招商证券强调了公司的成本领先优势 [1]

行业动态与产能去化 - 12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较10月调减29万头，去产能效果逐步显现 [1] - 猪价偏弱运行，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续 [1] - 行业产能持续去化有望推动长期猪价中枢上移 [1] 公司竞争优势 - 德康农牧长期深耕于生猪及黄羽鸡养殖行业 [1] - 经年累积的育种优势使得其畜禽成本领先于同行 [1] - 公司生猪养殖完全成本或已降至12元/千克左右，稳居行业第一梯队 [1] - 预计未来成本仍有压降空间 [1] 公司发展战略 - 公司计划重点发展二号家庭农场模式，联农带动 [1] - 公司在遵循政策引导的前提下发展，积极响应国家号召，彰显头部猪企的责任担当 [1] 市场表现与机构观点 - 德康农牧股价午后涨超6%，截至发稿涨6.44%，报76.05港元，成交额7823.85万港元 [1] - 华福证券认为，低成本优质猪企将获得超额收益 [1] - 招商证券强调了公司的成本领先优势及未来发展计划 [1]

文章核心观点 - 资金面显示养殖板块获市场关注，养殖ETF连续2日净流入超1.8亿元 [1] - 行业分析指出，禽类养殖因海外禽流感引种不确定性而中长期利好，生猪养殖因猪价下行、供应压力及政策引导或加速产能去化 [1] - 畜牧产业链其他子板块如动保、种业、宠物等均存在各自的成长催化因素 [1] 禽类养殖 - 海外禽流感频发，后续祖代鸡引种面临不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格 [1] 生猪养殖 - 猪价下行，集团场出栏提升，但需求支撑不足，价格呈震荡态势 [1] - 行业供应仍存压力，叠加政策引导，产能去化进程可能加速 [1] 动保行业 - 行业潜在成长性持续受到催化 [1] - 从产品角度看，各公司新品陆续上市为其提供了增长动力 [1] 种业 - 需关注生物育种技术的推广应用进度 [1] 宠物板块 - 出口方面，订单扰动对行业影响有限 [1] - 内销方面延续增长趋势，国产品牌市场份额持续提升 [1] 相关金融产品 - 养殖ETF（159865）连续2个交易日净流入资金超1.8亿元 [1] - 该ETF跟踪中证畜牧指数（930707），指数从沪深市场选取业务涉及畜禽养殖、饲料加工、疫苗兽药等领域的上市公司证券 [1] - 指数成分股覆盖了从上游饲料生产到下游畜禽养殖的全产业链企业 [1]