报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给相对充足、需求稳定阶段，成本端为现货价格提供支撑，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求季节性回落，库存增加的局面，产业预期仍向好，期权市场情绪偏多头，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供需双弱的局面，产业库存季节性累库，行业长期预期向好与成本端的坚挺或为铸铝报价提供一定支撑，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20,515.00元/吨，环比-10.00元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价3,130.00元/吨，环比+20.00元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2,577.00美元/吨，环比+13.50美元/吨；LME铝库存384,350.00吨 [2] - 沪铝前20名净持仓16,703.00手，环比+2441.00手；沪伦比值7.96，环比-0.05 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价20,660.00元/吨，环比+60.00元/吨；长江有色市场AOO铝平均价20,590.00元/吨，环比+120.00元/吨 [2] - 氧化铝现货价3,100.00元/吨，环比+10.00元/吨；基差：电解铝145.00元/吨，环比+70.00元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量748.80万吨，环比+16.50万吨；产能利用率80.93%，环比-1.17% [2] - 需求量720.02万吨，环比+26.32万吨；供需平衡-25.26万吨，环比-15.33万吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料159,700.92吨，环比-30651.64吨；出口72.44吨，环比+35.90吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量223,095.59吨，环比-27381.21吨；出口数量32,094.07吨，环比+18421.29吨 [2] - 电解铝总产能4,520.70万吨，环比+0.50万吨；开工率97.68%，环比+0.03% [2] - 铝材产量576.20万吨，环比-0.20万吨；再生铝合金锭产量61.89万吨，环比+0.29万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比-1.10万吨；国房景气指数93.72，环比-0.13 [2] - 铝合金产量164.50万吨，环比+11.70万吨；汽车产量264.20万辆，环比+3.80万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率8.08%，环比-1.16%；40日历史波动率9.10%，环比-0.05% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率8.28%，环比-0.0041%；沪铝期权购沽比1.15，环比+0.0349 [2] 行业消息 - 6月居民消费价格指数同比由上月下降转为上涨0.1%，环比下降0.1%；核心CPI同比上涨0.7%；工业生产者出厂价格指数环比下降0.4%，同比下降3.6% [2] - 特朗普称关税将于8月1日开始征收，将对进口铜加征50%关税，药品关税可能高达200%，将很快宣布对半导体征收关税 [2] - 国务院总理李强会见世界贸易组织总干事伊维拉，称中国有信心推动自身经济持续健康发展，将推出更多开放措施 [2] - 6月乘用车产量、零售分别完成241.9万辆和208.4万辆，同比分别增长13.3%和18.1%；新能源汽车产量、零售分别完成120万辆和111.1万辆，同比分别增长28.3%和29.7% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面暂处于供给有所提振、需求尚弱，但因宏观环境托底，产业预期向好运行 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方绿柱走扩 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78400元/吨，环比-1220元/吨；LME3个月铜收盘价9611.5美元/吨，环比-179美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差200元/吨，环比+30元/吨；主力合约持仓量193999手，环比-13383手 [2] - 期货前20名持仓9545手，环比-5230手；LME铜库存102500吨，环比+5100吨 [2] - 上期所库存阴极铜84589吨，环比+3039吨；LME铜注销仓单37100吨，环比+225吨 [2] - 上期所仓单阴极铜21336吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79190元/吨，环比-605元/吨；长江有色市场1铜现货79255元/吨，环比-550元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价28.5美元/吨，环比+12美元/吨 [2] - CU主力合约基差790元/吨，环比+615元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）51.31美元/吨，环比-28.49美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.25美元/千吨，环比+0.56美元/千吨 [2] - 铜精矿江西70110元/金属吨，环比-70元/金属吨；铜精矿云南70810元/金属吨，环比-70元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比0万吨；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比-10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55990元/吨，环比-100元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价600元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海68100元/吨，环比0元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2039.86亿元，环比+631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36233.84亿元，环比+8504.27亿元；集成电路产量当月值4235000万块，环比+68000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.25%，环比+1.31%；40日历史波动率10.33%，环比+0.78% [2] - 当月平值IV隐含波动率10.86%，环比-0.0038%；平值期权购沽比1.49，环比+0.0312 [2] 行业消息 - 6月扩内需、促消费政策显效，CPI同比由降转涨0.1%，环比降0.1%降幅收窄0.1个百分点，核心CPI同比涨0.7%；PPI环比降0.4%，同比降3.6%降幅扩大0.3个百分点 [2] - 特朗普称8月1日开始对进口铜加征50%关税，药品关税可能达200%，将宣布对半导体征关税等 [2] - 国务院总理李强会见世贸组织总干事伊维拉，指出中国有办法对冲外部影响，将推出更多开放措施 [2] - 6月乘用车产量、零售同比分别增长13.3%和18.1%，新能源汽车产量、零售同比分别增长28.3%和29.7%；1 - 6月乘用车产量、零售同比分别增长13.5%和10.8%，新能源汽车产量、零售同比分别增长38.7%和33.3% [2] - 普华永道称到2035年约32%的全球半导体生产可能因气候变化相关铜供应中断受影响，智利因水资源短缺铜产量放缓 [2] 观点总结 - 沪铜主力合约震荡走弱持仓量减少，现货升水基差走强 [2] - 矿端供应紧张或改善，供给有提振，需求尚弱，库存周度小幅累库，基本面处于供给提振、需求尚弱但产业预期向好 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2]

CPI情况 - 2025年6月CPI同比上升0.1%，上月为下降0.1%，1 - 6月累计同比下降0.1%[1] - 6月蔬菜价格同比降幅由上月-8.3%收窄至-0.4%，牛肉价格转为上涨2.7%，猪肉价格同比由正转负，鸡蛋价格下跌加剧，食品价格同比降幅收窄[5] - 6月能源价格同比降幅比上月收窄1个百分点，文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0%，汽车等交通工具价格同比降幅收窄0.6个百分点，服务价格同比增速保持0.5%[5] - 预计7月CPI同比可能重返负值区间，大概率在-0.2%左右[7] PPI情况 - 2025年6月PPI同比下降3.6%，上月为下降3.3%，1 - 6月累计同比下降2.8%[1] - 6月PPI环比下跌0.4%，跌幅与上月持平，同比跌幅较上月扩大0.3个百分点，翘尾因素较上月回升0.2个百分点[8] - 6月钢铁行业价格环比下降1.8%，非金属矿物制品业价格下降1.4%，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.4%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，纺织业价格下降0.2%，煤炭开采业价格环比下跌3.4%，煤炭加工价格下跌5.5%[9] - 6月生产资料PPI环比下跌0.6%，同比下跌4.4%；生活资料价格环比下跌0.1%，同比跌幅持平上月于-1.4%[10] - 预计7月PPI环比延续下跌，但跌幅有望小幅收敛，同比跌幅仍将在-3.6%左右[2][12] 综合分析 - 上半年物价水平稳中偏弱，消费需求不足是主因，为下半年货币、财政政策加力提供政策空间[2][3] - 上半年PPI降幅扩大，除国际原油价格传导外，主要受房地产市场调整及居民消费偏弱影响，工业品需求不足[7][10]

报告核心观点 - 2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速趋缓，各子行业业绩分化加剧，上半年食饮板块回调多、估值处历史低位，后续促消费政策力度和范围有望加大，食饮板块有望受益 [6] - 白酒行业进入调整期，短期筑底，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转，酒企注重股东回报 [6] - 大众品中零食靠新品类和新渠道增长，软饮料推新快、朝健康等方向发展，啤酒复苏、量价预计持平略增，乳品短期承压、原奶供需有望平衡，调味品持续复苏、复合调味品空间广 [6] - 宠物食品行业稳健增长，主粮和零食驱动，国产品牌偏好提升、国产替代有望加速 [7] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，建议关注多类个股 [7] 行情回顾 行情表现 - 2025年上半年申万食品饮料板块涨跌幅为 -4.68%，跑输上证指数5.57pct，软饮料等子行业跑赢，白酒等跑输，回调主因白酒板块拖累 [10] 行业估值 - 2025年上半年申万食品饮料行业指数PE（TTM）从22.4倍降至20.8倍，保健品、软饮料和零食估值修复居前 [10] 基本面情况 - 2025Q1食品饮料板块营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善最明显 [18] 下半年展望 - 当前促消费政策积极，后续力度和范围有望加大，食饮板块作为偏内需板块有望持续受益 [23] 白酒 行业现状 - 受宏观经济和供需关系等影响，白酒行业进入调整期，行业集中化趋势加剧，龙头企业市场份额持续提升 [29] - 商务和礼赠场景需求疲软，宴席消费档次下滑，2025Q1白酒板块营收增速明显放缓，行业呈现降速和分化特征 [29] 行业展望 - 酒企控货挺价，缓解供需矛盾，减少经销商压力，2025全年经营目标更加务实和理性 [31] - 短期内白酒行业仍处于筑底阶段，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转 [32] - 短期情绪面有扰动，中长期伴随消费复苏行业有望迎来拐点，酒企更加注重股东回报，分红比例提升 [36] 大众品 零食 - 2025Q1零食业绩受高基数和春节备货错期影响降速，2025Q2有望恢复增长提速，2024年市场规模超1.5万亿元 [44] - 零食行业增长靠品类和渠道红利驱动，新品类如魔芋制品、鹌鹑蛋等放量增长，新渠道如线下量贩零食门店和会员超市+线上抖音电商驱动增长 [50][54] 软饮料 - 2025年软饮料行业推新速度加快，竞争加剧，朝健康化、功能化、个性化、高质价比、需求多样化方向发展 [59] - 包装水市场规模将突破3100亿元，能量饮料增速居前，茶类饮料需求持续扩容 [62] 啤酒 - 2025年产量逐月同比回升，行业呈现复苏态势，报表端2025年营收和净利润有望持续边际修复 [65] - 2025全年预计啤酒量价同比维持持平略增态势，次高端产品发力，酒企积极拓展第二增长曲线 [67] 乳品 - 短期乳品需求仍承压，2025Q1上市乳企营收微增，2025年原奶供需格局好于2024年，下半年预计实现阶段性平衡 [70] 调味品 - 调味品板块持续复苏，业绩改善明显，龙头企业表现更加稳健，市场规模稳步增长，复合调味品市场空间广阔 [73] 宠物食品 市场态势 - 我国宠物消费市场规模保持增长，宠物饲养率稳步上升，宠物食品行业呈现稳健增长态势，2024年市场规模为1585.06亿元 [78] - 宠物主粮和零食共同驱动行业增长，宠物主具备一定消费力，情绪付费意愿较强，预计宠物支出将不断增加 [81] 发展机遇 - 宠物主对国产品牌偏好提升，高端主粮受关税影响国产替代有望加速，市场集中度逐步提升，国产品牌崛起 [83] 投资建议 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [88] - 关注白酒板块，如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 [88] - 关注零食和软饮料板块，如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料 [88] - 关注宠物食品板块，如中宠股份、乖宝宠物 [88] - 关注乳品、啤酒和调味品赛道，如伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、燕京啤酒、青岛啤酒 [88]

轻工业经济运行情况 - 1至5月份规模以上轻工业企业实现营业收入9.27万亿元，同比增长4.7% [1] - 1至5月份规模以上轻工业企业实现利润5314.5亿元，同比增长2.8% [1] - 轻工业经济运行延续稳中有进态势 [1] 国内市场规模 - 1至5月份轻工11类商品零售额35136亿元，同比增长11.9%，增速比1至4月份加快1.2个百分点 [1] - 家用电器和音像器材类商品零售额增长30.2%，自上年9月份以来持续保持两位数增长 [1] - 家用电器行业增加值增长6.9%，洗衣机、饮水机、空调产品产量分别增长9.3%、7.9%、5.9% [1] - 家用电器制造行业营业收入增长6.0% [1] 轻工外贸出口 - 1至5月份轻工商品出口3732.1亿美元，同比增长0.5% [1] - 轻工21个大类行业中，10个行业出口额同比增长 [1] 行业展望 - 轻工业经济运行仍呈现恢复态势，韧性好、发展稳、潜力大的优势将持续显现 [2]

政府采购专项整治行动 - 财政部、公安部、市场监管总局联合启动2025年政府采购领域"四类"违法违规行为专项整治 针对采购人设置差别歧视条款、代理机构乱收费、供应商提供虚假材料、供应商围标串标等问题开展为期8个月的整治行动 [3] - 2023年全国政府采购规模达3.39万亿元 占财政支出比重约10% 成为支持中小企业发展、产业发展、绿色发展的重要政策工具 [3] - 检查对象聚焦大型政府采购代理机构和此前暴露问题的代理机构 对符合"一年一查"和"重点检查"条件的代理机构全部纳入检查范围 [3] 互联网平台涉税新规 - 国务院出台《互联网平台企业涉税信息报送规定》 要求平台企业按季度报送平台内经营者和从业人员的身份信息、收入信息等涉税数据 首次报送将于10月实施 [2] - 为减轻企业负担 规定明确配送、运输、家政等便民劳务从业人员的收入信息免予报送 并通过部门间信息共享减少重复报送 [2] - 新规对多数平台企业和从业者税负无显著影响 但将促使此前隐匿收入的部分群体(如网络主播)税负回归正常合规水平 [2] 金融促消费政策 - 六部门联合发布19条金融支持消费举措 重点覆盖商品消费、服务消费和新型消费三大领域 [4][5] - 在商品消费领域鼓励做好以旧换新金融服务 服务消费领域聚焦文化旅游、体育、教育培训等创新融资模式 新型消费领域探索数字消费、绿色消费等支持渠道 [4] - 政策强调金融与财政、产业协同联动 重点提升居民消费能力 挖掘批发零售、餐饮住宿、养老托育等服务消费潜力 [4][5] 以旧换新资金安排 - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达 将制定按月按周的资金使用计划保障政策有序实施 [6] - 设备更新领域首批超长期特别国债资金1730亿元已安排到16个领域约7500个项目 第二批资金正在审核筛选中 [6] - 政策旨在解决各地实施不同步问题 推动消费潜力释放 下半年有望进一步扩围提质形成新增长点 [6] 财政政策动态 - 财政部表示将根据形势变化及时推出增量储备政策 加快超长期特别国债和专项债券发行使用 [7] - 重点支持"两重两新"工作 推动促消费、扩投资、稳外贸等政策早见效 专家建议提前发行明年2万亿元化债额度 [7] 香港数字资产新政 - 香港发布《数字资产发展政策宣言2.0》 提出"LEAP"框架打造全球数字资产创新中心 [8] - 新政三大变化：将稳定币纳入监管 RWA代币化列为重点产业 代币化ETF和数字资产基金享税务豁免 [8] - 已有11家虚拟资产交易平台获准运营 41家金融机构获批升级"1号牌"开展虚拟资产交易服务 [8] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔重申不急于降息 强调需评估关税对通胀影响 降息时机将取决于数据 [11] - 表示若通胀受控降息宜早不宜迟 但未明确指向7月会议 近期多位官员暗示秋季可能降息 [11] - 美联储内部政策分歧创十年新高 市场对降息预期升温但具体路径仍存变数 [11]

消费板块表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，创今年以来月度最高增速，增幅跑赢出口和投资[1] - 消费驱动因素包括：经济增长动能提升带动居民收入预期改善（实际GDP增速从2023年三季度的4.6%回升至2024年一季度的5.4%）、存量房贷利率下调改善家庭现金流、"两新"政策红利集中释放（5月家电和通讯器材零售增速达年内新高）[5] - 政策支持持续：超长期特别国债已下达1600亿元支持"以旧换新"，三四季度仍有约1400亿元待投放，政策力度预计不会减弱[5] 工业与出口趋势 - 5月规上工业增加值同比增长5.8%，增速较前期放缓0.3个百分点，主因出口需求传递（5月美元口径出口增速放缓至4.8%）及建筑业拖累（水泥产量同比降幅扩大）[8] - 新兴产业表现突出：装备制造业和高技术制造业增速显著高于整体，中国制造业护城河来自规模优势及"工程师红利"（Nature index和全球PCT专利申请量占比持续提升）[9] - 出口韧性显现：5月对欧盟出口同比增长12.0%、对非洲增长33.3%，对美出口占比降至9.1%（2018年为19.2%），汽车/船舶/集成电路等高端产品维持高增速[13] 下半年经济展望 - 出口-制造业条线或放缓，对冲措施包括加快基建开工（超长期特别国债发行）和推动消费替代出口动能[11] - 预计全年实际GDP增速大概率实现5%目标，名义GDP和物价仍是短板，政策或聚焦名义增长优化[17] - 汽车行业"反内卷"政策或加码，潜在措施包括推动并购重组、规范投资和稳定价格[17] 长期竞争优势 - 中国制造业三大要素红利：14亿人口存量支撑需求容量、2.5亿高等教育人才推动研发密度提升、高储蓄率/劳动参与率形成资本积累优势[16]

港股市场表现 - 港股市场周三集体高开 恒生消费ETF(513970)昨日收盘涨幅达2 18% 截至9 45持续上涨近1% 冲击三连阳 [1] - 热门个股中布鲁可 农夫山泉涨超3% 老铺黄金 高鑫零售涨超2% 泡泡马特 安踏体育等跟涨 [1] - 恒生消费ETF（513970）规模达16 68亿元 近三个月资金净流入超3 1亿元 年内累计净流入超11 62亿元 [1] 政策与行业动态 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 提出19项重点举措涵盖增强消费能力 扩大金融供给等领域 [1] - 华泰证券指出稳增长 促消费政策发力将延续内需复苏趋势 建议关注情绪价值 科技创新驱动的新兴品类 [1] - 以旧换新政策显效 消费相关板块投资吸引力提升 [1] 港股投资价值分析 - 国信证券表示上半年港股收益率在全球指数中大幅领先 主因业绩良好且估值不高 美元走弱和地缘冲突促使全球资本重估港股长期价值 [2] - 恒生消费ETF（513970）跟踪恒生消费指数 覆盖"衣食住行"领域 不含白酒 聚焦国潮 互联网消费平台等稀缺资产 契合新一代消费群体需求 [2] - 无股票账户投资者可通过恒生消费ETF联接基金（A类 019102 C类 019103）布局消费板块 [2]

中新关系发展 - 中新两国建立全面战略伙伴关系，强调长期友好合作[1] - 双方将在农业、畜牧业、乳业、旅游等领域深化合作[1] - 两国领导人同意维护以联合国为核心的国际体系，支持多边贸易体制[1][6] 内蒙古民营经济发展 - 截至2025年4月，内蒙古民营经济经营主体突破280万户，占全区经营主体的94.93%[2] - 2024年自治区出台8类20条措施支持民营经济，涵盖融资、科技、流程优化等领域[2] - 包头市通过政商早餐会机制解决企业资金和市场问题，推动"三在两找"项目落地[2] 内蒙古经济指标 - 2025年1-5月规模以上工业增加值同比增长6.5%，制造业增加值增长9.1%[8] - 同期固定资产投资增长15.6%，第一产业投资增速达34.2%[8] - 社会消费品零售总额2073.2亿元，同比增长7.2%，文旅消费成为重要引擎[9] 生态环境保护 - 中央环保督察组交办第十四批70件举报案件，处罚7家企业罚款74.32万元[5] - 内蒙古推进"三北"工程攻坚战，强化生态安全屏障建设[4] - 通辽市吸取林草生态破坏教训，从严落实生态保护任务[4] 文化旅游产业 - 内蒙古博物院新馆试运行首日接待2.5万人次，推出3个专题展览[3] - "创意内蒙古"项目展示地域特色文创，融合传统文化与现代设计[7]

乘用车市场销量预测 - 6月全月乘用车终端销量预计接近200万辆 [1][14] - 上半年销量同比增速预计达到7% [1][14] - 高考结束及暑期自驾游需求将拉动6月销量提升 [1][14] 市场驱动因素 - 经销商半年目标冲刺叠加端午假期和"6.18"促销活动刺激消费 [1][14] - 以旧换新政策推动消费者从观望转向实际购车 [1][14] - "五一"期间车展密集和小长假效应释放家庭购车需求 [1] 市场数据表现 - 6月上半月集客量较5月同期下降3.7%但较5月下半月上升1.8% [2] - 6月上半月订单量较5月同期下降5.5%但较5月下半月上升4.5% [5] - 6月上半月销量较5月同期下降2.8%较5月下半月下降11.8% [8] 库存动态 - 6月上半月经销商库存较5月末下降1.6% [11] - 5月最后一周经销商为半年考核补库导致库存回升 [11] 未来趋势 - 6月下半月订单预计持续增长 [5] - 新上市车型产能爬坡和前期订单延后交付将支撑6月销量 [8]