核心观点 - 2026年居民部门将有约70万亿元的定期存款到期 其资金流向成为市场关注焦点 但分析认为绝大部分资金仍将留在银行体系内 不会出现大规模“搬家”至股市等其他投资领域的情况 [1][3] 存款到期规模与市场关注 - 国金证券研究报告预测 2026年居民部门定期存款到期规模约为70万亿元 [1] - 由于存款利率处于低位及部分高收益产品下架 居民超额储蓄资金“搬家”可能性提升 引发商业银行对资金流向的高度关注与担忧 [1] 资金流向对商业银行的潜在影响 - 若大量到期存款分流至股市、债市等 将导致商业银行资产负债规模增长停滞 影响其做大做强 [2] - 存款分流将减少银行信贷资金来源 可能加剧企业和居民融资困难 影响实体经济发展及经济增长 并对“十五五”开局造成压力 [2] - 大规模存款分流可能引发社会对银行存款利率政策、服务质量及产品能力的负面解读 损害银行社会形象与声誉 [2] 存款留存银行体系的核心依据 - 历史数据显示 银行存款留存率长期维持在90%以上 2025年高达96% 据此推算2026年约有60万亿元到期存款将留存于银行系统 [3] - 2025年银行理财产品存续规模达34万亿元 较2024年增长10% 预计2026年到期存款可能分流至理财市场的规模约为4至5万亿元 这些资金仍在银行体系内 [3] - 居民到期存款主要为家庭节余资金 用于教育、医疗、养老等储备 属于“救命钱”和“养老钱” 追求稳健 且大部分居民缺乏足够的金融投资能力和风险承受能力 因此大规模转向高风险资产的可能性低 [4] - 即便部分中高收入家庭进行再配置 也会优先考虑资金安全性和流动性 在当前经济环境下信奉“现金为王” 只会适度配置风险资产 占比不会太高 [4] 流向其他金融资产的规模预测 - 居民投资意识增强是一个漫长过程 存款不会出现短期快速下滑 [5] - 预测直接流向股市的定期存款比例约为1%至3% 对应规模约0.7万亿至2.1万亿元 [5][6] - 加上通过股票型基金、含权理财、保险等渠道间接流入的“隐性增量” 总规模也难以超过3万亿元 [6] - 流向债券市场的定期存款可能达万亿级别 总体流出银行体系的资金规模预计在4万亿元左右 不会对银行存款市场造成巨大冲击 [6] 商业银行的应对策略 - 大力优化存款结构及理财产品 通过降低销售服务费、推出高收益特色产品、推广及丰富结构性存款种类等方式 提升产品吸引力以承接资金 [6] - 积极开展定向与个性化服务 对大额存款客户配备专属客户经理进行维护 通过定向发行较高利率产品、主动联系到期客户、提供资产配置建议等方式增强客户粘性 [7] - 充分利用政策红利 通过提供贴息贷款等服务间接引导资金流向实体经济 同时在确保净息差稳定的前提下尽量保持存款利率稳定 以维持居民信心 [7] - 加强金融知识宣传与风险教育 引导居民理性投资 减少资金流向高风险领域或非法集资 [8]

银行板块市场表现与展望 - 1月29日，金融ETF（510230）跟踪的180金融指数上涨超过2%，显示银行板块可能迎来修复行情 [1] 信贷投放与贷款趋势 - 2026年银行业可能延续“早投放早收益”的思路，预计第一季度新增信贷占全年比例将达到62%至65% [1] - 1月中上旬信贷节奏可能一般，贷款投放偏慢，这与LPR降息预期阶段性减弱、春节时间较晚、日均存贷比约束以及贷款限价反内卷等因素相关 [1] - 全年受限于实体融资需求恢复情况，预计人民币贷款新增约15.5万亿元，同比少增，但贷款收益率下行幅度将放缓，整体保持量价平衡 [1] 存款状况与流动性影响 - 大型银行存款“开门红”总量可能超出预期，但存款稳定性不佳，对银行的资产配置行为产生干扰 [1] - 存款稳定性问题导致银行备付及优质流动性资产储备需求激增，资产期限被迫缩短 [1] - 存款非银化将带来部分银行流动性风险指标调节需求，对于净稳定资金比率（NSFR）压力较大的股份制银行，可能形成同业存单提价扰动 [1] 金融ETF产品信息 - 金融ETF（510230）跟踪的是180金融指数（000018） [1] - 该指数从沪深市场中选取银行、保险、证券等金融子行业内的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映中国金融市场中规模较大、流动性较好的金融企业整体表现 [1]

核心观点 - 在耐心资本持续入市、定价效率提升和估值重构的背景下，银行股的红利属性将延续，未来表现或呈现结构分化趋势 [1][8][17] 2025年12月金融数据概览 - 12月末，人民币贷款余额同比增长6.4%，存款余额同比增长8.7% [1][9] - 12月单月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元 [1][4][10] - 12月单月新增人民币存款1.68万亿元 [1][9] - 12月末社会融资规模存量同比增长8.3%，增速环比下降0.2个百分点 [1][9] - 12月单月社会融资规模增量为2.21万亿元，同比少增6427亿元 [1][9] 信贷结构分析：对公强劲，零售疲弱 - **对公信贷投放较好**：12月非金融企业贷款新增1.07万亿元，同比多增5800亿元 [2][10] - 其中，企业短期贷款新增3700亿元，同比多增3900亿元 [2][10] - 企业中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元 [2][10] - 票据融资新增3500亿元，同比少增1000亿元，显示贷款结构优化 [2][4] - **零售信贷需求低迷**：12月居民贷款减少916亿元，同比少增4416亿元 [2][11] - 居民短期贷款减少1023亿元，同比少增1611亿元 [2][11] - 居民中长期贷款仅新增100亿元，同比少增2900亿元 [2][11] - 对公信贷的强劲表现主要得益于2025年四季度新型政策性金融工具的拉动 [2][10] - 居民信贷需求疲弱与收入预期波动、资产负债表修复及房地产行业现状有关 [2][5][14] 存款结构分析 - 12月人民币存款新增1.68万亿元 [2][11] - 居民存款新增2.58万亿元 [2][11] - 企业存款新增1.22万亿元 [2][11] - 财政存款减少1.38万亿元 [2][11] - 非银行业金融机构存款减少3300亿元 [2][11] - 居民存款大幅增长的同时，非银存款减少，未出现明显的“存款搬家”现象，可能与理财产品年末到期回表的季节性因素有关 [3][12] 2026年信贷展望与政策环境 - **政策支持**：2026年是“十五五”开局之年，宏观政策靠前发力 [3][12] - 1月15日，央行下调多项结构性货币政策工具利率，旨在改善银行负债成本并引导信贷投向重点领域 [3][12] - 5000亿元新型政策性金融工具等将继续撬动信贷，支撑对公贷款 [6][15] - **信贷投放节奏**：近年来银行信贷投放明显前置，四季度为来年“开门红”储备项目 [4][13] - 2025年一季度人民币贷款投放量占全年的60%，预计2026年一季度这一占比可能达到历年最高水平 [5][14] - 由于2026年春节较晚、1月工作日增加及财政靠前发力，预计一季度信贷需求将边际回暖 [5][15] - **全年信贷总量**：预计对公贷款将弥补零售贷款的疲弱，支撑全年信贷总量保持稳健增长，增量预计与2025年基本持平 [3][6][12][15] 银行基本面与经营展望 - **资产端**：2026年银行面临贷款重定价和降息的负面影响，但央行对新发放贷款利率的指导及部分领域的利率自律有助于缓解资产收益率下行压力 [6][15] - **负债端**：高息存款到期重定价和存款结构优化将降低负债成本 [6][16] - 据银河证券预计，2026年约有54万亿元定期存款到期，其中规模较大的3-5年期存款到期将有效降低银行负债成本 [6][16] - **净息差**：在负债成本优化和央行稳息差政策呵护下，净息差有望阶段性企稳 [8][17] - **资产质量**：预计整体保持稳定 [7][16] - 对公资产质量将持续受益于化债政策的稳步推进 [7][16] - 上市银行房地产相关敞口占比较低，且拨备计提充足 [7][16] - 零售不良风险保持平稳，拐点仍有待观察，主要取决于居民收入增长及房地产市场情况 [7][16] 货币政策预期 - 从央行近期表述看，2026年一季度实施降息、降准的概率加大 [8][16]

**1) 报告公司投资评级** * **投资评级：买入（维持）** [1][8] **2) 报告的核心观点** * 杭州银行2025年业绩快报显示，其盈利实现两位数增长，2021-2025年战略规划圆满收官[5] * 公司2025年贷款增速稳中有进，重点领域投放维持高景气度，2026年信贷投放有望实现“开门红”[6] * 资产质量保持稳定，不良率维持在低位，拨备覆盖率处于行业领先水平，为未来业绩提供安全垫[7] * 公司已确立“三三六六”新五年战略框架，2026年作为开局之年，全年保持较好经营态势可期[8] * 当前估值具有吸引力，维持“买入”评级[8] **3) 根据相关目录分别进行总结** **业绩表现与盈利分析** * **2025年业绩概览**：2025年实现营业收入**388亿元**，同比增长**1.1%**；实现归母净利润**190.3亿元**，同比增长**12.1%**；加权平均净资产收益率（年化）为**14.65%**，同比下降**1.35个百分点**[4] * **收入结构分析**： * 净利息收入同比增长**12.8%**，增速较2025年前三季度提升**2.9个百分点**，测算的净息差代理变量在2025年为**1.23%**，较前三季度年化值略升**1个基点**，显示息差或已阶段性企稳回升[5] * 非息收入同比下降**19.5%**，主要受上年同期高基数扰动；其中手续费及佣金收入同比增长**13.1%**，预估财富代销及资管业务收入是重要支撑[5] **资产负债与业务发展** * **资产端：贷款增长强劲，结构优化**：2025年末总资产同比增长**12%**；其中贷款同比增长**14.3%**，增速较三季度末提升**1.7个百分点**；贷款占总资产比重为**45.3%**，较年初提升**0.9个百分点**[6] * **重点领域贷款高增长**：2025年末，制造业、科技、绿色、普惠型小微企业贷款增速分别为**22.3%**、**23.4%**、**22.8%**、**17.1%**，重点领域投放维持高景气度[6] * **负债端：存款基础扎实**：2025年末总负债同比增长**11.4%**；其中存款同比增长**13.2%**，存款占总负债比重达**65.4%**，较三季度末提升**2.2个百分点**，较年初提升**1个百分点**[7] * **2026年展望**：2026年“开门红”对公信贷投放整体良好，较往年同期有所多增，资产投放收益率较2025年第四季度保持稳定[6] **资产质量与风险抵御能力** * **不良率保持稳定**：截至2025年末，不良贷款率为**0.76%**，与年初持平[7] * **逾期指标改善**：逾期贷款/不良贷款、逾期90天以上贷款/不良贷款分别为**55.9%**、**45.4%**，较年初分别下降**16.9**、**10.2个百分点**[7] * **拨备厚度充足**：截至2025年末，拨备覆盖率为**502.2%**，拨贷比为**3.81%**，拨备厚度仍处于行业领先水平[7] **未来展望与战略规划** * **新战略框架**：公司已确立2026-2030年“三三六六”新五年战略框架，聚焦客户、规模、效益三维目标，坚持流量化、数智化、国际化导向，围绕六大业务板块发力，提升六大核心能力[8] * **盈利预测**：报告维持2025-2027年每股收益（EPS）预测为**2.72元/3.18元/3.71元**[8] * **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市净率（PB）估值分别为**0.88倍/0.77倍/0.67倍**[8]

信贷投放与业务发展 - 2026年旺季信贷投放情况良好，实现“开门红”较好开局 [1] - 公司较早启动旺季准备工作，全力保障项目储备高效审批落地 [1] - 公司将继续全力推进信贷投放，积极拓展市场份额，以支撑全年信贷规模稳健增长 [1] 负债成本与存款管理 - 2025年，公司通过优化存款结构，使存款付息成本改善取得一定成效 [1] - 2026年，公司将继续跟踪行业政策及市场利率走势，推进存款产品创新，推动存款规模与质量均衡发展，以持续改善存款付息成本 [1] 资产质量与风险管理 - 公司持续完善“全口径、全覆盖、全流程、全周期”的全面风险管理体系 [1] - 公司不断优化授信政策和审批策略，加强业务跟踪监测和检查频率，及时预防化解风险 [2] - 公司力争使全年资产质量继续保持平稳态势 [2]

文章核心观点 - 在财政金融协同促内需政策背景下，银行信贷投放结构出现分化，经营贷成为重要发力方向且利率持续下行，而个人消费贷利率已基本稳定在3%左右的低位，银行信贷投放策略体现出“稳规模、防风险”的双重考量 [1] 银行信贷投放结构分化 - 银行信贷投放结构正出现分化，经营性贷款成为重要发力方向，而个人消费贷款利率进一步下探空间有限 [1] - 2025年12月新增居民贷款数据显示，消费贷与经营贷分化明显：短期居民消费贷减少1041亿元，而经营贷增加170亿元；中长期居民消费贷减少1318亿元，而中长期经营贷增加1335亿元 [6] 经营性贷款市场状况 - 经营性贷款利率已普遍下行至“2字头”，额度、期限与产品灵活度同步提升 [1] - 国有大行抵押类经营贷年化利率普遍可控制在2.5%左右，对优质客户仍有下探空间 [2] - 股份制银行抵押类经营贷部分优质资产对应的最低利率已降至2.3% [2] - 城商行竞争积极，例如珠海华润银行抵押类经营贷一年期利率最低可至2.2%，单户授信上限最高达2000万元 [2] - 江苏银行上海分行推出个体工商户和小微企业专属经营贷，单户最高额度2000万元，年化利率2.8%起 [3] - 存款利率下行使银行资金成本回落，为下调经营性贷款利率提供空间，同时银行通过压缩利差、提高经营贷投放以稳住资产规模并争取优质客户 [3] 个人消费贷款市场状况 - 个人消费贷款利率已基本稳定在3%左右的阶段性低位，进一步下探空间有限 [1] - 进入2026年1月，多家银行消费贷产品年化利率普遍维持在3%左右，年化利率低于3%的产品已基本退出市场 [4] - 国有大行消费贷利率整体集中于3.0%~4.5%区间，例如工商银行“融e借”年化利率多在3.5%~3.65%之间，部分客户可执行至3.0%；建设银行“快贷”年化利率主要在3.4%~3.55%区间 [4] - 股份制银行如招商银行“闪电贷”年化利率约为3% [5] - 部分城商行通过贴息提升产品吸引力，例如成都银行对特定消费给予年贴息1个百分点支持 [5] 银行风险控制措施 - 银行在加大经营贷投放的同时，同步强化消费贷用途审核与客户准入，防范低成本资金挪用风险 [1] - 各家银行对消费贷资金用途及客户准入条件的审核明显强化，严格限定资金用于合规消费场景 [6] - 消费贷贴息并非“自动兑现”，通常需要借款人提供明确、可核验的消费场景及相关票据，审核流程严格 [7] - 银行会对消费贷申请人的资质进行严格审核，包括是否有当期经营性贷款、名下公司持股情况等 [6] 消费贷需求与资产质量 - 居民消费贷需求修复仍显不足，2025年9月启动的消费贷贴息政策直接拉动作用有限，效果尚需时间显现 [6] - 中长期居民消费贷持续偏弱，反映居民在购房及大额长期消费方面保持谨慎 [6] - 压力测试结果显示，2026年消费贷不良率预计较2025年上升约20个基点至1.89% [7]

阿塞拜疆信贷市场总体规模与增长 - 截至2025年12月1日，阿塞拜疆信贷投放总额达314.5亿马纳特（185亿美元），较2025年初增长7.4% [1] 信贷投放的机构结构 - 私营银行是信贷投放主力，投放额达220亿马纳特（132.3亿美元），占总投放额的70.1% [1] - 国有银行信贷投放额为76.9亿马纳特（45亿美元），占总投放额的24.3% [1] - 非银行信贷机构投放额为17.6亿马纳特（10.4亿美元），占总投放额的5.6% [1] 银行业市场参与者概况 - 阿塞拜疆共有22家商业银行，其中包括2家国有银行 [1] - 另有54家非银行信贷机构 [1]

12月金融数据预测 - 核心观点：预计12月新增人民币贷款8000-10000亿元，社融新增2-2.2万亿元，M2增速稳中有增，M1增速受高基数影响表现平淡；1月贷款“开门红”可期，资金市场利率或“前低后高”，央行可能加大流动性投放甚至降准 [6][8][9][10] 12月信贷预测 - 预计12月新增人民币贷款8000-10000亿元，规模较去年同期的9900亿元略少，对应月末贷款增速在6.3%-6.4% [6][7] - 12月制造业PMI为50.1%，重回荣枯线上方，企业产需指数同步回升，对公端部分信用需求或有好转 [6] - 12月票据市场显示银行收票诉求升温，1M期票据转贴利率月内报价下限持续低于0.1%，中下旬持续出现“零利率”行情 [7] - 12月内1M、3M、6M期票据转贴利率报价中枢分别为0.04%、0.45%、0.87%，环比11月分别变动-77bp、+2bp、+20bp [7] - 月内票据贴现承兑比为76%，环比11月下降2个百分点，表内外票据增长均保持一定强度 [7] 12月社融预测 - 预计12月新增社融2-2.2万亿元，低于去年同期高基数下的2.85万亿元增量 [8] - 社融增速预计在8.25%-8.3%附近，较11月末回落0.2-0.25个百分点，全年8.3%左右的增速仍相对较高 [8] - 政府债发行进入尾声，对社融增长贡献度下降，年末信贷季节性放量、贷款核销加大等对社融读数形成支撑 [6] 12月货币供应量预测 - 预计M2增速有望维持在8%左右，呈现小幅上行 [9] - 年末财政开支强度提升，政府存款向居民、企业存款季节性转移，对一般存款形成回补 [6][9] - 理财等资管产品年末回表，一般存款、非银存款间跷跷板效应再现 [9] - 12月信贷投放加码，对应存款派生强度有望环比增加 [9] - 预计M1增速在4%左右，受2024年末置换债集中发行垫高对公活期基数、以及权益市场交投热度不减带动居民存款活化等因素影响，在高基数下延续四季度以来的高位回落态势 [9][10] 1月市场展望与政策预期 - 预计1月贷款“开门红”可期，银行“早投放早收益”诉求强，信贷投放策略普遍靠前发力，中下旬贷款投放预计集中加力 [10] - 预计1月资金利率走势“前低后高”，下旬因信贷集中投放、缴税大月（截止日20日）及月末因素叠加，资金面扰动增多 [10] - 1月MLF、买断式逆回购、国库定存分别到期2000亿元、1.7万亿元、2100亿元，基础货币回笼规模超2万亿元，需要央行加大流动性投放 [10] - 不排除央行通过一次性降准方式对冲流动性缺口，维持一季度内降准、降息窗口打开的判断 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率有望持续上行 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025年第四季度货币政策委员会例会关注点 - 第四季度例会基本延续中央经济工作会议对后续工作的定调，货币政策上要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，国内经济运行供强需弱的矛盾突出 [2] - 世界经济增长动能不足，国内经济运行总体平稳但供强需弱矛盾突出，扩内需仍是下一阶段主要任务之一 [2] - 央行对降准降息政策工具的使用未表现出较强意愿，当前利率维持低位，降准降息或加大银行息差压力 [2] - 物价回升应为2026年主线之一，例会对物价表述有变动，2026年逻辑或与2016年类似 [3] - 央行对信贷投放态度或发生转变，由加大投放力度转向高质量投放，反映金融供给侧结构变化 [3] - 第四季度例会未提金融支持房地产相关举措，因保交房任务完成且经济新旧动能转化持续推进 [4]

文章核心观点 - 商业银行正提前启动2026年度旺季营销，积极进行信贷项目储备和客群经营，以应对复杂经营环境并夯实发展基础 [1][2][3] - 多家券商分析认为，2026年作为“十五五”开局之年，上市银行净息差压力有望缓解甚至企稳回升，从而推动利息净收入增长和整体营收回暖，同时资产质量预计保持稳定但对公与零售领域风险分化 [2][6] - 银行信贷投放将紧密围绕国家战略，聚焦于新质生产力、金融“五篇大文章”、制造业、科技创新及绿色金融等重点领域，且不同类型银行因资源禀赋和竞争格局差异，发展路径将出现分化 [3][4][7][8] 银行提前布局与经营举措 - **提早启动旺季营销**：部分银行在2025年下半年即集中推进2026年项目储备，或于10月召开旺季工作动员会，旨在实现“早投放早收益” [2][3] - **明确信贷发力方向**： - **对公业务**：聚焦区域重大战略（如上海“五个中心”）、科技金融、普惠与供应链金融、绿色金融以及基建和产业升级 [4] - **零售业务**：围绕“房生态”和“车生态”发力，加大重点区域住房按揭和新能源汽车贷款投放 [4] - **优化结构与区域布局**：银行依托区域优势，优化对公信贷区域布局与投放结构，主动适配经济结构转型方向 [4] 净息差展望与负债成本管控 - **息差压力边际改善**：多家银行指出，在利率下行背景下息差仍承压，但通过负债成本管控等措施，净息差已呈现环比企稳、降幅收窄的趋势 [4][5] - **加强负债成本管控**：银行通过定价授权、考核管理等方式控制高成本存款，并挖掘低成本存款资源，以缓解息差收窄压力 [5] - **以ROE为核心目标**：有银行明确将净资产收益率作为“十五五”规划核心目标，通过加大一般贷款投放、拓展财富管理等中间业务、加强交易能力三大驱动提升盈利水平 [5] 机构对2026年银行业展望 - **盈利状况有望改善**：券商预计2026年上市银行整体财务表现将优于2025年，净利息收入增速有望提升，非息收入也将延续改善势头 [6] - **净息差企稳驱动营收增长**：预计2026年上市银行净息差同比降幅较2025年进一步收窄，资产端重定价压力减弱和负债端存款利率调降成效释放将驱动净利息收入实现正增长 [6] - **营收与净利润增速改善**：预计2026年上市银行营收和净利润增速同比改善，动力来自净息差压力缩小、信贷投放减量提质、手续费收入企稳回升以及行业供给侧改革带来的竞争格局改善 [7] 信贷投放重点与行业动能 - **聚焦国家战略与重点领域**：信贷投放将围绕“十五五”规划，聚焦制造业、科技创新、绿色金融等重点领域，深耕金融“五篇大文章” [7] - **三大信贷增长动能**： 1. 数字基建、绿色能源等新型基建与城市更新 [7] 2. 出口支撑下的制造业升级和绿色金融增长 [7] 3. 科技金融贷款维持高增，政策引导银行为集成电路、工业母机等重点产业链提供中长期融资 [7] 银行业竞争格局分化 - **国有大行优势凸显**：凭借体量大、负债成本低、网点广、抗风险能力强等优势，在服务实体经济中的作用将上升到全新高度 [8] - **股份制银行承压**：面临国有大行和城商行的双重挤压，业务发展空间受阻，“缩量提质、降本增效”成为大势所趋 [8] - **农商行受挤压严重**：受国有大行“信贷下沉”影响，信贷投放持续收缩，对金融市场业务的依赖程度不断提升 [8]