股东支持与借款情况 - 深铁集团拟向万科提供不超过15.52亿元的股东借款，利率2.34%，期限36个月，用于偿还公开市场债券本金与利息 [1] - 2025年以来深铁集团已四次向万科提供借款，总额接近120亿元，包括2月的28亿元和42亿元、4月的33亿元及此次的15.52亿元 [1] - 深铁集团自2024年起通过大宗交易、REITs认购等方式支持万科，并于2025年初接管万科核心管理层，派驻十余名深圳国资高管 [1] 债务与财务压力 - 截至2024年末，万科有息负债达3612.8亿元，同比增长12.9%，其中短债1582.8亿元，占比43.8% [2] - 2025年为万科偿债高峰期，境内公开债到期16笔（本金326.4亿元），境外债到期2笔（本金36亿元），一季度已兑付5笔公开债（本金98.9亿元） [2] - 截至2025年4月底，万科担保余额788.16亿元，占2024年末净资产的38.89% [2] 业绩表现 - 2024年万科营业收入3431.76亿元，同比下降26.32%，归母净利润-494.78亿元，同比下降506.81%，主因计提存货跌价和信用减值345.4亿元 [2] - 2025年一季度营业收入379.95亿元，同比减少38.31%，归母净利润-62.46亿元，但回款率超100%且大宗交易签约金额达38亿元 [2]

营收与利润 - 2025年一季度营业总收入5.6亿元，同比上升2.12% [2] - 归母净利润6012.23万元，同比下降26.88% [2] - 扣非净利润6129.03万元，同比下降23.45% [2] 盈利能力 - 毛利率26.84%，较去年同期减少8.53个百分点 [3] - 净利率10.73%，同比减少28.4% [3] 费用情况 - 销售费用、管理费用和财务费用总计7265.59万元，占营收比例12.97% [4] - 三费同比增长24.66% [4] 资产与负债 - 货币资金5.24亿元，同比增长56.97% [5] - 应收账款4.67亿元，同比增长10.87%，占最新年报归母净利润比例143.76% [5] - 有息负债10.61亿元，同比增长47.03%，有息资产负债率27.28% [5] 现金流与分红 - 每股经营性现金流0.56元，同比增长37.16% [6] - 累计融资22.75亿元，累计分红8.07亿元，分红融资比0.35 [6] - 预估股息率6.23% [6] 总结 - 营收略有增长但利润明显下滑，净利率大幅下降 [7] - 需关注现金流和债务状况，特别是应收账款和有息负债增长 [7]

财务概况 - 2025年一季度营业总收入8.45亿元，同比上升2.52% [1] - 归母净利润-2377.98万元，同比下降153.66% [1] - 扣非净利润-3299.13万元，同比下降31.65% [1] 盈利能力分析 - 毛利率16.88%，同比增加15.37% [2] - 净利率-2.72%，同比减少150.13% [2] - 收入增长但成本费用控制不佳，利润空间被压缩 [2] 成本与费用分析 - 销售费用、管理费用及财务费用总计8488.32万元 [3] - 三费占营收比10.05%，同比增加10.98% [3] - 成本控制面临显著挑战 [3] 资产与负债状况 - 货币资金2.79亿元，同比下降38.31% [4] - 应收账款9.61亿元，同比上升2.74% [4] - 有息负债19.45亿元，同比微增0.30% [4] - 有息资产负债率29.25%，显示债务压力 [4] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.03元，同比减少24.03% [5] - 货币资金与流动负债比例14.29% [5] - 近3年经营性现金流均值与流动负债比例11.28% [5] 总结 - 营业收入增长但盈利能力大幅下滑 [6] - 现金流和债务压力较大 [6] - 需提升盈利能力、优化成本结构及改善现金流 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 株洲市经济总量及人均GDP处于省内上游水平，产业打造“3+3+2”体系，上市公司行业多元且2024年前三季度盈利能力上升，但常住人口减少、金融资源有限、房地产景气不佳、社零增速承压 [90] - 株洲财政实力处湖南中上游，近三年一般预算收入下降、税收占比上升，产业创税能力低于全省，2024年最低，增值税增长好但部分税种降幅大，2022年以来政府性基金收入下滑需关注 [90] - 株洲债务以城投有息债务为主且攀升，债务率增长，债务压力大，政府和城投债务分散，市本级占比大，各区县压力高，不过债务管控相对可控，化债有成效 [91] 根据相关目录分别进行总结 经济与产业 - 2024年湖南省GDP为532301.0亿元，增速4.8%，株洲市处于省内上游（5/14），占全省经济总量7.3%，2024年增速5.5%，省内排第3 [8][9] - 株洲近十年经济总量持续增长，2024年GDP为3902.4亿元，同比增长5.5%，人均GDP持续高于湖南省平均且差距加大 [13] - 株洲产业结构为“三二一”，2023 - 2024年一、二、三产占比有变化，近十年一产和二产占比下降，三产总体上升 [15] - 2023年株洲一产稳中有进，2024年上半年总产值140.2亿元，同比增长2.8% [17][20] - 株洲规上工业增加值增速近五年波动大但整体高于湖南省，2024年1 - 12月为10.4%，高于湖南省3.1个百分点 [22] - 株洲规上工业营业收入和利润增速近五年波动大，2024年1 - 11月营业收入同比增长3.6% [25] - 2023年规模工业增加值增长7.1%，36个行业大类规模前10的行业中有9个增长，2024年1 - 11月正增长行业占比75% [27] - 株洲有12家A股上市公司，行业分布多元，2024年12月30日总市值1162亿元，占湖南省8.3% [28] - 2023年株洲建筑业增加值356.6亿元，增长3.0%，省内占比2018年后总体下降，2024年1 - 9月建筑业发展面临挑战 [33] - 2023年末株洲常住人口390.1万人，近五年净流出4.9万人，城镇化率72.8%，房地产开发投资和销售下降，行业承压 [36][39][40] - 近十年株洲市社零占湖南省比重波动下降，2024年为6.72%，增速2024年低于湖南省 [41] - 2021 - 2024年末株洲市本外币存贷款余额持续扩大，2024年末分别同比增长8.0%和9.0%，辖内银行关键指标表现一般 [45] 财政实力 - 2023年株洲市财政实力在湖南省排名第5，税收收入占比72.1%，省内排第1，财政自给率32.5%，排名第5 [51] - 近十年株洲一般公共预算收入增长势头一般且劣于湖南省，2023年占全省比重降至5.7%，税收占比上升，财政平衡能力先降后升 [53][54] - 2023年株洲市一般公共预算收入192.3亿元，同比增长0.8%，增值税成为税收增长主要拉动项，部分税种表现不佳 [56] - 近十年株洲市产业创税水平呈下降状态，且持续弱于湖南省平均水平，2024年为近十年最低点 [59] - 2014 - 2021年株洲市政府性基金收入整体增长，2022年以来下降，2023年土地依赖度为50.9%，仍较高 [60] - 2024年株洲市地方一般公共预算收入为195.2亿元，2025年预计一般公共预算收入增长3.0%，政府性基金预算收入预期76.2亿元 [64] 债务压力 - 2023年末株洲政府债务余额省内排名第5，占比6.5%，2024年6月末城投有息债务高居第2，占比5.0% [68] - 株洲市债务结构以城投有息债务为主，政府债务和城投有息债务规模近年持续扩张，各项债务指标显示债务压力大 [69] - 株洲市下辖各区市政府债务和城投有息债务较分散，市本级占比最大，各区县债务压力差异大 [72][74] - 2023 - 2024年株洲区域无非标违约事件，截至2024年12月有2家主体商票逾期 [75] - 株洲市重视化债工作，多举措压降融资成本并缓解了尾部信用风险 [76][78] 债市表现 - 株洲市有19家发债城投平台，层级整体较低，各区县分布较分散，部分主体资产和有息债务规模大，部分主体债务期限和有息债务结构较差 [80] - 2024年株洲城投平台债券发行量波动大，偿还量持续上升，净融资波动大，2024年同比下降106.6%，发行成本下降 [82] - 湖南省各地级市信用利差走势基本一致，目前株洲城投利差高于湖南省12.45BP，省内排名第7 [87]