重要事件回顾 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100% 此次调整仅限于新开融资合约 旨在降低杠杆水平 促进市场稳定[2] - 央行推出八项结构性货币政策措施 核心包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 并将结构性工具额度扩大总计约1.1万亿元[2] - 央行发布2025年金融统计数据 全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元 比上年多3.34万亿元 12月末M2余额340.29万亿元 同比增长8.5% M1余额115.51万亿元 同比增长3.8%[2] 周度行情回顾 - 债市迎来修复 在央行投放流动性呵护市场以及权益市场转弱影响下 债市悲观情绪改善 10年期国债收益率有所下行[4]

央行货币政策动向 - 结构性货币政策是主要发力方向，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1] - 降息降准有空间，将灵活高效使用 [1] - 央行将根据市场情况动态调整买债规模，以防止市场急涨急跌 [1] 债券市场分析与展望 - 近期债市呈现震荡走势，在全面降息预期下继续调整空间有限，增配机会或在1月下旬之后 [1] - 年初债券供给压力明显上升，前期债券利率上升使得债券相对贷款的性价比优势明显提升 [1] - 货币宽松预期有望为市场带来修复行情 [1] 科创债ETF鹏华(551030)产品概况 - 产品跟踪上证AAA科技创新公司债指数，该指数从上交所上市的科技创新公司债中选取主体评级AAA、隐含评级AA+及以上的债券作为成分券 [2] - 相较于单券买入策略，该ETF具有低费率、低交易成本、透明度高、分散度高以及“T+0”高效申赎等优势，有利于分散风险并提高资金使用效率 [2] 科创债ETF鹏华(551030)市场表现 - 截至2026年1月16日15:00，该ETF小幅回调，盘中换手率达41.72%，成交额为90.77亿元，市场交投活跃 [1] - 截至上一交易日，该ETF最新资金净流入99.84万元 [1] - 在近21个交易日内，该ETF合计资金净流入6.04亿元 [1] 鹏华基金固收业务战略 - 鹏华基金自2018年下半年确立了“固收工具型产品”中长期战略 [2] - 公司在利率债指数产品及ETF、信用债指数、存单指数产品等方面积极布局，致力于打造固收工具库，力争成为国内“固收指数专家” [2] - 公司凭借专业的债券指数投资管理能力和丰富的产品运作经验，持续为投资者提供优质的债券指数化投资工具 [2]

债市要闻 - 中共中央政治局常务委员会会议强调坚持和完善党的领导制度体系，为“十五五”时期中国式现代化建设提供根本保证 [2] - 商务部表示中方持续深化中委经贸关系的意愿不会改变，反对美方霸权行径，中拉经贸合作秉持平等互利原则 [3] - 美国截至1月3日当周首次申请失业救济人数为20.8万人，低于预期的21.2万人，但较前值19.9万人小幅回升 [4] - 美国持续申领失业救济金人数增加5.6万人至191.4万人，为感恩节后持续回升 [4] - 美国11月职位空缺数降至14个月低点，每个失业者对应的职位空缺数降至0.91个，为2021年3月以来最低 [4] 大宗商品市场 - 1月8日，WTI 2月原油期货收涨近3.2%至57.76美元/桶，布伦特3月原油期货收涨约3.4%至61.99美元/桶 [5] - COMEX 2月黄金期货收跌0.04%至4460.7美元/盎司 [5] - NYMEX天然气价格收跌4.48%至3.406美元/盎司 [5] 资金面与公开市场操作 - 1月8日，央行开展99亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日无到期，实现净投放99亿元 [6] - 资金面平稳偏松，DR001上行0.21个基点至1.270%，DR007上行1.15个基点至1.474% [7] - 质押式回购利率R001为1.342%，较前日上行0.59个基点，R007为1.526%，下行0.62个基点 [8] - Shibor隔夜利率为1.270%，上行0.40个基点，1周利率为1.462%，上行1.20个基点 [8] 利率债市场 - 受股市、商品走弱提振，债市有所修复，10年期国债活跃券收益率下行1.05个基点至1.8880% [9] - 10年期国开债活跃券收益率下行1.90个基点至1.9750% [9] - 各期限国债收益率普遍下行，其中30年期国债收益率下行2.05个基点至2.3145% [9] - 国开债招标发行多只债券，包括10年期发行规模110亿元，5年期发行规模80亿元等 [10] 信用债市场 - 1月8日，产业债“20宝龙MTN001”成交价格跌超28%，“24产融02”跌超7% [10] - 碧桂园公告4只境内债自1月9日起复牌，发行人已完成现金提前偿付 [11] - 富力地产公告截至2025年11月末，合并报表范围内逾期债务本金余额387.25亿元 [11] - 蓝光发展公告截至2025年末，公司及下属子公司逾期债务本息金额约605.61亿元 [13] - 广州交投集团鉴于市场波动较大，取消发行“26粤交投MTN002” [11] - 同济堂医药处于破产清算阶段，“18同济01”、“18同济02”尚有4.602亿元本息未兑付 [11] 可转债市场 - 1月8日，A股上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.07%、0.51%、0.82%，全天成交额2.83万亿元 [14] - 转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.39%、0.39%、0.37% [14] - 转债市场成交额979.67亿元，较前一交易日放量51.61亿元 [14] - 385支转债中246支收涨，精装转债涨超18%，奥瑞转债涨超12% [14] - 蓝帆转债公告董事会提议下修转股价格 [17] - 环旭转债公告将提前赎回，鼎龙转债公告不提前赎回且未来3个月内若再度触发条款亦不赎回 [17] 海外债券市场 - 1月8日，各期限美债收益率普遍上行，2年期收益率上行2个基点至3.49%，10年期收益率上行4个基点至4.19% [18] - 2/10年期美债收益率利差扩大2个基点至79个基点，5/30年期利差收窄1个基点至111个基点 [19] - 美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率保持在2.27%不变 [20] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国上行2个基点至2.83%，英国下行2个基点至4.40% [21] - 中资美元债中华融金融相关多只债券价格涨幅居前，单日涨幅在1.5%至2.9%之间 [23] - 中资美元债中，国瑞健康、华夏幸福、绿地全球投资、理想汽车及中芯国际等债券价格跌幅居前，单日跌幅在1.6%至7.8%之间 [23]

行业与公司 * 行业为债券市场 特别是公募债券基金和二级资本债市场[1] 核心观点与论据 * 基金销售费率新规正式稿落地 对债市构成确定性利好 市场预期得到改善[4] * 新规显著降低了短期交易成本 提高了市场流动性[3] * 对于个人投资者 新规允许其持有指数型基金和债券型基金满7天后可以另行约定赎回费收费标准[3] * 对于机构投资者 新规对其持有债券型基金进行了优化 只要持有满30天即可另行约定赎回费标准[3] * 新规落地短期内将极大缓解公募债基的赎回压力[5] * 新规降低了债券基金免除赎回费的门槛 并给予老产品一年的整改过渡期[4] * 对机构投资者持有不满30日的债券型基金收取高额赎回费 有利于增强公募债基负债端稳定性 减少频繁申赎对日常管理的干扰[4][5] * 中长期来看 新规体现了监管导向 将重塑行业生态和格局[5] * ETF因其低费率和灵活申赎优势 预计将吸引更多增量资金流入 进一步推动ETF市场的发展 是新规下的受益者[4][5] * 二级资本债(永续债)品种存在交易机会 此前因预防性管理导致公募大量卖出 收益率出现明显调整 新规落地可能带来较好的交易窗口[2][6] * 从资金面角度看 跨年前后资金面大概率维持偏宽松水平 将共同驱动债市修复机会 为债市提供支撑[4][6] 其他重要内容 * 需要关注超长久期品种的供需矛盾 如10年及以上期限品种仍面临供给压力[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年开年债市预计有所修复，一季度风险与机会并存，年初资金大幅收紧可能性小，利率上行利于配置型机构，交易型机构可关注资金利率及降准降息可能 [13][17] - 看多黄金，认为其在资产组合中扮演重要角色；人民币币值长期存在系统性低估，中期需考虑宏观政策托底作用 [20] - 美国经济数据边际走弱与通胀韧性并存，美联储货币政策路径待更多数据确认，短期内降息阻力重重 [21][32] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 2025 年末最后一周债市震荡偏弱，受年末机构行为和 12 月 PMI 数据偏强影响；12 月 PMI 不降反升，建议观察一季度数据判断经济基本面 [13][16] - 公募基金销售新规正式稿对债市有正向推动，预计个人持有债基超 7 日、机构超 30 日可免赎回费，债基交易灵活性下降 [16] - 看多黄金，人民币兑美元汇率一度破 7，判断相对汇率考虑财政赤字占 GDP 比重变化率和财政货币化边际倾向 [20] - 美国 12 月 PMI 初值全面下降，EIA 原油库存减少、汽油和精炼油库存增加，通胀压力加剧、经济扩张动能放缓 [22] - 美国 11 月成屋签约销售指数同比降 0.3%、环比涨 3.3%，失业金申领数据显示劳动力市场有韧性但全年招聘低迷、失业率升高 [25][27] - 美联储官员对货币政策分歧大，短期内降息阻力大，2026 年 1 月降息概率降至 14.9%，3 月升至 48.9% [32][34] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.12.29 - 2025.12.31 公开市场操作净投放 11710 亿元 [36] - 利率债本周总发行量 5503.03 亿元、总偿还量 4498.31 亿元、净融资额 1004.72 亿元，与上周相比发行量和净融资额增加 [38] - 货币市场利率本周多数上行 [41] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格总体上行，LME 有色金属期货官方价全面上行 [59] - 2025/12/29 - 2026/1/2 费城半导体指数领涨，COMEX 黄金期货领跌；美国债曲线短端和长端上升；离岸人民币领涨，加拿大元领跌；比特币/美元领涨，天然气领跌 [70][81][83] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场发行地方债 9 只，金额 260 亿元，含再融资债券 115 亿元、新增专项债 145 亿元，偿还量 85.51 亿元，净融资额 174.49 亿元，主要投向综合 [84] - 北京市发行地方债 260 亿元，发行用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债 30 亿元，2025 年 1 月 1 日至本周全国累计发行 22025.21 亿元 [88][89] - 本周城投债提前兑付 5 亿元（宁夏），2024 年 11 月 15 日至本周全国累计兑付 1168.77 亿元，重庆累计兑付规模最高 [93][96] 二级市场概况 - 本周地方债存量 54.61 万亿元，成交量 1339.92 亿元，换手率 0.25%，交易活跃省份为广东、四川、浙江，期限为 30Y、10Y、20Y [97] 本月地方债发行计划 - 山东、浙江有地方债发行计划 [103] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行 81 只，总发行 744.20 亿元，总偿还 1361.19 亿元，净融资额 -617.00 亿元，较上周减少 1024.83 亿元 [104] - 城投债发行 252.50 亿元，偿还 340.67 亿元，净融资额 -88.18 亿元；产业债发行 491.70 亿元，偿还 1020.52 亿元，净融资额 -528.82 亿元 [105] 发行利率 - 短融发行利率 1.6967%，较上周升 3.38BP；中票发行利率 2.2354%，升 11.71BP；公司债发行利率 2.7500%，升 60.71BP [118] 二级市场成交概况 - 本周信用债总成交额 2422.19 亿元，各券种中中票成交额最高为 1407.75 亿元 [119] 到期收益率 - 短融中票、企业债、城投债收益率呈分化趋势 [121][123][125] 信用利差 - 短融中票、企业债信用利差呈分化趋势，城投债信用利差全面走宽 [128][131][134] 等级利差 - 短融中票、企业债等级利差全面走宽，城投债等级利差呈分化趋势 [135][141][142] 交易活跃度 - 各券种前五大交易活跃债券公布，工业行业债券周交易量最大 [147] 主体评级变动情况 - 宜春发展投资集团等多家公司主体评级或展望调高 [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后债市有望修复，1月或在供给冲击下保持震荡，1月下旬之后或有更为顺畅的修复，且10年国债有望在上半年创新低 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 节前债市表现 - 节前最后一周债市再度走弱，利率债下跌而信用走强，10年和30年国债利率分别上行1.0bps和4.4bps至1.85%和2.27%，短端利率也上行；信用有所走强，3年和5年AAA - 二级资本债利率均小幅下行，1年AAA存单利率下行1.0bps至1.63% [1][8] 节后债市修复原因 - 公募费率新规较征求意见稿明显缓和，缓和此前对赎回新规冲击的担忧，缓解债基赎回压力，助力债市修复 [1][8] - 新的一年银行指标压力缓和，整体配置力量增强，助力债市修复。根据巴塞尔框架SPR31最终修订文件，银行账簿利率冲击情形中平行上移幅度由250bps调整为225bps，并于2026年1月1日施行，缓和银行指标压力；年初银行指标压力季节性下降 [2][9] 一月债市压力来源 - 债券供给方面，新的一年政府债券发行开启，26个地区1季度计划发行2.1万亿，低于2025年的2.5万亿，但发行节奏更为前置，1月计划发行8095亿元，高于2025年1月的3713亿元；1月14日将新发一支30年国债，1月9日续发一支10年国债，供给增加对债市形成压力 [2][10] - 信贷存在年初冲量可能，过去几年信贷投放节奏越来越前置，1月信贷占全年比例从2020年的17.0%上升至2025年的31.4%，2026年1月信贷占比可能升至全年的35%甚至更高，2026年1月新增信贷存在上升至5.5万亿以上的可能。年初信贷集中投放挤压银行资金，减少债市配置力量，增加资金需求，若央行资金投放不足，资金面波动加大 [3][11] 供给影响性质 - 供给对一月债市的影响是节奏性的，非趋势性影响。1月信贷社融冲量并非融资需求攀升，当前信贷需求并不强劲；2026年财政适度扩张，政府债券同比多增或明显低于2025年，全年融资增量有限，1月集中投放意味着后续投放空间下降，1月末信贷和政府债券冲量高峰期过去后，对债市影响渐退 [4][13][14]

核心观点 - 节后债市有望修复，但1月将面临供给冲击，预计市场将保持震荡，1月下旬之后修复或更为顺畅，10年期国债利率有望在上半年创新低 [5][15] 市场近期表现 - 节前最后一周债市走弱，利率债下跌而信用债走强 [1][7] - 10年期和30年期国债利率分别上行1.0个基点和4.4个基点，至1.85%和2.27% [1][7] - 信用债方面，3年和5年期AAA-二级资本债利率均小幅下行，1年期AAA存单利率下行1.0个基点至1.63% [1][7] 债市修复的积极因素 - **公募基金费率新规缓和落地**：2025年12月31日，公募基金费率新规正式稿落地，较征求意见稿明显缓和 [1][7] - 对个人投资者持有满七日的指数型基金、债券型基金份额，及机构投资者持有满三十日的债券型基金份额，基金管理人可另行约定赎回费标准，而征求意见稿曾要求对持有满三十日、少于六个月的投资者收取不低于赎回金额0.5%的赎回费 [1][7] - 正式稿给予约一年的存量基金整改过渡期 [1][7] - 此举预计将缓和赎回压力，助力债市修复 [1][7] - **银行指标压力缓和**：进入新一年，银行配置力量预计增强 [2][8] - 根据巴塞尔框架SPR31最终修订，银行账簿利率冲击的平行上移幅度从250个基点调整为225个基点，将于2026年1月1日施行，这将缓和银行指标压力 [2][8] - 新的一年银行将获得新的指标空间，且年初指标压力存在季节性下降 [2][8] - 指标压力缓和或将推动整体配置力量增强，助力债市修复 [2][8] 一月债市面临的压力 - **政府债券供给增加**：新的一年政府债券发行开启，供给可能对债市形成压力 [2][9] - 目前公布发行计划的26个地区，2026年第一季度计划发行地方债2.1万亿元，低于2025年同地区2.5万亿元的计划值 [2][9] - 但发行节奏前置，2026年1月计划发行8095亿元，而2025年1月计划发行3713亿元 [2][9] - 国债方面，1月14日将新发一支30年期国债，1月9日续发一支10年期国债 [2][9] - **年初信贷集中投放**：信贷投放节奏前置可能挤压银行对债市的配置力量并增加资金需求 [3][10] - 第一季度信贷占全年比例从2020年的36.2%上升至2023年的46.6%，2025年估计升至59.8% [3][10] - 信贷进一步向1月集中，1月信贷占全年比例从2020年的17.0%上升至2025年的31.4% [3][10] - 考虑到2026年春节在2月中旬，1月信贷占比可能更高，或升至全年35%甚至更高水平 [3][10] - 2025年1月新增信贷5.13万亿元，2026年1月存在上升至5.5万亿元以上甚至更高的可能 [3][10] - 信贷集中投放可能减少银行对债市的配置力量，并可能因央行资金投放不足导致资金面波动加大 [3][10] 对压力性质的判断 - 一月的供给冲击是节奏性而非趋势性的影响 [4][14] - **信贷需求并未走强**：央行银行家问卷调查显示，2025年第三季度信贷需求指数为52.8%，信贷需求连续两个季度处于低位，结合高频数据看当前信贷需求并不强劲 [4][14] - **政府债券全年增量或有限**：2025年政府债券增长明显（赤字率从3%升至4%，特别国债从1万亿元增至1.8万亿元，新增专项债从3.9万亿元增至4.4万亿元），2026年财政将保持适度扩张，但政府债券同比多增规模或明显低于2025年，意味着全年融资增量有限 [4][14] - 1月份集中投放可能透支后续投放空间，随着1月末冲量高峰期过去，对债市的影响将逐步消退 [4][14]

近期债市行情与驱动因素 - 由于增量政策加力不及预期，在资金面宽松及年初配置预期支撑下，债市情绪好转，整体出现修复行情 [1] - 交易盘主导下债市波动明显放大，市场缺乏明确方向，走势受情绪与预期影响较大，年底机构止盈压力下超长端债市呈现“慢涨快跌”格局 [1] - 资金利率持续低位运行，DR001处于1.26%下方，市场对跨年流动性的担忧明显缓解 [4] - 在利率接近区间上沿、政策面出现预期差、货币宽松预期仍在的背景下，债市持续修复 [7] 基本面与货币政策支撑 - 经济持续磨底，内生动能修复是慢变量，经济呈现“生产强、内需弱、外需有韧性、价格筑底”的结构性特征 [3] - 四季度需求端回落压力加大，短期实体融资需求偏弱的格局难以扭转 [3] - 在经济基本面及流动性偏宽松支撑下，长端国债收益率上行空间不足，配置价值回升，成为本轮修复行情主要驱动 [3] - 货币政策“适度宽松”基调不变，银行间流动性维持均衡宽松格局 [4] - 市场预期央行购买国债规模将放量，货币政策宽松预期仍是债市主要交易逻辑 [4] 关键利率与市场展望 - 短期10年期国债收益率的关键位置仍是1.85%，整体向上空间不足 [3] - 预计债市大概率呈现“上有顶下有底、波动放大”的特征，超长端债市宽幅震荡 [7] - 央行呵护跨年流动性叠加资金面维持宽松，将对中短端债市形成支撑，不排除国债收益率曲线进一步陡峭的可能 [7] - 交易者可继续关注10年期国债收益率关键位置（1.85%），可在偏防守思路下进行波段操作 [7] 2026年债市面临的主要压力 - 全球经济的“能见度”有望提升，美国政策重心倾斜可能降低关税不确定性，全球财政货币政策“双宽松”共振有望提振海外风险偏好，给国内债市带来下行风险 [5] - 在价格筑底背景下，名义增长有望逐步修复，国内经济基本面将给债市带来压力，但通胀水平大概率呈现温和上行态势 [5] - 随着宏观环境转暖，股市配置性价比将明显高于债市，“资产荒”逻辑弱化，股市资金分流效应增强 [5] - 长端尤其是超长端利率债供给大概率增多，而银行、保险等负债端弱化导致长端需求承接力度有限，供求矛盾加剧会推动债市调整 [5] 2026年政策框架预期 - 政策大概率延续“财政扩张+货币配合”的框架，财政政策延续积极发力态势 [6] - 预计狭义赤字率大概率小幅抬升至4.2%，并继续提高新增专项债、特别国债发行限额，支撑广义财政积极扩张 [6] - 货币政策延续“适度宽松”定调，降准降息仍是政策工具选项，但更强调相机抉择 [6] - 预计明年年初经济将实现“开门红”，春节前大概率是降准的窗口期，而在银行净息差的核心制约下，使用降息工具需要更多触发剂 [6][7] - 结构性降息或贴息等政策也值得期待 [7]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货温和修复，下周机构行为趋稳、制造业PMI或偏弱，债市有望延续修复，长端品种或强于短端 [11][12] - 机构交易行为脆弱性缓解，基本面对债市中性偏多，资金面均衡偏松 [12][13] - 债市有望延续温和修复走势，可采取单边、空头套保、期现、曲线等策略 [15][18] 各目录总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：周一LPR未下调、风险偏好上升致国债期货下跌，周二预期超长债供应缓和使债市走强，周三消息平静、股市上涨使国债期货窄幅震荡，周四资金面宽松、股市拉升使国债期货先涨后跌，周五股市波动对债市影响不大，国债期货震荡偏强。截至12月28日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.066、+0.105、+0.200和+0.560元 [11] - 下周观点：机构交易行为脆弱性缓解，预计12月制造业PMI偏弱，资金面均衡偏松，长端表现有望强于短端，曲线有望走平 [12][13][14] 利率债周度观察 - 一级市场：本周发行利率债9只，总发行量和净融资额分别为2100.77亿元和1748.46亿元；地方政府债发行6只，总发行量和净融资额分别为20.37亿元和 - 31.74亿元；同业存单发行427只，总发行量和净融资额分别为5602.90亿元和 - 3219.10亿元 [15] - 二级市场：国债收益率走势分化，截至12月26日，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末变动 - 3.44、 - 1.20、 + 0.91和 - 0.10个bp；国债10Y - 1Y、10Y - 5Y利差走阔，30Y - 10Y利差收窄；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别较上周末变动 - 2.52、 - 0.25和 + 1.45bp [20] 国债期货 - 价格及成交、持仓：截至12月28日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.066、+0.105、+0.200和+0.560元；本周成交量分别为33286、64319、79154和121251手，分别较上周变化+97、 - 2458、 - 1225和 - 20549手；持仓量分别为81462、168368、253519和168309手，分别较上周变化+4571、+24377、+18603和+2963手 [31][34] - 基差、IRR：本周TL基差波动大，其他品种基差小幅震荡，预计下周基差小幅收敛，前期套保策略可止盈，TF2603等合约IRR持续偏高，可关注正套机会 [38] - 跨期、跨品种价差：截至12月26日，2年、5年、10年和30年期国债期货2603 - 2606合约跨期价差分别为 - 0.044、+0.025、 - 0.020和 - 0.220元，分别较上周末变动 - 0.004、+0.025、0.000和 - 0.030元 [42] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场逆回购净回笼348亿元，开展4000亿元MLF操作、2100亿元国库现金定存招投标 [44][45] - 截至12月26日，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末变动+1.16、+8.24、 - 1.53和+1.69bp [47] - 本周银行间质押式回购日均成交量为8.49万亿元，比上周多37.14亿元，隔夜占比为88.28%，低于前一周 [49] 海外周度观察 - 截至12月26日，美元指数较上周末跌0.69%至98.0341，10Y美债收益率报4.14%，较上周末下行2BP，中美10Y国债利差倒挂230.2BP [55] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至12月26日，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动+98.48、+198.29和+44.69个点 [57] - 本周农产品价格涨跌互现，截至12月26日，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别较上周末变动 - 0.10、 - 0.07和+0.27元/公斤 [57] 投资建议 - 债市有望温和修复，可采取单边策略、退出空头套保仓位、关注TF2603合约正套策略、轻仓参与做平曲线策略 [15][18]

债市情绪与行情 - 近期债市情绪好转，10年期国债活跃券收益率稳定在1.85%以下 [1] - 前期调整较大的超长债开启修复行情，30年期国债活跃券收益率较高点回落6个基点 [1] - 市场对债市“跨年行情”的期待重燃 [1] 核心驱动因素 - 近期人民币汇率走强对债市构成利多，提升了人民币计价资产的吸引力 [1] - 人民币走强也为货币宽松政策打开了更多空间 [1] - 分析认为债市整体仍有修复空间 [1] 投资机会分析 - 超长债品种有望受益于期限利差的回落 [1] - 超长债在期限利差回落的背景下，其性价比凸显 [1]