光伏板块市场表现 - 2026年2月2日，光伏板块快速拉升，东方日升股价触及涨停 [1] - 光伏ETF华夏（515370）当日上涨1.47% [1] - 太空光伏含量指数维度在全市场排名第一 [1] 资金流向与产品概况 - 光伏ETF华夏（515370）近五日资金净流入超过5100万元 [2] - 该ETF及其联接基金（012885/012886）跟踪中证光伏产业指数 [2] - 指数覆盖光伏全产业链，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等环节 [2] - 该产品能够更好地反映光伏产业的整体表现 [2]

光伏板块市场表现 - 2026年2月2日，光伏板块快速拉升，东方日升触及涨停 [1] - 光伏ETF华夏当日上涨1.47% [1] - 太空光伏含量指数维度全市场第一 [1] 资金流向 - 光伏ETF华夏近五日净流入超5100万元 [1] 相关金融产品概况 - 光伏ETF华夏及其联接基金跟踪中证光伏产业指数 [1] - 该指数覆盖光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等 [1] - 该指数能够更好地反映光伏产业整体表现 [1]

电网投资迈入新阶段 - 中国电网投资进入以构建新型电力系统为核心的高质量发展阶段，投资结构正经历从“重电源”到“重消纳与输送”的深刻转型，为铜、铝消费提供结构化核心驱动力 [2] - 2025年1—11月国家电网完成固定资产投资5604亿元，同比增长5.9%，预计全年国家电网投资首次突破6500亿元，叠加南方电网1750亿元安排，两家电网企业年度投资合计预计达8250亿元，创历史新高 [4] - “十五五”期间全国电网投资总规模有望达到4.1万亿元以上，显著高于“十四五”预估的2.8万亿元，年均投资将维持在8000亿元以上的高位 [4] - 投资结构聚焦三大方向：特高压骨干网架建设（“十五五”总投资有望超8000亿元，年均超1600亿元）、配电网智能化升级（“十五五”期间投资CAGR有望达5.8%，年均约3800亿元）、系统灵活性调节能力建设（3年内新型储能新增装机超1亿千瓦，直接投资约2500亿元） [5] - 特高压建设是拉动高端铜材需求最核心稳定的动力，配电网升级与充电设施建设为铜和铝带来共同增量空间，以特高压为代表的“主力”投资强力拉动铜需求，以配电网为代表的“广域”建设支撑铜、铝需求共同增长 [6] 光伏产业新周期逐步开启 - 2025年中国光伏行业实现新突破，全年国内新增装机达315.07GW，同比增长13.67%，但市场经历剧烈波动与行业逻辑根本性转变 [7] - 2025年国内光伏新增装机呈现“前高后低”特征，受政策节点驱动，5月装机量冲至92.92GW峰值，同比激增388%，政策窗口关闭后6月装机量环比大跌超84.5% [9] - 2025年全球光伏新增装机容量预计达570~630GW，中国占全球总量比重稳定在50%左右，仍是核心引擎 [9] - 2026年全球光伏市场步入增长显著放缓的“理性平台期”，彭博新能源财经预计2026年全球新增装机约649GW，集邦咨询预测为592GW，同比可能小幅下滑 [10] - 2026年中国市场增长将回归常态，彭博新能源财经预测中国新增装机约341GW，同比下降14%，标志着从追求规模转向高质量发展，欧美成熟市场增长预计显著放缓，而印度、中东、拉美及东南亚等新兴市场将保持强劲增长 [10] - 2026年全球光伏行业进入“反内卷”与“光储协同”关键转型期，“光伏+储能”成为新增项目标配，多数机构预计全球装机量将在2027年重回升势（如彭博新能源财经预测达688GW） [11] - 光伏为铜、铝确立长期稳固需求基本盘，每吉瓦光伏装机消耗4000~5000吨铜，基于2025年全球新增装机约570吉瓦估算，全年拉动铜需求量达228万~285万吨，占全球铜消费总量的10% [12] - 铝在光伏领域需求与全球装机量高度正相关，每吉瓦光伏组件约消耗1.9万吨铝材，但面临成本传导与材料竞争压力，2025年中国光伏铝型材行业出货量增长但营收同比下滑10.61%，预计2026年国内光伏用铝量将有所下滑 [13] AI算力建设步入爆发式增长阶段 - 全球AI算力建设步入爆发式增长阶段，高功率电力供应需求使变压器成为关键装备，国内多家变压器工厂满负荷运转，部分厂家订单排产至2027年 [14] - AI数据中心建设对铜是直接且爆发性的需求创造，数据中心是“吞铜兽”，需求源于配电架构、GPU高速互联特种铜缆及液冷散热系统，摩根士丹利预测全球数据中心铜消费量将从2025年约50万吨激增至2026年74万吨，到2028年可能达130万吨 [15] - 更全面测算显示，算力发展带动的直接建设与配套电网升级，预计在2026年将共同创造约134万吨的铜需求，与全球铜矿供应增长乏力形成矛盾 [15] - AI数据中心对铝的影响核心在于供给端引发的系统性约束与资源竞争，铝作为液冷散热、机柜等材料需求稳步增长，但更深层影响来自AI数据中心与电解铝产业对稀缺电力资源的直接争夺 [16] - 科技巨头为保障算力稳定能支付远超传统工业的电力溢价（如微软长期购电协议价可达每兆瓦时115美元），而电解铝厂盈亏平衡点对应的电价承受上限通常仅约40美元/兆瓦时，这种支付能力差异实质性地挤占了电解铝的能源空间，压制了全球产能复苏与扩张弹性 [16] - 花旗银行预测，在新能源汽车、光伏等领域绿色需求持续增长背景下，“需求稳增、供给受制”的格局可能使全球原铝市场在2027年面临约140万吨的供应缺口，铝价逻辑核心日益转向由电力资源竞争所定义的供给刚性约束 [16]

光伏行业 - 马斯克提出“三年内100GW太空+100GW地面”的超预期指引，点燃了光伏板块 [1] - 中国光伏企业凭借在设备与核心原材料供应、产能建设与调试等方面的全面领先优势，将充分受益 [1] - 光伏板块部分公司2025年度业绩预告呈现“资产负债表提前出清”，且股价回调充分 [1] - 看好光伏板块在“里应外合、天地共振”驱动下于2026年迎来新生 [1] - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151），该指数反映光伏产业链上中下游企业的整体表现 [1] - 光伏产业指数成分股涵盖硅料、硅片、电池片、组件及光伏设备等领域的代表性企业 [1] 风电行业 - 中国可再生能源学会风能专业委员会预测国内2026-2028年风电装机将维持120GW水平 [1] - 国内风电可开发潜力巨大 [1] - 欧洲顶级海风开发商沃旭考虑采购中国风机，看好国内风机出海前景 [1] 电网设备行业 - 2025年主要电力设备出口维持高速增长，看好海外需求长周期高景气 [1] - 南方电网2026年固定资产投资计划为1800亿元 [1] - “十五五”期间国家电网与南方电网总投资预计近5万亿元，奠定国内电网设备中长期高景气基础 [1]

黄金与白银市场表现 - 1月29日，黄金基金ETF（518800）收涨5.49% [1] - 伦敦金现价格稳步攀升逼近5600美元/盎司，盘中突破5500美元/盎司关口 [2] - 伦敦银现价格盘中一度突破120美元/盎司 [2] 美联储货币政策与市场反应 - 美联储1月FOMC会议以10:2投票比例维持3.5%-3.75%基准利率不变，符合市场预期 [2] - 美联储主席鲍威尔发言措辞克制，重申对抗通胀决心，试图稳定市场信心 [2] - 决议公布后，美元指数一度冲高后显著回落，伦敦金现一路上行 [2] - 市场仍在博弈美联储独立性受损及降息政策路径混乱的潜在风险 [2] 支撑金价的核心驱动因素 - 三大核心支柱稳固：地缘冲突、货币宽松、去美元化进程（全球央行购金潮） [3] - 多重地缘风险（伊朗局势、格陵兰岛主权争议、俄乌冲突）持续升温，显著推升黄金避险溢价 [3] - 全球央行购金潮延续，“去美元化”进程加速，为金价提供坚实结构性支撑 [3] - 全球黄金可采储量按当前开采速度仅能维持至2032年，部分资源国收紧矿产出口限制，提升黄金战略资源价值 [3] - AI及高科技产业推动工业用金边际需求增长，光伏产业银耗量增加，间接强化白银与黄金的联动效应 [3] 市场技术指标与短期风险 - 当前国际黄金现货RSI指标处于高位，波动率指数创下近十年峰值，短期市场存在回调压力 [3]

公司运营动态 - 公司控股公司安徽美达伦光伏科技有限公司计划于近期临时停产，预计停产时间不超过60天 [1] - 停产原因为年度生产经营计划，公司将利用停产窗口期进行生产线检修和设备更新改造，以确保复产时各环节指标达标 [1] - 停产期间，除生产环节外，公司市场拓展、客户对接、供应链管理等经营活动均保持正常开展 [1] 经营影响评估 - 当前光伏电池片产品库存可覆盖停产期间的市场订单交付需求 [1] - 预计此次临时停产不会对公司经营业绩产生重大不利影响 [1]

文章核心观点 本轮铝价上涨是由新能源需求爆发、全球库存见底及资金情绪外溢共同推动的结构性行情，铝正从传统工业金属转变为新经济的核心材料，但未来面临印尼产能释放、需求增速放缓等带来的供应过剩压力 [1] 新能源需求爆发 - **新能源汽车轻量化需求激增**：2026年全球新能源汽车销量预计突破2250万辆，单车用铝量达187公斤，较传统燃油车增长133%，仅此一项将拉动400万吨原铝需求，特斯拉Model Y等采用一体化压铸技术将单车用铝量推高至250公斤以上 [1] - **光伏产业用铝需求强劲**：2026年全球光伏新增装机预计达665GW，按每GW消耗1.9万吨铝型材计算，将直接带动1263万吨铝需求，中国2025年光伏用铝量已突破500万吨，占国内铝消费总量的12% [2] - **储能与特高压等新兴领域需求增长**：储能领域用铝量预计增长35%至144万吨，特高压输电线路对铝导线的需求同比增长20%，商业航天、半导体等高端领域进一步打开铝消费长期增长空间 [3] 供应端多重约束 - **中国产能接近政策天花板**：国内电解铝行业面临“4500万吨产能天花板”约束，截至2025年底运行产能已达4320.4万吨，产能利用率超95%，剩余扩产空间不足80万吨，铝水比提升导致铝锭供应量下滑 [4] - **海外供应受能源与基建制约**：欧洲铝厂受高电价与环保政策影响复产缓慢，南非莫扎尔铝业（年产能58万吨）因电力问题关停，冰岛世纪铝业设备故障减产，全球海外退出产能或超100万吨，印尼新建产能受电力基建周期长、绿色能源不足影响，投产进度较原计划推迟6-12个月 [4] - **原料端与地缘政治影响**：几内亚、澳大利亚等主要铝土矿出口国出台出口配额政策，沙特、哈萨克斯坦等地由中国资本主导的冶炼产能受地缘政治影响，投产进度存在不确定性 [5] - **全球库存降至危险水平**：截至2026年1月初，LME铝库存降至80万吨创5年新低，国内社会库存降至110万吨并持续去化，全球铝库存覆盖天数从2023年的约50天下降至2025年的46天 [6] 资金情绪与市场博弈 - **投机性资金涌入铝市**：在贵金属限仓背景下，资金流向基本金属板块，沪铝主力月2603合约成交量较前日增加24242手，持仓量增加2711手，创历史新高 [6] - **机构上调价格预期提供情绪支撑**：高盛将2026年上半年LME铝价预测从2575美元/吨上调至3150美元/吨，理由包括库存偏低、印尼新冶炼厂电力供应存疑及新能源需求持续 [7] - **全球流动性预期提供支撑**：美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%，市场预期2026年延续降息周期，美元走弱利好大宗商品，资金持续涌入有色板块 [8] 未来风险与供应过剩压力 - **印尼产能将在2027年后集中释放**：印尼预计2026年、2027年产量将分别新增72.5万吨和90万吨，到2030年总产量达425万吨，沙特、哈萨克斯坦等地由中国资本主导的冶炼产能也将在2027年后逐步释放 [9] - **新能源领域需求增速可能放缓**：光伏铝需求预计在2026-2027年出现同比下滑，光伏组件单位用铝强度预计从2025年的7.3吨/兆瓦降至2030年的5.1吨/兆瓦，高盛预计2026年全球新能源汽车销量增速将从2025年的45%放缓至30% [10] - **库存回升将压制中长期价格**：高盛小幅下调2026年全球铝市场过剩量至8万吨，维持2027年160万吨过剩预测，并将2028年过剩量大幅上调至230万吨，随着库存回升，铝价将向成本与均衡基本面回归 [11] 行业与企业应对策略 - **企业可通过技术升级与材料替代降低对铝依赖**：企业可加快技术创新、提高材料使用效率，或使用不锈钢、陶瓷等非铝制替代品 [13] - **布局再生铝产业链符合趋势**：再生铝生产能耗仅为原铝的5%，成本更低且更环保，国家政策支持再生铝产业发展 [13] - **投资者需关注关键变量**：包括印尼产能投产进度、新能源需求（电动汽车与光伏）的持续性以及全球宏观经济复苏节奏 [14]

白银价格表现 - 2026年1月27日，现货白银价格盘中一度突破117.00美元/盎司，创下历史新高，该价格是2020年低点11.23美元/盎司的10倍 [1] - 2026年开年以来，白银价格累计涨幅已达48%，远超同期黄金表现 [1] - 在第三方平台，投资银条价格近一周飙涨41%，是投资金条价格涨幅（8.5%）的4.8倍 [1] - 以老凤祥投资银条（20g）为例，近一周价格由609元上涨至859元，上涨了41%，仅1月27日当天就上涨了7.5% [3] - 近3个月，老凤祥投资银条（20g）由359元上涨至859元，上涨了139% [3] 市场反应与产品动态 - 银价暴涨之下，深圳水贝零售市场多家柜台上架“投资银条”产品，一块1000g银条价格高达30860元 [1] - 投资银条除用于投资外，还可用于制作饰品，克价低于直接购买成品，多柜台还挂出了“收银条”字样 [1] - 投资银条价格涨幅大幅超过黄金，比金条更受欢迎 [1] - 白银配饰价格也有上涨，近一周中国黄金的莫比乌斯环银手镯（10g）价格从369元上涨至429元，上涨了16% [3] 工业需求与供需基本面 - 2026年以来，AI算力基础设施、光伏产业和新能源汽车需求的持续扩张，显著增长了白银的工业消费量 [4] - 特斯拉CEO马斯克指出白银在许多工业过程中不可或缺，高昂的银价可能制约新能源产业发展 [4] - 全球白银市场已连续五年处于短缺状态，2025年全球白银年产量约3.18万吨，需求量却达3.55万吨，日均缺口近10吨 [4] - 累计缺口超8亿盎司，接近全年矿产银产量 [4] - 供应端，全球超70%的白银为伴生矿，产能扩张高度依赖铜、铅锌等主金属开采节奏，新矿开发周期长达5-10年 [4] - 2026年全球白银供应增速仅0.5%，再生银增量也较为有限，难以弥补缺口 [4] 机构观点 - 高盛维持2026年末黄金目标价5400美元/盎司，同时看好白银在光伏补库周期的表现，预计第二季度银价向120美元/盎司发起冲击 [4] - 瑞银则相对谨慎，预测白银短期受投机情绪影响表现偏中性，需等待工业需求验证 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，受供需双减、煤炭与光伏产业链价格上涨传导影响，价格支撑明显，上行取决于下游需求恢复和库存去化，下行受成本和减产预期限制 [3] - 多晶硅价格预计小幅震荡上涨，光伏产业取消出口退税或刺激抢出口，叠加企业停产供给收缩推动短期价格上涨，后续关注硅片新报价、1月排产计划及需求回暖与库存去化情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 市场分析 - 2026-01-26，工业硅期货主力合约2605开于8865元/吨，收于8915元/吨，较前一日结算涨85元/吨、0.96%，持仓252307手，25日仓单总数13115手，较前一日增144手 [1] - 现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨、421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 1月22日工业硅主要地区社会库存55.6万吨，较上周增0.18% [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨；国家取消光伏增值税出口退税政策，短期多晶硅需求有上涨预期，强出口有望提振工业硅需求端；铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排政策，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] 供给端 - 1月底存在减停产预期，供给端有收缩趋势 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2026-01-26，多晶硅期货主力合约2605开于50700元/吨，收于51280元/吨，收盘价较上一交易日涨1.19%，持仓41290手，当日成交13705手 [3] - 现货价格持稳，N型料49.50 - 58.50元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [3] - 厂家库存和硅片库存增加，多晶硅库存33.00，环比增2.80%，硅片库存26.78GW，环比增8.07%，多晶硅周度产量20500.00吨，环比降4.65%，硅片产量10.86GW，环比增0.28% [3] 硅片、电池片、组件价格情况 - 硅片：国内N型18Xmm硅片1.33元/片，N型210mm价格1.65元/片，N型210R硅片价格1.43元/片 [4] - 电池片：高效PERC182电池片价格0.27元/W；PERC210电池片价格0.28元/W左右；TopconM10电池片价格0.44元/W左右；Topcon G12电池片0.44元/w；Topcon210RN电池片0.44元/W；HJT210半片电池0.37元/W [4][5] - 组件：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.73 - 0.74元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.77元/W [5] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约短期预计维持小幅震荡上涨，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

公司IPO进展 - 无锡先导智能装备股份有限公司（300450.SZ）计划赴港二次上市，上周获得中国证监会批准，已向港交所递交聆讯后资料集，有望成为2026年香港市场首宗重磅IPO [1][4] - 公司此前海外上市之路出现波折，于2025年初终止瑞士上市计划，转向香港后申请曾因时效届满失效，最终于去年8月重新递交更新版本 [3][13] - 公司暂未披露此次赴港集资规模，但选择摩根大通及中信证券等承销商，市场普遍预期发行规模不小，有望吸引亚洲及全球投资者参与 [4][13] 市场地位与业务构成 - 公司是全球最大的锂离子电池智能装备供应商，2024年全球市占率达15.5%，在中国市场的领先优势更为明显，市占率高达19% [7][15] - 电池智能装备是公司核心支柱业务，2025年前三季占总收入比例高达67% [9][18] - 公司正将重点转向固态电池设备，该业务在2025年上半年收入介乎4亿元至5亿元，被视为目前最具潜力的成长引擎 [9][18] - 公司亦拓展光伏制造设备领域，但该业务收入贡献有限，2025年前三季仅占总收入约9% [9][18] 财务表现与行业周期性 - 公司业绩受电池产业高度周期性影响显著，2023年收入仅增长19%，2024年收入按年下滑29%，净利润由2023年的18亿元大幅下滑至2024年的2.68亿元 [7][15] - 2025年前三季业绩重拾增长，收入按年上升15%至104亿元，净利润接近翻倍，增至12亿元 [9][17] - 自2023年下半年起，锂电池产业链进入调整期，下游电动汽车市场价格战加剧，导致电池企业放缓产能扩张步伐 [8][16] 发展历程与客户基础 - 公司成立于2002年，最初从事电容器制造设备生产，后于2008年成立锂电池设备业务部门，恰逢智能手机需求爆发与锂电池产业崛起 [5][14] - 公司及早捕捉到动力电池发展机遇，宁德时代于2014年将其列为核心供应商，带动其翌年收入同比增长逾70% [7][15] - 凭借技术积累，公司客户版图已从宁德时代拓展至索尼、松下、LG、特斯拉及比亚迪等中外大型企业 [7][15] 成长驱动与未来展望 - 固态电池商业化进程以及太阳能与风电电站配套的储能系统扩产需求，是公司订单动能可延续至2026年的主要驱动力 [9][18] - 公司此时推动二次上市，旨在为持续技术投入筹集额外资金 [10][19] - 鉴于电池及光伏产业均具高度周期性，公司未来须审慎配置资本、保持财务弹性，以应对产业波动 [10][19] 竞争格局 - 在电池设备领域，公司主要竞争对手包括深圳赢合科技、浙江杭可科技及广东利元亨 [10][19] - 在光伏设备领域，竞争对手规模更为庞大，包括北方华创及深圳捷佳伟创，公司坦言其在该市场地位仍微不足道 [10][19]