事件背景与直接影响 - 美国因极寒天气导致超过90万用户断电 电力批发现货价格一度突破每兆瓦时3000美元 暴涨1400% [1] - 美国政府以“国家安全风险”为由 叫停包括弗吉尼亚州项目在内的5个在建大型海上风电项目 总容量达6吉瓦 [1] - 5个被暂停项目足以支撑数百万户家庭用电 [1] 行业与公司影响 - 丹麦可再生能源巨头沃旭能源股价应声下跌超过12% 其位于罗德岛的“革命风电”项目已完成80%建设 [2] - 道明尼能源的弗吉尼亚项目已完成60%工程量 176台风机建设被中止 [2] - 行业预计将有约12000个直接就业岗位和5000个间接就业岗位受到威胁 [2] - 美国政策反复无常 导致挪威国家石油公司、哥本哈根基础设施合作伙伴等欧洲开发商需重新调整在美战略布局 [2] 经济与电力供需影响 - 弗吉尼亚州作为全球最大数据中心聚集地之一 其“数据中心走廊”面临严峻用电缺口 [2] - 行业预测到2030年 全美数据中心总装机容量将从17吉瓦猛增至50吉瓦 [2] - 美国东部最大电网公司PJM电网已表示无力承接新需求 项目冻结将加剧电力供需失衡 [2] 深层矛盾与战略影响 - 事件折射出美国基础设施更新与数字经济发展严重脱节 在电力系统老旧紧张的背景下主动削减电力供给 [3] - 凸显美国推进“再工业化”与维持成本竞争力的两难 发展人工智能和制造业回流均依赖充足廉价电力 [3] - 美国重新定义“能源安全” 将本土清洁能源设施视为风险来源 可能引发他国效仿 延缓全球可再生能源发展进程 [3] - 短期将重创清洁能源产业并推高全社会用电成本 长期将损伤政策信誉并加剧能源结构性矛盾 [3]

报告核心观点 - 报告对2026年美国《国家安全战略》进行解读，认为其核心在于特朗普政府引领下，美国战略重心将向“门罗主义”回归，并强调供应链安全、再工业化及能源自主，同时其全球战略布局呈现区域差异化特点，对西半球、亚洲、欧洲、中东及非洲各有侧重 [1] 美国核心诉求 - 移民方面，战略目标是确保西半球稳定以预防和遏制大规模移民潮涌入美国 [1] - 安全方面，核心诉求包括保障西半球关键供应链安全、维护印太地区自由开放、保障关键航道航行自由、维护欧洲自由安全，以及保障中东地区油气资源和运输要道 [1] - 科技方面，核心是确保美国在人工智能、生物技术和量子科技等领域的技术标准引领世界发展 [1] 优先事项 - 供应链保障是2026年的关注重点，旨在保障关键供应链及相关物资 [1] - 推动经济再工业化与产业回流，鼓励和吸引对美国经济和劳动力的投资，重点关注新兴技术领域 [1] - 保证能源主导地位，推动石油、天然气、煤炭、核能等关键能源组件回流 [1] 地区战略：西半球 - 战略核心是重新主张并执行“门罗主义”，以恢复美国在西半球的主导地位，保护本土安全及在该地区关键地理位置的使用权 [1] - 强调与地区盟友合作开发西半球的战略资源，使邻国和美国共同繁荣 [1] - 提出与地区政府和企业合作，建设可扩展且具韧性的能源基础设施，并投资关键矿产 [1] 地区战略：欧洲 - 报告指出欧洲面临全球GDP占比下降、移民政策影响及出生率大幅下降等问题，并对某些欧洲国家能否成为可靠盟友表示不确定 [1] - 战略目标是“恢复欧洲文明自信，重建欧亚大陆战略稳定” [1] 地区战略：中东 - 美国对中东的能源依赖已淡化，因美国已成为净能源出口国且能源供应多样化，关注中东的历史原因将逐渐淡化 [1] - 投资成为重点，中东日益成为国际投资的来源地和目的地，投资领域远超石油和天然气，包括核能、人工智能等 [1] - 美国政策转向鼓励中东国家自发的改革，而非从外部强加改革 [1] - 保证霍尔木兹海峡与红海等关键航运通道的开放与通航安全 [1] 地区战略：非洲 - 美国对非关系重点从援助转向贸易和投资，优先与有能力、可靠且致力于向美国商品和服务开放市场的国家建立伙伴关系 [1] - 主要投资方向包括能源和关键矿产，并支持非洲核能、液化石油气和液化天然气技术的开发 [1] 地区战略：亚洲 - 报告提及亚洲部分的战略关键词是“关注经济”，但未展开具体内容 [1]

伊顿公司战略分拆计划 - 公司宣布计划分拆其车辆与车辆电气化集团，使其成为一家独立上市公司 [1] - 此次分拆旨在进一步落实公司全新的2030增长战略“Lead, Invest, Execute for Growth” [3] - 分拆预计将于2027年第一季度完成，但须满足惯常法律与监管要求并获得相关批准 [8] 分拆的战略动机与预期收益 - 分拆后，公司将聚焦于核心的电气和宇航业务，以响应电气化、数字化、人工智能、再工业化、基础设施支出加大及宇航售后市场需求增长等行业大趋势 [3] - 公司预计分拆将实现业务扩张及利润率加速增长，从而为股东创造长期价值 [3] - 分拆将使车辆与车辆电气化集团作为独立公司，凭借高度集中的战略方向和灵活的资源配置，更好地服务客户并寻求增长 [3] - 分拆完成后，公司将优化资本配置，重点投资于高增长、高利润率且具备稳定盈利能力的业务 [4] - 通过近期收购Ultra PCS和已宣布的宝德热管理业务收购，公司将实现业务组合高度聚焦，以把握数据中心、公用事业、商业和机构市场的强劲需求，以及宇航业务的发展机遇 [4] - 此次分拆是继2020年和2021年分别出售照明业务和液压业务后的又一重大举措，延续了公司在价值创造和业务转型方面的成功实践 [4] - 此次分拆预计将在交易完成时对公司的有机增长及营运利润率产生增益效应 [4] - 预计分拆将使公司和车辆与车辆电气化集团受益于：进一步聚焦核心业务和战略优先事项；更具针对性的资本配置策略；更敏捷地响应市场变化；形成独特的投资定位以释放长期价值 [8] 车辆与车辆电气化集团业务概况 - 该集团围绕各类车辆与动力系统的动力生成、分配和优化环节，提供关键任务型、安全关键型工程解决方案 [6] - 该业务在美洲地区商用卡车变速箱和离合器领域处于领先地位，并在全球高压电动汽车熔断器和发动机驱动机构技术方面具备显著优势 [6] - 依托深厚的行业积累、专有技术与系统级集成能力，该业务以创新解决方案助力OEM客户加速电气化转型 [6] - 分拆将提升该集团的战略灵活性，使其能更有效地把握增长机遇，深化在重型、中型、轻型卡车、乘用车及非公路用车市场的战略布局 [6]

美银核心投资策略与市场观点 - 美银发出明确战略信号：尽管其“牛熊指标”处于9.2的极度看涨区域并发出战术性卖出信号，但投资者不应撤退而应进行资产轮动[1] - 核心战略逻辑是“做多底特律，做空达沃斯”，即从拥挤的大盘股和科技股转向中小盘股和实业[1] - 2020年代上半场的赢家（美国科技股、黄金）正在让位于下半场的赢家（新兴市场、中小盘股）[1] 市场资金流向与宏观背景 - 截至2026年1月22日当周，全球市场资金流向剧烈波动，美股出现168亿美元流出，为两周来首次，而债券市场尽管收益率上升仍录得154亿美元流入，黄金持续流入49亿美元[4] - 市场普遍预期，尽管美联储主席提名通常带来收益率波动，但2026年的新任主席不会让30年期美债收益率突破5%，因为量化宽松和收益率曲线控制将介入干预[2] - 债券市场正经历惨烈熊市，2020年代至今，30年期美国国债价格从峰值下跌50%，日本国债价格下跌45%[3] - 当前“时代精神”是“ABB”（除了债券啥都行），资金正在寻找债券以外的任何资产[1][3] 投资主题与历史类比 - 2020年代前半场的剧本是债券熊市催生了美国科技股（7巨头）、欧洲/日本银行股和黄金的牛市[4] - 2020年代后半场的剧本是新兴市场和中小盘股将成为“ABB”策略的新受益者[4] - 当前形势与1970年代类似，当时布雷顿森林体系终结后，先是黄金称王，随后小盘股取代黄金成为最佳资产[7] 看多中小盘股的核心论据 - 仓位极度分化：2020年代至今，美国大盘股获得1.6万亿美元资金流入，而小盘股却遭遇61亿美元资金流出，这种巨大剪刀差意味着极端的反向交易机会[11] - 价格极度低估：过去一个世纪中，只有在1956年和1999年，小盘股相对于大盘股的长期回报率比现在更差[11] - 政策转向：政府目标是通过量化宽松和收益率曲线控制降低“资金价格”，消除了债券收益率大幅上升的尾部风险[11] - 政治干预：政府正积极干预以控制能源、医疗、信贷成本，这压缩了“大企业”的利润率，有利于“主街”繁荣、制造业回流和中小企业[11] 具体受益资产类别与标的 - 美银重点推荐GLD（黄金）、GNR（资源）、EEM（新兴市场）、MDY（中盘股）和IJR（小盘股）作为2026年的受益标的[7] - 坚定看好美国中小盘股在2027年之前的表现[10] - 在新世界秩序、货币贬值等背景下，黄金仍是对冲工具，历史上4次黄金牛市平均涨幅约300%，意味着金价峰值可能超过6000美元[14] 全球宏观与新兴市场展望 - 全球宏观层面，日元贬值正引发巨大资本外流，日元计价白银价格已创下历史新高[10] - 亚洲货币疲软刺激资本流向欧美资产，例如韩国散户自2019年以来已累计向美股投入近1000亿美元[16] - 国际股票的长期牛市进入第二年，大宗商品价格强势将压低新兴市场债券收益率，从而推动新兴市场股票进入新的相对牛市[16] - 特别看好中国，认为其在MSCI ACWI指数中3%的权重相对于美国64%的权重过低，且消费占GDP比重有望从40%的低位回升[16]

基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [2] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [2] - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值，对于TMT领域给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，以此增加组合的容错空间 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以控制下行风险 [3] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 均衡配置与适度逆向的风格使其组合回撤控制相对较好，产品机构投资者占比约60% [3] - 阶梯化构建组合，部分仓位布局左侧，部分仓位等待右侧信号更明确时逐步增加，不追求买在最低点，只希望买在底部区域 [5] 历史业绩与投资案例 - 管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率 [1] - 截至2026年1月8日，该基金近三年累计回报率超过65% [1] - 2024年一季度前瞻性布局港股市场 [4] - 2025年布局创新药板块，核心逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位，投资目标界定为“赚取估值修复的钱” [4] - 2025年三季度大幅降低创新药仓位，随后该板块股价普遍遭遇大幅回撤 [4] - 2025年对半导体存储方向进行布局，结合了估值与产业趋势的双重判断，当时存储公司估值普遍处于低位，且产业层面出现存储价格可能进入上行周期的积极信号 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [5] 对当前市场的判断与2026年关注方向 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，支撑逻辑有三点：分母端风险溢价显著下降、监管层对资本市场呵护力度持续加大、企业业绩出现触底回升迹象 [6] - 2026年主要关注三大投资方向 [6] - 首先是AI领域，在“算力、存储、互联、电力”四大AI硬件产业链中，算力环节预期已较为充分，后续将更关注存储、互联等领域 [6] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，因观察到部分龙头公司出现从“技术优先”向“产品优先”的转变，有望推动AI应用商业化落地加速，重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [6] - 其次是受益于“再工业化”“再全球化”的资源品和部分高端制造业，如有色板块是目前一大持仓重点，尤其看好白银，认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期形成利好 [7] - 第三是化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会，特别是消费领域 [7] - 2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种，因为风险收益曲线并未发生本质变化 [7]

今日基金新闻速览 - 国新国证基金总经理谌重因个人原因于1月13日离任，副总经理、督察长张鹏代任公司总经理 [1] - 截至1月13日，跨境型ETF规模总量达到1.0008万亿元人民币，历史上首次突破万亿规模大关 [2] - 2026年前5个交易日，已有5只主动权益基金涨幅超20%，重仓医药板块（如创新药、医疗器械、医疗服务）是基金净值飙升的重要原因 [3] 知名基金经理投资观点 - 博道基金基金经理张建胜表示，2026年主要关注三大投资方向 [4] - 在AI领域，算力环节预期已较为充分，后续将更关注存储、互联等领域 [5] - 关注受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业，如有色板块，尤其看好白银 [6] - 关注化工、消费等传统产业中的估值修复机会，特别是消费领域 [7] 今日市场行情与ETF表现 - 市场冲高回落，沪指跌0.31%，深成指涨0.56%，创业板指涨0.82% [8] - 沪深两市成交额3.94万亿元，较上一个交易日放量2904亿元 [8] - 互联网服务、软件开发、文化传媒等板块涨幅居前，能源金属、保险、银行等板块回调居前 [8] - 软件ETF基金领涨6.34%，大数据、云计算相关ETF集体走强 [8] - 电网ETF领跌5.81%，多只银行相关ETF回调居前 [9] ETF主题机会与新发基金 - AI在金融、保险、消费等多个场景逐步落地，未来空间广阔，可关注金融科技ETF等产品 [12] - 鹏华基金将于明日（1月15日）新发鹏华中证工业有色金属主题ETF，基金经理为闫冬，业绩比较基准为中证工业有色金属主题指数收益率 [12] - 基金经理闫冬过往管理多只资源、新能源主题基金，例如鹏华国证有色金属行业ETF发起式联接I任职回报达103.75%，鹏华创业板新能源ETF任职回报达58.90% [13]

文章核心观点 - 基金经理对2026年权益市场保持信心，但投资心态从2025年的“积极”转向“稳健”，强调不应浪费熊市经验，需在估值上“精打细算” [1][10] - 2026年市场风格预计仍偏向成长，但投资机会将从2025年的极度分化转向泛化，除了AI等非线性增长领域，顺周期行业的估值修复机会也将呈现 [3][6] - 中国企业的“再全球化”进程为业绩增长提供动力，并有助于消除海外投资者眼中的“国别折价”，推动中国核心资产重估 [7][8] 2025年市场回顾与2026年宏观展望 - 2025年A股和港股走出慢牛行情，公募偏股基金平均上涨超30% [2] - 2025年市场极度分化，有色金属和通信设备全年涨幅超60%，而食品饮料等消费行业全年负收益 [3] - 2026年市场风格的重要决定因素仍是北美AI资本开支的持续性以及中国地产消费何时触底回升 [3] - 2026年将大概率看到上市公司盈利触底回升和CPI转正，中国房地产对顺周期行业的拖累最严重阶段可能即将过去 [5] - 从2024年开始，政府持续扩大内需，“加大社会保障力度”、“投资于人”等措施的精准滴灌效果将逐渐累积显性化 [5] 人工智能（AI）产业展望 - 对“AI泡沫论”保持理性，但认为当下未到泡沫化程度，仍应保持积极寻找机会的基调 [3] - 此轮AI数千亿资本开支集中于行业龙头，仅对应巨头们一两年净利润水平，不会对其有伤筋动骨的影响 [4] - 在当前应用尚未爆发阶段，依靠广告、编程等领域的变现和内部成本节省，AI投资并未明显拉低巨头们的ROIC（投资资本回报率） [4] - 模型竞争未收敛，2026年将见到xAI用Blackwell大集群芯片训练出的模型加入竞争 [4] - 从绝对金额或光芯片、电力、晶圆代工、存储等瓶颈环节看，资本开支增速已较难再次上调，线性外推有风险 [4] - 在AI硬件产业链中，更看好“算力、存储、互联、电力”四大环节中的存储和互联环节，并从2026年开始重视AI应用领域的投资机会 [9] 中国制造业与“再全球化” - 2025年前11个月，中国贸易顺差仍超万亿美元，显示出从“单边防御到战略相持”的实力 [7] - 中国制造业各行业龙头公司的海外营收占比普遍已超30%，且近三年海外业务增速明显优于国内业务 [7] - 由于海外业务的高利润率，不少制造业公司的海外利润占比已过半 [7] - “再全球化”进程不仅限于高端制造业，在互联网、文化创意、软件等行业同样显著 [8] - “再全球化”叙事有助于消除海外投资者眼中的“国别折价”，使包括港股在内的中国核心资产获得重估机会 [8] 2026年具体投资方向 - 非线性增长的AI，重点关注存储、互联环节及AI应用 [9] - 受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业 [9] - 化工、消费等传统产业中的估值修复机会 [9] 投资心态与组合管理 - 2025年投资心态关键词为“积极”，旨在重拾市场信心 [10] - 2026年投资心态关键词转为“稳健”，提醒自己不应浪费上一轮熊市用真金白银换来的经验教训 [1][10] - 需要时刻保持在估值上“精打细算”的习惯，不应跟随市场过度放飞对估值的要求 [10] - 投资行业需要保持适应变化的能力和“刷新”精神 [11][12]

基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [2] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，为公司设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [2] - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值，对于TMT行业给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，以此增加组合的容错空间 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以构建估值安全垫 [3] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 均衡配置与适度逆向的风格使其组合回撤控制相对较好，产品机构投资者占比约60% [3] - 不追求买在最低点，只希望买在底部区域，构建具备梯度（部分左侧、部分右侧）的投资组合 [5] 历史业绩与投资案例 - 管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率 [1] - 截至2026年1月8日，该基金近三年累计回报率超过65% [1] - 成功捕捉了半导体制造、创新药、白银等一批牛股，往往在行情启动早期或左侧阶段介入 [1] - 2024年一季度前瞻性布局港股市场 [4] - 2025年布局创新药板块，逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位，投资目标明确为“赚取估值修复的钱” [4] - 在2025年三季度大幅降低创新药仓位，随后该板块股价普遍遭遇大幅回撤 [4] - 2025年对半导体存储方向进行布局，结合了估值处于低位与产业层面出现积极信号（存储价格可能进入上行周期）的双重判断 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [5] 对当前市场的判断与2026年投资方向 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，支撑逻辑有三点 [6] - 分母端风险溢价显著下降，2024年“9·24”后明确的政策导向重塑了市场对长期投资的信心 [6] - 监管层对资本市场呵护力度持续加大，一系列举措有助于释放市场流动性并提升估值 [6] - 企业业绩出现触底回升迹象，财报季已显现诸多积极信号，业绩面向上叠加尚可的流动性环境将继续支撑市场向好 [6] - 2026年主要关注三大投资方向 [6] - 在AI领域，关注“算力、存储、互联、电力”四大硬件产业链，认为算力环节预期已较充分，后续更关注存储、互联等领域 [6] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，因观察到部分龙头公司从“技术优先”向“产品优先”转变，有望推动商业化落地加速 [6] - 重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [6] - 关注受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业，如有色板块（尤其看好白银）是其目前一大持仓重点 [7] - 认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期对其形成利好 [7] - 关注化工、消费等传统产业中的估值修复机会，特别是消费领域 [7] - 在2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种，因为风险收益曲线并未发生本质变化 [7]

基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [1] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [1] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 其管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率，截至2026年1月8日近三年累计回报率超过65% [1] 核心选股逻辑与维度 - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值 [2] - 对于TMT以外的行业，竞争壁垒的权重最高；对于TMT领域，给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以构建估值安全垫 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，旨在为组合增加容错空间 [2] 具体投资案例与策略 - 2024年一季度前瞻性布局港股市场，2025年布局创新药板块，核心逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位 [3] - 在创新药投资中，目标明确界定为“赚取估值修复的钱”，当公司估值从低估修复至中枢偏上位置时便逐步兑现收益，并在2025年三季度大幅降低创新药仓位 [3] - 2025年对半导体存储方向的布局，结合了估值与产业趋势的双重判断，当时存储公司估值普遍处于低位，同时产业层面出现积极信号，预示存储价格可能进入上行周期 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [4] - 倾向于阶梯化构建组合，部分仓位布局左侧，部分仓位等待右侧信号更明确时逐步增加，不追求买在最低点，只希望买在底部区域 [4] 对当前市场的判断与乐观逻辑 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，逻辑基于三点：分母端的风险溢价显著下降；监管层对资本市场的呵护力度持续加大，有助于释放流动性和提升估值；企业业绩出现触底回升迹象 [5] 2026年主要关注的投资方向 - 首先是AI领域，在“算力、存储、互联、电力”四大AI硬件产业链中，认为算力环节预期已较为充分，后续将更关注存储、互联等领域 [5] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，观察到部分龙头公司出现从“技术优先”向“产品优先”的转变，有望推动AI应用商业化落地加速，重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [5] - 其次是受益于“再工业化”“再全球化”的资源品和部分高端制造业，例如有色板块是目前一大持仓重点，尤其看好白银，认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期对其形成利好 [5] - 第三是化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会，特别是消费领域，并表示在2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种 [6]

基金经理张建胜的投资框架 - 投资框架稳定，概括为自下而上、行业适度分散、均衡偏成长的投资风格 [10] - 风险偏好低于大多数成长风格选手，注重回撤控制与估值，投资中带有适度逆向思维 [10][11][12] - 超额收益主要来源于个股选择，择时和行业配置贡献较少 [13] - 组合以高端制造、TMT、泛消费三大成长方向为主，单一行业持仓通常不超过25% [10][11] - 前十大持仓相对集中，换手率不高，通常一个季度仅变动1-2只股票 [2][10] 对2026年市场的整体展望 - 认为牛市尚未结束，支撑逻辑未被破坏，对2026年权益市场充满信心 [16][17] - 中国制造业展现出全球竞争力与韧性，“再全球化”叙事为大量中国企业提供了业绩增长并提高了长期成长天花板 [18] - 2026年市场风格总体仍偏向成长，但投资机会将明显泛化，除了非线性增长，顺周期相关行业的估值修复机会也会开始呈现 [9][19] 看好的具体投资方向 - **AI产业链**：在算力、存储、互联、电力四大硬件环节中，更看好存储和互联环节，认为存在瓶颈意味着技术变化多、机会多 [3][20] - **AI应用**：从2026年开始更重视AI应用领域，关注港股互联网大公司在广告、电商、编程等领域的应用落地，对垂类应用持谨慎态度 [3][20] - **资源品与高端制造**：看好受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业 [21] - **传统产业估值修复**：关注化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会 [22] 对港股市场的看法 - 从Beta角度看，A股可能更占优，港股仓位主要由自下而上选股决定 [24] - 港股创新药和新消费的估值修复已经到位，互联网估值在中枢水平，偏传统的顺周期板块估值较低 [24] - 认为港股机会更多在二线公司，因南下资金已占自由流通市值和日成交额约30%，其与A股的审美差异可能导致“双向奔赴”，为二线公司带来机会 [9][24] 对特定行业的观点 - **消费**：总量消费不足问题尚未改善，主要配置消费渠道变迁的公司 [4] - **港股创新药**：估值修复阶段已结束，目前仓位集中在少数已在海外拥有自主商业化渠道的公司 [5][23] - **有色**：除黄金外整体估值不高，美元进入降息周期有利于大宗商品 [6] 2026年的投资心态与操作调整 - 2026年投资心态的关键词是“稳健”，需警惕市场回暖后“熊市经验”失效和纪律放松 [8][26][27] - 在牛市下半场，需保持在估值上“精打细算”的习惯，不跟随市场过度放飞对估值的要求 [6][27] - **操作调整具体包括**：买卖节奏放慢，左侧交易中会等待更久；重视大盘股因被动与量化资金影响力上升；关注有价格弹性和“供给创造需求”的标的 [28][29] - 为增加组合韧性，认为将高风险偏好品种换成中风险偏好品种并不划算，不如采取“哑铃型”配置，即保持高风险或直接切换至低风险品种 [9][30]