交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-07-02原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2508： 1.基本面：美国总统特朗普周二表示，美国可能与印度达成一项贸易协议，同时对与日本是否能达成的协 议表示怀疑；美联储主席鲍威尔在辛特拉央行官员年会上表示重申，美联储计划在降息之前"等待并了解 更多"关税对通胀的影响，再次未理会特朗普总统要求立即大幅降息的呼吁；市场关注焦点是担忧石油输 出国组织及其盟友（OPEC+）预计将在7月6日会议上宣布8月每日增产41.1万桶的计划，并指出贸易协议改 善需求前景部分抵消了这一影响；中性 2.基差：7月1日，阿曼原油现货价为68.45美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为68. ...

油价调整 - 国内汽、柴油价格每吨分别上涨235元和225元 [1][2] - 89号汽油上调0.17元/升 92号汽油上调0.18元/升 95号汽油上调0.20元/升 0号柴油上调0.19元/升 [2] - 2025年成品油调价呈现"六涨五跌两搁浅"格局 汽柴油价格较年初分别下跌95元/吨和90元/吨 [2] - 全国大多数地区车柴价格7.1—7.3元/升 92号汽油零售限价在7.5—7.6元/升 [2] 用油成本影响 - 私家车加满50L油箱多花9元 百公里油耗增加1.3元 [3] - 月跑2000公里的小型私家车用油成本增加13元 [3] - 满载50吨物流车百公里燃油费用增加7.6元 [3] - 月跑10000公里重型卡车单辆车燃油成本增加337元 [3] 国际油价波动 - 计价周期内原油价格急涨急跌 两日累计跌幅逾14% [4] - 计价初期受中东冲突影响油价上涨 后期因停火协议回落 [4] - 美国原油库存减少和需求旺季预期支撑后期小幅反弹 [4] - 布伦特原油主力合约上半年均价70.8美元/桶 下半年预计运行区间60—72美元/桶 [7] 市场供需分析 - 需求进入旺季高位 供应端增长空间明显 [5] - 欧佩克+增产步伐可能影响后续市场预期 [5] - 地缘局势缓和及欧佩克+增产背景下国际油价存利空压力 [6] 下一轮调价预测 - 新一轮计价周期变化率预计负向6% 对应汽柴油下调290元/吨 [6] - 下一轮成品油调价窗口7月15日24时开启 下调概率较大 [1][6] 三桶油表现 - 中国海油股价在地缘冲突期间累计下跌2.61% [7] - 2025年一季度中国海油净利润下滑7.95% 平均实现油价72.65美元/桶 [7] - 国际油价走势仍影响三桶油业绩表现 [7]

供应方面 - 下半年沥青产能释放增量有限 炼厂排产取决于生产利润和下游需求 [1] - 当前稀释沥青贴水维持高位 对独立炼厂复产带动有限 [1] - 燃料油及稀释沥青消费税返还政策调整预期或提振炼厂加工利润及开工水平 [1] - 7-8月山东部分石化有检修计划 山东河北地炼沥青增量有限 [1] - 南方部分石化沥青产量缩减 缓解供应过剩压力 [1] - 上半年沥青厂库和社库处于近五年同期低位 厂库去库明显 厂家挺价意愿强 [1] 需求方面 - 下半年新增地方政府专项债券发行进度有望加快 但偿债等项目或挤压项目建设资金 [1] - 出口压力或加大 基建投资或发力 但实物工作量可能偏低 [1] - 南方雨季北移 国内沥青刚需逐渐恢复 [1] - 6-7月华南和长三角需求清淡 北方项目施工增多支撑需求 [1] - 8-10月南北方赶工需求增加 部分高速项目进入路面铺设阶段 带动需求释放 供需或阶段性收紧 [1] 成本方面 - 上半年原油市场高波动性受关税政策与地缘冲突影响 [1] - 预计OPEC+三季度持续增产 四季度产量稳定 但未来2-3个月出口增幅可能滞后于产量增长 [1] - 美国活跃钻机数量降幅扩大 下半年供应增量依赖非OPEC+非美国家 [1] - 海外夏季需求旺季来临 三季度欧美交通燃料需求将提振 [1] - EIA和IEA预测今年三、四季度原油市场供应过剩 累库压力贯穿下半年 四季度更甚 [1] - 三季度供需偏紧或支撑油价反弹至70美元/桶 四季度油价中枢或下移至55美元/桶 [1] 策略观点 - 上半年华南沥青供应过剩 价格成全国洼地 低价资源北运致南北价差倒挂 定价中心转移 [1] - 下半年沥青供应有增量预期但取决于加工利润 旺季需求或增加 但年内整体需求不佳 [1] - 上半年估值偏高 推荐逢高布空裂解价差 关注华南仓单变化 [1]

原油日报 | 2025-07-01 欧佩克考虑继续增加生产配额 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌41美分，收于每桶65.11美元，跌幅为0.63%；8月交货的伦敦 布伦特原油期货价格下跌16美分，收于每桶67.61美元，跌幅为0.24%。SC原油主力合约收涨0.30%，报498元/桶。 2、路透社数据显示，哈萨克斯坦今年的石油产量可能比预期高出2%，达到每日200万桶，原因是大型油田的产量 预计将增加。（来源：Bloomberg） 3、美国能源信息署（EIA）数据显示，得克萨斯州4月份原油产量升至577万桶/日，为自去年11月以来最高水平。 （来源：Bloomberg） 4、欧佩克+将在七月会议上考虑延长其大规模增产，因领导者沙特正带头努力夺回市场份额。欧佩克+八个主要国 家已同意在过去三个月中每天大幅增产41.1万桶。八个成员国在7月6日开会时，欧佩克+可能会在8月再次将石油日 产量提高41.1万桶。欧佩克+领导国俄罗斯的态度也发生了值得注意的转变，在上次会议上，俄罗斯曾短暂反对7 月再次加速增产。但近期消息显示，如果欧佩克+认为有必要，莫斯科现在可能更愿意接受新的增产措 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年6月27日当周，油价回吐地缘溢价后小幅反弹，布伦特、WTI油价分别为66.8、65.52美元/桶；石油石化板块下跌2.07%；各原油品种价格有不同程度变化；海上钻井平台数量有增减；美国原油供给、需求、库存及成品油相关数据均有变动 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年6月27日当周，油价先因地缘风险溢价回吐连跌多日，后因技术面反弹需求及库存下降利好小幅反弹，布伦特、WTI油价分别为66.8、65.52美元/桶 [7] 石油石化板块表现 - 截至2025年6月27日当周，沪深300上涨1.95%，石油石化板块下跌2.07%；油气开采、炼化与贸易、油服工程板块分别下跌0.83%、1.07%、6.22%；自2022年以来，油气开采、炼化及贸易、油服工程板块涨幅分别为152.25%、25.12%、1.29% [8][10] - 截至2025年6月27日当周，上游板块股价表现较好的有仁智股份（+5.76%）、中国石油化工股份（+1.98%）、中国石油股份（+1.49%） [15] 原油价格 - 截至2025年6月27日当周，布伦特、WTI原油期货结算价分别为66.80、65.52美元/桶，较上周分别下降8.68、8.32美元/桶；俄罗斯Urals原油现货价与上周持平，俄罗斯ESPO原油现货价较上周下降7.84美元/桶 [28] - 截至2025年6月27日当周，各原油价差较上周均有收窄；美元指数较上周下跌1.52%，LME铜现货结算价较上周上涨1.07% [28] 海上钻井服务 - 截至2025年6月16日当周，全球海上自升式钻井平台数量为378座，较上周增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为134座，较上周减少2座 [37] 原油板块 原油供给 - 截至2025年6月20日当周，美国原油产量为1343.5万桶/天，较上周增加0.4万桶/天 [48] - 截至2025年6月27日当周，美国活跃钻机数量为432台，较上周减少6台 [48] - 截至2025年6月20日当周，美国压裂车队数量为182部，与上周持平 [48] 原油需求 - 截至2025年6月20日当周，美国炼厂原油加工量为1698.7万桶/天，较上周增加12.5万桶/天，开工率为94.70%，较上周上升1.5pct [59] - 截至2025年6月26日，中国主营炼厂开工率为80.74%，较上周上升0.91pct；截至2025年6月25日，山东地炼开工率为48.51%，较上周下降0.41pct [59] 原油进出口 - 截至2025年6月20日当周，美国原油进口量为594.4万桶/天，较上周增加44.0万桶/天；出口量为427.0万桶/天，较上周减少9.1万桶/天；净进口量为167.4万桶/天，较上周增加53.1万桶/天 [57] 原油库存 - 截至2025年6月20日当周，美国原油总库存为8.18亿桶，较上周减少559.9万桶；战略原油库存为4.03亿桶，较上周增加23.7万桶；商业原油库存为4.15亿桶，较上周减少583.6万桶；库欣地区原油库存为2222.4万桶，较上周减少46.4万桶 [69] - 截至2025年6月27日当周，全球原油水上库存为12.21亿桶，较上周增加4072.1万桶；其中，浮仓库存为7495.4万桶，较上周减少1127.9万桶；在途库存为11.46亿桶，较上周增加5200万桶 [86] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年6月27日当周，北美市场美国柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化；欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化；东南亚市场新加坡柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化 [91][95][99] 成品油供给 - 截至2025年6月20日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1011.2、478.9、196.4万桶/天，较上周分别有不同变化 [103] 成品油需求 - 截至2025年6月20日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为968.8、379.4、170.6万桶/天，较上周分别有不同变化 [116] - 截至2025年6月26日，美国周内机场旅客安检数为1940.17万人次，较上周增加15.06万人次 [116] 成品油进出口 - 截至2025年6月20日当周，美国车用汽油、柴油、航空煤油进出口量及净出口量较上周均有不同变化 [126] 成品油库存 - 截至2025年6月20日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存较上周分别有不同变化 [133] - 截至2025年6月25日，新加坡汽油、柴油库存较上周分别有不同变化 [133] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年6月27日，周内布伦特原油期货成交量为281.94万手，较上周减少115.29万手 [145] - 截至2025年6月24日，周内WTI原油期货多头总持仓量为196.2万张，较上周增加2.33万张；非商业净多头持仓23.3万张，较上周增加0.19万张 [145]

纪要涉及的行业 石油行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **地缘政治对油价影响** - 观点：中东地缘政治事件对油价有短期冲击但长期影响有限 - 论据：6月中东军事冲突使油价先涨后跌，布伦特原油最高达81.4美元后暴跌至67美元左右；中东石油主要出口亚太，从长远看对全球整体供需格局不会造成根本性改变[1][2][4] 2. **美国页岩油对市场影响** - 观点：改变全球原油供需格局和能源平衡，影响国际能源价格走势 - 论据：2010年起快速增长，2014年使油价下降形成低价新常态；美国从进口国变为出口国，改变传统中东输出格局，降低霍尔木兹海峡封锁风险[1][5] 3. **OPEC+减产政策影响** - 观点：2025年加速退出减产计划可能导致四季度供应过剩，对油价构成下行压力 - 论据：原计划18个月退出220万桶减产，现决定六个月内完成；非OPEC国家新油田投产增加供应，预计四季度可能出现300万桶/天过剩[1][8][9] 4. **全球石油价格锚定机制** - 观点：全球石油价格由美国页岩油新井成本决定 - 论据：美国页岩油承担边际产量角色，其成本为边际成本；可参考WTI原油期货远期合约价格推断新井成本[10] 5. **美国页岩油成本及产量** - 观点：保本价60 - 70美元，完全生产成本高，WTI低于60美元可能减产 - 论据：约60%生产商面临亏损；钻机和压力设备台数下降，新井投产速度无法弥补衰减量；WTI跌至50美元左右，日产量可能减少100 - 150万桶[1][12][18] 6. **2025年下半年油价走势** - 观点：呈现区间震荡，三季度65美元左右，四季度若供应过剩可能跌至55美元左右 - 论据：三季度是消费旺季且美湾飓风可能影响供应；四季度OPEC若维持高强度供应过剩，市场结构可能改变[3][13] 7. **特朗普政策影响** - 观点：鼓励国内能源开发但打压油价会使页岩油企业面临经营压力 - 论据：通胀使页岩油成本上升至60 - 65美元，低于60美元难以维持增产；政策灵活，会根据情况干预油价[17][19][20] 8. **原油需求及中长期展望** - 观点：需考虑新能源冲击问题 - 论据：疫情前石油需求与GDP增长有量化关系，2020年以来中国新能源发展影响石油需求；新能源占比提升1%，石油需求减少0.3%[22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 沙特与伊朗和解减少地缘政治紧张局势对石油市场冲击，但原油仍会被当作政治工具引发市场波动[7] 2. WTI原油期货远期价格通常波动于60 - 65美元，与新井成本数据吻合[11] 3. 判断油价底部可参考WTI远期3 - 5年合约价格，还需关注OPEC+不确定性、特朗普政策、飓风季节和储油罐容量问题[16] 4. OPEC+增产策略转向可能是为迎合特朗普或反制哈萨克斯坦；低油价持续一季度跌破60美元，OPEC可能逆转或停止增产[21] 5. 全球石油需求增量主要在北美、南美及其他地区，供给增长预计100 - 150万桶，OPEC+全退出220万桶会对油价产生灾难性影响[25]

黄金市场分析 - 黄金市场近期波动显著收窄 亚洲盘波幅仅15美元 创近半年最小单日波幅 显示基本面回归平静 [3] - 黄金价格走势呈现冲高回落特征 伊朗地缘政治因素未能支撑多头 加速下跌后出现探底回升行情 [3] - 技术面显示大阴线后出现十字阳线 短期偏向反弹 中期仍看冲高回落 关键支撑位在2957-3120趋势线及60日均线 [5] - 短线操作策略关注3330-25区域支撑 上方3355-60为重要阻力位 突破可能测试3380-3400关口 [6] 交易策略 - 短线交易建议低多为主 支撑位关注3320及3305-10区域 阻力位关注3335及3343 [9][12] - 具体操作包括3314附近成功抄底 目标3330 突破后看3350-55 同时3355挂空单止损3360 [12][13] - 沪金操作跟随国际黄金 近期多单获利10元平仓 后续以冲高空为主策略 [6] 原油市场 - 美原油近期走势符合预期 连续两周周一高开后大跌 当前测试65关键支撑区域 [6] - 交易策略建议首次回撤65区域必须做多 即使止损也要执行该策略 [8]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-06-25原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2508： 1.基本面：根据美国情报部门的初步评估，美国的空袭并没有摧毁伊朗的核能力，仅使其核能力推迟了几 个月。在美国总统特朗普的施压下，以色列与伊朗之间脆弱的停火协议周二开始生效；哈萨克斯坦官员称， 该国已通知OPEC+，其没有削减产量的计划；美联储主席鲍威尔对国会议员表示，今年夏天关税上调可能会 开始推高通胀，这将是美联储考虑降息的关键时期；中性 2.基差：6月24日，阿曼原油现货价为68.85美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为68.64美元/桶，基3.47元/ 桶，现货平水期货；中性 3.库存：美国截至6月20 ...

地缘主导原油短期走势 摘 要： OPEC+维持增产的立场不变,5 月 OPEC+增产未达预期。 美国钻井数经历了长期平台之后的下滑，这意味着美国原 油产量很可能难以维持。前期美伊陆续出现对炼厂为主的 能源基础设施袭击，但尚未对原油生产产生实质影响。在 军事冲突持续的背景下供应受到扰动的预期始终难以证 伪。若后期冲突缓解，地缘溢价有望回落。短期重点关注 美国空袭后伊朗回应情况及伊朗外交成果。 宁证期货投资咨询中心 原油周度跟踪报告 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：师秀明 期货从业资格号：F0255552 期货交易咨询从业证号：Z0001784 邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：观望 风险提示：无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 第 1 章 行情回顾 原油大幅上涨。SC2508 周度开 530，最高 582，最低 508，收盘 566，周度涨 45 或 8.82%。08 合约大幅上涨。 图表 1：布伦特原油价格走势 数据来源：博易大师，宁证期货 第 2 章 价格影响因素分析 2.1 OPEC:OPEC+连续三月计划增加产量 OPEC 月报：报告中显 ...

原油市场走势 - 原油市场持续上行但面临关键阻力区挑战 [1] - 当前价格走势呈现短线收敛特征 [1] - 阻力压制现象明显可能影响后续突破 [1] 交易策略 - 市场关注止盈时机是否成熟 [1]