公司战略与资本市场举措 - 公司于2024年9月下旬在香港联交所上市，开启国际资本市场新征程 [1] - 港股IPO计划募集资金的20%将专项用于海外市场拓展 [1] - 海外业务收入已成为公司业绩稳健的压舱石，2024年海外营收首次突破1000亿元大关，达到1008.98亿元 [22] - 2022年至2024年，公司海外市场营收分别为330.87亿元、770.6亿元、1008.98亿元，占总营收比例分别为32.8%、47.2%、37.4% [22] 全球化进程与市场表现 - 公司已连续22年成为中国乘用车出口冠军 [3] - 2024年公司年内出口量首次突破100万辆，意味着中国每出口5辆车中就有1辆是该公司产品 [7] - 公司旗下OMODA与JAECOO品牌用两年时间覆盖全球44个市场，遍及欧洲、澳洲及南美等重点区域 [3] - 2024年1-9月，公司在欧洲市场销售14.5万台，实现两倍多的增长 [3][13] - 公司全球化战略经历了从“走出去”到“走进去”再到“走上去”三个阶段的演进 [5][6][7] 高端化战略与产品布局 - 公司进入品牌向上的突破阶段，战略向高端化和新能源化倾斜 [7] - 2024年9月，公司旗下高端电混越野车型纵横G700以34.99万-42.99万元预售价切入市场，全球预售100小时订单突破1万台 [15] - 该高端车型在迪拜哈利法塔亮相，标志着公司正式以豪华之姿登上世界舞台 [3][15] - 公司目标是推动混动技术平权，锚定“全球十大汽车品牌”地位 [24] 海外市场拓展与本地化 - 欧洲市场成为公司品牌向上的试金石，公司采取差异化市场切入策略，选择以意大利、西班牙等南欧国家为突破口 [11][12] - 2024年4月，公司与西班牙汽车公司Ebro-EV Motors签署协议，将在西班牙巴塞罗那合作生产新型电动汽车 [13] - 公司通过收购原日产工厂进行欧洲本地生产与分销，该工厂于2023年11月投产，预计至2027年年产量达5万辆，2029年增至15万辆 [13] - 2024年下半年，公司计划进入丹麦、克罗地亚、德国、法国等新市场 [13] 技术实力与质量体系 - 公司在全球范围内建立了8大研发中心，覆盖德国、西班牙、巴西等关键市场 [23] - 公司拥有全球质量管理体系，涵盖产品全生命周期，已在世界各大生产基地践行 [8] - 2025年，公司包揽J.D. Power中国新车质量研究等四项“自主第一”，成为唯一自主品牌“四冠王” [16] - 公司产品获得欧洲、澳洲等地五星安全认证，是获得全球五星安全认证最多的中国品牌车企 [16] - 公司在2025年《财富》世界500强企业中排名第233位，是全球跃升速度最快的车企 [16]

公司核心观点与市场定位 - 公司处于向新能源与智能化升级转型过程中，销量规模、品牌及业绩属国内民营车企第一梯队，但市值被低估 [3] - 公司的海外优势与燃油车基本盘能提供稳定现金流，若募资有效投入新能源领域，有望在2025-2027年实现营收与利润的二次增长 [3] - 市场普遍看好公司登陆港股后的发展前景，认为其业绩已进入快车道，2024年营收达到约2699亿元人民币高位 [3] 新能源转型进展与产品策略 - 公司利用经典燃油车IP（如风云、QQ、瑞虎）作为开拓新能源市场的抓手，实现经典车系转型 [4] - 风云A9L车型上市后连续两个月（8月和9月）交付突破1万辆，成为传统车企IP转型新能源的佼佼者 [6] - 公司设立QQ事业部聚焦新能源小车市场，全新纯电奇瑞QQ计划于2026年上半年量产上市 [6] - 2025年1-9月公司新能源汽车累计销量同比增长77.1%至约58.8万辆 [6] - iCAR品牌V23车型凭借复古造型，1-8月累计销量近4万台，成为细分车型销量冠军，设计口碑领先 [14] 全球化布局与海外市场表现 - 公司拥有强大的全球化产销网络，2025年前三季度出口销量超过93.6万辆，同比增长12.9%，保持中国汽车出口第一 [7] - 公司是首个累计出口销量突破500万的中国品牌，并创下连续5个月出口超10万辆、单月出口突破13万辆的记录 [7] - 欧洲市场表现强劲，1-9月在欧洲销售汽车14.5万辆，实现2倍多的增长，并成功进入西班牙、意大利、英国、匈牙利等市场 [8] - OMODA和JAECOO品牌用两年时间覆盖全球44个市场，并计划进入丹麦、克罗地亚、德国、法国等新市场 [8] - 风云新能源和iCAR品牌具备全球化视野，新车研发符合多市场要求，计划进入中东、东盟等新能源渗透率低但需求强烈的市场 [9] 技术创新与品牌向上 - 公司被称为“理科生”，注重技术研发，是“中国心”年度十佳发动机及混动系统评选的常客 [13] - 通过展示捷途纵横G700的“纵横方舟”水陆两栖行驶技术，实现了营销突破，该车有望成为公司历史上关注度最高的40万级新车 [13] - 纵横G700在迪拜哈利法塔亮相，标志着公司正式以豪华之姿登上世界舞台 [14] - 2025年1-9月公司累计销售新车超过200万辆，同比增长14.5%，在新能源赛道展现出量、价齐升的势头 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司坚持产品领先、卓越运营、品牌向上、全球视野四大战略 医疗与消费双赛道协同发展 [5][6][8] - 全棉时代聚焦四大战略品类：棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、婴童服饰 上半年线上增长引领全渠道 [5] - 医疗板块主打绿色手术室场景推动主力产品销售 优化产品结构并淘汰低毛利率产品 重点推动高端敷料国产替代 [5] - 通过并购GRI加速海外供应链建设 在越南和南美推进项目 应对国际贸易环境不确定性 [5] - 未来三年全棉时代将通过打造战略品绝对优势 强化"全棉全品类"品牌心智 医疗板块聚焦高端伤口管理等高增长领域 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入115.08/130.80/148.47亿元 增长率28%/14%/14% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润9.95/11.70/13.62亿元 增长率43%/18%/16% [7][8] - 预计2025-2027年摊薄每股收益1.71/2.01/2.34元 [7] - 预计2025-2027年PE估值22/19/16倍 [7][8] - 预计2025-2027年ROE 9%/10%/11% 毛利率50%/50%/51% [7] 市场表现与数据 - 当前股价37.65元 总市值219.25亿元 流通市值219.01亿元 [3] - 最近一年股价表现43.7% 相对沪深300超额收益15.4个百分点 [3] - 52周价格区间28.08-54.80元 [3] 公司战略与运营 - 全棉时代渠道运营采用"旗舰店带动大店、大店带动标准店"模式 提升品牌形象和渠道效率 [5] - 以全棉时代和奈丝公主双品牌为核心 围绕用户需求打造优质内容提升品牌美誉度 [5] - 自去年起在东南亚、中欧、中东等市场开展试点布局 稳步推进海外市场拓展 [5] - 医疗板块受益于老龄化推动的医疗需求提升 提供医用耗材一站式解决方案 [5] - 累计现金分红28.8亿元 回购股份支付现金6.9亿元 六大募投项目全部达到可使用状态 [6]

人事变动与组织架构调整 - 长安汽车子公司深蓝汽车完成CEO更替 原CEO邓承浩升任董事长 由荣耀前中国区首席市场官姜海荣接任CEO [1] - 阿维塔科技董事长职务由朱华荣变更为王辉 朱华荣转任阿维塔工作研究委员会主任 [1][2] - 长安汽车管理层呈现年轻化趋势 集团12位副总裁中有7位为80后 [1] 战略定位与资源支持 - 阿维塔被定位为长安汽车新能源转型核心载体 承担品牌向上使命 [1] - 集团对阿维塔支持升级为"要技术给技术、要机制给机制、要生态给生态" 获得央企资源全面支撑 [2][4] - 与农业银行等企业战略合作包含为阿维塔定制的生态支持条款 [4] 销量表现与目标调整 - 阿维塔2024年前8个月累计销量不足8万辆 仅完成全年22万辆目标的36% [3] - 深蓝汽车前8个月累计销量19.9万辆 完成年度目标40% 已将2025年销售目标从50万辆下调至36万辆 [3] - 阿维塔连续6个月月销破万辆 计划挑战月销1.5万-2万辆台阶 [4] 新产品与竞争策略 - 阿维塔07 2026款推出6款配置 官方指导价21.99万元起 限时权益价20.99万元起 [4] - 采用"入门即满配"产品逻辑 坚持价值竞争路线而非价格战 [4] - 面临品牌差异化优势稀释挑战 华为技术加持和豪华配置渐成行业标配 [3] 中长期发展规划 - 阿维塔战略2.0设定2027年全球销量40万辆 2030年80万辆 2035年挑战150万辆目标 [4] - 通过产品升级、技术升级、服务升级和全球化升级四大路径实现战略目标 [4] - 王辉任职背景覆盖产品研发、战略规划及全球化业务运营 具备支撑阿维塔发展的综合能力 [2][3]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"同步大市-A"且维持该评级 [1] 核心观点 - 潮宏基计划赴港上市 其珠宝业务2025年上半年营收39.24亿元 同比增长21.2% 加盟渠道表现突出 营收22.19亿元 增长37.6% [2][3][17] - 雪中飞提出"品牌向上 创新突破"战略 首次亮相中国国际时装周 定位中国冰雪羽绒服第一品牌 [6][68] - 斯凯奇完成私有化退市 交易金额超90亿美元 2024年销售额达89.7亿美元 [6][67] - VF集团以6亿美元出售Dickies品牌 该品牌2025财年销售额5.421亿美元 同比下降12.3% [7][72] 本周观察：潮宏基上市计划 - 潮宏基递交港交所主板申请 主营CHJ潮宏基、Soufflé、CHJ‧ZHEN三大珠宝品牌及FION包袋品牌 [2][17] - 2025年上半年珠宝业务营收占比96.6% 包袋业务占比3.0% [3][17] - 珠宝业务门店达1542家 其中加盟门店1337家 自营门店201家 [3][17] - 2025年上半年自营门店同店销售增26.5% 加盟门店同店销售增32.0% [4][18] - 包袋业务门店数量持续收缩 从2022年319家降至2025年上半年219家 [4][18] 行业动态与并购事件 - 斯凯奇被3G Capital私有化 为全球第三大鞋履公司 [6][67] - 雪中飞推出SNFL-TEX冰雪科技系统 聚焦年轻消费者冰雪生活场景 [69][70] - VF集团出售Dickies予Bluestar Alliance 专注The North Face、Vans、Timberland三大核心品牌 [7][73] 板块行情表现 - SW纺织服饰板块周跌0.26% 跑赢沪深300指数0.19个百分点 [8][19] - 子板块分化：纺织制造涨0.76% 服装家纺涨0.66% 饰品跌3.78% [8][19] - 家居用品板块涨0.84% 造纸跌0.15% 文娱用品跌1.68% [19] 板块估值水平 - SW纺织制造PE-TTM 22.20倍 处于近三年68.75%分位 [8][25] - SW服装家纺PE-TTM 30.80倍 处于近三年100%分位 [8][25] - SW饰品PE-TTM 30.76倍 处于近三年90.79%分位 [8][25] - SW家居用品PE-TTM 26.16倍 处于近三年82.24%分位 [8][25] 个股涨跌排行 - 纺织服饰涨幅前五：泰慕士(+61.05%)、红豆股份(+26.14%)、报喜鸟(+22.51%)、兴业科技(+19.9%)、新华锦(+10.39%) [28][29] - 纺织服饰跌幅前五：曼卡龙(-10.8%)、莱绅通灵(-8.78%)、美邦服饰(-7.48%)、明牌珠宝(-7.35%)、迪阿股份(-7.05%) [28][29] - 家居用品涨幅前五：蒙娜丽莎(+21.22%)、玉马科技(+17.04%)、*ST亚振(+15.14%)、天振股份(+14.7%)、美克家居(+11.47%) [30][32] 行业数据跟踪 - 原材料价格：棉花328指数15283元/吨周涨0.2% 金价826.71元/克周跌0.4% 羊毛指数1319澳分/公斤周涨2.2% [33] - 出口数据：2025年1-8月纺织品出口945.13亿美元增1.6% 服装出口1027.61亿美元降1.7% 家具出口424.71亿美元降5.39% [48] - 社零数据：2025年8月社零总额3.97万亿元增3.4% 金银珠宝类增16.8% 体育娱乐用品增16.9% [55][56] - 房地产数据：30大中城市商品房周成交面积150.45万平方米 环比增9.75% 2025年累计成交面积6230.63万平方米降5.3% [62]

核心观点 - 奇瑞汽车于9月17日启动港股IPO 计划9月25日登陆港交所 预计募资82.53亿至91.45亿港元 成为2025年以来港股最大车企IPO [1] - 公司以品牌向上、全球深耕、智能跃迁为战略方向 打造中国智造出海样板 [1] 财务业绩 - 2022年至2024年营业收入从926.18亿元增至2698.97亿元 年复合增长率超70% [2] - 同期净利润从58.06亿元增至143.34亿元 年复合增长率达57% [2] - 2024年总销量229.5万辆 同比增长49.4% 增速居全球前二十大乘用车公司首位 [2] - 2024年新能源汽车销量同比增长265% 燃油车增29% 国内销量增55% 海外销量增35% [2] 品牌与产品矩阵 - 拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌 覆盖大众家庭、旅行越野、高端性能、Z世代新能源及智能化高端市场 [3] - 2024年8款车型月销超1万辆 [4] - 2022年至2024年国内乘用车平均销售单价增37% 国外增19.4% 奇瑞品牌均价增30.9% 捷途增39.5% [4] - 计划2025年推出60多款新车型和新版本 涵盖轿车及SUV 包括燃油车及电动车 [4] 全球化与出海战略 - 连续22年保持中国自主品牌乘用车出口第一 [5] - 截至2025年3月末 产品销往全球100多个国家和地区 全球累计销量超1300万辆 [5] - 2022年至2024年海外营收分别为303.87亿元、770.6亿元、1008.97亿元 占总收入32.8%、47.2%、37.4% [5] - 在德国、西班牙、巴西、墨西哥及马来西亚等地设立研发机构 [6] - 截至2025年7月末拥有3169家海外经销商网点 [6] - 2024年在欧洲、南美和中东及北非地区销量位列中国自主品牌第一 在北美及亚洲(中国除外)位列第二 [6] - 2024年与西班牙EV MOTORS共建合营工厂 实现中国车企首次在欧洲本地化量产 [7] - 2025年3月进入出海战略3.0时代 以技术创新为核心 实现从产品贸易到标准、生态输出升级 [7] 技术研发与智能化 - IPO募集资金25%用于下一代汽车及先进技术研发 其中10%用于电动化技术和平台架构升级 15%用于辅助驾驶及智能座舱解决方案 [8] - 鲲鹏动力涵盖发动机、变速箱、电驱动及电池安全系统四大核心技术 [8] - 火星架构平台车型同类动力系统零部件标准率达80%以上 [8] - 雄狮智舱采用全栈自研操作系统和应用软件 [8] - 猎鹰辅助驾驶系统采用端到端架构和行泊一体化技术 [8] - 2025年底前实现全品牌车型智能驾驶系统覆盖 包括燃油、混动及纯电动车型 [9] - 2024年车辆配备辅助驾驶系统比例达49.6% 较2023年提升5.8个百分点 高于全球35.6%的平均比例 [9] - 2022年至2024年研发投入分别为41.28亿元、68.49亿元、105.4亿元 年复合增长率近60% [10] - 2025年下半年计划推出八款以上新能源汽车车型 年度销量目标40万辆以上 [10] 资本市场反应 - IPO已获足额认购 若全额行使超额配股权 募资上限可达105.17亿港元 [11] - 基石投资者承诺认购约45.725亿港元 [11]

核心观点 - 2024-2025年自主车企份额提升主要依赖5-15万元A级车市场，但该市场已进入存量竞争阶段，未来增长需聚焦15万元以上中高端市场，品牌塑造成为竞争核心 [2][3][12] - 中高端市场（15万元以上）盈利能力显著更强，15-25万元市场年净利润约550-600亿元，25万元以上豪华市场年净利润约800亿元，而5-15万元市场年净利润仅500-600亿元 [3][12][24] - 25万元以上豪华市场格局已基本稳定，理想、华为系、小米通过电动化、智能化及产品形态变革解构传统豪华品牌壁垒，形成头部竞争格局 [5][13][21] - 15-25万元中端市场格局分散，合资品牌仍占主导，自主份额不足50%，该市场成为传统车企和二线新势力实现品牌突破和利润增长的关键领域 [5][18][50] - 海外豪华品牌形成分层竞争格局：超豪华品牌（如法拉利、保时捷）依赖性能稀缺性和奢侈品逻辑，传统高端品牌（如BBA）注重豪华体验和技术标准化，孵化高端品牌（如雷克萨斯）强调可靠性和服务差异化 [4][42][44] 市场分层与竞争格局 - **5-15万元市场**：年销量约1100-1200万辆，自主份额达70.6%（2025Q2），但自2024Q3以来增长停滞，进入存量价格竞争阶段，盈利能力承压 [12][16] - **15-25万元市场**：年销量约550-600万辆，自主份额仅48.0%（2025Q2），大众、比亚迪、丰田、本田为头部玩家，市场缺乏龙头，格局分散 [18][19][20] - **25万元以上市场**：年销量约400万辆，自主份额47.7%（2025Q2），BBA份额下滑至24.2%（2025Q2），理想、华为系、小米占据头部地位 [21][22][23] 盈利能力分析 - 5-15万元市场年收入1.1-1.2万亿元，净利润率约5%，年净利润500-600亿元 [3][12] - 15-25万元市场年收入1.1-1.2万亿元，净利润率约5%，年净利润550-600亿元，盈利能力与5-15万元市场相当但销量仅其一半 [3][12][24] - 25万元以上市场单车净利润约2万元（BBA为3万元），年净利润800亿元，盈利能力强于其他细分市场 [3][12][24] 海外品牌发展路径 - **超豪华品牌**：法拉利、保时捷通过赛道技术下放、限量策略和手工工艺塑造奢侈品属性，维持高溢价和稀缺性 [37][39][41] - **传统高端品牌**：BBA凭借历史积淀、技术标准化和全产品矩阵覆盖，形成豪华体验和品牌标签，但电动化转型中面临溢价稀释 [28][29][31] - **孵化高端品牌**：雷克萨斯、英菲尼迪依托母体技术优化，通过高可靠性、差异化服务和区域深耕策略立足中高端市场 [33][34][36] 自主品牌战略方向 - **25万元以上市场**：理想、华为系、小米已通过产品形态变革（如理想家庭定位、华为智能化、小米性能优势）建立品牌壁垒，格局稳定 [5][47][49] - **15-25万元市场**：需减少性价比依赖，通过智能化（如智能驾驶、座舱）和产品设计差异化替代合资品牌，实现品牌心智转移 [50][51][52] - **超豪华市场**：百万级以上市场因电动化平价性能而萎缩，需求向50-70万元市场转移，问界M9等产品已实现高配置覆盖 [13][49] 投资聚焦领域 - 中高端新势力：小米集团、理想汽车、小鹏汽车 [6] - 传统自主高端子品牌：吉利汽车、长城汽车、比亚迪 [6] - 华为合作车企：赛力斯、上汽集团、长安汽车 [6] - 潜在关注标的：北汽蓝谷、江淮汽车 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司主动降速纾压以筑牢发展基础 2025年中报营收69.51亿元同比-4.84% 归母净利润22.29亿元同比-9.46% [1][7] - 短期受政策冲击影响高端产品表现 但市场份额逆势提升 中长期坚持品牌向上与全国化发展战略 [7] - 盈利预测更新 2025-2027年归母净利润预测调整为29.83/32.14/35.69亿元 对应PE 18.5/17.2/15.5倍 [1][7] 财务表现 - 2025Q2营收18.52亿元同比-29.69% 归母净利润5.85亿元同比-37.06% [7] - 2025H1特A+类产品营收同比-7.4% 特A类同比+0.7% 其中淡雅/单开表现相对较好 [7] - 2025Q2销售毛利率72.81%同比-0.21pct 销售费用率19.03%同比+6.79pct [7] 区域表现 - 2025H1省内营收同比-6.1% 省外营收同比+4.8% [7] - 核心市场南京营收同比-7.9% 苏南地区同比-11.0% 省外聚焦安徽/山东/上海/浙江等市场 [7] 资金与负债 - 2025Q2末合同负债6.00亿元 环比增加0.62亿元 同比减少0.27亿元 [7] - 2025Q2销售回款20.23亿元同比-18.92% 公允价值变动净收益0.51亿元(主要来自江苏银行股票及私募基金收益) [7] 预测数据 - 2025E营业总收入105.94亿元同比-8.24% 2026E预计回升至112.50亿元同比+6.19% [1][8] - 2025E归母净利润29.83亿元同比-12.56% 2027E预计提升至35.69亿元同比+11.07% [1][8] - 2025E每股净资产13.86元 2027E预计增至17.89元 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入53.0亿元，同比增长31.3% [11][12] - 归母净利润4.9亿元，同比增长28.1%；扣非净利润4.6亿元，同比增长40.9% [15][16] - 营业利润率同比提升0.7个百分点至12.4% [15][16] - 毛利率48.3%，费用率下降 [15][16] - 资产负债率降至32%，流动性资产58.7亿元占总资产33% [18][19] - 中期分红每10股派4.5元，合计2.6亿元，分红比例53% [22][23] 业务结构 - 医用耗材业务收入25.2亿元（占比47%），同比增长46.4% [12][29] - 消费品业务收入27.5亿元（占比52%），同比增长20.3% [12][40] - 其他业务收入占比1% [12] 医用耗材业务 - 剔除并购GRI后收入19.5亿元，同比增长13.2% [29] - 手术室耗材同比增长18.0%（剔除GRI） [29][31] - 高端敷料突破材料技术瓶颈，强化专利壁垒 [26][28] - 健康个护医美产品实现II类医疗器械自制生产 [26][28] - 国外渠道收入同比增长81%，国内医院渠道增16%，医疗C端增33% [33][34] 消费品业务（全棉时代） - 卫生巾销售额显著增长，干湿棉柔巾及成人服饰保持增长 [40][41] - 线上收入17.1亿元（占比62%），同比增长23.6% [43][45] - 抖音渠道同比增长近100% [45] - 商超渠道收入2.4亿元，同比增长63.2% [45] - 线下门店484家（直营380家/加盟104家），上半年新增16家 [44][45] - 全域会员近6700万人，较去年末增长7.7% [44][45] 研发与资产 - 持有医疗专利1109个，消费品专利530个，医疗注册证701个（含三类28个） [19] - 上半年新增医疗专利22个，消费品专利17个，医疗注册证52个（含三类3个） [19] - 总资产180亿元，归母净资产115亿元 [19] 品牌与产品 - 医疗业务参展CMEF及链博会，推广绿色手术室解决方案 [52][54] - 联合央视网推出医护级产品专题片 [55] - 全棉时代发布卫生巾新品，举办月经日主题活动 [58] - 推出棉柔巾升级产品（柔韧性提升45%）及家居服新品 [39] - 郭晶晶工厂探访活动强化产品品质认知 [62] - 丁禹兮线下活动触达年轻用户群体 [64]

消费品业务（全棉时代）表现与战略 - 全棉时代第二季度实现13%同比增长，7-8月销售增速回升 [1] - 聚焦棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、婴童服饰四大战略品类 [1] - 线上增长引领全渠道，门店聚焦300-500平米优质核心门店并关闭低效门店 [2] - 上半年毛利率同比提升1.7个百分点，营业利润率达14%（回归2018年水平） [9] - 下半年通过产品创新（如成人乳霜洗脸巾、柔软度提升45%的棉柔巾）和渠道拓展（兴趣电商、O2O）推动增长 [5] 医疗板块成长性与战略布局 - 中国医用耗材市场2024-2030年复合增长率约6%，国内渗透率仅20-30%（对比国外90%以上） [3] - 高端敷料保持高增速，手术室耗材增速较高，健康个护业务增速预计加快 [7][8] - 推进11个黑灯工厂自动化制造，并购GRI后加速越南、南美供应链建设 [4] - GRI供应链已恢复，7月经营向好，8月订单旺盛，下半年预计盈利改善 [6] - 医疗业务营业利润率8.6%（适用15%税率），全棉时代利润率14%（适用25%税率） [12] 财务与运营优化 - 公司整体企业所得税税率第二季度为17.6%，预计未来维持在17%-18% [12] - 全棉时代通过品类结构优化（高毛利产品增速高于整体）、库存下降和渠道优化提升盈利 [9] - 线下门店重点提升同店同比，升级会员服务及旗舰店形象（9月开设全球首家旗舰店） [10][11] - 应对关税扰动：OEM业务力争增速持平，自有品牌在东南亚市场发力 [8]