市场表现 - A股三大股指5月7日高开后略有回落 科创芯片指数涨0.38% 成分股中源杰科技涨超7% 中科飞测、寒武纪-U、成都华微、睿创微纳等跟涨 [1] - 科创芯片ETF（588200）同日涨0.38% 成交额超7亿元 换手率近3% 早盘交投活跃 溢折率0.03% 盘中频现溢价交易 [1] 资金动向 - 科创芯片ETF（588200）5月6日获3.1亿元资金净流入 该ETF跟踪科创芯片指数 覆盖半导体材料设备、芯片设计、制造、封装测试等科创板上市公司 [2] - 科创芯片ETF（588200）配备场外联接基金（A类017469 C类017470） [2] 政策动态 - 金融监管总局局长李云泽5月7日提出8项增量政策 包括扩大保险资金长期投资试点 调降保险公司股票投资风险因子 修订并购贷款管理办法 加大对科创企业投资力度 [2] 机构观点 - 光大证券认为A股估值处于2010年以来均值附近 政策支持叠加中长期资金流入有望推动市场震荡上行 [3] - 国盛证券建议5月优先关注国产AI、智能汽车、机器人等独立产业趋势 其次关注内需消费、地产等政策发力领域 [3]

核心观点 报告涵盖多行业研报，涉及A股一季度盈利、5月市场观点、各行业表现及公司分析，指出关税冲击影响，推荐关注独立产业趋势方向和红利资产，部分公司有投资机会但也面临风险 [1][5][6] 各研报总结 策略 - A股25Q1盈利回升转正，净利率是主要驱动，盈利能力正向驱动，营运能力、财务杠杆拖累，库存周期磨底，产能继续收紧，经营改善、投资增长、融资低迷 [7] - 5月市场关税冲击将显，四类关税加征情形下整体税率分别达33.4%、53.0%、81.9%和105.6%左右，对出口冲击幅度在8.7% - 12.7%左右，对GDP拖累幅度在1.2% - 1.7%左右，考虑新增转口贸易等因素，实际对出口和GDP拖累幅度分别在7% - 10%和1% - 1.4%左右，家用电器、轻工制造等行业盈利面临压力；4月以来全球风险偏好巨震后修复；5月市场震荡格局延续，配置优先关注国产AI等独立产业趋势方向，其次关注内需消费等政策发力方向，红利资产中期推荐 [5][6] 金融工程 - 美联储流动性宽松，高收益债和新兴市场权益或有机会；中国主权CDS近期下行，利好AH股；推荐配置1 - 3年期久期 [7][8] 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为125.4点，当周同比增长3.9%，零售和餐饮销售额同比增幅较春节扩大 [9] - 当前美债水平与基本面和货币政策对应中枢一致，后续通胀走势是关键，关税冲击下美国基本面承压对美债有利，但通胀风险制约利率下行空间，基准情境下联储2025年4季度降息1次，三季度开始缩表规模从1200亿美元升至2400亿美元，美债利率中枢为4.0%附近，若通胀超预期利率中枢可能上移 [9] 纺织服饰 - 2024年服饰品牌利润承压，2025Q1降幅收窄；服饰制造过去表现卓越，当下关税冲击或加速格局优化；黄金珠宝板块公司业绩分化 [10] - 2025年品牌服饰公司有望低基数修复，纺织制造关注政策变化，黄金珠宝关注龙头；推荐安踏体育、滔搏等品牌服饰公司，申洲国际等纺织制造公司，关注周大福等黄金珠宝公司 [12] 电子 - 昇腾产业链是国产算力佼佼者，集群能力提升，产品矩阵完善，能适配模型，华为CloudMatrix 384超节点集群上线，算力规模提升67%，性价比提升，UB - Mesh架构降低成本；2024 - 2028年中国智算中心市场投资规模预计大幅增长，国产芯片替代空间广阔 [14] 汽车 - 把握新车周期，重视小鹏汽车、零跑汽车、小米集团、理想汽车、特斯拉 [16] 食品饮料 - 四川零食有鸣批发超市集中于社区业态，新增日化、调味品等品类，延续性价比消费趋势，品类调整幅度小，模型跑通容易，加盟商前端盈利能力有保障 [18] 通信 - 润泽科技2024年总营业收入44亿元，同比增长0.3%，归母净利润17.9亿元，同比增长1.6%；24Q4营收下滑，25Q1营收增长；业绩短期承压因会计核算方式调整、机房改造等 [19] - 公司能耗资源储备充足，融资渠道多元，股权激励目标明确；预计2025 - 2027年收入为63/79/96亿元，归母净利润为26.8/33.0/39.9亿元，下调业绩预测，维持“买入”评级 [20] 电新 - 同飞股份2024年营收21.6亿元，同增17.07%，归母净利润1.53亿元，同增 - 15.87%；24Q4单季营收和归母净利润增长；25Q1营收和归母净利润大幅增长 [21] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.88/4.25/6.08亿元，同比 + 87.6%/+47.7%/+43.1% [21]

报告核心观点 - 关税冲击实质影响将逐步显现，需关注其对出口、经济增速及各行业盈利的实际影响幅度 [1][9] - 4月全球风险偏好巨震，A股市场经历波动，5月预计震荡格局延续，配置上兼顾产业趋势与政策期待 [3][4][5] 关税冲击将显，关注实际影响幅度 关税加征背景与情形 - 4月以来对等关税走向扰动市场预期，美国已开启对华关税加征，预计关税实质影响验证期将开启 [9] - 需考虑四种对等关税版本，包括不同比例的基准关税、芬太尼关税和对等关税加征情形 [1][13] 关税加征影响测算 - 整体税率：四类情形下分别达33.4%、53.0%、81.9%和105.6%左右 [1][14] - 出口影响：对美出口额缩减幅度分别达59.1%、80.1%、86.4%和86.4%左右，我国整体出口冲击幅度分别在8.7%、11.7%、12.7%和12.7%左右，考虑新增转口贸易等因素，实际拖累幅度预计在7%-10%左右 [14][16] - 经济增速影响：四类情形下对GDP拖累幅度分别达1.2%、1.6%、1.7%和1.7%左右，考虑新增因素，实际拖累幅度预计在1%-1.4%左右 [2][16] - 行业盈利影响：家电、轻工制造面临压力最大，电子、美容护理等行业盈利也面临较大压力 [2][17] 月度市场回顾 市场表现回顾 - 大类资产：4月初股债汇通杀，黄金领涨，随后权益资产修复，黄金回踩，新兴市场表现强于发达市场 [19] - A股风格：红利稳定相对占优，成长回调加深，大小盘风格“两端强、中间弱” [19] - A股行业：美容护理、农林牧渔、商贸零售领涨，电力设备、通信、家电跌幅居多 [20] 股市资金面跟踪 - ETF：4月流入提速，单月净流入约1824亿元，宽基ETF和科技方向ETF流入居多 [22] - 两融资金：4月大幅外流，单月净流出约1166亿元，电子、计算机、非银金融流出居多 [22] - 产业资本：4月增持意愿增强，单月净增持约107亿元，回购规模增加，单月约434亿元 [22] - 股权融资：4月融资需求回落，IPO新增约65亿元，增发与转债再融资分别新增约95亿元和34亿元 [22] 估值监控 - 主要宽基指数：PE估值视角下，中小创结构性拔估值，股息率视角下，主要宽基指数股息率普遍上修 [23] - 板块与风格指数：PE估值视角下，小盘成长风格估值抬升，大盘成长、周期风格回调；股息率视角下，大盘、金融、红利类股息率抬升 [23] - 行业指数：PE估值视角下，地产、钢铁、农林牧渔估值抬升，综合、通信、电子估值回调；股息率视角下，建筑材料、电力设备和银行股息率抬升，基础化工、公用事业股息率回调 [23] 交易情绪监控 - 全A交投水平：交投活跃度走弱，成交中枢和换手率中枢均下降 [26] - 资金成交占比：两融成交占比回落，融资净买入成交占比降至约 -0.4%附近 [26] - 交易量价指标：60日新高占比、成交集中系数和成交分化系数均回落 [26] - 大类板块交易拥挤度：交易结构向内需消费轮动，TMT成交占比大幅回落，泛新能源成交占比小幅回落 [26] 5月市场观点与配置建议 大势研判 - 震荡格局预计延续，A股资产定价受中美对抗、流动性水牛、政策转向三大叙事主导，虽关税对抗有缓和信号，但政策发力显效前，市场做多动能受限，尚需等待政策验证 [4][28] 配置建议 - 兼顾产业趋势与政策期待，优先关注具备独立产业趋势的方向，如国产AI、智能汽车、机器人等，其次关注政策发力相关的内需消费、地产等，红利资产中期继续推荐 [5][29]